告诉你一个真实的C2B：不只是提供个性化定制_网易财经
告诉你一个真实的C2B：不只是提供个性化定制
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有一次某个做在线律师服务的打电话给我，激动地跟我说原来现在做的是业界领先的C2B，每个用户都是自己来网站发起个性化服务的要约，聚集一些同样服务需求的用户，然后平台的律师去满足这些需求。我擦，太混乱了，这都哪儿跟哪儿啊，挺好一O2O的项目怎么就成C2B项目，我原谅这位CEO是传统行业转型涉世未深，被某些所谓专家带沟里去了，非常严肃的纠正他这种错误的观点，回头去谈融资的时候要连这个都搞不清楚，估计没几个投资人愿意给钱。不要觉得荒谬，这是真事，当老贼送给大家的儿童节小笑话吧。但C2B到底是什么？有人说是反向电商，有人说是，老外的定义是：“C2B是通过聚合为数庞大的用户形成强大的采购集团，以此来改变B2C模式中用户一对一出价的弱势地位，使之享受到以大批发商的价格买单件商品的利益”，我个人觉得这是反向团购。不管C2B怎么定义，自从说了“C2B一定会成为产业升级的未来，以消费者为导向，柔性化生产，定制化生产将会取而代之，网货将制造业的利润提高，将渠道打掉，网货会让所有的消费者得到个性化的产品”。国内一窝蜂的上了很多C2B项目。在我看来C2B模式是企业大规模生产模式在快速发展100多年以后，在满足了人民群众基本物质需求之上，开始要去解决用户日益多样化需求时创造出来的模式。它是介于大规模标准化生产提供低成本产品或服务，和小规模定制化生产提供高成本或服务之间的一种模式，有一个词形容他会很贴切，就是大规模定制（Mass Customization）。它与传统的大规模制造区别在于，原来的模式是通过添加产品属性增加用户的选择权，满足用户的不同需求，比如我最近买的电风扇同一个型号有遥控操作和机械操作两种，其他属性都一样但价格差了几十块钱，我果断的选了机械的。而大规模定制则是建立在产品子模块基础上的用户定制组合，将定制产品的生产模块化设计，这个过程可以尽可能的转化或部分转化定制为批量生产。事实上C2B由来已久，最著名的当属Dell电脑，作为最早的C2B模式践行者，理论上每个客户购买同一款型号Dell电脑都可能产生独特的配置结果，这种组合可以多达上百种。再比如宝马汽车，它的定制要素组合据说已经达到上亿种，也就是说咱们在马路上看到的那些数字系外表差不多，但其实都有一颗不同的心。再比如现在流行的板材家具，它能够根据用户房屋的空间尺寸，实际用途，材质风格、颜色款式等需求，提供完全个性化的家具解决方案，而价格可能比买现成的还便宜。但是在其他行业C2B模式还处在一个市场培育接受的过程，比如最近上市的主打C2B模式的青橙手机，就被朋友认为这种C2B定制手机非常不靠谱，一两千块钱的能定制出什么好手机啊，普通人需要的只是一款便宜好用的手机，只要手机体验好够便宜就行，定制服务永远是高富帅们才能享受的，比如定制服装、定制首饰这些。确实，定制手机在大家印象里是Vertu这类镶满各种宝石，能够提供各种VIP定制服务的手机，只有高富帅白富美才能拿着个几十万的定制手机玩自拍，但实际是大家还不了解C2B模式，它不只是个性化定制，如果把个性化定制和C2B画上等号就错了。真正的C2B模式它应该具备有几个很明显的特点：1、个性化定制。这个肯定是最重要也是主打的，C2B的产品肯定要满足用户千奇百怪个性化需求，从PC电脑时代的DIY攒机衍伸出来的定制电脑，到现在手机用户自己刷ROM、装扮手机等，无不彰显用户个体的强烈需求。但前提是这些需求是可模块化的可批量化的，否则太个性化一是用户不够专业无法选择，二是很容易就变成小众化高成本的定制模式背离了C2B模式。因此像青橙手机这样参照传统的C2B模式，先把外观、硬件、软件、配件以及服务等模块化是非常明智的，可以让用户在定制手机时像点菜一样的方便。2、数据处理能力强。传统生产模式衍生出的是大规模、流水线、标准化、成本导向的B2C运作模式，所有环节都是厂家驱动和主导，而C2B则是消费者驱动，以消费者需求为起点，在商业链条上一个一个环节地进行波浪式、倒逼式的传导。但是这种需求导向并不仅仅是请消费者对需求点进行投票，随后根据投票结果，安排取得票数最多的配置进行批量生产，在C2B模式里需要企业对消费者数据进行大规模的收集、整理和分析，从而使得商业决策可以做到随需而定，最终实现商业运作的成本构发生变化，规模化地从事个性化生产成本下降。3、服务专业规范。有一段时间有人把Dell电脑和组装电脑划上等号，因为面上看起来在Dell页面上选择机箱、CPU、主板、内存、硬盘等流程，跟在市场里随便找个摊位攒个机器太像了。但实际上Dell电脑为用户提供的远不只是硬件搭配那么初级，还有包括软件、维修、咨询和行业解决方案等个性化服务，这些服务是需要一个专业规范的产品技术服务体系来支撑的，不是那个组装电脑的小商家能够干的。4、具备全产业链。企业为什么要做C2B？除了满足用户的个性化需求以外，更多的还是想通过减少环节减少库存等方式提高利润率，同时将中间环节损耗让利给用户降低成本，所以在C2B模式里前店后厂的全产业链很重要。
像青橙手机这类的既有自己的销售渠道，又有自己的生产基地，还有强大的用户需求分析和产品设计团队，能够了解和满足用户痛点的模块化设计，做C2B的优势就会很明显，在掌握资源和控制成本的同时，批量提供用户个性化定制手机，这是一些简单的只做前端预售后端外包的厂商无法比拟的，也意味着这些厂商很难实现真正意义上的C2B模式。总之，C2B是由消费者驱动导向带来的经营、生产理念的变革，是一种商业模式的变革，也是一种新的技术生产方式，而仅仅针对特定人群的个性化定制，则只是C2B模式的其中一个属性。
本文来源：创业家
作者：青龙老贼
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈索菲亚:增资极点三维 借助3D虚拟现实技术 改善消费者定制体验,重塑C2B行业整体解决方案
作者：来源：申万宏源
　　投资要点:　　事件:公司投资极点三维持有67%股权。公司拟通过增资和收购创始人黄健华部分股权的方式,共耗资2010万元持有中山市极点三维电子有限公司67%股权,占控股地位。　　“互联网+”推进,借助3D 虚拟现实技术,改善消费者定制体验,增强互动感与参与感。1)极点三维:国内唯一一家自主研发的高端渲染平台:极点三维自2012年以来一直致力于自主三维显示软件的开发与销售,主营3D VR 虚拟现实O2O 行业应用和三维显示软件的开发与销售,已开发出完全自有的实时仿真高速三维渲染引擎。拥有完全自主知识产权的X3照片级质量渲染器,是一款基于真实物理光线的渲染器,算法真实再现了光线在现实世界中的行为,能够完全捕捉到光线对场景中所有元素交互的影响。基于该渲染引擎,公司开发出3DXT 三维家具设计销售系列软件的应用级产品,主要有泛家居三维O2O 云平台、3D 美图(产品三维可视化解决方案)、订单王(办公家具三维导购软件)等。2)家居业拓展合作,15年业绩爆发:目前极点三维已和数家家居企业合作,提供家居展示可视化相关软件和服务,我们估计公司15年业绩爆发,收入接近百万。未来将持续向家居、空间规划、工业仿真、虚拟博物馆等领域拓展。3)借力3D 虚拟现实,索菲亚重塑C2B 解决方案:借助此次合作,公司推进家居三维展示,采取预置三维模型、供设计师直接调用,减少建模时间,并且提供场景实时渲染,加强消费者对于定制家居的参与程度,改善消费者体验。目前公司已经在部分线下门店推出oculus 头盔,提供3D 虚拟现实体验方案。未来公司将基于3D 虚拟现实基础,将重塑C2B 行业(不仅定制家居领域)集O2O 订单流、供应链物流、资金流和数据分析为一体的整体解决方案。　　柔性+智能制造打造行业标杆,门店渠道下沉+特价活动快速抢占市场份额,资本运作加速“互联网+”和“大家居”战略转型。1)智能制造,持续提升供应链效率。公司通过O2O 营销模式的持续创新,信息化系统的持续升级,以及制造端提升智能化水平,打造柔性智造行业标杆。与明匠智能成立合资公司并占控股地位,强强联合开拓最前沿的应用技术和大家居行业高端智能制造技术。2)高性价比定制产品抢占市场,扩品类有望大幅提升客单价水平。除了常规的门店渠道三四线下沉外,借助在柔性供应链上的投入,以特价标准化衣柜产品吸引中端消费者进店消费,直击手打衣柜市场,也快速提升公司在定制家居行业中的市占率。未来公司将加大“一站式”全屋定制模式推广,进一步带动客单价提升。3)拟非公开发行募资不超过11亿元(不低于35.19元/股,锁定期1年)用于投资四个项目:索菲亚家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地(一期)建设项目。O2O 营销模式创新,信息化和大数据处理水平提升,智能化改造升级。未来将构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D 协同平台。　　定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河,重塑C2B 行业生态更具看点。公司重视信息化投入,体现工业4.0与智能制造优势。未来公司发展将以定制衣柜(收纳空间)为切入点,充分挖掘线下渠道价值,丰富品类(司米橱柜、舒适易佰、新推出的实木品类、与“梦百合”合作床垫软装等),丰富公司产品系列,提供一体化家居解决方案,未来客单价有望稳步提升。增资极点三维和定增将引入3D 互动平台等,进一步加强电商导流与消费者参与互动感。我们维持公司16-17年分别为1.33元和1.79元的盈利预测,目前股价(43.10元)对应16-17年PE 分别为32倍和24倍,作为我们“稳稳的幸福”重要推荐品种,维持买入评级,公司发展空间直指万亿家居市场(目前公司市值190亿),互联网和大家居战略不断深入融合,拓展发展空间,后续多元化布局促业绩提速可期,维持一年目标价90元(对应400亿市值)!
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document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg./static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + new Date().getHours();私募基金密谋建仓八只个股
　　湘潭电化：新能源材料+环保双轮驱动 增持评级
　　 类别：机构：研究员：孙金钜
　　[摘要]
　　本报告导读：
　　间接控股股东振湘国投注入污水处理资产+增发管理层参与，开启大幕；转型新能源电池材料+环保的双轮驱动。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为此次管理层参与定增+间接控股股东污水处理资产注入拉开了公司的序幕。公司是湘潭市旗下唯一上市公司，典型的大集团、小公司，肩负着国资产业升级的重任。同时公司主业面临转型，定位于新能源电池材料+环保双轮驱动的转型方向明确。预计公司年EPS分别为0.08/0.20/0.26元，鉴于公司存进一步国企改革和转型预期，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价30元。
　　增发6.23亿，管理层自有资金参与，拉开国企改革序幕。公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金，改善公司财务状况，同时管理层参与增发，与公司利益绑定一致，开启国企改革序幕。公司是湘潭市旗下唯一的上市公司平台，公司间接控股股东振湘国投定位于湘潭市第一、第三产业国有资产管理平台，总资产71.65亿，属于典型的大集团、小公司。间接控股股东振湘国投已将旗下污水处理资产注入上市公司，后续存进一步国企改革的可能。
　　主业增长面临瓶颈，转型新能源电池材料+环保双轮驱动。公司已是全球的电解二氧化锰龙头，下游需求基本稳定，竞争激烈导致毛利率继续下行。公司淘汰原有4万吨的老旧产能，新建3万吨新产能降低生产成本，同时通过资产重组和自我培育的方式积极发展新能源电池材料业务。收购河西污水处理厂后，作为湘潭市国资委下属污水处理专业发展平台，在条件成熟时将整合区域内其他污水处理资产。“新能源电池材料+环保”的双轮驱动转型可期。
　　中南建设：踏准节奏 买入评级
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：乐加栋 郭镇
　　[摘要]
　　核心观点：
　　融资把握新机遇公司日晚非公开发行预案：拟以不低于14.78元/股的发行价格，非公开发行不超过3.65亿股公司股，募集资金不超过54亿元，用于投资三个地产项目建设以及补充建筑工程项目运营资金和偿还银行贷款，此次非公开发行是公司09年借壳上市以来第一次通过资本市场进行增发，对于建筑以及业务未来的发展都具有积极的影响。
　　主营业务扎实稳定14年实现销售金额约207亿元，同比增长32.2%，前三月份，实现销售30.8亿，推盘仅为13.7亿，以存货的去化为主。15年公司计划新推货规模约300亿，认为公司的销售可以超过250亿。方面，一季度业绩维持平稳，我们认为公司15年房地产业绩增长将会维持在50%左右。
　　员工持股计划托底，市值空间充足公司前期公告员工持股计划最低的持股成本为17.09元（18.99元收盘价的90%），公司此次增发底价为14.78元，按照底价来看要低于员工持股计划的目前的底价水平。结合地产与建筑业务，(,)合理的市值范围应该在415亿到470亿，按照当前股本规模计算目标价格在35到40元。
　　预计公司15、16年EPS分别为1.21、1.52元，维持“买入”评级。
　　本次再融资计划是公司第一次非公开发行，对于公司经营层面的影响将会具备深渊的意义。在建筑行业新机遇以及地产行业宽松的政策环境下，非公开发行所带来的资本金的积累，未来将具备更加广阔的发展空间。
　　华伍股份：轨交新市场二次起航 买入评级
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：孔凌飞
　　[摘要]
　　投资要点：
　　国内工业制动器龙头，凭借风电制动器“二次起航”。公司是目前国内生产规模最大、产品品种最全、行业覆盖面最广并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商。近年来年国内风电行业因为弃风限电问题改善明显复苏，带动全产业链回暖。公司风电设备制动器项目2013年正式达产，进口替代空间巨大。公司已基本切入国内前十大风机整机厂商的供应链体系，2014年风电业务收入同比翻番，超过1亿元，预计未来三年仍将高速增长。
　　进军轨道交通制动器市场，打破成长天花板。国内轨道交通制动系统年均市场空间接近100亿，显著高于公司目前所处行业的市场空间。但这一市场目前主要由国外公司把持，国产化率极低。此前公司通过控股上海庞丰进入轨道交通领域。2015年，轨道交通制动系统产业将成为公司重点发展产业，未来公司将充分利用上海庞丰在轨道交通制动系统方面的技术优势，整合资源，加强研发投入，尽快在相关领域突破下游客户采购体系，实现产品放量。
　　公司内部人士全额认购定增，彰显信心。日晚间，公司公布了增发方案，拟以9.32元/股，非公开发行数量不超过4291.85万股，募集4亿元，主要投向轨道交通车辆制动系统产业化建设项目、工业制动器产业服务化建设项目以及补充流动资金。
　　此次发行对象主要为公司的部分董事、监事、高级管理人员以及实际控制人之女，其中公司-(,)第1期员工持股定向资产管理计划认购不超过1024.85万股，其余股份由聂璐璐认购，认购数量区间为3266.99万股至4291.85万股。此举充分显示了实际控制人及公司管理层的诚意，以及对于公司未来发展的信心。
　　首次评级为“买入”。我们预期年公司实现每股收益0.26元、0.37元和0.51元，年复合增长率35%。我们选取与公司同处申万“其他通用机械”子行业的上市公司进行估值比较，公司估值水平相比行业可比公司偏低；公司此次定增募集4亿元由公司内部人士全额认购，充分体现对未来发展得信心；公司成立的并购基金意在进行产业链相关整合，未来外延预期强。综合上述三点，我们首次给予买入评级，目标价26元。
　　报喜鸟：打造生态圈 买入评级
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：王立平
　　[摘要]
　　投资要点：
　　事件：公司全资子公司(,)、副董事长兼总经理与上海谷进、温州网诚、上海凌融及其实际股东或经营者虞凌云等签署协议，投资设立小鱼金服，温州网诚、上海谷进旗下温州贷和上海凌融、温州网诚、上海谷进旗下口袋理财将由小鱼金服统一运营，(,)投资5500万元，占10%，投资1375万元，占2.5%，共估值5.5亿元。
　　明星P2P平台“温州贷“+国家”普惠金融“实践单位”口袋理财“，打开成长空间。（1）小鱼金服将整合运营”温州贷“和”口袋金融“两大平台，共估值5.5亿元，未来将形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大服务商、第三方支付为一体的闭环：报喜鸟创投、周信忠将分别现金出资30万元、7.5万元与虞凌云等共同成立小鱼金服，完成后温州贷和口袋理财将无偿转移至小鱼金服并统一经营。此后报喜鸟创投将增资5470万元，周信忠增资1367.5万元，两者合计持股12.5%，估值5.5亿元。
　　（2）温州贷（202429）是全国TOP10的明星P2P平台：2012年成立，2014年11月在上海股权托管交易中心挂牌上市，2012年全年成交量达33亿，2013年成交量达79亿，居全网第一，2014年成交量达106亿，居全网第二。目前注册用户达百万，完成实名认证的用户17万余人，资金充值共112亿，资金提现共109亿。（3）口袋理财是高速成长的互联网普惠金融移动平台：初创团队源自腾讯和全球顶尖大数据公司TERADATA，日上线，截止日成交量超过1亿元。目前已和京东、Ucloud、TERADATA、易迅、携程、(,)、锦江集团等开展合作。
　　服装+互联网金融双主业模式已经形成，未来看点是公司C2B定制业务和不断完善互联网金融生态圈。（1）服装主业企稳，未来将聚焦C2B定制业务：我们预计2015年公司业绩将筑底回升，一方面得益于品牌定位和渠道调整到位，一方面也因为公司持续整合供应链、强化企划能力等提高效率。公司定制业务已具有一定规模，具有经验丰富的线下量体师和运营经验，线上C2B业务已上线，线下门店定制体验区也逐步步上正轨，河田工业园的建造将帮助公司进一步打造柔性供应链，提高用户体验和产品性价比。（2）围绕“小鱼金服“打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈：报喜鸟创投未来对外投资或将达2亿元，本次投资不仅与前期投资的仁仁分期、参股的永嘉恒升村镇银行等具有协同效应，未来还将继续通过参股、并购等方式投资互联网金融企业，打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈。
　　公司基本面企稳，公司作为温州企业金融方面具有优势，未来互联网金融布局仍有预期，打造闭环生态圈打开估值上行通道，也为服装主业提供夯实资金基础，上调评级至买入。
　　我们维持15/16/17年EPS为0.18/0.22/0.26元的预测，对应PE为56/47/39倍，考虑到公司双主业模式清晰，未来将持续完善布局互联网金融生态圈，目前市值119亿元，我们认为仍有50%以上空间，上调评级至买入，目标价15元。
　　再升科技：从工业卫生纸到寻常百姓家 增持评级
　　 类别：公司研究 机构：研究员：鲍雁辛
　　[摘要]
　　本报告导读：
　　我们看好公司微玻纤滤纸（净化室核心部件）的进口替代及向家用净化器领域的拓展，募投项目投产有望解决产能瓶颈，助力公司跻身国际一流。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司微玻纤滤纸（净化室核心部件）的进口替代及向家用净化器领域的拓展，而另一主要产品真空绝热芯材亦适逢家电绝热材料升级，公司上市后募投项目投产有望解决产能瓶颈，助力公司跻身国际一流。我们预计年EPS为0.76、1.15，根据可比公司估值，给予2016E平均61倍PE，对应目标价70.15元。
　　“工业卫生纸”国产化：玻纤滤纸作为洁净厂房的重要耗材，类似于工业卫生纸，需求有望快速提升：我们认为中国的产业结构升级，电子芯片、半导体元器件、精细化工、生物化学等行业的高端化、国产化进程加速，将带来厂房空气洁净需求全面释放。
　　家用除尘器普及正当时：空气净化器在家庭的普及率达27%，日本为17%，国内普及率不到0.1%。我们认为，民用除尘器需求处于爆发式增长的前夜，公司实现了除尘器核心部件滤纸的国产化，技术实力已达世界一流，进口替代进行中。
　　家电绝热材料升级：另一主要产品真空绝热板将较同厚度传统聚氨酯泡沫板节能30%且生产环保性。参考成熟日本市场渗透率达到70%，中国市场不到10%的渗透率，市场有望快速扩张，同时，下游冰箱企业从成本考虑逐步放弃自产，真空绝热板企业集中度提升，更有利于龙头企业产能放量，提升市占率。
　　广田股份：定制精装取得显著进展 买入评级
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：唐笑
　　[摘要]
　　核心观点：
　　定制精装起着关键的端口作用定制精装对公司的互联网家装、智能家居起着至关重要的端口作用，能增加客户的粘性。此次合作对二三线的地产商较多，公司话语权也更大一些，有利于公司强占定制精装端口，也能降低对恒大地产的依赖。
　　家装电商年轻化、“拒绝平庸”公司的“过家家”家装平台目前主要为“80后”为代表的年轻人提供整套家装解决方案。整个电商平台充满年轻活力，符合年轻人追求便捷、个性的模式。“过家家”的研发团队也是一支80、90后的年轻队伍，能够准确的抓住年轻人的喜好。
　　“图灵猫”升级智能家居公司旗下智能科技有限公司的“图灵猫”升级智能家居，其最具优势的地方是它的开放性和兼容性，即使是不同品牌，不同型号的家电，都可以实现兼容互联。公司已经成功开发了智能家居的APP，真正实现“智能家”。
　　投资建议公司实施“平台化转型”战略，进军智能家居、定制精装、互联网家装。随着公司定制精装端口作用的体现，“过家家”、“图灵猫”等旗下品牌将被迅速推广。凭借公司在住宅精装修领域的龙头地位，该框架协议转化为公司订单是大概率事件，预计公司年EPS为1.20、1.44、1.72元，维持对公司的“买入”评级
　　金发科技：供应链金融平台直击行业痛点 增持评级
　　 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：肖洁
　　[摘要]
　　本报告导读：
　　油价超跌盈利改善，新材料进入收获期；完善金融组团，供应链金融平台直击行业痛点，“金发大商”构筑新增长点。维持增持评级和目标价。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价12.6元。我们预计公司年EPS为0.42/0.5/0.6元。未来催化剂包括，业绩增长超出市场预期、新材料放量加快、供应链金融平台构建加快。
　　油价超跌盈利改善，新材料进入收获期。由于油价超跌反弹，我们预计2015年改性塑料毛利率将提高2-3个百分点，给公司带来3-4.5个亿业绩弹性。公司的特种工程塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及复合材料等新材料均在2014年实现突破，2015年将进入集中收获期。
　　完善金融组团，供应链金融平台直击行业痛点，“金发大商”构建新增长点。（1）公司逐步构建花城银行、金发小贷、中合信保等金融组团，将成为“金发大商”在供应链管理领域大展宏图的强大后盾，供应链金融将构筑成为新的增长点；（2）塑料行业万亿级市场空间，我们认为是最适合做供应链金融的化工品种（同钢铁相似度极高）。行业有以下痛点：a）下游企业分散且融资困难；b）下游企业对大宗塑料（PE、PP）价格波动管理不易（品种不能完全覆盖）；c）特种工程塑料品类丰富，但缺乏有效的定价和交易平台；d）塑料助剂市场混乱。这些痛点为供应链管理提供了巨大的生存和盈利空间（我们估算仅利差的市场规模就有100亿以上，其他还包括平台交易手续费，做市商等盈利模式）；（3）公司作为改性塑料行业龙头、拥有多年塑料贸易及金融小贷经验，且独占与大商所的合作优势显著。
　　闽发铝业：新前景 买入评级
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：陈炳辉
　　[摘要]
　　投资逻辑(,)是福建省一家铝型材加工企业，参股了小贷公司等金融企业，业务以铝建筑型材为主，工业型材占比20%多，出口占比约15%。公司在技术上有一定的积累，并具海西开发、福建和一路一带起点的地域优势。
　　公司铝型材业务以量补价，利润料将稳定。2014年公司IPO募投项目完成，公司产能增加到约8万吨，2014年产量为5.5万吨，我们预计公司产量在2015年将增长约25%。但由于行业竞争激烈、加工费不断下降，铝型材盈利能力不断下降。综合来看，公司铝型材业务的利润将趋于稳定。
　　拟增发进入铝模板业务，抢占市场。铝模板市场，是建筑材中的新兴行业，目前尚处起步阶段；随着行业规范出台，国家政策与龙头企业推动作用的显现，铝模板综合成本优势的发挥，铝模板市场将进入到快速增长期，公司此时大举进入该行业，有望率先占领市场；由于铝模板业务具有一定的客户粘性、差异化和进入门槛，其盈利能力预计要远强于铝型材，可以预计，在铝模板项目推动下，公司主业将重回增长。
　　参与并购基金，搭上新兴行业的快车。公司正在积极展开外延扩张，与斐君资本合作成立了并购基金，瞄准高端装备、工业4.0及互联网等方向，有望搭上这些新兴行业的快车，为公司发展再添一把火。
　　与投资建议我们预计，公司2015年至2016年的业绩分别为0.25元，0.35元，对应当前股价的PE水平分别为113倍和82倍。我们认为，内生与外延结合，公司具有较好的成长性，目前，公司股价也离增发价（21.76元）不远，有一定的安全边际，因此，我们给予公司“买入”评级。
05/14 02:5605/12 10:1905/12 08:4505/11 18:38
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