美元贬值将会会一直贬值下去吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-11-16 19:12 标签： 美元一直贬值
　　CFETS指数仍有小幅贬值的空间。但是，中国人民银行在短期内很可能会在汇率政策上相对求稳，货币篮子仍将保持相对稳定。2017年，人民币对美元很可能会呈现双向波动的状态，如摩根大通对全年走势所预测的那样(有贬有升)。朱海斌：2017年人民币将会对美元继续贬值朱海斌：2017年人民币将会对美元继续贬值
　　我们预测2017年人民币将会对美元继续贬值。摩根大通外汇策略团队预测美元对人民币在2017年年中将会达到7.20，然后在2017年底调整至7.10。在人民币汇率政策方面，中国外汇交易中心在12月底宣布从今年1月1日起调整CFETS贸易加权指数的货币构成和权重。我们认为，CFETS指数的调整意味着中国人民银行很可能将维持目前的人民币中间价定价机制，既中间价将根据前一日美元/人民币现货收盘价和贸易加权指数(CFETS、BIS和SDR篮子)共同决定。这意味着近期一些投资者猜测的人民币汇率机制向一次性贬值或自由浮动转变的可能性非常小。
　　我们认为，2017年的人民币前景取决于两个因素：主要货币之间的汇率波动和贸易加权指数的进一步调整。对于第一个因素，摩根大通外汇策略团队预测美元指数在2017年上半年将会温和升值，美元对一些主要货币(欧元、日元和瑞郎)在2017年下半年可能会贬值回调。关于第二个因素，CFETS(调整后篮子)自去年七月以来一直非常稳定，但近期的区间未必是一个严格意义上的防御底线。CFETS一篮子汇率指数和人民币实际有效汇率目前仍比2014年中期高出4-6%，这意味着CFETS指数仍有小幅贬值的空间。但是，中国人民银行在短期内很可能会在汇率政策上相对求稳，货币篮子仍将保持相对稳定。2017年，人民币对美元很可能会呈现双向波动的状态，如摩根大通对全年走势所预测的那样(有贬有升)。
　　经常账户盈余逐渐回落至占GDP的约2%。从国际收支基本面来看，中国经常账户的长期盈余通常被认为是国际收支平衡的一个坚实的支撑。但从中期趋势来看，值得注意的是，在2007年达到占GDP 10.0%的高点后，经常账户盈余开始大幅收窄，在截至2014年的5年内平均为GDP的2.5%，随后在2015年上升至占GDP的3.0%，主要是受益于全球价格下跌(尤其是油价)。
　　通过对近期经常账户趋势的深入分析，我们看到自2015年8月起人民币的实际有效汇率(经过贸易加权和通胀调整)累计贬值7%，但汇率贬值对出口的影响至今有限。与此同时，据我们估计，服务业贸易赤字从2012年的大约800亿美元大幅扩张至2016年的大约2,500亿美元，旅游支出大幅增长是主要原因(下文中会讨论旅游项下的赤字部分与隐蔽性的资本外流相关)。总体来看，我们估计经常账户盈余在2016年降至占GDP的2.1%，其中海关统计的商品贸易盈余从2015年的5,939亿美元收窄至2016年的5,129亿美元，服务业贸易赤字从2015年的2,060亿美元扩大至2016年的大约2,600亿美元。从2017年来看，我们预计经常账户盈余总额仍将相对稳定，保持在2,200亿美元左右，相当于GDP的2.0%。
　　资本外流压力是当下一个主要的政策焦点。资本外流仍将是国际收支的主要波动因素。据我们估算，2015年的资本外流高达7,000亿美元，2016年约为6,300亿美元。季度数据显示，在2015年底到2016年初大幅上升之后，资本外流规模在2016年第二季度略有下降，随后在2016年下半年重拾升势。
　　在资本外流来源中，企业部门外债去杠杆是2014年下半年以来资本外流的一个主要驱动因素。然而，企业资产负债表调整看起来已经完成了一大部分，这一因素自2016年第二季度起明显放缓。
　　但是，其它因素已在近几个季度成为资本外流的主要驱动因素，包括企业对外直接投资大幅加速，以及家庭部门在人民币对美元持续贬值的背景下迫切希望配置外汇资产。其中一部分资本外流看起来隐藏在经常账户内，比如经常账户项下的旅游服务进口(即中国游客的海外支出)中有相当大的一部分可能体现了来自家庭部门的资本外流。
　　在这种背景下，政府已采取了一系列措施来缓解资本外流压力，在近几周又有新政出台。进入2017年后，对个人换汇的控制收紧。尽管每人每年5万美元的换汇额度保持不变，但目前个人换汇需要承诺所换外汇将仅用于经常账户支出，而不能用于进行资本账户交易(如海外购买物业、证券投资或购买投资类保险)。从企业部门来看，11月底公布的新措施对中国企业大额对外直接投资(ODI)引入了一些限制，尤其是或非主营业务方面的投资。此外，彭博社报道(尽管没有确认)，如果需要的话，当局可能会考虑采取其它一些管控措施，如要求国有企业出售来自他们经常账户交易下的美元收入。
　　政府还开始担心跨境人民币结算安排或被用来作为一种资本外流渠道，如企业和家庭先通过人民币结算将人民币带到境外，然后在境外人民币市场兑换成美元。官方统计数据显示，通过跨境人民币结算渠道流出的净额在去年前11个月中飙涨至2万亿元。因此，中国人民银行在近期加强了对跨境人民币结算资本外流的监督。
　　总体来看，这些措施可能有助于在某种程度上控制短期资本外流进一步升级。但从中期来看，企业和家庭资产负债表向国际资产多元化很可能仍将是一个结构性的趋势。
　　(本文作者介绍：摩根大通中国首席经济学家) (新.浪)来自雪球&#xe6关注 如果美元持续贬值会带来什么？08年开始的美元回流周期结束了么？ 如果美元持续贬值会带来什么？08年开始的美元回流周期结束了么？& & & &&之前很长一段时间一直都在喊美元升值欧元贬值，如果现在开始反过来未来一段很长的时间欧元升值美元贬值会发生什么呢？& & & & &有一点可以肯定：美国加息就歇菜了。国际空头还没挑战香港的联系汇率的7.85上限，只是请索罗斯出来吼了吼就怂了，撤了？这剧情。。。。。。& & & &&美元如果持续贬值，那么其他货币就会相对升值，日元和欧元最强。& & & &美元如果持续贬值，那么压制大宗商品价格的高压线就会解除，黄金、锌、锡、铅最强。&& &&& & & &包括原油。20-30美金每桶的价格低于大多数产油国的成本，只有中东的几个国家还有钱赚。& & & 美国人很多技术水平世界领先包括页岩油技术，成本在不断下降。美国人为了能源安全实现石油自给看来是没有悬念，有猜测说是沙特等欧佩克国家想打垮美国页岩油才不断扩产，现在看看也可以歇了。（我在《干货：油价暴跌相关受益股》&一文中提到那两个猜测。）& & & & 沙特为首的欧佩克国家看到低油价打不垮美国页岩油产业，然而油价长远低迷于己不利，伤不着别人很可能伤到自己，减产挺价很可能成为一个必然选项。欧佩克之外的第一产油国俄罗斯肯定会参与，俄罗斯被低油价都打残了，巴不得油价立马反转。共同利益使得沙特为首的欧佩克和俄罗斯达成一致。美国的页岩油产业也得以更迅速发展，最终实现石油自给。& & & & 不过高盛最新研究报告说了，过去百来年油价长期在20-30美元徘徊，将来很可能是L型，还可能继续下滑到20-10之间。这在我看来不过是为现实找理由，论证油价在20-30美元的合理性罢了。& & & &&反过来想想，一定要反过来想。美元从08年经融危机开始走强，数年过去了终于在2015年的12月2日到达了100.51的高点，这是一个漫长的美元回流本土的周期，而不是最近才发生的事。可能还会疯下去，但可能性要低于它高峰后走向低谷的可能性。08年的金融危机震源是在美国，数年之后美国经济得以复苏，那不应该是其他国家衰退的代价换来的。其他国家同样也会走出泥潭。2011年欧债危机，欧元贬值，2014年欧元区继续放水大玩QE这不是跟美国学的么？凭什么这招在美国管用，欧洲就不管用了？日本在前几年玩QE也是很管用的。& & & & 全球经济走稳后美元避险功能消失，美国国债还是要还的，又将回到08年之前美元贬值的正常逻辑。美元必然重先到全球各地寻找高收益资产，开启美元流出周期。这必然带来各国的通胀，大宗商品价格的上涨带动各种资产价格上涨。& & & &这也符合货币贬值是长期的，通胀是长期的理论。谁叫美元是全球第一储备货币。& & & & 原油也许是现在激起经济世界恐慌的最好武器。带来的结果当然是全球各国资产的价格下跌，人心惶惶。如此，美元可以顺利流往世界各地购买廉价资产。&这才是真正的割羊毛，&所以油价跌了你别慌。& & &&& & &&接下来说点实在的，如果上述假设真的已经正在开启，那么我们该怎样做投资呢？& & & & 第一，美元持续贬值，其他国家货币开始企稳，强的开始升值。如日元，接着是欧元。那可以投资点日元和欧元。& & & & 第二，美元持续贬值，大宗商品价格会企稳回升。黄金、锌、锡、铅最强，铝等次之，可以投资这几种商品。如果你是这些行业里的产业资本，现在可以行动起来了，生意会好起来的。相关资产也会变得值钱。& & & & 第三，针对上面两种，很多人投资人接触不到。那买股票投资，应该投哪些地方呢？美股08年之后一直处于牛市状态，估值不能说很高估那至少不很低估，合理偏上是可以接受的。A股刚经历去年的巨震要想重整旗鼓还需时日。那国内投资人还算熟悉又不难参与的就只有港股了。港股老千横行，监管比国内好不了多少，连交易所也是盈利性上市公司。贸然进入也未必好事，有主要投资港股的QDII可以考虑，&&&& 可以考虑。有色金属的港股上市公司也可以考虑，最好是国企，因为国企没功夫出老千。A+H里的优先考虑。随便举例不做**，&& & &&& 等大宗商品相关的股。& & & & &还有一些股我最近也写了相关的文章如《闲谈纯炼油股上海石化》，还有时不时提到的& 这个是大宗商品巨头，也是龙头。& & & & 上面的相关个股是我认为的最直接受益的股票，当然资产上涨是整体性的，其他股票也会有表现。*注：上文仅代表本人观点，以上个股只作为投资参考，据此买入后果自负！

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