债券.黄金.股票.期货.外汇.股市策略 - 价值中国网
债券.黄金.股票.期货.外汇.股市策略
债券.黄金.股票.期货.外汇.股市策略
文章提交者：jackshar 加帖在 经济风云
资本五大市场
债券、黄金、股票、期货与外汇
先说大家兴趣最大的股市
股市牛熊周期的本质是什么？
牛熊周期=经济周期。大投机家比喻股市与实体经济为狗与主人的散步，狗比主人跑的快，跑的太远了它会回来接近主人后又往前跑。
主人前进=经济繁荣周期 狗前进=牛市 同步前进
主人前进=经济繁荣周期 狗回来=中期调整 狗发现跑太远，需要等主人，既市场是有预期性的，投机性的，不喜欢跟经济同步前进，投机会造成波动，所以要跑回来，然后看主人还往前走，所以狗会继续往前。调整结束，新的上升浪开始。
主人往回走=经济衰退周期 狗往回跑追上主人并超过主人=熊市
主人往回走=经济衰退周期 狗跑太快往主人方向走=中级反弹
股权分置改革初步结束，牛熊周期原理基本成立，中国过去的股市经验在本轮牛市中失效了，因为过去的股市是不健全的，起不到经济晴雨表功能。股权分置改革的最根本意义不是在于支付了多少对价，对流通股东有多少红包，而在于建立了真实的市场经济规则的股票资本市场。市场经济的基本原则是供需原理，股票所代表的公司股份的真实供需将被充分反映到股市，上市公司将不会再对股价漠不关心。
上市公司与他的股价可以看成主人与狗的个例，主人前进，狗前进，狗太快了，主人就对狗吹口哨，既大小非减持，配股，即使主人没有吹口哨，狗自己也会往回跑。
中国股市的现状是什么？请大家自己思考。
提供参考条件：主人正在前进，狗正在前进；主人仍将高速前进，上市公司业绩增长超预期强劲，定向发行或整体上市将提高主人前进速度；
我私人观点是狗们跑的不算远，从个例看，有的主人显然是跑不动的，有的主人是往回走的，有的狗已经跑太远了。
要想赢利，请买进主人会跑的更快，而狗跑的不太远的股票，主人跑的快的股票不算太少，集中在绩优蓝筹，主人跑的更快的能力来自于成长性，既同比环比收益增长及其可持续性，主人跑的更快的兴奋剂来自定向增发，但请注意增发方案是否对主人有利，既兴奋剂是否是副作用很大的毒药，是否适合主人使用。注意注入的资产是否与公司主业相关，是否对公司经营有利，既兴奋剂是长效还是短效。最后，主人会不会摔上一交，既公司经营风险预判。如果你掌握的股票符合以上全部条件，恭喜你，你手上的股票是只牛股，请出国6-12个月，你回来将赚翻。
调整一定有，但是我担保百分百是局部性的，请记住，牛市调整不会太长。关键在于，你手上的股票是否符合本人的稳赚选股原则。既股票是否具备真实投资性，我们已经进入投行创造价值时代，而非博傻时代与价值发现时代，现有价值已被充分挖掘，请向前看。
时间:07-06-05 23:54
上面说到股市的一些原则，五大资本市场的原则是基本相通的。
说到供需原理，牛市的必要条件就是资金和心理，主要的是资金，其次的是心理。
资金造成的需求不是绝对的，而是相对的。一级市场好比新车，二级市场是二手车，有新车买资金就会流向一级市场。一级市场供给增加，二级市场新增相对资金就变少。
牛市是汽车，资金是汽油，心理就是变速箱。
资金源源注入，牛市引擎有了汽油，汽车就能前进前进再前进，心理就是变速箱，不管是自动档手动档手自一体档反正前进速度就是受档位影响。市场是一个巨大的个体心理集合，心理决定档位，低速档中速档高速档空档倒档停车档。不要以为资金面永远是主导地位，遇有小概率事件心理面也决定一切，比如突发战争，领导人遇刺，恐怖袭击，不可抗力自然灾害。
供给：IPO，减持，配股，债转股，权证认购股等等。
资金面：资金面其实很简单，看投放货币量。
时间:07-06-05 23:56
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如何判断狗跑的太远是关键问题，市盈率是一个参考，但也仅仅是参考。请记住，如果你跟我的目的一样是价值投资而不是价格投机请不要老是想着一年百分百的回报，你见过什么企业可以长期每年增长百分百的，请不要告诉我过去没有，将来可能会有之类的梦话。如果你认为你可以每年赚100%甚至300%，你以为你是神吗？如果你可以做到，恭喜，你有生之年一定会把全世界的钱赚光，所以你一定会死的很快，全世界都不会让你活下去。所以，为了不至于被市场杀死，请不要想着年赚100%，第一，你不能一直做到；第二，如果你一定要一直做到，市场会杀死你。
价值投资派股神巴非特老头的年复合增长为28%，基本面宏观分析结合反馈循环理论加上杠杆投机的颠峰成就是索罗斯年复合增长32%，以上记忆不一定正确，请不要把自己看的太高，如果你的资金在两百万以上，请不要追求30%以上年回报。如果在两百万以下，请不要追求50%以上年回报。理论上价值投资和增长周期理论结合在金融上可以战胜股神，推崇稳赚并不代表你不会偶然有几次超额完成目标的高回报，但是另一方面你就不用冒高风险。
现在请抛弃市泡率市梦率市傻率市疯率，因为再用这些指标你很快就会在调整中死翘翘，请赶紧清醒回到正常的驾驶状态，不要做超速一族，如果你所乘坐的汽车严重超速行驶，迟早你会车毁人亡。
回到限速行驶，请看限速标志，市盈率市净率。看一看你的快车行驶在高速还是在险路。看一看气象条件。看一看仪表盘是否一切正常，油箱里还有多少油可以用。
我们有现成的标准，成熟市场市盈率，我们是新兴市场，所以理所当然有更高标准。市盈率多少才是合理限速？答案是资金面及心理面是否正常，是否能够支撑更高市盈率。当然，你可能沉浸在市泡率市梦率市傻率市疯率中而长醉不醒，一厢情愿的认为市盈率应该更高。
长假后请考虑市盈率较低的绩优成长股，分析方法自备，或者仔细研究他人分析报告。除了持有这一类股票，在调整中你很可能痛哭流涕。
下面进入货币层面分析。
时间:07-06-05 23:57
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资金就是流通货币而不是别的，货币的标准取决于流通性。资金或曰货币可以是黄金，有价证券，期货，外汇，关键是，它们是能够流通的，能够直接流通或者有可靠流通性的就是资金，不能直接流通的就是资产。国内可以流通但国际不能流通的是国内资金但不是国际资金。所以，黄金是资金，石油期货特别提款权是资金，国际基准货币是资金，有价证券可能是资金。能否成为被认可的货币，关键在于流通性，及流通性的可靠程度。
纸币或有价证券从本质上是一张纸，流通的价值来自于发行者信用背书，所以有价证券及纸币或者电子货币是信用货币。纸币的价值由信用决定。信用担保也好信用背书也好，发行者讲信用，纸币不贬值，就是硬通货，发行者耍赖，纸币很容易贬值或者贬值风险很大，就不是国际硬通货，发行者要耍赖只能在他有影响力有控制力的地方耍，出了这个圈子别人就不承认他的货币。如果耍赖者的控制力和影响力下降，他的货币流通范围就下降。
货币从出生以来就有着缺陷。
时间:07-06-05 23:58
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美国人说过人的一生有两件事是注定无法逃避的，一件是死亡，一件是纳税。
一切货币，它天生就带有贬值的倾向。我们知道，最高权力，既统治者，拥有如下权力：立法权，收税，发行货币权，征兵权等等等等。既然最高权力有货币发行权，作为最高权力本身本质上是不受束缚的，发行者一定会发行更多货币，这样发行者就有了更多的财富，不论发行者用这些财富做什么，那不属于我要关心的范围。这样就产生了通货膨胀，古老而朴素的经济思想就已经知道，有限通货膨胀对经济有促进作用，也就是说，发行者乐于看到通货膨胀，通货膨胀造成货币贬值。货币贬值，财富就从货币持有者向货币发行者转移。发行者就得到了隐性税收。
我讲了纸币是信用货币，古代或现代金属货币含有自身价值，但是铸币权力所有者必然有能力让金属货币附加信用属性，铸币价值就必然高于自身金属价值。如果金属币自身金属价值高于货币价值，如美国一美分硬币及其他硬币，那么就产生了收集一美分硬币熔化回收金属的非法地下工厂。美国已经停止发行一美分硬币，但一美分随着流通越来越少，美国只有立法打击非法地下工厂，禁止外国人带大量硬币离境（非常小的量才被许可）。中国已经停止发行一元硬币。如上，金属币本应低于货币价值，而现在高于货币价值，正说明了通货膨胀造成货币贬值。通货膨胀及货币贬值是不可避免的，货币主义者认为，货币贬值可以促进货币进入经济循环，通过经济循环货币作为生产资金实现殖利从而货币持有者既财富所有者实现了财富保值增值。如果货币大幅度贬值，低回报行业由于无法实现足够的殖利而必然倒闭，社会就必然发生危机。（
时间:07-06-05 23:58
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因为无节制的发行货币会造成危机，所以货币的发行被专业化了，中央银行开始根据经济数据来控制货币投放量。 货币主义者开始研究如何利用货币投放的调节来调节经济。
不考虑国外，对内货币贬值必须被控制在一定水准，以避免重要的低回报产业崩溃。要么控制贬值，要么淘汰一些非必要低回报产业（转为进口），对于必须要保证的重要产业，国家给予补贴，这是解决问题的两种思路。货币的贬值必须要参考实体经济运行的实际报酬水平，所以货币的贬值必然随着经济活动周期而形成通货膨胀周期。经济活动水平较高时，低回报水平行业由于进入景气周期而提升回报率，同时国家因财政收入提高有能力给予更多补贴（注意通货膨胀可以增加财政的收入），产业对通货膨胀承受力上升，继续通货膨胀，货币贬值，促进经济发展到这里就形成了完整索罗斯反馈理论循环，经济半永动机开始卷入大量资金隆隆运转，形成经济繁荣周期。
重点是：通货膨胀可以刺激经济，并且如果不出问题财政部总是想着印更多钞票，经济繁荣以后可以加大通货膨胀，但是通货膨胀周期是狗，经济繁荣周期才是主人。通货膨胀周期带来资本密集的房地产行业繁荣与股票市场的繁荣。因为2005年以前中国股市因为自身的非市场经济规则没有产生股市的繁荣，从而推动了房地产的非理性繁荣。经济繁荣周期和通货膨胀周期是主人，房地产与股市是狗，房地产跑的太快而股市原地不动，房地产进入中期调整以后，受股权分置改革，人民币升值外资流入影响，股市这条狗就猛追上来了，它跑的飞快，追上了并超过了主人，然后在主人身边跟跑了几步（2.27与3月调整），最后再次超过了主人。现在我们可以看到房地产与股市一起跑在主人的前面，跑的已经有点远了，需要当心它们回头，而主人仍继续向前方快步走去。
说到通货膨胀周期就不能不说加息周期。加息周期和通货膨胀周期是经济繁荣周期的两条爱犬，根据大投机家索罗斯先生贡献的投资哲学思想反馈循环理论，反馈循环一旦开始就成为一个半永动机一样的怪物，不到无以为继，后果严重的时候是停不下的。如果不幸没人踩刹车，反馈循环崩溃了，就会产生反向反馈循环。当然随着中央银行对宏观调控的水平日益高超，每一次车到悬崖，都可以看到刹车急转弯，硬着陆日益向软着陆转化。要了解索罗斯先生的经典理论，你可以看他的经典著作《金融炼金术》，这本书跟《股票作手回忆录》一样具有永恒的价值，如果金融市场不至于有一天消灭的话。索罗斯先生本人更愿意别人视他为一个哲学家，这是一个对他最好的恭维。感谢索罗斯先生哲学思想对我的启发，感谢大投机家安德烈科斯托兰尼先生对股市与经济作出狗与主人的绝妙比喻给我带来的方便。简单介绍下安德烈科斯托兰尼先生。
安德烈科斯托兰尼（Andre Kostolany） ，德国知名投资大师，娴熟金融商品和证券市场的一切，被誉为「二十世纪股市见证人」、「本世纪金融史上最成功的投资者之一」。他在德国投资界的地位，有如美国的华伦巴菲特（Warren Buffet）。他的理论，被视为权威，德国的投资人、专家、媒体记者，经常询问他对股市的意见。安德烈科斯托兰尼不仅是成功的投资者，也是广受读者喜爱的作家。多年来他将自己的证券交易经验与理论，写成一本本实用且平易近人的书籍，广受读者喜爱与推崇。他的《证券心理学》一书，是德国大学经济系学生必读书籍。从一九八七年至今，共出版十三本着作，在全球卖出三百万册的佳绩，包括中国、韩国、希腊、丹麦，都有翻译版本。
下面我将继续讲述我对加息周期的解释。
时间:07-06-05 23:59
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穿插一下股票投资策略
对黄金股估值时，要充分考虑到黄金是保值品。我们在预测未来现金流后，一般将未来的现金流折算到现在，因为未来的现金流的价值要小于现在的现金流的价值（不考虑通货膨胀造成的贬值也是），所以存在一个折算因子。而黄金是保值品，未来的黄金和今天的黄金是等值的（从货币属性上是，考虑商品属性应该是增值的），不需要折算。因此，同样的现金流，黄金股的估值就要高于其他金属。
如果你可以用一个一般的但不算很贵的价格买进一家非同一般的公司股票，也可以用一个非同一般的很便宜的价格买进同行业的一家一般的公司的股票。那么，买进那家非同一般的公司股票。这就叫价值成长股投资策略。
如果你投资一个行业的股票，找两家，一家最好的，一家最差的。这就叫对冲投机策略。麻雀变凤凰的故事永远都有，收购或者重组的故事不会过时，但是请记住买保险。不要把全部希望寄托在风险太大的题材上，如果你渴望暴富，作好资金管理的策略和对冲投机的策略。
时间:07-06-06 00:00
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利率，货币主义者视利率为调控的利器。他们认为利率可以控制通货膨胀。
我试图揭开真相。
利率是什么？利率是银行向储户借债的利息率。简简单单的东西我不明白为什么可以被解释的如此复杂，有些人学会了把书从薄读厚，却不会从厚读到薄。银行向储蓄者借入资金，然后投资获利，包括自己投资，借给别人投资（附加条件或者获取存贷利率差），放贷（获取存贷利率差）。了解了这一真相，一切神秘的也好神圣的也好的幕布就徐徐拉开，真相暴露在思考者的眼前。银行通过存贷制造了货币乘数效应，放大了通货膨胀。通货膨胀刺激经济活动水平，经济繁荣周期半永动机开始吸取资金投入经济循环，投资回报率上升，投资者可以承受更高的贷款利率，投资者借入银行贷款，银行资本充足率下降，愿意提高存款利率吸收更多存款，并且提高贷款利率放贷。货币乘数效应，再次放大了通货膨胀，于是&&，所谓货币乘数效应，本质上是银行贷款反馈理论循环半永动机的投影。
那么，请问货币主义者，加息周期是狗还是通货膨胀周期是狗？谁是主人？货币主义者认为宏观调控证实了自己的理论，其实他们只是在一个个反馈循环半永动经济发动机过热的时候踩下刹车，要么在紧急关头矫枉过正产生硬着陆，要么在即将过热之前预调减慢发动机速度延长过热到来的时间奢求软着陆。
&繁荣早已耗尽了自身的力量，但是为了避免即将到来的萧条，它的生命被人为延长了。&&&&&注：引用，但忘记引用自哪里。
时间:07-06-06 00:00
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加息周期的另一面需要进行的补充：
通货膨胀，货币贬值，经济活动水平上升，投资回报率上升，存款流失，资本充足率下降，加息。所以，加息并不是不必要的。
通货膨胀和加息周期是经济繁荣周期的两条狗，通货膨胀周期先于加息周期，所以，加息周期无法避免储蓄货币的贬值。
我试图证明加息并不是一个很好的调控手段，因为随着经济繁荣周期的到来，银行会自动进入加息周期。相比加息，调节准备金率更对我的思路。
我努力要证明加息周期的反馈循环是成立的，因此我要讲述加息周期的重要组成部分，另一个反馈循环，信贷扩张周期。
经济繁荣周期提高了投资报酬率，负债经营的利益增加了，投资者与经营者努力向银行借入更多的贷款，新的资金提升了现金流入，毫无疑问他们的偿债能力提高，抵押物的价值也随经济繁荣周期提高了，银行以偿债能力作为放贷的依据，但是贷款本身就能提高偿债能力，于是产生了信贷的扩张，形成了信贷扩张循环周期。问题是经营一般的企业在信贷扩张周期中的偿债能力可能是信贷本身形成的，随着通货膨胀周期与信贷扩张周期的结束与反转反馈循环开始，信贷收缩将暴露出一般企业依靠新债还旧债的脆弱资金链条，于是债务多米诺骨牌将被推倒，形成坏债向关系企业与金融机构扩散。
如上所述，依此思路，当一个新的经济繁荣周期开始，牛市，忠实的爱犬要么早起步要么晚起步，虽然狗与主人并不同步开始前进，但早晚狗都要跑的过远。根据以上推理，经济繁荣周期将带来信贷扩张周期，银行股的业绩将爆炸性增长，持续性的增长将延续到信贷扩张周期的结束。根据信贷扩张周期这一反馈循环，银行的业绩增长将是持续性的。
所以，在牛市初生期应该购入银行股，并持有到信贷扩张周期反转的到来。既然提到了占据股市半壁江山的金融股。就要顺便讲述牛市的宠儿，证券股，另一个反馈循环理论指出的金融业牛股。随着银行股的崛起，股市这一金融市场开始活跃，证券行业的收益开始提高，注意一个反馈，金融市场的活跃带来了金融行业的收益继续增长，所以，证券股将进入收益增长周期自反馈循环，也就是说，当确认牛市到来以后，购入证券股并持有到通货膨胀周期反转是又一个必胜策略。
上面，我从货币经济运行的层面找到了金融业之所以能够符合稳赚策略的自反馈循环保证的两种价值成长股票，银行股与证券股。
下面，我要讲述加息周期与债券市场。
时间:07-06-06 00:01
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补充：金融股与反馈循环理论
通货膨胀周期带来资本向资本密集行业房地产行业与股票市场流动而造就繁荣。房地产行业的信贷密集性带来了信贷扩张周期的主动力，股票市场的繁荣造就证券股的长期走牛。受益于某一经济反馈循环的股票都可以长期走牛，但是要学会判断反馈循环的持续将要中断的噩耗，如果受到持续的宏观调控，反馈循环就有不能继续的可能，宏观信号多次出现就是出局的机会，要学会避开凶险的山路，尽力让你的股票汽车开在平坦的道路。
由于我没有学习过如何写作，也许阅读我这一文章你需要比较跳跃的思维，很抱歉你在阅读中可能困惑不解，但我只能尽力让它看起来比较有连续性与逻辑，可读性如何就全靠你的耐心了。
因为我没有系统的学习过经济系的课程，也许我的理论在你看来有错误或者不够完善的地方，愿意的话你可以提供不同意见，改正或者完善我的理论，但是我不一定能够理解你的意见，或者我可能坚持我的看法或者吸取你的意见，总之，你尽可以告诉我哪里有问题，但是我也许会认为哪不是一个问题，但我支持你讨论我的文章，如果你愿意提供一点宝贵意见，我将会非常感谢。
时间:07-06-06 00:02
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在股票市场，你也许可以把令人头痛的宏观经济丢在一边就能赚钱，你不需要什么牛叉的先行指标，只需要在一年四次的财务报表出来之前，好好了解下某个行业调研某家公司就可以决定自己的投资。纯粹的技术分析者认为走势包含一切，他们的想法简直是走火入魔，走势固然包含一切，但是你如果看不出走势包含的是什么你就只能跟随一个明确的趋势并且用资金管理，止损等等技术性的东西组成交易系统来提高胜算，而不能预先判断趋势的发生与死亡，不能分辨趋势的回抽与反转。技术分析的本质是投机，它总结了过去，提高了投机的胜率，但无法洞悉未来。过去人们把股市的交易称为投机，现在称为博弈。
博弈竞局的胜算从高到低为正和竞局、零和竞局、负和竞局。不考虑技术分析者交易系统的试错，上市公司在持有时间同等长度的未来时间收益低于完成一次完整交易费用，它就属于一个负和竞局。纯粹的技术分析者投资绩优股成长股的胜算显然要高于平庸股。正和竞局的正和越大，投机胜算越高。所以纯粹的技术分析者最好把选股范围放到价值成长股。这样一来，他们就考虑了基本面。
根据我个人的观察，纯粹的技术分析者是不存在的，即使有走火入魔者，失败之后也很快会改变。对于大资金的管理者，如果不能洞悉实体经济的走向，除非拥有宏观调控的第一手消息，要跑赢指数是很困难的，要跑赢指数，大资金管理者必须预判与引导甚至创造趋势的发生与消亡。杰出的大资金从来不是什么趋势交易者，他是技术分析与趋势分析试图分析的对象，而不是使用者。如果舆论干预不能见效，大国资金对市场的干预更是只管方向不管盈亏，这一点很重要，在很多人为干预严重的市场你一定要记住这一点，千万要记住这一点，他们是趋势的创造者，是趋势分析技术分析技术的颠覆者而不是使用者。当你转向一个人为干预严重的市场，忘掉过去的经验重新开始，技术分析可以彻底失效，趋势分析可以彻底失效，基本面分析同样可以失效，从宏观角度去分析大国博弈，你会发现某些时候市场并不按市场经济规则出牌，如果你抓住了什么，去做，得到的利益是惊人的
时间:07-06-06 00:03
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如果要把金融市场的风险做一个比较排列，从低风险到高风险市场依次排列：
债券/黄金/股票/期货/外汇，通常人们总是认为高风险高回报，我在这里要说的是这并不总是对的，金融市场并不一定同步波动，这会造成风险回报比的变化。另外，高风险意味着输家更多，赢家更少，赢家赢得更快，输家输得更快。
债券：对于国债与优质企业债，如果国家财政与经济运行良好，风险无限接近为零，回报低，竞局性质为正和；可转债是一种很好的投资，在债券部分中我将对它专门讲述。
垃圾债券，分散投资的风险较低，集中投资的风险概率低但风险很大，回报中等，竞局性质为正和。秘诀是在通货膨胀周期的开头进入，要等待宏观信号的确认。债券受经济运行和调控的影响非常大。
黄金：如果全球经济处于通货膨胀周期，黄金市场的风险集中于短期风险，长期风险为零，回报较高，竞局性质为正和。
股票：在经济繁荣周期，优质股的风险低，回报高，总体风险较高。竞局性质为正和。但个体可以为负和。在条件不变的情况下减少交易费用和次数，胜算较高。
商品期货：在一个经济繁荣周期中，商品的多方胜算较高，多方可以视做是正和竞局，但整体而言期货算上交易费用是负和的竞局。期货市场的风险很高，但是风险视个人杠杆操作的倍率而定。
外汇市场：外汇市场的风险极高，负和。
时间:07-06-06 00:03
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关于市盈率
市盈率是市场人们最关心的投资参考指标。那么，要了解市盈率的指标意义，首先，要了解市盈率的真实意义。
市盈率是股价对每股收益的倍数，它本身是没有意义的，我私人的观点认为股价对每股收益的倍数本身毫无意义，但它可以告诉我市场对股票的态度与股票价格的状态。我要投资一只股票，便要了解股票的投资价值，在投资价值的基础上计算出人们可能愿意接受的价格，这一过程称为估值。这一价格计算为市盈率以后可能是100倍1000倍，50倍40倍30倍20倍，10倍5倍。我一直质问亏损股的市盈率有什么意义？如果市盈率确实如同人们所说的，是收回投资的年限。那么，一直亏损的股票收回投资的年限难道不应该是无限吗？
市盈率说明了股票对资金的吸引力，至于价格是不是合理那是需要研究的事。承担风险无可指责，但冒风险应该是为了回报，当你没有足够胜算时，不要为了不确定性的回报孤注一掷，除非你的人生到了重大关头或者你渴望冒险。纯粹投机头寸的建立必须建立在资金管理，对冲，风险可承受的前提下，没有资本主义觉悟的赢家只是一个幸运的赌徒，赌徒的赌博策略再高明，赚钱也要靠运气，无论那一策略在数学上如何的提升获胜概率。请记住，概率=运气，投机就是赌博。赌博一定要有策略。承担风险无可指责，但盲目承担风险是愚蠢的，赌徒的破产不值得人们付出任何同情，在现实中认赌服输，在金融市场你难道就有什么理由吗？
股票的市盈率一旦达到失去了对资金的吸引力的高度，既价格不再上涨，既为不合理的价格。股票保持某一市盈率水准20个交易日（我私人认为20个交易日足够长了），这一能够长期保持的价格既为合理价格。市盈率的意义在于它说明了股票对资金的吸引力。
利率的变化将对股票市场对资金的吸引力产生影响。所以，将计算利率的收回投资年限得到的市盈率与股票的市盈率进行比较，判断利率的可能变化与股票的市盈率的动态变化，计算利率的动态市盈率与股票的动态市盈率，判断股票是否对资金有足够的吸引力，如果股票的动态市盈率不能对利率的动态市盈率保持5%&&20%的优势，既为不合理价格水平，市盈率的比较优势计算取值视对股票的前景研究而定。如果国家的储蓄水平较高，那么采用储蓄利率计算；如果储蓄水平较低，那么采用普通投资者投资的债券利率。如果市盈率对利率没有比较优势，而又能保持20个交易日，那么股价的合理性建立在投机性，或者可以采用另一个比较高贵的名字&&风险投资。那么你如果采用参与的态度，我建议你采用对冲投机策略，而且我的忠告是任何时候，不要把本金用于投机或者只把可以承受风险范围内的资金用于投机。
一个古代投机家的故事
濮阳人吕不韦贾邯郸，见秦质子异人，谓其父曰：&耕田之利几何？&曰：&十倍。&&珠玉之赢几倍？&曰：&百倍。&&立主定国之赢几倍？&曰：&无数，&不韦曰：&今力田疾作，不得衣饱食；今定国立君，泽可遗后世，愿往事之。&（大意：濮阳人吕不韦到邯郸去做买卖，遇见在赵国当人质的秦国王子异人。回来后他问父亲：&投资种田能有多少收益？&他父亲说：&十倍。&&做珠宝生意可以得几倍收益。&答：&一百倍。&&拥立国君，收国家安定，可以得多少收益？&&收益无穷无尽。&吕不韦说：&辛辛苦苦干农活，穿不暖，吃不饱。如果能拥立国君，安定国家，连后代都能受益，我去干吧！&
时间:07-06-06 00:04
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另一个故事
吴楚七国兵起时，长安中列侯封君行从军旅，V贷子钱，子钱家以为侯邑国在关东，关东成败未决，莫肯与。唯无盐氏出捐千金贷，其息什之。三月，吴楚平。一岁之中，则无盐氏之息十倍，用此富埒关中。（大意：吴楚七国发动武装叛乱时，住在长安的列侯和封君都被征召入伍，为了筹备军需物资，需要向私人贷款。那些放款人认为列侯的封邑都在关东，关东已为叛军控制，成败未定。万一叛军得势，列侯就会失去封邑，无力偿还欠款，所以都不肯借钱。只有无盐氏拿出大笔钱放贷，但要收取比平时高十倍的利息。三个月后，吴楚之乱平息。无盐氏在一年间获利十倍，因而成为关中首富。
市盈率可以看成对资金吸引力的重要指标，但是在资金面（货币投放量）发生变化的情况下，即使利率没有调整，也应注意合理价格水平的变化趋势。
注：以利率计算市盈率时，应考虑利息税对储蓄或债券实际利率的影响，以实际利率计算。
合理规避利息税的纳税筹划
时间:07-06-06 00:05
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http://finance.sina.com.cn 日 14:58 纳税服务网
　　日前，国家税务总局下发通知，不属于财政部发行的债券和不属于经国务院批准发行的金融债券，应按规定缴纳利息税，企业债券利息个人所得税应统一由各兑付机构负责代扣代缴，就地入库。债券发行人应在发行公告中向投资人说明有关纳税事项。通知还强调，个人投资者在购买企业债券时应关注企业发行的债券是否获得了国家规定的免征利息税的待遇。
　　早在日，我国就开始对个人储蓄存款利息征收个人所得税。利息税开征
后，不少市民一改原来的投资方式，纷纷到风险较大的股市和收藏市场去寻觅良机。其实，作为在资金、时间、专业技能上均有不足的工薪族，不妨重点关注免征利息税的投资品种。也许下面几种方法既可使投资者规避利息税，还能享有收益。
　　首先应选择将存款转入股票。账户按照有关政策规定，个人股票账户的保证金统一由证券公司集中管理，由银行以证券公司的名义开具专户，不作为个人的一般储蓄账户，因此证券保证金的利息(按活期储蓄存款利率计息)不用交纳个人所得税。居民将手中的活期存款转入到股票保证金账户中，不但可照常获取利息，而且不用缴纳20%的利息税。如此一来，存款不用投入到风险较大的股票二级市场，又可赚取不低于银行活期利息收入，还不必缴纳20%的利息税，何乐而不为？
　　其次可以考虑教育储蓄。利息税征收办法规定，教育储蓄的利息所得将免征个人所得税，成为&免税&储蓄。教育储蓄是指个人按照国家有关规定，在指定银行开户、存入规定数额资金、用于教育目的的专项储蓄。教育储蓄的对象是在校中小学生，其存期分3年期和6年期两种，为零存整取定期储蓄，每户最低起存金额50元。教育储蓄定向使用，是一种专门为学生支付非义务教育所需的教育金的专项储蓄。教育储蓄的利率享受两大优惠政策，除免征利息税外，其作为零存整取储蓄，将享受整存整取利息，利率优惠幅度在25%以上。
　　另外，由于利息税只对个人储蓄存款征收，如果将个人存款合理合法地转为对公存款便可规避利息税。若你是个体工商户，且持有工商行政机关颁发的《营业执照》，可到银行办个对公结算户，把个人储蓄存款转入对公结算户。
　　当然，还可以投资&金边债券&。国债属于风险几乎为零的投资品种，而且国债的利率高于同期的银行存款，利率不用缴纳利息税。因此，国债凭借其安全性、流通性、收益性俱佳而被誉为&金边债券&，深受投资者的青睐。国债的投资方式可以分两大类：一类是购买不上市的凭证式国债，另一类是购买已上市交易的二手国债。如目前在证交所挂牌交易的几只国债，年收益率均在3%至4%之间，大大高于同期储蓄存款的实际利率。若将较长一段时期不用的存款转而购买国债还是比较合算的。
　　根据《个人所得税法》第四条规定，保险赔款可免交个人所得税，因为保险公司不是银行，保险业务不是储蓄业务。这类免息的钱包括各种保险赔款、生存金等方面的收益。如果自己平时的经济收入不错，建议拿出部分存款为自己及家人买上一些保险，既可为退休后的生活提供保障，也可在意外发生时抵御风险，因此获得的收益和赔偿还可规避利息税。
　　虽然日前国家税务局下发了关于企业债券利息税的通知，但是货比三家，购买企业债券仍不失为一种规避利息税的好办法。有些企业债券也属免征利息税的投资品种，且利率要比同期的银行利率高出1个至2个百分点。现在市场上发行的企业债券较多，工薪族可选择资信度在AA级以上、有大集团大公司作担保的、知名度较高、最好还能上市的品种作为自己投资组合的品种。
时间:07-06-06 00:06
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债券毫无疑问是最稳健的投资选择，无论如何，把钱放在银行是理财的最差选择。
债券的收益主要来自于利息和价格的波动，那么，它对资金吸引力受银行利率的影响要远大于股市。债券市场的繁荣与萧条同样是经济周期的侧面。
在国家实行积极财政以刺激经济进入繁荣周期时，过去发行的债券由于银行利率下降对资金吸引力大大增加，而市场对债券的兴趣也由于降息预期变的更大，熊市中至少还有债券可以投资不是吗？
出于保护本金的考虑，一般的本金投资应该由精心选择的债券，股票组成，这样至少在最糟糕的情况发生时，你的本金还不会受到太大的打击。而把融资放在杠杆较高的期权，期货，外汇等高风险市场也足以让最自大的操盘手变的谨慎行事，当用借来的钱杠杆投机，最漫不经心的家伙也变的精神紧张。
对于投资者来说，最大的敌人就是贪婪与恐惧。
&人们为何贪婪？贪眼前所见之物。&&&&&《沉默的羔羊》
时间:07-06-06 00:07
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人民币升值、股市与黄金、日圆、美圆
资本项目 经常项目
经济三驾马车：出口，投资，消费
强势货币经济繁荣循环
人民币升值，资本项目下流入增加，流入资本的主要去向是房地产与股市，房地产繁荣拉动投资，投资拉动经济繁荣。
流入资本通过投资房地产得到房地产繁荣升值回报，此一利；
通过房地产的信贷获得较低利率的贷款完成套利，此二利；
投资经济繁荣周期股市获得景气周期投资回报，此三利；
利用房地产滚动信贷形成杠杆放大利益，此四利；
人民币升值汇率套利，此五利。
人民币被低估，日圆被低估，美圆被高估。合理趋势应为人民币、日圆对美圆升值。
强势货币升值吸引资本流入推动资本市场和经济繁荣，高回报吸引资本流入，推动货币升值进一步吸引外资形成资本项目流入循环。这就是美圆强势货币理论的精义。
货币升值周期的形成将不断提升房地产与股市的景气。投资强势货币的获利并不止上述几点。
如上：升值周期将拉动固定资产投资与股市。投资策略：房地产与房地产股票，证券金融股
升值对出口的影响是负面的。经常项目下的顺差将减少。升值太高则抑制出口。
推测人民币升值到7.6关口，北京可能空美圆多日圆，以达到保卫人民币汇率，转移升值压力的目的。人民币不能升，就只能让日圆升咯，这种事情，北京已经玩过一次了，227。如果美圆多空分歧较重，那么就空墨西哥等南美货币，美圆的死穴。
由于美圆长期贬值的趋势，采取做多黄金股的策略。由于黄金的世界标准化，做多黄金与人民币升值是矛盾的，人民币升值会抵消黄金的收益。个人策略是当人民币升值过快，和7.6关口处做多日圆和黄金。避开美圆的高风险。
时间:07-06-06 00:08
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流动性严重过剩在中国，时下已经成为广受关注的一个问题。不过安邦特约经济学家巴曙松博士注意到，市场看到的似乎是更多的负面影响，而流动性严重过剩为中国所创造的改革机会，则少有人涉及。这种情况下提出的政策建议，可能就会出现误导。如在应对流动性推动下的资产价格上升时，实际上央行所能够控制的流动性是有限的，寄望于通过货币政策来调控资产价格上升几乎是不太可能的，关键还是要增大优良金融资产的供给，保护投资者利益来维护这种信心。
　　实际上流动性过剩从国际收支角度看，似乎是贸易顺差和外资流入推动的，但从另外一面看，是储蓄率过高。因此要降低流动性水平，相当重要的一个课题就是降低储蓄率，启动内需。在这样的背景形势下，如果能够大量增加优质金融资产的供给，就能够实现有效降低储蓄率的目的，同时达到减少流动性过剩压力的目的。从这个角度来看，流动性过剩问题，促成了发展直接融资和调整居民资产结构的机会。巴曙松博士认为，这对于中国而言是一个非常难得的机会。
　　我们一直想发展多层次的资本市场，扩大直接融资，却发展不起来，这就使得整个金融系统的风险仍然集中在银行，银行又是经济周期特征很强的行业，在经济衰退时期往往容易产生大量的坏账，累积在银行体系的坏账是引发系统性金融风险的关键。过分集中在银行体系的融资结构非常脆弱。所以必须推动直接融资和间接融资的多样化，这样的融资结构和经济结构才可能是富有弹性的，才有灵活性，才能应对各种冲击。
　　之所以说现在是十分难得的调整融资结构的机会，是因为，首先，过剩的流动性需要大量的投资渠道和融资产品来吸收，对金融工具的需求很旺盛；第二，从银行层面来说，一系列日渐严格的监管制度，会促使银行将其一部分储蓄转换为金融产品。资本的约束和严格的监管使得银行不可能继续依靠原来的过快的贷款扩张获利，而必须跟其资本金相适应，将一部分储蓄转换为贷款以外的金融产品，发展所谓中间业务，不占用资本金。银行从单一依靠贷款获取利差的经营模式转变为寻求贷款利差和中间业务收入相匹配的模式，也推动其业务结构的多元化；再加上中国金融机构的多元化经营，也将成为从机构层面推动居民资产结构调整的力量。
　　巴曙松还认为，从需求角度看，居民的资产结构调整一旦启动，就会形成一种趋势，这种趋势的力量之大，短期内往往不是货币政策或者什么其他的管制政策所能调控的。这意味着行政调控的力量，应该像&治水&一样，用于疏导过剩的流动性，而非强制性的堵缺补漏。例如，现在监管机构就倾向于对基金的发行进行控制，但是实际上居民可以通过购买已经成立的开放式基金来入市，也可以直接入市。资金如水，堵并不能从根本上解决问题。真正有意义的，实际上是投资者教育和对投资者利益的保护，让投资者真正了解这个市场，不要把基金当作储蓄或者债券。在此基础上，这也正是多种金融产品加快上市、优质企业上市、企业债发行、保险市场发展的良机。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　我们预计，2007年将继续是基金、企业债、资产证券化等实现大发展的时机。可以相信，为解决流动性过剩问题，今年政府可能会有较大动力在直接融资市场的发展上，放开更多管制，如企业债和股票的市场化发行，资产证券化产品如房地产信托基金（REITs），都可能取得较大的政策突破。
时间:07-06-06 00:08
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中国国家外汇投资公司的成立,当然是一件令全球资本市场为之侧目的大事,
现在情况是,一边人家在缺乏预期的海外市场抽离资本,将外币纷纷流入大陆并赌人民币升值；
一边我们又不得不将这些外币换成人民币，然后又将这堆沉淀下来的外币再投资于海外市场；
看来似乎是一个悖论？还是一个不可能完成的任务？
市场又惊或喜的心理并不难理解，或者对于某种对象这是罕见的大多头，
但对于另外的目标，可能却是令人望而生畏的结局，如普遍预期中，美国国债将被渐进和谨慎地减持。
COHIBA当然没有能力也没有必要去揣测国家外汇投资公司下一步的投资方向与目标，
但是，我深信将会增持能源和初级产品领域的外国公司股份，以及日本国债，
这样一来，能源价格、商品价格、日元汇率、日元套息交易盘乃至全球对冲基金与私人股本基金，
影响都将无界弗远，动静间，或又构成新一轮资本动荡的动因。
时间:07-06-06 00:09
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文章提交者：ljg545424 加帖在 经济风云
近月来由于本人工作和学习很忙,没有来得急写文章和分析问题,有很多事情只是简单地列出了条条,今天同样也是如此;有很多事情是想说可无论如何是无言可说.
就拿前段日子关于股之说吧,不到三个月,我们的部长和行长就几说几变,大约三月前,我们的人民银行行长和商务部部长,为股市当吹鼓手,说什么是健康和发展的.明明这是在逗人玩;头脑稍清醒的人就知道,股市面的动力根本来是经济发展和社会积累.以及经济预期.我们的股票超越了理性.
可当这事还没过多时,我们的行长又担忧起来了;在日瑞士巴塞尔国际清算银行(BIS)10国会议期间承认,中国的股市泡沫令人担忧,并表示央行正密切监控资产价格及通货膨胀.
银长这样的精英的言行,叫俺老百姓怎么去评论,自己说的话前后极其矛盾甚至相反.
还有听说印度这穷国家,在学费及极,全民免费基本医疗之后,又要全民上网免费
时间:07-06-06 00:13
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文章提交者：jackshar
此一时，彼一时
周哮喘有与时俱进的精神不是很好吗？中央银行的职责就是宏观调控，掌管货币政策的大权。管理层的舆论，本身也是一种舆论调控，作用也许不亚于上调一次准备金。
投资，本来就应该由自己决策，自己的股，自己做主。
对利空视而不见的时候，就是牛市的末期，调整，就象是高悬的达摹刻利丝之剑，既然你开始反感听到利空，如果找不到买进的理由，就观望吧。保本比机会更重要，你说呢？
糟糕的市场，我的一个品种周一可能要承受损失2-4%的代价平仓以降低风险，风险累积的市场令人倍感压力。说实话，现在找不到什么好东西可以买。但是一只有色票好象可能有重大利好的样子，另一方面它的基本面短线却有变数，大盘调整的风险确实越来越高，观望还是买进？短线有风险，长线大好，等待时机还是抄底，技术上偏涨，一切，都留待周一盘中应变吧&&
时间:07-06-06 00:14
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文章提交者：jackshar
红色警报 !
大盘短线见顶 !
大盘见顶迹象一:两市与300指数均有可能在构筑圆顶! 如无力上攻低开低走可能崩盘!
迹象二:所有上升压力线均已被突破,疯牛特征明显!
迹象三:券商大部分看多而大市收阴!
迹象四:某知名反向指标看空!(可能真的狼来了)
时间:07-06-06 00:22
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文章提交者：jackshar
还供不应求？ 美元末日是股市天堂和黄金盛宴
时间：日09:34 我来说两句 　
【来源：《财经时报》】 【作者：杨晟】
　　美元末日理论的一个前提，是美元在国际上的严重过剩。过剩的美元在资产市场进行交易，由此造成资产的贬值，具体就表现为非美主要货币的升值、石油贵金属期货、房地产市场的暴涨，以及后期股市的暴涨。
　　一个结论性的假设，是在这种状态下，持有美元的人意识到局面的危险，纷纷抛售美元，造成美元对其他货币的暴跌，继而引发美元对各种物品的价格暴跌??这就是美元末日的来临。
　　从今年6月以来，美元保持了较高的汇率水平，同时继续其双赤特别是国际贸易逆差的增长。也就是说，美元过剩加剧，但是美元并没有暴跌反而上升了。直到11月美元连带着石油的价格才有了较大幅度的下挫。
　　美元还供不应求？
　　国际上美元游资究竟有多少，有估计为10万亿美元，而且美国每年还继续以5千万美元左右的速度增加这个数量。美元过剩的事实看来是没有什么疑问了。
　　但最近在彭博台看到一个债券方面的专家评论说，美债的发量大大低于外国政府的储备增长，因此实际上美国债券是处在供不应求的状态。
　　如果顺着这个思路来看，全世界除了美国向国际输出的美元之外，各国政府因此增发的货币，比如中国政府因此增发的人民币，将数倍于剩余美元。这就是所谓的剩余美元的倍增效应。而这些货币所能够买的债券，绝对处于供不应求的状态。
　　我们可以进一步考虑这些货币的出路。这些货币绝大部分在投资者手里，不是在消费者手里。我们看到债券没有出路，那么其他货币，实际上都处在一定的剩余状态，由此可以判断，除非美元暴跌，剩余美元不会在其他货币上得到释放。
　　期货不让涨了
　　而所有货币累计在一起，统统必须在其他商品上找到出路。总要在动态的交换中流动，不可能都在银行中存着嘛。除非银行利息非常高。
　　货币于是在一些商品的期货方面投资，比如石油、贱金属等等。但这些商品最后都要在消费领域实现交易，因此高价的期货最后传递到消费品上，将形成通胀。也就是说如果剩余货币不断地在石油、贱金属领域找出路，那么最后将在消费品市场找出路，那就是全球通胀。
　　中国和印度的廉价商品和劳动力的出现，只能暂缓全球性通涨的发展而不会吸收多余的流动资本。
　　因此，各国都积极地采取措施，预防这个方面发生问题。由于在美国中期选举前，石油价格大幅下跌，贵贱金属也跟着狂跌，人们猜测美国政府在打压石油价格。这点无法证实。但是剩余资金在这方面的运动，显然也是有较大阻力的。
　　股市没有通胀传导效应
　　期货不让涨了，但资本总是要赚钱，这当然也包括剩余资本。全世界的剩余货币基本都攥在投资者手里，债券买不到，期货价格不再继续上涨了，而在房产市场又几近崩溃的情况下，资金基本上没有其他出路，只有在股票上投资了。
　　股市因此也就成为了剩余货币的天堂。
　　于是美国以及世界各地的股市纷纷高涨，累创新高。道琼斯破了12000点，香港恒指过了19000点，中国上海股市也收复了2000点大关。
　　股市和石油期货不同，和房产业不同。股市没有向消费市场传递通胀的机制。股市高涨，实际上是货币进入股市的量推动的。股票就那么多，货币不断进入，于是股票在易手中价格上涨。但股票并不是一种消费品，也不像期货最后会引起实物的涨价，股票没有向消费领域传递通胀的途径。于是股票涨，就是股市通胀，却没有引发消费市场通胀的忧虑。
　　这样的结果，就是全球剩余资金主要的趋向就是进入股市。越是进得多股票越是涨，越是涨，就有更多的游资进入。
　　股市盛宴刚刚开始
　　大概也就是股票和黄金在价格上涨的时候，所有利益攸关者都是高兴的。于是笔者把这种现象称为股市天堂和黄金盛宴。
　　这是最好的时代也是最坏的时代。
　　于是将形成这么一种局面，要么美元突然遭到抛售，要么股市保持天堂状态。各国的央行和政府将对于这个局面一目了然。因此各国都将尽力维持股市天堂。谁也不希望美元崩溃，特别是美国，必然尽力保持一种利好股市的局面。
　　美国经济的下滑已经开始，但是通胀的阴影始终存在。特别是人民币升值具有推动美国消费品价格上涨的作用，美联储处在既需要加息又需要减息的矛盾中。但是加息就可能使得股市大跌而造成股市天堂的失乐园。股市天堂如果坠毁，那么就只有美元暴跌一条出路了。
　　根据这个推断，笔者预测股市天堂将相当长地存在下去。一个巨大的长牛，包括在中国的大牛市，将呈现在我们面前。(作者为专业黄金投资分析人士，本文仅代表个人观点）
(责任编辑：康慧)
时间:07-06-06 00:24
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关于金、银价格涨跌原因的真相和推想
分析师:Roger Wiegand
&在那些为人所知的关于剖析金、银涨跌的原因之中，有一些十分在理，而另外一些其实是没有意义的。实际上， 我们很难明确地指出，哪些才是导致价格浮动最为关键的因素。此文会对常见的原因进行评析并给出相关的指导性意见。&&&Traderrog
此文中所探讨的关于促使黄金和白银价格变化的因素，涉及到包括从基本面到技术面乃至买卖时机等好几个方面。交易者们经常会说，他们的行动力源自于恐惧和贪婪。当交易者担心法定纸币的可信度被破坏、价值流失、退休、储蓄、教育基金、贫穷、不能掌控自己的生活、失去多彩的生活方式时，恐惧便成为了一种强有力的心理动机。此外，名誉是否会受到损害也是人们极为挂虑的事情。即使是原本很成功的交易商，如果遇到了经营窘境，或是暂时的下坡路，也可能会不知道应该如何在波涛汹涌的商海中继续稳当行船。他们通常会生闷气、或大光其火，或会做出过度交易的举动，或是郁郁寡欢、一蹶不振。实际上，总可找到通过调整你的观点、态度来帮助你纠正这些错误行径的办法。
当交易商想要赚一大笔钱，并且为之不惜承担一些可怕的风险时，贪婪的动机是显而易见的。用好些年的时间来观察市场可使一个人变得实际很多，且学会如何更实在地控制风险。确认你交易思路的最佳办法很可能是去观察和沿用一些成功故事的模式。当然说起来容易做起来难，但看上去，如果我们真能复制一个经营多年的成功交易商的模式，也许会有更大的赢面。
让我们再来看看下述观点：
能干的交易商是天生的而非训练而来的。对于这种说法，我们不能苟同。而且，理查得&丹尼斯（Richard Dennis）及其同事对那些毫无经验的&海龟&的训练也证实了这一点。来自社会各界的教育程度和背景不同的交易新手，都可以接受培训，也有这方面的学校可帮到你。一些学生明显地要胜过他人，究其原因，我们认为主要还在于他们在情感构成上的区别。学得最快还是那些有机会与实际操控资金的老师呆在一起的学生。之所以在培训之中，那些有资金而甚少经验的年青人，&直接去操纵那些闲钱&会更容易上手，是因为相比之下，他们对损失的态度要洒脱一些。而对于一个有家有口、还必须还分期贷款的男人，如果他把家中的储蓄拿来做投资，他的情感框架比起前面那些个洒脱无忧的年轻人来说，自然有着很大的不同。相应地，这个承担着许多责任的男人也必须要克服巨大的压力才能获取成功。最好的交易者有他们偏好的市场，但有时也可以很容易地在市场中不同的区域间转换，以专注在回报率最高的市场领域。对冲基金就是一个很好的例子。它们往往选择最具动力的市场，无论什么市场只要能为它们的巨额资金提供交易余地就可。
职业交易者不会担心损失的问题。这种说法完全不对。职业交易者完全知道只有高超的风险管理技能，才是决定他能否成为赢家的最最关键的因素。我一直记得这样一个故事：有一个经验十分丰富的外汇交易商，突然发现自己操作中的损失已经达到一亿元，并且还在进一步扩大。在过去，他曾经每年给自己和雇主挣好几百万的利润。外汇交易就像是世界上最大的赌场，对于内行来说，驰骋的天地是无限的。而这一次，他想，自己肯定要被解雇了。在走到执行副总裁办公室的路上，他心里备受煎熬。让他意外的是，在上级前将实情合盘端出之后，对方只是回报以一个温柔的微笑和一些鼓励的话语。副总裁对他说，想办法解除这个困境吧。在此之后，他又忍受了极其提心吊胆的三到四天，市场终于好转起来。他保住了自己的职位，也挣到了钱。我们从中学到的一课是：在承担风险的同时，如果不随时监控你的平仓策略，不常常考虑各种可能发生的情形,任何人都可能在错误的道路上积重难返。即使是职业的交易者都一直会有对于损失的顾虑，我们就更应该警惕了。
这些想法和例子与大多数交易商（包括贵金属交易商）有关，
但是，到底有哪些具体的因素影响到或不会影响到金、银的价格？
在通货膨胀和通货紧缩期间，金、银价格都能上扬。基于各方面考虑，此说法为真。在通货膨胀期间，当货币贬值时，买家会通过购买贵金属来保持价值； 而在通货紧缩期间，纸币持有者又不免会担心经济衰退和萧条所带来的负面冲击。总之在不景气的时候，黄金就会增值，且比起任何人的纸币，都要受信任得多。
原油涨价会支持并驱使黄金上涨。大部分时候为真，但并不总是。我们已经看到过石油和黄金逆向交易，也看到过黄金和白银逆向交易。后者有时会出现但通常不会持久。与石油一样，金和银也都是商品。然而，金、银同时还被视为是真正的货币，这一点，是金、银特有的一种有利品质。
当股市走势强劲（牛市）的时候，黄金的行情也会看涨。同上一条一样，大部分时候为真，但并不总是。别的基本原则和技术因素也可能会造成逆转的形势。一般来说，在股市抛售、探底和企稳之后，因为人们会顾虑到股市行情的进一步下跌，这时贵金属会迎来上涨的时机。
当股市行情走低并且开始抛售的时候，贵金属股票也会有同样的表现。通常在一个涨跌循环中的2到4周时间里的确如此。但是贵金属股票也可能在其他股票下跌和走熊时上涨。在这种情况下，这些贵金属股票公司必须具有很强的成本控制能力、盈利能力、足够的储量、并且在管理和经营方面运转良好。当看到这些条件时，交易者就会因为它们生产的特殊产品而回过头来购买这些贵金属股票。持有小公司是因为将来它们可能被大的矿产公司收购，如果它们具有良好的地理位置、管理水平、资本状况以及合理的未被太多股票稀释的股权。
暴跌保护小组(Plunge Protection Team)可以抛售金、银以阻止贵金属价格的反弹。是的，他们可以。他们过去这么做过，将来还会这么做。可是我们也注意到，他们通常并不直接出手卖空银 ，而是由一些从事银交易的全球性银行来实施操作。但是，整体趋势是不容被否认的。升势或可被放缓或暂停，但若金、银必要上涨并且试图上涨时，它们最终一定还会涨上去。比如，去年秋天PPT就曾入市干预，一方面压制金价和油价的上涨，另一方面通过市场买卖工具及新闻操控来支持道琼斯和标准普尔指数。我们认为新闻操控在某些时候比起实际市场操作来得更为有力。但从长远来看，PPT是没法阻止金银市场的上涨的，因为外国的交易商基本上不受控制。此外，一旦贵金属的认可度得到更为广泛的普及甚至超越其他的交易市场，它的发展势头还会进一步增强并且根本无法阻止。而且相对于纸上黄金来说，国外的贵金属买家会买进更多的实物金属。这样一来也为整个市场提供了牢靠的支撑。
金、银反弹的最高点为金价700美元、银价15.20美元。基于好几个因素，我们对这种观点持不赞成意见。经通胀系数调整后的黄金现价约为2000美元/盎司；银价约为23.50美元/盎司。通胀系数调整后的道琼斯平均工业指数为近点。我们完全可预计到未来几年道琼斯指数还会进一步向18000点的水平攀升。如此，黄金的交易价格将会达到$/盎司，而白银的价格将达$200~$300/盎司。在我们看来，在未来的若干年，金、银将会持续反弹。
货币在金、银的走势中担当了十分重要的角色。是的，的确如此。当美元贬值的时候，黄金价格会反弹。过去曾在一些短周期内，表现得未必如此。近来这一规律越来越得到了加强和确认。
供求关系对金、银的价格会有影响。的确如此。然而，这只是在定价方程式中的一个基本因素。举例说来，尽管有广泛的报道说，2007年金矿的总产量会低于上年，但这一情况对黄金的价格几乎没有影响。金银市场的发展眼下业已进入到新的第二阶段，在此阶段，这一市场若能在更大的全球范围内获得更为广泛的首肯，将会取得显著的功效。现在，我们在牛市的轨迹上走得还不算远。我们大部分在美国的交易&投资商一直以来只习惯于投资主流股票而忽略贵金属交易。在2007年，这个情况正在发展和转变之中。 我们预计，到2007年秋季，主要市场会发生更显著的、可反映出人们崭新思维方式的变化。而这种新的思路，将会更大地促进金、银的交易和投资。
那些过去曾在金银市场上大获成功的策略是否仍然适用？就像它们曾在年的反弹中曾发挥过作用那样？一些最好的交易商写过这样的话：交易的策略是与时俱进的，一些当时很好的策略迄今已经不再适用。我们认为这同现今更快的市场、更大的成交量、更先进的、由计算机自动控制的基金交易和全球全天候联网的交易平台不无关系。
同时还须注意的是，我们现在有不止一个的CRB指数，和数目众多的新的指数基金交易品种（ETF）以及创纪录的流动性失衡问题，这些都是前所未见的。此外，两个新兴的经济大国&&中国和印度，正以超凡的生长势头，对各种各样的商品造成压力。理查得&丹尼斯利用商品交易策略将400美元变成了2亿美元，这恐怕是一项无人能出其右的世界记录了。但近年来，他曾试图将先前那些卓越的经验运用在现代基金交易上，结果却没能发挥作用。他后来关闭了那支基金。
金银期货合约的交易风险很大。我们应该坚持采用传统的买进持有式的股票投资方式。买进持有仍将是一种行之有效的策略，特别对于那些小公司的股票。这些小公司具有投资价值。大公司将为获得这些小公司所拥有的已探明的储量而吞并他们。大型矿业公司的股价最近走平，但今年内它们的价格还会继续攀升。我们预计大公司的股价将在今春温和上扬，然后横向整理直到明年秋季。随着贵金属价格的攀升，九、十月间大的金、银公司的业绩将有稳定增长。但是，如果你不理解这个系统，也不设置恰当的风险控制的话，金、银的期货交易也可能会有风险。我们认为，在金、银远期合约中的价差交易将同选择大公司的股票交易一样既有利可图又比较安全。纯金、银的期货交易风险更大、价格变动更剧烈，但对于富有经验的交易者，他们会将此视为一种更快速、更有效，利用杠杆原理能够更快赚取高额利润的方法。银的风险比金还要高些，但相应的风险回报也大得多。
仍然存在着其他一些影响到金银市场的因素。在未来的文章中，我们还会对此进行探讨。请选择你可以接受的风险水平，而不要过度交易。为自己在股票和金融合约交易中设定一个稳定的增长预期，并且了解你投资的市场。同时投身多个市场的交易者往往表现平庸，甚至更糟，会遭受失败。我们观察的结论是，真正最大的获利者往往是那些注意力高度集中在一到两个市场上的交易者。&&Traderro
Roger Wiegand是Trader Tracks Newsletter的编辑。Trader Tracks新闻邮件推荐的交易品种主要涉及金、银及能源领域的股票、期权、期货和商品。
时间:07-06-06 00:27
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文章提交者：jackshar
5月的人民币升值太快，昨天按照我原来的想定建立了头寸。
美圆好象如我所想的发生了什么，日圆也确实升值了，黄金也得到了支撑。
人民币回调又快又猛，中国所做的操作是什么呢？低谷的黄金可以一买，日圆可以一买？
墨西哥比索暴跌，美元还能撑住吗？
买进 持有 捂住，TMD外行也可以发财
大盘只是短线见顶，明天会好的。
目前最大的牛市因素是通货膨胀，只要通货膨胀因素还在，股市不存在大的回调动力。
这么大的行情，长牛结束还早的。
时间:07-06-06 00:29
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清洁空气运动的背后 黄金散发着光芒
　　黄金作为一种工业金属的时代正在到来 。从汽车催化剂到空调系统在到卫生医疗保健，使去年全球的黄金总需求量增加了451吨&&与中央银行的售金水平大致相当 。
　　世界黄金协会预计不久的将来对黄金的需求会急剧猛增，因为目前美国r公司这在发明一项新技术，该技术能让比铂金更便宜、更有效的黄金用在柴油机的催化装置中。
　　黄金目前的成本是663美元/盎司，而由于汽车制造商要遵守严格的清洁空气规则的要求，致使铂金价格已经高涨至1320美元/盎司。
　　世界黄金协会的首席执行管表示，该项发明能够使有害气体的排放比目前用作铂催化剂减少约40%。&随着全球范围内以柴油为动力汽车在市场份额持续不断的保持强劲增长，这是非常令人兴奋的。& 他说。
　　但目前，对于期望黄金被当作一种工业金属看待，突破它那毫无光泽可言的交易区间前，投资需求仍十分关键。
　　美国黄金集团的首席执行管预言，金价将在不久的将来便会迅速的突破它在2006年5月创下的25年来的高点730美元大关。&我预计金价将在2008年底，上试挑战850美元大关水平，到2010年末，升至2000美元上方，或者是至5000美元。&他说。他坚持认为，美元的动荡将最终促使资金转移进入安全的黄金。
　　但是，周三，在强劲的美国房屋数据公布后，美元出现大幅反弹。致使金价下挫12美元至661美元/盎司。在伦敦，市场对最新公布的俄罗斯政府已经结束增加黄金储备产生恐慌情绪， Mining的股票下跌11.2 镑。
　　世界黄金协会周三公布数据表示，来自印度和中国的消费需求在2007年第一季度对黄金市场金价的上涨起了关键的推动作用。印度中产阶级的的迅速崛起，在今年Akshaya Thritiya festival来临前出现了抢购珠宝的风潮，推动黄金的销售比去年同期相比增加了50吨。在中国，今年是中国农历的猪年，又称&金猪之年&，中国对黄金的需求也增加了约31吨，由于城市里的富裕阶层选择购买24克拉的纯金币/条。
　　红火流入的交易所交易基金已经放慢至36吨，示意西方的投资者在自2003年以后积累了近700吨后，开始出现饱和性持有。
　　黄金的特性之一就是，它可能在低温下，也可以作为一种催化剂，目前日本的盥洗室已经使用黄金制的过滤料来分解有臭味的氮化合物，以净化空气。黄金颗粒能够清除建筑物内空调系统中的烟雾，或者是用在防毒面具的呼吸器上以阻止在矿井下或是在飞机上的二氧化碳中毒。
　　药物公司已经发明了一种新的治疗癌症的方法，即使用纳米黄金治疗特定的肿瘤。该治疗的出现减少了药物治疗的毒性作用。
时间:07-06-06 01:04
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关于中国外汇投资公司的成立一直以来是沸沸扬扬，其实我说啊，那就是一虚招，骗傻瓜老外玩的。
中国一直以来就没有拿外汇投资美国债券之外的东西吗？嘿嘿嘿嘿，大家还真是单纯。
我记得以前看过前中国驻美国大使柴泽民的个人专访还是传记什么的里面提到过１９８０年里根遇刺他得到美国政府通知以后立刻汇报，中国马上买入黄金，美国总统被刺杀的消息传出后，黄金大涨，这时柴泽民又得知美国政府的通知总统没有生命危险，于是中国卖出黄金。一进一出，中国赚进大笔外汇。后来柴泽民回国因为这事有功还受到中央的表扬，哈哈，中国外汇储备要投资什么还会象英国那个ＳＢ财政部长布朗一样喊着我要卖黄金了我要卖黄金了吗？
看看下面这个文件，中国人信奉孙子兵法，讲究兵不厌诈，研究官方说法不犯错误才怪。
＜关于黄金产量解密问题的复函＞
你部《关于对黄金产量解密的函》(冶黄字［号)收悉。经研究并征求中国人民银行意见，答复如下：
一、同意你部关于对黄金产量解密的意见。
二、黄金产量解密后，对外公布的黄金储备数仍维持现在的1267万盎司，中国人民银行黄金业务数据仍为国家秘密。
时间:07-06-06 01:06
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文章提交者：jackshar
李志林:QFII和经济学家8宗罪 应接受教育
　　上周末和本周初，证监会相继对投资者和基金下发了加强风险教育的通知，并加强对上市公司违规的查处力度，很有必要。但我认为，市场还有两个参与方即QFII和经济学家也应接受教育。
　　1、将国内外股市市盈率作异类比较，误导市场。QFII和某些经济学家动辄讲中国股市平均市盈率四五十倍，大大高于国外成熟股市16-18倍市盈率水准，故称&泡沫严重&。这本身就犯了一个常识性错误，中国的平均市盈率是据1400只股票统计，而美国和香港股市的平均市盈率是按30只和36只样本股统计，二者根本没有可比性，这种言论大行其道，有故意误导并扰乱中国股市之嫌。
　　2、估值比较时只比市盈率，不比利率。中国2.79%年利率对应的35.8倍市盈率，而美国、香港6%年利率对应的市盈率是16.7倍。也就是说，中国股市35.8倍加权平均市盈率即使与美国、香港16.7倍的成份股市盈率比，也是估值相等，不存在比他们高的问题。
　　3、对中国股市平均市盈率信口开河，随意描黑。据中国证券业协会和沪深交易所提交给证监会和国务院的评估报告，5月8日4000点时，按06年报，剔除亏损股，市场平均市盈率仅36倍。这应是最权威的官方数据。然而QFII和经济学家们却自说自话，各唱各调，或说四五十倍，或说五六十倍，弄得人心惶惶，这是对市场极不负责的态度。
　　4、用06年报表来规范广大投资者对07、08年动态市盈率将降低的理性预期。既然4000点的静态市盈率是36倍。根据人民币升值、经济强劲增长和2007年首季业绩增长87.4%来推算，2007年的动态市盈率仅25-28倍，沪深300指数仅20倍左右。市场的中长线投资者正是这样理性预期的，然而QFII、经济学们却无视成长性估值，表明其投资理念的落后。
　　5、无视股改、重组、注资、整体上市使上市公司获得超越性发展这一中国国情。股改将大小股东的利益趋于一致、大股东由净资产考核改为按市值考核、MBO激励机制的形成，促使上市公司的业绩由原先被隐藏、转移、占用、侵吞、掏空，转为真实地摊在阳光下。重组使绩差公司脱胎换骨，变成绩优。
　　大股东还将集团的优质资产以低价注入上市公司，实现整体上市。这些都是国家政策导向给予使上市公司实现巨大的外延式成长性。对此，QFII和经济学家们指责为&垃圾升天&，未免浅薄。
　　6、乱扣&全民炒股&的帽子。其实，2005年有关部门有一个统计，当时7000万账户中，存在大量的认购新股的&拖拉机账户&、&做庄借用的农民账户&，有股票的仅2500万，其中有10万元以上市值的仅1500万。据此，当时7000万账户至少应打对折，加上此后新增的2300万账户，也不超过6000万户。以每人各有一沪深账户计，目前，中国股民仅3000万左右，占13亿人口的2.3%，与美国股民达50%相差甚远，&全民炒股&实危言耸听。
　　7、对一二级市场估值采取双重标准。尽管管理层批准一级市场新股发行价市盈率出奇地高，接近甚至超过了市场平均市盈率，如工行、中行35倍，人寿100倍，平保、兴业75倍、中信银行58倍，交行35倍，但QFII和经济学家们从来不予以批评，唯独批评二级市场36倍市盈率是泡沫。这种双重价值评判标准，岂不如同&只许州官放火，不许百姓点灯&的强盗逻辑？
　　8、夸大&泡沫&，企图利用政策&寻租&。中国证券业协会和沪深交易所的估值评估报告的结论是：&目前股市有结构性泡沫，但不存在整体性泡沫&。因而证监会只发了《加强投资者教育的通知》，仅提示风险，却只字未提&泡沫&。令人奇怪的是，以往一贯主张金融自由化和经济自由化、反对政府用政策干预股市的著名国际投行组建的QFII最近却一反常态，称中国股市&泡沫十分严重&、&即将崩盘&，呼吁管理层尽快用严厉政策和行政手段打压股市，并希望股市跌20-30%。这不能不让人想到，QFII正面临踏空和境外投资者因不满他们的操作而大量赎回的风险，遂寄希望于管理层重走&政策市&老路，将股市打下来，让他们再抄一次底，获取&政策性红利&，一切都是围绕一个&利&字的。可见，QFII和经济学家有必要加强职业道德，规范自己的言行，切不要老是拿中国股市还将跌20%来吓人造势，更不要把中国的广大投资者当阿斗。
时间:07-06-06 01:07
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文章提交者：jackshar
市场的真实情况
按照市场年收益同比20%增长来计算，
5-18日沪市动态市盈率为35.27倍
深市为42.96倍
一年期存款3.06%扣除利息税年回报为2.448%,折算一下为40.85倍
因为沪市大盘多,大盘很难有高速成长的潜力,所以对资金的吸引力不如深市。
结论是实实在在的绩优股和成长股跟存款比投资价值很大，根本没有泡沫。要小心的是题材股。
即使深市42.96倍超过了存款的回本年限,从风险投资的角度讲,还算合理。
不管怎么样的市场上，要赚钱关键还是看个股的选择。优质股票遇到急跌盲目斩仓不可取。
【安邦观察】今年央行加息幅度和影响都不会很大
发帖人 : AIC
国家统计局14日发布的数据显示，4月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%，涨幅比3月份回落0.3个百分点。这是今年以来我国CPI同比涨幅的首度回落。1至3月份，CPI同比涨幅依次为2.2%、2.7%和3.3%，而全年调控目标为3%以内。从更能反映物价变动的环比（比上月）情况看，CPI环比已经连续两个月出现下降。国家统计局数据显示，4月份CPI环比下降0.1%，3月份环比下降0.3%。虽然CPI同比涨幅有所回落，但4月份CPI同比涨幅依然达到3%的警戒线。目前分析人士对央行是否加息已经不做争论了&&在实际利率为负的情况下，不加息完全是纵容资产泡沫无限制吹大的渎职行为。
　　问题是加息能有多少空间？影响到底有多大？
　　按奥地利学派的经济学说来看，利率是资金的时间成本，一定为正。我借你100元，如果不给补偿，我干吗借给你？我马上花掉岂不更爽？借你100元之后，时间越长，补偿就越多，这是利率。现实世界利率必然为正，利率是资本的价格，但价格是由货币作为标杆的，如果货币本身供给出了问题，那么资金的价格信号就扭曲了，不能有效反映真实世界的利率。所以央行就要随着通胀指数的变化不断调整名义利率，让实际利率等于现实世界的利率。现实世界的真实利率究竟应该是多少？在金本位之后的时代，谁也说不清。央行做的工作实际上是艺术。实际利率到底多少才能和真实世界的利率一致固然是艺术，但是实际利率是正是负完全可知，实际利率一旦为负，那央行就失职了。因此中国央行必须将一年期存款基准利率上调2码，每次0.27%，才算不出大错，如果将20%的利息税考虑进去，也许连续加三到四码，才能真正将实际利率变成正。但即便如此，中国实际利率仍然过低，可能远远偏离&中性&利率&&这是凯恩斯学派对现实世界谁也说不清的真实利率的说法。
　　美国目前的CPI指数和中国差不多为3%，但一年期基准利率为5.25%。5.25%是否贴近金本位条件下的真实利率，实在不好说，但比起中国目前2.78%来，至少还可以说靠谱。如果中国央行要制止目前银行储蓄股市大搬家、包括房价在内的各项物价居高不下等流动性过剩现象，起码要将现有一年期利率上提到5.25%才算最起码的步骤。但目前汇率制度下，中国央行是没有独立货币政策的。目前人民币对美元中间价虽然突破7.69，实际汇率却没有上升多少，甚至是轻微下跌。在目前人民币低估20%左右的情况下，只要将人民币一年期存款基准利率上提到4%以上，那么等于向全球美元资产发出请柬。最糟糕的是：央票利率也不得不随之上调。目前一年期央票收益在3%以下，要是调到4%以上，那么支付央票的利息就成问题，因为它是靠外汇储备收益率来维持的。　　众所周知，中国外汇储备的美元资产主要集中在美国国债上&&一年不过5.5%左右的收益而已。根据学者钟伟的研究结果，到2009年，央票的一年总利息，差不多就是全国银行业的利润总和。所以在支付央票利息上，人民币升值本身的损失就够央行受的，要是央票利率上调到4%以上，估计央行没日子过了。
　　因此加快人民币升值幅度似乎是唯一选择，近期人民币升值速度明显加快，但难以想象今年年内升值幅度高达20%。国家在此问题上其实也没有多少好办法，因为这是数年来积累下的问题，不能指望一年内解决，只有在未来几年内朝这个方向努力。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　今年央行加息幅度不会太大，最多是把实际利率提高为正的幅度。这个幅度不可能缓解目前流动性过剩的现象。钱多淹到脚的景象仍将持续，下半年物价指数估计仍将上扬。房地产和股市等资本市场将在一片&泡沫&惊呼声中昂然向上。而人民币升值幅度将不断加快，逐步给中国争取独立货币政策的空间。
时间:07-06-06 06:36
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文章提交者：jackshar
全球股市大涨，惟独中国是泡沫？什么叫资金推动型牛市，任何牛市都是资金推动型，没有资金业绩再好能涨吗？睁着眼睛说瞎话的人怎么就那么多呢？
全球牛市的动力是全球通货膨胀。所以，不要指望唱空者能把股市唱下来。没有哪国政府不顾经济状况疯子一样调控的，所以调控只是为了放缓经济。股市，特别是货币升值过程中的股市，始终是资本最好去处的资产。
文章提交者：容乃公
股票部分诠释的非常精彩,黄金,通过介绍了解不少.黄金和贵金属联动性很强,贵金属都在高位震荡,逐波下滑.美国在中东已占稳脚跟,对伊朗采取遏制政策.不会大动干戈.已站在资源的高端,军事的高端,科技的高端,制度的高端.地位不可动摇,独霸全球.美国主导的全球化,经济布局:八国俱乐部是狮子,中国和印度及印尼是大象,体积庞大而吃草,不与其争锋,其余则为角马,由别人主宰命运.21世纪初格局已形成.美元的地位可想而之,各国只有招架之力,没有还手之功.刚打开国门,冷风热风一吹,找不着北也正常,多借鉴宝岛的经验,转型还可快些.
时间:07-06-06 06:38
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文章提交者：jackshar
5月23日 两市以2007年收益增长20%保守估计，按照总市值计算动态市赢率为38.26倍
尚低于一年期存款40.85倍，相差6.3%，对于前景可期的中国经济，投资价值是允许这种程度的市场估值的。
按我个人预测2007年收益增长30%是有可能的。那么现在就惊呼泡沫的人不是别有用心就是哗众取宠的，当然也有笨蛋被言论蒙蔽以后人云亦云的。
我计算的数据来自于两市交易所，因为不知道官方的市盈率计算方法。我计算两市的总收益以后，以两市总市值计算市盈率。应该说这样得出的结果是偏高的。如果这样也叫泡沫的话，我觉得世界其他市场的泡沫更厉害。我只相信自己的计算，从不相信舆论。.
市场确实高位运行，但是如果说现在就要逃顶，未免言之过早，当然你对手上的股票代表的公司未来并不看好，早点逃顶没有错。
对于整体上市来说，无疑决定了两市将来的市盈率的走向，个人认为央企整体上市既然是中央方针，那么公信程度就不容置疑。由于央企整体上市资产的庞大，股市的市盈率下降空间不小。那么2007年全年的走势也许不会有传说中的调整。踏空的人也将继续踏空。
预计大盘将突破4450点，实现01年高点翻倍。至于5000点，应该说是可以见到的。更高的点位目前还不到时候，也许秋季等全体中报发布以后，我们可以判断08年的走势。
时间:07-06-06 06:42
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文章提交者：jackshar
贱取如珠玉 贵出如粪土
　 詹姆斯&罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便与乔治&索罗斯(George Soros)合伙设立&量子基金&(Quantum Fund)。该支基金后来成为全美表现最优异的基金之一。1980年，罗杰斯累积一笔财富，于是宣告退休。他所谓的&退休&，是指开始专心经营个人的投资组合，以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。
　　 我当时非常希望能访问罗杰斯。他不仅是当代市场交易领域内的传奇人物，而且总是能够透过电视以及一些平面传播媒体，为普通常识注入新意并给予新的诠释。
　　 由于我与罗杰斯并不相识，因此我写了一封信给他，一方面请求他接受我的采访，一方面向他解释，我正在编写一本有关交易员的书籍，随信我也附赠他附我先前所写一本有关期货的著作。我并在书上写了一句引自法国大哲学家福尔特尔(Voltaire)的名言：&普通常识其实并不那么普通。&
　　 几天后，罗杰斯打电话给我，为赠书致谢，并且表示愿意接受访问。但是他也告诉我：&我可能不适合你采访，因为我可以说是全世界最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。&他认为我的采访对象应该是高明的交易员，而不是一名成功的投资人。
　　 我所谓的交易员，是指注重股市大势所趋的人；投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说，我所谓的投资人永远是多头，而交易员则可能做多，也可能放空。我在电话中向罗杰斯解释我如何分辨交易员与投资人，并向他强调，他正是我所希望采访的对象。
　　 选定标的&长抱获利
　　 我是在一个初春的午后抵达罗杰斯的寓所。他在满是古董摆设的起居室里接待我时，一再强调：&我还是认为你找错对象了。&
　　 以下便是罗杰斯的解释，以及为何他不认为自己是交易员的原因，我则是藉着他的解释而展开本次的采访。就如我在电话里所说的，我不认为自己是一名交易员。记得我在1982年买进西德股票时，我对经纪人说：&我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。&经纪人间我：&接下来要做什么?&我说：&只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。&他问我：&你要不要我寄给你一些分析报告?&我回答：&拜托千万不要。&他又问我：&你要不要我寄一些参考资料?&我回答：&喔，不必了。&他又问：&要不要我告诉你成交价?&我说：&不要，连成交价都不要告诉我。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年，因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。&结果可想而知，那位经纪人被我说得哑口无言，他以为我根本就是个疯子。附带提一下，我的预测后来证明是正确的，我在1982年底买进西德股票，后来在1985年与1986年初分批卖出。
　　 问：你当时为什么对西德股市如此有信心?
　　 答：我是在1982年底买进西德股票的，然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过，更重要的是，西德股市自1961 年以来，便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间，西德经济持续蓬勃发展。因此，基本上，西德股市已具有介入的价值。 不论是买进或卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。
　　 问：可是根据这个理论，你可能会早10年进入西德股市。
　　 答：没错。你可能会因为与我持相同的看法，而在1971年买进西德股票，然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来，西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生，总是需要催化。当时，西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党基督教民主党击败。我也知道，基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。
　　 我的想法是，保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后，终能赢得大选胜利，就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现，西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选，因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来，假如基督教民主党真的赢得大选，企业的资本投资势必会呈大幅扩张。
　　 问：结果呢?
　　 答：结果在基督教民主党赢得大选的当天，西德股市就告大涨。
　　 问：假如基督教民主党输了呢?
　　 答：我前面已经说过，我之所以进入西德股市，就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由，我相信我不会亏损。
　　 信心十足&等待行惰
　　 问：听来你对每笔交易都深具信心?
　　 答：是的，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：&看看我有多高明，又赚了3倍。&然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。
　　 问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗?难道你从来不曾想过：&我想股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。&
　　 答：你所说的试试手气，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是耐心等待，最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：&赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。&越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。
　　 问：你都是根据基本面从事交易吗?
　　 答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。
　　 问：你能举例说明吗?
　　 答：好的。两年前，我在黄豆价格上涨到9.60美元时抛空黄豆，至于原因，我到现在都还记得非常清楚，因为在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：&讲老实话，我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。&
　　 事实真相&交易依据
　　 问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空?
　　 答：是的，我在金价每英两约为675美元的时候放空。
　　 问：这个价格水准离最高点还差200美元啊?
　　 答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已.
　　 问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗?
　　 答：会啊!以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了，
　　 问：可是你并没有改变你的决定。
　　 答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。
　　 问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应?
　　 答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他扬言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。
　　 问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想?
　　 答：当时，大家都是这么想。
　　 问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗?
　　 答：我认为没有。
　　 问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。
　　 答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。
　　 问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。
　　 答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。
　　 市场变化&其来有自
　　 问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化?
　　 答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。
　　 问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要?
　　 答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。
　　 问：请你举一个比较近期的例子?
　　 答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。
　　 问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大?
　　 答：我在1987年1月曾经接受约翰&密思的访问。我告诉他：&照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。&他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：&为什么股市不可能一天下跌300点?&然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。
　　 做多放空同时进行
　　 间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准?
　　 答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在 1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。
　　 问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较?
　　 答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。
　　 问：你凭什么预测金融将会崩溃?
　　 答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这种情况，就知道好日子快结束了。
　　 问：那么你当时是做多卖出期权(puts)，还是放空股票?
　　 答：我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖作多期权，因为购买作多期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示，有90％的期权到期时都会亏损。我想，既然90％做多期权的人都亏损，那么应该有90％放空期权的人会获利才对。
　　 问：你是在什么时候回补你的空头部位?
　　 答：就是在10月19日的那一周。假如你还记得，当时大家都认为美国的金融体系已经分崩离析了。
　　 问：你之所以回补，是不是因为你认为股市行情已经跌得过深?
　　 答：完全正确。我在1987年10月到1988年1月间，并末持有任何空头部位。这是我一生当中，少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空，我总会同时持有多头部位与空头部位，以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好，总会有人赔钱，而在行情大坏时，也会有人赚钱。
　　 问：你是说在黑色星期一之后，你找不到值得放空的股票?
　　 答：我当时认为，只要世界末日不来，股市就一定会回升，即使基本面不看好的股票也是如此。
　　 股市风暴&成因复杂
　　 问：有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已?
　　 答：是的，一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易，根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时，他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因，而在10月19日那一