资金回流鹏华工银限购货基 公募派轻视券商资管
来源：人民网财经
市场总监苦忆6·20赎回心有余悸
资金回流鹏华工银限购货基 公募派轻视券商资管
本报记者 曹元 深圳报道
7月15日，鹏华基金发布公告称，对鹏华货币基金单个基金账户单笔申请金额高于3000万元的交易进行限购。此前，在7月12日，工银瑞信也发布类似公告，限制金额是5000万元。
“资金正在回流货币基金。”上述一家基金公司渠道销售方面的人士对记者说。这么做的目的是为了避免大规模申购对货币基金偏离值的影响，同时也保护原有持有人的利益，不至于被申购资金摊薄。
综合多家基金公司透露的数据，在经历了刻骨铭心的“钱荒”风波后，基金市场规模在货币基金的带动下正在逐步恢复。
6月份，基金公司规模净值从5月末的3.97万亿元下降至3.48万亿元，萎缩4900万元，其中货币基金损失的净值接近3000万元。受此影响，6月底，券商资管的资管规模历史性的超过了基金。
随着货币基金的回流，7月底，情况正有所改变。
货基过山车
7月初，天相投顾统计数据显示，截至今年二季度末货币基金总规模约为2900亿份，远低于中国证券投资基金业协会公布的5月底规模——5640亿份，缩水比例高达48.55%，而单月赎回份额2740亿份、赎回净值接近3000亿元亦创造了货币基金单月最高的净赎回纪录。
深圳一基金公司市场部总监回忆6月底货币基金被大规模赎回的情形时，仍感觉历历在目：“6月20日那天，之前谈好不赎回的客户都在赎回我们的货币基金，货币基金资金面吃紧，有爆仓可能，我们迫不得已向股东求助。”
然而，不到一月，全市场的货基都在被重新申购。
“我们的货币基金份额已经回到了5月份的80%的水平。”7月15日，深圳某大型基金公司固定收益部总经理表示，“预计八月份能够恢复到5月份90%以上份额。”
而像鹏华基金、工银瑞信对货币基金进行大额申购的限制，也表明货币基金再度热了起来。
历史上，一些基金公司的货币基金出现过限制大额申购的情况，比如2008年8月份至11月份，有十多只货币基金限制大额申购；2012年3月份，华安基金等也限制了大额申购。上述货币基金限购的背景是流动性宽裕，货币基金作为流动性高、收益率高的产品获得机构资金的青睐。
而此时，市场的情景却大不相同。虽然6月份的钱荒已经过去，但是资金面并没有到可以说得上“宽松”的环境。
之所以一些基金公司限购，重要的原因是6月份离开的资金开始回流。
“近期申购我们货币基金的客户主要是6月份离开的。”前述深圳某大型基金公司固定收益部总经理表示。
据基金公司方面的透露，在6月份，赎回货币基金的机构主要是保险、财务公司等，它们很多将资金转移到短期票据、银行理财等市场。
7月份，货币基金收益率发生变化。
根据wind统计，6月15日至6月30日发售的银行理财产品共计1827只，平均收益率高达4.92%，最高产品的预期收益率高达10.5%；同期，全市场货币基金平均7日年化收益率只有3.67%。
“当时银行有10%的收益率，我只有不到4%的收益率，很难阻止客户赎回货币基金。”前述深圳大型基金公司固定收益部总经理表示。
而7月份，截至7月12日，货币基金利率大幅攀升，全市场全部产品平均7日年化收益率升至4.54%，单只货币基金最高值超过10.85%；同期银行理财产品收益率4.67%，相比6月份下降。
由于银行理财产品期限大于30天，据此推测8月份，货币基金仍然能够获得回流。
基金资产质量更高
因为货币基金、债券基金6月份被大规模赎回，加之股票型基金规模的损失，6月底，券商资管以微弱优势超过基金，成为市场上仅次于银行、信托、保险的四大资产管理机构。
但7月份货币基金正在快速回流，到月底基金或能收复失地。而且在基金行业人士看来，券商资管的资产质量不高，赚了规模不赚钱。
“券商资管规模扩充都是靠通道业务，给公司带来的收入比不上货币基金。”深圳有基金公司副总称，券商资管虽然有规模优势，但无质量优势。
券商资管中的通道业务一般管理费率只有万分之五左右，公募基金中管理费率最低的短期理财基金也有0.25%，是券商资管通道业务费率的5倍左右。假设券商资管有70%的规模，即2.5万亿元为通道业务，那么全年管理费只有12.5亿元，还不如1000亿元主动偏股基金的管理费高。
事实上，券商资管通道业务费率已低至万三，甚至万二。
而从天花板来看，券商资管的通道业务也面临着上限的问题。由于券商通道类业务的重要投向就是非标准类债权资产，今年3月银监会出台的8号文削弱的就是非标资产，这势必影响券商资管规模的发展。
深圳一家大型券商资管负责人表示，券商资管通道业务规模今年或许仍将增长，只是增长的空间已经不大，5万亿元是券商行业的上限。
而基金的规模上限则预期是现在的3-4倍。
原标题：资金回流鹏华工银限购货基 公募派轻视券商资管
[此文系转载，来源于人民网财经，版权归属原作者]
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13:44来源：第一财经日报
&宽松已久的证券市场资金面在过去的两个多月时间里拉响了&紧报&。在机构变现需求徒增、债市巨震等共振及传导效用之下，基金市场遭遇了一定的赎回压力。
如果说之前因未有公开信息无法证实基金市场巨量赎回情况的话，那随着年四季报公布之后，这个行业内真正的裸泳者还是浮出了水面。第一财经获悉，经分份额类别统计，55只基金在去年四季度的赎回比例超过90%，其中7只基金净四舍五入调整后的赎回比例为100%，且这些基金均未面临产品到期或者即将到期的问题。这似乎也已说明，在过去一个季度市场资金面趋紧的背景下，巨额赎回似乎并非罕见的个案情况。
去年10月中下旬开始，走牛多年的债券市场遭遇调整压力，且正逢年末资金面情况异常紧张，债券品种等固定收益品种的变相压力凸显。这把火很快烧到了基金市场，使得批量品种遭遇了大量赎回的窘境，其中的一些甚至已经被赎空。
去年12月中旬北京某大型公募被传旗下货币基金单日遭遇600亿元赎回一度引发业内热议。尽管该公司当日辟谣未遭巨额赎回，但第一财经记者从该公司渠道及外部销售机构处获悉，该基金在去年四季度大资金进出规模巨大，前期有银行资金大量赎回，当日又有两家保险公司进行了大量赎回。不过，此事件仅是去年年末基金行业生态的一个缩影，实际上当时行业内的赎回风潮已经显现。而这一情况正好在刚刚披露完毕的2016年度四季报中得到了体现。
据Wind数据，2016年四季度，交易货币B、华安季季鑫B、保本二期B、银河君信I、大成景裕C、鹏华弘达C、稳健回报C7只基金在当季份额赎回比率经四舍五入处理后达成100%，比如大成景裕C去年9月末份额还在1.1亿份以上，到了去年年末该基金份额被全部赎干净，成了零份额;另有安信优势增长C、中加丰润纯债A等16只基金的赎回比率在99%以上;还有鑫盈C、华商稳固添利C等13只基金的份额赎回比例超过95%。
上述遭遇赎空窘境的基金虽然多数仅是基金产品的某一份额类别，并不等同于该只基金各类份额汇总后的整体赎回情况。但实际上，也有基金品种整体上遭遇了近乎赎空的窘境。创金合信尊利纯债基金在去年9月末份额近3亿份，到去年年末份额不足20万份，赎回比例超过99.9%。基金份额从4.1亿份缩减到不足1200万分，赎回比例超过97%。国金鑫新灵活配置型基金份额从1亿多份剧降至463万份，赎回比例超过95%。
同样经过分份额类别统计，去年四季度，55只基金经大量赎回后，留下的份额比例不足去年9月末的10%。390只产品份额被赎回了一半以上。而截至去年9月末，分A、C、I等类别的基金数量约为4800只，由此可见占比约8%的基金产品被赎回了一半以上。
从基金类别来看，被大量赎回的重灾区主要为债券型基金、货币型基金和偏债或者定制型的灵活配置型基金。在被赎回比例高达100%的7只基金中，华安季季鑫B、华泰柏瑞交易货币B为货币基金;工银瑞信保本二期B为偏债混合型基金;景顺长城稳健回报C、大成景裕C、鹏华弘达C、银河君信I为灵活配置型基金。
&钱紧&使然
如此赎回风潮之下，行业内的巨额赎回现象难免出现。
所谓巨额赎回是指在单个开放日，基金净赎回申请(赎回申请总数扣除申购申请总数后的余额)超过上一日基金总份额的10%时，即认为发生了&巨额赎回&。单个开放日基金净赎回申请指当日赎回申请总份数加上基金转出申请总份数，扣除申购申请总份数后及基金转入申请总份数的余额。
对于一只基金而言，单个类别即便赎回比例过高，甚至是90%以上，但各种份额汇总后整体净赎回比例未达10%，似乎也并不符合巨额赎回的定义。但大量赎回和部分赎空事件也容易推导出基金行业在过去一个季度中出现的巨额赎回现象。
对于为何会出现如此状况，早在去年年末之际，业内人士均认为这是市场资金面紧张发生的传导效应。华南某公募基金经理称，整体来看，暂时企稳的经济使得政策从稳增长走向防风险。受制于美国加息、人民币汇率承压、国内资产价格泡沫高企等因素，货币政策始终保持紧平衡，导致资金成本持续抬升且波动加大，去年年末资金面紧张尤其突出。
而景顺在一份四季报中也解释了巨额赎回的现象发生的具体原因，其称，去年四季度金融去杠杆成为市场主旋律，表外理财纳入MPA考核、同业理财监管加强等信息不断冲击市场，配合央行持续净回笼，货币市场利率和债券利率大幅上行引发货币基金和债券型基金被大规模赎回，最后国海代持事件爆发让市场雪上加霜，造成市场恐慌和踩踏，债券市场一度陷入流动性枯竭状态。直到央行在年底期间再度释放流动性，市场才得以喘息，收益率稍有修复。
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这是一款封闭三年的股票型基金&东方红睿玺&的销售成绩。11月8日该产品一发行，顿时营造出一种抢钱的既视感，这不是特例。
数据来源：公开信息整理
9月份以来，偏股型基金发行持续引爆。通常基金募集都要一两个月，而上图中的基金全部都是在15天内完成募集，有些基金公司甚至不得不提早&闭门谢客&，比如中欧。A股指数还在&慢牛&中踱步，资金却加速&跑步钱进&，它们一定是嗅到了什么气息。
在偏股型基金发行迅猛升温的同时，另一个现象也值得高度重视：那些设置较长封闭期的基金规模一点都逊于短期开放的基金，而且还很受资金追捧，比如上图中红色框圈出来的三只基金，规模高的甚至超过100亿。私募中这个新现象也非常明显，除了我们此前提到的景林、等，有些三方代销渠道甚至主动要求私募基金管理人延长封闭期!!!惊不惊讶?
观察下来，延长封闭期的基金管理人几乎都是崇尚价值投资的，多为业内知名基金经理，历史业绩卓越。
今年以来，价值投资成为一个新的风口，开始被越来越多的人提倡。以价值投资见长的基金管理人此时选择延长封闭期，不失为一个好的时机。除了大家对A股行情向好的预期因素外，此类产品火爆还有一大部分原因是：在价值投资风格下，越来越多的投资者对基金经理信仰增强，相信长期持有基金能赚到钱。
三年封闭期产品之所以叫好，其实还源于一个重要的因素：短期开放的基金由于可以频繁申购、赎回，最终导致&股票基金赚钱了、基民却没赚到钱&。基金的高流动性反而成了&普通投资者&赚钱的一大障碍。
流动性助长投资者的贪婪和短视
长期买基金的朋友，应该对此深有体会：明明表现不错的基金，你不买的时候，感觉每天错过好几个亿，而你一买它就跌、一卖它就涨。理财专家们常说，A股是投资者自由博弈的场所，买基金更能赚到钱。结果，投资者一股脑杀进去发现，我付了管理费还时常深套、亏损，想想是不是很纳闷?是专家忽悠人了吗?
先看一组数据。曾做过一项研究：2007年到2016年的十年间，股票型基金、偏股型基金、平衡混合型基金的累计收益率分别高达202.70%、172.45%、144.48%，同期沪深300仅仅上涨62.18%。很显然，股票基金是赚钱的。
基民收益如何呢?具体看下图的数据。
数据来源：wind，好买基金研究中心
我们用区间收益相加除以基金平均规模，计算出了基金规模不断变动下的平均收益率，这可以被假定为一个投资者不同时点购买的平均收益。
而复权单位净值增长率，代表了我们另一个假设&&三年放着不动的收益。从上表的数据中我们可以清晰得到，即使是明星产品，基民真实的平均收益也远低于基金本身单位净值增长率。
记得中国基金业协会在2015年度做了一份问卷调查，这份分析报告显示：
1.30%投资者在大盘上涨看好市场行情时购买基金;
2.33%的投资者赎回基金的主要原因是出现流动性需求，需要现金。次主要的原因是股票市场表现不好，30%的投资者因此赎回基金。
3.70%的投资人持有基金时间在三年以下，其中持有时间在1年以下的占比46%。
投资大师巴菲特告诫我们：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。很多基民的行为恰恰相反：追涨杀跌、高买低卖。
很多时候这都是&预期&在作怪，原本你对基金的预期是涨幅20%，后来伴随着基金净值的创新高，你的预期就会由20%上升到30%，价格的起伏会不断改变你的预期。与此同时，市场其它人的情绪也会影响你。比如你原本很悲观，可是看到股市&漫山红遍&，别人都在买买买、冲冲冲，贪婪会让你的风险偏好上升，而此时杀进去很可能就站在了山顶。&一跌就卖&也是同样的道理，所谓&三根阳线改变信仰&说的就是这意思。
一只基金在起初发行时净值1元，假如开始运作时首期募集份额是5千万份;由于身处牛市，半年后基金开放式，净值上升到1.5元，这次申购份额增加了1亿份;又过了半年，这只基金净值继续创新高，达到2元，菜场大妈们都疯抢，此次申购份额增加了4亿份;没过多久，牛市就戛然而止，一路下跌，该基金净值跌回1.5元，比刚成立时依然上涨了50%。
那么投资者收益如何呢?
假如投资者先后投入的5.5亿份的资金都未赎回，按照加权平均计算的三次投入资金成本为：
(+.5+)/.818。
投资者的收益比基金显示的1.5净值实际亏损了0.318，亏损幅度达到21.2%。
经常开放的股票型基金虽然流动性很好，但会很大程度上助涨投资者的&追涨杀跌&的贪婪性情。如果你对你的基金经理没有信仰、容易受情绪左右，那么即使你选了一只好基金，也很难赚到钱。
很多人都知道淡水泉很牛、很厉害。淡水泉有只产品十年五倍收益，但其实2011年和2012年那两年，它并没有赚到钱。如果你那时赎回，自然无法享受它后期大幅上涨的收益，亏损是极有可能的。包括最近大热的高毅，邓晓峰旗下有只产年以来的收益率大约57%，人人追捧。可是2015年的时候，产品净值曲线几乎横着，那时候赎回的投资者不在少数。
所以，好基金也有坏日子。对于短期开放的基金来说，由于可以频繁进出，投资者在坏日子中如果挺不住，就难以享受好日子。这点在爆款&东方红睿丰&上也有强烈的印证。
数据来源：掌上基金APP
截止日期：
东方红睿丰在9月19日转为上市开放式基金前，曾封闭三年。你看2015年的股市异常波动还是2016年年初的熔断，它回撤幅度其实并不小。但无论市场走势如何，这只基金的净值后续都能不断的创新高。由于三年封闭期的设定，投资人中间不能进出，长期持有下却实实在在赚到了钱。
对于好基金来说，投资者持有的时间越长，胜率就越高。具体请参考之前的文章《白马非马，他是投资中的》。
经常开放的基金，流动性虽然很高，却也大大提高了投资者&犯错&的机会，过于短视反而赚不到钱。三年封闭期就像是一座长廊，躲在这里，不会被烈日暴晒，不会遭遇大雨倾盆。
封闭期越长越有利于管理人创造更高收益
其实不仅对于投资者，对于基金管理人来说，基金封闭运作也更有利于创造出色的业绩。
众所周知，2000年前后，中国曾发行了一批封闭式运作的基金。
汉和研究部曾做过统计，它选择了一批与这些传统封闭式基金同期成立的开放式基金，对比了这大两类基金的年化收益率情况，得出以下结论：这批传统型封闭式基金平均年化收益率(此处的收益率仅计算净值的增长率，剔除折价率修复的因素，能真正显示基金的业绩表现)为13.94%，年化收益率中值也有13.35%。而同期成立的开放式基金，平均年化收益率为9.88%，中值为9.98%。
确实，相比开放式基金，封闭式基金由于规模稳定更容易操作，它不需要为应对流动性压力而被迫卖出，仓位的配置完全是奔着长期业绩的优异，尤其是对于价值投资的基金经理来说，更有利，因为价值投资通常持有时间较长。
基于此，基金管理机构其实是比较有动力发行封闭期较长的产品，只是很多机构受限于规模、受限于品牌，难以付诸于行动。如今，在慢牛行情的助推下，价值投资理念的广泛传播，长封闭期的好基金被更多的人接受。
相比基金形式，信仰更重要
基金封闭期延长，意味着投资者不能靠择时的方式来赚钱。你想，三年这么长时间都不能进出，你唯一可以做的就是选择一只长期收益可期的好基金，这些基金通常都是&价值投资&风格。
不过，话说出来，延长封闭期只是一种形式，它通过这种形式让投资者被迫&长期持有&。但如果你选择的是一只好基金，又何必在乎它封闭期有多长、它是不是经常开放呢?你若对基金经理有信仰，相信他的实力和品性，即使是经常开放的基金，你一样可以长期持有。
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长城品牌、工银稳健业绩落后 专家建议赎回
腾讯与买卖网开展，为参与活动的基民提供最直接的投资建议、最适合的投资方向、最适合您的。1、基民：老师：我已定投南方中证500，华夏红利。现在拿2000元做短期投资，请推荐一支？众禄研究中心（基金买卖网）专家：你好！不知道短期投资是指多久而言？不建议对基金做月内投资，基金的调仓周期少说也在一月左右，这种时间内的预测主观性很大。2、基民：南方500是否逢高减持再申购基金/谢谢老师！众禄基金研究中心专家：你好！中小盘风格转向大盘蓝筹风格需要时间，当前建议均衡配置，即维持一定比例的中小盘基金，申购一定比例的大盘蓝筹基金。3、基民：专家你好！就目前形势来看股票基金持有多长时间收益最好？谢谢！众禄基金研究中心专家：你好！这个没有固定的期限，关键看趋势，目前中长期上涨趋势有望延续到一季度，因此基金可以继续持有。4、基民：老师，请问0010哪支更好？众禄基金研究中心专家：你好！160706是一只指数型基金，持续高仓位运作；110010是一只混合型基金，基金仓位和持仓结构可以灵活调整，0706相比，在震荡换降下业绩更为稳健。5、基民：我至今定投华夏红利、华夏行业、华夏300、嘉实300、易基价值成长、融通深100、广发聚丰、南方中证500各500元，感觉太多，请问老师该如何调整？谢谢老师！众禄基金研究中心专家：你好！终止华夏行业、广发聚丰定投，增加嘉实300和易基价值成长定投。6、基民：我想每月定投2000元，时间3-5年，请专家推荐3-5支基金组合，谢谢！众禄基金研究中心专家：你好！关注广发沪深300+华夏红利+兴业趋势+广发小盘。7、基民：请问新华成长和富国天瑞是大盘蓝筹风格的基金吗?另烦请推荐几只大盘蓝筹风格基金,谢谢!众禄基金研究中心专家：你好！根据我们对过去一年操作风格的考察，新华成长为中盘风格，富国天瑞为小盘风格，大盘风格请关注广发沪深300、兴业趋势、鹏华动力等。8、基民：我手里还有长城久富、长城品牌、工银稳健、博时价值、广发策略优选、广发聚丰基金，希望老师诊断下，哪些可以留，哪些赎回，哪些可以转换？谢谢！众禄基金研究中心专家：你好！所持基金业绩普遍中等偏下，长城品牌、工银稳健可以首先赎回，转换为博时裕富，其他基金可暂时持有。9、基民：与兴业社会责任那个抗风险能力比较强？另外哪个长期考虑比较好一些呢？众禄基金研究中心专家：你好！从历史操作来看，兴业社会责任习惯频繁调整持仓结构，其风险要略大于银华核心价值优选，可以优先考虑银华核心价值优选。10、基民：你好，您觉的兴业趋势与银华核心价值那个好点？如果两个都买，我该怎样配置呢 ？众禄基金研究中心专家：你好！兴业趋势今年以来业绩不是很突出，但其长期投资价值是非常出色的，考虑兴业趋势（40%）与银华核心价值（60%）。[责任编辑：amy]
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