内容字号：
段落设置：
字体设置：
预见2018年中国经济：地方债堪忧 推进金融监管改革
　　预见2018年中国经济：地方债堪忧 推进金融监管改革
　　经历过2017年的供给侧结构性改革、去产能、去杠杆，得出GDP增速6.9%的成绩单的中国宏观经济，在2018年的宏观经济走势将会呈现什么样的状态？
　　经济观察报近期对22位知名金融机构首席经济学家进行了《2018年宏观经济调查问卷》。2018年是否会延续过去一年的走势，大部分受访者似乎对2018年的经济增长抱有乐观的预测，但是具体到GDP增速、货币政策走向、房地产政策等问题，受访者给出了莫衷一是的答案。
　　预见2018中国经济，整体乐观之外，地方债、金融监管改革、资金成本走高、货币政策“中性偏紧“等成为关键词。
　　乐观态度占比54.5%
　　在对2018年全球经济形势的选项上，普遍比较乐观，超过九成的经济学家认为“持乐观态度，将保持复苏态势”，仅有4.6%选择了“持悲观态度，可能出现再次衰退”。
　　那首席经济学家对2018年中国经济形势的看法持什么样的态度？不同于对全球经济的乐观，有54.5%的受访者表示“乐观态度，经济增速平稳”，27.3%的受访者“持悲观态度，经济增速还会出现回落”。
　　2017年全国GDP增速达到6.9%，比2016年高了0.2个百分点，这也是经历了连续6年经济增速下跌后首次回升。经历了2016年的GDP增速6.7%和2017年的6.9%，受访者对于新的一年GDP增速预计依然比较中性保守，63.6%的受访者认为会在6.5%~6.7%之间，”≥6.7%”和“≤6.5%”的选项权重相同，都是18.2%。具体到经济走势的曲线上，有50%的受访者认为会是前高后低，27.3%认为会有小幅回落。
　　中泰证券首席经济学家李迅雷认为，尽管2017年全年GDP增速6.9%，是自2010年以来首次回升，但幅度如此之小，不足以当作拐点来看待。“当前经济发展态势并未实质性脱离L型横盘阶段，更值得注意的是，本轮经济的反弹，并未得到实际产量数据的支撑。从生产看，工业维持低位运行；从需求看，投资面临下行压力、消费总量难以提速，在人民币升值背景下，出口回升的持续性有待观察。”
　　对2018年上半年中国制造业经理人采购指数的预测上，受访者达成了一致观点，均认为可能在50%~52%之间。关于CPI的指数区间，有逾九成受访者选择了“上涨2%~2.5%”，有9.1%的受访者选择了“上涨2.5%以上”。
　　2017年物价水平变化较大，CPI指数上涨1.6%，经济学家普遍预计2.5%以内，可能通胀将会是一个小概率事件。
　　十九大报告提出，中国经济已经从高速度增长转为高质量增长。李迅雷认为，关注总量的增速如何已经没有太大意义，因为所有经济体在迈向发达经济体的过程中，增速都是无一例外地下行，即下行才是经济转型过程中的特征之一。
　　2017年呼吁倡导金融回归实体经济，以及央行实行了普惠金融定向降准的政策，但是经济学家对于企业获得贷款难易程度上仍然较为悲观，90.9%选择了“比较难”，9.1%选择了“比较容易”。这一结果甚至超过了2017年的问卷调查结果：2017年逾五成受访者认为“比较难”；“比较容易”的观点占三成；三位受访者选择了“非常难”。
　　而对于中小企业获得资金的成本情况，大部分经济学家也同样认为不容乐观，95.5%认为会“走高”。这一结果也较2017年更严重，2017年问卷中，“走高”观点占六成，“持平”的看法占35%。
　　2017年的人民币汇率走出了一波让市场震惊的上涨，从年初的6.9，而后经历技术性回调、横盘和加速升值，全年以5.81%升幅收官。在2018年开年，人民币兑美元更是节节攀升，持续创出新高。但是在人民币对美元汇率的选项，有31.8%的受访者选择了“贬值”，认为“升值3%以内”的占比27.3%，认为会“升值3%~5%”的占比18.2%。
　　从货币政策走向来看，逾八成选择了“中性偏紧”，31.8%认为央行2018年存款准备金率会“不调整”，在“其他选项”中，受访者大多认为央行会进行定向调整或结构性调整，“将更多采用定向降准工具，持续优化信贷投放结构”一位受访者补充道。超过六成认为2018年央行“不会加息，但会通过MLF、PSL变相加息”。
　　2017年，房地产政策坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”基调，成效显著。预计未来房地产政策短期将坚持政策的连续性稳定性，主体政策收紧趋势不变。对2018年一线城市房价的整体判断中，有接近六成选择了“下跌10%以内”，有27.1%选择了“上涨10%以内”。在2017年的问卷中，逾五成人认为2017年一线城市房价上涨10%以内，逾四成人判断下跌，仅一成人认为上涨10%以上。
　　潜在风险
　　不同往年，在我们列出的十大中国潜在风险中，“地方债务处理”占据了最高的选票，该观点占比68.2%。另外比较高的几项分别是“影子银行风险”、“贫富差距过大”、“高杠杆”、“房地产深度调整”和“金融资管行业乱象”，占比分别为59.1%、50%、45.5%、40.9%和40.9%，其他选项相对较分散。
　　回看2017年的此项调查中，受访者给出的最高选项是“高杠杆”，占比70%；紧随其后的是“信用债风险”、“贫富差距”、“房地产深度调整”、“地方债务处理”、“企业创新和盈利能力不强”的观点，占比分别为：58.82%、52.94%、50%、47%、40%。
　　李迅雷表示，尽管2018年GDP增速一定还会维持在6.5%以上，但仍需关注经济去杠杆过程中的潜在风险，如随着金融监管力度的加大，流动性问题也随之而来，从而导致市场利率水平居高不下；在PPI下行，实体经济的回报率面临回落压力的情况下，要防止局部风险的扩大化。
　　“2018年中国改革的着重点将在哪些领域”中，逾八成选择了“金融监管改革”，金融监管的步伐预计仍会稳步推进。“严监管”成为过去一年金融监管的主旋律，第五次全国金融工作会议后，金融行业去杠杆进程持续推进，2017年12月中央经济工作会议把防范化解重大风险作为未来三年三大攻坚战之首。
　　本次关于改革重点领域中，除金融监管改革，“国企混改”仍占据了比较大的比重，为68.2%，“财税体制”与“地方融资体制”、“淘汰钢铁、煤炭过剩产能”跟随其后，分别是45.5%、36.4%、27.3%。
　　这一结果与2017年稍有差距，在2017年的预测中，八成观点认为是“国企混改”；“财税体制”与“金融监管改革”的观点均占65%；“人民币汇率形成机制及淘汰钢铁、煤炭过剩产能”的观点均占四成；“加强环保产业发展、农村土地制度改革的观点”分别占45%、40%、35%。“2018，影响全球经济发展的最大因素”中，有40.9%选择了“美国经济逐渐向好”。22.7%选择了“欧洲、日本弱复苏”，13.6%选择了“包括中国在内的新兴市场复苏”。这一结果与2017年差距不大，在全年的问卷中，有五成受访者认为是“美国经济逐渐向好”；四成观点认为是“中国在内的新兴市场整体增长放缓”；17%的经济学家选择“石油等大宗商品的价格重拾升势”。
　　上述调查结果也许不足以描述或判断2018年中国经济的走势和政策方向，但通过问卷大体可以勾勒部分经济学家对2018年的预判，总体乐观，但是潜在风险仍不容小觑。
分享给小伙伴们：
Copyright &
徐州新闻网 版权所有
京ICP备号-1中山证券：深交所成功发行地方债具有标杆意义|地方债|深交所|券商_新浪财经_新浪网
债券 &正文
参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[]
　　8月1日，四川省首次在深交所政府债券发行系统公开招标发行政府一般债券，四川省地方债成深交所地方债“首单”。本次投标市场化程度高，投标标位区间上限较招标日前1~5个工作日相应期限国债收益率曲线的算术平均值上浮20%，高于传统地方债上浮15%的上限。
　　本次深交所发行的四川地方债具有三大亮点，一是券商的中标金额与中标率有显著提升，表明券商参与地方债热情进一步升温；二是发行利率低于银行间市场招标利率，表明交易所市场逐渐成为地方债的重要融资渠道；三是以场内分销方式认购地方债的个人投资者数量出现大幅上升，表明地方债逐渐获得个人投资者的认可。
　　发行利率方面，本次发行利率较基准平均上浮32BP，低于四川地方债7月17日银行间招标平均上浮的36BP。由于商业银行承销与投资地方债同时能获得地方政府提供的财政存款等隐性收益，商业银行对地方债的定价往往偏低，导致地方债在交易所市场的招标利率显著高于在银行间的招标利率，两者的价差构成地方债通过交易所市场发行的最大障碍。在有关部门与券商的积极推动下，本次四川债通过深交所发行的利率比银行间发行的利率更低，消除了交易所市场的成本劣势。一旦该现象得以延续，地方债发行人通过交易所市场发行的热情将得到极大的提高，交易所地方债市场将迎来迅速扩容。
　　此次四川债地方债分销中，据悉有超过1万户投资者以场内分销方式通过交易所的集中竞价系统认购地方债。短短一个月时间内，以场内分销方式认购地方债的个人投资者出现了极快的增长，表明地方债的投资价值逐渐获得个人投资者的认可。
　　四川地方债通过深交所政府债券发行系统的顺利发行，对地方债的发展具有尤为重要的意义。
　　首先，交易所地方债市场的发展是推动个人投资者参与利率债市场、促进地方债投资主体多元化的重要保证。此前地方债仅能通过银行间市场发行，而个人投资者不能参与银行间市场因此无法投资地方债，既限制了地方债的投资主体，也局限了个人投资者的利率债投资渠道。事实上，境外成熟债券市场上，个人投资者是利率债市场的重要投资主体。截至2017年第一季度，美国国债中，居民部门持有比例达9%，是持有比例较大的部门之一。而在美国市政债中，居民部门的持有比例更是高达43%。与之相比，我国个人持有的国债仅3.46亿元，比例微乎其微。2017年上半年，地方债发行规模已达1.86万亿元，占利率债发行总规模约36%。
　　其次，交易所地方债市场的顺利发展，能有效拓宽地方债融资渠道，缓解地方债融资压力。受市场利率阶段性上行的影响，2017年上半年地方债仅发行2.2万亿元，同比锐减42%。同时，2015年财政部下发的地方政府债务限额为16万亿元，剔除前期代发代偿、代发自偿及之前已发行的置换地方债，未来一年半内仍有近4.5万亿至5万亿元地方债需要置换，预计2017年下半年地方债发行将明显提速。下半年地方债的供给放量将为利率债市场带来较大的冲击。在此前提下，拓宽地方债的融资渠道，积极提高地方债的市场需求，是缓解地方债融资压力的有效渠道。
　　最后，交易所地方债市场的发展能有效推动地方债定价的市场化，提高地方债的流动性水平。由于商业银行能通过承销与投资地方债获得财政存款等隐性收益，因此商业银行有动机以低于市场价的价格投资地方债，因此地方债主要由商业银行持有，流动性较差。通过积极引导券商参与地方债市场，能有效打破地方债市场上商业银行的垄断局面，提高地方债定价的市场化水平，能促进地方债在不同投资者间自由流通，从而提高地方债的流动性。
　　（作者系中山证券首席经济学家）
责任编辑：梁焱博地方政府存量债务置换是什么，存量债务置换有哪些意义？
头条粉丝：10万+
希财金管家
微信粉丝：30万+
希财网订阅号
微信粉丝：15万+
微信粉丝：12万+
地方政府存量债务置换是什么，存量债务置换有哪些意义？
liuh&&&&&&
&&&&&&来源：网络转载
　　地方政府存量债务置换最近成为大众关注的热点对象，虽然这个话题引起了大众朋友的关注，但是究竟什么是地方政府存量债务置换，相信不少朋友还是处在比较懵的状态下。2016年地方债持续扩容，地方政府存量债务置换存在着什么意义，究竟地方政府存量债务置换对银行会存在哪些影响呢?　　贷款预期年化利率最低0.75%，承诺不收取任何中介费用。同样的额度、同样的三步申请，一分钟就可迅速匹配信贷经理。门槛更低、费率更低、品种更丰富。建议大家办理希财网贷款，申办入口：　　地方政府存量债务置换是在财政部甄别存量债务的基础上，把地方政府的短期、高息债务，如银行贷款、理财产品及城投债等，置换为中长期、低成本的地方政府债券。　　存量债务置换意义重大　　地方政府存量债务置换，有利于保证地方政府偿债和支出行为的连续性，缓解地方债期限错配、减少资金成本升高等带来的债务负担，也有利于形成地方政府举债机制的市场化，实现地方政府隐性债务显性化。　　有利于化解地方政府性债务风险。首先，2015年到期的地方政府债务如果通过置换而得到展期，这种“借新还旧”的方法可以使得地方政府债务能够平滑周转，且由于期限较长，债务的到期分布就会更为合理。其次，通过置换可以为地方政府节约较多的利息支出。由于2015年到期的地方政府债务主要是银行贷款和城投债，预期年化利率均在7%左右，而用于置换的地方政府债预期年化利率为4%左右，与同期限国债的预期年化利率基本相当，并享受减免20%利息税的优惠。因此，每1万亿元存量债务延期后将获得300亿～350亿元的利息削减，债务压力将大为减轻。　　有利于降低银行贷款存量风险。根据国家审计署统计，首批1万亿元的置换债券额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，而且债务中绝大部分属于银行贷款。存量债务置换就是把地方融资平台贷款这类高风险的资产置换为地方政府债这种低风险的资产，银行资产质量随着风险资产规模的减少而得以改善，并能有效提高其资本充足率。根据测算，银行若置换5万亿元贷款，其资本充足率将提高0.6%～0.7%。并且，债券投资不属于贷存比计算范围，银行体系贷存比将降低4个百分点。如果将贷款置换为债券，银行的贷存比将有效降低，由此其信贷能力将得到有效释放。　　有利于提高银行净资产预期年化收益率。银行贷款或类信贷资产转变为债券后，由于其可以直接在市场上交易，流动性将大大提高，使银行体系的流动性风险得以有效释放。同时，置换债券有中央政府信用担保，具备了以此为合格抵押品，随时向中央银行申请抵押补充贷款(PSL)和中期借贷便利(MLF)的条件。因此，银行资产周转率有望显著提升，整体负债成本下降机制将不断完善，对银行净资产预期年化收益率形成正向效果。　　银行受到的影响最大　　地方债置换可能会带来4个方面的影响：　　首先，货币市场资金预期年化利率波动面临考验。我国债券市场规模相对较小，地方政府债务置换对我国目前的债券市场将造成不小的冲击。如此巨大的债券供给规模或将全面推高债券市场的预期年化收益率。与此同时，在地方政府债务风险得以缓释的同时，银行的预期年化收益却面临减少的困境。尽管债务置换或许是一个双赢的解决方案，但银行并没有充足的资金去购买大量的地方政府债券，因为置换有一个新发和到期的时间差，时间的错配可能造成货币市场资金预期年化利率的剧烈波动。　　其次，银行配置债务规模存在不确定性。我国银行间债券市场占全部债券市场的95%，其中2/3的债券由银行持有，而新发的置换债券多数也需要银行等金融机构来购买。银行对置换债券的配置规模取决于各家银行整体的流动性、资产组合、期限管理以及可用于投资的额度等。银行在保证一定规模信贷投放的前提下，其配置债券的规模就可能有限，存在不确定性。　　第三，债券市场资金将趋于紧张化压力。按照财政部的计划，2015年的债务置换仅仅是个开始。随着置换规模的扩大，将对预期年化利率债供需结构造成冲击。根据测算，2014年国债、地方政府债和政策性金融债发行总计4.5万亿元，2015年预期年化利率债供给可能相比2014年增加近30%，预期年化收益率面临上行压力。债务置换也将给银行资产结构带来改变，由高息短期贷款变为低息长期的债券，这对银行来说意味着息差收窄。债券市场的不确定性和压力加大，资金总体趋于紧张。　　第四，可能增加银行的系统性风险。地方政府债务置换在很大程度上就是将银行发放的贷款和其他产品变成银行持有的地方政府债券。对于商业银行来说，置换仅仅是改变了银行的资产结构，而资产结构的转变增加了银行承担的风险：一是资产预期年化收益率下降;二是资产期限拉长;三是信用风险依然累积在银行资产负债表上。因此，在资产预期年化收益率下降、流动性风险加大的同时，债务置换可能起不到缓释银行信用风险的作用。　　拓展阅读　　　　　　
扫一扫“来财啦”，微信贷款秒到账！
点击菜单“找秒批”，三步即可快速完成贷款，选择多、到账快、额度高、手续简便。
微信公众号：来财啦(xianjin365)
【原创声明】凡注明“来源：希财网”的文章，系本站原创，任何单位或个人未经本站书面授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表。否则，本站将依法追究其法律责任。
快速免费申请贷款，在线秒批
风险提示：广告信息均来自平台方，不代表平台安全性，不构成投资建议！红包、体验金、理财金、大礼包、加息券、满减券、优惠券等都不直接等同于现金。参考收益说明不是收益承诺，不代表最终真实收益。理财有风险，投资需谨慎！