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假设美元对人民币的汇率是为1:7.2 ,那么当人民币升值了20％之后,一美元可以兑换多少人民币?我的疑问是 人民币升值之后 原来一美元可以兑换7.2元 ,那现在只能兑换7.2X0.8=5.76.而正确答案是7.2/1.2=6,所以我先知道我错在哪里?
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汇率是相对的,人民币升值20%相对于美元就贬值20%.所以人民币7.2就对应1+1x0.2=1.2美元.换个写法就是1.2：7.2.国际汇率都是最简化,所以同时缩小1.2倍,及1.2/1.2：7.2/1.2=1：6.理解没?
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关志雄个人主页: “实事求是”专栏
人民币对美元汇率中间价如何形成？&&&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&机制逐步确立
顾问研究员
　　人民币兑美元的稳定（即所谓钉住美元制）曾一直是中国汇率政策的重心，但是从2005年起人民币开始探索向浮动汇率制转变。为此，每日浮动区间从当局发布的"人民币对美元汇率中间价"（以下简称"中间价"）的上下0.3%逐渐扩展为2%。并且，在决定中间价时，强调反映市场供求关系的收盘汇率和兼顾主要货币对美元汇率的"一篮子货币汇率变化"。本文以逐步确立的"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式为中心，分析中间价的形成机制。
1、何谓"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"机制
　　近年来，中国人民银行一直致力于建立健全人民币兑美元汇率中间价的形成机制， 日以来，为了反映市场的供求状况，在下调中间价、引导人民币贬值的同时，还强调了以后在决定中间价时，将参考上日收盘汇率。另外，为了加大参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子货币基本稳定，中国外汇交易中心（CFETS）于日开始发布显示人民币对由13个国家和地区货币构成的货币篮子的价值"CFETS人民币汇率指数"，以此作为一种"一篮子货币汇率"。在此基础上，"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"这一中间价形成机制正在逐步确立。关于机制的具体内容，中国人民银行做了如下说明（《中国货币政策执行报告》2016年第一季度，日）。
　　当局每天早上发布的中间价以做市商（中国人民银行和外汇交易中心指定的决定银行间人民币中间价的金融机构）提出的报价为基础进行计算。做市商在进行中间价报价时，需要考虑"收盘汇率"和"一篮子货币汇率变化"两个组成部分。"收盘汇率"是指上日16时30分银行间外汇市场上的人民币对美元收盘汇率，主要反映了外汇市场供求状况。"一篮子货币汇率变化"是指为保持当日人民币汇率基本稳定所要求的人民币兑美元双边汇率的调整幅度（即对应一篮子货币变化的调整幅度），主要是为了保持当日人民币汇率指数（例如CFETS人民币汇率指数）与上一日人民币汇率指数相对稳定。
　　每日银行间外汇市场开盘前，做市商根据上日一篮子货币汇率的变化情况，计算为保持人民币对货币篮子稳定所需要的人民币对美元汇率调整幅度，并将之直接与上日收盘汇率加总，得出当日人民币兑美元中间价报价。做市商在报价时既会考虑参照CFETS货币篮子、也会参考国际清算银行（BIS）人民币有效汇率、以及国际货币基金组织（IMF）的SDR（特别提款权）货币篮子。由于各做市商根据自身判断，参考三个货币篮子的比重不同，对各篮子货币汇率变化的参考程度也有所差异，各做市商报价存在一定差异。中国外汇交易中心将做市商报价作为计算样本，去掉最高和最低的报价后，经平均得到当日人民币兑美元中间价，于9时15分对外发布。
　　下面以数字实例进行说明。假设上日人民币兑美元汇率中间价为6.5000元，收盘汇率为6.4950元，当日一篮子货币汇率变化指示人民币对美元汇率需升值100基点（bp，1bp＝0.0001元）时，则做市商的中间价报价就是6.4850元，较上日的中间价升值150bp。其中50bp反映了市场供求变化，100bp反映一篮子货币汇率变化（图1）。这样，人民币汇率中间价的变化既反映了一篮子货币汇率变化，又反映了市场供求状况。
&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&的人民币汇率中间价形成机制
2、何谓钉住一篮子货币
　　成为决定中间价的重要因素的"一篮子货币汇率变化"机制与"钉住一篮子货币"相似。"货币篮子"由多个货币构成，事先规定各种货币的权重总计100%。其典型例子是中国当局在决定人民币中间价时参照的CFETS人民币汇率指数、BIS的人民币有效汇率、以及IMF的SDR（表1）。在采用钉住一篮子货币的国家，当局为了让本国货币对特定货币篮子的价值（一篮子货币汇率）维持在一定水平，会根据构成货币篮子的各种货币对美元变动率和权重，来调整本国货币对美元的汇率（图2）。
中国当局作为参照的三个货币篮子结构（单位：%）
CFETS人民币汇率指数
BIS人民币有效汇率
SDR（注1）
参考：CFETS人民币汇率指数的修改版（注2）
澳大利亚元
马来西亚元
俄罗斯卢布
钉住一篮子货币与钉住美元制
　　例如，假设在决定人民币对美元汇率时，在作为基准的货币篮子中，欧元和美元所占比重分别为30%和70%。在这种结构下，当欧元对美元上升10%时，当局把人民币对美元上调3%（10%×30%），结果人民币对欧元下降7%。这样，人民币对美元以30%的比例与欧元连动。与钉住美元制比较，虽然对美元变得不稳定（从不变变为上升3%），但是对欧元趋向稳定（从下降10%变为下降7%）。与此相反，当欧元对美元下降10%时，当局把人民币对美元下调3%，结果人民币对欧元上升7%（）。这样，即使欧元对美元汇率发生变化，人民币对货币篮子的价值也可以保持不变（欧元升值10%时，－7%×30%＋3%×70%＝0；欧元贬值10%时，7%×30%－3%×70%＝0）（）。
3、"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式的实际情况
　　为了弄清"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式的实际情况，本文根据日以来的汇率数据，检验下述两个假说，进而分析中间价的决定机制。
（假说1）"收盘汇率"方式：
　当日中间价＝上日收盘汇率　　　　式①
（假说2）"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式：
　当日中间价＝上日收盘汇率＋对应一篮子货币变化的调整幅度
→当日中间价－上日收盘汇率＝对应一篮子货币变化的调整幅度　　　　式②
　　在式①和式②中，左边是实际值，右边是按照假说计算的理论值（模拟结果）。两者之差（实际值从理论值的偏离）即是假说未能解释的误差，其绝对值越小，假说的解释力越强（图3、图4）。
检验&收盘汇率&方式
检验&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&方式
　　在检验假说2时，笔者根据当局可能最重视的CFETS人民币汇率指数，按照前述当局的说明，计算出了对应一篮子货币变化的调整幅度的理论值（）。这时，货币篮子货币对美元汇率与比的变化（包括在中国市场交易结束后在海外市场的变化）是根据中国外汇交易中心每天早上发布的人民币对各货币的中间价计算的（）。另外，在前述说明中，以"变化率"（%）来表示汇率变化。在这里，为了与当局的说明一致，换算为"变化幅度"（bp）。
　　从两个假说的误差变化来看，可以分为下述三个期间。
　　首先，在日至日的第一期，"收盘汇率"方式误差（绝对值）较小，比以"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式解释更有说服力。这显示出在决定中间价时，主要参照是上日收盘汇率，较少考虑一篮子货币汇率的变化。
　　其次，在日至2月15日的第二期，"收盘汇率"方式和"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式都有较大误差，假说缺乏解释力。在这一期间，人民币中间价一直高于上日收盘汇率（平均高256bp）。这被认为是当局为了抑制对人民币贬值预期而采取的紧急对策。
　　最后，在日至日的第三期，与第一期相反，"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式比"收盘汇率"方式误差（绝对值）小，假说的解释力大大提高。因此可以说，在第三期"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式已经确立起来。不过，误差并没有完全消失。而且从图4可以看出，"当日中间价－上日收盘汇率"（实际值）虽然与"对应一篮子货币变化的幅度"（理论值）有紧密的相关性，但可以观察到前者小于后者的倾向。实际上，按照公式②，以"当日中间价－上日收盘汇率"为因变量，以"根据货币篮子变化进行调整的幅度"为自变量进行回归分析的结果如下：
&当日中间价－上日收盘汇率&
＝－6.01　＋　0.60 × &对应一篮子货币变化的调整幅度&
（－1.81）　（35.62）
（　）内为t值　=0.92
推算期间：日&日
　　正如回归系数0.60所示，"对应一篮子货币变化的调整幅度"（理论值）每上升1bp时，"当日中间价－上日收盘汇率"（实际值）只上升0.6bp。从这一推算结果可以推测，在决定中间价时实际上可能参照的货币篮子中，美元以外的各种货币所占权重只有其在作为试算基础的CFETS人民币汇率指数中所占权重的60%左右。与此相反，美元的权重远远高于其在CFETS人民币汇率指数中的权重（假说3）。
　　为了检验假说3，首先把各种货币的权重做了如下修改："把美元以外的货币分别乘以CFETS人民币汇率指数权重的0.6倍，把由此减少的权重加在美元上"。以此得出的CFETS人民币汇率指数修改版中的货币结构，与修改前相比，美元以外的货币权重从73.60%下降到44.16%，而美元的权重从26.49%上升到55.84%（参见表1）。以这个修改版为基础，重新估算"对应一篮子货币变化的调整幅度"（理论值）的结果，得出的理论值与实际值（"当日中间价－上日收盘汇率"）之间的误差（绝对值），尤其在第三期中，明显小于其他两个假说，说明此假说更接近中间价形成的实际情况（图5）。
检验&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&方式（修改版）
4、汇率改革尚未完成
　　中国从2005年以来为扩大人民币汇率的灵活性进行了汇率改革，然而改革的步伐仍然缓慢。从2016年2月中旬以来，由于实施了"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式，人民币中间价以至市场汇率在某种程度上反映了市场供求和主要货币之间的汇率变化，这有助于抑制人民币汇率大幅度偏离其均衡水平。
　　但是，当某种冲击致使人民币承受急剧上升或下降压力时，为了把市场汇率限制在中间价上下2%的区间里，当局仍然需要干预汇率。在干预下，外汇储备和货币供给都会发生变化（买进美元、抛售人民币时货币供给量增加，抛售美元、买进人民币时货币供给量减少），因此货币政策的独立性仍然受到制约。
　　为了切断干预汇率和货币供给之间的关联性，进而提高货币政策的独立性，中国最终必须停止由当局发布中间价的做法，向原则上不干预汇率的"完全浮动汇率制"过渡。"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"方式提高了人民币汇率的灵活性，可以说是迈向完全浮动汇率制的重要一步。
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日［实事求是］
2017年10月 6日［实事求是］
2017年3月 1日［实事求是］
日［实事求是］
日［实事求是］
本网页内的署名文章均属作者本人观点，不代表经济产业研究所的立场。文中的职称、数字以及固定名称等都以刊载时为准。希望转载时，请事先与我们联系。好像说错了，其实人民币对美元汇率30年来一直在涨，从10元兑一美元到现在的6.3_转发(zf)股吧_东方财富网股吧
好像说错了，其实人民币对美元汇率30年来一直在涨，从10元兑一美元到现在的6.3
好像说错了，其实人民币对美元汇率30年来一直在涨，从10元兑一美元到现在的6.3xxx兑一美元，小数点精确至四位。例如汇率从6.3xxx至6.2xxx.涨了1000个基点，那么从10元到6.3左右是涨了多少点了呢，人民币的购买力是下降还是上升了呢，不言而愈，美元希望人民币涨，旡法挑战它在全世界的霸主地位，旡法实現入民币国际化，
　　10月31日讯，人民币兑美元周五创出811汇改以来最大单日涨幅，离岸CNH也连涨两日累计升1.4%，不但两地价差被快速抹平，甚至出现倒挂状况。人民币走势如此凌厉，让市场不禁惊叹，“央妈有钱，任性！”人民币大涨近400点央行欲逆势扭转贬值预期　　但分析人士指出，在美元强势未减且中国经济基本面尚未改观的情况下，央行扭转市价的努力尽管能短暂生效，但想彻底打消市场贬值预期却不太容易。　　一国有大行省级分行外汇业务主管表示，“如果是完全市场化的市场，汇率大幅波动一定可以有合理的因素去解释，但人民币这么大的波动，我却找不到，现在也只能把这个解释成非市场因素了。”　　分析人士还指出，上周中国央行宣布“双降”之后，离岸CNH出现下跌，更能反应市场的意愿，但本周后面两天离岸和在岸同时大涨，令市场人士错愕。　　三菱东京日联银行中国有限公司首席金融市场分析师李刘阳认为，这两天如果从消息面上看，最近可以说的只有五中全会和人民币纳入SDR(特别提款权)评审日期临近，两地价差太大不利于人民币入篮。　　备受关注的中国中共五中全会周四闭幕，会议审议并通过关于制定“十三五”(年)规划的建议。而中国三季度经济增速跌破7%之后，中国央行以大手笔降息、降准及定向降准，并基本放开利率管制，顺势完成利率市场化。市场人士认为，中国政策宽松仍在途中，未来降息、降准等政策仍可期。　　央行双降更刺激离岸走弱，但央行仍持续维稳在岸市场，导致两地价差一度扩至约450点子，一方面这可能引来套利盘，另外也明显不利于人民币在SDR上评审得分。　　一中资行交易员表示，“这两天央妈连着搞离岸市场，也可以震慑这部分投机者，别以为央妈管不到，敢投机，央妈迟早收拾他们。当然也有聪明的资金，看央行在卖美元，也跟着卖，有钱干嘛不赚。在岸这边感觉还是跟风为主。”　　人民币兑美元即期周五收盘大涨近400点子，创811来最大单日涨幅，亦创出811以来的最高位置；离岸人民币兑美元午后继续扩大涨幅，盘中一度触及6.汇改以来的新高。而两地价差亦一度倒挂近150个点子。　　强势易扭转贬值预期难　　昨日在岸收盘后离岸市场并未停止涨势，两地价差已然从450点子左右转为倒挂，如果说为了人民币纳入SDR加分，今日的两地市场继续大涨应作何解释？人民币入SDR亦不要求汇率强势，况且近期国际美元还处于明显偏强的走势中。　　分析人士认为，当前人民币走势和去年2-3月份有点类似，央行采取逆市场行为，目的或为扭转当前较强的贬值预期。　　上述国有大行外汇主管称，“我觉得现在的走势还是比较符合监管层一贯的调控思路，出其不意，向着市场预期相反的方向来，而且会做到一个极致，涨到你不相信位置，直到市场预期被扭转，之后再让市场决定汇率。”　　回顾2014年年初，当时人民币汇率即将破6大关，市场预期也极为一致，随后在2月央行却是硬生生的将人民币打压了两个月，市场预期也从单边升值，逐渐接受为双边波动。这也为随后央行进一步扩大人民币波幅提供了条件。　　该主管并认为，如果现在开始扭转预期成为主要的任务的话，那么人民币可能存在一波较强涨势，当然这种短期逆市场的行为成本也相当大。　　三菱银行李刘阳亦认为，不可以随意就认为人民币可能维持区间波动，因为这样会给市场一个错觉，而且也给市场一个更好的做空人民币的机会，如此反复，不断打击不了空头，还可能增加更多的损失。　　当然，分析人士亦都认为，如果单从基本面判断，人民币出现趋势性升值并没有得到基本面的支持。而且过于强势的货币亦可能加剧产业空心化速度。　　而对于企业而言，要面对这种不确定性，李刘阳建议企业可以考虑选择期权产品给这些头寸做保值，“现在一年期期权波动率3%多一点，同一年3%左右的成本去规避不确定性，还是值得的。”路透终端数据显示，一年期人民币期权波动率报3.375.　　　　大涨原因　　对于今日在岸与离岸人民币对美元大幅升值的原因，市场给出多种解释。　　消息面上，中国央行今日发布《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》称，将允许符合条件的个人开展境外实业投资、不动产投资和金融类投资，并允许或扩大符合条件的机构和个人在境内外证券期货市场投资，研究探索通过自由贸易账户等支持资本市场开放，适时启动试点。　　国际市场方面，受最新公布的美国三季度GDP大幅下滑，不及市场预期的影响，今日美元指数明显走低　　交易人士揣测，中国央行继续在市场上影响汇率，另有部分部位止损，空头回补加剧在岸人民币的升势。他们指出，在岸即期受此影响亦大幅上涨，两地价差继续维持倒挂状态，套利资金进一步出清，人民币贬值压力或进一步下降。　　人民币冲刺加入SDR　　IMF(国际货币基金组织)发言人透露，理事会将在11月份考虑人民币SDR资格的评估。　　市场普遍预期在IMF评估人民币能否年内纳入特别提款权(SDR)货币篮子之前，人民币不会出现大幅贬值趋势。　　民生宏观团队近日在报告中分析称，11月人民币是否纳入IMF货币篮子的答案即将揭晓，央行将会有较强的维稳意识，不会允许人民币短期内有较大的贬值幅度。但报告同时强调，人民币贬值预期并未销声匿迹，还会卷土重来。　　西班牙对外银行(BBVA)驻香港的经济学家夏乐表示，中国央行最近在离岸市场不定期进行干预，以应对SDR大考，释放稳定汇率的信心。他预计，SDR结果宣布之前，扩大在岸人民币日间波幅的可能性很小。明年初央行或将波动区间扩大至3%，2017年在岸人民币汇率将完全自由浮动。　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示：“目前了解到的信息是11月4号IMF将会召开执行董事会，讨论SDR有关事项，今年纳入的可能性较大，新的货币蓝子将于明年10月1日执行。”他认为，最近几个月，针对8月初IMF审核SDR工作小组在评估报告中提出人民币所面临的技术难题，中国进行了多项有针对性的改革。（来源：证券时报网）
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