徐小平：我投资的七个项目为何失败？_网易财经
徐小平：我投资的七个项目为何失败？
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
真格基金创始人、著名天使投资人在《创业家》杂志主办的“创业家”做主题分享，从他多年的投资经历中，给创业者分享了七个最后失败的创业公司案例，针针见血。
在当下的中国，创业确实是时代最强音。我每一个项目投的时候，都会想“又是一个”，结果却往往变成“又是非死不可”。这是永远在绝望中再去寻找希望的过程，也是我做投资五六年惨痛的教训。
为什么公司会死掉?只要创始人不死，创业公司是不会死的。许多公司账面剩下几块钱，结果能咸鱼翻身。创业初期的几乎每天都有两三件事会导致公司直接倒闭，某种意义上讲，新东方同样死了六次，崩溃了六次。
创业永远跟自己的能力、梦想和意志发生直接关系。你不断追逐太阳，永远到达不了太阳，但却永远离太阳最近。当然，我们允许失败，并且可以很大方地分享投资失败的故事。
好产品 烂营销(Great product, bad marketing)
公司A是我最早投资的三家公司之一。一流的美国商学院人才来到中国做的，有可能推翻新东方的一个好项目。他们基于网络，可以满足一万人同时在线学习，半小时收15美元。可以说，不缺好的产品和好的教育团队，但却一直没有本土营销专家，没有本土化，好的产品没有卖出去。 所以五年之后，规模依然如此。
营销为王。比如把脑白金宣传成补药、“隔壁人买了黄金酒，你怎么不买给我?”你可以说这是道德绑架，但不可否认缺乏道德的营销也是营销，对于中国人依然有效。
好团队 坏风气(Great team，bad Spirit)
依然是我投资的一家足以推翻新东方的公司，项目很好。但投了之后，团队出问题了：A找到技术和市场、然后找到一个投资人，这个投资人找到B和C，ABC凑到一起。大家都想发财，当遇到艰难的时候大家就你指责我、我指责你。
同样的事情发生在新东方，便不会如此。我就曾经跟俞敏洪 说：“你不适合做，应该去哈佛修学半年，让胡敏兼任。”这是大家爱他，想让老俞可以更伟大。
新东方人力资源的核心特点叫做：同学、同事、同乡(3T)。俞敏洪跟王强是同班同学，我跟俞敏洪是北大同事，曾经是他的领导，后来俞敏洪是我的老板。我们的组合相当怪异，但是非常坚实。当出问题的时候，你知道有一种什么可以斗，有一种什么不可以斗。三十年共同情感、理想的追求，你不能一个问题解决不了就拍案而起，所以这种关系相当牢固。
现在，新东方第二把手是陈向东，他是俞敏洪的学生。真的，他们之间有一种默契，实在不行骂一句家乡话。所以3T，大家互相之间分歧小、互补，比如老俞是英语培训大家，王强是英语大家，我擅长宣传，我们互相之间互补。
另一个例子是聚美优品。三个创始人是同学，曾经18万美元的投资在半年内就烧光了。这在公司急剧发展的时候，引起了特别严重的冲突，但是由于他们这种关系存在，黏性存在，最终他们还是化解了，其中包含最复杂的股权投资。
同梦不同床(Great dream, bad bed)
梦虽好，床不同。如果两个人想的不一样，那么创业是非常艰难的。很多初创公司，在三年之内基本看不到赚钱的迹象，甚至薪水只能拿到拿三千、五千，但是大家都在做，为什么?因为有一个共同的梦想、共同的上市的梦。
创业团队，股份分配必须平衡合理。 一定要有一个同甘苦的大家分享的机制。如果创始人独占股份，人家凭什么为你卖命、跟你追梦?一般都做不成功。
我早期投资的一家公司，CEO拥有100%的股份，结果前三年苦的要死。他再次创业的时候，就找到另外一个合作伙伴，两个人股权40%对开，还有20%给其他股东。这家公司主营教育培训，他甚至把1000万元的房子卖掉把企业买下来，今年的营收要过亿了，而且去年底请了巴菲特儿子做董事、顾问，每年答应到公司做两次演讲。如果没有同甘共苦的人，恐怕他的第二次创业也很难坚持下去。
好马配破鞍(Great plan，bad placement)
这个案例是最近发生的，我没有投，所以也没有失败。两个人想要和学校做生意，但因为缺乏校园推广人才， 做不了。前一段看到黑马营第四名某医疗公司，生物学博士和法律博士联合创业，讲到产品头头是道，但是怎么卖?而B2B生意的关键在于如何和购买者进行利益的分配。
当你想创业的时候需要CEO、CTO、产品总监，一定要把人才配置好。新东方做到95年底的时候，已经远远超过了已有产能。CRI、签证、出国……老俞忙不过来。我将这些业务接过来，慢慢地形成完美的产品线，构成新东方早期发展的动力。
没有人才也想扩张(Great culture，bad yeast)
真格基金投的B公司关于时尚，很强大、很独特，用户非常忠实，但一直找不到CTO。我说，扩张如发酵，没有人才，就发不了面团。
我在新东方做出国咨询时，一个人天天讲，有时候实在讲不过来，就把二三十个人放一个班讲一个小时，非常有效。现在还能遇到很多人，他们当年听过我的咨询，被我辅导过。之前是老俞不来讲课学生不来，97年之后，就变成了老俞来讲学生不来。如果按照新东方的打分体系，他应该是被辞退的，老俞说这是这帮学生的恶作剧，因为我是老板故意跟我开玩笑。为什么学生一致认为他分数低?他太忙，讲课已经没有活力，和学生之间缺乏亲密互动。所以，你得有人才的配置，不断积累人才，你的公司才能不断扩张。
预期太高会死(Great valuation，bad expectation)
你做到半年或一年的时候，VC会过来找你，你也会找VC。天使阶段的投资一般是一二百万元，A轮阶段一般五百万到七百万元。不论谁先找谁，一定要讲动人的故事。如果你的产品疯狂成长的时候可以要价高一点。很多公司要价高得离谱，大家就只好都不理你了。
根据我这两年的经验，三五倍的估值可以很容易拿到。比如1月份200万美元的价格，到年底可以要500万美元。我投资一家公司，投的时候是25万美元占10%，过了不到三个月著名VC打电话，说我给你150万美元占5%?这个人没有要，我当时正好在美国，气死我了。后来公司死了，如果当时拿了现在还可以活着。当钱来的时候千万不要拒绝它，张开双臂拥抱它，公司生存为大。
对客户没有敬畏之心(Great IPO，bad SoS)
企业要有原则，一定对客户无条件的热爱，必须把客户的追求当作你的追求，把客户的利益当作你的利益，对客户无条件地呵护。
这一点我们在新东方做得非常好。新东方早期，有一次我们老师对学生承诺，住三星级宾馆、有空调、有彩电，结果学生来了发现什么都没有?当时发生巨大的“暴动”，各行各业的人打电话来问，怎么回事，我们相信你把孩子送来，怎么骗人?我们当时做了一件事：要退款的全额退，我们给你路费，就地解决三星级宾馆。赔到好几千万，这个事我们才圆满解决，反倒吸引更多学生。我们没有什么原则?原则就是客户的满意。
这是我的结论，永远对市场、对客户怀着敬畏、虔诚的心情。这样的公司就是赔光了，市场也认可。
我们要有崇高的社会责任，经济发展最终是为了人民幸福，如果你的产品出了问题坑害人民，这种人应该抓起来依法判决。在美国，一次看到报纸报道，一个女孩子安全带没有系好，结果判现代汽车赔1亿美元。我们或许觉得美国人贪婪，但他们认为，对消费者的保护是社会的最大价值。来源：tech2ipo
本文来源：网易财经
责任编辑：王晓易_NE0011
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
加载更多新闻
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
阅读下一篇
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈彩票--是失败远大于成功的“游戏”么？_观点分析_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
彩票--是失败远大于成功的“游戏”么？
　　时下，，据说北京人见面不再说“你吃了吗”，转而说“你中了吗”。
　　北京的许多社区建立了体育彩票的“全民健身路径”及活动场所。既支持了国家体育事业，又有机会中奖，同时又是在为自己的健康投资，有人说购买彩票是一举三得。
　　主持人：本报记者李全伟特邀嘉宾：北京市体育彩票管理中心主任任军中国科学院心理研究所研究员马谋超
　　彩票由冷变热
　　主持人：现有又出现了一个新热点：彩票，彩票究竟怎么热，为什么那么多人购买彩票？
　　任军：北京的电脑彩票经历了一个由冷而热的过程。体育彩票从今年5月6日开始销售，经过最初几期200多万元人民币的销售额后，销售额随着特等奖的奖金越来越高而水涨船高，从第17期开始达到800多万元后居高不下，直到最近突破2000万元大关。
　　具体参与购买彩票的人数现在不便统计，估计北京市民有40%购买过彩票。据北京台的电视摇奖节目调查，收视率达到了5.8%，意味着北京有580万人在观看，再算上当时不能收看直播节目而实际购买彩票的市民，这个数字确实不算少了。
　　其实我们每个人都有博彩心理，只是表现形式不一样。过去北京没有大规模的公开博彩机会，彩票的发行从社会心理学上讲是满足了人们的一种心理需求。现有从彩票从本身来讲，给人们平淡的生活中一种期待，也是一种刺激。
　　为什么现在大家对彩票比较认同，是因为人民的生活比较富裕了，不再为吃饭发愁了，有了一些闲散资金，就有了购买彩票的条件。根据彩民购买的情况看，绝大多数用的是闲散资金，购买心态也是积极、健康的。可以说北京的彩票事业正在积极、健康、快速地发展。
　　马谋超：虽然中奖的机会很少，但毕竟有机会。因此在这种情况下，人们想看看自己有没有运气，这本身就是一种刺激。人们也知道中奖机会很少，抱着一定中上的心理并不强烈，这个失败的结果对购买者并没有多大的负面影响。当然一旦中大奖了，一个人的一切物质问题就得到解决了，刺激还是很大的。虽然绝大多数人没有中奖，但他在这个过程中毕竟过了一把瘾。投入很少的钱就可能得到500万元，这刺激确实够大的。这也是人们购买彩票的动机。
　　买彩票，一举三得？
　　主持人：北京目前彩票的销售额有多少？彩票收入如何分配，是不是大部分用于全民健身运动？
　　任军：体育彩票的主要收入用于全民健身计划，全民族的素质提高的基础是身体素质的提高。人们要运动政府就要提供运动的场所，要靠政府的投资，但现在政府的财力物力还不能全部做到。发行体育彩票，集中社会上的闲散资金，取之于民，用之于民，开展全民健身。
　　截至今年11月28日这期北京已经卖了42期体育彩票，销售额约有2亿元人民币。彩票销售额的50%用于返奖，发行成本为20%，30%是公益金。
　　体育彩票的公益金有四项用途：落实奥运增光计划；实施全民健身计划；用于大型综合运动会的资金补助；用于体育场馆设施的修缮等。
　　政府规定公益金的60%将用于全民健身计划。北京的许多社区建立了体育彩票的“全民健身路径”及活动场所，这是落实国务院的全民健身计划的一项具体工作。今年的彩票公益金已有330万元被用于北京的社区体育发展，建设了3个市级全民健身工程，不仅带动了北京市全民健身等公益事业，而且提供了数以万计的就业机会。
　　马谋超：有的彩民说，他买体育彩票，既支持了国家体育事业，又有机会中奖，同时又是在为自己的健康投资，一举三得，何乐而不为呢正如这位彩民说的一样，带有公益性质的彩票是有益的。买彩票跟赌博不是一回事，绝大多数人投入彩票的钱是非常少的，这些钱对人们的生活没有影响，就像我们买根冰棍一样。同时彩票对人们又是一种刺激，但这种刺激不是伤害性的，它会带来一种精神上的满足和期待，丰富人们的业余生活。
　　还谈不上彩票经济
　　主持人：在西方国家彩票这种博彩事业被称为第六产业，彩票带动了其他经济活动而成为彩票经济。北京的情况存在不存在彩票经济，彩票会不会长期存在下去？
　　马谋超：彩票依我看是会长期存在的，发展成产业也是有可能的。为什么能够长期存在，我觉得它取决于两方面，一是看它是不是一种公益活动，一是看它有没有市场基础。从体育彩票目前的发展态势看，这两种条件是存在的。
　　任军：国外一些发达国家，其彩票业有上百年的发展历史，之所以能稳步发展也取决于它的经济发展，经济发达了人们拿自己的闲散资金购买彩票，这也是刺激消费的一种形式。有些彩票允许发行是为了刺激消费，人们拿钱花出去就是一种消费行为。中了奖他拿奖金也会进行消费，同时人们为了了解彩票，也会购买相关的物品，如报纸、书籍等。
　　北京销售体育彩票刚刚几个月，我看还算不上彩票经济。从目前看，北京有1200个销售网点，近3000个销售人员，确实解决了一些下岗人员的就业问题。这相当于在北京办了一个不用政府投资、不需要耗费能源、没有污染和噪音的大企业。
　　目前看彩票还带动了一些相关产业的发展，比如，印刷业、广告业、报业、声讯业、电视业。从北京彩票销售中首先获益的是印刷和出版单位，一期又一期的彩票、宣传画和宣传单给指定印刷企业带来了不少的收入；有关的彩票书籍和玩具也销路大好；连一些信息台和寻呼台也希望开办彩票号码查询业务，想搭彩票的车。虽然现在我们不能说彩票会是第六大产业，但可以把它看作一个新的经济增长点。
　　体育彩票热刚刚在北京兴起，这个良好的发展态势能不能保持，要跟社会上讲的保底奖金能不能提高一些，封顶奖金能不能放开，游戏规则能不能多一点有关(比如开奖次数再多一些)，这些问题有些发行单位能考虑，有些则不能，像500万元的封顶奖金是由财政部门来定的。
　　马谋超：我认为奖金封顶还是有积极意义的。如果奖金额太大了，刺激力也会增大，会引起个别人强烈的参与心理，有可能会豁出去搞一把，负面作用也会很大。这就违背了彩票活动的初衷。当然，人们的心理承受能力增加了，封顶奖金也可以随之变化。
　　中奖有没有规律
　　主持人：在你们看来，购买彩票有没有规律，有没有概率问题，为什么有些数字出现得多些，有些数字出现得少些？
　　任军：应该说，彩票是没有规律的，也不存在概率问题。
　　不管有人认为中奖概率是800万分之一也好，1000万分之一也罢，这跟个人购买彩票没有任何关系，彩票没有概率大概率小这么一说。有人只花6元钱就中了一个特等奖，有的人花几万块钱押十几个号就是没有中上，你用概率怎么解释？依我看中奖跟概率没有任何关系，彩票就是一种失败大于成功的游戏。
　　彩票是一种游戏就要有游戏规则，现在的36选7，就跟30选7一样只不过是规则限定，就像7人制足球赛和11人制一样，都只是一个游戏规则的限定。彩票真要是有概率的话，谁把中奖的概率算得好，也不能保证中奖，人们如果真往概率里面钻只怕越钻陷得越深。有人说研究出彩票规律，那是不可能的，是骗人的，不信你让自认为掌握规律的人来买彩票，你看他能不能中奖。
　　彩票就是一种失败远远大于成功的游戏，谁是最后的赢家在没有抓阄摇奖之前谁也不知道，彩票中奖与否跟概率没有必然的关系。虽说有些数字出现得多一些，有些出现得少一些，这也不是规律，这是机器随机出现的，研究这个是没有用的。
　　马谋超：购买彩票确实没有规律，凡是宣称彩票有规律的说法是骗人的。如果真有规律可循，那发现这种规律的人早就发了，他也不会声张的。
　　主持人：体育彩票会不会有负面作用，人们应该抱什么心态参与购买彩票？另外，有人怀疑彩票有假，彩票可能做假吗？
　　马谋超：这里面有一种情况要引起注意，就是会有个别人把中奖看得特别重，抱的希望很大，每次都花大量的钱来购买，但中奖机会是一样的，结果可能会失望。我劝抱这种心理的人期望值小一些，不要不顾自己的财力情况投入太多的钱，彩票就是一种失败远远大于成功的游戏。
　　人们购买彩票一定要保持一种健康的心态，不要迷信。有些人总认为自己运气好、感觉好，主观认为自己就是中大奖者，这种心态会导致投入彩票的资金失控，影响人们正常的生活。其实，最后肯定会有人中奖的，这是客观存在。你把中奖的人称为命好那是自己的自由，但千万不要迷信。
　　任军：有人怀疑彩票会不会有假，这种怀疑也是正常的。这是因为对彩票这套系统不了解，摇奖机是一种机械运动，它摇出哪个号就是哪个号，能体现出公开公正。每一个销售网点到抽奖当日的下午3点半就绝对卖不出这一期的彩票了，另外每一张彩票上都有时间和地点，根本没有做假的可能。如果有人还是认为有假就不要参与，什么时候认识到是真的了再参与也不晚。
　　体育彩票就是一种自愿、自娱自乐的活动，之所以出现彩票热是因为绝大多数人相信它的公正性，认同这种规则。
　　北京体育彩票中心的工作人员普遍购买彩票，我自己也经常买彩票，我们这里最高有人中过50元，也有中5块钱的，但绝大多数人没有中过奖。
　　主持人：体育彩票既然是一种公益活动，存在着人们购买时不方便的问题，是不是考虑增加销售网点？
　　任军：我们准备到明年2月底先把销售网点发展到1500个，下一步再根据市场情况决定。现在报名者已达7000多个，我们已经决定不再接受报名了。现在是彩票市场的高峰期，但也有一些假象在里面，需要两到三个月的时间来平稳这个市场，真正稳定下来，需要扩大销售网就及时扩大，如果市场满足了就不会再扩了。
　　其实现在销售网点并不是每个都卖得很好，有的点排几十米的长队，有的点购买者不多。这跟一些销售网点的服务态度有些关系，也跟一些彩民的心理有关，有的彩民就认几个点，宁可排队也不去不远的销售点。
　　马谋超：彩票网点的不同销售额跟这片地区的市民心理有关。像一些知识分子相对集中的小区跟商业活动十分浓厚的小区彩票销量可能会有不同，这种不同的心理决定了设立多大密度的销售网点。
　　我建议，要有专人研究彩民的这种购买心理，不同的城市间、不同的地区间有没有购买彩票差异，这种差异跟当地的经济水平、生活习惯、文化传统有没有关系。最后这种差异能不能运用到下一步发展彩票事业中，能不能运用到其他商业活动中。这种研究很有商业价值。
　　资料调查
　　日前国家统计局中国经济景气监测中心对北京、上海、广州三地居民进行了关于彩票的调查。
　　调查显示，购买彩票前，36.8%的居民经常做，53.7%的偶尔会做中奖美梦。如果美梦成真，48.2%的居民表示准备将大奖用于投资，准备用于消费和储蓄的居民比例分别占20.9%，而准备用于公益的居民只占7.3%用于其他方面的居民仅有2.7%。
　　多数居民将购买彩票当作幸运游戏。彩票具有幸运游戏和福利集资的双重功能。据调查，购买彩票前43.3%的居民想得最多的是中奖，33%的居民想得最多的是娱乐，而只有23.7%的居民想得最多的是善举行为。
　　同时，在更愿意购买的彩票类型中，多数即45.6%的居民不在乎彩票的发行名义，22.3%的居民选择体育彩票，19.3%的居民选择福利彩票，9.9%的居民选择教育彩票，另外2.9%的居民选择一般建设彩票。
　　从居民购买彩票前的主要想法和购买意向看，多数居民购买彩票是将其作为一种幸运游戏或娱乐。同时，不管何种彩票，只有极少数人可能中奖，因而不能把它作为纯粹的投资，更不应把它变成赌博行为。
&&|&&&&|&&
请用微博账号，推荐效果更好！
看过本文的人还看过大多数天使投资人不会告诉你的六个真相：投资初创公司是一个数字游戏
投资界——
中国创业与投资第一门户
早期盈利性很罕见的事实，会让你个人感觉非常沮丧，而且可能导致你的婚姻出现紧张局面。如同父母们在艰难熬过孩子两岁阶段时，是告诉自己他们乖戾的孩子最终将会变成讨人喜欢、尊敬父母的三岁孩子。
作者| 大卫·S·罗斯
编译 |桂曙光
来源 |微信公众号：天使茶馆
当人们听说活跃的天使投资人能够获得25%的年化回报率的时候，他们认为其中必定包含着一些秘密——也许是一种校友网络的人脉关系，将天使投资人与优秀的创业者和技术创新者联系起来，或者麻省理工的一些天才开发了一个数学算法，帮助天使投资人识别和投资到那些保证能成为下一个苹果、谷歌、Facebook的公司。
实际上，在投资界和创业圈，几乎没有什么秘密。但也有几条尚没有广为人知的真相，严肃认真的创业公司投资人（包括天使和VC）视之为理所当然，但大部分人（包括创业者自己）却浑然不觉。这些真相关乎这个行业的最基础的本质，只有完全理解和接受，你才可能在初创公司投资上获得成功。
真相①大多数初创公司会失败
这条信息是大多数天使或VC都可能传递给潜在创业者的，甚至每个月几十次，但他们即便这么做也不想跟创业者撕破脸或者毁坏自己为人不错的口碑。
这条信息的内容大概是这样：
“很抱歉，简单来说我认为你的创业想法毫无意义，根本看不出对创业、对特定市场、以及对基本经济概念的基本理解。即便你的商业计划是可行的，看起来你也没有能力去执行和实施它。实际上，出于为了你好的考虑，我能做的最好的事情就是告诉你，这是一个可笑的、一无是处的融资演示，你真的应该彻底忘掉整个创业计划，去找一份工作。”
我知道，这段话听起来很刺耳。这也是为什么这条信息极少直接按照上面的形式传递给创业者。
但是，让我们来算一算。我们先不考虑这个事实：根据美国中小企业管理局的数据，每400家公司向风险投资资金做融资演示，不足1家获得投资。对于天使投资人来说，他们投得更多，没有VC那么挑剔，而且比大型风险投资基金接触到的投资机会更少。研究Gust的数据，能够看到天使的投资比例大概是40选1，即他们会投资所接触到的2.5%的公司。那其他初创公司怎么办？
按照这个比例，假设最优质的2.5%的公司与次优的2.5%差异很小，最优质的5%的公司哪家获得投资几乎是随机的。现在，我们把这个数据翻倍，即假设最优质的10%的公司如果能够匹配到合适的投资人的话，都能获得投资。另外，现在是一个全球化的世界，像Gust这样的平台现在可以连接成千上万的初创公司和投资人，考虑到各种超级独特的偏好、兴趣、投资方向都有可能让一家公司获得投资，我们把上面的数据再翻一番。
引用萧伯纳（GeorgeBernard Shaw）说所的“所有的进步都依赖于不理智的人”，再放宽5%，因为也许某个疯狂和奇怪的创意就是下一家伟大的公司，谁知道呢？
把上面的数据梳理一下，你可以看到，把整个天使投资行业的选择比例慷慨地放大10倍，把风险投资行业的选择比例慷慨地放大100倍，所有抱有融资希望的创业公司中，我们将仅仅投资其中最优质的25%。因为商业世界不像盖瑞森·凯勒（GarrisonKeillor）的《梦回忧愁湖》一书所描述那样[1]，“每家公司都优于平均水准，”而实际上至少75%的初创公司不应该被投资，任何人、在任何时候都不应该投资。
这就是大多数天使投资人不会告诉你的第一个真相，因为这样做就相当于朝那些勇敢的、怀着憧憬的创业者脸上吐口水，而天使投资人还得在他们身上赚钱谋生。
真相②没有人知道哪家初创公司将会失败
这么多年的天使投资，我在投资方式上最大的改变，是每位严肃认真的天使最终都会实现的。我已经认识到，不管你多么聪明或富有经验，总有太多外部因素影响公司的结局，没有谁能够做到只挑中赢家。
我已经投资了90多家初创公司，目前为止我的天使投资还非常成功。但有点矛盾的是，我发现我的那些本垒打型成功的投资或失败的投资，与我个人猜测哪家会成功而哪家可能不会，两者之间没有什么关联性。
我最早曾投资一家公司，有个比较笨拙的名字叫Design2Launch，由CEO艾丽森·马罗伊（AlisonMalloy）和她弟弟罗恩·马罗伊（RonMalloy）创立。公司针对营销、创意和生产方面的专业人士在包装消费品市场上的协作需求，开发了一项数字化工作流程解决方案，艾丽森是由纽约天使联盟早期的一位新成员斯蒂芬妮·纽比（StephanieNewby）介绍给我的。斯蒂芬妮后来创立了金种子天使网络[2]，并获得了天使投资协会的汉斯·赛弗伦斯奖[3]，现在她是天使投资圈的一位摇滚明星。但在当时，她和我还处于天使投资的尝试阶段。
艾丽森的公司在介绍给我时已经成立几年了，公司通过一个有用但毫无诱惑力的产品获得收入。在我与艾丽森见面之前，公司刚刚经历了一个困难的时期，与另一家公司合并失败、与一位前员工的一些内部动荡、以及销售额的下降。总之这不是一家优质的天使投资备选公司——我们纽约天使联盟当时的50多位成员中，只有4位决定投资。但艾丽森很聪明、很有激情，她决定让公司重新振兴起来。她跟她弟弟打造了一个强有力的团队，斯蒂芬妮和我，还有其他几位天使投资人愿意赌她一把。
当时的市场环境比较艰难，如果我们不投资的话，公司可能没有别的选择，只能关门大吉。因此，我们按照100万美元左右相对较低的公司估值，一起投资了几十万美元。
对我们所有人来说，这不是赌下一个Facebook或Twitter，更多的是展示在困难时期对一位值得关注的创业者的信任和支持。如果当年你让我将投资组合中的所有被投公司按照预期回报的高低进行排序，Design2Launch的排名将会更靠近名单的末尾而不是前列。
但质量能证明一切，通常优秀的创业者能够从失败中抓住成功的机遇，艾丽森就是如此。获得我们的投资和支持之后，她很快让公司回归正途，扩展了产品线，跟行业的一些重要企业建立了牢固的伙伴关系。2008年夏天，公司的最大合作伙伴柯达公司提出了1500万美元左右的全现金收购邀约，想象一下我们当时兴奋的心情！
但下面才是事情的有趣之处。
对于一家你在科技博客中经常看到的大牌公司而言，1500万美元的收购相当于一个灾难性的失败；
对于一家经历过一轮或两轮VC融资的公司而言，这个额度的收购会被看作是一个软着陆或人才收购——此时的出售对价将主要反映的是收购方在接纳被收购方团队之后的价值提升。
不管是哪种情况，收购价格可能足够偿还一部分的初始投资，但不足以让公司创始人或投资人获得任何有意义的回报。
但在这个案例中，因为艾丽森把公司管理得很好，而我们投资时的估值相对较低，这次收购给公司天使投资人带来大约10倍的回报！
当我套现到手将近100万美元的时候（这是我第一次从我的天使投资项目中获得真实的回报），我意识到：
（1）这种资产类别是可能赚到钱的；
（2）一笔看起来平淡无奇的投资也可能实现本垒打型完美回报。
多年以后，我投资了一家名为CE交互[4]的公司，由一位非常成功的连续创业者创立，他在消费电子领域经验极其丰富。他刚刚从他之前创立的一家公司的CEO职位上退下来，那家公司已经成为全球最大的网络电子零部件供应商，其客户包括几乎所有重要的消费电子零售商。
他的新创意富有远见也很绝妙：创建一个数据库，记录每一台消费电子设备的详细信息，并运用这个数据库来生成各种产品，比如即时、图形化指示如何连接家庭里的各种不同电子设备。
这家公司拥有宏大的愿景、优秀的团队、扎实的业绩背景、以及广泛的支持，包括来自消费电子行业协会自身的支持（行业历史上的第一次和唯一的一次商业投资）和一家顶级、种子期VC机构的支持。公司的签约客户之一是电路城[5]——当时美国最大的消费电子零售商。看起来这家公司除了实现一段成功的传奇很难出现其他结果。
但是有句俗话说得好：“谋事在人、成事在天。”在我们投资之后的几年，发生的事情有：
（1）公司无法找到一个能适应的和可规模化的商业模式；
（2）事实证明维护和改进数据库平台比预期的成本要高；
（3）公司的最大客户电路城倒闭了；
（4）2008年的经济危机使得公司几乎不可能完成额外融资；
（5）经济衰退给国内公司所有其他零售客户造成压力，纷纷取消了他们的实验计划。到2011年夏天，CE互动倒闭了，我们的投资全部付之东流。
聪明的投资人知道，自己没有能力做到只挑选最终的赢家，这种观点就是专业与业余投资人的区别。当偶尔为之的天使投资人给我吹嘘他们如何只投资了2、3个项目并且“都获得了本垒打型成功”的时候，我听到之后通常报以微笑。
无论什么时候，当你开始认为专家们挑走了所有的赢家而且只会挑中赢家时，去顶级风险投资基金Bessemer创投[6]的网站看看他们的“放弃投资组合”页面。
你会看到上面有一个公司清单，都是这家美国最老牌的风险投资基金拒绝参与其早期投资的公司，其中包括：苹果、eBay、联邦快递、谷歌、英特尔、Intuit、康柏、PayPal、思科、等等。
好了，你觉得自己比Bessemer的那帮人更聪明，是吗？再想想！$page$
真相③投资初创公司是一个数字游戏
简要复述一下：大多数初创公司不值得投资，不管经验和专业技能如何，没有谁能够一直鉴别出哪些初创公司值得投资哪些不适合。除了这些事实之外，按照正确的方式从事天使投资，真的是可以持续获得25-30%的内部回报率。实现这个回报率的方法，就是明智地投资很多家公司，这样大数原则才会在你身上起作用。
几份研究和数学模拟已经显示，要想获得接近职业、活跃的天使投资人同样的超过20%的回报率，你需要持续投资相同数额的资金给至少20-25家初创公司。这意味着，天使投资的公司数量越多，整体实现正回报的可能性就越大。
软件行业的创业老兵及天使投资人西姆·西蒙诺夫（SimSimeonov）针对这个论点完成了详细的证明，如图3.1。
图3.1 基于投资组合规模的天使回报可能性
由图可知，由于天使投资命中率导向的特征，即便任何一家特定的公司成功或失败的几率基本类似，此非对称的回报曲线意味着，总的来说，你投资的公司数量越多，你的整体投资组合就越有可能产生更高的回报。
真相④最终表现突出的
通常一开始表现不佳
天使投资（与风险投资类似）符合经典的曲棍球杆曲线，因为不成功的公司很快就会走向失败，那些成功公司实现的大规模退出需要更长时间去酝酿。当你将天使投资组合的整体价值按时间序列绘成一张图，你就看到一个像字母J一样的曲棍球杆图形。在你开始天使投资的前几年，曲线开始下降，只有在经历几年之后才开始调转方向，并超过最初的投资额，如图3.2。
图3.2一个初创公司投资组合的曲棍球杆曲线
因为在美国一笔天使投资的平均持有期是9年，经过仅仅5年之后，你的投资组合的价值很可能仍然处于水面之下，除非出现一个非同寻常的、快速的、黑天鹅式的本垒打型成功退出。
早期盈利性很罕见的事实，会让你个人感觉非常沮丧，而且可能导致你的婚姻出现紧张局面。如同父母们在艰难熬过孩子两岁阶段时，是告诉自己他们乖戾的孩子最终将会变成讨人喜欢、尊敬父母的三岁孩子。你也可以这样，在脑中时时记住上图的右侧部分，以便熬过天使投资早期的黑暗时光。
这同时也意味着，在保证投资的数量之外，把这些投资平均分布在一个较长的时间区间是一个不错的主意。典型的风险投资基金是以五年投资期/五年退出期的逻辑运作，也就是说，一旦VC机构募集了一支基金，他们将会用五年的时间将这些钱以投资的方式花掉，然后开始从那些实现退出的投资项目中收获回报。通常在这个的时候，他们将启动下一支基金的募集，这样他们手上始终有新的钱可供投资。
与之类似，你应该预先决定每年可以比较从容地拿出多少钱投资天使机会——比如你自由现金流的10%——而且在精神上要承诺维持这个水平5到10年。这将足够让你度过曲棍球曲线的底部并达到图形的右侧，这时你将有机会从你过去的成功投资中实现收益，并投入到未来新的投资之中。
早期盈利性很罕见的事实，会让你个人感觉非常沮丧，而且可能导致你的婚姻出现紧张局面。如同父母们在艰难熬过孩子两岁阶段时，是告诉自己他们乖戾的孩子最终将会变成讨人喜欢、尊敬父母的三岁孩子。你也可以这样，在脑中时时记住上图的右侧部分，以便熬过天使投资早期的黑暗时光。
不管创始人的预期如何，或者他们相信自己将多快实现盈利，每家公司总是需要比预期更多的资金。尽管有一种罕见的情况，公司突然获得巨大成功，需要比预期更多的资金去满足势不可挡的用户需求，但事实是10家公司中也许只有1家如此。对于其余9家公司，更大的可能是创业者的预期过于乐观，或者是外部不利因素影响到了公司现实盈利的途径。但是不管哪种情况，早期投资人通常不会关闭继续追加投入更多资金的大门。
因此，公司通常会提供激励手段，让当前投资人继续参与后续投资。这些激励手段必然就成为那些不继续参与的早期投资人的代价，这就是为什么风险投资人总是会预留与初始投资额相同的资金量，以便参与同一公司的后续融资。作为审慎的天使投资人，除非你预留一定数额的后续追加资金，否则随着时间推移，你在公司的权益很可能会被严重降低（一种被称为权益稀释的现象）。
真相⑥如果你理解并遵循真相1-5
天使投资是可以赚大钱的
我发现前面所讲的大多听起来令人气馁，更不要说要花费大量时间、精力、并承诺将资金配置在很长的一段时间。但在这条特别的隧道尽头，还有一线光明：
如果你是一位合格投资人；并且
如果你准备每年投资至少5万-10万美元；并且
如果你保证预留一些资金做后续追加投资；并且
如果你开发了一个很给力的优质公司项目源；并且
如果你持续投资形成了至少20家公司（理想情况是更多一些）的投资组合；并且
如果你在尽职调查和交易条款谈判上都拥有专业性；并且
如果你参与天使投资时就了解你至少要投上10年，持有完全没有流动性的资产；并且
如果你除了资金之外，还能为你投资组合里的公司提供增值服务
那么，你将有很好的机会，成为稀有的成功并专业的天使投资人中的一员，他们在自己的投资生涯中，取得了平均超过25%的内部回报率（IRR）。
点击关键词 更多精彩内容在等你
「投资界100人 」
| | | | | |
「专题策划 」
【2016年中策划】| |
【文娱投资系列】| | |
【传统巨头互联网化】| | | |
【天使风云系列】| |
「最具潜力35岁以下创投明星 」
| | | | | |
| | | | | |
| | | | | |
| | | | | |
| | | | | |
更多创业投资资讯，请关注
投资界官方微信
微信号：pedaily2012
责任编辑：
声明：本文由入驻搜狐号的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
今日搜狐热点