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Server Error in '/' Application.
Runtime Error
Description: An application error occurred on the server. The current custom error settings for this application prevent the details of the application error from being viewed remotely (for security reasons). It could, however, be viewed by browsers running on the local server machine.
Details: To enable the details of this specific error message to be viewable on remote machines, please create a &customErrors& tag within a &web.config& configuration file located in the root directory of the current web application. This &customErrors& tag should then have its &mode& attribute set to &Off&.
&!-- Web.Config Configuration File --&
&configuration&
&system.web&
&customErrors mode=&Off&/&
&/system.web&
&/configuration&
Notes: The current error page you are seeing can be replaced by a custom error page by modifying the &defaultRedirect& attribute of the application's &customErrors& configuration tag to point to a custom error page URL.
&!-- Web.Config Configuration File --&
&configuration&
&system.web&
&customErrors mode=&RemoteOnly& defaultRedirect=&mycustompage.htm&/&
&/system.web&
&/configuration&秋林集团黄金梦三度落空 定增终止重组仍继续 _ 东方财富网
秋林集团黄金梦三度落空 定增终止重组仍继续
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　　于 8月23日宣布非公开发行股票方案已不适合公司现阶段实施，因此决定终止推进方案。此前，控股股东颐和黄金制品有限公司(下称“颐和黄金”)向公司注入黄金资产的计划曾落空过两次。不过，公司方面向大众证券报和财信网记者表示，公司终止了定增，但重组仍继续。　　终止非公开发行方案　　2013年3月，秋林集团拟通过非公开发行的方式，收购控股股东的黄金资产。该方案显示，公司拟发行价格不低于6.62元/股，发行数量不超过4.5亿股，发行对象为包括颐和黄金在内的不超过10名的特资者。公司计划募资近30亿元用于收购颐和黄金旗下的山东栖霞鲁地矿业有限公司和深圳市金桔莱黄金珠宝首饰有限公司100%股权。　　周末，秋林集团宣布，非公开发行股票方案已不适合公司现阶段实施，公司将终止2013年非公开发行股票募集现金购买资产事项。同时，秋林集团及控股股东承诺，在未来3个月内，不再筹划与公司有关的非公开发行股票募集现金购买资产事项。　　“黄金梦”多次落空　　这并不是秋林集团“黄金梦”的头一次落空。早在2010年10月，秋林集团曾宣布大股东黑龙江奔马实业集团将所持24.6%的股权转让给奔马投资。奔马投资是当时重组方颐和黄金为该次收购专门新设的公司。与此同时，颐和黄金决定将其价值2.66亿元的黄金存货资产和现金8200万元，合计共3.48亿元注入秋林集团，用于支付全体非流通股股东股改对价的成本。因为数亿的黄金资产注入，此次重组也被称为“真金白银”的重组。　　但几个月后，这一切的猜想都成为浮云。在股改方案获得高票通过之后，秋林集团于2011年2月发布公告称，由于颐和黄金拟注入的资产涉及主体较多，资产整理工作尚未完成，重组条件尚不成熟，因此颐和黄金决定终止此次资产重组。根据当时股改说明书，注入资产将于股改方案完成之日(日)起12个月内完成，即最后期限是截至日。　　而2012年2月，秋林集团接到颐和黄金《通知函》，称由于黄金珠宝业务整合工作尚未结束，不能如期启动资产重组工作，这是秋林集团 “黄金梦”的第二次落空。　　“重组、非公开走两个程序”　　“秋林集团已经公告停止定增，为什么还不复牌？”不少市场投资者对秋林集团仍在停牌中感到不解。　　带着市场疑问，昨日记者致电秋林集团证券部了解情况，该部门一负责人向记者解释道：“公司现在有重大资产重组，把非公开发行方案停掉了。公司重组和非公开走的两个程序，这次的重组是重大资产重组，关于重组是否涉及到发行股份，现在还没有方案，我们也不了解情况。”　　“终止2013年非公开发行预案，以及与重组关系，简单地说即：终止2013年方案，进行2014预案。2013预案为发行股份筹集现金，收购资产。目前2014预案应该为向资产持有方直接发行股份购买其资产。其不同之处在于——资产持有人得到的是现金还是股票。目前方案为得到股票，有可能构成借壳，即实际控制人的变更。”一长期跟踪该公司的投资人士分析称，其判断此次重组可能还是控股股东相关资产，但是会取消金矿的注入，加大对珠宝连锁店的收购，或准备彻底变更为珠宝连锁企业。
(责任编辑：DF146)
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银行估值是什么样的原理？
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，通俗地讲，就是定价，就是评估这玩意儿值多少钱是合理的。银行股也是资产的一种，也遵从估值原理。一、&金融资产与商品定价方式的不同学过微观经济学的朋友都知道，商品的定价原理来自一般均衡，即供需达到均衡状态，市场出清，全部产出刚好被买走，此时形成一个价格，大家觉得这个价格是“合理”的。如果供需不均衡，价格就会变化。比如，供不应求，大家吵着要买，就会导致价格上升。这就是一般均衡，来自瓦尔拉斯老师，所以也叫瓦尔拉斯一般均衡。金融资产的定价，与商品有点类似，又有所区别。类似的地方在于，如果金融资产也是在完全自由市场上交易的，那么也将由供需对比来达到一般均衡，形成所谓的“合理”价格。但区别点在于，人们购买商品和金融资产的动机并不相同。人们购买商品，是因为这商品有使用价值，比如饿了要买肉麦饼填饱肚子。而购买金融资产则不是为了使用价值，一张股票或债券是不能吃的，而是为了将来获取货币回报，再拿着将来的本益去购买更多的吃的。因此，人们在决策是否购买金融资产、按什么价格购买金融资产时，主要考虑的是回报。你购买金融资产时会投入一笔本金，也就是价格，然后将来会获取回报，回报除以本金，就是收益率。到这里，就可以引出金融资产定价的原理：无套利均衡。先不考虑其他因素，如果两个金融资产几乎一样的，但它们的收益率不一样。比如债券A和B，面值都是100元，但A的票面收益率比B高，A的收益率是5%，B的是4%，那么大家就会把B卖了，都去买A，这将导致A价格上升而B价格下跌。A的价格上升，但未来收到的利息是不变的，那么它的收益率就不到5%了。同样，B的价格下跌，利息不变，收益率就上升了。最后，这一过程会持续到两者收益率拉平为止，达到均衡，比如两者收益率都在4.5%，这就是合理的定价。这是无套利均衡原理。为何叫无套利呢？因为如果A和B收益率分别是5%和4%（其他条件相同），那么一个人可以发行一份B债券，按4%借入资金，然后购买了A金融资产，获取5%的回报，白白套取1个百分点的利差。在一个自由市场上，大家都会去捡这样的便宜，众人去发行B，去购买A，就会把A的收益率拉低，把B的收益率拉高，最后两者拉平，套利机会消失。所以这叫无套利均衡原理。几乎所有的金融资产的定价，最后都遵从无套利均衡原理。未来现金流的折现法，便是这一原理的一种应用，也是目前最为主流的资产估值方法。二、&纳入风险因素但有些的回报具有不确定性，因此，还要考虑风险。风险主要是指回报的不确定性，还要考虑能否顺利把这金融资产卖出去（流动性风险）。风险一般来说是指损失的可能性。比如，回报低于原来的约定，甚至本金都没全额收回，或者卖不出去，不得不打狠折才能卖出去，这些都会造成损失。企业经营终归是有不确定性的，某家企业可能经营不善，也可能遭遇地震等意外，从而给其股票或债券的持有人造成损失。这种可能性是不可能被消除的，因为你没办法让地壳不地震，所以风险不能被消除，只能被“管理”。怎么管理的？根本上还是用了保险的原理：大数定律。即，出风险会有个相对的稳定概率。比如，投资100家企业的债券，共投资100元（每张企业债是1元），假设票息率是10%（每张企业债收到0.1元利息）。现在假设其中有可能5%的企业会出风险，其本息均无法收回。那么，最直接的方式，就是所有企业债的价格都降一点，降到0.95元一张（买100张共花95元。但面值还是1元一张），使其收益率达到10.53%。将来真有5家企业出事，无法偿付本息，那么收回95张债券的本息，共104.5元。这时，投资者的最终实际收益率还是10%。换言之，对于有风险的资产，通过买入价打折，从而让收益率空间扩大，用多出来的收益（称为风险溢价）弥补发生的损失，从而保证收益率水平跟无风险时一致。这就是风险补偿原理。当然，我们小资金平时不可能随时分散投资，没法动不动就买一篮子资产，利用不了大数定律。但定价仍然服从上述原理，对于有风险的资产，希望通过折扣价格买入，从而获取风险补偿，弥补损失，获取合理回报。但是，现实中还有个问题，就是有些资产出风险的概率，是很评估的。最为极端的例子，比如银行的不良资产，比如风险投资，其出风险的概率较高且难以评估。这时候，最为保守的做法，就是为资产价格打一个狠折。所以银行出售不良资产时，往往按原值的2-3折出售。此时，评估风险成了重要的工作，并且创造了投资机会。比如，某项资产，大家都觉得风险很高，给予了面值的5折估值。但某位投资者通过分析发现，这资产风险其实也远没大家想象的那么高，于是，默默买入。等未来他的发现被验证，价格回升，就可从中获利。甚至还有一种情形，同样一笔资产，在不同人手里，风险水平是不同的。比如某笔不良，你收不回来，卖给了小明，小明分分钟就收了回来，因为他比你更知道债务人的底细。此时，小明就可从你手中以较大折扣买入这笔资产，从中获利。三、&银行股估值原理银行股估值也一样，是其未来现金流的折现。而其未来现金流，自然来自于盈利。我国银行的收入主要部分仍然是息差收入，其实相对稳定。而银行股估值难以确定，主要是对银行的风险难以评估。银行本身是经营风险的金融企业，其面临的风险主要包括信用风险、流动性风险、操作风险等。遗憾的是，银行的这些风险，都非常难以量化评估，这是一件令人头疼的工作。信用风险，是指银行持有的资产发生信用违约的风险。但银行投放的债权资产，大部分是私人合约，少部分是上市交易的标准化债券（公开合约）。私人合约有个特点，就是这债务债权关系仅仅是双方当事人之间的事，无需其他人知道情况。也就是说，银行不用向公众披露每笔信贷的详情，这也是保护客户隐私。那么，这里其实是有一个悖论的：市场评估银行股价值，需要尽可能掌握信息，尤其是风险信息，但银行却不会也不能披露私人合约详情。银行只能披露一个整体情况，比如总体不良率、逾期率之类的指标，但这些指标明显是不够的。况且，不良资产的划分本身也是有些主观的。于是，银行估值最后成了一场全市场的猜谜游戏。市场会根据各种变量，最后评估银行的风险——与其说是评估，其实跟猜测差不了多少，或者仅仅比猜测好一点点。比如，宏观经济形势是一个重要的输入变量。经济下行时，企业经营困难，还款情况会恶化，银行资产会遭受信用风险损失。这时，市场就要求一个较高的风险溢价，于是给银行股估值折价。但如果让大家给个函数，算一算GDP增速每下行一个点，银行会冒多少不良，那对不起，谁也给不出这样的函数。到了经济复苏时，则相反，大家对风险的评估又小了，银行股估值回升。当然，虽然我们不可能准确写出这一函数，但还是希望尽可能逼近这一函数。比如，我们会去跟踪企业的经营情况，看看它们的债务情况，包括EBIT等关键指标，用来评估其偿债能力。同时，也跟踪各银行的风控情况，看看他们放款时的风险偏好是高是低，风控措施是否到位之类的。虽然函数不可能准确写出，但我们总是希望多掌握些情况，用来评估银行真实的风险水平。除了宏观经济形势之外，还有一些其他输入变量，比如监管措施、宏观调控之类的。但是，宏观经济形势仍然是最为重要的变量，没有之一。宏观周期就是银行不良资产的影子指标。等到了时，则会形成巨大的投资机会。比如，经济周期见底快要回升时，市场还依然对不良资产有悲观预期，银行股估值有较大折价，但如果此时有人对周期拐点先知先觉，发现经济快要复苏了，这便有一个投资机会。（来源：王剑的角度）
责任编辑：施若林
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不良资产的处置方式
不良资产的处置方式银行不良资产逐渐受到公众关注，许多伙伴甚至小编自己在没有深入了解的时候也都以为只有司法拍卖，今天就为大家分享多样化的不良资产的处置方式。不良债权资产业务通常可以分为收购处置类业务、收购重组类业务和不良资产债转股类业务。相比于四大资产管理公司，地方资产管理公司在业务范围受到一定的限制。根据银监会的规定，地方资产管理或经营公司只能参与本省(区、市)范围内不良资产的批量转让工作，其购入的不良资产应采取债务重组的方式进行处置，不得对外转让。1. 收购处置类不良资产处置的核心在于快速变现不良资产的剩残值，通常有诉讼追偿、破产清算、转让、资产证券化等方式。(1) 诉讼追偿通过司法手段来维护债权人的权利。(2) 破产清偿不得已的办法。主要目的是摸清资金现状，其中包括固定资产、流动资金、债权债务、库存资产、银行存款等，用于偿还债务。(3) 多样化出售资产管理公司对不良贷款进行重新组合而形成不同的贷款组合，并在此基础上，确定每一贷款组合的最低接受价格，向社会投资者再度出售或转让。包括公开拍卖、协议转让、招标转让、竞价转让、打包处理、分包处理等。局限性：根据规定，在我国不良贷款的购买者只能是有贷款管理权的金融机构，这就决定了贷款再出售的对象仅限于国有商业银行、股份制商业银行、非银行金融机构和境外合格投资者。(4) 证券化所谓不良资产的资产证券化，就是以不良资产的处置收益作为还款付息保证，并以此为依据发行证券融资的过程，不良资产的原所有人为项目的发起人。资产证券化是国际上常用的不良资产处置方式。具体的操作过程是，由发起人把若干笔资产进行捆绑组合，构造一个资产池，然后将资产池出售给一家专门从事该项目基础资产的购买、发行资产支持证券的信托机构，信托机构以购买到的资产为基础发行债券，并委托发起人处置资产，资产处置形成的现金流用于向债券购买者支付债券本息。(5) 租赁AMC收回的非现金资产，如机械设备等，可以通过融资和租赁方式收回现金。2. 资产重组类资产的重组包括债务重组、企业重组、资产转化和并购，其中债务重组包括以资产抵债、债务更新、资产置换、折扣变现及协议转让等方式。资产管理公司通过对企业进行重整，实行债务重组，通过多种渠道将企业债务转化为投资，改善企业财务状况，最终通过优势企业兼并，或由新的投资者收购，从而达到转化不良资产的目的。资产重组的作用：(1) 重组能够有效的提升资产的价值，保证各方面不受到更大的损失。事实上，通过重组让企业活了，才谈的上还债，企业垮了，什么都没有了，损失更大。对于债权人来说，可能血本无归。(2) 运用资产重组手段处置不良资产更适合中国国情。国有银行的不良资产，是长期计划经济体制下银行与财政功能错位的产物，也是体制转轨过程中信用缺失的产物。资产管理公司的资产主要集中在生产领域和国有企业，从本质上看，大多是资源配置不当的问题。如果简单的采用拍卖的方法，不但效果有可能不好，还有可能影响社会稳定。同时，资产状况继续恶化将导致国家、职工、企业各个方面的损失，而通过重组，重新整合资源，既救活了企业，也对社会的稳定很有意义。(3) 重组可以实现优势互补，增强企业的竞争力。通过资产重组、财务重组、资产置换、股份制改造等，可以将负债企业整合成好的项目和企业。对于提高企业的效益，增强企业的市场竞争力很有意义。3、债转股业务金融资产管理公司通过将不良资产转变为对企业的股权，变原来的债权债务关系为投资关系，由企业的债权人转变为企业的出资人和股东，并按所持有的股份分享盈利或分摊亏损。由于这种方式无须政府出资，避免社会震动，企业对实行债转股的贷款不必再付息，成为直接受益者，因此受到政府和企业的欢迎。
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