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4大海外基金经理投资经：谨慎创业板 用好衍生品
　　柏坊谢柳毅看中新经济 ，成吉思汗罗旭然看中新股，黄国英看中衍生品，羊健看中大服务业　　新经济、环保和医药，是大多数知名的中国概念海外基金的基金经理认同的投资机会。　　不过，也有基金经理将今年下半年最大的投资机会瞄准了新股、衍生品和服务业。　　事实上，不管这些基金经理采取了何种投资方式，看中了何种行业，其实，他们都是在投资未来，他们都试图在内地经济结构转型中捕捉到机会。　　柏坊：　　做空污染大能耗高的行业　　柏坊董事谢柳毅对于中国概念海外基金，有自己的看法。他认为，其实海外基金和A股差不多了，很多私募也在A股成立了对冲基金，效果也挺好的。在运作上，主要的方法是一样的，但是在运作自如上，A股还达不到，A股现在融券还不是很方便，目前还是以投资股票为主。　　其实国外投资的方向大家还是比较趋同的，一个是新经济，一个是环保，一个是医药，即使是内地的基金，也比较认同这些行业。香港环保领域的可能少一些。在科技股上，我们主要选择那些对传统行业进行颠覆的公司，例如颠覆了传统百货公司的电商。　　我们投资时，可能选择做多新经济行业，而做空受这些新经济冲击的、传统的、污染大而且能耗高的行业，例如有色。至于黄金，我认为它已经进入一个下降通道了，未来几年都不太适合投资了，小的反弹会有，但是黄金主要是没有利息而且也没有使用功能，只是作为一个货币功能，不过现在货币功能也已经无法替代美元，因为全球的货币需求量太大，而黄金作为一种流通的货币支付量特别小。　　成吉思汗：　　看好新股的投资机会　　成吉思汗总监罗旭然认为，虽然现在A股估值低，但是今年的A股投资并不好做，因为股票很难选，主要体现在确定增长的股票太贵，而便宜的股票增长又不确定，甚至这类股票中绝大多数的盈利都在下降。目前市场上只有屈指可数的既有增长而估值又不高的股票，因此，这对“自下而上”选股的功底要求就比较高了。　　不过，此时的投资有一个诀窍，如果经济下滑太快可以考虑周期股。而下半年最大的投资机会应该在新股。种种迹象显示，新股的发行价降低是大概率事件，而且经过层层筛选，如果下半年开闸，第一批上市的新股素质会不错。　　并且通过募资，这类新股公司上市后的资产负债率会大幅降低，财务费用也会大幅下降甚至可能转负。更重要的是，经济转型期很多中小企业会死掉，同时，由于市场资金成本的上升，中小企业的日子会更难过。但是，这却给了那些机会，让它们能够整合质素不错却缺乏资金的中小企业。　　对于前期涨幅惊人的创业板 ，罗旭然建议投资者一定要谨慎，虽然经济转型期很多牛股会在创业板中诞生，但是目前创业板整体接近50倍的估值确实太高了。这是因为，如果假定PEG为1是合理的估值，那么未来3年，创业板的利润复合增长要达到50%才能证明现有的估值是合理的。事实上，这样的增长率只有少数公司才能达到，整个创业板都达到显然是不太可能的。同时，由于新股的发行价可能降低，对现有高估值的创业板股票将带来很大的冲击。　　华鹰资产：　　中国概念个股存在机会　　华鹰资产羊健认为，现在整个中国经济高速发展这么多年，加上新一届政府上台之后整个发展思路也变了，当环境变化之后，经济的增速会下来，结构会再调，所以整个中国概念股的投资就由大的趋势性机会转变为个股的机会，或者说是行业和结构的机会。　　其实，行业的龙头企业是可以反映国内的经济发展的。羊健认为，有一些龙头企业在国内还没有上市，但已经在海外和香港上市了。相对而言，中国公司在海外的估值比内地便宜一些，因此，如果投资在海外的中国概念基金，风险也会稍微低一点。　　此外，羊健认为，中国概念海外基金存在先天的优势，就是海外的金融产品比较多，中国概念海外基金可以成为真正的对冲基金，例如，在海外不仅可以做到指数对冲，还可以做到个股沽空的对冲，从这个角度看，中国概念海外基金的风险比内地很多基金低。　　不过，羊健认为，投资中国股票时还是要根据经济发展阶段和政府的政策导向来做指引，一般而言，政府在经济发展过程中比较看重的行业，在股票市场上的机会也可能更多一点。例如服务业中的金融服务，交通运输，我们国内的服务总体是落后于发达国家的，存在上升的潜力，还有新兴产业中的节能环保和新材料，都存在投资机会。　　福而伟：　　合理运用衍生工具做空有色　　福而伟基金经理黄国英认为，刚刚过去的6月，给了不少投资者昂贵的教训，首先是不论做多做空，都应该多选择股票，而不是贪图方便选用指数产品，尤其是恒生指数。恒指产品受欢迎，因为市场深度最好，买卖都比较方便，可以“赌得大”无疑是好处，但是“赌”的目的是要赢，而不是要下大注。恒指是兵家重镇，彩池太大，暴涨暴跌的走势很容易出现。　　黄国英坦言，由于自己看淡中国，当时最心仪的攻击目标是江西铜业 。虽然国际市场上商品价格早已下跌，但是由于母公司连番增持，拖慢了江铜的跌势。　　在江西铜业向下突破后，黄国英采用认沽期权出击，杠杆够高，所以很快期权金便升了一倍，且战且走沽出部分套利后，已取回了成本，剩余的部分一路持有，等于埋下了伏兵，零成本为组合提供了保险 （放心保 ）。反观当时的期指淡仓固然伤亡惨重，恒指及国指卖空的权证，也被内银股的报复式反弹，蚕食了不少时间值。　　不过，黄国英也说，当时怕自己看得太淡，趁机卖出了不少二线股，并且买了几只蓝筹的“末日Call”以防万一。可惜由于输得太多，没有了豁出去的心情，以至未等到结算日，就提前一天撤退。　　他认为，基金经理工作的一大弊病，是太过紧贴组合的表现，容易采取更多的买卖行为，有时会越搞越差。但是，合理运用衍生工具还是可以获得不少回报的。
（责任编辑：DF058）
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瑞银集团的乔纳森*安德森认为，人民币依旧低估约20%。
在中国央行“可控、稳健，显然中国央行已经默许人民币汇率下一步将适度加快升值步伐：美国CME
投资品种：人民币期货合约
投入资金：1万美元（建议最低2000美元起）
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潜在风险。。
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第三方登录：保监会：养老保险参与股指期货交易不得用于投机
作者：来源：保监会
　　保监会发布关于进一步加强养老保障管理业务监管有关问题的通知，对养老保险公司和养老金管理公司注册资本、养老保障管理产品投资比例等予以明确。通知强调，养老保障管理产品参与股指期货交易仅限于对冲或规避风险，不得用于投机目的。
　　通知明确，开展养老保障管理业务的养老保险公司和养老金管理公司注册资本不得低于5亿元人民币，且须始终维持不少于5亿元人民币的净资产。养老保障管理产品应根据投资组合开放频率和组合资产整体变现能力，在投资组合说明书中明确投资组合的开放频率以及不动产类资产、其他金融资产等另类资产的投资比例。此外，开放式投资组合受托管理的个人委托人资金初始金额不得低于1000元人民币。
　　一、开展养老保障管理业务的养老保险公司和养老金管理公司注册资本不得低于5亿元人民币，且须始终维持不少于5亿元人民币的净资产。
　　二、养老保障管理产品应根据投资组合开放频率和组合资产整体变现能力，在投资组合说明书中明确投资组合的开放频率以及不动产类资产、其他金融资产等另类资产的投资比例。
　　（一）开放式投资组合开放频率为30天以下的，另类资产的投资比例不得超过该投资组合资产的20%；
　　（二）开放式投资组合开放频率为30天（含）以上180天以下的，另类资产的投资比例不得超过该投资组合资产的30%；
　　（三）开放式投资组合开放频率为180天（含）以上360天以下的，另类资产的投资比例不得超过该投资组合资产的40%。
　　（四）其他开放频率开放式投资组合另类资产的投资比例应遵照保监发〔2015〕73号的规定执行。
　　三、封闭式投资组合债券正回购的资金余额不得高于投资组合资产净值的100%。
　　四、80%以上的投资组合资产投资于流动性资产的，为货币型投资组合。货币型投资组合债券正回购的资金余额不得高于投资组合资产净值的35%，但发生巨额领取、连续3个交易日累计领取投资组合总份额20%以上或者连续5个交易日累计领取投资组合总份额30%以上，以及养老保障管理产品管理人之外的因素导致正回购比例不符合上述规定的除外。
　　五、巨额领取发生情形是指养老保障管理产品开放式投资组合单个开放日净领取申请超过上一日该投资组合总份额的10%。开放式投资组合建立初期，以及由于巨额领取或市场波动等因素引起产品规模变动致使投资组合不符合投资组合说明书规定的比例限制的，养老保障管理产品管理人应在30个工作日内调整至规定范围内。
　　六、养老保障管理产品应根据投资组合类型采用适当的估值方法进行估值。对于采用摊余成本法估值的投资组合，养老保障管理产品管理人应建立内部偏离度管控机制，即当采用摊余成本法计算的投资组合估值与投资组合公允价值产生较大差异时，养老保障管理产品管理人应及时修正组合估值至合理水平，有效控制组合异常波动风险。上述情形及处理方式应当在产品管理合同或投资组合说明书中约定并向客户履行相应风险揭示义务。
　　七、养老保障管理产品管理人不得为养老保障管理产品客户领取行为提供垫资。
　　八、开放式投资组合受托管理的个人委托人资金初始金额不得低于1000元人民币。
　　九、养老保障管理产品管理人开展养老保障管理业务，应根据管理合同约定收取管理费用，管理费用可以包括初始费、管理费、投资管理费、托管费、解约费、投资转换费。管理费是指养老保障管理产品管理人为养老保障管理基金提供受托管理、账户管理、待遇支付以及向销售机构支付的服务费等费用。
　　十、养老保障管理产品投资组合的资产配置范围包括流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产以及其他金融资产。养老保障管理产品可以投资于保监会批准的股权投资计划，但应当遵循安全性、收益性和流动性原则，审慎投资，防范风险。
　　十一、养老保障管理产品参与股指期货交易仅限于对冲或规避风险，不得用于投机目的。养老保障管理产品资金参与股指期货，应符合中国保监会关于保险资金参与金融衍生产品交易以及保险资金参与股指期货交易的相关规定。
　　十二、养老保障管理产品管理人进行委托投资的，应按照中国保监会关于保险资金委托投资的规定以及针对各投资品种的相关规定，选择符合资质条件、具备相应投资能力的投资管理人。
　　十三、接受养老保障管理产品管理人委托的投资管理人应制定完善的养老保障管理产品基金受托投资管理制度，并对其负责投资管理的养老保障管理基金实行第三方托管制度。接受委托的投资管理人管理的养老保障管理基金及其运用形成的财产和收益，应归入养老保障管理资产，并独立于任何为基金管理提供服务的自然人、法人或其他组织的固有财产及其管理的其他资产，相关机构不得对受托投资的养老保障管理基金采取强制措施。
　　十四、养老保障管理产品管理人及投资管理人投资保险资金运用范围内的各类资产，应按照中国保监会关于各类资产投资的相关规定开展具体投资行为。
　　十五、养老保障管理产品管理合同中有明确规定，或者取得委托人或受益人同意的，养老保障管理基金的资产类账户之间、或者与养老保障管理产品管理人自身及其管理的其他资产类账户之间，可以约定公平的市场价格相互交易，但应按照保监寿险〔2016〕99号相关规定履行信息披露义务。
　　十六、养老保障管理产品管理人及投资管理人应公平对待所管理的不同产品资产，避免利益冲突，严禁可能导致利益输送、不公平交易的各种行为。
　　十七、养老保障管理产品管理人应按时向中国保监会报送相关报表及报告，包括每月结束后10日内报送上月统计表，每季结束后20日内报送上季度统计表，每年2月28日之前报送上年度业务专题报告。
　　十八、养老保障管理产品管理人应当加强养老保障管理产品销售管理，在宣传、销售养老保障管理产品时严格遵守保监发〔2015〕73号和保监寿险〔2016〕99号文件等相关规定，向客户进行充分的信息披露和风险提示，不得存在欺骗客户、隐瞒与合同有关重要情况及中国保监会禁止的其他违法违规行为。
　　十九、养老保障管理产品管理人存在下列行为之一的，中国保监会除了责令公司停止销售养老保障管理产品、公开披露产品停售信息外，还将视情节轻重，禁止其自违规行为认定日起3个月至1年内报备新的产品，并视情节轻重对其总经理、总精算师、法律责任人、合规负责人等相关责任人进行约谈、通报，依法予以警告、撤销相关人员任职资格等:
　　（一）销售未经备案的养老保障管理产品的；
　　（二）实际销售的养老保障管理产品与该产品备案材料的主要内容不一致的，管理费费率下调的情况除外；
　　（三）中国保监会认定的其他行为。
　　二十、养老保障管理产品管理人未按照规定报送养老保障管理业务相关报告、报表的，中国保监会将对其采取监管谈话或下发监管函等措施。
　　二十一、本通知所称养老保障管理产品管理人是指开展养老保障管理业务的养老保险公司和养老金管理公司。
　　二十二、本通知自发布之日起实施。本通知发布后，已备案的养老保障管理产品须在日前调整至符合本通知要求，新报送备案的养老保障管理产品应严格遵照本通知要求执行。原有关于养老保障管理业务的规定与本通知不一致的，以本通知为准。
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