文|阿尔法搬运工导读：雪球社区5月11日提出了一个世界性的难题：为什么很多人不相信价值投资？我们作为价值投资的践行者，也经常思考这个问题。下面以美股市场为例，提供我们的看法。价值投资不是真实的存在？并不是！最熟悉的2位价值投资大师，莫过于本格雷厄姆和巴菲特了。巴菲特所掌控的伯克希尔，在过去的36年中，录得了年化近20%的回报，同期标普500的年化收益只有8.5%。而巴菲特的精神导师本格雷厄姆，早在1936年就开始实践价值投资，其1936年-1956年的年化回报也是近20%，同期大盘年化回报为12.2%。彼得林奇（Peter Lynch）在管理麦哲伦基金的时候，在1977年至1990年间，录得了29%的年化收益率，标普同期年化为13%。格林格林伯格（Glenn Greenberg）在1984年-2004年，录得了22.5%的年化回报，同期标普年化为12.9%。还有其他的价值投资大师们，我们就不在此列举了。价值投资不能被复制？并不是！我们的2篇文章，系统性地阐述了在美股市场上，如何使用估值和质量指标的组合来复制巴菲特式的价值投资。《用量化手段复制巴菲特的美股价值投资 - Part 1》， 系统性的回测了收入与市值比，企业受益倍数，现金流与企业价值比，毛利润与企业价值比和市净率这5种估值指标，在历史上能够为投资人带来平均15%的毛年化回报。后来的续篇《寻找高质量的价值股 才是真正的价值投资》 ，又系统系的回测了在加入质量指标后（毛利资产率，资产收益率，净运营资产率，资产增值率，财务困境）的价值股策略。高质量的价值股在历史上能够获得17%左右的毛年化回报，什么时候都不要忘记：永远只买打折的好股票。价值投资不能被金融理论支撑？并不是！基于风险的传统资产定价理论认为，由于价值股是过往市场表现不好的股票，在市场有效性假设的驱使下，过往表现不好肯定是有理性原因的，那么投资人进行投资投资这种逆向决策，一定会要求此类投资带来更高的回报。而基于行为金融学的解释认为，反应过激（Over-Reaction）和亏损厌恶（Loss Aversion）是价值投资存在的重要原因。反应过激导致股票被超卖，出现价值被低估的投资机会；亏损厌恶又导致部分投资人提早离场，为价值投资提供了市场容量。详解请见《史上最全的美股量化因子实操手册 （内附精选美股65只因子ETF）》价值投资没有实际的产品？并不是！在美国的市场上，最出名的普通老百姓能买的到的价值股策略基金，要数（Dimensional Fund Advisor）DFA的4只公墓基金了。诺奖得主尤金法玛和肯佛伦奇都为此公司的顾问或董事。DFA美国价值股基金回报 - 7/04DFA国际市场价值股基金回报 - 7/04回看过去20年，这4只基金在扣除费用后，都跑赢了大盘，为投资人提供了丰厚的回报。价值投资践行难那么问题来了，既然价值投资不是江湖传说，也不是UFO；既然价值投资能被复制，也能被传统金融理论和金融行为理论所支撑。那么到底为什么还有这么多人不相信价值投资，或者不能践行价值投资呢？It is always easier said than done.价值投资是典型的逆向投资: "别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌”。而逆向投资的代价，就是周期性的跟踪误差（Tracking Error）：大盘涨的好的时候，你没有大盘涨的多；大盘跌的时候，你比大盘跌的还多。这就是践行价值投资最大的挑战。由于大部分投资人的预期投资期限很短，无法承受一定时期内较大的跟踪误差，对价值投资失去信心，最后不得已割肉离场而导致投资失败。美国价值股在2013年到2015年间的与大盘的跟踪误差巴菲特的伯克希尔，在2003年到2005年间，累计跑输大盘25%。DFA的2只美国价值股基金在刚成立之初的7年间，也是大幅跑输大盘。这种刚成立就被屎盆子泼头盖脸扣下来的情形，你让诺奖得主情何以堪？一般的投资人认为5年的投资期限就不算短了。那么我们用DFA的2只美国价值股基金的实盘数据，来看看在过去20年的历史上，践行价值投资到底有多难？下面是DFA价值股基金相对于标普500的滚动5年期的超额年化收益率。正的面积意味着价值股在5年的周期上跑赢了大盘，负的面积意味着价值股在5年的周期上跑输了大盘。如果把投资期限放长到10年呢？“价值投资需要长期坚持，如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。”"If you aren't willing to own a stock for 10 years, don't even think about owning it for 10 minutes."--- Warren Buffett正的面积意味着价值股在10年的周期上跑赢了大盘，负的面积意味着价值股在10年的周期上跑输了大盘。价值投资是需要时间的。从来美国股票历史上来看，只有拉长到了10年的投资周期，价值投资者才能在较大的概率上获得跑赢市场的机会。谁能耐得住寂寞，坚持信念，谁就能笑到最后。写在最后"股票市场是有耐心的投资人的福地，是不耐心的投资人的陷阱。""The stock market is a device for transferring money from the impatient to the patient."--- Warren Buffett如果价值投资每时每刻都能跑赢大盘，那么必然会有无数的投资人涌入，必定会导致价值投资策略失效。而正是有周期性的较大的跟踪误差，放大了投资人的不理性行为，才使得市场有效性假说不成立，为坚定的价值投资者在长周期上跑赢市场带来了机会。然而跟踪误差是一把双刃剑，100个价值投资者有100个相信价值投资的理由，也有100个践行价值投资却无法忍受跟踪误差而失败的惨痛经历。作为一个价值投资者，你需要持有被华尔街无穷鄙视的股票，你需要远离喧闹浮躁的神股评，你需要在市场的大波动中鉴定信念，你更需要有足够大的勇气穿越价值投资的长周期。价值投资考验的是人性，投资者需要耐心和定力。别人恐慌我贪婪，逆向投资，要耐得住寂寞，才守得住繁华。转载自微信公号：阿尔法搬运工投稿和商业合作，请发邮件：您也可以长按下方的二维码，关注我们的微信公号
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尤其是那些一线城市的包租婆（公）们，随随便便一套独立小房子的租金，都抵得上一些人一个月的工资。
真正的躺赚钱不过如此吧...人在家中坐，钱往口袋落！
收房租是赚钱的，但不知道大家有没有考虑过，靠收房租多久能回本？
试想下一套能卖300万的房子，月租3000，初步计算一下也得要83年才能回本，是不是有点太久了，但其实中间我们还要考虑很多因素，比如房租、房价的涨跌。
如果要计算实际租金回报率，应该是（1年租金—房屋保养费）/房屋价格，在这里，我们是直接用1年租金/房屋价格，得出的数据会略高，特此先说明
一般来说，5%以上的租金回报属于适合投资的楼市。
图上我们能看出，中国城市的租金回报率普遍比国外城市低，北上深仅1.5%左右。
而且还有一个很有趣的规律，城市越大，租金回报率反而越低。
一般规律：城市越大租金回报率越低
在租金回报率排名前10的城市中，没有一个一线或者新一线城市，二线城市只有3个，三、四线城市占到了70%。
不过，即便排名第一的衡阳（回报率为4.23%），相比上述国际都市也没有优势。
四大一线城市排名落后
四大一线城市全部排在了回报率最低的阵营里，这与房价相对租金来说过高有关。其中，北京的租金回报率最低，以1.37%在百城里排名第96位，其次是深圳（1.38%）、上海（1.48%）和广州（1.69%）。排名分别为第94位、89位和95位。
新一线城市排在中后位置
15座新一线城市的内部排名如下，看起来也不十分靠前：
厦门——垫底
其中，厦门作为全国著名旅游景点，二线城市确是所有城市中垫底。
这是由于厦门租金保持在低迷的状态（最近一年还在跌），但房价却一直昂首向上导致的。如果要靠收房租回本，参照1%的租金回报率这一静态数据，在厦门投资房产回本需要100年！
这下小希可算是知道了，为啥那么多人要卖了国内的房子跑去国外买房！
随着国人海外置业及购房移民形成热潮，房价较低、回报率较高的欧洲房产投资日渐火爆，成为2017年度国人海外投资的“重头戏”。
欧洲房价涨势喜人
近几年来，欧洲房价涨势十分喜人。
据数据显示，2016年希腊房产价格与2013年相比，上升了10%，专家预测未来还有20%的上升潜力......
房产附加值高
经历过全球金融危机和欧债危机的欧洲国家，其房产价格仍处于低位。但可以预见的是，随着海外资本的大量涌入，未来房价势必将会持续走高，无论是自住还是出租，带来的收益都非常可观的。
并且由于这些欧洲购房移民国家大多为欧盟成员国，在任意一国购房拿到身份后，便可在欧盟范围内自由通行，还可应对CRS，享受自由自在的生活，实现投资、置业、移民一举三得。
所以如果国内房产市场持续低迷，海外投资置业也是一个不错的选择！
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市值36931.82亿（港元）的腾讯，正朝着40000亿迈进...
9月28日，众安保险在香港上市；10月13日，搜狗向美国SEC提交招股说明书；11月8日，阅文集团在港交所上市；10月29日，易鑫集团向港交所提交招股书。不到2个月时间，单说投资部分，这些公司的陆续上市就可能为腾讯带来超过400亿元的收益。
从腾讯2011年宣布成立产业共赢基金开始，仅用6年时间，这家公司就占领了股权投资行业的半壁江山。除了依托资金优势之外，腾讯投资有何独到之处？为何能屡屡捕捉到“独角兽”？腾讯投资管理合伙人李朝晖在11月9日的“腾讯全球合作伙伴大会”上，给出了这个答案。
6年投资金额超千亿，我们其实都是一个小股东
大概6年前在北京开第一次合作伙伴大会的时候，我们当时第一次提出了腾讯产业投资基因以及整个腾讯投资的想法，即腾讯的“连接”战略。
这个战略一直持续到了现在。
6年前，我们是在全中国非常领先的游戏公司，6年后，可以非常骄傲地说我们在整个游戏用户数量以及整个游戏收入上已经达到了全球第一。
更重要的一点是我们在通过投资，对整个世界来进行了连接。过去，我们可能主要的投资是集中在中国，但是在过去的两三年里我们的步伐更加快速的向前推进，在东南亚进行了非常多的早期投资布局。同时，过去两年我们在欧洲、美国进行了大量的投资、并购。
随着互联网对不同行业渗透，我们开始进入更多和传统相关的行业，很多垂直行业的创业者，都希望互联网和他们的行业进行结合，能够对他们行业的规模和效率进行推动，这正是我们当年所希望的和现在所看到的。
在过去的6年里，我们投资了非常多的公司，投资金额超过千亿，超过10万美金的投资公司已经超过50个，在50-100之间的数量。
我们和很多投资人有一个不一样的地方，我们有早期投资的明星项目，比如说滴滴打车从7000多万美金的公司现在变成500多亿美金的巨无霸；同时有很多公司确实已经成为独角兽之后我们才投资进去，这也是我们的一种策略，只要看到在业务上和我们有合作的机会，在未来的发展上能够提供帮助，不管这家公司在什么样的阶段、领域，我们都非常愿意和这样的公司建立紧密良好的合作关系。
除了我们谈到的投资本身所带来的整个生态的活跃、整个理念的提升，以及大家通过我们的平台所创造巨大的价值之外，我也毫不隐瞒地说，我们的投资创造了巨大的经济价值。
举个很简单的例子。现在有4、5家公司已经在IPO或即将IPO的过程之中，还有大量的公司在IPO的准备前夜。Garena是一家东南亚的公司，众安保险刚刚在香港上市，我们所投资的阅文集团也在香港刚刚上市，最近香港市场上火爆的局面可以证明，我们投资的这些公司的优质，以及我们为它所带来的赋能，创造出了巨大价值。
通过这些投资，腾讯赚到了很多的钱，但在所有的投资中我们其实都是一个小股东，我们在这里面做的都是少份额的股权投资。我更希望大家看到这个巨大的价值后面所体现的创始人所获得的收益、投资人所获得的收益，公众的股东在IPO之后获得的收益。通过我们的合作、努力，能够给社会每一个参与到我们的创业、创新、投资里的主体都带来巨大利益。
钱本身都是钱，我们还能够带来一些额外价值
通过这些投资，我们也建立了一个非常紧密而重要的生态。
我们想营造的生态并不是简单地把腾讯放到中间，一圈一圈地修“护城河”的概念，而是通过我们的投资，连接成一个网状的、相互交流的平台，不仅在腾讯和被投公司之间产生一个巨大的连接，我们也希望能够在不同的被投公司之间产生连接。
事实上，我们已经看到很多合作先例。在整个过程中，我们会看到一个非常有趣的生态产生，大家不仅会在这个生态里面看到合作，也会看到竞争，会看到这种非常复杂的竞合状态，我们认为这样的竞合关系正是一个健康生态所必须的，在未来也许大家之间还会有更多的竞争。
你们的产品会和腾讯有竞争，你们的产品会和我们投资的公司竞争，这对我们来说都是非常健康良好的生态所必要的体现。我们希望这样的一个生态里，大家都能够通过健康的竞争获取更强的产品能力、更强客户服务能力，而不简单是把腾讯作为一个流量分配的机制。
我们也说一下在整个的投资过程中，我们所采取的一些想法。
其实钱本身都是钱，在不同的阶段里，我们都有非常值得尊敬的投资人和我们共同战斗，有时候我们是合作伙伴，有时候我们也是竞争对手。我们不一定能说在每一个领域里都是目光最尖锐、嗅觉最灵敏、获得案子最强大的投资人，事实上，我们经常会看到一些案子想投投不进去，但是我们也希望通过这样的方式能够跟大家建立更多合作。
我在这里想强调的是，其实除了资本之外，我们还能够给大家带来一些额外价值，我个人也认为正是这些额外的价值在过去推动了我的投资公司、推动我们投资体系到不同的层面。
我们希望在整个生态体系里能够尽量的帮助到大家，能够在不同的层面给大家提供除了资本之外，更多样化的支持。
首先，我们在不断建设专业化的投后服务，在整个投后运营的团队里，正在不断加强这样的能力。在人力资源领域里的管理咨询、招聘、培训等各个方面，专业化能力建设在进一步提升，给大家提供包括政府关系、市场公关、猎头招聘在内的各种各样专业化服务。
其次，我们也在所有投资公司中建立大量的联盟体系，希望通过这样的联盟使大家能够互通有无，能够在不同的领域里把自己的强项分享给更多人，同时能够从别人那里也学到更多和自己这个业务相关的一些知识和能力。
在联盟体系里面，会看到在很多专业领域，我们的投资公司其实跑得很快。但如何建立一个分享体系，能够把所有投资公司里好的运营经验分享给所有人？我们会在接下来的一两年里进一步推动。
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