“史上最严”质押新规落地 券商重启业务风控严苛 - 金巧网
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“史上最严”质押新规落地 券商重启业务风控严苛
图片来源：视觉中国作者：胡中彬曾经红极一时的股票质押融资业务，在证券行业里已经冰封了两个月的时间。随着被称为史上最严质押融资新规的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》（下称质押新规）及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》3月12日起同步开始实施，新规两个月的过渡期宣告结束。质押新规对于股票质押的融资门槛、资金用途、质押集中度、单只股票的质押比例等都作了严格的限定。在市场各方经历了两个月的全面暂停业务后，券商股票质押融资业务陆续开始重新启动。从目前的市场情况来看，券商从事股票质押融资业务仍然比较谨慎，市场整体资金额度也不宽松，市场价格仍处于上升状态。陆续解冻再过一周可能就能够正式开始重启了，目前业务还是暂不受理状态。南方一中型券商相关人士告诉经济观察报记者，公司近期一直在培训质押新规的相关操作流程和规范，同时还在进行制式合同的调整与修订，因此，暂时还未能重新启动股票质押融资业务。另一家上市券商北京分公司人士称，目前股票质押业务仍然还处于暂停状态，公司领导还没有会签新的业务流程，预计要到月底才能够正式启动。和它们相似，多家中小型券商尚未正式实施新规。前期新规下发后，监管部门组织券商培训，券商内部等着监管定调后才开始改制度，因此券商最近主要是在忙着下发修订后的制度，新业务还来不及开展。而1月12日新规正式发布，监管层要求券商在过渡期内，需参考新规展业，不得趁机实施规模冲刺，这已经让股票质押融资市场接近冰封两个月时间。从1月12日，股票质押融资新规发布至新规实施前，期间2个月的过渡期让券商体系的整个股票质押融资业务几乎宣告了暂停。通过Wind数据梳理可发现，在这段时间中，几乎很少有上市公司新增股票质押融资的公告，多为因当时市场普遍下跌而出现的补充质押情形较多，极少数明显的质押行为，质权人也并非是券商，而是其他类型的机构。从1月份开始，我们感觉市场情况有点严峻，就在拼命四处寻找券商洽谈，但当时很少有券商可以承做股票质押业务，我们本来好不容易找到了一家小券商，都已经进展到临近质押的阶段，但券商内部也突然叫停该业务。上海一上市公司董秘称。相对而言，一些大型券商则准备较为充分，重启速度较快，基本上都已经恢复了该业务。但受制于严格的监管环境，券商在开展该业务时普遍态度都较为谨慎，对质押融资的条件相对较为严苛，从融资人的门槛、集中度、质押率、融资用途等都有明显收紧，在办理该业务的流程上也有所改变。券商对于融资人的资金用途有更加明确的要求和限制，资金只能用于实体经济，需要融资人提供详细的项目资料和资金使用规划，如果是借新还旧，则需要提供资金最初进入实体经济的凭证等证明材料。而按照新规，券商亦应要求融资人对融入的资金存放于指定的银行账户，专款专用，要求券商明确约定融入方有义务定期或不定期报告资金使用情况，并对融入方融入资金的使用情况进行跟踪。据记者了解，券商方面主要都是通过与合作银行建立专户来实现，有的券商会要求融资人在指定银行开立新的资金账户作为资金专户，融资人需要将融入的资金转入该专户中，后续合作银行会及时向券商提供交易流水等信息以做监控。银行方面对提供专户服务也表现出了兴趣，如招商银行北京分行专门推出了股票质押专户监管业务。和此前开展股票质押业务另一个不同是，事前对项目的现场尽调开始成为一个必须的环节，而在以往，因为股票质押业务已经比较标准化，上市公司的信息都能从公开资料中获得，大部分券商已不需要事前现场尽调，只需要融资人提供材料即可，此次重新强调现场尽调，亦是因对风控要求更加严格。态度普遍谨慎目前，股票质押新规实施尚不足一周，而从目前市场的情况来看，券商普遍较为谨慎。从我们洽谈的几家券商的情况来看，价格比年前略有上浮，春节前的一家当时给我们报价是7%，这家现在给我们报价是不低于7.5%。前述上市公司董秘称。该公司是一家中小板上市公司。据记者从多家券商了解，券商以自有资金开展股票质押业务的报价大概在6.5%-7.5%之间，也有个别小券商价格攀升至8%左右。而通过资管计划使用外部银行的资金，则取决于外部银行的资金成本。而券商普遍更加谨慎的另一个缩影是，质押率已经较此前普遍下降5至10个百分点。好点的股票质押率一般流通股不超过50%，限售股不超过40%，比之前确实是明显下降，要想突破很难，内部流程会比较复杂也不一定能成功。而且整个券商行业的情况都是趋紧。北京某券商位信用交易部人士称。根据上交所股票质押回购的交易数据显示，在新规实施前一周的情况来看，3月5-9日期间无限售条件股份平均质押率为38.69%，这是2017年以来首次低于40%；相比两个月前（1月8-12日）的42.71%，再次出现了4个百分点。这让很多上市公司股东感到并不容易理解。其实可以更灵活一些来设定质押率，这段时间虽然股价有所反弹，但市场整体上还是处于低位，这个阶段做质押对质权人来说是比较有利的，安全边际相对较高。上述董秘称。但显然，券商并不是这样考虑的，在不久前多个券商遭遇股票质押融资踩雷事件后，券商心有余悸，对风险控制的态度更加重视。不久前，乐视网、神雾环保、凯恩股份等多家公司大股东都遭遇了质押股票触及平仓线的情形，其中部分公司随后通过补充质押物或现金的方式化解了风险，但包括乐视网、神雾环保在内的上市公司大股东还未能妥善解决。这些频频出现的案例也促使监管层及金融机构更加审慎对待股票质押融资的准入门槛和风控措施。为了满足质押率方面的要求，一些上市公司也开始寻找场外资金进行合作，而也有一些场外资金愿意为了获取较高的利息收入也愿意承接质押率高的项目，场外质押的活跃度有明显提升。我们一个客户，是创业板的股东，他们的需求是希望流通股质押率能做到6折，利息超过12%左右，也有场外资金在试着接触。前述北京某券商位信用交易部人士透露。事实上，股票质押融资业务已在市场上平稳运作多年，虽期间遭遇股灾等多个极端情况，但都是有惊无险。根据公开数据，2017年，以券商为主体的股票质押市值超过2万亿，占据了市场的绝大部分份额，而在去杠杆的大背景下，股票质押融资市场整体规模萎缩的迹象已愈发明显。
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券商称陆金所将分拆上市 估值100亿美元
　　□金证券记者 储伟伟
　　昨日，有消息称，中国平安(601318)旗下P2P网站陆金所日前引入战略投资者摩根斯坦利，估值达100亿美元。分析称，这传递出陆金所将分拆上市的信号。
　　陆金所估值100亿美元？
　　华泰证券最新研报称，“平安夜，陆金所迎来重量级股东大摩(摩根士丹利)，估值100亿美元。这个事情其实早有传闻，只是最近尘埃落定。对于陆金所而言，补足资本金固然重要，更大的意义在于传递出分拆上市的信号。”华泰证券研究所所长助理罗毅及其团队判断，大摩持股比例5%-10%，是陆金所未来IPO的主承销商，并且不排除临近上市之前再做一轮私募融资，进一步优化股权治理结构。
　　与《金证券》记者相熟的P2P业内人士在微信圈写道：“陆金所的估值超过Lending Club的市值了，是看好陆金所还是中国市场更多？”
　　今年12月12日，Lending Club成功登陆纽交所，成为全球首家上市的P2P公司，上市首日股价上涨56%，市值冲高至85亿美元。分析认为，Lending Club上市是网贷行业的标志性事件，意味着其完成资源整合并确定了成熟的业务模式，对行业发展有积极意义，对国内的P2P平台而言，也是令人振奋的消息，或将激发中国P2P上市热潮。
　　华泰证券分析认为，陆金所业务快速推进，是国内互联网金融的最大重量级平台。陆金所旗下有两大平台，分别从事P2P业务(lufax)和非标金融资产交易(Lfex)。目前，lufax注册用户逾500万人，Lfex今年交易规模逾3000亿元，预计2年内达万亿级。互联网业务的估值在于起量，在于流量，基于快速放量的事实，我们认为陆金所有估值再提升的巨大空间。
　　中国平安将上看100元？
　　罗毅及其团队分析称，目前中国平安总市值仍仅合理反映寿险业务的估值，其他业务等于白送，任意业务分拆都可大幅提升公司估值，上看100元，维持买入评级。
　　《金证券》记者注意到，罗毅团队早在12月初，就曾在研报中高喊，“中国平安，情绪激活，上看100！”当时亦指出，陆金所已成规模，有分拆可能。
　　事实上，早在今年5月，中国平安旗下陆金所即传出将分拆上市的消息，并爆出其招股说明书已出炉，估值达1000亿元。不过，对于分拆上市事宜，中国平安及陆金所相关人士始终表示“不予置评”。
　　在11月份举行的投资者交流会上，陆金所分拆上市的消息被投资者一再问及，在面对“未来是否会将互联网金融业务分拆上市”这个问题，中国平安总经理任汇川的回答给市场留下想象空间：“很多新业务在蓬勃发展，只要有利于该目标的实现，只要有利于股东价值最大化，任何一种方式，我们都会保持开放的态度。”
　　《金证券》记者注意到，今年12月初，中国平安完成了368亿港元巨额定增，也是港股史上最大规模的定增之一。定增资金主要用于补充资本金及营运资金，发展主营业务，同时也将为互联网金融业务布局提前做好资本规划。
　　值得一提的是，平安H股此次定增的承销商就是上述提及的陆金所的重量级股东摩根士丹利。此前有媒体报道称，大摩在最后一刻戏剧性地抛出优厚条件，一举抢下高盛和瑞信的“囊中之物”，使二者被迫屈居该定增大单的金融顾问的角色。
　　昨日，中国平安A股上涨4.45%，报收63.41元，H股下跌3.09%，报收73.75港元。
【编辑:汪洁】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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券商：市场波动或进一步放大 锁定新经济细分龙头
原标题：券商称锁定新经济细分龙头踏准盈利增长节奏有玄机对于近日A股的调整，投资者大多有所预期。随着获利盘增加，市场不可避免会产生调整需要，但调整幅度较为有限。短期市场风格偏
原标题：券商称锁定新经济细分龙头踏准盈利增长节奏有玄机对于近日A股的调整，投资者大多有所预期。随着获利盘增加，市场不可避免会产生调整需要，但调整幅度较为有限。短期市场风格偏向成长，但大周期的风格转换不会一蹴而就，2018年三季度之前可能都是一个大的风格转换过渡期，其间市场风格将总体保持均衡。短期来看，目前成长风格仍在演绎之中，但已经处于超跌反弹行情的中后段，4月份一季报披露期间，成长股分化可能加剧，申万宏源证券这样表示。国联证券称，两会期间，市场对于独角兽公司的预期升温，本质上这是对于基本面优质、符合发展战略创新方向的成长性公司给予了充分的肯定。随着全球经济复苏态势确立，新兴产业业态长期向好发展的趋势未发生变化。同时，投资者还需要探寻真成长标的，包括低估值高成长性的行业，以及业绩表现确定性强和有望超预期的个股。中航证券也表示，2月份以来，政策面对于引导独角兽加速登陆A股的信号不断释放。国泰君安证券表示，政策送暖，中概股回归或再起航。历史规律显示优质中概股回归除本身参与机会外，也将带来短期行业主题机会。临渊羡鱼，不如重视A股上市的新经济细分龙头。预计随着两会效应淡去，告别数据真空期，市场波动或将进一步放大，更须把握两会年度主线。招商证券称，从主题轮动角度来看，人工智能、区块链、云计算等主题月度涨幅均已经超过20%，因此短期涨幅较高的TMT主题可能具有一定的回调压力，但从中长期角度来看，新兴科技类主题以及先进制造类主题将长期受益于技术进步以及政策支持，中长期继续看好科技类以及先进制造类主题：科技/先进制造类(工业互联网/5G/物联网/集成电路/大数据/云计算/新能源汽车、OLED等)。天风证券表示，市场最具弹性的主线将是产业政策，政策将是最好的催化剂。最近市场主线工业互联网，就是在政策推动下风险偏好的超跌反弹。5G、新能源车、军工、环保将是未来政策可能大力推进的方向。最佳的策略将是优选行业景气和当期业绩，新能源汽车、国防军工、传媒等景气度向好行业的风险收益比将更佳，其他自下而上筛选的高增长个股也值得关注。中金公司表示，中国增长趋势依然稳健，无需过度悲观。建议投资者紧紧围绕盈利增长进行选股，注重业绩和估值的匹配性，2018年投资机会不会缺乏。在操作策略方面，淡化风格、强化基本面，重点关注以下四类个股。第一，盈利增长与估值匹配较好的个股和板块；第二，代表消费升级和产业升级的大消费与新制造龙头个股；第三，优质的中小盘细分龙头也可精选布局；第四，主题方面，可关注新能源汽车产业链、国企改革、工业互联网等概念。国泰君安证券表示，判断2018年两会年度主线大概率为：1。高质量发展(先进制造业、工业互联网、AI、半导体、5G等；创新驱动，独角兽)；2。改革开放40周年(深化基础性关键领域改革、国企改革；区域协调发展和全面开放新格局，上海自贸港、海南旅游岛、雄安新区、一带一路等)；3。三大攻坚战(乡村振兴、环保等)。兴业证券表示，春耕反弹行情窗口仍在，结构上看好大创新，重点关注七大板块。券商看盘申万宏源证券：积极把握热点顺势调整有利后市申万宏源证券表示，行情调整之后，大盘还有机会重拾升势，当前的调整实际上是在为后市蓄势。近期创业板涨幅的确较大，这与其去年调整有关，具有超跌反弹的意味；另一方面，政策鼓励发展新经济，创业板受资金青睐，其中涨幅较大的创蓝筹品种，大多与新经济有关。因此，创业板的上涨具有一定的合理性。同时，创业板的估值也处于一个较为合理的范围，没有严重高估。今年以来，大盘经历了冲高回落再反弹的走势，判断行情才刚刚开始，投资者无须为上行过程中必要的调整而不安，可在控制风险的基础上，继续积极把握热点，迎接新的上涨波段。兴业证券：看好大创新重点关注七大板块兴业证券表示，春耕反弹行情窗口仍在，结构上看好大创新。基本面经济有韧性，短期市场对于整个通胀和流动性收紧的担忧有所缓解，风险偏好是提升的。但仍要强调大创新不等于创业板，看好大创新龙头不等于风格切换。可重点关注七大板块：1。医药，制度设计、一级市场、实业驱动持续推动创新药发展；2。计算机：持续看多计算机板块，从中长期来看整个行业基本面比较稳健，持续推荐产品型的公司；3。电子，大创新符合国家主题；4。通信，继续看好5G和北斗；5。电新，新能源车、风电光伏、工业控制板块均有机会；6。军工，军工板块未来3~5年的战略配置价值值得重新审视，军工行业未来15年有望实现长期的成长；7。机械，看好半导体设备、工业自动化、工程机械板块的相关机会。中航证券：独角兽释放龙头红利中航证券表示，2月份以来，政策面对于引导独角兽加速登陆A股的信号不断释放。BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯和京东)也纷纷表态，如果政策允许，愿意回归A股。随着独角兽登陆以及BAJT回归，我国A股科技股估值体系国际对标将不断加深，部分中小创存在估值调整空间。虽然注册制延后两年，但独角兽加速IPO会直接压制壳资源的价值。总体而言，独角兽和科技龙头回归下，业绩具备较高确定性、行业领先的龙头企业将更加受到追捧，创业板分化情况将会更加剧烈，而叠加退市新规的落地，上市公司优胜劣汰将进一步巩固A股市场稳步向上的基础。但需要注意国际估值体系对标后带来的回调以及回归科技股估值溢价过高带来的风险。
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