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08:57来源：中国基金报
提要：有人在今天加仓，有人已在年前布局，尽管“开门红”并不能定调全年，但总体来看一季度投资者情绪较好，短期比较乐观。私募认为，未来大盘将震荡向上，配置上“业绩为王，回归基本面”。
今天A股迎来第一个交易日新年&开门红&，两市出现普涨行情。
上证综指报3348.33点，涨幅1.24%，创逾一个月新高，深证成指报11178.05点，涨幅1.25%，创业板指数报1769.67点，涨幅0.97%，两市成交4455亿元。周期股全面爆发，建材、石油石化、煤炭、钢铁等板块表现较好，同时多只地产股涨停，金融股走强，都在展示着2018年新年好彩头。
很多股民的心声是这样的：
后悔没上车的：
乘着A股&开门红&，基金君立马采访了多位私募圈的专业投资人士，包括总经理，创始人、投资总监，董事长，创始合伙人、投资总监。有人在今天加仓，有人已在年前布局，尽管&开门红&并不能定调全年，但总体来看一季度投资者情绪较好，短期比较乐观。私募认为，未来大盘将震荡向上，配置上&业绩为王，回归基本面&。
1、基金君：如何看待今天的普涨行情?
名禹资产董事长王益聪：2018年第一个交易日A开门红主要还是资金面因素，毕竟年前资金面比较紧，各种短期利率都在往上走，市场情绪不稳定。过完元旦，资金面总体上会放松一点。第二个因素是供给侧改革、PMI大幅超越预期、部分品种基本面良好等多种因素促使周期股带头上涨。第三，有超跌反弹的力量存在。第四，年报即将公布，也有业绩驱动因素影响，比如钢铁行业就估值低、业绩靓。第五，还有银行和保险带动。年前因为资金面、金融去杠杆等因素的压制，金融保险节前调整，今天反弹带动比较明显。
致顺投资创始人、投资总监刘宏：中央经济工作会议把明年的任务、目标都讲清楚了，市场投资者风险偏好开始修复，但大家仍然担心年底资金面紧张，所以年前市场一直没有涨。但是等跨年过来，A股开张第一天前期已经修复的风险偏好就释放出来，叠加央行宣布的临时准备金动用安排，所以今天市场表现抢眼。
今天的上涨逻辑是很清晰的，首先领涨是金融和地产，说明资金面没有那么紧张，同时临时准备金的创新政策的安排，在这个契机下，大家的热情一定程度上被激发出来了。
朴信投资创始合伙人、投资总监朱昆鹏：今天市场上涨受到两个因素的影响，一是12月份资金链偏紧，对市场有些压制。到元旦后资金链会松一些，资金回补。第二，从今天上涨的板块看，即将披露的年度报表预期向好也是因素之一。
今天周期股的表现向好，最主要的原因是最近一段时间，商品价格上涨。第二便是整体2017年周期股的报表还不错，这是两个原因。但中长期看，周期股的表现可能是阶段性的，中长期商品价格上涨应该不是特别大的趋势。
翼虎投资总经理余定恒：开门红在预期之内，因为年前市场一直在底部震荡，但是之前资金压力那么大，去杠杆等利空因素叠加，市场也没有跌下去，说明市场内在的支撑力比较强，主要来源于上市公司盈利的增长。
今天的行情就是开门红，给大家比较好的彩头，年底资金比较紧张，很多利空反映了，市场跌不下去，今天行情爆发。但是不会是单边的趋势，仍然是震荡市，震荡向上。
2、基金君：今天的投资操作，有没有加仓?
名禹资产董事长王益聪：今天有部分加仓，也不多，加仓方向是周期股，现在整体仓位适中，不是太高。
致顺投资创始人、投资总监刘宏：之前A股就加仓了一些有长期逻辑的标的，包括消费升级、产业升级等领域的股票，优化供给，形成新动能。
事实上，我在中央经济工作会议以后，就在布局今年的策略，主要是&双升级&，消费升级和产业升级。消费升级既有需求面因素，也有供给面因素，比较看好乳制品、汽车行业的高端化等，2018年以后趋势很明显;而产业升级针对供给层面，符合会议的指向，既有供给侧改革去产能，也有创新优化升级，包括自动化、人工智能、物联网等领域的应用。
朴信投资创始合伙人、投资总监朱昆鹏：元旦之前已经按照我们的思路做好了布局调整，还是会看中长期的表现，所以今天基本没动，仓位保持的中上水平。
翼虎投资总经理余定恒：我们年前已经做完布局了。仓位没有降低，大概八九成，主要在一些核心资产上，包括优质行业龙头，比如科技、消费、医药、先进工业等。
3、基金君：如何看待接下来到市场表现，影响的核心因素有哪些?
名禹资产董事长王益聪：2018年第一个交易日也不能定全年调子。目前还是看春季躁动行情，后面还要看经济数据、金融去杠杆、资管新规落地等情况再分析。
致顺投资创始人、投资总监刘宏：我觉得一季度是投资者情绪比较好的窗口期。我认为，资本市场的流动性由投资者的风险偏好决定。整个一季度是投资者风险偏好比较好的时候。因为去年年底前投资者比较担心的某些因素，新年期间都化解，这是超出大家预期的。
朴信投资创始合伙人、投资总监朱昆鹏：一是关注年报和季报行情，这是每年都会重点看的，关注行业和公司的盈利表现。第二个是今年市场的变化，看货币政策、资金面的情况会不会对市场造成扰动。第三，也是最重要的，中长期来看，要判断行业或者板块是否符合中国改革和产业调整的方向，符合未来中国强国崛起的产业布局。
翼虎投资总经理余定恒：短期来说，资金面的安排可以缓解春节前的资金紧张，但也不是放松，只是边际改善。
所以，我觉得，在春节前后、一季报公布之前，不担心市场。因为目前来看上市公司的业绩不错，要求是龙头公司，地产、周期、茅台等股票业绩都不错。只要上市公司盈利增速没有明显放缓，整个市场有基本面的支撑，不用太担心。当然去杠杆会影响业绩差的、基本面增长不确定的公司。
4、基金君：2018年的市场风格将如何，重点配置方向是什么?
名禹资产董事长王益聪：一是大金融，二是消费行业里面比较确定的标的，三是周期股，四是关注的TMT板块中的个股看是否到了买入机会。
致顺投资创始人、投资总监刘宏：2018年仍将是结构性行情，板块内部的分化会更明显，投资要跟着业绩和基本面走，回归企业本身。
如果好公司业绩超预期，不排除估值会泡沫化;但如果业绩增速不及预期，就算是龙头公司，也会杀估值;还有，炒概念、讲故事的公司，没有业绩表现的，还会继续跌。
不管大股票还是小股票，只要业绩超预期，对应估值还可以，就能继续上涨。比如有些成长股估值已经跌到30倍以下，今年业绩能有50%以上增长，会有机会。
朴信投资创始合伙人、投资总监朱昆鹏：我们今年观点还是比较鲜明，看好两个大的投资主题，一是消费，二是创新。消费主题重点关注消费升级，包括健康、医疗、食品饮料、电子消费品、汽车、家电、旅游等。创新主题包括5G、新能源汽车、半导体、医药等科技创新。例如医药、电子、新能源汽车等行业是横跨消费和创新两个投资主题。
翼虎投资总经理余定恒：我们保持现有的仓位，不断优化结构，现在市场很健康。总体来说，市场没有系统性风险，过了资金面最紧张的阶段，基本面是优质公司增速没有放缓，上涨没有变，呈现结构性行情。
这个阶段就是震荡向上。接下来会围绕核心资产里面年报有特别好的表现的公司。一些2017年涨得比较多的公司，如果估值不算很贵，业绩有增长，2018年上半年还有机会，虽然没有明显优势，但主要是赚业绩的钱。
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09:53来源：量化与对冲
学习理财，对于提高我们的生活品质，那是至关重要的。
当前如此火爆，众星拱月的私募基金，作为&高风险、高收益&的典型代表，您知道您配置的私募基金，能为您带来多少收益么?私募基金是如何为投资人分配收益的?
股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人、第三方服务机构。
就收益分配而言，则主要在投资者和管理人之间进行。股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得。基金收入扣除基金承担的各项费用和税收之后，首先用于返还基金投资者的投资本金。全部投资者获利本金返还之后，剩余部分即为基金利润。由于股权投资基金专业性要求极高。因此，作为一个基本做法，股权投资基金的管理人通常参与基金投资收益的分配。
通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬。根据股权投资基金与管理人的约定，有时候管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率之后才可以参与利润的分成。
股权投资类基金的收益分配通常有固定的模式，如此基金最终将按照如下顺序进行收益分配：
第(1)步：预先扣除管理费、托管费和运营服务费等费用;
第(2)步：返还投资人本金;
第(3)步：支付各投资人预期基准收益;
第(4)步：上述分配完成后，如有剩余收益，基金管理人与投资人按一定比例分配剩余收益(通常为2/8或3/7,也可在法律规定基础上有所调整)
在私募股权基金的收益分配中，有以下四个关键点需要了解：
(一) 常规费用
私募基金的收费通常由认购费，管理费，托管费以及超额业绩部分提成四部分构成;认购费是客户在购买基金时除缴纳的投资本金以外，额外付出的一次性费用;管理费是基金运作过程中，为了维持基金的正常运营产生的运营费，一般按年收取，且该笔费用在基金计算净值时已经扣除，不做额外收取;托管费是基金在银行或券商处托管资金和证券，基金托管机构收取的费用;超额业绩部分提成一般是基金业绩超出优先收益后，基金管理人按照和投资者事先约定的比例，提取的业绩提成，根据股权投资基金与管理人的约定，有时候管理人通常也直接参与基金整体投资收益的分配;
(二)门槛收益率&
投中研究院数据显示，不同投资人的门槛收益率大致在5%-10%之间。通常情况下，会根据股权投资基金和管理人的约定来决定是否设定门槛收益率。
如果该基金存在门槛收益率，则该基金的实际收益率低于门槛收益率时，原则上管理人不能提取业绩提成，当基金取得并实现了超过门槛收益率的投资收益，管理人才可分配业绩提成。是否设置门槛收益率以及具体在多少比例合适没有严格标准。
(三)业绩提成的比例
业绩提成的比例如果没有门槛收益率，一般管理人将直接参与基金利润的分配，分配比例会按照经典的2/8或3/7模式，也有按照1/9模式来分配的。如果设有门槛收益率，则参照(二)门槛收益率的分配原则，进行相应比例的分配。
在这里我们举个实例，说明收益分配的情况：
假设投资人投资某私募股权基金100万，5年期，年化收益15%。管理费1.5%，外包托管费0.05%。
(一) 假设设置了门槛收益率8%，且超额收益按照2/8的比例分配。
第一步，扣除管理费及外包托管费。则扣除了费用后的年化收益为：(15%-1.5%-0.05%)*100万=13.45%*100万=134500。
第二步，分配门槛收益。因为此时的年化收益13.45%大于8%，则首先返还客户本金100万，及门槛收益8%/年。五年的门槛收益为：8%*5*100万=40万。
第三步，分配超额收益。因为13.45%大于门槛收益率，则客户还可以获得超过8%的收益中的80%，计算方法为：(13.45%-8%)*80%*5*100万=218000。这种情况下，客户在五年后得到的收益为：40万+218000，即618000。本金加收益为1618000元。
(二)假设不设置门槛收益率，年化收益15%，扣除了各项费用后每年的收益为(15%-1.5%-0.05%)*100万=134500。
五年的收益加本金为100万+=1672500元，则不设置门槛收益率的总收入高于设置门槛收益率的收入。
听完这些，大家可以试着动手算一算您配置的那些股权基金，是否与您的期望收益相匹配。不过，在此小宝还要重点提醒我们广大的投资者，股权基金是&风险的投资&，更是&耐心的投资&，3年、5年，甚至7年、10年，在一个企业的成长过程中，并不算长。
不说那些闻名遐迩的百年老字号，就说让万千女性剁手的马云爸爸，从1999年创立阿里巴巴，到2014年在纽交所上市，历时整15年。
所以，要想捕获独角兽，首先要有耐心，笑到最后的才是赢家。
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