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股神：三个标准寻找好企业
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你可能喜欢股神巴菲特：做空美国都是不成功的
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原标题：股神巴菲特：做空美国都是不成功的
股神巴菲特：
【封面故事】做空美国都是不成功的
“在别人贪婪的时候我们恐惧,在别人恐惧的时候我们贪婪。”
日，在一年一度的对外国投资者推荐美国的美国投资峰会上，面对着心中充满对美国宏观经济与股市不确定性的外国投资者，股神巴菲特反问道，过去238年中，有谁看空美国并从中获益了呢？
在那次大会上，巴菲特不仅将自己的伯克希尔?哈撒韦公司的成功归功于搭了美国经济和投资环境的顺风车，同时还声称美国的潜在商机远比现在表现出来的多。
巴菲特这位年逾古稀的老人，之所以现在能够成为美国投资具备吸引力的象征，与他一生传奇的投资经历，以及他应对金融危机、股灾的从容不迫，并从中成功获利密不可分。
诞生于1929年股灾期间
巴菲特曾说他非常喜欢1929年，并且始终对1929年的股市崩溃有一种亲切感，因为那是他生命的起点（巴菲特说他是在日左右受孕的），而且他的父亲是当时的一位股票经纪人。巴菲特看起来真的是和股市暴跌有缘。
巴菲特从10岁就开始炒股。1951年巴菲特大学毕业后在父亲的股票经济公司做了3年经纪人，后又到投资大师格雷厄姆的公司工作了两年。1956年巴菲特回家乡创业，成立投资公司，此后直到公司于1969年解散的13年间，巴菲特取得了30.4%的年均收益率，远超道琼斯指数8.6%的年均涨幅。1969年，美股迎来了一轮狂热的牛市，他认为：“投资必须是理性的。”他毅然退出市场，解散公司。
当时报纸头条“华尔街陷入新恐惧”
终于在1970年到1974年的时候，美国股市开始泄气了，而巴菲特却暗中高兴。1972年的时候巴菲特看上了报刊业，1973年开始他便在股市上介入《华盛顿邮报》等报纸，10年以后巴菲特投入的1000万美元升值成了2亿美元。
1987年美国股灾后精准买入可口可乐
日星期一，这一天被称为美国股市的黑色星期一，人们争相抛售股票，导致道琼斯指数在当天下跌了22.61%。然而，巴菲特在崩盘前就大量抛出所持股票。股灾后直至1989年，巴菲特通过他的伯克希尔?哈撒韦公司持续买入了可口可乐价值10.2亿美元的股票，占可口可乐总股本的7%，平均买入价为每股10.96美元。而这仅相当于可口可乐在股市崩盘前价格的四分之一。1989年3月，投资可口可乐的消息公布后，伯克希尔?哈撒韦公司的股价在半年内上涨了66%，股价高达8000美元/股。截至日，伯克希尔?哈撒韦公司股价已高达20.61万美元/股。
日，巴菲特的伯克希尔?哈撒韦公司市值一天就蒸发了3.42亿美元。但巴菲特的表现很淡定，他安慰他的同事说：股价下跌对公司没影响，照常工作吧大家。为什么巴菲特敢这么说呢，因为当时巴菲特手里就剩3只股票了：美国广播公司、华盛顿邮报、CEICO…… 事实上，到1987年年底市场恢复的时候，巴菲特持股的总市值首次超过了20亿美元。
2008年巴菲特投资高盛获利逾30亿美元
在2008年金融危机期间，标准普尔500指数一度从最高点下跌50%。国际著名投行贝尔斯登、雷曼兄弟、高盛等先后陷入危机，不少投行均向巴菲特求助，希望能施以援手。
巴菲特回忆道，当时所有人都在找钱。日，他接到了时任雷曼兄弟(Lehman Brothers)首席执行官理查德?福尔德(Richard Fuld)的电话。福尔德想知道巴菲特是否会给这家投行注资约40亿美元，以止住其亏损。但是当巴菲特读完雷曼兄弟的财报后，拒绝了帮助这家投行。
高盛集团的首席执行官劳埃德?布兰克费恩（左） 和巴菲特
巴菲特并没有拒绝所有的人。他分别为高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和通用电气(General Electric Co.)投资了50亿美元和30亿美元。
投入了80亿美元之后，巴菲特发起了公关攻势，目的主要是提振市场，并敦促政府采取强有力的行动。他在《纽约时报》发表文章说，他在通过个人账户购买美国股票。
危机过后，巴菲特的投资业绩极为可观。日，高盛将巴菲特持有的高盛认购权证行权收益直接转换为等值普通股，使巴菲特在高盛的持股比例达到2%左右。而仅当时，巴菲特在2008年对高盛的50亿美元投资已获利逾30亿美元。上述经历印证巴菲特自己的那句名言“在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪”。
【封面故事】政府未直接托市致经济“失去十年”中国经济周刊-经济网版权作品，转载时须注明来源，违者将被追究法律责任。
(责编：覃博雅、杨牧)
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人 民 网 版 权 所 有 ，未 经 书 面 授 权 禁 止 使 用
Copyright &
by www.people.com.cn. all rights reserved股神巴菲特称已经找到接班人
本报记者 杨博
为了平息外界的诸多猜测，巴菲特在最新的致股东信中表示，伯克希尔董事会已经在寻找合适的&接班人&上取得进展。不过与此前的一贯表态相同，巴菲特没有进一步透露具体人选，并且再次强调自己和老搭档查理&芒格尚未考虑&退役&。他说：&我们仍然非常健康，而且热爱这份工作。&
目前巴菲特同时担任伯克希尔公司董事长、首席执行官和投资组合管理人等多个职位。他曾表示希望在自己离任后将其在伯克希尔的职责一分为三，设立单独的董事长、首席执行官及一位到多位首席投资官。在董事长人选上，巴菲特不止一次地推荐自己的儿子霍华德出任。不过对于伯克希尔的长期发展而言，三个职位中最重要的莫过于首席执行官一职。
据巴菲特的最新表态，伯克希尔董事会已经物色了CEO的继任人选，同时还有&两个出色的超级替补&。巴菲特称：&一旦责任交接的时刻来临，我们将可以做到无缝传接。&他对股东表示，虽然不符合传统的投资理念，但自己个人财富净值的98%以上仍然集中在伯克希尔股票上，而他对这样的安排感到满意，因为伯克希尔的前景依然光明。
外界猜测，伯克希尔CEO继任人选很可能包括公司再保险业务部门负责人阿杰特&杰恩；中美能源控股CEO格雷格&阿贝尔；北伯灵顿铁路公司CEO马修&罗斯。据媒体资料，格雷格&阿贝尔被外界视为有着巴菲特一般的整合公司天分；阿吉特&杰恩被称为&能力不断显现的一匹黑马&；马修&罗斯是巴菲特收购北伯灵顿铁路公司时收获的一员干将，而这家公司目前已经是伯克希尔旗下盈利最多的部门之一。
在投资组合管理方面，巴菲特称2011年初加入伯克希尔公司的托德&康布思以及此后加盟的泰德&韦斯勒都&拥有卓越的投资技能和对伯克希尔的责任感&，&他们的智慧、判断力和魅力将使其有足够的能力在我和查理不再经营伯克希尔后掌管全部投资组合&。
去年康布思已经开始管理一个价值17.5亿美元的投资组合，而韦斯勒也将在不久后开始管理一个规模相当的投资组合。巴菲特称这两人有着出色的&商业头脑&，能够把握住决定公司多元化业务未来的机会，这将给下一任CEO在收购方面的决策带来帮助。
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股神巴菲特侃投资经：像捡烟屁股一样捡股票
扬子晚报 14:38
编者按：日前，沃伦·巴菲特在与来自八所大学的160名商学院MBA学员对话中，讲述自己的投资理念与建议。完整对话实录由马里兰大学史密斯商学院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴维·卡斯(David Kass)和工商管理硕士(MBA)班学员拉胡尔·沙阿(Rahul Shah)记录整理，福布斯中文网翻译。下面为译文节选整理。
管100万美元比管2100亿回报更好
像捡烟屁股一样捡低价股票
学员们好奇于伯克希尔哈撒韦公司(以下简称BRK)是否因规模越来越大而下调了最低预期回报率。
对此巴菲特表示，BRK并没有最低预期回报率。日益增加的资金使得BRK愈加难以实现卓越回报。“如果我管理的资金只有100万美元的话，那么我会获得比管理2100亿美元(BRK的资产净值)更好的投资回报。规模是业绩的敌人。但我还是宁愿管理2100亿美元，而不是100万美元。”
对于如何投资选股，巴菲特的 “捡烟屁股”办法令人绝倒。他说，你可以在地上找到还能吸一口的烟屁股，把它捡起来，点上后就可以免费吸一口。一直这样做，就可以免费吸到许多口香烟。所以以前巴菲特通过量化分析，寻找估值非常便宜的股票。不过随着管理资金规模的扩大，现在巴菲特寻找的是优秀的公司，而不是只图便宜。（比如）铁路运输行业的前途远大，未来10年乃至100年都会表现良好。伯灵顿北方圣菲铁路公司现在税前盈利60亿美元，而几年前我们收购它之前才30亿美元……当然，如果资金规模较小的话，巴菲特建议可以考虑安全边际较高同时估值较便宜的股票。
巴菲特表示，伯克希尔现在考虑投资的目标是规模大而且非常强的公司。比如在1983年收购的内布拉斯加家具店，现在可能已经获得20倍之多的投资回报。
2013年致股东信已写好
明年2月28日补充数据发出
对于每年一封备受关注的巴菲特致股东信，巴菲特透露说自己已经写好了2013年致股东信，但会在明年2月28日发出。到时候还需要填写一些数字。
巴菲特说，自己生平的第一封致股东信，是写给没有多少财务知识的两位姐姐。巴菲特喜欢在致股东信里写一段用于一般性投资理念普及的章节，这部分与伯克希尔并没有直接的关系。他透露说今年这部分内容有2600个字(此信总共有11500个字)，是关于投资的一些想法。“我向所有考虑投资的人讲述这部分内容，告诉他们应如何投资。我每年都选一个主题，然后只在信中就这个主题写一个章节。”
2008年经济危机蔓延时，巴菲特公司帮了高盛和通用电气一把，提供了融资。为此BRK获得了优先股外加期限为五年(2013年9月份到期)的认股权证。这些权证可以购买价值50亿美元的高盛普通股和价值30亿美元的通用电气普通股。但如果BRK行权的话，那就不得不额外投资80亿美元。但这两家公司又不想发行这些新股。于是今年早些时候双方商议决定，“既然他们不想发行所有这些新股，我们也不想再投入80亿美元。那么让我们达成一个双方都接受的结算协议。”BRK最终获得价值近20亿美元的高盛股票，而没有多花一分钱。在通用电气的认股权证上也只花费了2亿美元。
就此巴菲特总结说，BRK始终持有200亿美元或更多的现金，“这听起来很愚蠢，一点必要都没有，但在未来100年里，有一天当世界再次停止正常运转时，我们将会做好准备。这个世界总会发生某些变故，或许就在明天。到那个时候，你就需要现金。那时现金就像是氧气！”而当时果断向高盛和通用电气提供融资，到如今成功转换股票，也再度诠释了巴菲特著名的投资理念：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”
是为数不多支持女性的男CEO
11岁时持股没耐性错失大牛股
巴菲特是在职场上支持女性的为数不多的男性首席执行官(CEO)之一。对此巴菲特很是感慨：“在我还是小孩时，人人都对我抱以期望，但和我一样聪明的两位姐姐却被寄予不同的期望。”所以，巴菲特从不轻视女性。“如果我们只让身高超过5英尺10英寸的人担任公司CEO、会计师或者律师，而身高不到5英尺10英寸的人必须当护士等的话，这是多么离谱的事情！”他始终认为，女性显然是和男性一样聪明，一样工作努力，只是需要有人能信任她们，让她们释放自己的潜能。“我认为，一家公司的CEO因性别歧视而放弃任用最有才华的人是多么愚蠢的行为啊。”
对于如今想从事投资行业的人，巴菲特建议他们应该学习一切有关投资的知识，学习哪些方法管用，哪些方法不管用。巴菲特11岁(1942年)时就开始练手——以38.25美元的价格买入3股城市服务石油公司(Cities Service)优先股。同时，他大姐多丽丝也买入3股，父亲买入4股，总共持有整整一手10股的股票(多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——译注)。“每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。”
维护经济城堡需加固“护城河”
“护城河”就是人心固有观念
巴菲特在40多年前就提出了“护城河”这个概念。他说，在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果、微软这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。如果你拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。可口可乐是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司(Geico)的护城河就是低价。巴菲特说，“我们每天都在设法加宽护城河。喜诗糖果公司就在消费者心中建立了一条护城河——在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来每年都在12月26日上调价格。BRK在1972年以2500万美元的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8000万美元。”
■座谈花絮
要和比自己优秀的人结婚
问：你如何平衡工作与家庭生活？
巴菲特：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。
目标是超过道指10个百分点
问：你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？
巴菲特：早几年，我确实想要跑赢道指(现在则是标普500指数)。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20%，而我们亏损了10%，那没问题。
如果你正在管理的资金规模只有100万美元，那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下让投资回报率超出标普500指数10个百分点。
不应该参与无法放弃的谈判
问：你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？
巴菲特：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。
巴菲特2013年日进3700万美元
据美国市场观察网报道，一项研究显示，2013年“股神”巴菲特每天的收益约为3700万美元，是全球在金融领域斩获最多的亿万富翁。
根据Wealth-X和瑞银的分析，截止今年年底巴菲特的净资产为591亿美元，而2013年年初他的财富总额为464亿美元。
2012年7月到2013年6月，全球亿万富翁总数增长了5.3%。自2009年3月以来，全球亿万富翁的总身家由3.1万亿美元翻倍至6.5万亿美元。
全球2170位亿万富翁合计在全球拥有逾6.5万亿美元的财富。其中有四位亿万富翁的净资产在500亿美元以上，包括比尔·盖茨、卡洛斯·斯利姆、阿玛西奥·奥特加以及沃伦·巴菲特。美国亿万富翁持有的净资产占全球的34%，并且富豪人数仍然居全球首位，是中国亿万富翁的三倍多。据证券时报
编辑：群硕系统周末好文！股市巴菲特是怎样寻找优秀企业的？周末好文！股市巴菲特是怎样寻找优秀企业的？彩贝财经APP百家号独角兽近期火爆异常，四五六个板的股票也是一堆堆的，从长远看，独角兽回A，是改善整个A股基础生态系统的好事，因为这些才是代表新经济新方向新生产力的代表企业，中国的投资者有必要分享经济成长的果实。但现在这种各种方式的蹭热点不计后果的大幅拉升概念股，一沾独角兽就股价飞扬，这本身是一种病态。是中国A股市场的顽疾，一窝蜂之后必然是一地鸡毛。作为专业的投资者，最终能获得收益，还是依靠企业创造价值，这也是独角兽回归A股的政策本意！今天周末，彩贝财经APP就翻出来股神巴菲特是如何选择好企业的，希望大家能从股神的思路和经验中有所收获！投资股票就是投资企业巴菲特在伯克希尔公司1978年年报致股东的一封信中说，投资股票当然要擦亮眼睛找到真正伟大的企业、买入好股票，但同时也要注意它的价格是否合理，在这方面，伯克希尔公司是有经验教训的。举例来说，1971年伯克希尔公司所有股票的投资成本是1070万美元，可是这些股票的市值却只有1170万美元(巴菲特的意思是说，这些股票投资几乎没什么赢利) 。1975年末伯克希尔公司保险事业所持有的股票市值为3930万美元，也与它的股票投资成本差不多 （换句话说，这时候依然没什么投资盈利）。而到了1978年，伯克希尔公司所持有的股票包括可转换特别股在内的投资成本一共是1.291亿美元，这时候的市场价值则上升到了2.165亿美元，盈利率高达67%，这还不包括这三年间已经获得的2470万美元的分红在内。换句话说，这三年间伯克希尔公司这部分股票的投资回报率高达86%，计1.12亿美元。而相比之下，这个期间的道琼斯工业指数却从852点下跌到了805点。为什么会这样呢？巴菲特认为这是价值型投资者的必然回报。他表示，未来伯克希尔公司仍然会继续为旗下的保险公司寻找真正优秀的项目，通过证券市场买到的股票价格会比协议买进整家公司更便宜。在目前的市场情况下，通过协议谈判买下整家公司反而在价格上会犯明显错误，还是买下部分股权更容易赚钱。巴菲特特别指出，虽然这里是以股票价格来论事的，但他宁愿不去关心价格变动。他说，他并不在乎市场是否会对这些股票价格被严重低估的股票立即作出反应，因为伯克希尔公司通常会不断有资金流入，用来进行股权投资。只要认准那些质地优良的企业，不断地以便宜的价格买入，将来最终会证明比眼下股价上扬卖掉股票所赚取的更多。巴菲特举例说，1978年伊利诺国家银行及信托公司的盈利水平达到平均资产的2.1% ，相当于其他大型银行的3倍，而与此同时却能回避其他银行普遍存在的资产风险，这样的企业就非常难得。他说，伯克希尔公司是在1969年买入伊利诺国家银行及信托公司的。当时该公司的营运水平就是一流，当然自从该公司1931年创立以来就一直是这样。从1968年以来该公司的银行定期存款金额增长了4倍，净收入增加3倍，信托部门的收入增加2倍，而成本控制却相当适当。众所周知，成本控制适当是巴菲特认为一家好公司的必备条件。巴菲特是怎样寻找优秀企业的？巴菲特在伯克希尔公司2008年年报致股东的的一封信中把上市公司分为三大类型： 伟大的公司、优秀的公司、糟糕的公司。所谓伟大的公司是，这些企业能够支付非常可观的利息，而且这些利息会随着时间的推移不断增加；所谓优秀的公司是，如果你不断增加存款，利息也会很具有吸引力；所谓糟糕的公司是，利息不但令人失望，而且还要不断掏钱来维持这种少得可怜的回报。在这里，巴菲特对这三种类型上市公司的定义比较书面化，但通过他的举例读者可以看得很清楚。在巴菲特心目中，伟大的公司的典型代表是喜诗糖果公司。虽然喜诗糖果公司所在的巧克力行业不怎么样，甚至可以说非常令人扫兴，但巴菲特是这样来看的：伯克希尔公司1972年投资2500万美元收购喜诗糖果公司，后来又投入3200万美元再投资，而当时它的税前收入还不到500万美元。30多年过去后，如今该公司的税前收入已经高达13.5亿美元。这些收入的全部除了原来投入的部分外，又源源不断地反馈给伯克希尔公司重新购并企业，成为巴菲特的“提款机”。不要说巴菲特，就是换了其他任何人也都会认为这是一家 “伟大的公司”的。巴菲特心目中优秀公司的典型案例是国际飞安公司，1996年伯克希尔公司收购该公司时，它的税前年收入是1.11亿美元，固定资产净投资5.7亿美元，而2007年末的税前收入是2.70亿美元，资产折旧9.23亿美元，资本支出16.35亿美元。换句话说，虽然在这11年间伯克希尔公司通过追加投入5.09亿美元年利润增加了1.59亿美元，但与喜诗糖果公司相比就差远了，所以不能称之为“伟大”，只能说是“优秀”。巴菲特心目中糟糕的公司类型是像航空公司那种发展很快、投入资金更多、利润却少得可怜却根本没有钱赚的企业。当然，比糟糕的公司更糟糕的是亏本买卖。例如伯克希尔公司1993年用自己总股本1.6%的比例购买了德克斯特鞋业公司(Dexter) ，后来证明这是一家烂公司。让巴菲特十分痛心的是，这1.6%在当时值4.33亿美元，放在现在已经值22000亿美元，巴菲特亏损大了去了。总结：投资股票就是投资这家企业的一部分，所以股票质地好坏是最重要的。要擦亮眼睛寻找最伟大的公司，只要价合理就可以买下。如果买到的是德克斯特鞋业这样的烂股票，那就会赔了夫人又折兵了。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。彩贝财经APP百家号最近更新：简介:高效便捷的财经信息解读，挖掘商业价值作者最新文章相关文章