一面加息，一面普惠金融定向降准政策，是政策矛盾吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-05-02 05:17 标签： 加息和降准
“假”加息和“真”降准能共存吗_百度知道
“假”加息和“真”降准能共存吗
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此次货币市场操作利率上行，主要是为了向市场传递去杠杆和防风险的信号预期，给市场参与方预留缓冲时间和整改机会，在去杠杆的同时注重防范风险。相对来说，货币市场操作工具是更灵活的货币政策工具，在目前全面加息的基础和条件尚不具备的情况下，调整货币市场操作利率比调整存贷款基准利率更为合适。为什么央行调整的是货币市场的利率，而不是存贷款基准利率？目前进出口和民间投资依然低迷，加息对实体企业影响较大。并且，若此时加息将给房地产市场带来过大冲击。
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周二晚，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的财产偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
结合市场对此次降准普遍关心的问题，我们尝试给出一些分析和解答。
最重要的、对老百姓有什么影响？
对于国家层面来讲，概念太大，我们老百姓也不会去考虑，对于我们老百姓来讲，影响也就几个方面:
（1）钱，有点不值钱了。很简单的道理，释放财产，等于稀释原来的货币流量，越来越多的财产释放，无疑会进一步增加人民币贬值的压力。
（2）如果你是刚需买房者，这或许是一个利好消息。因为央行释放财产，银行后续财产将变得宽裕，银行的房贷政策有望放宽，购房者压力也会减轻，提高首付的政策也可能适当放松。
（3）影响我们的钱袋子。银行存款准备金率的下调，对于银行理财的可配置财产会产生重要影响，会直接导致银行理财可投资财产的减少和财产收益率的下降，那么我们在购买银行理财产品时，其收益率也跟着下降，减少我们理财的收入。
（4）股市的影响。这个没有研究过，不过，释放财产，总归对于股市是一个利好的消息。
（5）对于小微企业来讲，那就更是一个利好消息了。这次财产的释放，是定点释放，主要是针对小微企业的，重点要解决这些企业融资难、融资贵的问题。
1、降准意味着央行货币政策转向吗？
我们认为降准并不意味着央行货币政策转向，而是此前为鼓励银行表外财产转回表内，而实施的一系列政策（如下调商业银行拨备红线、补充银行资本金）中的政策延续。
从最近公布的3月信贷数据看，信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票等3项“非标”，环比均出现了负增，其中委托贷款已是连续3个月负增。但银行贷款增速却不及一开始想要的，原因主要在于：
一方面，银行因准备金、资本金的制约，导致信贷额度不足，而又因银行风险偏好大幅回落，导致银行更愿意将有限的信贷额度投放给资质高的大型央企和国企；
而另一方面，国家政策上却更希望引导信贷财产投向重点扶植的“三农”、小微等企业，对尤其是地方融资平台、产能过剩的国有企业、房地产企业等，仍以“去杠杆”为主基调。上述银行与政策愿景的矛盾，导致了实体化经济信贷投放不足，但银行间市场财产面却越发充裕。长此以往，中国很可能会陷入日本、欧洲曾出现的“流动性陷阱”之中。
我们认为，央行正是鉴于此，才从年初开始一次次放松对银行信贷投放的掣肘。但总数量式的放松如何能解决银行惜贷的结构性问题呢？央行的用心良苦实际上也引出了第二个问题。
2、“加息+降准”的政策组合矛盾吗？
我们认为央行的这个政策组合，非但不矛盾，恰恰相反还是解决上述银行因风险偏好较低，更愿意放贷给大型央企和国企，而对其他企业惜贷的结构性问题。
先看“加息”，此处我们指央行上调存款利率上浮比例的限制。由于我国商业银行仍是“二元部门”，因此尽管去年以来央行公开市场利率一次次增加，但信贷部门贷款利率参考的FTP指标仍以存款利率为主。
而且，从贷款来源看，其他存款性公司财产贷款表显示，银行贷款80%来自于居民和企业存款，来自央行和同业的贷款不足20%。
而由于银行在和大型央企和国企贷款利率谈判时的议价能力很弱，因此，上调存款利率上浮比例后，银行贷款成本的抬升客观上对银行授信主体信用资质下沉也有一定推动。
再看“降准”，央行解释的很清楚，对冲9000亿MLF到期后，“释放增量财产约4000亿元，大部分增量财产释放给了城商行和非县域农商行”，而这些中小银行才是支持小微和“三农”企业信贷投放的主力机构。
因此，这次看似大水漫灌式的降准，在对冲了大行MLF到期之后，恰恰相反是惠及中小行的滴灌式的货币投放。
当然，这种方式确实降低了银行整体“可用财产”的成本，因此对债市构成较大利好，而由此也引出了第三个问题。
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