彷佛一夜之间，境内的美元流动性突然就紧张起来了。以前提供美元流动性的大行开始拆入美元，多家商业银行亦纷纷在拆借市场和掉期市场买入美元。
　　短短几天，美元/人民币掉期急速下滑，其中一周和一月期掉期点子周二收盘均创下逾两年新低。
　　多位分析人士表示，这是多重因素联合施压的结果，与美联储加息预期升温不无关系，也有境内美元流动性紧张的因素;同时也不排除大行在掉期市场&奉命结汇&的可能，以平缓未来人民币可能面临的贬值压力。
　　&美联储加息预期升温后，美元自然要升值，大家都去换美元了。&一股份行交易员表示。
　　美国费城联邦储备银行总裁哈克周一表示，美联储应该在6月中的政策会议上升息，除非在这之前的数据显示，美国经济正脱离正轨。 此前美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦对英国金融时报表示，(美国经济)&接近全面达到&美联储升息的条件。
　　亦有股份行交易主管认为：&美元流动性都被央妈收走了。&
　　在他看来，掉期曲线大幅下滑不是因为这一两天某些事件的冲击，而是央妈一直以来在掉期市场收割美元流动性积累到一定程度的集中爆发。
　　美元拆借利率周二开始全面上调，隔夜上浮至0.5%，三个月上浮至0.9%。而掉期市场则连续四天陷入了某种疯狂。
　　从上周四开始境内美元/人民币掉期曲线开始急速下行：一年期掉期两天内下滑170点，后一直在560点附近徘徊;接着短端启动断崖式下跌，两个交易日内，一月期掉期腰斩，一周期跌去八成，隔夜掉期点更是间或出现负值。与此同时，离岸美元/人民币掉期曲线却持续走高。
　　美元/人民币一周期掉期周二收盘报2.3点，为逾两年新低，一个月期收盘报26点，亦创逾两年新低，一年期报525点，收盘创逾两个月新低，较上周二分别下跌86.86%、67.09%，33.38%。
　　而同期在离岸市场上，美元/人民币一周期掉期报15.5点，一个月期报98点，一年期报1615点，较上周二分别上涨5.95%、18.07%，4.19%。
　　当这一趋势持续四天，许多一开始不以为意的小银行也感到焦虑，开始大量买入美元。
　　&我们也不知道市场上为什么大家都在买美元，但是大家都在买我们也只好跟着买，就怕明天买不到了。&一位城商行交易主管称。由于城商行没有在掉期市场交易的资格，他们只能选择在即期市场上购汇。
　　央妈收美元为哪般
　　有分析人士认为，境内的掉期市场是中资行主导的，而大行在即期和掉期市场&奉命结汇&之后，必然要拆借美元以保证足够的流动性，这就抬升了境内的美元需求。
　　&之前央妈就在掉期市场做buy/sell来获得美元来干预即期市场，同时也通过远期购汇20%的准备金收走了美元，市场上美元的流动性越来越少。五月以来大行开始在市场上拆借美元，境内的美元流动性就更紧张了。&前述股份行交易主管称。
　　亦有贸易公司的外汇交易主管表示，6月有两大黑天鹅事件会影响人民币贬值预期：美联储加息和英国退欧。如果不幸这两件事都发生了，那必将给人民币预期带来极大的冲击，央行必须未雨绸缪，提前准备好弹药。
　　而或许正是央行的这一预期管理，令以往一贯供应美元流动性的大行反手在市场回笼美元，更是触动市场神经，引发市场对美元流动性紧缺的焦虑情绪。
　　&第一天(美元)紧张的时候觉得是偶然一天，没关系，第二天也这样，接连三天了，人的心理和忍耐度是有限的，都焦躁起来，...我们也只能这样，能收(外汇)尽量收。&一城商行交易员指出。
　　不过上述贸易公司交易主管指出，央行在掉期市场干预有四两拨千斤的效果，一方面用的美元少，几个大单就可以打下来;另一方面可以稳定市场情绪。另外，央行也做出姿态，表示不会坐等人民币贬值
　　而之所以在长短端都干预，也是央行的交易策略，为了使用最少的弹药达到最好的效果。因为一旦黑天鹅事件发生后，人民币贬值预期将大幅增强，这会导致外贸企业推迟结汇，进而银行结售汇逆差就会扩大，这会进一步加重贬值预期，形成恶性循环。
　　此前，外管局曾多次在新闻发布会上表示，有足够的政策工具应对美联储货币政策的正常化。
　　半年考核加剧恐慌气氛
　　尽管距离6月30日的第二季度末的流动性考核还有一个多月的时间，但如果考虑到6月中旬美联储加息的预期，因为这距离考核时点可能只有约10个交易日，那么银行提前动手进行流动性管理可能并不算晚。
　　&半年因素是季度性因素，(购汇)需求是有的，感觉是因为6月15日FED可能会加息，搅动市场预期，有人提前动手。&另一个股份行交易主管指出。
　　他并感叹称，中国境内美元利率最近快速上扬，掉期点子迅速下降，显示中国境内对美联储加息的反应比美国更为敏感，但现在来看市场的反应&有点夸张&。
　　这的确需要考虑到银行的季度性流动性考核的因素，因为这一考核中最重要的是流动性的考核，并不在乎收益，所以很难用交易思维来看待这个市场变化。
　　其中大行的方向仍是市场的风向标。一外资行交易员称，大行的量比较大，可能有其它渠道拆美元，通过离岸市场之类，无论从利率还是资金层面来看，并没有美元枯竭，美元还是借的到的，只是价格高一点。
　　他并表示，不排除维持一段时间的美元流动性收紧，考虑到月末或者季度末的资金安排，大家也会提前开始动手。 如果境内美元比较薄的话，未来美元拆借利率上涨的幅度会大一些，这也是市场的一个考虑因素。
　　&还是密切关注大行的流动性状况，他们松市场就松，他们紧市场就紧张。&他称。(来源：路透)
相关文章推荐美元回流及其对中国的影响 美元回流及其对中国的影响先说一下对于美元在经济危机时刻流入和流出的看法。美元的在经济危机发生的时候，通过降息刺激经济，由于新兴市场国家投资回报率高而流入这些国家，美国本土货币流动性不足，于是QE增加货币供给，进一步增加了全球的货币供给，于是全球新兴市场国家出现繁荣。一旦美国货币流动性能够维持本国经济运行则QE停止，则全球依靠货币拉动的经济繁荣停止，而此时新兴市场的经济增长被货币大灌水在短期内透支，于是新兴市场的经济增速下降投资回报率降低且系统性风险增加，然后全球美元开始回流，此时对应的是14年年中美元升值开始。由于美元回流导致本土流动性过多，于是加息成为需要，在加息的带动下，全球美元进一步回流，其他国家的外汇在美元的流入流出中被劫走相当部分，从而使得货币供应不足以维持经济运行，轻则经济危机通货膨胀重则货币体系崩溃导致动荡。此时全球大多数国家缺乏货币来维持经济运行从而导致生产体系崩溃，而美国由于有充足的流动性可以研发新科技以及重构生产单元。在经济危机时刻美元流出并且供应量增加，一旦美国经济形势相对全球好转则美元回流，为了防止回流的美元造成本土美元泛滥，首先的当然是与经济危机时刻的降息相反的加息政策，而这又必然导致商业银行在美联储超额存款准备金的增加，也就是美元的供应过多而且没有必要，所以通过出手国债回收美元，从而消减美联储资产负债表。再往下想一下，美联储相当于全球中央银行，而美国的商业银行通过在美联储的存款准备金以及美元现金放大货币，而其他国家的央行和商业银行体系组成一个类美国商业银行，其以外汇储备为基础发行本国货币，而其他美元现金在美国本土流动。在美元流出的过程中，其他国家的外汇储备增加导致货币供应量增加，带来经济繁荣，而美国作为货币供应方更够分享它们的经济增长带来的财富。而当美元回流的时候，由于利润的存在，回流的美元会比流出的美元更多，于是若干国家的外汇储备不足以维持货币体系的平衡也就是其他国家的货币供应减少导致货币和经济规模不相匹配，从而导致多国经济衰退乃至崩溃。而其他国家的外汇储备减少，美国本土的美元增加，为了不导致通货膨胀，首先是要加息使得大量的美元进入美国商业银行系统。在这个过程中这部分美元从外汇储备变为美国商业银行存款，前者是基础美元后者是经过货币乘数放大的美元，所以此时美联储会通过减小资产负载表削减基础美元。美联储加息是将其他国家的外汇储备变为美国商业银行存款，而美联储收缩负载表是减少基础美元，与经济危机时刻的减息、QE相对应。在美元的一胀一缩之间，美国经济状况基本维持不变，但是美元的流出流回由于存在利润，流回的美元大于流出的美元，而这之间的差值就是其他国家在经济危机之前通过出卖资源劳动力换来的美元，在这一进一出之间的差值等于白白帮美国打工，而且经济规模的一胀一缩导致国家经济体系的动荡乃至政治军事冲突。不仅白打工还被逼出一身内伤。在经济危机前后，美元环流通过摧毁若干国家的经济生产系统，以及美元回流带来的经济利润，使得全球产能降低而美国的消费需求增加，从而能够建立新的全球经济供需平衡，暂时走出经济危机。那美元回流以及美元加息导致美元进一步回流，会对中国经济造成什么样的影响？我说一下自己的看法，也不知道是否正确。之前中国外汇储备的增加，我觉得可以分为4部分：出口创汇、中美利息差+人民币升值预期、中国高投资回报率+人民币升值预期、中国企业借贷美元。第一部分，现在中国仍然是净出口国，所以出口创汇依然为正，但是数值变小很多。据海关统计，2月我国进出口总值1.43万亿元，同比下降15.7%。其中，出口8218亿元，同比下降20.6%，按美元计同比降幅25.4%，创2009年5月以来最大降幅，同时也是史上第三大降幅。进口6123亿元，下降8%;贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。第二部分，期望通过人民币升值预期和中美利息差来获取利益的这部分，在最近1年多的时间内，估计也走得差不多了。第四部分，当下由于美元借贷成本的上升而导致中国企业加速偿还美元债务，关于这部分《鸿观》还专门有一期节目。按照其结论，到现在这部分也基本不会对中国外汇储备造成太大冲击。所以在接下里一段时间内会对中国外汇储备造成冲击的是第三部分，也就是中美投资回报率之差能否抵抗住人民币相对美元的贬值，如果不能则会导致资本外流外汇减少，但是美元的升值过快会对美元会造成一系列的影响而且人民币的贬值对出口创汇起到一定的促进作用，所以即使中国外汇储备不断减少，这个过程也会是一个持续的过程，而不会对中国外汇系统造成突然冲击。结论：中国外汇储备接下来或趋于稳定或持续减少，如果持续减少，这个过程也会是较长的一段时间。如果中国外汇储备减少是否会造成中国货币供应不足？中国的银行准备金率在20%左右，而西方的水平大致在10%左右，也就是中国外汇储备的减少可以通过降准来维持货币供应量。再加之中国政府的其他调控手段，在相当时间内中国的货币供应量还是能够满足经济增长需求的。但是由于美元回流，货币增长空间被压缩，中国不能再通过浪费货币来进行粗犷式的经济增长。中国外汇储备的减少是否会对中国汇率造成冲击，导致人民币加速贬值？汇率，我觉得应该是受到多方面因素影响的。这至少包括下面三个因素：国内国际投资回报率、贸易平衡、货币发行量。当中国外汇减少的时候，人民币发行量相对增加这会导致贬值预期，但是贸易平衡和国内相对较高的投资回报率会使得汇率保持在相对稳定的水平。相对而言，我觉得投资回报率的对比和贸易平衡对汇率的影响作用更大，只要中国外汇储备不见底，则贸易平衡和投资回报率对比基本决定汇率。结论：在相当一段时间内，只有中国外汇不见底，则人民币汇率基本保持稳定范围内波动。那美元回流对中国的影响主要是什么呢？美元回流的过程中，相当一段时间内，中国汇率是相对稳定的，而且国内货币供应量也基本可以满足经济增长的需求。也就是说中国在接下来一段时间内，汇率相对稳定、货币供应持续增加、经济中高速增长，看似好像对中国经济没有影响。其实不然，美元回流对中国经济的影响在于，货币供应上限的不断减少会压缩中国经济的增长空间。经济的不断增长，需要相应的货币规模来支持，一旦经济增长了但是货币增长跟不上，轻则制约经济增长重则导致系统性问题。中国当下的基础货币基本是美元，之前是4万亿，乘以汇率和货币放大系数就是4*6*5大概120万亿，现在外汇储备是3万亿，要满足货币供应需求就必须通过降准等等手段放大货币乘数，但是会增加系统性风险。所以美元回流通过减少中国经济的货币供应上限来抑制中国经济的持续发展，这个才是关键。即使中国经济还存在发展的可能，货币跟不上，经济如何增长。假设3万亿的外汇储备不变，货币放大乘数为10，则中国的货币供应上限为3*6*10大概180万亿。按照中国货币和经济增长惯性，中国经济增长还能持续几年。一旦经济增长不可持续，则国内国际资本必然外流，外汇进一步减少，又会使问题恶化。这点好像和我上面说的中国货币供应会很充足相矛盾。好吧，我承认前面有误，这里做个小结。美元回流会压缩国内经济的货币供应上限，从而制约中国经济的持续增长。不看不知道，一看吓一跳。那么如何应对呢？由于全球需求不足，低端制造业出口创汇，基本没戏，所以接下里是向中高端制造业发展，希望能过在这上面打开突破口，成为新的创汇渠道。第二是充分利用货币，将货币投放到那些切实能够带来经济效益的地方，不能再把钱往低端制造业上投放，其一是经济效益低，其二不能带来货币增长。第三是充分利用国内的存量货币，促进经济的发展。这个就是政府的各种回收货币手段了，比如股市、房地产行业等等。第四点是发展以互联网+为代表的第三产业，第三产业货币流通速度相对较快，也就是第三产业实现等量的GDP增长需要的货币供给较少。也即是未来中国会节约使用货币实现经济增长。也就是未来货币的增速和经济产品的增速会更靠近，也就是货币泛滥导致物价房价上涨的可能性，基本没有了。那么房价会跌么？如果房价是普通商品的话，在这种情况下会下跌，但是房子在中国还是回收货币投放到经济循环中的手段。由于大城市圈策略导致人口集中在若干城市，一来供需平衡推高房价，二来货币相对集中推高房价，三来政府回收货币投放到经济循环，所以大城市圈的房价是不会跌的，应该会温和的波段性上涨，当然前提是中国经济不会失控。看了中国面对的问题和应对手段，现在真的是心凉了。感觉走出困境的希望好渺小。当下中国M2大概150万亿，当外汇储备不变而且货币体系不变的情况下，以200万亿为上限，50万亿货币足够中国经济发展几年，估计4年左右就完了，也就是说如果不能创汇或者通过其他方式增加基础货币，则中国的经济在4年后会出现系统性问题，也就是2020年。中国真正的问题是基础货币发行权的问题，中国没有这个，所以经济发展受制于人。拥有基础货币发行权的国家，例如美国欧盟日本，可以通过QE增加基础货币，而中国没有这个权力。美元的地位在于美军控制海洋通道、石油美元、美国高端技术。而欧盟也是有实力的，再者美国不知在欧元区埋下多少钉子，而日本是美国走狗。中国如果自行增发基础货币，等于站在美国的对立面，一来当下中国没有这个实力，二来以中国信用发行人民币国际上未必会认，所以中国当下只能受制于人。再回想一下某些人说的人民币国际化，以美元为锚发行人民币，然后人民币国际化，里子还是美元，而且这部分对应美元的人民币是基础货币，也就是没有在中国本土进行放大，这样的人民币国际化等于美元重行包装然后在国际上流通，毫无意义。如何解决中国的基础货币问题？我感觉可以在亚投行之类的银行上做文章。以下是自己臆想，可能存在问题。如果亚投行向亚洲国家发放贷款，而中国去承建而获得这部分贷款，就等于中国成了亚投行的债权人，而这些债权是否可以成为中国央行的资产端用以增加基础货币呢？理论上应该是可行的。亚洲国家欠亚投行，而亚投行欠中国，以亚洲国家的尿性，这些欠款何时能还，只要还不上，中国获得的债权就会持续存在，以此为抵押发行的人民币就不会受到影响，而这部分人民币是以亚投行所有国家的信用为背书的，所以也比较容易获得广大欧亚大陆国家的认可。于是中国的基础货币不足的问题能够得到一定程度的缓解。当下亚投行的法定资本为1千亿美元，如果其能够产生1万亿美元的货币量，而中国能够获得其中一半的5千亿美元的债权，则可以为中国国内货币供应上限扩展30万亿人民币，大概能够保持中国经济持续增长2年左右。再加上其他的一些手段，我估计中国经济持续增长到2025年左右应该是可以的。如果这个臆测是对的，那么中国抛出丝绸之路战略在当下来看就是一个幌子，而亚投行这个印钞机才是中国当下真正想要的。但是亚投行是否能够顺利运行？如果能够顺利运行，则其印钞上限会相应增加从而很大程度上缓解中国的基础货币问题，而如果不顺利则中国经济在2025年之前会遇到系统性问题。如果中国能够有效利用亚投行之类的手段为自身提供基础货币，则中国有望持续发展到2025年。如果期间中国保持6.5%的经济增速，而美国保持2%的经济增速，则在2025年左右，中国经济规模能够接近美国。而经过10年的经济转型，中国经济结构也会向发达国家靠拢，而且中高端制造业也应该能够有所突破。但是个人感觉持续保持6.5%的增速10年时间，中国难以做到。所以，即使中国能够持续发展到2025年，中国经济体量和质量依然与美国间存在差距。到2025年之后，中国将面临货币上限问题。还有一个问题，亚投行是否能够正常运作，这个我也是存在疑问的，而且即使正常运作，是否能够在短期内发放大量贷款，而中国又是否能够承接到相应项目。所以我感觉中国的货币供应问题在2025年之前就会出现，也就是快要接近美国的时候，由于国内缺乏货币供应，而导致经济衰退。当然这条结论的前提是不看好亚投行。以上悲观看法的出发点主要有两条：1.在未来10年内美元收缩而且没有其他货币替代美元地位；2.美欧日三方都不允许第四种国际货币的出现。这两个条件其实也不是绝对成立的，在一定条件下，这些有可能反转。也就是2025年左右那道坎中国有可能跨过去也有可能跌倒，未来还存在不确定性。但是即使中国在2025年跌倒，我觉得未来中国还是有希望的，只有不断挫折不断奋发，才能真正的崛起。2811 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有一点我们必须清楚:美国政府对美元的供需几乎拥有绝对的控制权，利率政策直接影响美元的强弱。他们可能会像近年坚决降息一样坚决加息，这是部分人士坚信美元会在今年下半年或2009年反转的主因之一美元贬值的时候，大家看到资源产品、资产价格猛涨，全球都面临通货膨胀的压力，不少国家因此被引到经济减速甚至衰退的路上。假如美元升值呢？石油还会是现在的100多美元一桶吗？中国广东和浙江的企业还会大量倒闭吗？在1990年代到2001年之间，美元是坚挺的，那时的世界是这个样子:石油长期在每桶二十美元左右徘徊，矿产品价格低迷，黄金价格偏软。美元坚挺的原因，是美国经济受新一轮技术革命的刺激，在生产力、生产技术和生产要素三者间都发生了全新变化。但是到了2002年以后，新经济革命的影响已到顶点，美联储以低利率政策软化美元，刺激经济继续繁荣，导致资产价格猛涨，产生泡沫，物价持续上涨。去年泡沫到了顶点，在金融衍生品市场因次贷危机刺破了泡沫后，美联储在经济任务和控制通货膨胀间摇摆，实际以刺激经济、防止衰退为主要任务，导致美元进一步偏软，泛滥的美元进一步向全球输出通货膨胀。但是凡事都有个度，现在美元终于展开了反弹。
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