A股定增市场囚徒困境：批文难拿、二级倒挂、破发增加、融资骤降A股定增市场囚徒困境：批文难拿、二级倒挂、破发增加、融资骤降动漫百家号导读市场冷热切换太快，定增市场从2016年的爆发式增长，到2017年的骤降式趋冷，时间只用了一年，部分项目辛辛苦苦一两年终于拿到批文，但无奈二级市场股价却处于倒挂状态；且最近市场大幅调整，已发行项目破发率大幅提升；5月份定增融资金额同比出现骤降，今年全年总规模相信也有大比例的回调。但实际上，这对于定增市场长期的发展其实是大好事一件，热钱的逐步退出，会使得这一细分的一级半市场更加健康的发展。对于定增市场的长期玩家来说，相信更是迎来了战略投资的窗口期，其中逻辑很简单，定增必须锁定一年，强迫投资者必须看一年以后的市场情况，因此，现时调整越大，市场越冷，一年之后的收益或许越高！批文到手股价倒挂“我个人觉得已经没什么机会了，但我不能这么说，昨天还有投资者打电话过来，我只能说继续努力！”张勇（化名）是一家A股公司的董秘，两个月前，公司的定增成功过会，虽然至今尚未拿到批文，但二级市场的股价已经比发行底价低了近20%。“现在还真不着急拿批文了。”张勇所在公司遇到的情况并不是个案。据上证报资讯不完全统计，随着二级市场持续调整，有约80家再融资方案已经过会的上市公司遭遇股价倒挂困境，其中30家公司已拿到核准批文，部分公司的批文甚至已经过期。惨淡的市况让这些公司进退两难：放弃吧，已经通过了监管部门的审核甚至拿到了批文，前期花费的成本及心血将付诸东流；继续推进吧，股价大幅低于当初设定的定增底价，谁愿意溢价上船？在过会6个月之后，张家界昨日终于拿到了定增核准批文，不过公司股票的发行并不轻松，以公司昨日收盘价9.76元计算，较其此前锁定的定增底价10.31元仍有约5%的价差。比张家界稍早拿到批文的中钢天源和珠江钢琴，也都遇到股价“倒挂”的难题，最新股价较定增底价分别低了11%和12%。有些公司的价格倒挂空间超过30%，如中国电子集团旗下的中国长城，2016年以来，长城电脑和长城信息通过吸收合并组建“新长城”，除了换股合并、重大资产置换和发行股份购买资产外，方案还计划募集不超过73.58亿元的配套资金，定增价格不低于13.04元，该方案于日获得证监会核准批复，但公司的最新股价仅为8.40元，相差35%。公司相关人士告诉上证报记者，二级市场的变化确实给公司的配套融资带来极大压力，但公司仍在继续努力。类似公司还有不少，包括深赛格、中南文化、国金证券、普邦股份、拓维信息、湖北广电、辉煌科技、光华科技、德豪润达等，尽管这些公司都已经拿到批文，但目前的股价较定增底价都有超过10%倒挂幅度，要顺利完成发行难度不小。以湖北广电为例，公司拟以16.31 元/股的价格向中信国安等8名对象定向发行不超过1.06亿股，已于4月7日收到证监会的核准批文，但公司最新股价仅为11.45元，有约39%的差价。面对股价倒挂，有公司已经选择了放弃，典型如新时达，公司今年3月21日披露，自日收到证监会的核准批复后，公司已完成发行股份购买资产相关事宜的办理。但由于资本市场的变化，自取得核准文件以来，公司股票价格一直较配套募集资金的发行价格有一定差距，公司未能在核准文件有效期内完成发行股票募集配套资金事宜，遵照证监会的核准文件，批复到期自动失效。据查询，新时达当初锁定的发行底价为19.71元，公司最新股价为10.66元。据上证报资讯统计，在已经拿到发行批文的公司中，除新时达外，神州信息（2015年再融资方案）和新华联的再融资批文也已经到期，神州信息证券部相关人士介绍，此项目长期拖延主要是受券商（西南证券）的影响，由于此类事件并无先例，公司至今也没有完全放弃，仍在等待监管部门的决定。另据统计，2016年度即拿到批文但仍未完成发行的公司有中国长城、永太科技和天神娱乐，今年以来拿到批文但目前股价处于倒挂状态的公司有20家，这些公司从过会到拿批文的时间间隔最长不超过6个月，但少数公司的股价仍比定增底价低了30%。周期长叠加黑天鹅还有不少公司则是再融资方案已经过会、批文尚未到手，但公司的股价已显著低于此前锁定的发行底价。有市场人士指出，由于市场具有较强周期性，目前大环境又不好，发行周期拖延太长，已成为再融资的重要障碍。据上证资讯不完全统计，此类已过会但未拿到批文且已经股价倒挂的公司有50家，其中在2016年6月以前（以日为界限）通过证监会审核，至今仍未拿到发行批文的公司中，有6家公司的股价处于倒挂状态，包括普洛药业、广汇能源、恒宝股份、*ST松江、普路通和韶能股份，其中广汇能源和韶能股份的价格差都在30%以上。普洛药业是一个典型案例。据查询，公司拟以8.07元每股的价格定向发行不超过3142万股，方案于日通过证监会的审核，至今仍未拿到批文，公司最新股价为7.45元。“这个公司主要是受到了券商的牵连，西南证券违规，其辅导的项目都受到影响，正常情况下，这家公司的再融资是有机会完成的。”有接受记者采访的投行人士表示：“这属于遭遇黑天鹅事件了。”一些已经过会但尚未拿到批文的公司，在股价倒挂的形势下，反而寄希望于批文延迟。“我们现在是真不着急了，现在把批文给我们也发不了，再等等吧，行情好点再给我们。”一家正在进行再融资的上市公司证券事务代表表示，刚过会的时候公司还曾尝试和机构接触，现在股价倒挂的比较多了，和机构谈也没有意义。也有一些公司仍在积极采取措施，如太极集团，公司日前高调宣称其“冬虫夏草野生抚育研究及产业化示范过程中取得了突破性进展”，并因此遭到交易所的问询。有市场人士认为，公司有较明显的提振股价意愿，其再融资方案于4月19日通过审核，但公司最新股价12.87元较其锁定的发行底价15.65元差距较大。另如华工科技，公司高管团队日前集体增持公司股份，一个重要背景是，公司的定增于日前获得核准，但股价较定增底价有约15%的差距。锁价模式逐步远去“再融资现在是相当困难，对有融资需求的公司，我们一般建议采用发债的方式，不到万不得已，不要选择定向增发。”某大型券商的一位投行人士向记者表示。据介绍，该人士负责的一个项目，采取的是定向定价的方式，去年11月即已过会。“钱都准备好了，就等批文，结果现在股价跌破定增底价了，虽然公司还是希望能继续推，但如果继续下跌，机构是否还愿意参与呢？”“定增是需要天时地利人和的，现在这种形势下，我们只能说继续努力。”一家因股价严重倒挂而仍未能完成定增的公司董秘向记者表示，在定向增发过程中，股价本来就属于不可控因素，较长的发行周期，最终让不可控因素完全失控。在股价倒挂严重的情况下，这些上市公司的再融资还有没有挽救的机会？“调价是不可能的，在发审会之前，有一次调价的机会，方案过会之后，就只能按照当初锁定的价格发行，如果价格倒挂得厉害，只能放弃。”有接受采访的投行人士表示，熊市中定增失败并不是新鲜事。“锁价本身也是有风险的，已经完成的定增中，机构也有被套30%甚至更多的。”“其实现在锁价发行已经很少了，一般都是选择市价发行，监管部门也是倡导上市公司以市价发行进行再融资，以发行期首日作为定价基准日，参与的机构盈亏自负。”一家大型投行的人士指出，“倒挂”的根本在于锁价，随着再融资政策调整和市场环境变化，锁价发行已不是市场的主流，未来将进一步减少，“倒挂”现象也将不再出现。值得一提的是，越来越多公司取消了定增，而改为配股融资。定增缩减规模、破发率显著提升再融资在经历监管调控之后，募资规模较2016年已呈显著缩减之势。时间进入2017年5月末，据21世纪经济报道记者统计，2017年前5个月再融资规模基本呈逐月递减趋势，而5月则更是出现大幅下滑。据WIND数据显示，2016年平均每月定增发行规模约为1507.7亿元，2017年1月份至4月份的发行规模分别为1309亿元、581亿元、718亿元、489亿元。5月份至今，发行规模更骤减至119亿元。“即使考虑到5月仍有一周交易时间，以及定增数据披露存在滞后，估计5月定增总量仍将维持在低位。”5月23日，长江证券分析师张宇生在研报中指出。另一方面，随着近期市场调整，已经发行的定增项目频频遭遇破发（指数破定增发行价）。据21世纪经济报道记者统计，3月20日至5月20日期间实施定增的44只个股，截至目前有17只处于破发状态，占比达到38.6%。监管趋严叠加疲弱的市场环境，近期，包括申万宏源（000166.SZ）、鄂尔多斯（600295.SJ）、云南铜业（000878.SZ）、双象股份（002395.SZ）在内的数家上市公司纷纷调减募资规模或宣布定增终止。“去年再融资规模达到1万多亿，是IPO融资规模的10倍，对二级市场抽血比较明显，年初为减少再融资对市场的资金压力，监管层出台再融资新规，对再融资进行严格审查。近期二级市场大幅下跌，市场走势较弱，也在一定程度上影响到再融资规模。”对于定增规模急剧缩减的原因，5月24日，前海开源基金董事总经理杨德龙接受21世纪经济报道记者采访时表示。（二级市场和一级半市场资金完全是两回事，怎么可能对于二级市场抽血比较明显呢？！这种说法从何而来，有什么数据佐证？！）一面是再融资规模大幅缩减，另一方面近期实施定增的上市公司频频遭遇破发窘境。长江证券对定增发行后两个月内的破发情况进行统计发现，2013年至2016年期间破发率的平均水平仅为24.5%，而2017年4月这一比例已经提升至58.3%。其中，华力创通（300045.SZ）、金固股份（002488.SZ）、中南文化（002445.SZ）、科达股份（600986.SH）、普邦股份（002663.SZ）等5家上市公司最新收盘价较发行价格跌幅已经超过20%。“定增破发率显著上升的原因有两方面，”一位券商资深策略分析师解释，“一是来自于市场下跌。此次市场下跌结构分化明显，虽然市场整体跌幅不到10%，指数从年初到现在基本走平，但实际上有些股票跌幅已达到30%甚至更多。市场整体这种下跌结构是导致定增破发率上升的主要原因。”“另一方面的原因来自于再融资新政对发行价格计算方式的调整。此前上市公司再融资的定价基准日可以有多种选择，发行价往往较二级市场价格存在折价。但2月份实施的再融资新规明确定价基准日只能为发行期首日，导致这个折价空间不存在了。”前述策略分析师补充说，“以发行期首日作为定价基准日，在弱市情况下，容易出现破发。”据21世纪经济报道记者统计，3月20日至5月20日以发行期首日为定价基准日实施定增的6只个股中，有4只目前均处于破发状态，占比达到67%。这4只个股分别为绿盟科技（300369.SZ）、诚益通（300430.SZ）、东方日升（300118.SZ）和三联虹普（300384.SZ）。定增频繁破发是否会对定增市场参与者的情绪产生影响？前述策略分析师表示，通过与参与定增的机构投资者交流来看，对于资金投向合理、股价未在高位的公司的定增，机构投资者尤其是基金都还是愿意接受的，“情绪并未特别受到影响”。不过，杨德龙则认为“定增破发率显著提高，可能造成参与定增的投资者亏损，对定增项目募资也会造成负面影响。”5月再融资规模骤降数百亿据21世纪经济报道记者梳理，近期双象股份、麦趣尔（002719.SZ）、世联行（002285.SZ）等数家上市公司均终止了非公开发行股票事项。而申万宏源、鄂尔多斯等上市公司则大幅调减募资规模。在终止或调整方案的相关公告中，再融资新政、资本市场环境作为原因被多次提及。以麦趣尔为例，5月18日，麦趣尔公告表示，终止非公开发行事项主要是基于“近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素变化而作出的审慎决策”。5月24日，双象股份董秘沈铭也对21世纪经济报道记者表示，终止非公开事项的原因是基于“监管政策与资本市场环境的综合考虑。”此外，申万宏源将募资规模由190亿元下调至120亿元，下调幅度近40%。鄂尔多斯、云南铜业分别将募资总额从29亿元、54亿元下调至9.7亿元、45.8亿元。前述券商策略分析师认为，目前市场所做的调整更多是以符合监管要求为出发点，“其次可能存在一定筹资压力，但监管原因肯定是主要的。”值得注意的是，由于大盘弱势，部分上市公司因股价长期与方案中的发行价格倒挂导致定增批文自动失效。5月24日，宏大爆破（002683.SZ）证券部一位工作人员告诉21世纪经济报道记者，自2016年5月取得核准批文后，公司股价与配套募资方案中的发行价格大部分时间处于倒挂状态，因此无法实施配套募资事项。5月18日，宏达爆破宣布前述证监会的核准批文到期已经自动失效。申万宏源的统计显示，截至5月21日，有79家已过会获批但未发行的上市公司，当前股价与方案中的发行价倒挂。（本文来源于上海证券报和21世纪经济报道，经定增并购圈综合编辑整理）本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。动漫百家号最近更新：简介:能给你的一切就是动漫资讯。作者最新文章相关文章A股策略事件点评：再融资新规出台，上市公司定增受限 - 策略研报 _ 数据中心 _ 东方财富网
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A股策略事件点评：再融资新规出台，上市公司定增受限
事件：2 月 17 日，证监会新闻发布会新闻发言人邓舸表示，为了优化资本市场资源配置功能，引导规范上市公司融资行为，完善非公开发行股票定价机制，保护中小投资者合法权益，更好地支持实体经济发展，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》 (以下简称《实施细则》 )部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答――关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。观点：1． 再融资新规大幅限制定增，定增抽水效应下降。本次再融资新规中最重要的四项改变为： 1.再融资频率受限，即董事会决议距前次再融资期限不得少于 18个月； 2.再融资定价受限，定增发行期首日将成为唯一定价基准日； 3.再融资规模受限， 上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%； 4.再融资资格受限， 持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的上市公司将不具备再融资的资格。 再融资新规大幅限制上市公司定增，考虑到去年全年 1.6 万亿定增规模在今年大概率将缩水，定增对 A 股市场的抽水效应大幅下降。2． 定价方式改变，一级半市场遭较大冲击。企业再融资频率遭限制，新股上市后 18 个月内无法再融资。 我们梳理了 wind 所列举的 2016 年 1 月 1 日至今全部已完成的定增情况。取中位数，我们发现定增从预案公告日至股东大会决议日一般需 58.8 天，股东大会至发审委过审一般需 99 天，发审委过审至证监会核准一般需 74.2 天，证监会核准至增发完成一般需80.4 天，即 2016 年至今的定增案一般需要 312.4 天。 18 个月内无法定增意味着企业实际融资时面临远超18 个月的融资间隔。同时定增定价方式的改变也意味着旧有的一级半市场玩法出现变化。根据我们统计，过去年初至今共有 116次定增使用发行期首日作为定价基准日，合计募资 1305.87 亿元， 697 次定增使用董事会决议公告日作为定价基准日，合计募资 1.75 万亿元。但两者的发行折价率中位数差距较大，前者为 7.17%，而后者高达 17.72%。我们认为新规将大幅降低定增参与方的兴趣，一级半市场将遭受新的再融资条例较大冲击。此前定增定价多数选择董事会决议日为基准日。在新规实施后，之前资本市场存在的“定增压价”行为将面临更大的执行难度。此外， 18 个月再融资窗口期或将意味着部分具备多上市平台的企业在融资频率方面将更有优势。3． 外延式增长受限，部分成长股逻辑改变。考虑到本次条例对于企业融资资格的限制，以及融资规模的限制（不得超过发行前总股本 20%），虽然重大资产重组本身不受新规影响，但我们认为之前市场常见的并购交易在配套资金募集方面将受到较大冲击。 这也意味着此前创业板走牛的核心逻辑之一的外延式增长将更受挑战。若外延式并购增长的故事难以维系，同时内生增长又不能够完全支撑现有估值，则部分成长股的核心逻辑将面临较大挑战。
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张金洋,胡偌碧
叶盛,夏清莹
郑闵钢,程诗月
机构一致看多个股
6837.9231.1134.776134.4520.0020.0955901.50624.35739.575412.998.469.645411.788.749.405240.2530.0036.645285.5965.3095.145213.729.7911.534842.8821.2938.564753.7521.6838.184645.3616.5648.504620.4417.9120.274527.0212.9615.204527.8019.2519.764443.7328.8650.16
热门行业追踪私募：再融资收紧是为了铺路注册制 能够完善市场诚信体系
作者：徐锋
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　　2月份以来IPO发行数量持续保持高频的步伐，而这似乎已成为一种常态化，甚至有市场观点认为IPO快速清库存实则是为注册制铺路。而在IPO保持常态化的同时，近日出台的再融资新政震撼整个资本市场，顿时市场热议不断。那么对此私募人士是如何解读的呢？带着上述疑问，私募排排网调查了几位业内人士，他们分别是金浪投资基金经理余淦中、鼎钧投资合伙人杨焕、巨泽投资董事长马澄、财经评论员郭施亮。　　余淦中：新规保护中小股东的利益引导资金“脱虚向实”　　再融资新规更多地是前期“限定增、保IPO”政策的延续。一级半市场定增套利以后可能就没那么容易了，很多钱会选择新的出路。本次再融资新规相比过去，在发行定价，单次再融资规模，再融资频率都做了改变，新规对再融资定价基准日的限制，可以明显降低的解禁减持套利空间，保护中小股东的利益；新规对再融资发行规模不超过20%总股本的限制以及对再融资发行时间跨度大于18个月的规定，可以有效控制过度融资，减少股市抽血担忧；新规对再融资企业不得持有大金额理财产品的要求，既能限制非必要性融资，又能引导资金“脱虚向实”。　　杨焕：再融资收紧为IPO清理库存为发行铺路注册制　　这个问题我们内部在去年三季度进行过讨论，再融资收紧不仅仅是为IPO清理库存为发行铺路注册制，更是为了给市场完善诚信体系，建立一种长效的发展机制，未来一年启动定增可能会逐渐丧失主流地位，取而代之的可能是与产业资本联系更为紧密的三年期定增和可交换债券。市场投资的取向也将逐渐实现投资端上移，一级市场股权投资有望逐渐普及。　　马澄：再融资已经到了“人神共愤”地步　　这已经是不明讲的事实了，上年再融资数目是IPO的十倍，再融资抽血规模已经到了“人神共愤”的地步，并且刘士余已经明说用2-3年时间解决IPO堰塞湖，严“再”放“新”明显是目前最合理的方案。　　郭施亮：再融资新政利于减轻股市财富再度分配不合理现象　　再融资已经沦为了中国股市的圈钱工具，而从近年来的数据显示，与股市IPO上千亿的融资规模相比，股市再融资规模更是连续超过万亿的水平，而2016年中国股市也成就了“史上第一融资年”的称号。　　再融资新政的落地，是中国证券市场逐步走向健康发展的重要一步，并利于减轻股市财富再度分配不合理的现象。但，仅有再融资新政的约束，还是远远不够的，对于融资过猛的中国股市而言，仍需进一步规范整顿市场中的任性减持行为，并逐渐把股市投资功能放到更重要的位置之上，让中国股民也能够从股市中获得实实在在的投资回报预期，让他们享受到经济发展的成果。
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全国找理财顾问再融资新规影响发酵 部分一级半市场投资者开始撤退
再融资新规对3年期定增的影响是最大的，因为几乎无套利空间了。对于监管层呼吁的市价发行而言，3年期定增就不再具备优势了，不排除未来会逐渐退出历史舞台的可能性。
每经编辑 每经记者 杨 建 每经编辑 张海妮&&&&
每经记者 杨 建 每经编辑 张海妮
随着再融资新规的影响逐渐发酵，部分热衷于投资一级半市场的投资者开始&撤退&，导致不少上市公司忙于调整定增方案，甚至终止定增方案。《每日经济新闻》记者在私募朋友圈发现，有私募机构开始议论从定增市场撤退，而原本准备发行的定增基金也取消了。再融资新规对近几年火爆异常的定增基金影响几何？定增投资的&折价套利时代&是否就此一去不复返了呢？为此《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访了北京和聚投资定增事业部总经理吉路及私募排排网研究员刘有华等业内人士，让他们为我们解读再融资新规对市场的影响。
●上市公司定增&变天&
今年2月17日，证监会发布再融资新规，其中对上市公司定增实施了更加严格的管理，主要包括：设定18个月的时间间隔、限定再融资发行股份数量不得超过总股本的20%、明确定价基准日为非公开发行期的首日。
再融资新规发布后，其影响立竿见影，不过十多天，曾创下万亿元规模的定增市场就&变了天&，不少上市公司忙于调整定增方案，部分上市公司甚至终止了定增方案。
2月23日，福星股份（000926）、永安林业（000663）先后发布公告称，由于已披露的定增方案不符合最新监管要求，决定终止2016年度非公开发行事宜；陕国投A（000563）在2月23日公告称，根据最新政策对本次定增方案予以修订；而台基股份（300046）公告，交易各方正在积极磋商，可能对交易方案做出调整；长青集团（月1日公告，由于不符合再融资新规而终止筹划定增。
值得注意的是，由于多次修改定增预案导致前后产生了些许差异，银河生物（000806）甚至在3月1日收到了深交所的关注函，要求公司做出补充解释。
有意思的是，再融资新规压制了上市公司定增的需求，却引爆了可转债市场的热情。长江证券（月4日发布公开发行可转债预案，拟发行不超过50亿元的可转债，发行期限为6年，距离上一次80亿元的定增完成仅7个月，这也是再融资新规后首个借道可转债融资的方案。据了解，长江证券在2016年7月完成了当年度的定增发行，实际募得资金82.69亿元，募集资金在日到账，由于受到18个月间隔期要求影响，长江证券不符合启动新一轮定增的条件。
●再融资新规对定增基金影响较大
NBD：随着再融资新规的影响发酵，上市公司忙着调整定增方案，其中受到最直接影响的就是这两年火爆异常的定增基金，您是如何看待这个问题的呢？
吉路：我们认为，现在的再融资新规只是把这两年的窗口指导方案做了细化，形成了书面化的东西，其中关键的几点内容都是在去年就已经开始执行了，所以对投行及参与的机构来说，影响并没有外界说的那么大。
再融资新规对定增基金的影响，主要有两个方面：一是对定增基金的策略有影响，之前很多机构的策略是以折价为主，现在会受到较大的影响。折扣收窄在去年已经很明显了，去年一季度定增的折扣约在八五折，到了去年四季度就在九五折了；二是对定增基金的客户来源影响较大，此前一些定增基金以高折价来吸引风险承受度较低的客户。以我们的经验来看，有近三成的定增客户都是冲着高折价来的，之前能以比市价低15%的价格拿到份额，客户可能会接受，但是新规之后变成了九折甚至平价发行，所以这部分投资者可能难以接受。
刘有华：对定增基金的影响还是比较大的，部分定增基金可能面临无项目可投的困境。再融资新规在一定程度上压制了部分定增基金的生存空间，但是并不代表这一行业会没落下去。有资金优势、定增配置能力强、研究实力雄厚的公司，说不定未来在更有秩序的市场中会发展得更好。
●3年期定增不排除未来会退出历史舞台
NBD：再融资新规发布后，定价基准日的变更主要影响折扣水平，折扣是以往定增投资中影响投资收益的重要因素，没有了折扣，后期的定增市场将会产生怎样的变化？
吉路：在发行定价日的选择上，上市公司之前有主动权，可以在一定程度上掌握发行的定价时间，从而左右发行价格，而新规要求以发行首日作为定价基准日，所以在定价模式上会出现一些变化。不过，再融资新规要求以发行首日定价，契合证监会市价发行的初衷。
而定价基准日的变化对创业板和中小板影响不大，因为创业板去年就是以发行首日定价，中小板则是鼓励以发行首日定价。由于投资者看好创业板、中小板公司的成长性，甚至可以接受一定的溢价水平，所以再融资新规对中小创的实质性影响不大。
再融资新规对大盘股的影响较大，主要是因为大盘股多是白马股，业绩相对稳定，所以没有较高的折扣是很难发行的。而从去年实际情况来看，折扣率较大的基本都是一些大盘股。所以说再融资新规发布后，大盘股的发行相对比较困难。
刘有华：定价基准日的变更主要影响折扣水平，折扣是以往定增投资中影响投资收益的重要因素，没有了折扣，最直接的变化就是优质标的会遭到哄抢，全年的定增募资额和募资数量会大幅下降。另外，上市公司可能会选择其他的再融资手段，比如债转股、配股等。
NBD：再融资新规对成长股有何影响，创业板定增有怎样的优势？
吉路：实际上创业板很多公司虽然是细分行业的龙头公司，但是市场占比较小。在这样的行业里，谁先上市，就具有融资的优势，利于对外收购兼并，提升自己的市场占有率。目前很多创业板龙头公司都是通过收购兼并成长起来的，比如说蓝色光标（300058）、全通教育（300359）等。
并购的配套融资实际上不受时间间隔的影响。之前的并购中很大一部分是支付现金，而在再融资新规之后，可能会有更多的公司采取多给股权的办法，少用现金，也就是说用更高的溢价补偿的方式。此外，创业板小额融资不会受到再融资新规的影响。
NBD：再融资新规对3年期定增有多大影响？定增基金策略会出现怎样的变化？定增投资的&折价套利时代&是否一去不复返了呢？
吉路：再融资新规对3年期定增的影响比较大，因为其锁定期很长，加上没有折扣的话，要寻找到能够接受3年锁定期的客户是很难的，所以新规之后3年期定增会大幅减少，更多的是用于大股东收购自己的资产。
至于定增基金的策略，再融资新规对一些折价套利基金影响较大，而对于选股策略为精选个股的多头策略影响相对有限。在再融资新规的影响下，投资者会更多地关注项目的成长性及公司的内在投资价值，会以基本面研究为主导。此外，新规之后的高折价套利策略可能会消失，定增市场将从之前粗犷的高折价获利转向精选项目获利为主，更多的还是考量公司的内在价值。
刘有华：再融资新规对3年期定增的影响是最大的，因为几乎无套利空间了。对于监管层呼吁的市价发行而言，3年期定增就不再具备优势了，不排除未来会逐渐退出历史舞台的可能性。定增基金的策略一定程度上会发生变化，部分二级市场定增类资金也有可能会转向新三板，相信市场资金会捕捉到相关的投资机会。
NBD：定增成为上市公司首选的再融资品种，而公开增发、配股、可转债沦为&配角&，而在再融资新规背景下，公开增发、配股、可转债是否会有转机呢？
吉路：2006年至今，定增、公开增发、配股、可转债都是同时存在的，而定增由于发行条件宽松、定价机制灵活、审核速度快，投资者便于沟通，所以定增逐渐成为再融资的主流方式，而此次再融资新规虽然从融资频率、融资规模等方面做了限制，但是没有从根本上改变定增融资的优势，目前定增融资方式还是上市公司首选的再融资渠道。
而公开增发、配股、可转债之前之所以被边缘化，主要是它们受各种发行条件的限制，而被投行及投资者忽略，再融资新规出台之后，可转债会受到一些符合条件的上市公司的欢迎。部分投资者可能也会在可转债方面做投资布局。
每经记者 杨 建 每经编辑 张海妮
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