映客在港交所提交IPO招股书_新浪网
直播平台映客于3月26日晚间正式向香港交易所递交招股书。招股书中暂未列出计划募集金额，所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。[][]
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在去年12月中旬，与宣亚国际的并购交易终止，曲线上市的计划宣告失败后，映客在今年迅速转战港股。
映客2017年的直播月活数从第一季度的2212.4万人次上升到四季度的2518.4万人次，小于2016年四季度的3000.6万人次。
映客日至12月31日期间收益总额为2870.2万元，2016年全年的收益总额为43.35亿元，2017年全年收益总额为39.42亿元。
招股书显示，映客董事长、CEO奉佑生直接持股20.94%。首席运营官廖洁鸣与首席技术官侯广凌各直接持股4.69%。
用户购买其虚拟货币时可能遭第三方欺诈也令其承担风险；政府加强对直播行业及互联网行业的规管可能会限制映客维持或增加平台的用户群或用户流量。
据路透旗下IFR报道，中国视频直播平台映客筹划3亿美元香港IPO。
12月15日晚间，宣亚国际公告称，终止此次重大资产重组事项。今日，宣亚国际复盘一字跌停。
只是账面现金只有3.3亿元的宣亚国际，要买下估值70亿元的映客的一半股权，也只有另辟蹊径了。
宣亚国际今日发布公告，宣布终止现金收购买蜜莱坞资产。至此，宣亚国际和映客持续半年多的重组过程终于有了定论。
公告称，截至 日，上市公司尚未发出召开审议本次交易相关议案的股东大会通知。
接近映客的人士表示：“广告收入并非是掣肘，只是目前映客的工作重心仍然在C端，广告业务属于未开通状态。”
如同港交所曾经拒绝了阿里巴巴，如今不得不修改规则一样，A股及宣亚是否一样会感到遗憾呢？
人人都看好的交易为何草草收场？业内人士普遍认为，趋紧的政策监管或是原因之一。
昆仑万维旗下昆仑游戏CEO陈芳则第一时间发朋友圈：“下一步，香港见?”似乎在暗示映客将谋求香港上市。
　　随着映客招股书的曝光，外界在这份内容丰富的上市文件中，也第一次有幸窥探到这个外表花团锦簇、网红扎堆的行业里那些鲜为人知的机密和内幕。
　　独立直播平台争抢直播第一股的战火也越来越浓。然而，先不论上市能否成功，但上市的过程就是一次大考，意味着资本和市场对相关公司前景的判断
　　对于直播业务来说，影响其收入的主要有三个因素，从招股书来看，映客在过去一年，用户方面的数据出现了大幅下滑。
　　斗鱼、虎牙直播也先后释放出上市信息。其中，虎牙直播已向美国证券交易委员会秘密提交IPO申请文件。随着此番映客递交IPO招股书，意味着映客要与斗鱼、虎牙抢夺直播第一股。
　　在去年12月中旬，与宣亚国际的并购交易终止，曲线上市的计划宣告失败后，映客在今年迅速转战港股。
　　注入A股上市公司宣亚国际（300612）不成，映客直播拟冲刺港股上市
　　用户购买其虚拟货币时可能遭第三方欺诈也令其承担风险；政府加强对直播行业及互联网行业的规管可能会限制映客维持或增加平台的用户群或用户流量。
　　招股书显示，映客董事长、CEO奉佑生直接持股20.94%。首席运营官廖洁鸣与首席技术官侯广凌各直接持股4.69%。
　　映客日至12月31日期间收益总额为2870.2万元，2016年全年的收益总额为43.35亿元，2017年全年收益总额为39.42亿元。
　　映客2017年的直播月活数从第一季度的2212.4万人次上升到四季度的2518.4万人次，小于2016年四季度的3000.6万人次。
　　纵观直播行业的整体增速已经放缓，而资本市场留给映客的时间会有多久……
　　据路透旗下IFR报道，中国视频直播平台映客筹划3亿美元香港IPO。
　　 12月15日晚间，宣亚国际发布公告称，已召开董事会，决定终止此次重大资产重组事项，并申请于12月18日复牌。这宣告了与映客联姻无果，以失败而告终。那么，对于映客来讲，如果未来的另外一半不是宣亚，那么其未来到底在哪里?映客谋求上市的关键：主业强劲利润惊人“塞翁失马，焉知非福”。如同港交所曾经拒绝了阿里巴巴，如今不得不修改规则一样，A股及宣亚是否一样会感到遗憾呢?这就需要从企业内在价值的角度判断映客能否独立上市，换句话说，映客未来是否具备高增长的潜力，能否通过持续不断的盈利给股东创造高额回报。关于映客当然的营收情况，根据日重组方案公布的数据，2016年，映客营业收入43.38亿元，净利润达4.8亿元。2017年Q1，映客收入为10.35亿元，净利润为2.44亿元，现金流非常好，可以说令人眼红。
图片说明：映客与其他平台流水对比观察映客当前的财务情况，不难发现映客的盈利模式，其99%的收益都是直播的C端业务收入，B端的广告收入几乎可以忽略不计。基于此，对于直播的C端模式，为了能够保证今后的持续发展，映客自然不敢放松，而且在在经历了2016年的直播大战之后，映客不断提升C端用户的用户体验，通过多人直播间等产品的打造以及主播打造、内容发力、用户体验等多维度进行了全方位加强。映客下一步资本化的助力：从直播经济到娱乐经济更重要的是，面对未来的下一步发展，映客决定进行娱乐视频化，将直播与娱乐挂钩，这让映客获得了不断的内容来源与广泛关注。这个业务是如何实现的呢?资料显示，2017年，映客先后斥资数亿元，重点推出了几大IP，上半年的“樱花女神”和下半年的“映客先生”，映客都把它们做成了可持续的“大IP”，意图通过与IP、泛娱乐绑定，拓展业务边界。这种超级IP的打造直接刺激了UGC优质内容的产出，进而形成了模特、舞蹈、游戏等重点频道，多样化视频娱乐形式加强主播用户互动，形成内容生产的良性自循环。由此来看，映客的意图非常明显，那就是准备在自制内容、娱乐综艺等方向发力，构建娱乐综艺新生态。当然，事实证明，如果映客真的能做好艺人经纪、打造自己的优质IP内容，则会在各个战略支线上发散出更多的赢利点，因为从映客的收入构成当中我们可以观察到，其高消费用户群体占比达到81.9%，意味着有更好的盈利基础，这些人如果进一步激发其消费欲望，还能够继续给映客带来源源不断的收入。理想很美好，只是，所有的前提是映客能否做好该业务。当然，正是基于此考虑，才有了宣亚与映客的联姻，那就是“将内容方、用户连接在一起，通过优质内容获得更多优质付费的C端用户，从而吸引更多的B端商家为其流量买单。”这是映客选择同宣亚结合的逻辑。虽然，明天很美好，市场前景也足够大，但是映客需要自己一个人来完成这个艰巨的任务，一切需要时间来验证。投资人赌的正是这个机会和挑战并存的未来：在主业依然是令人艳羡的摇钱树的时刻，映客向娱乐市场的进击并非被迫之举，而是主动进击，已经展现出这家公司对未来的更大野望。如果映客能持续在娱乐市场耕耘，率先取得娱乐业的果实，那么，这家公司将从一个千亿级的直播市场领导者，转型成为一家万亿级娱乐经济的重要挑战者，成为一家真正赚钱又值钱的公司。万亿级娱乐市场，用户对优质娱乐内容的需求增长，将在5-10年，甚至更长时间里，解决这家公司的天花板问题。港股，一扇正在打开的机会之窗无独有偶，香港交易所15日宣布，于《主板规则》中新增两个章节，也将修改第二上市的相关规则，便利新兴产业及创新型公司来港上市。港交所改革释放的信号已经再清楚不过了：就是要竭力扫清内地科技企业赴港上市障碍，这对创业者涞说，无疑为他们提供一个更方便的融资平台;而在VC/PE的角度看，以后在港股IPO退出更容易了。放眼国内，小米、蚂蚁金服、陆金所、腾讯音乐，包括映客.....到时会不会投入香港的怀抱呢?但千金不换的机会窗口已经打开。在港交所这场20年来最重大的改革之后，再重温映客创始人奉佑生的表态——“我们会选择更合适的时间和更合适的方式”，似乎并非空穴来风。映客投资人之一紫辉投资创始人郑刚曾公开表示，他认为映客是一块“香饽饽”，映客市场历练的盈利模式、海量互联网用户，强大且健康的现金流，是互联网企业重要估值维度，映客一个都不缺少，“像这样利润高、想象空间大的企业从来不会缺乏资产证券化的路径，选择的方式也可以更加多样化。”当然，谋求独立上市也是映客的另外一种可能，正如其股东之一金沙江创投董事总经理朱啸虎曾对第一财经表示，“还没有卖掉，可能会追求独立上市，现在还在判断。”映客之前，YY、陌陌及天鸽互动已经铺好了路如果说直播能否独立上市值得探讨的话，那么，在映客之前，如今在资本市场上早已经有了三家直播平台作为前辈，它们分别是YY、陌陌和天鸽。因此，直播平台登陆资本市场显然并不存在问题，只是，一旦登陆之后，资本市场到底会如何表现呢?让我们观察YY、陌陌和天鸽的财务表现及资本市场表现。如果从2017年第三季度财报来看的话，这三家直播巨头的各项主要数据表现都非常亮眼。其中，营收方面：YY第三季度净营收为30.923亿元，比去年同期的人民币20.898亿元增长48.0%;陌陌第三季度净营收约为23.4亿元，比去年同期的10.3亿元增长126%;天鸽互动第三季度净营收为2.74亿元，比去年同期的2.36亿元增长16.2%;毛利润方面：YY第三季度毛利润为人民币12.030亿元，比去年同期的人民币8.148亿元增长47.6%;陌陌第三季度毛利润约为人民币11.68亿元，比去年同期的人民币5.84亿元增长100%;天鸽互动第三季度毛利润为人民币2.48亿元，比去年同期的人民币1.8亿元增长38%;净利润方面：YY第三季度净利润为人民币6.36亿元，比去年同期的人民币4亿元增长59.0%;陌陌第三季度净利润约为人民币5.22亿元，比去年同期的人民币2.57亿元增长103%;天鸽互动第三季度净利润为人民币1.28亿元，比去年同期的人民币0.82亿元增长56.8%;利润率方面：YY第三季度毛利润率为38.9%，比去年同期下降0.1%;净利润率为20.6%，比去年同期提高1.5%;陌陌第三季度毛利润率为49.8%，比去年同期降低6.9%;净利润率为24.9%，比去年同期提高0.1%;天鸽互动第三季度毛利润率为90.4%，比去年同期大幅提高14.3%%;净利润率为46.7%，比去年同期大幅提高12%;当然，值得一提的是，这三者所处的不同阶段也让这三者产生了不同的财务表现，那就是YY和陌陌的直播业务还处于成长阶段，而天鸽的直播业务已经进入成熟收割阶段。因此，YY和陌陌在营收增长方面具有优势，而天鸽互动则在毛利润率和净利润率方面有着更为突出的表现，远远高于YY和陌陌。这也直接影响了这三个巨头的资本市场表现——陌陌股价跌了近一半，而业绩表现稍微逊色的YY股价却涨了一倍，而进入成熟期的天鸽一直波澜不惊，稳步增长。因此，值得对比的是YY与陌陌。关于陌陌的股价下跌，在华尔街一些观察人士看来，主要有两个因素，一是告别了高速增长，2017年以来陌陌的付费用户人数连续三个季度都保持在410万左右，但是付费用户人数增长开始停滞，让投资者担忧其未来业绩增长可能遇到瓶颈。另外一个则是阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信从陌陌董事会辞任，阿里巴巴的减持及人员的变动让投资者感觉到了不安。而对于YY，其股价能够出现大幅上涨，除了财报表现靓丽之外，更重要的是华尔街的投资者们从YY身上看到了「规模化」的身影，这种思路其实也是直播行业「老前辈」天鸽互动在河里摸石头探索出来的道路。而对于映客来讲，无论是与陌陌还是YY，包括天鸽互动相比，其成立及发展时间均晚于三者，无论从增长还是其他业务模式来看都一直处于高速增长当中。在直播前辈YY在如今股价大增的背景下，对于高速增长的映客来讲，无疑提振了其登陆资本市场的想象力。毕竟，如果企业具备可持续发展能力，有哪个希望赚钱的投资人会拒绝?
　　12月15日晚间，宣亚国际公告称，终止此次重大资产重组事项。今日，宣亚国际复盘一字跌停。
　　本文来自北京晨报
“直播第一股”落空了
“爱情来得快就像龙卷风”。但令宣亚和映客没想到的是，这段“爱情”去的更快。在经历了长达7个月的浓情蜜意以后，宣亚和映客这桩接近29亿的交易最终宣告失败。“直播第一股”和“蛇吞象”的场景终究还是没有上演。
重组交易戛然而止
12月15日，宣亚国际公告，由于公司未按约定在日之前，发出召开审议本次交易相关议案的股东大会通知，综合考虑本次交易的推进实施情况后，各方一致同意终止本次重组事项。公告还称，各方均不因协议终止对任何其他方承担任何形式的违约责任。宣亚国际股票将于 日复牌。
今年6月20日，宣亚国际发布重大资产重组进展公告，显示将协议收购映客直播创始团队在内的蜜来坞48.2478%的股权。如果交易如期履行，映客创始团队套现超过33亿。
对于这笔交易，映客的投资人当时一致看好。映客投资人，昆仑万维创始人、董事长兼CEO周亚辉曾表示，映客做得很好、很成功、盈利水平非常高。在评价映客和宣亚的交易时，他表示：“这一交易并不是映客被卖掉，而是资本化的方式。重组合并是公司想要与资本市场挂钩方式之一，映客选择这种方式是团队资本化的一种选择。”
监管趋紧或是主因
人人都看好的交易为何草草收场？业内人士普遍认为，趋紧的政策监管或是原因之一。
今年4月起，市场上就传出监管部门收紧影视文娱等行业的再融资和并购重组政策。而宣亚国际这次以29亿的总价收购映客直播的主体公司蜜莱坞48.25%股权，采用的是全现金而非股份（需要监管部门审批）交易，这种规避监管的做法，显然是要承担很大风险的。
此外，宣亚国际通过向大股东借钱收购映客的做法，在A股市场上十分罕见和大胆。今年9月6日，深交所向宣亚国际发去重组问询函，列出14个问题，要求公司进行回复并完善重组方案。在重组问询函中，深交所首先关注到资金来源情况，并要求宣亚国际披露与股东增资之间的关系，借款的资金来源以及映客的业务情况。
卖身失败，何去何从？
另一方面，这桩“蛇吞象”的交易也引发了质疑。在营收上，映客远远高于宣亚国际；从估值上看，两家公司相差不大；在现金流方面，宣亚国际账面资金远低于收购所需29亿资金。
根据重组方案公布的数据，2016年，映客共实现营业收入43.38亿元，净利润达4.8亿元。2017年一季度，映客收入10.35亿元，净利润为2.44亿元。根据日前公布的数据，映客累计用户数已达2.5亿。大量用户基数，是映客目前营业收入和净利润的保障。但单独靠打赏是远远不够的，对于映客来说，在发展势头正猛的时间段有意向同宣亚国际的结合，最主要的还是看到了“B端”这块的大蛋糕。
对于此次宣亚国际和映客的收购终止，紫辉投资创始人郑刚表现得相当淡然。郑刚表示，映客是一块“香饽饽”，市场历练的盈利模式、海量的互联网用户、强大且健康的现金流，这些互联网企业重要估值维度，映客一个都不差。也有分析称，映客未来也可能通过其他途径登陆资本市场。不过，也有人对此持谨慎态度。
北京晨报记者 韩元佳
　　 创业项目优选 好项目来A5招商 ，点击入驻！ 作者 | 杨柳青 阿宝 编辑 | 郑道森轰动一时的宣亚国际收购映客直播事件，在经历了长达7个月的挣扎以后，最终宣告失败。昨晚(12月15日)，宣亚国际公告，由于公司未按约定在日之前，发出召开审议本次交易相关议案的股东大会通知，综合考虑本次交易的推进实施情况后，各方一致同意终止本次重组事项。 实际上，早在宣亚国际公布收购方案之初，就埋下了失败的祸根。从今年4月起，市场上就传出监管部门收紧影视文娱等行业的再融资和并购重组政策。而宣亚国际这次以29亿的总价收购映客直播的主体公司蜜莱坞48.25%股权，采用的是全现金而非股份(需要监管部门审批)交易，这种规避监管的做法，显然是要承担很大风险的。另外，宣亚国际通过向大股东借钱收购映客的做法，在A股市场上也十分罕见和大胆，不易被监管所认同。这起重大并购案失败之后，无论是对于映客直播，还是上市公司宣亚国际，影响都不小。这对映客的长远发展似乎并不是坏事。“映客这个利润体量已经足够上市了，香港也许是不错的选择。收购失败也许是映客方面发现自己业务发展比想象中理想，不愿意出让大部分股份?现在已经有直播平台在准备香港IPO了。”有业内人士告诉娱乐资本论。而对收购的主角、今年上市的宣亚国际来说，影响同样有利有弊。放弃收购映客，对公司公关业务的推进影响并不大，而且公司不必背负大笔收购带来的巨大债务压力。不过，收购失败的利空，将对公司股价造成冲击，进而给公司7000多名的大小股东带来严重的损失。 宣亚国际放弃收购映客直播，挑战监管或是最大败因?自从今年9月宣亚国际披露收购映客直播的方案以后，外界对此的争议就不曾停歇过。根据自媒体并购汪的说法，宣亚国际设计了一个或许A股历史上从来没有出现过的、独一无二的现金收购方案。其独特性至少有以下三点。首先，宣亚国际可收购蜜莱坞的控股权，而蜜莱坞的总资产、净资产、营收均超过宣亚国际的100%;蜜莱坞的创始人股东奉佑生等人，将通过入股成为宣亚国际股东的股东，而宣亚国际的控制权不变。通过上述种种安排，这次收购规避了借壳的模式，而如果本次收购构成借壳，通过监管部门审批的难度将大幅增加。第二，本次交易中宣亚国际不需要自己出一分钱，就能收购蜜莱坞近半数的股权。先是由宣亚国际4个股东宣亚投资等将向上市公司提供收购所需全部29亿元的借款，接着宣亚国际用这笔钱收购奉佑生等人所持蜜莱坞48.25%股权，然后奉佑生等用出售蜜莱坞股权所得资金约21亿，增资宣亚国际的主要股东。尽管这种做法有助于减轻宣亚国际目前的资金压力，但是未来公司将面临巨大的财务压力。29亿借款共分两部分，宣亚投资等4名股东分别提供3年期(利率4.75%/年)的借款7.39亿元，15年期(利率4.9%/年)的借款21.56亿元。因此，收购完成的前3年宣亚国际每年需支付利息1.4亿，之后12年每年利息都超过1亿，而宣亚国际2016年的净利润只有5800多万元。第三，罕见的债务对赌设计。本次交易的业绩承诺方，不是交易对手奉佑生等人，而是宣亚国际的4个大股东宣亚投资等，其承诺蜜莱坞2017年至2019年的净利润分别不低于4.92亿、5.75亿和6.65亿。而业绩承诺的补偿方式，将是豁免债务的形式。如果2017年蜜莱坞的业绩没有达标，宣亚国际对上述4名股东的21.56亿元15年期贷款将得到部分豁免。补偿金额超过贷款上限，就需要用现金向上市公司补偿。除了规避借壳、全部借钱收购等问题以外，宣亚国际这次收购更大问题，似乎是有意规避监管。从今年4月起，市场上就传出监管部门收紧影视文娱等行业的再融资和并购重组政策，之后就涌现了多起影视文娱行业并购失败的案例。7月19日，台基股份放弃收购润金文化;9月26日，长城影视公告停止收购德纳影业，大幅调整收购首映时代的方案;9月28日，华录百纳终止并购欢乐传媒;10月17日，印纪传媒终止重大资产重组;11月17日，出版传媒终止收购世熙传媒等。在监管趋严的背景下，宣亚国际这笔总价达29亿的收购居然全部采用现金交易，因为现金并购不必通过监管部门审核，只需公司董事会和股东大会通过即可。但这种挑战监管部门的做法，是要承担很大风险的。未来映客将独立IPO对于这次收购的失败，紫辉投资创始人郑刚认为，映客是一块“香饽饽”，市场历练的盈利模式、海量的互联网用户、强大且健康的现金流，这些互联网企业重要估值维度，映客一个都不差。根据日前公布的数据，映客累计用户数已达2.5亿。如此巨大的用户基数，是映客目前营业收入和净利润的保障。对于映客来说，在发展势头正猛的时间段有意向同宣亚国际的结合，最主要的还是看到了“B端”这块的大蛋糕，将内容方、用户连接在一起，通过优质内容获得更多优质付费的C端用户，从而吸引更多的B端商家为其流量买单。另外，今年以来，映客先后斥资数亿元，重点推出了几大IP，上半年的“樱花女神”和下半年的“映客先生”，映客都把它们做成了可持续的“大IP”，引起了主播和用户们的热捧，成为了带有映客强标签属性的IP。 映客创始人奉佑生表示：“随着95后新生代人群的崛起，移动直播对新生代人群产生深远的影响，‘樱花女神’和‘映客先生’等IP的打造，刺激了素人产生优质正能量内容。”在映客方面看来，此次收购终止对于公司经营发展不构成实质性影响，对于仍然方兴未艾的直播市场，未来不管是创新商业模式还是继续寻求资产证券化，留给映客的道路仍很多。言外之意，映客未来将通过其他途径登陆资本市场。有业内人士认为，从目前A股上市政策逐渐收紧，以及阅文集团在香港火热上市的情况来看，未来映客在香港等地上市的概率也不小。不过，也有人对映客的未来及上市前景，持谨慎的态度。“其实从资本市场的角度来看，映客的商业模式过于简单，而且是有天花板的。”某投资人士表示，在其看来，最适合收购映客的其实不是宣亚，因为宣亚解决不了映客接下来要发展的问题。“我认为映客已经是独立的直播平台中最好的之一了，如果被BAT任何一家收购的话，现在它的前景都会更好一些。但是因为BAT各有自己的直播平台，映客的前途看起来是比较堪忧的。除非它能够在直播这个领域里，找到自己新的生存空间和发展的轨迹。否则接下来它要想再烧钱或者再往前走，其实还是蛮难的。”今年上市的宣亚国际，股价下跌压力大在宣布终止收购映客直播的同时，宣亚国际还公布两个重要信息：公司股票将于12月18日(星期一)复牌;下周二，针对本次终止重组事项，宣亚国际将召开投资者说明会。宣亚国际是今年2月15日才上市的新股，上市后不到2个月，公司就因为收购映客直播的事项而停牌，至今已达10个月之久。这期间，由于新股发行提速等原因，二级市场频频发生暴跌潮，宣亚国际也很难独善其身。值得一提的是，一般新股上市股价经过炒高后会大幅回落，从最高处跌20%、30%的情况很常见。而宣亚国际的股价开板后不跌反涨，一个多月就涨了将近50%。其中重要的原因，就是有巨大的收购利好的支撑。 但是现在，收购映客直播失败，宣亚国际的股票恐怕会大幅下跌。2017年三季报显示，宣亚国际的股东总数为7074户，这7000多名股东可能会遭受巨大的损失。下周复牌后，宣亚国际的股价走势如何?停牌10个月却一事无成，宣亚国际将如何向投资人交代?招股说明书是如何撰写的？ - 知乎<strong class="NumberBoard-itemValue" title="被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="8分享邀请回答31516 条评论分享收藏感谢收起2597 条评论分享收藏感谢收起[转载]手把手教你读招股说明书！看完这个就都明白了……
手把手教你读招股说明书！看完这个就都明白了……
孥孥的大树&
你愿意关注资本加速器，陪研究君一起走下去吗？
说明书，作为企业开始讲故事的第一份演讲稿，我们必看！如果，连故事都没法讲好，我们弃之。
此文章适合新手，无知的小散，想在投资有所长进的人，不适合“脑残”粉。
近期，市场异常火热，各类新手不断入场，各类“股神”不断出现。其中，不缺少，搞点名堂，美其名曰，交流学习，从中收取费用的“坏银”。
这类“坏银”在雪球，以粉丝略多为优势，便要开始收费，针对人群——新手，新手中的新手。
实在看不下去，于心不忍，小散本来就惨，还任人渔肉。
前几天，球友土地堂，写了关于研究思路的文章，觉得不错，这一类文章可以真正做到“授人以渔”。
我在其中，回复到，我写了个关于股研究跟踪的思路顺序。
第一，为看招股说明书，第二，才看年报，半年报；第三，才看券商的研究报告及其它资料观点。
今天我讲一讲，如何看招股说明书，我认为这是一份最好的研究报告，正是有了这一份说明书，所有的分析师便开始了对该企业的研究、分析、跟踪及下定结论。
所以，招股说明书是重中之重。对于，将几年才上市的企业，招股说明书更具投资参考意义。
同样，这也是我对一支股票研究开始的第一步。与其，授人以鱼不如授人以渔，让更多的小散尽早离开无知，在投资路上有用。
我始终相信，在投资界只有前辈，但没有什么大V。
只要在智商正常的情况下，你肯花时间研究，肯定能在投资上有所心得。孔子说得对，三人行必有我师！
先讲一下招股说明书跟招股意向书的区别。
招股意向书和招股说明书基本上是一致的，但招股意向书是发行之前公告的，那个阶段还在进行询价，因此招股意向书其实是不含有价格信息、承销费信息的招股说明书。
鉴于我从本月IPO名单30家企业中挑了广生堂为案例进行撰写此文，用的是广生堂的招股意向书，所以做以上简单解释。
本月IPO名单近30家，据传未来会越来越快，越来越多。所以先讲讲，我简单粗爆的筛选新股上市的监测跟踪名单（本人从未打过新），步骤如下：
第一：看公司所处的行业，初步判断是啥类企业；
第二：看公司主营业务介绍；
第三：看公司行业竞争格局；
第四：公司分产品毛利率及综合毛利率；
以上的四个步骤，快速的打开企业的招股说明书后，按住CTRL+F，输入关键字搜索即可，如输入“毛利率”则跳转至毛利率有关字样，看一下企业的毛利率的水平。
如若，你已经是一个研究老手，积累够多，对于企业的行业很熟悉，那便可判断企业所处行业的情况，基本可以判断企业的整体水平。
不过，现阶段，个人对一般毛利率40%以下的新股，我仅会基本扫过，先把40%毛利率以上的企业分析完，回过头再来看毛利率略低的企业。
从以上四点筛选条件，我认为有两点，其一，是对新股的跟踪积累；其二，则是考验一个人知识的积累程度，你是否能一看到该公司处于某一行业，而你对这行业相当了解，那就是牛B了，你积累的够多，这个时候你就是投资界的前辈。
当然，第二点是源于第一点。没有第一点，第二点谈何而来，所以投资需用功，真不是开玩笑。勤劳是中华民族的传统美德。
接着讲，监于主板与创业板性质的不同，与年报一样，分为两个版本，主板的招股意向书为17章，创业板的章节为13章。
其实，关键的内容基本都一样。今天，我们以广生堂的招股意向书为创业板的模板。整体上，不影响我们对招股意向书关键内容的汲取。
为什么我说，招股意向书是最好的研究报告。
其一，你可以了解这家公司；其二，你可以知道公司所处行业整体发展情况，包括政策，发展趋势；其三，你可以知道有哪些机构会经常对这个行业进行监测跟踪，他们发表的数据具有权威性，在未来你同样可以在百度中搜索到;
……此处省去的内容如下，下面开刷，图文并茂：
首先，提示一下，任何一家企业在新上市之前，都会对过去三年企业的财务报表进行润色加工。
竟然是必然工作，咱们就信这是一份最原始的数据，而招股意向书，则全面真实的披露了公司的整体情况。
第一点为发行人简介：从中我们可以知道广生堂企业的主营业务，主营产品以及公司的主要特点，具体内容如截图所示，我都用黄色高亮将关键信息标出来。
大家看招股说明书的时候，就可以将重点信息标颜色，这样再回来找的时候，就可以有看重点。
由于此次用的是招股意向书，很多信息需要等到询价之后才会公布。在这里大家可以看到企业发行上市的相关重要日期。
这一章，讲了企业可面临风险因素，风险因素的多少可以由企业自己分析。主要是尽可能的风险都列举起来。
这次广生堂列举了十八类风险，算是较多的了。由于在风险因素这里往往讲得太过于刻意，大家读一遍即可。
这一节，主要重点介绍发行企业的设立情况，股权架构等信息。个人认为，比较重要的是第四点，发行人及关联方股权结构，这部份的组织架构图可以理清公司的股权结构。
总的来说，这家企业的背景比较普通。有些企业背后的大老板是国资委，则可以好好研究一下。
有国资委背景的企业则有存在国改概念的影响。
大家可以看这简单的几个结构图，此节的后续文章更多的是对各个关联方进行解释，看不清楚的，看这几个结构图就够了。
此节的第七点，发行人股本情况，还要特别注意的，如此次发行后，持股比例的变化，是否会造成的相关影响。
由于药企，多为高新企业，在研发方面人员的素质结构构成还是要关重要的，这部分要稍微关注一下。
同时，也可以为以后长期跟踪，企业人员素质结构的变化做一个跟踪比较。
前面是铺垫，这节才是企业讲故事的重点，上市公司在这一节将公司的过去、现在，及未来的情况展现给大家。
所以需要我们字字斟酌，关键是看看企业讲的过去的故事好不好，未来还能不能讲下去。同时，还讲了行业的整体情况及竞争格局。
如此节的开篇，讲了公司的主营业务包括什么，乙肝病的主要治疗方法有哪些，公司的三个药的产品主要是属于乙肝哪一类治疗方法，同时还提到公司是高新技术企业。
在这里注意一下，提公司好的，如是评什么奖，评什么奖的，个人认为带过即可，除非是国家科技进步一等奖，这类级别的。
接下来的内容讲到了公司的主要产品及用途、及近三年来营业收入情况。
关于药的，大家可以上一号药店等医药电商网站实际调研下，看看销量啥的。充分利用互联网网络的调研方法！
接下来，则是对其三大药物进行详细的介绍：从这点看，大家可以判断其三类产品的药效，用途及彼此之间的对比。
主要业务模式分为采购模式、生产模式、销售模式。
采购模式，主要讲到供应商方面，公司特别提到主要选择了庄龙泽制药有限公司，其实在这里主要是看公司在采购的时候会不会受到原材料的影响。
生产模式的简单了解就行，医药企业一般都是遵从GMP规范。
销售模式需要重点提下，广生堂提到经销模式、直销模式两种，同时还涉及到收入的确认方法，这是了解一个企业关键的一个信息点，就是看什么样的情况才可以算收入。
经销模式公司给出了定义及模式，在这里对于经销的概念，还讲到了公司经销模式覆盖的区域。
关于概念的，大家也可以吸收下来，这就是整个医药行业相通的情况，属于行业知识。像这样，在招股意向书中讲到的行业的知识就是积累下来的。
以下是直销模式的概念。
在这里只是对经销，直销概念的介绍，但在招股意向书后续的内容中，则其中讲到直销模式跟经销模式产生销售费用的不同，带来的营业收入效果不同的对比。这都是需要大家认真读，分析的。
除了常规的，在后面还提到了在竞争激烈地区，则采取了先发货后收款的方式。
看到这，我们是否能这样想，公司在未来拓展中，是否会采取这样的激进销售方法，虽然市场份额打开了，应收帐款增加了，坏帐风险就多了。
这是我们现阶段看说明书得出的疑问，问题可以记下来，如若你对此股有兴趣。
在未来几年你可以长期跟踪监测，则这些问题都是未来企业的表现应该可以解答的。
此节的第二大点，讲的是发行人所处行业基本情况行业的情况在前面已经讲到，在这里会重复，招股书就是有些内容前后一置，重复的大家可以略去不看。
第三大点，行业发展情况，一般都会讲国外的发展情况、国内的发展情况。讲完之后，都再讲公司涉及的产品在整个行业中的应用情况。
这部分的内容比较关键，就是看公司产品在应用上是否有空间，有优势！
像这里特别讲到公司三类乙肝产品在行业应用中的市场份额，整体挺高，空间还是有的。
同时，还做了一个对乙肝产品未来应用的预测，以提一下大家的期望，对未来行业的空间充满想象。
接下来，讲到行业的周期性、区域性或季节性特征，个人认为这也是关键点之一。
我们可以看到企业没有什么周期性等特点。之前研究过康得新，则其提到膜，呈季节性的影响。
此节的第四大点，讲到的是行业市场的竞争格局，这是重中之重，有时候则可以直接对标一些企业在A股中上市的，则用该企业与现在的企业对标估值是一个比较好的参照方式之一。
当然企业与企业对标估值不能只采用一个点，而是需要充分应用多年的历史数据进行对标。
招股意向书中，分别介绍了其市场竞争中占有率靠前的几家企业，我百度了下，多为合资公司，也没有在A股上市，所以暂无法对标估值。
下图可以看出，公司在这个细分行业中排名第六，但离前面几位仍有较大的距离，有动力也有压力。
公司多次提到，目前，公司是国内唯一同时拥有前述三种核苷类抗乙肝病毒原料药及制剂注册批件的医药企业。
公司将依靠丰富的产品系列、不断扩展的营销渠道，快速提升收入规模和盈利水平，提高公司产品的市场占有率。这是公司讲故事的核心内容之一。
第五点，讲到了公司竞争的优势及劣势
优势可以稍微带过，关键是看劣势。大致分析一下，公司需要钱扩张，这样才有戏。所以需要IPO。
对了，忘记一点，一般都会讲到技术壁垒的，这个东西，一般公司都会介绍其壁垒比较高，难进入。
但这个需要进一步鉴别。但有时候，非行内人士很难鉴别。当然，医药行业，特别是向广生堂这种治大病的药物，个人认为还是比较高的。
跳转到第八点，行业与上、下游行业之间的关联性。这一点非常关键，讲到行业的上游
下游，往往可以判定公司是否有议价能力就看所处的位置，及上下游 行业的竞争情况。
第三大点，讲的是主要产品的销售情况
广生堂就针对其三类乙肝产品近三年的销售情况进行分析。看得过程中，由于我对数据的敏感性，标红色框的地方，结果我继续往下看，广生堂都有一一对应解释为啥增速
公司销售的十大客户，可以稍微关注下，看是否公司，存在着过度的客户集中情况。
当然客户过度集中更多是由于行业的情况决定的。
我们可以看到广生堂的客户并不明显集中，但如果大家研究过歌尔声学，其客户集中度就异常高，因为手机行业高度垄断了。
公司未来的发展，讲的是未来的故事，概念有了，让我们跟踪观察。估计设定的目标，以未来几年的年报中都会不断的重复。
因为，其它公司也一样。有目标的公司才是好公司。
财务分析的三张表都放在这里了。
读财报，是投资的必修课，培养数据的敏感性是必修课之后修炼的成果。
如在资产负债表中，我就注意到为啥预付帐款增加这么多。
在利润表中为啥销售费用多了这么多。继续往下读，在后续的财务分析中，则有提到近两年的预付帐款为购置土地用的诚意金。
如向这类企业没有对异常数据解释的，则是需要慎重的。
公司近几年的主要财务指标，已经帮你统计好了，公司财务指标粉饰的好不好，故事讲的好不好需要结合数据来看。ROE，贼高！
在后续的财务状况部分，需要大家详细阅读，这都是最根本的数据分析内容，常规的财务分析，如负债率等，资产结构等都有一一分析。
如若有相关疑问，公司没有正面解决的可以记录下来以作跟踪，进一步分析。
在看的过程中，看到应收帐款，那里应该有一定的烂帐出现了，没有收回来，反正钱不多，呵呵。钱多则要注意了！
此外，公司在介绍其化学药品时，讲到了化药需要研发的环节如下：这些都是行业的知识，都可以好好积累下来。
公司在分析的最后部分都会有一些对标公司的，由于细分行业没有专门以乙肝药品为集中主营业务上市的企业，则公司扩大了以制药相关的企业为对标。
这样，大家在做研究的时候，可以将这几家企业与广生堂做进一步对比研究，以判别该股是不是值得投资，特别是在估值方面可以做一个参考。
可以看到，在这里只做了一个毛利率的对比。
则是重点讲述了将IPO的钱投到哪里的具体细项内容。
内容太多了，写这文章，一下子也没整理完整，仅刷了二三个小时，每个企业的招股书结构一样，讲的内容大同小异，每一章都需要稍微过一下，尤其是第九，第十节，讲到公司财务及IPO的资金用途，则更需要细致的看。
同时，充分结合自己的分析能力及行业积累的知识，边看边想个为什么，长期以往，你会在投资的水平上更上一层楼，而不再轻易听信大V的胡言乱语。自己懂，才是真的懂。
招股说明书内容都这么多了，虽然有粉饰，但这真的是一份好的研报。
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来源：雪球 |
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