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在企业经营过程中，一般而言，起初是报酬递增，接着报酬不变，最后报酬递减。（)
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在企业经营过程中，一般而言，起初是报酬递增，接着报酬不变，最后报酬递减。()
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1做这道题时，你已经注册学习微观经济学，我们从经济学的角度计算一下你的学习成本，它包括：()A.电脑的折旧或损耗B.随流量收取的上网费用C.电费D.时间的机会成本2一个企业使用资本K和劳动L两种要素生产，如果考虑它的短期生产，这意味着：()A.K和L的使用量都来不及改变B.K和L中必有一个来不及改变其使用量，另外一个来得及改变C.K和L都来得及改变其使用量D.与K和L的使用量是否改变无关3长期成本变化规律背后的原因是()A.长期边际成本的变化B.长期平均成本的变化C.长期内的边际报酬递减规律D.长期固定成本与长期可变成本的综合影响4在短期生产中，随着可变生产要素的增加，产出变化所呈现出的规律都是由如下产品的变化规律主导的：()A.平均产品B.边际产品C.总产品D.边际产品和平均产品
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微观经济学习题-第四章生产论
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第五至七讲 生产者部分
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下载投 资 学习 题第 一 篇下载1,假设你发现一只装有 1 0 0亿美元的宝箱。a,这是实物资产还是金融资产？b,社会财富会因此而增加吗？c,你会更富有吗？d,你能解释你回答 b,c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？2,Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值 30 000美元，以及由L a n n i的所有者提供的 20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或 (和 )金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？a,Lanni公司向银行贷款。它共获得 50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证 3年内还款。b,Lanni公司使用这笔现金和它自有的 20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。c,L a n n i公司将此软件产品卖给微软公司 ( M i c r o s o f t )，微软以它的品牌供应给公众,L a n n i公司获得微软的股票 1 500股作为报酬。d,Lanni公司以每股 80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。3,重新考虑第 2题中的 Lanni Products公司。a,在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？b,在 L a n n i用 70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？c,在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？4,检察金融机构的资产负债表，有形资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？5,20世纪 6 0年代，美国政府对海外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收 3 0%预扣税(这项税收现已被取消 )，这项措施和与此同时欧洲债券市场 (美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场 )的成长有何关系？6,见图 1 - 7，它显示了美国黄金证券的发行。a,该发行是初级市场还是二级市场交易？b,这些凭证是原始资产还是衍生资产？c,这种发行对市场有何作用?7,你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？8,假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么：a,购买本公司的股票对于那些担心自己能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？b,购买丰田汽车的股票是否是有效的套期保第一部分 导 论第 1章 投 资 环 境图 1-7 黄金支撑债券4 第一篇 投资学习题值策略呢？9,重新考虑第 8题中的通用汽车公司经理，考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？10,在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？11,许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起 R E I T (实物资产投资信托公司 )的投资公司是如何产生利润激励的？12,金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为，与其使用资源来重新安排财富 (如金融资产的拆分和组合 )，不如用来创造财富 (如创造实物资产 )。评价这一观点，从各种初始证券产生的一系列衍生证券是否也带来了一些好处？13,虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，美国经济的生产能力会受到怎样的影响？14,美国 1 9世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？第 2章 金融市场与金融工具 [ 1 ]1,下列多项选择题摘自过去的注册金融分析师 ( C FA )考试的试题,a,公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为,i,优先股通常有更高的代理等级ii,优先股持有人对公司的收入有优先要求权iii,优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权i v,拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税b,一市政债券息票率为 63/4%，以面值出售；一纳税人的应税等级为 3 4%，该债券所提供的应税等价收益为,i,4.5% ii,10.2% iii,13.4% i v,19.9%c,在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大?i,卖出看涨期权 ii,卖出看跌期权 iii,买入看涨期权 i v,买入看跌期权2,美国短期国债的期限为 1 8 0天,面值 10 000美元，价格 9 600美元。银行对该国库券的贴现率为8%。a,计算该国库券的债券收益率 (不考虑除息日结算 )。b,简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率。3,某一国库券的银行贴现率：以买入价为基础为 6,8 1%，以卖出价为基础是 6,9 0%，债券到期期限(已考虑除息日结算 )为 6 0天，求该债券的买价和卖价。4,重新考虑第 3题中的国库券。以买价为基础计算其债券的等价收益率和实际年收益率。证明这些收益率都高于贴现率。5,以下哪种证券的实际年收益率更高?a,i,3个月期国库券，售价为 9 764美元ii,6个月期国库券，售价为 9 539美元b,计算两种国库券的银行贴现率。6,国库券期限为 9 0天，以银行贴现率为 3%的价格售出。a,国库券价格是多少?b,国库券的 9 0天持有期收益率是多少?[1] 习题中包含的美国注册金融分析师 ( C FA )试题及相应的参考文献请参阅附录 B。下载c,国库券的债券等价收益率是多少?d,国库券的实际年收益率是多少?7,6个月 ( 1 8 2天 )期的美国国库券，面值 100 000美元，银行贴现率 9,1 8%，求其价格。8,一公司买入一优先股，价格为 4 0美元，在年终以 4 0美元售出，并获得 4美元的年终红利。公司的应税等级为 3 0%，求公司税后收益。9,考虑下表中的三种股票。 Pt表示 t时刻的价格,Qt表示 t时刻的在外流通股，股票 C在最后一期时1股拆为 2股。名称 P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2A 9 0 1 0 0 9 5 1 0 0 9 5 1 0 0B 5 0 2 0 0 4 5 2 0 0 4 5 2 0 0C 1 0 0 2 0 0 11 0 2 0 0 5 5 4 0 0a,计算第一期 (t＝ 0到 t＝ 1 )三种股票价格加权指数的收益率。b,对第二年的价格加权指数，发生拆股的股票应怎样处理?c,计算第二期的收益率 (t＝ 1到 t＝ 2 )。10,使用第 9题中的数据，计算三种股票以下几种指数的第二期收益率,a,市场价值加权指数 b,等权重指数 c,几何平均指数11,一投资者税收等级为 2 8%，如果公司债券收益率为 9%，则要使市政债券更吸引投资者，其收益率应为多少?12,短期市政债券当期收益率为 4%，而同类应税债券的当期收益率为 5%。投资者的税收等级分别为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益?a,零 b,10% c,20% d,30%13,同前一题,税收等级分别为零,1 0%,2 0%,3 0%时，求市政债券的等价应税收益率。14,一免税债券的息票率为 5,6%，而应税债券为 8%，都按面值出售。要使投资者对两种债券感觉无差异，税收等级 (边际税率 )应为,a,30.0% b,39.6% c,41.7% d,42.9%15,哪一种证券应以更高的价格出售?a,10年期，息票率为 9%的国债和 1 0年期，息票率为 1 0%的国债。b,3个月到期，执行价 4 0美元的买入期权和 3个月到期，执行价 3 5美元的买入期权。c,一股票的卖出期权，售价 5 0美元；另一种股票的卖出期权，售价 6 0美元 (所有股票与期权的其他相应特性均相同 )。d,贴现率为 6,1%的 3个月期国库券和贴现率为 6,2%的 3个月期国库券。16,为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格，仍能以正的价格出售?17,一看涨期权与一看跌期权的标的股票都是 X Y Z；执行价格都是 5 0美元,6个月到期。 6个月后股价为以下情况时，以 4美元买入看涨期权的投资者的利润是多少？以 6美元买入看跌期权的投资者呢?a,40美元 b,45美元 c,50美元 d,55美元 e,60美元18,说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别。19,说明期货合约的多头头寸与看涨期权之间的差别。20,如果经济进入急剧的衰退阶段，你预计商业票据和国库券之间的收益率差额会如何变化?第 3章 证券是如何交易的1,FBN公司在首次公开发行中售出了 100 000股。承销商的显性费用为 70 000美元。每股发行价 5 0美元，但发行后股价立刻涨至 5 3美元。a,投资者认为 F B N股票发行的总成本为多少？b,承销的总成本是承销商的一个利润来源吗？第一部分 导 论 环境 5下载2,假设投资者卖空 1 0 0股 F B N的股票，每股的现价为 7 0美元。a,投资者的最大可能损失是多少？b,如果投资者同时下了 7 8美元的限价买入指令，那么最大的损失是多少？3,看跌期权到期时，如果股票价格低于执行价格，这份期权将被执行，股票被卖出。止损委托要求股票价格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行止损委托这两种策略的优劣。4,比较看涨期权和限价买入指令的异同。5,下面是关于 M a r r i o t t公司股票的价格信息。投资者已作出 3 8美元的限价买入指令，这意味着投资者告诉了经纪人什么？根据市价，投资者的指令会被执行吗？6,投资者认为全自动的计算机匹配交易系统，可能完全替代做市的专家 (经纪人 )吗？7,下面是某做市专家 (经纪人 )的限价委托书，股票最后一笔交易的价格为 5 0美元。限价买入指令 限价卖出指令价格 /美元 股 数 价格 /美元 股 数4 9,7 5 5 0 0 5 0,2 5 1 0 04 9,5 0 8 0 0 5 1,5 0 1 0 04 9,2 5 5 0 0 5 4,7 5 3 0 04 9,0 0 2 0 0 5 8,2 5 1 0 04 8,5 0 6 0 0a,如果有一随行就市委托要求买入 1 0 0股，在什么价位执行？b,下一份市场买入委托价格是多少？c,如果投资者是专家 (经纪人 )，投资者是想增加还是减少投资者的股票存货？8,纽约证券交易所的指定委托周转系统 (超级 D o t )提供什么样的服务？9,谁确定柜台股票交易的买方报价与卖方报价？投资者希望交易活跃的股票差价更大还是交易不活跃的股票差价更大？10,下面是纽约证券交易所的一些数据：年 份 日平均成交量 / (千股/日 ) 交易所会员席位年内最高价格 /美元1 9 9 1 178 917 440 0001 9 9 2 202 266 600 0001 9 9 3 264 519 775 0001 9 9 4 291 351 830 0001 9 9 5 346 101 1 050 0001 9 9 6 4 11 953 1 450 000对于交易活动和席位价格之间的短期关系，投资者可以得出什么结论？11,假设 I n t e l公司现以 8 0美元 /股的价格卖出股票，投资者买了 2 5 0股，其中 15 000美元是投资者的自有资金，其余则是投资者从经纪人处借得的，保证金贷款的利率是 8%。a,当 I n t e l股票立刻变为 ( i ) 8 8美元 ( i i ) 8 0美元 ( i i i ) 7 2美元时，投资者的经纪人帐户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与 I n t e l股票价格变化率之间的关系如何？b,如果维持保证金比率为 2 5%，股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的通知？c,如果投资者仅以 10 000美元自有资金投资，对 b的回答会有何变化？d,再次假设投资者以自有的 15 000美元进行投资，投资者的保证金头寸的回报率为多少？当股票在一年后以价格 ( i ) 8 8美元 ( i i ) 8 0美元 ( i i i ) 7 2美元卖出，投资者的回报率与 I n t e l股票价格变动率之间关系如何？假设 I n t e l不发放红利。6 第一篇 投资学习题 下载名 称 买方报价 /美元 卖方报价 /美元M a r r i o t t公司 3 71/4 3 81/8e,假设一年以后,I n t e l股票价格降至多少时，投资者将收到追缴保证金的通知？12,假设投资者卖出 I n t e l公司的 2 5 0股股票，每股作价 8 0美元，给经纪人 15 000美元开立卖空帐户。a,如果投资者的保证金帐户的资金无利息，一年后 I n t e l股价变为 ( i ) 8 8美元 ( i i ) 8 0美元 ( i i i ) 7 2美元，投资者的回报率是多少？假设 I n t e l不支付红利。b,如果维持保证金比率是 2 5%，股价涨至多少时，投资者将收到追缴保证金的通知？c,假设 I n t e l公司每股红利 2美元 (年底支付 )，重新计算 a和 b。13,下面是 F i n c o r p公司股票的价格信息。先假设 F i n c o r p公司的股票在经纪人市场上交易。a,假定投资者向经纪人提出买入委托，买入价格为多少？b,如果投资者提出卖出委托，卖出价格为多少？c,假定某投资者提出 5 53/8美元的限价卖出指令，结果如何？d,假定另一投资者提出 5 53/8美元的限价买入指令，结果如何？14,假设 F i n c o r p公司的股票在一个类似于纽约证券交易所的交易市场上交易，重新考虑前一问题。a,a和 b中的随行就市委托是否有价格变动的可能？b,d中 5 53/8的限价买入委托，有无可能立即交易？15,如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股 5 0美元，投资者有 5 000美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率 8%借得 5 000美元贷款，将这10 000美元用来买股票。a,如果一年后美国电报电话公司股价上涨 1 0%，投资者的回报率是多少？ (忽略可能的红利 )b,如果维持保证金比率为 3 0%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？16,投资者借得 20 000美元去买迪斯尼公司的股票，每股现价为 8 0美元，投资者的帐户初始保证金要求是 5 0%，维持保证金比率为 3 5%，两天后，股价降至 7 5美元。a,投资者会收到追缴保证金的通知吗？b,股价降至多少，投资者会收到追缴保证金的通知？17,如果投资者看跌美国电报电话公司的股票，决定以市场现价 5 0美元 /每股卖出 1 0 0股。a,如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价值的 5 0%，投资者需要在投资者的经纪人帐户上存入多少现金或证券？b,如果维持保证金比率为 3 0%，股票价格上涨多少，投资者将收到追缴保证金通知？18,1月 1日，投资者卖空一揽子 (即 1 0 0股 ) Z e n i t h公司的股票，价格为 1 4美元 /每股。 3月 1日，每股支付红利 2美元。 4月 1日，以 9美元 /每股买入平仓。每次交易支付佣金 5 0美分 /股。 4月 1日，投资者的帐户价值多少？19,雇佣一个综合服务经纪人或一个折扣经纪商，分别计算下列交易策略的交易成本。a,现在买入 1 0 0股 I B M的股票,6个月后售出。b,现在用相同的投资额投资于 6个月 I B M股票的看涨期权 (执行价格等于股票现价 ),6个月后卖出。下列问题摘自过去的注册金融分析师考试的试题：20,市场现价为 6 2美元时，如果投资者发出止损价 5 5美元卖出 1 0 0股的止损委托，当价格涨至 5 0美元时，投资者的每股收入是多少？a,50美元 b,55美元 c,547/8美元 d,无法计算21,投资者要卖空 X Y Z公司的 1 0 0股股票，如果最后两笔交易为 3 41/8,3 43/1 6美元，下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？a,341/8美元或更高 b,343/16美元或更高 c,343/16美元或更低 d,341/8美元或更低22,纽约证券交易所的做市专家不做的是：a,自己帐户的交易商 b,执行限制性委托 c,有助于市场的流动性 d,零股自营商第一部分 导 论 环境 7下载买方报价 /美元 卖方报价 /美元5 51/4 5 51/2第 4章 共同基金和其他投资公司1,你认为一个典型的开放式固定收益型共同基金的营运费用与固定收益单位信托投资公司的营运费用相比是低还是高？为什么？2,一开放式基金净资产值为每一股份 1 0,7 0美元，它销售的前端费用为 6%，它的发行价是多少？3,如果一开放式基金的发行价为每一股份 1 2,3 0美元，它销售的前端费用为 5%，其资产净值是多少？4,Fingroup基金的资产组合构成如下：股 票 股 数 价格/美元A 200 000 3 5B 300 000 4 0C 400 000 2 0D 600 000 2 5基金无其他负债，但其累积管理费现在总计为 3万美元。在外流通股份为 4 0 0万股。基金资产净值是多少？5,重新考虑前一题中的 F i n g r o u p基金。如果某年中，资产组合经理将 D股票全部售出，取而代之的是 2 0万股 E股票，价格每股为 5 0美元，以及 2 0万股 F股票，价格每股为 2 5美元。资产组合的换手率是多少？6,Closed基金是一家封闭型投资公司，其资产组合现值为 2亿美元，债务为 3 0 0万美元，在外流通股份 5 0 0万股。a,基金的资产净值是多少？b,如果基金以每股 3 6美元的价格出售，在金融报刊的行情表上该基金的溢价百分比或折扣百分比是多少？7,合作基金年初资产净值为 1 2,5 0美元，年末时资产净值为 1 2,1 0美元，基金支付了年末收入分配和资本利得 1,5美元。该基金投资者的收益率是多少？8,一封闭型基金年初资产净值为 1 2,0 0美元，年末时资产净值等于 1 2,1 0美元。在年初时基金按资产净值的 2%溢价售出，年末时按资产净值的 7%折价售出，基金支付年终收入分配和资本利得 1,5美元。a,该年度基金投资者的收益率是多少？b,在该年度持有与该基金经理相同证券的投资者的收益率是多少？9,通过以下方式投资，相对的优势各是什么？a,单位信托投资公司 b,开放式共同基金 c,自己选择的个股10,开放式共同基金发现很有必要将总投资的一定百分比，一般约为 5%左右投入到流动性极强的货币市场资产上。而封闭型基金却无需保持这样的一个“现金等价物”的证券头寸。是什么原因导致两者策略上的不同？11,平衡式基金和资产配置基金都投资于股票市场和债券市场。这两种基金有何差别？12,a,大印象基金去年投资业绩喜人，在采取相同投资策略的基金中其投资业绩居于前 1 0%。你预期它来年仍会有顶尖的业绩吗？b,假定该基金是其同行业中业绩最差的一家。你认为其业绩在来年仍会继续如此吗？为什么？13,考虑一家共同基金，年初时有资产 2亿美元，在外流通股份 1 000万份。基金投资于一股票资产组合，年末的红利收入为 2 0 0万美元。基金所持资产组合中的股票价格上涨了 8%，但未出售任何证券，因而没有资本利得分配。基金征收 1 2 b - 1费用 1%，从年末的组合资产中扣除。年初和年末的资产净值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？14,投资基金售出 A级股票，其前端费用为 6%；售出 B级股票，其 1 2 b - 1费用为 0,5%(每年 )，同时还征收撤离费用，最初为 5%，投资者持有资产组合每过一年降低 1%(直至第五年 )。假定每年投资收益率减去营运费用的净值为 1 0%，如果投资者计划在四年后售出该基金。 A级股票和 B级股票对投资者而言8 第一篇 投资学习题 下载哪一种更好？如果投资者计划 1 5年后售出呢？15,假定投资者观察了 3 5 0个资产组合经理五年中的投资业绩，并将其按每年投资收益情况排名。五年后投资者发现有 11家基金的投资业绩总是位于投资者样本的前半部分。这种业绩的持续性表明这些基金的经理是真正有才能的，投资者将投资于这些基金。这一结论正确吗？16,投资者考虑投资于一共同基金，启动费为 4%，支出费率为 0,5%，投资者还可以投资于银行的大额可转让存单 ( C D )，年利率为 6%。a,如果投资者计划投资两年，要使投资于基金比投资于大额可转让存单更赚钱，基金投资必须为投资者挣得多高的年收益率？假定为每年付息。b,如果投资者计划投资六年，答案又如何？为什么答案会不同？c,现在假定不是支付前端费用的基金。据估计 1 2 b - 1费用为 0,7 5%/年，则基金投资必须挣得的年收益率为多少？根据投资者自己的时间期限来回答。17,假定每次基金经理交易股票，交易成本诸如经纪人佣金和买卖价差合计为交易额的 0,4%，如果资产组合的换手率为 5 0%，交易成本使投资总收益率减少多少？18,投资者预计一免税市政债券的收益率为 4%，基金费用为 0,6%。投资收入中有多少用于支付费用？如果一股权基金管理费也是 0,6%，但是投资者预计投资收益为 1 2%，投资收入中支付费用的部分占多少？为什么在投资者的投资决策中，债券基金中管理费的比例要高于股票基金？投资者的结论可以解释为什么非管理型单位信托投资公司倾向于固定收益的市场吗？第 5章 利率史与风险溢价1,来年投资者有 5 000美元可供投资，考虑以下三种选择：a,一货币市场基金，平均到期期限为 3 0天，当期收益率为 6%/年。b,银行的一年期储蓄存款，利率为 7,5%。c,20年期美国国债，到期收益率为 9%/年。投资者对未来利率的预期对投资者的决策有何影响？2,根据表 5 - 1，分析以下情况对真实利率的影响。a,企业对其产品的未来需求日趋悲观，并决定减少其资本支出。b,居民因为其未来社会福利保险的不确定性增加而倾向于更多地储蓄。c,联邦储蓄委员会从公开市场上购买美国国债以增加货币供给。3,投资者考虑投资 50 000美元于一传统的一年期银行大额存单，利率为 7%；或者投资于一年期与通货膨胀率挂钩的大额存单，年收益率为 3,5%+通胀率。a,哪一种投资更为安全？b,哪一种投资期望收益率更高？c,如果投资者预期来年通胀率为 3%，哪一种投资更好？为什么？d,如果我们观察到无风险名义利率为每年 7%，无风险实际利率为 3,5%，我们能推出市场预期通胀率是每年 3,5%吗？4,见表 5 - 1，假定投资者针对以下的股票市场对他的预期作出调整。经济状况 概 率 期末价格 /美元 H P R (%)繁荣 0,3 5 1 4 0 4 4一般 0,3 0 11 0 1 4衰退 0,3 5 8 0 -1 6运用 5 - 1式与 5 - 2式，计算股票持有期收益率 H P R的均值与方差。将投资者调整后的参数与教材中的参数作比较。5,推导 3 0年期美国国债的一年持有期收益率的概率分布。假定其息票率为 8%，现在以面值出售，一年后到期收益率 ( Y T M )的概率分布如下：第一部分 导 论 环境 9下载经济状况 概 率 Y T M (%)繁荣 0,2 0 11,0一般 0,5 0 8,0衰退 0,3 0 7,0为了简化，假定 8%的息票在年末一次支付而不是每 6个月支付一次。6,以过去的风险溢价为参考，投资者估计标准普尔 5 0 0股票资产组合的预期年持有期收益率为多少？假定当期无风险利率为 8%。7,根据表 5 - 2，用 1 9 6 7 ~ 1 9 9 6年 3 0年的数据计算大盘股票和国债的年持有期收益率的均值与标准差，这些统计结果与 1 9 2 6 ~ 1 9 4 1年的数据计算的结果有何异同？8,在恶性通货膨胀期间，一债券的名义持有期收益率为 8 0%/年，通胀率为 7 0%/年。a,该债券的实际持有期收益率是多少？b,比较实际持有期收益率和估计值 r＝ R-i。9,假定在不远的将来，通货膨胀率预期为 3%。根据本章提供的历史数据，投资者对下列各项的预期如何？a,短期国债利率。 b,大公司股票的预期收益率。 c,股票市场的风险溢价。10,一个经济正从极度衰退中恢复过来，预计各行业会有大量的资本投资需求。为什么这会影响实际利率？11,假定有 100 000美元用于投资，根据下表，与无风险的国库券 (美国短期国库券 )相比，投资于股票的美元的预期风险溢价是多少？措 施 概 率 预期收益 /美元投资于股票 0,6 50 0000,4 -30 000投资于无风险国库券 1,0 5 000a,13 000美元 b,15 000美元 c,18 000美元 d,20 000美元12,根据下表，在下列收益情况下，资产组合的预期收益是多少？名 称 市场情况熊 市 正 常 牛 市概率 0,2 0,3 0,5收益率 (%) -2 5 1 0 2 4a,4% b,10% c,20% d,25%根据下面对 X股票和 Y股票的预期，回答第 1 3至第 1 5题。名 称 熊 市 正 常 牛 市概率 0,2 0,5 0,3X股票 (%) -2 0 1 8 5 0Y股票 (%) -1 5 2 0 1 013,股票 X和股票 Y的预期收益是多少？选择 股票 X(%) 股票 Y(%)a,1 8 5b,1 8 1 2c,2 0 11d,2 0 1 014,股票 X和股票 Y收益的标准差是多少？10 第一篇 投资学习题 下载选择 股票 X(%) 股票 Y(%)a,1 5 2 6b,2 0 4c,2 4 1 3d,2 8 81 5,假定投资者有 10 000美元的资产组合，其中 9 000美元投资于 X,1 000美元投资于 Y。投资者资产组合的期望收益率是多少？a,18% b,19% c,20% d,23%16,经济状况的概率分布与某一特定股票在每种状况下的收益的概率分布如下表所示：经济状况 经济状况的概率 股票业绩 给定经济状况下股票业绩概率好 0,3 好 0,6中等 0,3差 0,1中 0,5 好 0,4中等 0,3差 0,3差 0,2 好 0,2中等 0,3差 0,5经济状况为中等且股票业绩很差的概率为：a,0.06 b,0.15 c,0.50 d,0.8017,一分析家估计一股票根据经济状况不同其收益的概率如下：经济状况 概 率 收益( %)好 0,1 1 5一般 0,6 1 3差 0,3 7股票预期收益率为：a,7.8% b,11,4% c,11,7% d,13.0%第 1 8和第 1 9题难度较大，投资者可能需要复习一下第 2章中关于看涨、看跌期权的定义。18,投资者面临教材中表 5 - 1所给出的股票市场指数基金的持有期收益率的概率分布。假定一指数基金股票的看跌期权执行价格为 11 0美元，一年后到期，售价 1 2美元。a,这一看跌期权的持有期收益率的概率如何分布？b,包含一股指基金和一份看跌期权的资产组合的持有期收益率的概率如何分布？c,为什么说在这种情况下，购买看跌期权等于购买一份保险？19,条件同前一题所给，假定无风险利率为每年 6%。投资者正考虑投资 1 0 7,5 5美元于 1年期的大额存单，同时购买一份股票市场指数基金的看涨期权，执行价格为 11 0美元，一年后到期。年末投资者美元收益率的概率如何分布？第一部分 导 论 环境 11下载下载1,考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为 70 000美元或 200 000美元，概率相等，均为 0,5；可供选择的无风险国库券投资年利率为 6%。a,如果投资者要求 8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？b,假定投资者可以购买 ( a )中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？c,假定现在投资者要求 1 2%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？d,比较 ( a )和 ( c )的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？2,考虑一资产组合，其预期收益率为 1 2%，标准差为 1 8%。国库券的无风险收益率为 7%。要使投资者与国库券相比更偏好风险资产组合，则最大的风险厌恶水平为多少？3,在期望收益 -标准差图上，画出无差异曲线，相应的效用水平为 5%，风险厌恶系数为 3 (提示：选择几个可能的标准差值，从 5%至 2 5%，找出效用水平为 5%的预期收益率。将得出的预期收益 -标准差点连接成线 )。4,画出无差异曲线，相应的效用水平为 4%，风险厌恶系数为 A= 4。比较第 3题与第 4题的答案，投资者可以得出什么结论？5,画出风险中性投资者的无差异曲线，效用水平为 5%。6,风险厌恶系数 A对风险偏好者而言会出现什么情况？画出他的效用水平为 5%的无差异曲线。根据下列数据回答第 7,8,9题。效用公式数据投 资 预期收益 E(r) (%) 标准差 (%)1 1 2 3 02 1 5 5 03 2 1 1 64 2 4 2 1U＝ E(r)-0,0 0 5A 2 这里 A= 47,根据上述效用公式，如果投资者的风险厌恶系数 A=4，投资者会选择哪种投资？a,1 b,2 c,3 d,48,根据上述效用公式，如果投资者是风险中性的，会选择那种投资？a,1 b,2 c,3 d,49,在效用公式中变量 ( A )表示：a,投资者的收益要求。b,投资者对风险的厌恶。c,资产组合的确定等价利率。d,对每 4单位风险有 1单位收益的偏好。历史资料表明标准普尔 5 0 0指数资产组合的平均年收益率在过去 7 0年中大约比国库券高 8,5%，标准普尔 5 0 0指数的标准差约为 2 0%/年。假定用这些数值表示投资者对未来业绩的预期，当期国库券利率为 5%时，根据这些数据回答第 1 0至第 1 2题。第二部分 资产组合理论第 6章 风险与风险厌恶W国库券 W指数0 1,00,2 0,80,4 0,60,6 0,40,8 0,21,0 010,计算按下列比重投资于国库券和标准普尔 5 0 0指数的资产组合的要求预期收益与方差。11,计算第 1 0题中每一种资产组合对一个 A= 3的投资者而言的效用水平。投资者可以得出什么结论？12,如果 A= 5，重新计算第 11题，投资者的结论是什么？再次考虑教材中贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票市场套期保值的例子，但是假定第 1 3至第 1 5题中糖凯恩公司股票收益率的概率分布如下所示：名 称 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机概率 0,5 0,3 0,2收益率 (%) 1 0 -5 2 013,如果休曼埃克斯的资产组合一半是贝斯特·凯迪公司股票，另一半是糖凯恩公司股票。它的期望收益与标准差是多少？计算每种情况下，资产组合收益的标准差。14,贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票的收益之间的协方差是多少？15,使用规则 5计算资产组合的标准差。证明该结果与第 1 3题的答案一致。第 7章 风险资产与无风险资产之间的资本配置你管理一种预期回报率为 1 8%和标准差为 2 8%的风险资产组合，短期国债利率为 8%。1,你的委托人决定将其资产组合的 7 0%投入到你的基金中，另外 3 0%投入到货币市场的短期国库券基金中，则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少？2,假设你的风险资产组合包括下面给定比率的几种投资，股票 A,2 5%股票 B,3 2%股票 C,4 3%那么你的委托人包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资的比例各是多少？3,你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？4,在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线 ( C A L )，资本配置线的斜率是多少？在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置。5,假如你的委托人决定将占总投资预算为 y的投资额投入到你的资产组合中，目标是获得 1 6%的预期收益率。a,y是多少？b,你的委托人在三种股票上和短期国库券基金方面的投资比例各是多少？c,你的委托人的资产组合回报率的标准差是多少？6,假如你的委托人想把他投资额的 y比例投资于你的基金中，以使他的总投资的预期回报最大，同时满足总投资标准差不超过 1 8%的条件。a,投资比率 y是多少？b,总投资预期回报率是多少？7,你的委托人的风险厌恶程度为 A＝ 3,5a,应将占总投资额的多少 (y)投入到你的基金中？b,你的委托人的最佳资产组合的预期回报率与标准差各是多少？你估计一种消极资产组合 (即所谓投资于模拟标准普尔 5 0 0股票指数的风险性资产组合 )的预期回报率为 1 3%，同时标准差为 2 5%，假定 rf＝ 8%。8,在预期回报率和标准差的图形上画出资本市场线 ( C M L )与你的基金的资本配置线 ( C A L )。a,资本市场线的斜率是多少？b,用一段简短的文字描述你的基金与消极型基金相比的优点所在。第二部分 资产组合理论 环境 13下载9,你的委托人考虑是否将投入到你基金中的 7 0%的资金转投到消极型资产组合上。a,向你的委托人说明转投的不利之处。b,向他显示你即便征收最大的费用额 (在年底从你基金的投资资金中扣除的一定比例 )也仍然可以保证他投资于你的基金至少会和投资于消极型基金一样 (提示：费用将降低他的资本配置线的斜率，因为扣除费用减少了预期回报率 )。10,A＝ 3,5，考虑第 7题中的委托人。a,假如他决定投资于消极型资产组合，他将选择的比例 y是多少？b,要使委托人在你的基金和消极型基金间感觉无差异，你所能征收的费用会受他的资本配置决策的影响吗 (也就是他对 y的选择 )？11,看表 7 - 1中与国库券相比标准普尔 5 0 0指数的平均风险溢价数据和标准差数据。假定标准普尔5 0 0指数是投资者的风险资产组合。a,假如投资者的风险厌恶程度为 4，投资者又相信 1 9 2 6 ~ 1 9 9 6年这一期间能反映将来的情况，则应将投资者的资产组合中的多大比例投资于国库券？多大比例投资于股票？b,假如投资者相信 1 9 7 9 ~ 1 9 9 6年这一期间反映将来的期望业绩，又如何？c,将投资者对 a,b的答案相比较，能得出什么结论？12,假如投资者意识到股票市场上存在着更高的波动性，投资者认为股票的预期收益率会有何变化？13,考虑以下你管理的风险资产组合和无风险资产的信息,E(rP)＝ 11%,P＝ 1 5%,rf＝ 5%。a,你的委托人要把她的总投资预算的多大一部分投资于你的风险资产组合中，才能使她的总投资预期回报率等于 8%？她在风险资产组合 P上投入的比例是多少？在无风险资产方面又是多少？b,她的投资回报率的标准差是多少？c,另一委托人想要尽可能地得到最大的回报，同时又要满足你所限制他的标准差不得大于1 2%的条件，哪个委托人更厌恶风险？假定你的委托人面临的贷款利率是 9%，标准普尔 5 0 0指数有 1 3%的预期回报率，标准差为 2 5%，rf＝ 5%，你的基金的参数如第 1 3题。14,画出你的委托人的资本市场线图，考虑其较高的贷款利率。在上面添加两组无差异曲线，一组反映将借入资金的客户，另一组反映将同时投资于指数基金和货币市场基金的客户。15,客户既不借入又不贷出资金，即 y＝ 1时，其风险厌恶的变动范围是多少？16,如果一客户投资于你的基金而非指数基金，回答第 1 4题与第 1 5题。17,目前正贷出资金 (y& 1 )的客户愿投资于你的基金的最大费用比率是多少？一个借入资金 (y& 1 )的客户呢？用下图回答第 1 8题与第 1 9题。18,哪条曲线反映了投资者可获得的最大效用水平？14 第一篇 投资学习题 下载资本配置线(CAL)风险a,1 b,2 c,3 d,419,哪个点标出了最佳的风险资产组合？a,E b,F c,G d,H20,假定用 100 000美元投资，与右下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多少？a,13 000美元 b,15 000美元c,18 000美元 d,20 000美元21,资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造成的？a,风险回报率上升 b,借款利率高于贷款利率c,投资者风险承受力下降 d,无风险资产的比例上升22,你管理的股票基金的预期风险溢价为 1 0%，标准差为 1 4%，短期国库券利率为 6%。你的委托人决定将 60 000美元投资于你的股票基金，将 40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的委托人的资产组合的期望收益率与标准差各是多少？23,在第 2 2题中，股票基金的风险回报率是多少？a,0.71 b,1.00 c,1.19 d,1.91第 8章 最优风险资产组合下面的数据可用于第 1至第 8题：一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为 8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：名 称 期望收益率 (%) 标准差 (%)股票基金( S) 2 0 3 0债券基金( B) 1 2 1 5基金回报率之间的相关系数为 0,1 0。1,两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少？2,制表并画出这两种风险基金的投资机会集合，股票基金的投资比率从 0%到 1 0 0%，按照 2 0%的幅度增长。3,从无风险回报率到机会集合曲线画一条切线，你的图表表现出来的最优资产组合的期望收益与标准差各是多少？4,计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。5,最优资本配置线下的最优酬报与波动性比率是多少？6,投资者对他的资产组合的期望收益率要求为 1 4%，并且在最佳可行方案上是有效率的。a,投资者资产组合的标准差是多少？b,投资在短期国库券上的比率以及在其他两种风险基金上的投资比率是多少？7,如果投资者只用两种风险基金进行投资并且要求 1 4%的收益率，那么投资者资产组合中的投资比率是怎样安排的？把现在的标准差与第 6题中的相比，投资者会得出什么结论？8,假设投资者面对同样的机会集合，但是不能够借款。投资者希望只由股票与债券构成期望收益率为 2 4%的资产组合。合适的投资比率是多少？由此的标准差是多少？如果投资者被允许以无风险收益率借款，那么投资者的标准差可以降低多少？9,股票提供的预期收益率为 1 8%，其标准差为 2 2%。黄金提供的预期收益率为 1 0%，标准差为 3 0%。第二部分 资产组合理论 环境 15下载期望收益 (%) 收益的标准差 (%)a,8,4 8,4b,8,4 1 4,0c,1 2,0 8,4d,1 2,0 1 4,0a,根据黄金在平均收益率和波动性上的明显劣势，有人会愿意持有它吗？如果有，请用图形表示这样做的理由。b,由上面的数据，再假设黄金与股票的相关系数为 1，重新回答 a问题。画图表示为什么有人会或不会在他的资产组合中持有黄金。这一系列有关期望收益率、标准差、相关性的假设代表了证券市场的均衡吗？10,假设证券市场有很多股票，股票 A与股票 B的特性如下：股 票 期望收益率 (%) 标准差 (%)A 1 0 5B 1 5 1 0相关系数 =-1假设投资者可以以无风险收益率 rf贷款。则 rf的值为多少 (提示：设想建立股票 A与股票 B的无风险资产组合 )？11,假设所有证券的期望收益率与标准差为已知 (包括无风险借贷利率 )，这种情况下所有投资者将会有同样的最优风险资产组合 (正确还是错误？ )。12,资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均 (正确或错误？ )。13,假设投资者有一个项目：有 7 0%的可能在一年内让他的投资加倍,3 0%可能让他的投资减半。该投资收益率的标准差是多少？14,假设投资者有 1 0 0万美元，在建立资产组合时有以下两个机会：a,无风险资产收益率为 1 2%/年。b,风险资产收益率为 3 0%/年，标准差为 4 0%。如果投资者资产组合的标准差为 3 0%，那么收益率是多少？下面的数据可用于第 1 5至第 1 7题：H & A公司为多经理管理的 W养老基金管理着 3 000万美元的股票资产组合。 W养老基金的财务副主管杰森·琼斯 (Jason Jones)注意到 H & A在 W养老基金的六个股票经理人中持续保持着最优的记录。在过去的 5年中有 4年 H & A公司管理的资产组合的表现明显优于标准普尔 5 0 0指数，唯一业绩不佳的一年带来的损失也是微不足道的。H & A公司是一个“倒行逆施”的管理者。该公司尽量避免在对市场的时机预测上作任何努力，它把精力主要放在对个股的选择上，而不是对行业好坏的评估上。六位管理者之间没有明显一致的管理模式。除了 H & A之外，其余的五位经理共计管理着由 1 5 0种以上的个股组成的 2,5亿美元的资产。琼斯相信 H & A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受投资的高度分散化的限制，达不到高额的收益率。这几年来,H & A公司的资产组合一般包含 4 0 ~ 5 0种股票，每种股票占基金的 2%~ 3%。H & A公司之所以在大多数年份里表现还不错的原因在于它每年都可以找到 1 0到 2 0种获得高额收益率的股票。基于以上情况，琼斯向 W养老基金委员会提出以下计划：让我们把 H & A公司管理的资产组合限制在 2 0种股票以内。 H & A公司会对其真正感兴趣的股票投入加倍的精力，而取消其他股票的投资。如果没有这个新的限制,H & A公司就会像以前那样自由地管理资产组合。基金委员会的大多数成员都同意琼斯的观点，他们认为 H & A公司确实表现出了在股票选择上的卓越能力。但是该建议与以前的实际操作相背离，几个委员对此提出了质疑。请根据上述情况回答下列问题。15,a,20种股票的限制会增加还是减少资产组合的风险？请说明理由。b,H & A公司有没有办法使股票数由 4 0种减少到 2 0种，而同时又不会对风险造成很大的影响？请说明理由。16,一名委员在提及琼斯的建议时特别热心。他认为如果把股票数减少到 1 0种,H & A公司的业绩16 第一篇 投资学习题 下载将会更好。如果把股票减少到 2 0种被认为是有利的。试说明为什么减少到 1 0种反而不那么有利了 (假设W养老基金把 H & A公司的资产组合与基金的其他资产组合分开考虑 )。17,另一名委员建议，与其把每种资产组合与其他的资产组合独立起来考虑，不如把 H & A公司管理的资产组合的变动放到整个基金的角度上来考虑会更好。解释这一观点将对委员会关于把 H & A公司的股票减至 1 0种还是 2 0种的讨论产生什么影响。下面的数据可以用于第 1 8到第 2 0题：股票之间的相关系数如下,C o r r (A,B)＝ 0,8 5； C o r r (A,C)＝ 0,6 0； C o r r (A,D)＝ 0,4 5。每种股票的期望收益率为 8%，标准差为 2 0%。18,如果投资者的全部资产现在由 A股票组成，并且只被允许选取另一种股票组成资产组合，投资者将会选择 (解释投资者的选择 )：a,B b,C c,D d,需要更多的信息19,第 1 8题中的回答会使得投资者的风险承受能力更大还是更小？请解释。20,假设投资者除了可以多投资一种股票外，还可以投资于短期国库券，短期国库券的收益率为8%。投资者对第 1 8、第 1 9题的答案会改变吗？21,下面哪一种资产组合不属于马克维茨描述的有效率边界？选择 资产组合 期望收益 (%) 标准差 (%)a W 1 5 3 6b X 1 2 1 5c Z 5 7d Y 9 2 122,下面对资产组合分散化的说法哪些是正确的？a,适当的分散化可以减少或消除系统风险。b,分散化减少资产组合的期望收益，因为它减少了资产组合的总体风险。c,当把越来越多的证券加入到资产组合当中时，总体风险一般会以递减的速率下降。d,除非资产组合包含了至少 3 0只以上的个股，否则分散化降低风险的好处不会充分地发挥出来。23,测度分散化资产组合中某一证券的风险用的是：a,特有风险 b,收益的标准差 c,再投资风险 d,贝塔值24,马克维茨描述的资产组合理论主要着眼于：a,系统风险的减少 b,分散化对于资产组合的风险的影响c,非系统风险的确认 d,积极的资产管理以扩大收益25,假设一名风险厌恶型的投资者，拥有 M公司的股票，他决定在其资产组合中加入 M a c公司或是G公司的股票。这三种股票的期望收益率和总体风险水平相当,M公司股票与 M a c公司股票的协方差为 -0,5,M公司股票与 G公司股票的协方差为 + 0,5。则资产组合：a,买入 M a c公司股票，风险会降低更多。b,买入 G公司股票，风险会降低更多。c,买入 G公司股票或 M a c公司股票，都会导致风险增加。d,由其他因素决定风险的增加或降低。26,A,B,C三种股票具有相同的期望收益率和方差，下表为三种股票收益之间的相关系数。根据这些相关系数，风险水平最低的资产组合为：名称 A B C股票 A + 1,0股票 B + 0,9 + 1,0股票 C + 0,1 -0,4 + 1,0第二部分 资产组合理论 环境 17下载a,平均投资于 A,B。 b,平均投资于 A,C。 c,平均投资于 B,C。 d,全部投资于 C。27,A,B,C三种股票的统计数据如下表：收益标准差股 票 A B C收益标准差 0,4 0 0,2 0 0,4 0收益相关系数股 票 A B CA 1,0 0 0,9 0 0,5 0B 1,0 0 0,1 0C 1,0 0仅从表中信息出发，在等量 A和 B的资产组合和等量 B和 C的资产组合中作出选择，并给出理由。下表为第 2 8、第 2 9题中所需的年收益率 ( 1 0年为基准 )：(单位,%)名 称 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 1 9 8 7 ~年代 ① 年代 年代 年代 年代 年代 年代 年代 ② 1 9 9 6年大公司股票 6,9 8 -1,2 5 9,11 1 9,4 1 7,8 4 5,9 0 1 7,6 0 7,6 4 1 5,3 0小公司股票 -1,5 1 7,2 8 2 0,6 3 1 9,0 1 1 3,7 2 8,7 5 1 2,4 6 8,0 5 11,11长期政府债券 1,5 7 4,6 0 3,5 9 0,2 6 1,1 4 6,6 3 11,5 0 6,7 9 9,3 1中期政府债券 1,4 9 3,9 1 1,7 0 1,11 3,4 1 6,11 1 2,0 1 5,6 0 8,2 3短期国库券 1,4 1 0,3 0 0,3 7 1,8 7 3,8 9 6,2 9 9,0 0 2,9 2 5,4 8通货膨胀率 -0,4 0 -2,0 4 5,3 6 2,2 2 2,5 2 7,3 6 5,1 0 1,9 9 3,6 8① 1 9 2 6 ~ 1 9 2 9年。② 1 9 9 0 ~ 1 9 9 6年。资料来源：表 5 - 2中的数据。28,将上表数据填入电子数据表，计算各类资产收益率和通胀率的序列相关系数，以及和各类资产之间的相关系数。说明计算数据所揭示的内容。29,将表中的 1 0年期收益率转化为年收益率，重复第 2 8题中的计算和分析。18 第一篇 投资学习题 下载下载1,如果 rf＝ 6%,E(rM)＝ 1 4%,E(rP)＝ 1 8%的资产组合的 值等于多少？2,一证券的市场价格为 5 0美元，期望收益率为 1 4%，无风险利率为 6%，市场风险溢价为 8,5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍 (其他变量保持不变 )，该证券的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付一固定红利。3,投资者是一家大型制造公司的咨询顾问，考虑有一下列净税后现金流的项目 (单位：百万美元 )项目的 值为 1,8。假定 rf＝ 8%,E(rM)＝ 1 6%，项目的净现值是多少？在其净现值变成负数之前，项目可能的最高 估计值是多少？4,以下说法是对还是错？a,值为零的股票的预期收益率为零。b,CAPM模型表明如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要求更高的回报率。c,通过将 0,7 5的投资预算投入到国库券，其余投入到市场资产组合，可以构建 值为 0,7 5的资产组合。5,下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。市场收益 (%) 激进型股票 (%) 防守性股票 (%)5 -2 62 5 3 8 1 2a,两只股票的 值是多少？b,如果市场收益为 5%与 2 5%的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？c,如果国库券利率 6%，市场收益为 5%与 2 5%的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线( S M L )。d,在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？e,激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？如果简单的 C A P M模型是有效的，第 6至第 1 2题中哪些情形是有可能的，试说明之。每种情况单独考虑。第 1 3至第 1 5题中假定无风险利率为 6%，市场收益率是 1 6%。第三部分 资本市场均衡第 9章 资本资产定价模型资产组合 预期收益 值A 2 0 1,4B 2 5 1,2资产组合 预期收益 标准差A 3 0 3 5B 4 0 2 56,7,资产组合 预期收益 标准差无风险 1 0 0市场 1 8 2 4A 1 6 1 28,资产组合 预期收益 标准差无风险 1 0 0市场 1 8 2 4A 2 0 2 29,下载20 第一篇 投资学习题13,一股股票今天的售价为 5 0美元，在年末将支付每股 6美元的红利。贝塔值为 1,2。预期在年末该股票售价是多少？14,投资者购入一企业，其预期的永久现金流为 1 000美元，但因有风险而不确定。如果投资者认为企业的贝塔值是 0,5，当贝塔值实际为 1时，投资者愿意支付的金额比该企业实际价值高多少？15,一股票预期收益率为 4%，其贝塔值是多少？16,两个投资顾问比较业绩。一个的平均收益率为 1 9%，而另一个为 1 6%。但是前者的贝塔值为1,5，后者的贝塔值为 1。a,你能判断哪个投资顾问更善于预测个股 (不考虑市场的总体趋势 )吗？b,如果国库券利率为 6%，这一期间市场收益率为 1 4%，哪个投资者在选股方面更出色？c,如果国库券利率为 3%，这一时期的市场收益率是 1 5%吗？17,在 1 9 9 7年，短期国库券 (被认为是无风险的 )的收益率约为 5%。假定一贝塔值为 1的资产组合市场要求的期望收益率是 1 2%，根据资本资产定价模型 (证券市场线 )：a,市场资产组合的预期收益率是多少？b,贝塔值为 0的股票的预期收益率是多少？c,假定投资者正考虑买入一股股票，价格为 4 0美元。该股票预计来年派发红利 3美元。投资者预期可以以 4 1美元卖出。股票风险的 =-0,5，该股票是高估还是低估了？18,假定投资者可以以无风险利率 rf投资，但只能以较高利率 rfB贷款，这一情况参见第 8,6节。a,画出最小方差边界图。在图上标出防守型投资者与进取型投资者将会选择的风险资产组合。b,既不借又不贷的投资者将会选择什么样的资产组合？c,在效率边界上市场资产组合的位置在什么地方？d,在这种情况下，零 - 型 C A P M模型是否有效？请解释，在图上表示零 - 型资产组合的预期收益率。19,考虑有一两类投资者的经济体系。免税投资者可以以无风险利率 rf借贷。应税投资者所有利息收入都以税率 t征税。因此其税后无风险利率为 rf( 1-t)。证明零贝塔 C A P M模型适用于该经济体系，且有 ( 1-t) rf＜ E[rZ(M)]＜ rf。20,假定借款受到限制，因此零贝塔 C A P M模型成立。市场资产组合的期望收益率为 1 7%，而零贝塔资产组合的期望收益率为 8%。贝塔值为 0,6的资产组合的预期收益率是多少？21,证券市场线描述的是：a,证券的预期收益率与其系统风险的关系。b,市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合。c,证券收益与指数收益的关系。d,由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合。22,按照 C A P M模型，假定市场预期收益率 = 1 5%资产组合 预期收益 值无风险 1 0 0市场 1 8 1,0A 1 6 1,51 0,资产组合 预期收益 标准差无风险 1 0 0市场 1 8 2 4A 1 6 2 21 2,资产组合 预期收益 值无风险 1 0 0市场 1 8 1,0A 1 6 0,911,无风险利率 = 8%X Y Z证券的预期收益率 = 1 7%X Y Z的贝塔值 = 1,2 5以下哪种说法正确？a,X Y Z被高估 b,X Y Z是公平定价c,X Y Z的阿尔法值为 -0,2 5% d,X Y Z的阿尔法值为 0,2 5%23,零贝塔证券的预期收益率是什么？a,市场收益率 b,零收益率 c,负收益率 d,无风险收益率24,CAPM模型认为资产组合收益可以由 得到最好的解释。a,经济因素 b,特有风险 c,系统风险 d,分散化25,根据 C A P M模型，贝塔值为 1,0，阿尔法值为 0的资产组合的预期收益率为：a,在 rM和 rf之间 b,无风险利率 rf c,(rM-rf) d,市场预期收益率 rM下表显示了两种资产组合的风险和收益比率。资产组合 平均年收益率 (%) 标准差 (%) 贝塔值R 11 1 0 0,5标准普尔 5 0 0 1 4 1 2 1,026,根据前表参照证券市场线作出的资产组合 R的图形,R位于：a,证券市场线上 b,证券市场线的下方 c,证券市场线的上方 d,数据不足27,参照资本市场线作出的资产组合 R的图形,R位于：a,资本市场线上 b,资本市场线的下方 c,资本市场线的上方 d,数据不足28,简要说明根据 C A P M模型，投资者持有资产组合 A是否会比持有资产组合 B获得更高的收益率。假定两种资产组合都已充分分散化。项 目 资产组合 A 资产组合 B系统风险 (贝塔 ) 1,0 1,0个股的特有风险 高 低第 1 0章 单指数与多因素模型1,某资产组合管理机构分析了 6 0种股票，并以这 6 0种股票建立了一个均方差有效资产组合。a,为优化资产组合，需要估计的期望收益、方差与协方差的值有多少？b,如果可以认为股票市场的收益十分吻合一种单指数结构，那么需要多少估计值？2,下面是第 1题的两种股票的估计值：股 票 期望收益 贝 塔 值 特定企业标准差A 1 3 0,8 3 0B 1 8 1,2 4 0市场指数的标准差为 2 2%，无风险收益率为 8%a,股票 A,B的标准差是多少？b,假设按比例建立一个资产组合：股票 A 0,3 0股票 B 0,4 5国库券 0,2 5计算此资产组合的期望收益、标准差、贝塔值及非系统标准差。第三部分 资本市场均衡 环境 21下载下载22 第一篇 投资学习题3,考虑下图中股票 A,B的两条回归线：a,哪支股票的企业特定风险较高？b,哪种股票的系统 (市场 )风险较高？c,哪种股票的 R2较高？d,哪种股票的阿尔法值高？e,哪种股票与市场的相关性较高？4,考虑股票 A,B的两个 (超额收益 )指数模型回归结果：RA = 1%+ 1,2RMR-S Q R＝ 0,5 7 6RESID STD DEV- N＝ 1 0,3%RB =-2%+0.8 RMR-S Q R = 0,4 3 6RESID STD DEV-N = 9,1%a,哪种股票的企业特有风险较高？b,哪种股票的市场风险较高？c,对哪种股票而言，市场的变动更能解释其收益的波动性？d,哪种股票有除 C A P M模型预测的收益以外的平均超额收益？e,如果 rf恒为 6%，且回归以总量计而非超额收益计，股票 A的回归的截距是多少？用下列数据回答第 5 ~第 11题，假设对股票 A,B的指数模型是根据以下结果按照超额收益估算的：RA = 3%＋ 0,7RM＋ eARB =-2%+ 1,2RM＋ eBM = 2 0%R-S Q RA = 0,2 0R-S Q RB = 0,1 25,每种股票的标准偏差是多少？6,分析每种股票的方差中的系统风险部分和企业特有风险部分的变化。7,这两种股票之间的协方差与相关系数各是多少？8,每种股票与市场指数间的协方差各是多少？9,这两个回归的截距项是否与 C A P M模型相符？解释其值的含义。10,如果把 6 0%的资金投入到股票 A,4 0%投资于股票 B，重作第 5,6,8题。11,如果 5 0%的资金按第 1 0题比例投资,3 0%投资于市场指数,2 0%投资于国库券，重作第 1 0题。12,在一个只有两种股票的资本市场上，股票 A的资本是股票 B的两倍。 A的超额收益的标准差为 3 0%,B的超额收益的标准差为 5 0%。两者超额收益的相关系数为 0,7。a,市场指数资产组合的标准差是多少？b,每种股票的贝塔值是多少？c,每种股票的残差是多少？第三部分 资本市场均衡 环境 23下载d,如果指数模型不变，股票 A预期收益超过无风险收益率 11%，市场资产组合投资的风险溢价是多少？13,最近某股票经评估，其贝塔值为 1,2 4。a,美林公司计算的该股票经调整的贝塔值为多少？b,假设投资者估计如下回归结果描述了贝塔值随时间的变化,t＝ 0,3 + 0,7 t－ 1，投资者预测明年的贝塔值是多少？14,将 A B C与 X Y Z两支股票在 1 9 8 9 ~ 1 9 9 8年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以年度表示的月收益百分率回归，可以得到如下结论：统 计 A B C股票 (%) X Y Z股票 (%)阿尔法 -3,2 0 7,3贝塔 0,6 0 0,9 7R2 0,3 5 0,1 7残差 1 3,0 2 2 1,4 5试说明这些回归结果告诉了分析家们关于 1 9 8 9 ~ 1 9 9 8年间每种股票的风险收益关系的什么信息。假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中，结合下列取自两所经纪行的截止 1 9 9 8年 1 2月的两年内的每周数据资料，评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义。a,如果投资者目前持有充分多样化的资产组合，投资者愿意增加哪种股票的持有量？b,如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种，投资者会如何选择？请用图表或定量分析说明股票的吸引力所在。经 纪 行 A B C股票的贝塔值 X Y Z股票的贝塔值A 0,6 2 1,4 5B 0,7 1 1,2 516,假定贝克基金 (Baker Fund)与标准普尔 5 0 0指数的相关系数为 0,7，贝克基金的总风险中特有风险为多少？a,35% b,49% c,5 1% d,7 0%17,Ch国际基金与 E A F E市场指数的相关性为 1,0,E A F E指数期望收益为 11%,C h国际基金的期望收益为 9%,E A F E国家的无风险收益率为 3%，以此分析为基础，则 C h国际基金的隐含的贝塔值是多少？a,负值 b,0.75 c,0.82 d,1.0018,贝塔的定义最接近于：a,相关系数 b,均方差分析 c,非系统风险 d,资本资产定价模型19,贝塔与标准差作为对风险的测度，其不同之处在于贝塔测度的：a,仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险。b,仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。c,是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。d,是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。第 11章 套利定价理论1,假定影响美国经济的两个因素已被确定：工业生产增长率与通货膨胀率。目前，预计工业生产增长率为 3%，通货膨胀率为 5%。某股票与工业生产增长率的贝塔值为 1，与通货膨胀率的贝塔值为 0,5，股票的预期收益率为 1 2%。如果工业生产真实增长率为 5%，而通胀率为 8%，那么，修正后的股票的期望收益率为多少？2,假定 F1与 F2为两个独立的经济因素。无风险利率为 6%，并且，所有的股票都有独立的企业特有(风险 )因素，其标准差为 4 5%。下面是优化的资产组合。下载24 第一篇 投资学习题资产组合 F1的贝塔值 F2的贝塔值 期望收益率A 1,5 2,0 3 1B 2,2 -0,2 2 7在这个经济体系中，试进行期望收益 -贝塔的相关性分析。3,考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。资产组合 E(r) (%) 贝 塔A 1 2 1,2F 6 0现假定另一资产组合 E也充分分散化，贝塔值为 0,6，期望收益率为 8%，是否存在套利机会？如果存在，则具体方案如何？4,下面是 P f公司一证券分析家构建的三只股票的投资方案。股 票 价格 /美元 不同情况下的收益率 (%)衰 退 平 均 繁 荣A 1 0 -1 5 2 0 3 0B 1 5 2 5 1 0 -1 0C 5 0 1 2 1 5 1 2a,使用这三支股票构建一套利资产组合。b,当恢复平衡时，这些股票价格可能会如何变化？举例说明，假定 C股票的资金回报率保持不变，如何使 C股票的价格变化以恢复均衡？5,假定两个资产组合 A,B都已充分分散化,E(rA)＝ 1 2%,E(rB)＝ 9%，如果影响经济的要素只有一个，并且 A＝ 1,2,B＝ 0,8，可以确定无风险利率是多少？6,假定股市收益以市场指数为共同影响因素。经济体系中所有股票对市价指数的贝塔值为 1，企业特定收益都有 3 0%的标准差。如果证券分析家研究了 2 0种股票，结果发现其中有一半股票的阿尔法值为 2%，而另一半股票的阿尔法值为 -2%。假定分析家买进了 1 0 0万美元的等权重的正阿尔法值的股票资产组合，同时卖空 1 0 0万美元的等权重的负阿尔法值的股票资产组合。a,确定期望收益 (以美元计 )。其收益的标准差为多少？b,如果分析家验证了 5 0种股票而不是 2 0种，那么答案又如何？ 1 0 0种呢？7,假定证券收益由单指数模型确定：Ri＝ i＋ iRM＋ ei其中,Ri是证券 i的超额收益，而 RM是市场超额收益，无风险利率为 2%。假定有三种证券 A,B,C，其特性的数据如下所示：证 券 i E(Ri) (%) (ei) (%)A 0,8 1 0 2 5B 1,0 1 2 1 0C 1,2 1 4 2 0a,如果 M＝ 2 0%，计算证券 A,B,C的收益的方差。b,现假定拥有无限资产，并且分别与 A,B,C有相同的收益特征。如果有一种充分分散化的资产组合的 A证券投资，则该投资的超额收益的均值与方差各是多少？如果仅是由 B种证券或 C种证券构成的投资，情况又如何？c,在这个市场中，有无套利机会？如何实现？具体分析这一套利机会 (用图表 )。8,证券市场线的相关分析表明，在单因素模型中，证券的期望风险溢价与该证券的贝塔值直接成第三部分 资本市场均衡 环境 25下载比例。假定不是这种情况，例如，在右图中，假定期望收益以大于贝塔的比例增长。a,如何构建一套利机会 (提示：考虑资产组合 A与资产组合 B的组合，并与投资于 C的结果进行比较 )。b,在第 1 3章中，可以看到一些研究人员已经对分散化投资的平均收益与这些投资的 和 2的相关性分析进行了研究。关于2对投资收益的影响，应得出什么结论？9,如果套利定价理论是有用的理论，那么经济体系中系统因素必须很少。为什么？10,人们期望通过某些因素来确定风险收益。而套利定价理论本身并不能提供关于这一问题的指导。那么，研究人员该如何确定哪些因素是值得研究的呢？例如，为什么说对于检测风险溢价，行业的生产是一种合理的因素呢？11,考虑如下一种特定股票收益的多因素证券收益模型：要 素 贝 塔 值 风险溢价 (%)通货膨胀 1,2 6行业生产 0,5 8石油价格 0,3 3a,目前，国库券可提供 6%的收益率，如果市场认为该股票是公平定价的，那么请求出该股票的期望收益率。b,假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值，而实际值在第二列给出。在这种情况下，计算该股票修正后的期望收益率。要 素 预计变化率 (%) 实际变化率 (%)通货膨胀 5 4行业生产 3 6石油价格 2 012,假定市场可以用下面的三种系统风险及相应的风险溢价进行描述：要 素 风险溢价 (%)工业生产 (I) 6利率 (R) 2消费者信心 (C) 4特定股票的收益率可以用下面的方程来确定：r＝ 1 5%＋ 1,0I＋ 0,5R＋ 0,7 5C＋ e使用套利定价理论确定该股票的均衡收益率。国库券利率为 6%，该股票价格是低估还是高估了？解释原因。13,如果 X与 Y都是充分分散化的资产组合，无风险利率为 8%：资产组合 期望收益率 (%) 贝 塔 值X 1 6 1,0 0Y 1 2 0,2 5根据这些内容可以推断出资产组合 X与资产组合 Y：下载26 第一篇 投资学习题a,都处于均衡状态。 b,存在套利机会。 c,都被低估。 d,都是公平定价的。14,根据套利定价理论：a,高贝塔值的股票都属于高估定价。b,低贝塔值的股票都属于低估定价。c,正阿尔法值的股票会很快消失。d,理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动。15,在什么条件下，会产生具有正阿尔法值的零资产组合？a,投资的期望收益率为零。 b,资本市场线是机会集的切线。c,不违反一价定律。 d,存在无风险套利的机会。16,套利定价理论不同于单因素 C A P M模型，是因为套利定价理论：a,更注重市场风险。 b,减小了分散化的重要性。c,承认多种非系统风险因素。 d,承认多种系统风险因素。17,均衡价格关系被破坏时，投资者会尽可能大地占领市场分额，这是 的实例。a,优势竞争。 b,均方差有效率边界。c,无风险套利。 d,资本资产定价模型。18,套利定价理论比简单的 CAPM 模型具有更大的潜在优势，其特征是：a,对生产、通胀与利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风险与收益间相互关系的关键因素。b,对无风险收益率按历史时间进行更好地测度。c,对给定的资产，按时间变化衡量套利定价理论因素敏感性系数的波动性。d,使用多个因素而非单一市场指数来解释风险与收益的相关性。19,与 C A P M模型相比，套利定价理论：a,要求市场均衡。b,使用以微观变量为基础的风险溢价。c,指明数量并确定那些能够决定期望收益率的特定因素。d,不要求关于市场资产组合的限制性假定。第 1 2章 市场的有效性1,如果市场是有效率的，在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少？2,下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。a,多于 2 5%的共同基金优于市场平均水平。b,内部人员取得超常的交易利润。c,每年一月份，股票市场获得不正常的收益。3,假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性形式相抵触？请说明理由。a,平均收益率远远大于零。b,某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。c,在股票价格上涨 1 0%以后买进，然后在股价下跌 1 0%后卖出，能够取得超额收益。d,投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得。4,如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？a,未来事件能够被准确地预测。b,价格能够反映所有可得到的信息。c,证券价格由于不可辨别的原因而变化。d,价格不起伏。5,下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？第三部分 资本市场均衡 环境 27下载a,平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。b,在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。c,市盈率低的股票倾向于有较高的收益。d,无论在哪一年，都有大约 5 0%的养老基金优于市场平均水平。第 6 ~ 1 2题摘自过去的注册金融分析师考试 ( C FA )的试题。6,半强有效市场假定认为股票价格：a,反映了已往的全部价格信息。b,反映了全部的公开可得信息。c,反映了包括内幕信息在内的全部相关信息。d,是可以预测的。7,假定某公司向它的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄露的有效市场上，投资者可以预测：a,在公布时有大幅的价格变化。 b,在公布时有大幅的价格上涨。c,在公布后有大幅的价格下跌。 d,在公布后没有大幅的价格变动。8,下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？a,无论在哪一年，都有大约 5 0%的养老基金超过了市场的平均水平。b,所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号。c,趋势分析对确定股票价格毫无用处。d,市盈率低的股票在长期内有正的不正常收益。9,根据有效市场假定：a,贝塔值大的股票往往定价过高。b,贝塔值小的股票往往定价过高。c,阿尔法值为正的股票，正值会很快消失。d,阿尔法值为负的股票往往产生低收益。10,当以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？a,股票价格随机地变动但可以预测。b,股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓。c,未来价格变化与以往价格变化无关。d,以往信息对于预测未来的价格是有用的。11,技术性分析的两个基本假定是，证券价格能够：a,逐步地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向。b,迅速地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向。c,迅速地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定。d,逐步地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定。12,当技术分析人员说一只股票有很好的“相对强势”时是指：a,股票价格与市场价格指标或者行业价格指数的比率趋向于上升。b,这支股票最近的交易量超过了它通常的交易量。c,这支股票的收益率超过了国库券的收益率。d,这支股票最近经营得比过去好。13,运用相反意见法则，下列哪一项对于技术分析人员来说是市场看涨的标志？a,投资者的贷方余额下降。b,对市场行情看跌的投资顾问的人数与持乐观态度的咨询服务人数的比值相当高。c,很大比例的投机者预计股指期货价格会上涨。d,场外交易量与纽约证券交易所交易量的比值相对偏高。14,一个成功的企业 (例如微软 )长年取得巨额的利润。这是否意味着违背了市场有效假定？15,假定投资者发现在红利大幅上涨之前，平均来说，股票价格显示有持续不断的高收益。这是下载28 第一篇 投资学习题否违反了有效市场假定？16.,如果经济周期是可预测的，某股票有正的贝塔值，那么这只股票的收益率也是可预测的。,投资者怎样看待这句话？17,下列哪一现象或者与有效市场假定相符，或者违反了有效市场假定？请简要说明。a,在某一年，有将近一半的由专家管理的共同基金能够超过标准普尔 5 0 0指数。b,投资经理在某一年有超过市场平均水平的业绩 (在风险调整的基础上 )，很可能在紧接着的下一年，其业绩又超过市场平均水平。c,股票价格在一月份比其他月份更加反复无常。d,在一月份公布收益要增长的公司的股票，价格在二月份将超过市场平均水平。e,在某一周表现良好的股票，在紧接的下一周将表现不佳。18.,如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。,试评论这一说法。19,以往月份通用汽车公司股票收益率的回归分析有以下结论，这一估计在长期内固定不变。rG M＝ 0,1 0%＋ 1,1rM如果市场指数后来上涨了 8%，而通用汽车公司的股价上升了 7%，通用汽车公司的股票价格的不正常变化是多少？20,国库券的月收益率为 1%，这个月市场价格上涨了 1,5%。另外,A C公司股票的贝塔值为 2，它意外地赢得了一场官司，判给它 1 0 0万美元。a,如果该官司的股票初始价值为 1亿美元，投资者估计这个月这一股票的收益率是多少？b,如果市场本来预测该官司会赢得 2 0 0万美元，投资者对 a的答案又如何？21,在最近的一场官司中,A p公司控告 B p公司侵犯了它的专利权。陪审团今天将作出判决。 A p公司的收益率 rA＝ 3,1%,B p公司的收益率 rB＝ 2,5%。市场今天对有关失业率的好消息作出反应，市场收益率 rM＝ 3%。从线性回归模型的估计得出这两只股票的失业率与市场资产组合的关系如下：A p公司,rA＝ 0,2 0%＋ 1,4rMB p公司,rB＝ -0,1 0%＋ 0,6rM根据这些数据，投资者认为哪家公司赢得了这场官司？22,投资者预测来年的市场收益率为 1 2%，国库券收益率为 4%。 C F I公司股票的贝塔值为 0,5，在外流通股的市价总值为 1亿美元。a,假定该股票被公正地定价，投资者估计其期望收益率是多少？b,如果来年的市场收益率确实是 1 0%，投资者估计股票的收益率会是多少？c,假定该公司在这一年里赢得了一场官司，判给它 5 0 0万美元，公司在这一年的收益率为 1 0%。投资者原先预期的市场获得了什么样的结果 (继续假定一年中的市场回报率为 1 0%)？官司的规模是唯一不确定的因素。23,美元成本平均化是指投资者在每一期均买入等美元数额的一种股票，例如，每月 5 0 0美元。这一策略的理论基础是：当股价很低时，投资者每月固定金额的购买将会买入更多的股数：而价格上涨时，股数减少。长期平均，则股价低时买入股票更多，而股票较贵时则买的较少。结果，投资者进行了很好的市场时机决定。试评价这一策略。24,稳定增长型行业在其 9 4年的历史中从未漏发红利。对投资者的资产组合而言它是否具有吸引力？25,我们知道市场会对利好消息作出积极的反应，而诸如衰退的结束这类好消息至少在一定程度上可以准确预测。那么，为什么在经济复苏时我们不能预计市场会因而上扬？26,如果价格上涨与下跌的可能性相同。为什么投资者平均而言仍可以从市场获得正的收益？27,投资者知道 X Y Z公司的业绩很差，在 1 (最差 )到 1 0 (最好 )的等级中，投资者会给它 3分，而市场的一致评价认为其管理层分数为 2。投资者是买入还是卖出该股票？下载 第三部分 资本市场均衡 环境 2928,考察下列图形 [1],该图表示内幕人员买卖公司股票的日期前后的累积非正常收益。投资者怎样解释这一图形？我们怎样得到此类在事件发生日前后的累计的异常收益？29,假定某一周，美联储宣布了一项新的货币增长政策；议会令人吃惊地通过了对国外汽车的进口限制法案。福特公司推出一款新的汽车车型，并确信它会带来巨大的利润。关于市场对福特新车型的评估，投资者怎样评价？30,好消息公司刚刚宣布其年收益的增加，但其股价却下跌了。可否对这一现象作出合理的解释？31,你的投资客户向你询问有关积极型资产组合管理的信息。她尤其热衷于积极型基金经理是否可以在资本市场上持续地找到市场失效，从而创造出高于平均水平的利润而又无需承担更高的风险。半强式有效市场假定认为所有公开可得的信息都会迅速且准确地在证券价格上反映出来。这表明投资者在信息公开后不可能从购买证券中获得超额利润，因为证券价格已经反映了信息的全部影响。a,试找出两个现实中的例子以支持上述有效市场理论并说明之。b,试找出两个现实中的例子以驳斥上述有效市场理论并说明之。c,试论述投资者在半强式有效市场上仍然不进行指数化投资的理由。32,a,简要说明有效市场假定的概念及其三种形式 ― 弱式、半强式与强式，试述现实中不同程度上支持三种形式的有效市场假定的例子。b,简述有效市场假定对投资策略的影响：i,用图表进行技术分析。 ii,基础分析。c,简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责任或作用。33,成长型与价值型可以以多种方法定义,“成长型”通常是指包含或着重于确信在未来具有超过平均水平的每股收益增长率的股票的资产组合。较低的当期收益、较高的价格主市场价值账面比率、高的市盈率是此类资产组合的典型特征。,价值型”则通常是指包含或着重于当期具有较低的价格主市场价值账面比率、低市盈率、超过平均水平的红利收益、市场价格低于内在价值的股票的资产组合。相对于内部交易日的每一日出售购买[1] Nejat H,Seyhum,“Insiders,Profits,Costs of Trading and Market Efficiency,” Journal of Financial Econmics16(1986).下载30 第一篇 投资学习题a,试找出说明在一段相当长的时间内，价值型股票投资业绩可能超过增长型股票投资的理由。b,说明为什么 a中的结果在一个被普遍认为是高度有效的市场上不会发生。第 1 3章 证券收益的经验根据下列年超额收益率取自 9只个股和一个市场指数。 (单位,%)年 市场指数 股 票A B C D E F G H I1 2 9,6 5 3 3,8 8 -2 5,2 0 3 6,4 8 4 2,8 9 -3 9,8 9 3 9,6 7 7 4,5 7 4 0,2 2 9 0,1 92 -11,9 1 -4 9,8 7 2 4,7 0 -2 5,11 -5 4,3 9 4 4,9 2 -5 4,3 3 -7 9,7 6 -7 1,5 8 -2 6,6 43 1 4,7 3 6 5,1 4 -2 5,0 4 1 8,9 1 -3 9,8 6 -3,9 1 -5,6 9 2 6,7 3 1 4,4 9 1 8,1 44 2 7,6 8 1 4,4 6 -3 8,6 4 -2 3,3 1 -0,7 2 -3,2 1 9 2,3 9 -3,8 2 1 3,7 4 0,0 95 5,1 8 1 5,6 7 6 1,9 3 6 3,9 5 -3 2,8 2 4 4,2 6 -4 2,9 6 1 0 1,6 7 2 4,2 4 8,9 86 2 5,9 7 -3 2,1 7 4 4,9 4 -1 9,5 6 6 9,4 2 9 0,4 3 7 6,7 2 1,7 2 7 7,2 2 7 2,3 87 1 0,6 4 -3 1,5 5 -7 4,6 5 5 0,1 8 7 4,5 2 1 5,3 8 2 1,9 5 -4 3,9 5 -1 3,4 0 2 8,9 58 1,0 2 -2 3,7 9 4 7,0 2 -4 2,2 8 2 8,6 1 -1 7,6 4 2 8,8 3 9 8,0 1 2 8,1 2 3 9,4 19 1 8,8 2 -4,5 9 2 8,6 9 -0,5 4 2,3 2 4 2,3 6 1 8,9 3 -2,4 5 3 7,6 5 9 4,6 71 0 2 3,9 2 -8,0 3 4 8,6 1 2 3,6 5 2 6,2 6 -3,6 5 2 3,3 1 1 5,3 6 8 0,5 9 5 2,5 111 -4 1,6 1 7 8,2 2 -8 5,0 2 -0,7 9 -6 8,7 0 -8 5,7 1 -4 5,6 4 2,2 7 -7 2,4 7 -8 0,2 61 2 -6,6 4 4,7 5 4 2,9 5 -4 8,6 0 2 6,2 7 1 3,2 4 -3 4,3 4 -5 4,4 7 -1,5 0 -2 4,4 61,作一元回归并列表显示统计结果。2,对证券市场线的二元回归作假定检验。3,作出二元证券市场线回归，根据每种资产组合的贝塔值，用其超额收益作回归。4,总结检验结果，并将其与教材中的结果相比较。5,将这 9只股票分为三类，将三类资产组合的贝塔值的离中趋势最大化。重复检验并说明结果不同的原因。6,试说明怎样将罗尔的批判应用于第 1至第 5题的检验中。7,在一张图上画出资本市场线,9支股票、三类资产组合的平均收益与标准差。比较三类资产组合与市场指数的均值 -方差有效性。比较结果支持 C A P M模型吗？假定除了第 1至第 7题中考虑的市场因素外，还考虑一个因素，这一因素从第 1年至第 1 2年的价值如下：年 份 因素价值变动 (%) 年 份 因素价值变动 (%)1 -9,8 4 7 -3,5 22 6,4 6 8 8,4 33 1 6,1 2 9 8,2 34 -1 6,5 1 1 0 7,0 65 1 7,8 2 11 -1 5,7 46 -1 3,3 1 1 2 2,0 38,像陈、罗尔和罗斯一样作一元回归，列表显示相应的统计结果 (提示：在一张标准化表格上使用多元回归。用两因素估计 1 2种股票的贝塔值。 )。9,对两要素证券市场线二元回归作假定检验。10,数据结果是否说明了一个两因素经济体系？11,投资者能在两因素模型条件下找出一单因素资产组合吗？12,试找出对在 C A P M模型中使用的贝塔值的三种批判并简述之。第三部分 资本市场均衡 环境 31下载13,理查德·罗尔在一篇关于使用 C A P M模型来评价投资业绩的文章中，指出如果存在基准误差，就可能无法评价资产组合的管理能力。a,描述在评价投资业绩时的一般程序，注意强调所用的基准。b,试说明罗尔的基准误差的含义，并找出所用的基准特有的问题。c,画图表示一个用“作为标准”的证券市场线来测度被视为优良的投资有可能以真实证券市场线来测度是低劣的投资。d,假定投资者了解到一投资经理，根据道·琼斯工业平均指数和标准普尔 5 0 0指数及纽约证券交易所综合指数都被评为业绩优良。试说明这种一致是否在投资者考虑其真实能力时将增加投资者的信心？e,即使对罗尔提出的基准误差可能带来的问题作出让步，一些人仍认为这并不能说明 C A P M模型无效，而只能说是在应用该理论时存在着测度标准方面的错误。另一些人则认为由于基准误差的存在，整个方法都应被取缔。选择其中的一种观点并证明之。下载1,哪种证券有较高的实际年利率？a,票面额为 100 000美元，售价为 97 645美元的三个月短期国库券。b,售价为票面额，每半年付息一次，息票率为 1 0%的债券。2,按面值出售的债券，息票率为 8%，半年付息一次，如果想一年付息一次，并且仍按面值出售，则息票率应为多少？3,两种债券有相同的到期期限和息票率。一种以 1 0 5卖出，可赎回；另一种以 11 0卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到期收益率？为什么？4,假定有一种债券，息票率为 1 0%，到期收益率为 8%，如果债券的到期收益率不变，则一年以后债券的价格会如何变化？为什么？5,假定有一种债券的售价为 9 5 3,1 0美元，三年到期，每年付息，此后三年内的利率依次为 r1＝ 8%，r2＝ 1 0%,r3＝ 1 2%，计算到期收益率与债券的实际复利率。6,菲利普·莫里斯公司将发行一种 1 0年期固定收益的债券，它的条款中包括设立偿债基金以及再融资或赎回保护等条款。a,试描述一下偿债基金条款。b,解释一下偿债基金条款对以下两项的影响：i,此证券的预期平均有效期。 ii,此证券在有效期内的总的本金与利息支付。c,从投资者的角度，解释一下为什么需要偿债基金条款？7,Z公司的债券，票面额为 1 000美元，售价 9 6 0美元，五年到期，年息票率为 7%，半年付息一次。a,计算：i,当期收益率 ii,到期收益率iii,持有三年，认识到期间再投资收益率为 6% 的投资者，在第三年末,7%的息票债券与前两年的所得仍以 7%的价格售出，则该投资者的实际复利收益率为多少？b,对以下每种固定收益测度指标，各指出一个主要缺陷：i,当期收益率 ii,到期收益率 iii,实际复利收益率8,假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是1 0年到期。第一种是零息债券，到期支付 1 000美元；第二种是息票率为 8%，每年付 8 0美元的债券；第三种债券息票率为 1 0%，即每年支付 1 0 0美元。a,如果这三种债券都有 8%的到期收益率，那么它们的价格各应是多少？b,如果投资者预期在下年年初时，它们的到期收益率为 8%，则那时的价格又各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果投资者的税收等级为：普通收入税率 3 0%，资本利得税率 2 0%，则每一种债券的税后收益率为多少？c,假定投资者预计下年初每种债券的到期收益率为 7%，重新回答问题 b。9,一种 2 0年期的债券，票面额为 1 000美元，半年付息一次，息票率为 8%，假定债券价格为以下数值，计算其等价和有效年到期收益率。a,950美元 b.1 000美元 c.1 050美元10,根据相同的数据，只是假定把半年付息改为一年付息，重做第 9题，为什么在这种情况下得到的收益率较低？第四部分 固定收益证券第 1 4章 债券的价格与收益11,填表。以下这些是零息债券，票面额为 1 000美元。价格 /美元 到期期限 债券等价到期收益率 (%)4 0 0 2 05 0 0 2 05 0 0 1 01 0 1 01 0 84 0 0 812,一种债券，年息票率为 1 0%，半年付息。即期市场利率为每半年 4%，债券离到期还有三年。a,计算当期的债券价格及六个月后付息后的价格。b,此债券 (六个月中 )的总回报率是多少？13,一种新发行的债券，每年付息一次，息票率为 5%，到期期限 2 0年。它的到期收益率为 8%。a,假定此债券在一年后按到期收益率 7%出售，则这一年的投资期内的持有期收益率是多少？b,假定投资者在一年后出售此债券，利息收入的税率为 4 0%，资本利得收入的税率为 3 0%，则投资者应纳税额是多少？假定此债券享受初始发行折价税收优待。c,此债券的税后持有期收益率是多少？d,持有期两年，计算税前实际复利收益率。假定,( 1 )投资者在两年后出售此债券； ( 2 )在第二年年末，此债券的收益率为 7%； ( 3 )可以以 3%的利率再投资一年。e,用 ( b )中的税率计算两年后的税后实际复利收益率。记住要考虑初始发行折价税收优待的情况。14,息票率为 7%的债券，半年付息一次，与每年 1月 1 5日和 7月 1 5日支付利息。 1月 3 0日《华尔街日报》刊登了此债券的买方报价为 1 0 0,0 2。则此债券的发票价格 (invoice price)是多少？利息期为 1 8 2天。15,一种债券的当期收益为 9%，到期收益率为 1 0%。问此债券的售价是高于还是低于票面额，并说明理由。16,第 1 5题中的债券的息票率是高于还是低于 9%？17,一种新发行的,2 0年期的零息债券，到期收益率为 8%，票面额为 1 000美元，计算债券生命期第一年、第二年与第三年的利息收入。18,一种新发行的 1 0年期债券，息票率 4%，每年付息一次，出售给公众的价格为 8 0 0美元。来年，投资者对此债券的应税收入是多少？假定此债券在年末不被售出，并按初始发行折价税收优待债券对待。19,一种 3 0年期的债券，息票率 8%，半年付息一次，五年后可按 1 100美元提前赎回。此债券现在以到期收益率 7%售出 (每半年 3,5%)。a,到赎回时的收益率是多少？b,如果赎回价格仅为 1 050美元，则到赎回时的收益率是多少？c,如果提前赎回价格仍为 1 100美元，但是是两年而不是五年后就可赎回，则到赎回时的收益率是多少？20,一个有严重财务危机的企业发行的 1 0年期债券，息票率为 1 4%，售价为 9 0 0美元，这个企业正与债权人协商，看来债权人会同意企业将利息支付减至原合同金额的一半。这样企业就可以降低利息支付。则这种债券的原定的和预期的到期收益率各是多少？假定每年付息一次。21,一种两年期债券，面值为 1 000美元，每年付息一次，金额 1 0 0美元，售价 1 000美元。问此种债券的到期收益率是多少？假定下一年利率变为,(a) 8% (b) 10% (c) 12%，则此债券的实际复利收益率是多少？22,对于零息债券来说，既定的到期收益率和实际的复利收益率总相等。为什么？23,假定今天是 4月 1 5日，现有一种息票率为 1 0%的债券，每隔半年，分别在 1月 1 5日和 7月 1 5日各付息一次。今天的《华尔街日报》上它的报价是 1 0 1,0 4。假定投资者今天从交易商处购得此种股票，第四部分 固定收益证券 环境 33下载下载价格将是多少？24,假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。项 目 A B C债券 X Y Z债券发行数额/亿美元 1 2 1,5到期期限/年 1 0① 2 0息票率 (%) 9 1 0抵押 一级抵押 普通债券回购条款 不可赎回 1 0年后方可赎回回购价/美元 不定 11 0偿债基金 无 五年后开始① 此债券可由持有人自由选择是否延期 1 0年。不考虑信用水平，找出 4个能说明 A B C债券的息票额较低的原因，并说明理由。25,一家大公司五年前同时发行了固定利率和浮动利率的两种商业票据，其数据如下：项 目 利率为 9%的商业票据 浮动利率商业票据发行数额/亿美元 2,5 2,8到期期限/年 2 0 1 0当期价格/美元 9 3 9 8当期息票率 (%) 9 8息票调整 固定息票 每年调整息票调整法则 - 一年期短期国债利率 + 2%回购条款 发行后 1 0年 发行后 1 0年回购价/美元 1 0 6 1 0 2偿债基金 无 无到期收益率 (%) 9,9 ―发行后价格变动范围/美元 85 1/8~ 11 2 9 7~ 1 0 2a,为什么息票率为 9%的商业票据的价格波动范围大于浮动利率的商业票据？b,怎样解释浮动利率商业票据为什么不按面值出售？c,对投资者而言，为什么说回购价格对浮动利率商业票据并不重要？d,对于固定利率商业票据而言，提前赎回的可能性是高还是低？e,假定此公司要发行一种 15年期的固定利率商业票据，如果想以平价售出，息票率应为多少？f,为什么对于浮动利率商业票据而言，用一确定的方法计算到期收益率是不合适的？26,M公司发行两种 2