前阵子富士康上市，20家左右的投资机构认购了八十多亿，真是厉害了~现在公募基金可以参与龙头企业的战略投资了，真是个好消息。现在有6只战略配售基金发行，搞得我都不知道买哪只好了
楼主邀你扫码
参与上面帖子讨论
你尚未登录或可能已退出账号:(请先或者
【敬请阅读】
亲爱的网友们，、有更新哦！
请您务必审慎阅读、充分理解各条款内容，特别是免除或者限制责任的条款、法律适用和争议解决条款。免除或者限制责任将以粗体标识，您应重点阅读。
【特别提示】
如您继续使用我们的服务，表示您已充分阅读、理解并接受《西祠站规》、《西祠胡同用户隐私保护政策》的全部内容。阅读《西祠站规》、《西祠胡同用户隐私保护政策》的过程中，如果您有任何疑问，可向平台客服咨询。如您不同意《西祠站规》、《西祠胡同用户隐私保护政策》的任何条款，可立即停止使用服务。
南京西祠信息技术股份有限公司
我已阅读并同意、中的全部内容！A股下半场 20家券商投资策略揭秘
日09:34　来源：
　　相关阅读：　　A股下半场：超配转型受益（本页）　　20家券商下半年策略：多空阵营对比六四开　　32券商拉锯下半年：最好机会在四季度　　十六家机构共诊股市未来　　A股下半场：关注政策方向超配转型受益产业　　证券市场红周刊　　那么各类机构们是如何判断未来及下半年的市场呢？在内外利空之下，市场是继续走弱，还是因为估值已低酝酿反击？下半场的机会在于新兴产业再续辉煌还是周期股复辟？大小盘股的对决会分出新的结果吗？且听机构分解吧！
　　?券商篇?　　“转型”和“震荡”毫无争议地当选下半年策略报告中出镜率最高的两个词。各券商预测的区间都默契地锁定在近期点位的“方圆五百里”――高只在3200点左右，低也只到2200点上下。　　底部未明，转型与震荡的下半年　　对于下半年，券商分析师普遍出言谨慎，对市场运行区间的可能范围，分析师也拼命压缩再压缩，围绕着当前点位上下不过二、三百点。纵观券商报告，下半年仍将围绕着转型做文章，而市场也将维持箱体震荡的行情，“转型”和“震荡”毫无争议地当选下半年策略报告中出镜率最高的两个关键词。　　中国经济步入转型期　　从富士康跳楼事件到广州罢工事件，中国劳资双方的矛盾越来越严峻，中国低劳动力成本的优势还能持续多久？欧洲主权债务危机的阴云短时难散，外需恢复尚需时日，能否恢复到危机前的水平已无人再议。在政策的巨大威力之下，房地产投资主导GDP增长的现象也难以重现……一系列事件都在提醒着投资者，中国经济的旧有模式已难以为继，经济转型迫在眉睫。　　从人口红利的角度来看，中国青壮年(15~44岁)劳动力人口拐点在2008年前后已经出现。那么，这个拐点的出现意味着什么呢？由于青壮年劳动力一般意味着生产能力强、储蓄能力强、住房需求高等特征；所以，如果不进行经济结构调整，在拐点出现后，经济将有可能出现较大的下滑。(,)考察了台湾和韩国的青壮年劳动力人口的拐点，发现在其拐点出现之后，两地区的经济增长也都出现了明显的阶梯式下滑。　　通过历史数据比较，国金证券还发现，韩国和台湾虽然都遭受到了青壮年劳动力的拐点，但2000年之后，韩国经济表现要明显好于台湾；因此，国金证券认为，如果经济能够在产业结构方面进行彻底的转型，则新的增长景气并不是不可以期待的。　　底部未明，下半年主基调仍是震荡　　近期，A股已经在点这个区间震荡了一个多月――向上没有勇气，向下又不情愿；短期的走势无法明朗，那么下半年的情况，券商又如何看呢？　　“震荡”是当之无愧的主基调，各券商预测的区间都默契地锁定在近期点位的“方圆五百里”――高只在3200点左右，低也只到2200点上下。区别只在于，乐观者认为市场将震荡向上，而悲观者则认为会震荡寻底。　　对于底部的判断，安信证券认为市场到底部将有两个重要特征出现：第一是流动性总供给(流动性总供给=国内信贷+海外净资产)开始上升；第二是在流动性上升的同时，股市相对于其它资产要具有吸引力(此处判断的方法是比较A股PE与实体企业加权贷款利率的倒数)。在2005年和2008年两个底部，这两个判断底部的标准都得到了印证，然而，从目前的情况来看，这两个特征却都未出现底部的迹象(见图2)，所以，安信证券认为，A股现在还未见底。　　国金证券从收益率的角度考察了2005年和2008年两次底部的特征，也认为目前底部未到。在2005年和2008年，市场的分红收益率都曾经达到了十年期国债收益率的水平，但从目前的测算显示，二者之间还是存在一定的差距(见图4).　　虽然底部未明确，但显然底部并不遥远了。申银万国证券便认为，由于隐含ERP、整体及行业的静态估值、股息收益率都进入了历史上的底部区域，同时，产业资本再度净增持，显示其对当前股价的认可度提高，所以底部特征已逐步呈现，下半年将可能呈现震荡向上的态势。　　超配转型受益产业，关注下半年政策方向　　在经济转型的大背景下，市场的热点也将围绕着经济转型和产业升级来进行。几乎所有的券商都在下半年的关注和超配行业中特别强调了经济转型受益的行业：医药、大众消费品、制造业升级、TMT、新能源等行业，都成为下半年券商眼中的“香饽饽”。　　在经济转型和产业升级的众多子行业中，申银万国证券特别强调“消费品也能进攻”，他们认为，在下半年有望看到收入分配结构改革启动的迹象，因此消费品的高估值可以得到支撑。主要的受益领域包括中低端食品饮料(如(,)、(,))、服装鞋类配饰(如(,))、餐饮(如(,))、文化休闲娱乐(如(,))、儿童用品(如(,))、保健用品(如(,)).　　另外，出于对下半年经济下滑的担忧，部分券商也提示，如果经济出现较大幅下滑，财政和货币政策出现转向，那么，一些强周期性的行业也可能出现一些交易性的机会。(,)就认为，“如果政策在经济回落和通胀回落后再次放松，那么地产、银行、建材、煤炭等周期类行业会有阶段性反弹，但估计持续性不会太久”。　　?公募篇?　　基金对下半年市场走势的看法似乎较为一致，整体持谨慎态度，认为难以出现趋势性机会。低估值周期类的大盘蓝筹和高成长抗周期的中小盘股，基金似乎两边都不想放弃。　　市场难有趋势性机会防守策略当先　　上半年的弱市让曾经的市场主导公募基金话语权旁落，基金的仓位也一降再降。虎落平阳的基金，在下半年展望中对市场走势的看法似乎较为一致，整体持谨慎态度，认为难以出现趋势性机会。而在配置上，一边是低估值周期类的大盘蓝筹，另一边是高成长抗周期的中小盘股，基金两边都不想放弃，哑铃型的配置成为很多基金的选择，这也体现了主流机构对市场的迷茫。　　经济二次探底可能性很小　　股市作为的晴雨表，A股的大幅调整也被看成是经济二次探底的反映。但基金普遍认为出现经济二次探底的可能性很小，上投摩根基金看法有一定的代表性，其认为尽管目前经济环境十分复杂，但与2008年经济下行趋势所不同的是，现在全球经济处于恢复向好的过程中，经济出现二次探底的可能性非常小。而从国内来看，政府投资在主动收缩，但民间投资还是在缓慢恢复，这是经济内生增长的活力所在。在宏观调控的背景下，房地产经过一段时间低迷后，仍然会回到相对平稳的时期，房地产投资也不会下降过快。而另一个重要的拉动力是消费在转型以后，可能会真正进入一个大众消费持续快速的增长期，而且这个现象已经产生。　　市场在震荡筑底过程中　　基金最为担心的因素主要来自于政策层面，南方基金认为，A股市场的走势总是在政策和经济两种力量博弈下运行。市场对于宏观经济将逐季回落走势的分歧不大，但对政策的走向判断上存有不同意见。政府一方面担忧宏观经济二次见底，另一方面又想实现经济转型和结构调整，因此不愿意过度地刺激投资。这一矛盾导致政策不断反复，从而引起市场预期的反复，这种反复会在未来持续地困扰整个市场。　　在政策与市场的反复博弈之下，基金公司普遍认为下半年行情以震荡筑底为主，难以出现趋势性机会。而诺安基金判断2010年整体是过渡年，下半年估计行业和地产行业的去库存带动整个产业链有个去库存的过程，这是影响下半年整体指数走势的关键因素。招商基金判断下半年A股市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战，预计年内市场总体将保持箱体震荡格局。　　汇改难引爆蓝筹行情　　6月18日，A股中部分大盘蓝筹较H股出现整体折价，这是H股自2006年以来首次比A股贵，而在过去3年A股平均溢价40%，可见内地投资者目前的悲观情绪浓厚。对于下半年的市场风格，国联安双禧分级基金经理黄欣认为，目前市场资金热衷于概念性投资，概念股估值愈走愈高，而银行、、地产等板块的跌幅远远超过海外市场同类。估值无法回升的原因主要是投资者对房价调控和地方融资平台贷款质量的担忧。当房地产调控达到效果后，市场信心会有所恢复，估值也会有恢复空间。此外，重启汇改后，金融地产等资产类股票受益较大。　　在人民币升值预期刺激下，是否蓝筹行情能够就此引发？今年以来业绩排名股票型基金第一名的(,)成长基金经理孙建波向记者表示，汇改对中国经济一些问题的逐步理顺，实质挂钩美元变为挂钩一揽子货币，并不代表人民币一定要升值。“我认为大盘蓝筹股的行情不会出现，除非基本面提供了非常好的支持。”而他也同时指出，半来临的时候，跌得比较多的大盘股，尤其是金融股，他们的业绩是不是大家想得那么差，或许将迎来机会。　　加强波段操作把握主题机会　　而在具体投资策略上，基金普遍采取了中性防御的策略，但在防御品种上基金公司存在一定的分歧。所以，在品种选择不定的判断下，更多的基金选择了大小盘股均不放弃的哑铃型配置。招商基金就表示，在操作上将采取攻守兼备配置，具体为顺应市场行情，加强波段操作，逢低配置经济转型大背景下确定受益、成长可期的、医药、新能源等个股；增加配置前期跌幅较深、盈利稳定、具备相当安全边际的股票，如前期超跌的银行、地产、煤炭、有色金属、石油等资源品，以及受益于大规模保障房开工建设拉动建筑建材、水泥等品种。　　汇添富基金研究总监韩贤旺则重点关注的投资机会之一就是中盘成长股，主要关注消费、铁路、医药、节能减排等行业中的优质个股，密切关注盈利模式优秀的中小盘成长股的投资机会。　　?篇?　　虽认可当前水平，并看好7月份的行情，但看多不做多，总体仓位较低。在机会方面，私募则各执所见。　　不必把今年的股市按照08年来规划　　作为目前市场上最活跃的机构代表，当前大多数私募还是比较认可当前股市的估值水平，并看好7月份的行情，但因下跌趋势无扭转迹象，目前仓位水平仍然很低。　　私募虽认可当前水平但总体仓位较低　　“现在有些投资人非常悲观，很多人都会看到2000点左右，甚至更低一点，我认为他们可能从整体上做拍脑袋判断。如果我们把最大的八、九个行业拿出来一个个来看，有没有可能再下跌20%？我自己觉得可能性不是很大。”重阳投资首席投资官李旭利认为，现在整体市场很便宜，大盘不会跌到2000点以下。　　据统计，以6月24日收盘计算，当前A股市场整体动态TTM(以前四季度滚动市盈率)约18倍，2008年的底部1664点，对应的动态TTM是16.45倍，目前仅比当时高8%。另外，银行、地产、钢铁、电力、有色和煤炭石油等几乎所有权重板块的PE水平，已接近或低于1664点。　　李旭利的信心一方面来自A股的低估值，另一方面来自于中国经济。“我们处在经济危机处理以后开始反弹进入经济复苏的阶段。在复苏阶段中，企业的盈利是增长的。前期不是经济过热，确切的说是投资过热，针对投资热，一方面，央行有意收缩流动性，另一方面，复苏阶段经济本身对信贷有刚性需求，所以货币的供求就显得很紧张，股市的估值水平会有所下降。”李旭利建议投资者没有必要把今年的股市按照2008年来规划，因为即便中国经济在今年或明年出现二次探底，也不会像2008年那么深的探底，股市也同理。　　对于当前市场的估值水平，和聚投资总经理兼投资总监李泽刚也比较认可，“当前A股估值水平基本和欧美成熟市场接轨，A-H股溢价消失，后市继续大幅杀跌的概率很小。但短期仍难以大幅上涨，未来一段时期市场将呈现低位震荡格局。”　　李泽刚之所以得出将维持低位震荡的判断，主要是因为，“地产调控不放松，银行再融资都在制约着两大板块走出趋势性行情，但有估值修复行情。另一方面，新兴产业尚未崛起，大部分企业处于讲故事阶段，还没能担当起经济增长引擎的作用。总体来看，目前大小盘股之间估值差距如此巨大，反映的是中国经济转型阶段新旧产业青黄不接的现实”。　　对于下半年市场走势，东方远见总经理许勇则比较偏空，他认为在面临经济是否会二次探底的悲观预期下，下半年A股市场的总体行情维持继续向下寻底的可能性很大，股指将在震荡中完成筑底。　　私募看多不做多，等待右侧交易机会　　虽然6月份的私募基金调查问卷还有公布，但根据壹私募研究中心总监刘进义介绍，当前大多数私募还是比较认可当前股市的估值水平，并看好7月份的行情。“但看好的观点与仓位水平是两码事，目前私募普遍仓位还是很低的，保守的只有一、两成的仓位，激进的也不过半仓，而且仓位波动很大”刘进义说道。　　景良投资总经理廖黎辉的想法或许是代表了私募看多不做多的主要理由，他建议大家做“右侧交易者”，因为大盘的技术形态处于下降趋势当中，理性的投资者应该谨慎才对。“目前还不能确定大盘是否在2500点构筑底部，关键看2500点能不能守住，如果被有效跌破的话，2100点将是一个非常强的支撑，因为2100点是去年大行情的起点，积累的大量的筹码”。　　武当私募掌门人田荣华做法则有所不同，他已经将仓位从前期的3成左右提升到了5成，他认为2400点是一个比较靠谱的底部区间。“当前经济的情况与2008年有些类似，2008年是全球性的金融和经济危机，现在一方面欧洲出了问题，中国也是政策的退出，经济出现了一定的回荡。但从投资、出口及消费综合来看，今年只是经济复苏中一个正常的回档期，不会出现二次探底。”　　机会方面，私募各执所见　　在关于后市投资机会是大盘蓝筹股还是中小盘股的问题上，私募各执所见。　　新价值投资公司投委会主席罗伟广，今年以来多次表态看好银行、地产等大盘蓝筹板块。“AH股溢价消失，钢铁破净??????我炒股这么多年，蓝筹股从来没有这么便宜过。2600点是价值底，2500点是政策底，现在只是在等待K线图上大涨走势的出现。我不敢说现在就一定是底，但是现在的大方向是确定的，不确定的是市场情绪。等情绪平复之后，就是一次系统性机会的到来。”　　而“尚雅系”高举新兴产业投资大旗。“成长型企业遭遇调整反倒是一个好机会。目前周期性行业的预期不好，而成长类的公司前期估值高，最近调整，像节能环保跌出了一定的空间。”尚雅董事长兼研究总监石波认为，要投资拐点行业，还要看其空间是否足够大。新能源汽车符合这一标准，“蓝筹股指的是代表经济发展方向，每年以20%~30%成长的公司才是蓝筹股，今后股市出现的真正蓝筹股一定是创新型企业。”　　田荣华在大盘股与小盘股中间，似乎找到了更好的选择，他最看好中盘股，因为“由于经济转型，未来房地产等行业的投资不会持续增长，金融、地产等行业的成长性将会弱化。而小盘股的估值比较高，未来小盘股的机会不是全面的。未来比较看好中盘股，比如市值在70亿到200亿之间的公司，他们所处的行业在中国也跟内需关联起来，他们的估值很多到了大盘蓝筹股的水平，比如说煤炭，汽车、家电股等。一旦大盘企稳，这些公司的机会最明显”。　　?保险社保QFII篇?　　保险资金现在不敢大幅加仓，只是试探性的，灵活操作依然是首选。社保基金到年底将提高中国股票投资比例至30%，不能代表社保看多后市。QFII则普遍唱多下半年A股市场。　　内资谨慎外资乐观　　2010年脚步过半，A股市场在此期间经历大幅调整，从年初的3300点下跌到目前的2500点附近，上证综指累计下跌约20%。面对宏观调控与经济转型背景下的下半年，保险、社保和QFII的对市场的心态也各不相同。　　保险试探增仓钟爱波段　　据保监会最新公布的数据，截至5月底，保险资金用于股票的投资占比较年初上升了0.8%，银行存款和基金投资占则下降1.1%和0.8%。近期市场上也不断有保险公司吸纳股票的传闻。　　虽险资投资股票的比例有提高，但保险公司对未来市场依然谨慎。“现在不敢大幅加仓，只是试探性的。因为某些股票的估值已经处于历史低位，小幅试水不会有大风险。至于下半年股市能否雄起，还要看政策、全球经济等多方脸色，我们不敢轻举妄动。灵活操作依然是首选。”一保险资产管理公司的负责人对《红周刊》说。　　保险公司的谨慎还表现在认购上。Wind显示，二季度，三大保险巨头(,)、(,)和(,)退出了险资打新的前三甲。像中国太保在二季度打新循环动用的申购资金不到90亿元，相比一季度的176亿元少了约一半。二季度其最终获得配售而冻结的资金不足1亿元，而在一季度，获得配售而被冻结资金高达2亿元。　　据一些保险公司资产管理部介绍，二季度新股破发连连，给保险公司带来不小损失，四成新股都是赔钱状态。一保险公司投资人士表示：“网下申购有3个月限售期，一旦行情生变，资金无法及时出逃。目前，险资在二级市场做波段操作更合适。未来，我们比较看好新兴产业和消费领域。”　　社保抄底意图扑朔迷离　　上周四，社保基金理事会理事长戴相龙表示，“社保基金将提高入市比例，到年底将提高中国股票投资比例至30%”。此话一出，使得“社保基金进场抄底”说弥漫于市。　　30%投资比例真值得如此兴奋么？其实早在今年3月份社保基金理事会新闻媒体座谈会上，戴相龙就表示，去年社保基金投资股票的比例为32.45%，其中境内股票为25.91%，境外股票为6.54%。去年的上证指数收盘3277点，显然，即使今年30%的目标也比去年底还少了2.45%。　　而早在财政部、劳动和社会保障部颁发的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定：划入社保基金的货币资产用于证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。但该规定并没有明确股票和基金的具体占比，也没明确境内股票和境外股票的占比。　　所以，也有分析人士指出，戴相龙所提30%的比例要在今年年底实现。这说明社保投资股票也要看市场。且此次提到是“中国股票”而不是“内地股票”，说明外延扩大了，投资A股的比例也可能减少。　　对此，(,)首席策略分析师张刚表示，30%的股票投资比例不能代表社保看多后市。一直以来社保基金投资不透明，法规也比较模糊，其实时自主的操作性很强。　　据多方了解，社保基金投资股票的比例约为20%~25%多。而且其投资股票有严格规定，当股票市值下跌和上涨达到规定的幅度，社保基金就会买入和卖出，不存在所谓的“抄底说”。　　QFII唱多下半年市场　　与保险和社保的态度不同，QFII对下半年的市场比较乐观。摩根大通、瑞银、摩根士坦利、野村证券和里昂证券等外资大行，近期发布的观点普遍认为，A股目前具备估值吸引力，下半年行情值得期待。因为今年中国GDP有望实现两位数增长，通胀预期也不像预想的严重，中国经济“硬着陆”的概率很小。　　采访中，有QFII基金经理表示，上半年政策收紧和欧债危机影响了A股投资的信心。不过，当众多利空被消化、市场大幅回落后，中国股市的投资价值已明显高于国际其他股市，这必将吸引机构进场抄底。　　摩根大通亚太区董事总经理龚方雄表示，中国股市最困难的时候已经过去，今年的股市呈现“前低后高”的走势。未来一段时间，中国政策信号会更为明朗，宏观经济的不确定性将大幅降低。二级市场有很多机会，未来两个行业中很可能会出现技术突破，一个是新能源，其次是在生物工程与医疗。　　20家券商下半年策略：多空阵营对比六四开　　薛玉敏投资者报　　A股市场以单边下跌的走势结束了上半年的表现。投资者期盼着下半年市场能有所起色，不过从目前机构的态度看，依旧存在较大分歧。　　《投资者报》记者通过采访和整理，找到了20家券商对下半年走势的观点，其中有60%的比例看好后市，仅以微弱优势占据上风，剩余40%对下半年持谨慎态度。　　记者注意到，多空双方的分歧主要集中在对下半年政策走势的判断上。空方看重政策紧缩给经济带来的拖累；多方则认为，经济下滑，政府不得不放缓调控力度，出台宽松的财政或货币政策。　　寻底回升略占上风　　上半年A股在经历了超过20%的下跌后，暂时在沪指2500点附近获得支撑。但就目前来说，市场还处博弈阶段，多空力量分歧严重。　　据《投资者报》记者调查统计，已发布下半年观点的20家券商中，有12家认为大盘将在寻底、四季度回升；6家不看好下半年行情，认为目前A股市场形成底部的条件并不成熟，市场将继续探底。由此看来，多方力量以微小优势压倒空方。　　看多派以国信、海通、中信等大券商为代表，另包括渤海、广发、申银万国、信达、中原、中投、平安、宏源、上海9家券商。预测的最高点位集中在沪指3000点，底部区域在沪指2300点上下。　　其中(,)较为乐观，预计下半年沪深300指数PE估值区域在14-20倍，换算成点位的话，沪深300指数最高能涨到3680点。　　空方以安信、民族证券为代表。招商、光大、国金、华泰联合、日信等券商也加入空头部队。　　很多看空券商没有预测点位，其中给出点位最低的要数民族证券。“下半年总体趋势向下，沪指下一步调整的目标位是1917点，跌破2000点将是大概率事件。”民族证券首席策略分析师徐一钉在接受《投资者报》记者采访时预测说。　　有两家券商看平下半年，分别为中信建投和(,)。　　“下半年宏观经济以调结构、促转型为主线，将面临经济转型阵痛期。宏观调控面临保增长与调结构、保增长与控通胀的两难，政策选择将趋向中性，政策选择上有保有压。因此反映到市场，将表现为在点宽幅震荡。”宏源证券在中期策略报告如此写道。　　机会在四季度　　多空分歧的焦点主要在于对政策的担忧上，这也是下半年困扰股市运行的最大因素。　　担忧简单来说有两个方面：一是担心地产行业调整，引发投资速度下降，进而拖累整个经济增速；二是担心货币政策会收紧，由通货膨胀引发的加息预期以及进一步的信贷控制风险，一直悬在A股市场上方。　　在空方看来，基于上述担忧，下半年宏观经济将面临严峻的挑战。“GDP增速在今年一季度达到峰值后出现了回落，今年下半年经济还会继续减速，目前不清楚的只是减速的程度有多大。”安信证券首席策略分析师程定华说。　　程表示，如果减速很快，目前A股市场的估值会很快下降。如果减速比较缓慢，就意味着CPI下降的速度也很慢，那么市场盼望的信贷放松以及财政刺激政策就会遥遥无期。无论经济以哪种速度减速，下半年市场都会面临较大压力。　　空方对于政策的担忧，恰恰是多方预判大盘会反转的重要依据。　　“由于可以预见到的经济增速下滑，政府后续调控的力度会减弱，宏观调控的预期会改善。”认为，在财政和货币政策放松的刺激下，大盘会在三季度企稳回升。　　尤其是近期，央行重启了汇率改革，令多方更加亢奋。“人民币升值，将吸引海外热钱流入国内，推高资产价格。”　　不过，多方也承认，大盘立刻反转的可能性不大，由于还存在紧缩政策的预期，三季度市场将主要表现为震荡寻找底部。和空方唯一不同的是，多方相信投资机会在四季度。　　争议周期类股　　下半年，最令人纠结的就是以金融、地产为代表的周期大盘股。　　一方面，金融、地产板块已经进入非常低的估值水平，与2008年创下的最低估值记录已经非常接近。相比仍处于高位的中小盘股，大盘股的安全边际最高。另一方面，投资者考虑到没有多少资金愿意碰大盘股，怕涨幅有限，下不了手。　　对于周期大盘股的投资策略，多空双方也起了纷争。空方认为，下半年大盘蓝筹股仅存在交易型机会，仅能做一些波段操作。可以适当关注煤炭、建筑与工程、机械等因受益于保障房建设、民间投资的行业。　　周期股被空方券商当作配菜，在多方券商的眼里却是主菜。这一点以中信首席策略分析师于军为代表。　　于军在接受《投资者报》记者采访时，明确指出保障房建设加速将推动地产、建材等周期股出现一波大的上涨机会，这也是他判断大盘突破3000点的重要依据。　　他还提到，受益于汇率改革，金融、保险、石化、航空、造纸等行业也会受到市场追捧。　　医药、新兴产业被看好　　医药和新兴产业将继续得到机构投资者的关注和重视。　　在今年的中期策略报告以及《投资者报》的调查问卷中，二者被提到的次数最多，几乎每家券商都有提及。　　尽管在6月中旬，以医药、计算机技术为代表的中小盘股开始补跌，但是在券商分析师眼中，它们仍是下半年上涨的两大引擎。　　信达证券首席策略分析师黄祥斌对《投资者报》记者分析说，医药等消费品具有稳定的盈利能力，远离政策调控，尽管估值相对较高，但未来有很大的增长潜力。医药跌幅最大超过20%，已经处于相对合理的范围。至于新兴产业，在国家经济结构转型的背景下，具有持续的政策推动，是未来经济发展的大主题。　　上述两大行业鱼龙混杂、一荣俱荣的局面将不复存在。　　招商证券认为，上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃既反映了经济周期中的产业轮动，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能逐步转化为结构性分化的延展：新兴产业会发生分化、基础消费很可能持续向好。　　安信证券也认为，当前行业格局的趋势性分化将延续，长期趋势继续看好医药、大众消费品、TMT、新能源等转型受益行业。　　32券商拉锯下半年行情安信称最好机会在四季度　　刘明涛每日经济新闻　　错、一错再错！　　借着2009年的一股牛劲，各大券商在2010年年初舌枪唇剑般齐论A股今年股指运行趋势，4000点？5000点？最差不会跌过2600点！然而，受紧缩货币政策不断挤压房地产泡沫，通胀和加息预期，以及欧债危机不断蔓延影响，A股上半年走势让券商大跌眼镜。今年上半年，股指不仅没有延续2009年的牛市，反而调头向下，3000点、120日均线、250日均线一一被击穿，目前，沪指仅在2500点一带运行，已远超出券商年初的最悲观预期。面对A股的跌跌不休，5月中旬就有券商率先“认错”，纠正了自己观点。一向谨慎看市的上海证券将沪指最多可能下探点位更改至2300点。　　如今，虎年上半程已近乎走完，下半年行情又将如何演绎？对此，各大券商给出了自己心中的答案！据《每日经济新闻》记者统计发现，原本在2009年末阵线统一的券商，在走完今年上半年的行情后，观点已出现严重分歧。　　据WIND数据统计，在近一个月券商发布的32份下半年策略分析中，以申银万国为首的11家券商属于乐观派，认为市场将反弹；包括海通证券在内的7家券商略显悲观，表示看空；而安信证券等14家券商则表示出一定程度谨慎。　　乐观派　　申银万国：下半年A股将震荡向上　　在A股今年上半年暴跌行情大出券商预料之后，曾预测今年A股走势呈前高后低形态的券商，不得不改变自己看法。他们认为，大盘目前正处于筑底阶段，虽然反转时间尚未来临，但反弹行情预计已经不远了！　　关注经济转型　　看好今年下半年行情的券商几乎都提到了一点，就是我国经济转型。　　的确如此，在今年上半年时间里，在国家鼓励大力发展新兴产业的背景下，新能源、新材料以及新兴消费品，如电子产品、物联网等个股均表现不俗，那当前我国经济发展转型进入到何种阶段，投资者又该如何把握其中的机会了？　　国信证券认为，A股正面临两大转型，一是面对危机后的经济转型。短期内存货驱动力的减弱导致经济下行风险加大。主权债务风险下的“保障性住房”和“民间投资36条”出台，以此对冲存货投资的冲击。从中期的角度看，国内城镇化率的提升和投资率维持高位，依然是促经济增长的驱动力，也就说经济二次探底的概率较小。但是投资结构将面临转型，如产能过剩行业的抑制和新兴战略产业的支持等；二是直面全流通和做空机制下的制度转型，股市告别短缺时代。这两类转型都将使得A股的估值、结构和行业选择与以往不同。　　而中投证券表示，2010年将是我国经济增速和发展方式的转型年，在外围经济温和复苏，外需对我国经济的贡献大幅下降，固定资产投资相对2009年高位回落的情况下，消费将是经济转型的立足根本。在经济的因果链条中，消费位于最前端，是经济周期的起点，因此存在结构性投资机会。　　估值进入底部区域　　经济转型催生投资机遇，但是当前A股估值是否具有较高的安全边际？毕竟市场在经历前期的一轮大跌后，人气已经涣散，敢参与投资的资金正在减弱。　　渤海证券认为，从股票市场估值的特点来看，不论从国际市场估值的横向比较，还是从A股历史估值的纵向比较，目前A股估值都已经运行至合理偏低的区域。从M1增速、CPI与PPI的差值、国债收益率等影响估值的因素来看，目前A股虽然缺乏流动性的强力支撑，但也逐渐进入中长期投资价值的底部区域。　　国信证券认为，从滚动市盈率看，目前沪深300的估值水平为18倍，低于历史平均水平；从动态市盈率来看，2010年的利润增速可能达到20%左右，动态的估值水平为15倍，对应着沪深300的点位是2760点。　　另外国信证券还提出，短期来看，A股的扩容节奏并没有发生改变，尤其是深市比沪市的融资规模更大，这些都是制约市场上涨的因素。随后的农行、光大以及上海银行等较大规模的融资以及银行的再融资，都将一定程度给市场带来冲击。因此扩容也将压制市场估值。　　大盘将震荡向上　　既然估值已接近历史最低水平，那A股是否存在反弹契机呢？　　答案是肯定的！　　申银万国认为，无论静态还是动态来看，A股市场在全球配置中的价值正在显现。倍的市盈率和2010年的13.5~19倍市盈率，是可以接受的合理区间，而目前市场正处在合理估值区间的下限。考虑到估值的修复，下半年A股将会震荡向上。　　国信证券也认为，三季度将是一个震荡筑底的过程，四季度随着经济下行的风险加大，调控效果显现，政策紧缩的力度也将见顶，不排除之后放松的可能性，因此我们看好四季度的行情。沪深300的动态估值中枢运行在13~19倍之间。　　中投证券则称，市场估值在防御性回落后的再度突破，需要经济基本面的强劲超预期信号，而2010年地产引擎弱化之后，整体经济驱动引擎也在弱化，使得经济基本面强劲超预期的可能性较小。我们预计，在经济回档不确定性弱化之前，整体市场将在估值中枢之下运行，沪指将在2414点~2900点震荡；伴随对政策和经济过度负面预期的逐步修正，以及民间投资36条等实质性政策的实施，市场对经济回档的不确定性将逐渐弱化，而这将引发出现一波估值修复行情，市场有望修复性回升至中枢之上。但考虑到经济很难出现强劲超预期的情况，预计沪指向上或能达到3100点一线。　　谨慎派　　安信：筑底后逐步回升　　有了年初大刀阔斧般的乐观看多，再加上不少券商在经历今年上半年复杂的经济运行后，对于后市的判断，也显得谨慎了不少，这其中就包括安信证券等券商，他们分别从经济、政策底和复苏等方面谈论A股后半程走势，并认为A股继续震荡筑底的可能性较大。　　底部未现趋势难反转　　华泰联合在中期报告中认为，宏观经济增速回落，但二次探底概率较小。由于总需求绝对水平较低，经济增速上升不能立即提高通胀，经济增速下降也不能迅速降低通胀，因此预计三季度经济将出现阶段性“滞胀”，这将制约政策的全面放松。预计紧缩性政策有望改善，但难以完全消除。　　无论是“经济下，通胀升”，还是“经济下，通胀降”，对股票市场的基本面都是不利的。股市反转的条件，即估值底、政策底和经济底的三合一难以出现。　　安信证券则称，流动性紧缩与资金供求紧张使得估值水平将较长时间维持在历史较低水平，20倍以下市盈率将是今年的常态；并且，估值底和政策底的出现可能带来市场的反弹机会，但演绎的进程不是2008年底般的V型反转，在结构调整的政策催化下，A股将筑底后逐步回升。　　四季度将出现阶段性机会　　众所周知，2009年单边大牛市是以经济复苏为底，经济刺激政策和充裕资金流动性的双轮驱动造就的。不过为了防止经济继续过热，今年政府出台了多项调控政策，对此，招商证券和安信证券都认为，此举将制约A股下半年走出一波大行情。　　招商证券认为，从2010年二季度开始，我国经济高速增长的时代已经结束。原因在于，过去高速增长所依赖的条件都已经开始丧失：一是外部经济疲软；二是低成本模式因劳动力价格上升而难以为继；三是去年的过度刺激已将大部分政策空间消耗殆尽。　　安信证券称，从2009年8月开始，随着总体流动性回归常态，A股市场开始了持续调整。当前，中长期信贷收缩的迹象开始显现，虽然一季度A股盈利创新高，但市场的跌幅超过20%；预计从三季度开始，企业净资产收益率也将开始下降。不过值得注意的是，随着经济增速、企业盈利、库存调整等风险在未来两个季度的逐步释放，我们预计2010第四季度总需求的回落可能结束，公众和管理层的通胀预期，极端情况下甚至会产生通货紧缩和经济二次探底的预期，那时候将是政策放松比较合适和可能的时间段，届时A股将出现规模较大的阶段性机会。　　悲观派　　海通：寻底过程很漫长　　“欧洲债务危机仍在延续！”　　“农行IPO，到年底市场扩容和再融资压力明显！”　　“房地产行业宏观调控未有放松迹象！”　　就在多家券商纷纷对下半年行情表示期待之时，空方的声音也同时在市场上空回响：经济面的外忧内困，资金面的紧缩以及融资压力等因素，将对下半年A股走势造成极大影响。　　重筑新的估值区间　　作为空方中名气最大的海通证券，直接指出A股将重筑新的合理估值区间。因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构，预计沪深300指数在未来几年的加权平均市盈率合理区间为12倍~25倍。尽管继续单边大幅下跌的可能性较小，但寻底过程也会很漫长，预计将以振荡下行来完成。　　而中银国际也认为，市场逐步远离年线的事实表明这次调整不是简单的技术调整，而是市场正体现滞胀预期，因此将首先考验前期低点2480点附近，一旦不能提供足够支撑，市场将面临估值的调整，目前仍对探底成功持谨慎预期。　　可能下探2300点　　另一方面，日信证券认为，欧洲债务危机仍在延续，救助机制并不能在根本上解决欧洲经济面临的转型难题：大规模财政赤字与失业率高企、经济疲弱之间的矛盾，金融市场的动荡，都可能诱发经济体“二次”探底局面的出现，因此下半年中国的出口环境将相对悲观。　　而从市场供求来看，在流动性偏紧的状态下，市场融资压力并未减少，而下半年A股市场还将进入限售股解禁的最后冲刺阶段，到2010年年底，市场将基本实现全流通，流通市值规模将有约8万亿元的增加。对市场有利的信息则是，大幅下跌后，市场整体以及权重行业的估值进入低位区间，如果基本面不再发生重大转变，市场也就存在一定程度静态价值的支撑。但经济增速下滑对估值的挑战作用仍然不可忽视。因此日信证券预计，如果经济向下风险显现，沪指有下跌至2300点的可能。　　十六家机构共诊股市未来　　21世纪经济报道　　券商研究人员的任务就是试图窥探未来，甚至引领未来，但是2008年以来市场的风云变幻每每超越了他们的预期，这一次，又有多少预言能够成为现实？　　截至6月25日，本报收集到16家券商的2010年下半年策略报告，简单进行统计，券商对下半年的看法悲观者并不多，只有5家，但是乐观者也并没有超出半数，也只有6家，而看平的券商也是5家，由此可见，即使是指数跌至现在的水平，观望者依然众多。　　2007年11月，当不少分析师在没有最高只有更高的指导思想下，继续推高A股的预测点位时，牛市戛然而止，A股坠落。　　但是当2008年年底，在席卷全球的经济危机中，大部分分析师都在为未来担忧时，2009年上半年大量的股票出现翻倍的涨幅，但是当信心重新聚集时，A股在2009年8月再次露出了反复无常的嘴脸。至今，A股已经数月缺乏起色。　　2008年以来，每一次股市的“翻脸”都说明，A股对于宏观经济形势高度敏感。这也导致了券商书写2010年下半年策略报告时，重点笔墨都落在了对宏观经济的分析上，结论的不一样也直接导致了对市场判断的分歧。　　经历了上半年的压抑之后，A股市场将会何去何从，希望投资者从16家券商的集体智慧中能够找到答案。　　看多阵营有六家　　高华：沪深300指数上行最高5300点　　仍然看好中国股市的长期投资前景，较低的估值已经计入了悲观的盈利增长假设。建议投资者持有保险股和实力雄厚的消费品股，同时看好银行股。　　沪深300指数下行支撑点是2500点，2010年底目标为4300点，上行最高至5300点。恒生中国企业指数下行支撑点是10000点，2010年底目标为17000点，上行最高20000点。　　UBS:人民币汇改利好经济　　日前宣布的人民币汇改利好经济，也利好中国增长。　　分行业来看，那些人民币收入和美元成本占比较高的行业，或者那些拥有人民币资产和美元负债的行业将乐观。这些行业包括航空、造纸、钢材、石化、电信、液晶电视、食品、必需消费品以及房地产行业。　　要特别指出的是房地产行业，在上一次人民币升值时，房地产股票涨幅最大，主要的支持性观点是人民币升值将引发大量热钱流入中国，这些热钱将购买房地产作为套利工具。　　申银万国：下半年A股震荡向上　　目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，从当前看二次探底的可能性不大；通货膨胀率将在四季度回落。随着经济正常化，政策重点也将相应发生变化。因此，退出性政策将以落实既有的政策为主，政策的重点将转向促转型。　　申银万国认为，今年政府在针对去年保增长中出现的问题主动采取了控制信贷、控制投资以及调控房地产等措施，从而避免了经济过热，也降低了未来经济大落的可能。由此预计，在中性情景下，2010年沪深300公司业绩增速在23%左右；全年GDP增长10.2%，其中外需增强、投资下降、内外需更加均衡。　　对于2010年下半年A股市场的走势，17-21倍的2009年PE、13.5-19倍的2010年PE，是可以接受的合理区间，目前处在合理估值区间的下限。鉴于下半年基本面预期和流动性环境都将出现改善，盈利预期出现较高增长仍然可期，市场估值修复的过程推动下半年A股震荡向上，预计上证综指核心波动区间将在点之间。　　国信证券：调控效果显现看好四季度　　三季度将是一个震荡筑底的过程，四季度随着经济下行的风险加大，调控效果显现，政策紧缩的力度也将见顶，不排除放松的可能性，看好四季度行情。　　沪深300的动态估值中枢运行在13-19倍之间。A股在做空和全流通的制度转型下，市场的估值中枢会相对稳定。如果全流通下成为“大非”减持的过桥工具，这将制约A股估值，如果机构套期保值增多，有利于稳定市场。历史的底部估值是11-12倍，但是持续的时间很短，顶部的压力来自于扩容。经济的转型总体体现在A股制度的改革，整个A股市值将迎来全流通。　　中投证券：经济二次探底是极小概率事件　　从宏观经济的角度看，经济二次探底是极小概率事件。较高的经济增长状态给结构转型创造了有利条件。公司盈利增长虽从29%下调到25%，但仍然处于较高的增长水平区间。下半年影响股指运行的两大主要因素――对政策和经济的预期，都将从当前极度负面的状态出现改善的趋势。　　但是这种改善的趋势是渐进的，随着时间的推移，当CPI月度高峰过去、房价调控效果显现，而显示增长仍将持续的时候，负面预期将得到较大程度的改善。到了12月前后，随着CPI和房价调控到位，而经济增长仍保持较高水平，那么市场将开始预期届时召开的中央经济工作会议以及“十二五”规划的相关政策讨论将可能产生有利于经济发展和结构转型的适度经济政策，市场预期将很可能由负面转为正面。　　海通证券：A股下半年有望展开估值回升行情　　A股市场将重筑新的合理估值区间；下半年市场在经过充分筑底后，有望展开估值回升行情。　　其中，产业资本、做空机制、加上股市规模、发行及其制度改革，将成为新合理估值区间三大重要影响变量。　　总体而言，因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构投资者，做空机制正式推出后A股市场价格发现功能已获得显著完善，海通证券预测在未来几年沪深300指数的加权平均PE值合理区间将在12倍至25倍之间。　　宏观经济政策预期改善将有望成为估值趋势出现转折的主要促发因素。年内，沪深300指数的加权平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限则在20倍附近。　　看空阵营有五家　　中金：市场仍将震荡寻底　　“通胀上升、经济下滑”不利于股市表现，维持市场仍将震荡寻底的判断。总体上严厉地产调控政策之下，经济放缓的大趋势确定性较强，通胀上升、内需放缓、外需面临不确定性的环境，并不是一个利于股市走强的经济环境，市场表现将受限于经济及盈利下滑。　　国金证券：政策面不会出现逆转　　下半年我们将会看到经济增长将出现下滑，地产投资回落将逐步体现。其分析显示，在流动性紧缩和对地产进行调整的背景下，随着大宗商品价格的下跌，部分通胀的压力在降低；经济在释放部分风险的同时，政策也会赢得一定松动的空间，通过诸如保障性住房等措施，来对增长加以维护。　　但来自价格方面的作用依然令人担心，这主要来自今年天气状态下(,)价格存在一定风险因素，以及工人工资刚性上升后带来的价格压力，这些都有可能会对下半年经济构成额外的干扰。　　在经济基本面下滑的同时，未来的几个月内政策面并不会出现根本的逆转。　　总体上，2011年盈利增速在6%―18%，中值在10%，但落在下半区间的可能性看起来更大一些。在2011年谨慎的利润增长下，A股总体ROE会下降至13%，这一水平与2009年底接近，则对应点位在2300点。　　第一创业：中期形势趋淡　　我国5月进口相比08年同期增长11.4%，增速较上月回落4.1个百分点，大宗商品进口也有很明显回落，5月的原油进口和铜材进口环比分别回落16%和9%，进口增速的回落说明我国内需景气度已开始下降。出口方面，欧洲的债务危机与美国的高失业率依旧未根本改变，外部环境仍不甚乐观，出口高增长的可持续性值得怀疑。数据显示，5月规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比4月份回落1.3个百分点，经济增长趋缓已是大概率事件，上市公司业绩预期增速或将下调，对应的市场估值将大受影响。政府的调控政策并没有放松迹象，房地产投资下滑预期强烈。　　5月良好的经济数据或将短暂支撑市场反弹，此外，农行的IPO也会引来国家对市场政策面的支持，短期来看，市场反弹的可能性有所提高，但中长期而言，股票市场最终还是着眼于对实体经济的反映，整体来看，中期经济形势仍不明朗，股票市场仍应看淡，投资策略上应注意控制仓位、防范风险。　　：防御是较好的策略　　尽管目前工业品价格出现显著下跌，但并不能由此断言通胀压力已经减弱。目前，中国内部经济结构愈加失衡、产能过剩状况进一步恶化，新一轮经济发展方式加速转型已经在年初拉开帷幕，东方证券判断，财政与货币刺激政策退出亦然“已在路上”。　　政府转型时期的政策调控将不可避免地拉低经济增速、削弱社会需求，加上数量型货币工具难以有效控制价格泡沫从资产领域向日常消费品领域扩散，价格工具将被迫使用。此外，海外需求也会因为主权债务危机进一步萎缩。　　在众多负面因素的叠加影响之下，中国经济很有可能由短期的滞胀迈入中期通缩阶段。　　经济增长方式转轨将是复杂而渐进的过程，如能顺利从投资性经济转型为消费型经济，将奠定未来十年甚至数十年的发展基础；一旦如果政府不能忍受经济结构调整期的阵痛，则会对未来的经济增长更加悲观。　　中信建投：基本不存在系统性上升机会　　当我们在4月份提出大拐点的论断之后，目前市场对全球经济和中国经济将进入一个小周期的回落似乎已经达成一致，但是对于全球乃至中国经济的中期趋势却存在着明显的分歧。市场之所以在2500点放缓了节奏，根本原因还是在于三个看不清楚，首先，本次库存周期回落的时间和幅度看不清楚，也就是对底部的点位不能确定；第二，对今年下半年经济探底之后，2011中国经济何时能够重新上升或者能否重新上升存在着分歧，这实际上就是个新起点问题；第三，与第二点直接相连的就是，对世界经济长期趋势以及中国经济工业化能否顺利升级的分歧。这三个看不清楚总结起来，就是一个新的起点问题，而这个新的起点则涉及到两个转换，即短中期看是库存周期向中周期的转换，中长期看是中国工业化起飞结束后向走向成熟的转换，也就是经济增长模式的转变。　　在我们看来，大拐点之后的理性预期自然是新起点，但这个新起点实在是一个漫长的转换过程，所以，任何的轻言底部都是过度轻视了大拐点的质变过程，所以，在整个今年的后半期，我们认为都基本不存在系统性的上升机会，反而倒是不知道还有什么超预期的系统性风险。　　看平阵营有5家　　莫尼塔：下半年以结构性机会为主　　A股市场下半年缺乏大的趋势性机会，更多以结构性机会为主。主要原因为以下三方面：国内外先行指标显示中国的内外需将在2010年下半年出现同步放缓；美欧日的“紧财政、松货币”政策取向导致热钱汹涌，中国不得不维持“积极财政、紧货币”的调控政策取向；随着进入2011年“十二五”规划周期，以及党的十八大于2012年召开，国内股市也将开始明显受到政治经济周期叠加的影响。　　行业配置方面，按照“十二五”规划的政策取向有两大关注点：有望受益于分配制度改革的中低端消费和消费升级相关行业；低碳新能源、信息网络、节能环保、新材料及生物医药等战略新兴产业受益于政策红利，有望跑赢大盘。　　(,)：三季度将在2250点-2680点之间运行　　下半年影响市场最关键的因素是政策继续从紧和经济的持续回落。但目前并没有看到政策放松的迹象，尚需要关注的是GDP、通货膨胀率和房价三个关键变量。如果观察到GDP增长率回到9%以内、CPI回到3%以内、房价下跌15%-30%以上三个条件之一出现，市场对于政策的预期将会发生显著的变化。　　针对下半年的行情走势，预测三季度末、四季度初政策将放松，市场有望出现机会。　　未来三个月上证指数的运行区间将在2250点-2680点之间。从下半年来看，影响市场最为关键的因素依然是政策，可能出现的变数也在政策。在从紧政策的影响下，经济增长将继续放缓，这可能带来政策的放松。因此，三季度末、四季度初是一个重要的时间节点。　　三季度市场没有明显的风格特征。一方面是由于大盘股主要集中于周期性行业，受到政策压制和利润下调的影响，仍然没有系统性的机会；另一方面，虽然中小盘股已经经过一定时间和幅度的调整，但是整体来说，中小板和的很多股票的调整仍然没有到位。　　中小板股票的整体性走强基本已经结束，未来更可能的会出现显著的分化，那些有着高成长业绩支撑，以及显著受益于政策的股票依然会走强，而其他的一些股票会进一步下跌。　　招商证券：下半年只是反弹而不是反转　　从2010年二季度开始，中国经济在老模式主导下的高速增长时代结束了。　　第一，在过去十年里中国经济起飞所依赖的内生性条件譬如劳动力的价格优势正在因为人口红利的结束而丧失；第二，伴随着全球经济的再次去杠杆化，外部经济的需求恶化决定了中国过去十年所依赖的出口导向模式已经到了穷途末路；第三，去年经济刺激方案已经将中国既往经济增长模式中的高投资模式发挥到了极致，未来再通过凯恩斯式的政策刺激经济的空间很小了。　　中国经济的高速增长时代结束了，出路唯有转型；转型期是结构性萧条和结构性繁荣并存的局面；转型期的牛市需具备的条件有：消费率提升、劳动生产率提升；下半年若宏观政策放松，市场会有反弹，但反转的条件仍不具备；转型期里产业轮动很可能向结构性分化延展：基础消费和新兴行业有望持续性优于传统行业，若政策放松，传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。　　华泰联合：中国经济“伪过热”带来警醒　　目前经济的高增长应定义为“伪过热”。　　逻辑是：近10年中国原有经济发展方式――投资拉动和出口拉动――正在走向终结，政府在经济低迷期采取了放松或容忍流动性泛滥的政策，但随之而来的结局是，流动性自然集中于金融市场、房地产和大宗商品等具有金融属性的市场，资产价格泡沫化伴随着实体经济低位运行，最终造成政策面临进退失据的尴尬境地。由此，中国经济在近10年来第一次呈现“伪过热”状态。　　估值底逐步显现：流动性紧缩与资金供求紧张使得估值水平将较长时间内维持在历史较低水平，20倍以下PE将是今年的常态。政策底将催化中级反弹：静待通胀回落。估值底和政策底的出现可能带来市场的反弹机会，演绎的进程大概率不是2008年底般的V形反转，在结构调整的政策催化下筑底逐步回升。　　在经济底没有出现之前，市场难以形成反转趋势，在估值底部区域逐步接近情况下，市场反弹更多地取决于政策变化。市场催化剂可能来自全球资金对新兴市场风险偏好的再次增强，国内地产政策和货币政策趋紧的担忧消除。　　安信证券：景气周期或接近尾声　　过去20年的经济波动和证券市场波动，大约以十年左右的长度为周期，两轮比较明显的周期：第一轮周期大约是从1992年开始，一直持续到2001年；第二轮周期大概从2002年开始，到现在为止可能正在接近尾声。　　现在正处在2002年以来这一轮经济周期的末端和新一轮周期即将启动的转折点附近，在这样一个转折点附近整个经济产生贸易盈余的能力基本已经消失，非常大力度货币单边刺激也不太可能出现。在这个背景下，未来几年市场以估值中枢上升为特征的单边的比较大幅度的趋势性上涨机会已经没有了。　　投资及工业增加值的连续回落显示中国经济已经进入减速期，预期企业盈利能力亦将同步下降。美国住房销售反弹可能与减税政策即将到期有关，并在一定程度上可以解释中国家电、家具等消费品近两个月对美出口的环比加速上升。结合欧美各国经济领先指标的回落，以及人民币被动升值的滞后影响，我们预期出口增长的动量难以持续。流动性尚难以对经济及企业盈利的回落形成有效对冲。一是超负荷运转的金融体系向常态回归的趋势尚未结束；二是房价与CPI制约着政策调整的空间。基于上述判断，对A股市场继续保持谨慎。　　第 [1] [2] [3] [4][5][6] [7] [8] [9] [10] [11] [12][13][14] [15] [16] [17] [18] [19][20][21] [22] [23] [24] [25][ 26]页(共 26页)（来源：证券市场红周刊)
【来源：】
(责任编辑：和讯网站)
感谢您的参与!查看[]
股票/基金&