万里扬：长期看好CVT25放量 买入评级
作者：来源：安信证券 18:31
　　[摘要]
　　■事件：公司公告，2017Q3实现营收10.8亿元（+63.6%），实现归母净利润1.5亿元（+87.9%），三季度业绩情况略低于我们的预期。
　　■奇瑞销量承压导致业绩略低于预期，毛利率环比保持稳定，三费下滑明显。2017Q3奇瑞实现销量7.0万台，同比下滑18.7%，奇瑞销量承压直接影响公司CVT业务的放量致使业绩略低于预期。2017Q3公司产品综合毛利率为24.8%，环比2017Q2毛利率下滑0.08pp，三费率为11.2%，环比下滑3.2pp，三费率改善趋势明显。
　　■聘请延峰前高管为执行总裁，内饰业务有望改善。前三季度金兴内饰由于部分老项目到期，整体业绩承压。公司聘请桂文婧先生为执行总裁，桂先生曾任延锋海纳川汽车饰件系统有限公司副总经理，内饰业务经营经验丰富，预计公司未来内饰业务有望因此获得较大的改善。
　　■CVT19下游配套整车厂增多，长期看好CVT25的放量。乘用车自动变速器CVT19除满足奇瑞汽车（国内与海外）的需求外，2017年成功配套了比速汽车（北汽银翔）和重庆力帆汽车的共5款车型，并已实现批量化供应，同时，CVT19还在国内多家自主品牌汽车厂家进行同步搭载匹配。CVT25作为公司战略型自动变速器产品，技术水平和产品性能可比肩外资品牌，产品应用更加广泛，目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配，各项技术指标反应良好，未来CVT25有望成为公司下一个高速增长点。
　　■投资建议：公司是国内自主稀缺CVT自动变速箱优质标的，预计年的营收增速分别为70.2%、25.3%和22.6%，净利润增速分别为157.6%、32.5%和23.4%，EPS分别为0.60、0.79和0.97元，对应PE分别为24.9、18.8和15.2倍。成长性突出，给予“买入-A”评级
&& ■风险提示：下游奇瑞销量或不及预期；后续主机厂官降幅度或超过预期。
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自主无级变速器迎来新里程碑，CVT25成功下线率先搭载艾瑞泽GX
6月15日，全新一代自主变速器万里扬CVT25在安徽芜湖成功下线。这是继奇瑞自主研发的CVT技术打破外国公司长期垄断、填补国内相关领域空白之后，中国自主高端变速器领域的又一里程碑。计划于今年三季度上市的奇瑞艾瑞泽GX，将率先搭载这一各项性能已达到国际最优水平的CVT25无级变速器。
下线仪式现场，技术研发人员对CVT25无级变速器进行了详细讲解。CVT25对标国际先进的CVT性能研制开发，具备高效率、低油耗、低噪音等优势特点，可以手动模拟9档，支持电子换挡，可拓展启停等功能，适用于各乘用车型（轿车、MPV、SUV等）,最大输出扭矩可达250N.M。除了较传统CVT具有更宽的速比，更高的效率和更智能的配置外，CVT25还可拓展应用到混合动力车型，以更好应对日益严格的汽车排放和燃油消耗法规要求。尤其是在控制系统方面，除了基本的运动模式和经济模式外，CVT25开发了AT模式和适应用户驾驶习惯的自适应模式等智能换挡模式，驾驶更平顺，极大提升用户驾乘体验，走在了人工智能变速器的技术前沿。
全新一代自主变速器CVT25将率先搭载在奇瑞旗下轿车产品艾瑞泽GX上面。艾瑞泽GX在车身尺寸、造型设计、驾控性能、智能化等方面有着全方位的提升，产品定位也将更高，目标竞品将瞄准8-10万元A+级轿车市场的自主高端产品与合资主流产品，预计于今年三季度正式上市。
万里扬作为奇瑞汽车的重要战略合作伙伴，自建立合作关系以来，变速箱技术就像长上了“翅膀”。CVT25项目从启动开始，就纳入奇瑞汽车的市场规划，性能、动能以及整个技术部门的信息接入及研究，是面向客户、面向市场、面向未来来进行打造和开发的一款非常有竞争力的产品。
奇瑞汽车股份有限公司总经理陈安宁博士在下线仪式致辞时表示：“经过20多年的努力，奇瑞汽车和万里扬一起坚持走正向自主开发创新之路，努力打造具有国际竞争力的中国品牌。随着新一代产业变革的到来，我们相信，以CVT25为代表的新一代CVT变速箱技术将会助力万里扬和中国汽车品牌在新时代走的更远。未来，奇瑞等中国汽车品牌将和万里扬一起打造国际传动技术的新标准、新格局。”
作为中国技术功底最扎实的自主车企之一，奇瑞汽车在发动机、变速箱等核心技术领域深耕多年，致力于夯实中国汽车品牌的核心竞争力。早在2003年，奇瑞就开始研发具有自主知识产权的CVT无级变速器技术，经过7年时间完成了完整的自主设计、验证和批产的设计开发流程。在CVT研发过程中，奇瑞在产品设计、加工工艺、装配工艺、试验等关键环节共申报并获得授权专利41项，打破跨国公司对高端自动变速器技术的垄断。
奇瑞CVT技术的研发成功不仅填补了国内自动变速器的空白，更成为中国汽车产业在核心部件领域的又一次重大突破，并在2013年荣获“中国汽车工业科学技术奖”一等奖。奇瑞瑞虎7搭载的万里扬CVT19变速器，也融合了奇瑞在CVT领域十多年自主开发的心血，是国内第一款完全自主研发并大批量投产的无级变速器。CVT19曾荣获“2016中国十佳变速器”奖项，也是唯一获此殊荣的自主研发的CVT无级变速器。
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变速器，汽车三大件之一，重要性自然不言而喻。但你们到底对你们爱车的变速器了解有多少呢？下面跟着我了解一下市场上几大主流变速器类型吧。
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280.2万882CVT25下线并将率先搭载奇瑞艾瑞泽GX广告
6月15日，全新一代自主变速器万里扬CVT25在安徽芜湖成功下线。这是继奇瑞自主研发的CVT技术打破外国公司长期垄断、填补国内相关领域空白之后，中国自主高端变速器领域的又一里程碑。计划于今年三季度上市的奇瑞艾瑞泽GX，将率先搭载这一各项性能已达到国际最优水平的CVT25无级变速器。
图为万里扬CVT25无级变速器
下线仪式现场，技术研发人员对CVT25无级变速器进行了详细讲解。CVT25对标国际先进的CVT性能研制开发，具备高效率、低油耗、低噪音等优势特点，可以手动模拟9档，支持电子换挡，可拓展启停等功能，适用于各乘用车型（轿车、MPV、SUV等）,最大输出扭矩可达250N.M。除了较传统CVT具有更宽的速比，更高的效率和更智能的配置外，CVT25还可拓展应用到混合动力车型，以更好应对日益严格的汽车排放和燃油消耗法规要求。尤其是在控制系统方面，除了基本的运动模式和经济模式外，CVT25开发了AT模式和适应用户驾驶习惯的自适应模式等智能换挡模式，驾驶更平顺，极大提升用户驾乘体验，走在了人工智能变速器的技术前沿。
图为技术研发人员对CVT25进行讲解
全新一代自主变速器CVT25将率先搭载在奇瑞旗下轿车产品艾瑞泽GX上面。艾瑞泽GX在车身尺寸、造型设计、驾控性能、智能化等方面有着全方位的提升，产品定位也将更高，目标竞品将瞄准8-10万元A 级轿车市场的自主高端产品与合资主流产品，预计于今年三季度正式上市。
图为4月在北京车展亮相的艾瑞泽GX
万里扬作为奇瑞汽车的重要战略合作伙伴，自建立合作关系以来，变速箱技术就像长上了&翅膀&。CVT25项目从启动开始，就纳入奇瑞汽车的市场规划，性能、动能以及整个技术部门的信息接入及研究，是面向客户、面向市场、面向未来来进行打造和开发的一款非常有竞争力的产品。
奇瑞汽车股份有限公司总经理陈安宁博士
奇瑞汽车股份有限公司总经理陈安宁博士在下线仪式致辞时表示：&经过20多年的努力，奇瑞汽车和万里扬一起坚持走正向自主开发创新之路，努力打造具有国际竞争力的中国品牌。随着新一代产业变革的到来，我们相信，以CVT25为代表的新一代CVT变速箱技术将会助力万里扬和中国汽车品牌在新时代走的更远。未来，奇瑞等中国汽车品牌将和万里扬一起打造国际传动技术的新标准、新格局。&
作为中国技术功底最扎实的自主车企之一，奇瑞汽车在发动机、变速箱等核心技术领域深耕多年，致力于夯实中国汽车品牌的核心竞争力。早在2003年，奇瑞就开始研发具有自主知识产权的CVT无级变速器技术，经过7年时间完成了完整的自主设计、验证和批产的设计开发流程。在CVT研发过程中，奇瑞在产品设计、加工工艺、装配工艺、试验等关键环节共申报并获得授权专利41项，打破跨国公司对高端自动变速器技术的垄断。
奇瑞CVT技术的研发成功不仅填补了国内自动变速器的空白，更成为中国汽车产业在核心部件领域的又一次重大突破，并在2013年荣获&中国汽车工业科学技术奖&一等奖。万里扬CVT19变速器也融合了奇瑞在CVT领域十多年自主开发的心血，是国内第一款完全自主研发并大批量投产的无级变速器。CVT19曾荣获&2016中国十佳变速器&奖项，也是唯&一获此殊荣的自主研发的CVT无级变速器。
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