农产品加工10只概念股价值解析
　　唐人神:景气向好,业绩符合预期　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇 日期：　　投资要点　　事件:（）披露2015年年报,公司实现营业收入94.13亿元,同比减少6.52%;实现归属于母公司净利0.82亿元,同比增长0.64%,扣非后净利润0.70亿元,同比减少11.16%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。同时公布2016年一季报,公司Q1实现营业收入19.69亿元,同比减少2.59%,实现归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比增长52.13%,扣非后净利润0.21亿元,同比增长417.04%。　　2015年主营业务盈利能力和经营管理效率双双提升。整体毛利率9.67%,提升0.55个百分点,主要是饲料业务中前端料占比的提升改善了产品结构,以及种猪和生猪业务的盈利转变。2015年生猪养殖经历了上半年亏损和下半年盈利,猪饲料销量同比下滑,饲料收入下降7.93%;其他业务板块牲猪、肉制品和兽药均增长,而牲猪业务由于受前期亏损影响,成本下降,毛利率达到近50%。费用项目上,销售费用和财务费用同比下降10.60%和27.22%,销售效率提高显著,三项费用占比为7.24%,基本持平。存货周转提高,主要是公司由于原材料价格下跌而调整了备货节奏。　　2016年一季报净利润大幅增长,毛利率提升至近年高位,符合我们预期。受益于饲料产品结构和客户结构的调整,高毛利率产品(前端料)占比增加,叠加原材料玉米、豆粕价格下跌,公司的饲料业务盈利能力得以提升;同时,牲猪行情价格持续维持高位,种猪及养猪业务实现较好的盈利。预测二季度两方面利润增长点继续发力,净利润变动区间为50%-70%,预计实现净利润3600万元。　　公司积极通过投资并购优化现有业务结构,随着饲料后周期三大增长助力,公司饲料毛利率有望全年进一步提升,同时牲猪板块盈利高涨,饲料销量恢复增长。公司在积极布局前端料和扩大种猪、仔猪的养殖规模,预计16年出栏量30万头,18年有望达到100万头。考虑并购后利润贡献,预测唐人神年分别实现销售收入105.82亿元、119.64亿元,考虑并购实现归属于母公司净利润3.03亿元、4.19亿元,增发后摊薄EPS 对应当前股价23X、17XPE,维持“增持”评级。　　风险提示:并购重组事项进展不及预期;饲料销售增速不及预期等。　　金健米业:看好公司业务前景　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：周家杏 日期：　　事件:公司公布了业绩预亏公告。　　经公司财务部门初步测算,公司2015年半年度业绩将出现亏损,预计亏损额度为8,500万元-9,000万元。　　结论:给予公司“持有”投资评级。　　鉴于公司大股东业务战略整合预期以及公司医药业务未来发展预期,我们给予公司“持有”投资评级。　　正文:　　1、粮食系统改革将成为未来最大看点。当前我国粮油行业呈现外强内弱竞争格局,外资企业在行业低谷期不断加强市场开拓和品牌塑造,经过多年的发展,外资企业构建了自己的核心竞争优势-渠道和品牌。与外资企业相比,国内粮油系统企业应该来说具有核心的竞争优势,但由于国企性质,导致其在市场化竞争过程中优势没能完全发挥,最终将国内的粮油市场的主导地位拱手让给了外资品牌。我们认为,我国粮油系统改革将成为大势所趋。首先,当前国有企业改革风生水起,粮食系统改革是国企改革的一部分;其次,居民消费能力的稳步提高推动了粮油终端价格同步上升,粮油加工行业的盈利状况已经从以前的微利到具有可观的盈利,这将成为我国粮食系统改革最强催化器;再次,从国家安全角度来看,粮食安全将成为国家安全重要组成部分,国有粮食企业在保障粮食安全过程中将肩负重任,这给企业带来新的发展机遇。　　2、湖南省粮食集团入主,聚焦粮油、制药业务。（）为我国粮食第一股,是首批农业产业化国家重点龙头企业。2013年,湖南省粮食集团接手公司的控制权,同时湖南省粮食集团承诺将在3年内将旗下市场化粮油等同业竞争资产注入到金健米业。公开资料显示,湖南省粮食集团是经湖南省政府批准,省市携手整合全省优势资源创建而成的国有大型综合性粮食企业,主要经营品种研发、粮油收储、粮油加工、中转物流、市场交易、期货交割、经营贸易、电子商务、房地产开发等业务。集团现拥有仓容近140万吨,粮油食品年加工能力近100万吨,铁路专用线2条,两千吨级泊位6个,年货物吞吐量500万吨。集团成立后,依托产业集群优势,整合优势资源实现了跨越式发展,总资产从32亿元增加到100亿元,销售收入从不到10亿元增涨到近100亿元,迈入全国粮食企业十强行列。由此可见,湖南省粮食集团是业务范围广,竞争实力强的国有大型粮食企业。对于金健米业来说,当前的收入在15亿元左右,而控股股东收入规模达100亿元,由此可以,一旦资产成功注入,将极大的提升公司的业务体量和盈利空间。　　3、业务扩张推动制药业务发展。金健米业为传统的农产品加工企业,但业务涵盖了制药。公开资料显示,湖南金健药业有限公司为金健米业全资子公司,以大输液为主营,2014年营收为1.2亿元,净利润为-5400万元,盈利能力差。14年,金健药业推出新品萘普生纳注射液,该产品消炎镇痛领域前景广阔,当前处于市场推广期。此外,金健药业的“检测多肽标志物抗原的ELISA试剂盒”获得中国国家知识产权局颁发的发明专利证书。这为公司拓展新的产品种类奠定了技术支持,同时也为公司构建食品产业链奠定了基础(主要为食品检测)。　　4、投资建议。由于金健米业控股股东湖南省粮食集团实力较强,在国企改革背景下,大股东承诺未来将实施资产注入,这给市场带来巨大的想象空间。鉴于粮油和制药业务前景较好,且金健米业当前市值较小(60亿左右),我们看好公司未来的发展,给予公司“持有”投资评级。　　大北农:猪饲料周期真龙头,类“温氏”成长新典范　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张宇光,文献,王俏怡 日期：　　平安观点:　　猪饲料周期博弈真龙头。综合对比营收中饲料占比、饲料销量中猪饲料占比、猪饲料中高档料占比,（）各项指标均领先,综合优势则更加明显,仍业务端看显然是上市公司中最纯正猪饲料个股。通过比较1Q16毛利率升幅与15年净利率判断净利弹性,大北农1Q16毛利率升3.9PCT,对比15年4.4%的净利率,弹性居行业前列足够高,且其毛利率上升来自产品结构升级和成本下降双重动力,更具持久性。再对比15年业务基数和15年至今股价表现,大北农15年营收增速基数较低,股价至今涨幅明显偏低。综合,站在猪饲料上行周期起点来选择,大北农理应是本轮猪饲料周期博弈最佳标的。　　四级火箭驱动新一轮成长,可能推动业务持续超预期。14、15年战略大调整期间,大北农打造完善了四大竞争法宝:一是全面推动1万人的猪业销售服务队伍全面下沉驻点猪场,提供深度技术服务;二是推出猪联网、猪交易等产品,围绕规模猪场的农信互联平台形成产业链服务闭环;三是推动优质合作伙伴和员工转型创业养猪,主动推动产业链联盟加速扩张;四是瞄准销量大、技术要求高的母猪料子市场。四大法宝已成形,16年将全面落地,在猪饲料行业复苏背景下,就像四级火箭分别加速,可能推动大北农业务持续超预期。　　产业链成长新典范,猪场服务闭环本质上是另一种“温氏”。围绕猪场,大北农通过驻场技术人员和猪联网帮助提升管理效率,为养殖过程提供质量一流的种猪、高档饲料、疫苗、动保产品,通过农银贷、农富贷提供融资支持,通过“猪交易”和“嘟嘟物流”帮助猪场对接屠宰厂或跨省猪经纪,通过农富宝完成整个过程的支付。显然,除了不直接承担猪价波动风险,大北农打造的全产业链综合服务平台与温氏本质上一样,可能成为中国生猪产业链整合新典范。　　业绩高弹性已无忧,且16-17年可能持续超预期,“强烈推荐”。下游生猪养殖补栏开始、竞争优势发力、费用下行、成本下降多因素推动,大北农业绩反转且弹性高已可确认。维持业绩预测,预计16-18年EPS为0.42、0.59、0.76元,同比+61%、+43%、+28%,动态PE为27、19、15倍。大北农是猪饲料周期真龙头,且往后看产品结构变化、农信互联平台发力、养猪大创业、母猪料发力等因素可能推动16、17年业绩持续超预期,维持“强烈推荐”。　　风险提示:经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。　　正邦科技:1季度业绩略超预期,生猪链弹性标的　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇,谢刚 日期：　　投资要点　　事件:（）公布2015年年报,实现营业收入164.16亿元,同比下降3.22%,实现归属于母公司股东净利润3.11亿元,同比增长258.71%。同时公布2016年1季报,公司实现营业收入40.10亿元,同比增长9.29%,归母净利润2.28亿元,同比增长465.3%。公司预计2016年半年度实现归母净利润4.5-5亿元。公司预计每10股派息1元(含税)。　　2016年1季度出栏量略超预期,业绩如期释放超过2亿。公司1季度预计出栏生猪56万头,其中大猪出栏大致为30-35万头,按450元/头单位盈利贡献1.4-1.6亿元净利润,加之仔猪与种猪业务预计养殖贡献1.9-2.1亿元,而饲料、农药(行业相对景气低位)及其他业务预计实现万业绩。　　2016年生猪养猪行业迎来景气高位,公司有望实现8亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上,2016年行业将维持高景气,猪价平均17-18元/公斤、盈利400元/头以上。按160万出栏量测算,公司商品猪业务将贡献净利润6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下,体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点,实现7000万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润,以及兽药业务万的利润,公司2016年全年有望实现8亿以上业绩。　　我们预计由于1-3月仔猪死亡率明显上升,3季度猪价大概率冲高,高点有望突破22元/公斤,正邦作为生猪养殖链的弹性标的,有望受益于猪价新一轮上涨,建议投资者积极配置。　　我们预计正邦科技年实现归属于母公司净利润8.81亿元、7.05亿元,同比增长183.34%、-19.96%,年对应EPS分别为1.38、1.11元。以2016年15XPE,给予公司目标价20.7元,维持“增持”评级。　　金新农跟踪报告:战略布局落地,公司业绩进入爆发期　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：陈佳 日期：　　报告要点　　事件描述　　我们认为,随着前期战略布局的落地,公司饲料销量将得到大幅增长,同时在猪价景气下参股公司将贡献较高的投资收益,公司业绩即将进入爆发期。看好公司投资价值,重点推荐。　　事件评论　　饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面,公司2015年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现(武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5万吨)总体上预计公司2016年饲料销量增速有望超过50%至80万吨。毛利率方面,一方面受益于猪价行情景气,公司前端料销售占比大幅提升,由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快,预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。　　猪价高景气,参股养殖公司贡献高收益。公司于14年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链,先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权,在今年猪价高景气行情下,预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16年净利1.5亿(32%股权),新大牧业16年净利1.8亿(30%股权),叠加盈华讯方今年并表4000万和华扬动保750万,公司16年预计投资及并表贡献利润将达1.5亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司,使得业绩进一步增长。　　养殖产业链持续扩张,未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派（）和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药,以及终端食品等领域,我们认为这将提高公司核心竞争力。一方面,公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设,促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局,为公司提供新利润增长点,目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。我们预计公司后期将围绕养殖产业链,为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600万头。给予“买入”评级。看好公司未来发展,预计公司年EPS分别为0.64元、0.82元;给予“买入”评级。　　风险提示:(1)饲料销量不达预期;(2)产业链扩张进程不达预期。　　禾丰牧业:业绩略超预期,公司进入高增长期　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立,李佳丰 日期：　　事件:4月27日,公司发布2016年一季报。报告期内,实现营收20.8亿,同比增长5.55%;归属于上市公司股东净利润6831万,同比增长约40%;归属于上市公司股东扣非净利润约5811万,同比增约92%。　　我们的分析和判断:　　1、受益养殖景气传导,一季度业绩略超预期。报告期内,受益养殖户补栏,公司销量有所增长,预计同比增长约20%,饲料价格下降拖累公司收入增长。另一方面,饲料原材料成本同比大幅下降,玉米、豆粕价格同比下跌均超过15%,带动公司一季度毛利率增长约1.4%,推动一季度业绩增长。同时,报告期内公司收到政府补贴约1200万,贡献部分业绩。　　2、饲料业务迎来黄金盈利期。养殖景气正在向后周期(饲料、疫苗)传导。养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度,据统计母猪价格已上升至约2200/头,较年初上涨约30%,同比上涨约50%;仔猪价格均价约50元/公斤,较年初上涨50%,同比上涨超100%。在养殖景气传导下,我们认为:1)16年上半年,成本下降,毛利率提升,销量结构性增长.。2)16年下半年,毛利高位,存栏回升,销量全面增长。16-17年饲料业务将迎来盈利增长加速期。　　3、禽链将迎高景气时期,公司禽产业链业务或超预期。受益产能大幅收缩,16-17年禽链价格将迎来大反转。公司已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链,据我们推算,公司2015年屠宰加工约10万吨鸡肉,在禽链高景气背景下,公司禽板块业绩或超预期。　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润为4.1、5.2、6.8亿,复合增速约30%;给予17年25倍PE 估值,6个月目标价为16元,给予买入-A 的投资评级。　　风险提示:饲料销量不达预期;禽产业板块进展不达预期。　　海大集团跟踪报告:畜禽料增长迅速,水产料即将进入发力期　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：　　畜禽料增长迅速,水产料即将进入发力期。受益于行业的逐步回暖和公司市场开拓的加快,推断公司一季度整体饲料销量增长约24%。后期来看,禽料方面随着市场开拓的稳步推进,预计销量将保持在30%增速;猪料方面则在猪价高景气以及生猪存栏逐步回升的背景下,后期有望实现快速增长,全年增长或达30%;水产料方面,5月份后开始进入投苗高峰期,由于今年水产品价格的回升及饲料价格的下降使得养殖户利润空间加大,整体投料积极性相比往年较高,同时公司一季度水产料销售方面新增2000万投入进行宣传,后期对于销量的带动作用将逐步显现,预计16年水产料增速有望达20%。整体上预计公司16年饲料销量有望达800万吨,17年或达1000万吨。　　专业化研发和采购结合构建饲料产品核心竞争力。一方面,公司深厚的研发技术确保了饲料产品的高质量。畜禽料方面公司结合下游养殖活动,以实践改善配方质量;水产料方面公司将配方与苗种、微生态制剂研发相结合,强化专业优势。另一方面,专业化采购使得公司生产成本大幅降低。公司将采购计划和配方研发相结合,同时利用期货套期保值,降低原料成本。一季度公司套期保值带来成本降低即达4000万元。专业化优势不仅使公司饲料产品毛利水平较高,同时高性价比也使得公司饲料在市场上具备较强竞争力,确保销量快速增长。　　上下游拓展加速,产业链布局不断完善。主要体现在:(1)战略布局动保行业,完善了一体化畜禽养殖服务体系。收购川宏生物不仅和广东现代农业集团研究院形成的技术储备形成协同效应,且疫苗兽药产品的提供使得公司对于养殖户未来业务发展及服务体系完善具有较强作用。(2)尝试“公司+农户”养殖模式。公司在自繁自养同时开展“公司+农户”模式,快速扩大养殖规模。预计公司16年生猪出栏50万头,其中自繁自养规模10万头,公司加农户规模40万头。17年预计实现翻倍增长达到100万头。目前公司自繁自养完全成本控制在6元/斤。　　给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.68元、0.88元;我们看好公司未来发展前景,给予“买入”评级。　　风险提示:(1)养殖回暖速度低于预期;(2)饲料产品销量低于预期。　　新希望:一季报符合预期,业绩增速逐步向上!　　类别：公司研究 机构：（）集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：　　公司公布2016年一季报,符合预期:报告期内,公司实现营业收入122.39亿元,同比下降7.14%;实现净利润6.60亿元,同比增长28%,每股收益0.32元,符合预期。　　农牧板块业绩增长380%。报告期内,公司农牧板块净利润2.3亿元,同比增380%,单项业务看:公司饲料销量同比增长1.8%,但由于价格下跌(尤其是禽料),饲料业务收入下降约8-11%,利润同比也没有显著的增长。公司业绩增长的主要来源:1)生猪养殖。一季度出栏25万头生猪,同比大幅增长;2)禽苗价格反转,盈利大幅增长;3)禽肉批销比重下降,净利润刚性提升。　　2016年主要:转型中的农牧巨头,享受业绩、估值双提升!公司主要看点有三:1)进军生猪养殖,培育业绩新增长点;2)养殖板块畜禽产品价格反转;3)走向终端:在养殖全程可控的前提下,通过品牌溢价提升屠宰&加工业务盈利能力及稳定性,同时公司属性向成长股稳步转移提升整体估值水平。　　生猪补栏回升以及畜禽产品价格上涨的综合受益者。禽业方面,祖代种鸡引种量因美、法禽流感事件骤降,推动肉鸡全产业链自上而下去产能,引发各代产品价格大幅上涨,预计涨幅将超过11年历史高点。公司鸡苗养殖规模2.6亿羽,肉鸡养殖规模2500万只以上,屠宰规模70万吨以上,将充分享受价格上涨带来的业绩弹性。此外,公司生猪养殖月出栏规模预计从2015年的87万头扩大到250-300万头(具体要看托管业务签约数量情况以及本乡项目证监会审批情况,审批通过方可增加投资),也为公司业绩带来边际弹性。　　布局生猪养殖:开拓4倍成长空间。公司于2月27日晚间发布《发行股份及支付现金购买资产预案》,拟购买本香农业70%股权。其中公司拟通过非公开发行股份支付交易对价的65%,即4亿元,以现金支付交易对价的35%,即2.15亿元,同时宣布拟在3-5年投资88亿元布局生猪养殖,规模达到1000万头以上。目前,生猪养殖行业市场空间2.5万亿,是饲料工业的4倍,即便考虑猪价调整因素,假设同样市占率10%,收入规模可以增加3倍以上。公司拟采用自建高标准猪场为主,租赁(猪舍等)、托管等手段为辅的模式,积极拓增养殖规模,并在人才、技术和组织结构上进行了充分储备,优势明显。　　走向终端:品牌肉业务提升盈利能力,估值逐步提升。通过聚落模式提升生产效率,降低成本风险,并做到养殖过程全程可控,为公司走向终端,进军品牌化肉食打下基础。公司有望针对不同渠道(餐饮、零售、冰鲜、熟食等)、不同地域采取多品牌战略,复制10-20家四川美好,将公司屠宰与加工业务的盈利能力刚性提升,净利润水平提升至9-10%,并带动估值水平的同步提升。与养殖业务一样,公司会通过并购加速在品牌肉食领域的布局:公司旗下投资平台金橡树已于去年投资人民币1.7亿元人民币,收购“久久丫”品牌持有者浙江顶誉食品有限公司20%的股权,成为第一大股东。考虑公司资产负债率低且有通过投资收益获得的较为充足的现金,公司后期有望持续并购,将理想更快的照进现实。　　投资建议:涨价+品牌化铸就业绩、估值双拐点,维持增持评级!我们预计公司年分别实现收入721/850/855亿元,实现净利润32.3/38.5/41.2亿元(盈利预测未调整),根据增发最新股本测算的每股收益分别为1.53/1.83/1.96元。其中,农牧产业板块业绩预计分别为13.5/20/23亿元,根据增发摊薄后股本测算的每股收益分别为0.64/0.95/1.09元。　　扣除（）对应市值(3170亿元*4.88%=154.7亿元)后,农牧板块市值197亿元(计算股本摊薄),对应16年估值14.5X。给予农牧板块17年18X市盈率,目标市值512亿元,对应股价24元。同时,公司外延并购进展可能超预期,维持“增持”评级。　　南宁糖业一季报点评:销量减少至一季度盈利下滑,糖价高涨将提振公司业绩　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：　　一季度营收同减41.5%,净利同减643%,EPS-0.35元。公司2016年一季度实现营业收入5.16亿元,同减41.5%;归属净利润-1.14亿元,同减643%,EPS-0.35元。　　食糖销量下滑和政府补助减少是一季度亏损主因。报告期,公司机制糖销量减少至5.69万吨,销售毛利同减6.86个百分点至7.07%,且所收政府补助同减87.5%至547万元,致盈利大幅下滑。一季度,南宁白砂糖现货价5232元/吨,同增11.2%,环增0.8%,我们预计,因甘蔗收购价由400元/吨上升到450元/吨,公司制糖成本将上涨21.3%至5208元,加剧业绩下滑。　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年一季度南宁白砂糖现货价同增11.2%,环增0.8%,且15/16榨季主产区甘蔗种植面积和产量双双下滑使国内食糖供给持续收缩。　　我们预计15/16榨季供求短缺200万吨,食糖均价5800元/吨,高点元/吨。基于此,我们测算16年公司吨糖盈利为316元,高点可达389~572元。(2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加20万吨至80万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步,规模经济效益凸显。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。　　给予“买入”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.58元和0.69元。给予公司“买入”评级。　　风险提示:糖价上涨不达预期　　（）:养殖弹性大,动保趋势向好!　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：　　公司发布一季度,符合预期:报告期内,公司实现收入4.13亿元,同比增长2.29%,实现净利润6903万元,同比增长372%。其中,扣非后净利润3841万元,同比增长189%。每股收益0.24元符合预期。公司预计上半年实现净利润1.4-1.6亿元,同比扭亏为盈,半年报假设:上半年出栏18万头商品肥猪(全年60万头以上),均价9.6-9.8元/斤。　　三大板块各有所长,多轮驱动盈利增长:1)报告期内,公司全资子公司成都天邦生物制品有限公司市场化销售业绩稳步提升,利润实现同比实现15-20%的增长;2)养殖板块方面,猪价同比上涨60%叠加饲料成本下降15-20%推动业绩从“巨亏”变为“暴利”,去年同期亏损近2000万元,一季度出栏规模约6万头,盈利万元;3)公司继续实施战略聚焦,转让了控股子公司湖南金德意油脂能源有限公司股权,帮助公司减亏的同时,增加2000多万元的一次性投资收益。　　16年看点:获得蓝耳病弱毒活疫苗新兽药证书,兽药板块业绩有望高速增长。经农业部审查,全资子公司成都天邦生物制品有限公司与中国动物疫病预防控制中心等单位合作开发并共同申报的高致病性猪繁殖与呼吸综合症(俗称:高致病性猪蓝耳病)耐热保护剂活疫苗(JXA1-R毒株)获得《新兽药注册证书》。该疫苗用于预防高致病性猪蓝耳病,免疫期为4个月,仔猪断奶前后接种,母猪配种前接种,每头1头份。新疫苗具有三大优势:1)悬浮培养工艺。产品采用国际领先的细胞悬浮培养工艺生产制造,该工艺具有自动化程度高、获得抗原滴度高、批间差异小且易控制、无污染,免后抗体高、均一等优点;2)应用耐热保护剂冻干技术,实现了该产品在2-8℃条件下的长期保存,稳定,不失效,方便运输。该产品填补了国内在应用细胞悬浮培养技术生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗方面的空白,是目前国内唯一采用悬浮培养工艺生产的高致病性猪蓝耳病疫苗,同时在疫苗耐热保护剂应用方面实现产品质量重大升级,有助于推动公司猪用疫苗产品,乃至业内产品的升级换代,保持了公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新领先地位,将为公司带来新的业绩增长点。预计公司产品将在1-2月内批量化上市,部分赶上16年春防(新品以招标渠道为主)。　　16年动保业务销售收入有望达到2.5亿元,利润万元。　　16年看点:养殖业务规模扩张、价格上涨、成本下降,带来多重业绩弹性。持续的去产能推动猪价维持向上趋势,且养殖行业景气度得以大幅延长,目前行业平均自繁自养盈利达到700元/头以上,部分上市公司盈利在900元/头以上。预计16年生猪均价有望达到8.9-9元/斤;规模方面,公司出栏量持续扩张,预计16-17年分别为60-65/100万头,同时,有望通过并购进一步扩大养殖规模,饲料也有望在二季度实现同比正增长;成本方面同样具有弹性,公司目前有自养和公司+农户两种模式,综合养殖成本6.2-6.3元/斤(自养模式6.5元/斤,公司+农户模式6.1-6.2元/斤,部分地区最低在5.8-5.9元/斤),未来1-2年,公司+农户模式占比将从15年的40-50%提升至80%,加上养殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌,保守估计整个公司综合养殖成本可下降至5.8-6元/斤(公司+农户模式最低降到5.5元/斤)。考虑并购因素,16年即有望实现100万头出栏规模。　　投资建议:16年PE20X,维持买入评级!,公司成立并购基金,围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏,另外,公司也大力发展下游屠宰业务,打响汉世伟品牌,有望未来提升公司盈利能力,共同带来利润增长超预期可能。预计公司16-18年净利润分别为3.80/5.5/6.3亿元(维持预测不变),每股收益为1.31/1.90/2.18元,16年市盈率18.5x,维持“买入”评级!催化剂:公司已成立并购基金,有望在养殖、动保等领域(尤其是公司目前没有储备的大品种)加速推进外延扩张,提升公司盈利。　
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