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惨遭错杀 28日关注8股越跌越买
　　腾邦国际：业绩符合预期，快速成长有望持续　　类别：公司研究机构：证券股份有限公司研究员：许娟娟，陈均峰日期：　　投资要点：　　业绩符合预期，战略转型成效显现。B2B+TMC稳步推进、商旅金融快速发展，商业模型完善的协同效应2014年开始将更好体现，继续推动公司快速成长，预计未来三年净利润CAGR有望保持35%以上。维持，预计2014/15年EPS分别为1.04/1.35元，考虑到公司的完善将带动业绩更长时期的快速成长，上调目标价至47.25元，对应2015年35xPE（PEG=1），维持增持评级。　　业绩符合预期，分配预案预披露。公告收入3.55亿（+37.5%），归属于股东净利润9102万（+38.7%），EPS0.74元，符合预期。分配预案：拟10转10派1.5元。　　战略转型初见成效，B2B异地落地、TMC后续跟进的模式取得明显进展①B2B华南本部增长平稳，异地拓展带动B2B整体收入约增3成；②TMC伴随B2B落地，2013年高速增长，并塑造客户服务的核心能力；③商旅金融：腾付通规模持续增长、融易行业绩贡献提升。　　既定战略稳步推进，2014年开始B2B+TMC加速成长，金融业务继续拓展，商旅和金融的协同效应更明显体现，商业模式的完善和客户端能力的增强将驱动公司快速增长①B2B全国营销服务网络加速布局，主要区域均已设点，成为2014年的增长点。②TMC异地收购保证2014年增长翻番，并购整合驱动公司成为蓝海TMC龙头。③金融业务贡献持续提升，预计2014年净利润贡献可能超过1500万。　　催化剂：公司大体量异地并购落地　　风险：旅游业或航空业风险影响个人和商务旅行　　中国国旅：免税业务仍是战略中心，电子商务平台稳步推进　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：薛蓓蓓，程远日期：　　2月18日我们与上市公司领导进行了调研交流，要点如下：　　2014年计划投资41亿元，主要用于海棠湾、青岛等免税项目，以及信息化系统建设等领域。2014年公司计划投资总额为41.44亿元，主要使用情况如下：1、5亿元拟用于财务公司初始资本金投入；2、旅行社业务板块计划投资2.5亿元，拟用于境内外旅行社网络建设；3、免税业务板块计划投资20.28亿元，拟用于免税、有税零售网络、信息化系统的建设以及三亚海棠湾国际购物中心项目初始运营投入和物流基地建设等；4、投资业务板块计划投资13.66亿元，拟用于三亚海棠湾项目二期建设和旅游综合项目开发等。　　免税业务仍是公司战略发展的重心，海棠湾项目进度符合市场预期。备受市场关注的海棠湾项目方面，预计将于今年8、9月份开业，而4万平米以上的免税面积，也远超目前大东海1万平米的免税面积，开店后将公司长期盈利增长形成较好支撑。根据政策“一市一店”的要求，海棠湾免税店开业后，三亚市内的大东海免税店将被关闭，目前公司与海南财政厅均争取获得一定缓冲期，但尚未得到明确答复。　　电子商务平台将从免税和旅行社两个方面进行搭建，未来两大业务将形成较好的协同效应。2013年上半年，旅游服务收入报44.26亿元，占比56.41%，是收入的主要来源，为公司现金流形成较好支撑。但目前在线旅游市场的兴起，对传统的旅行社业务形成较大冲击，为应对这一局面，2014年旅行社业务的投资计划，将主要用于电子商务和境外签证中心投入。此外，免税业务方面也将推动电子商务平台的建设，如公司现阶段已主动参与跨境通业务，同时据海南省财政厅厅长表示，海南免税店今年有望采取“网上订购、离岛提货”的模式，也将对公司的免税业务开展产生正面影响，建议投资者可长期关注公司在免税业务电子商务平台的进展。　　维持“增持”评级。根据最新沟通情况，我们预计公司13~15年EPS为1.30、1.58、1.91元/股，对应PE分别为28、23和19倍，股价已处于较为合理的水平，考虑到下半年海棠湾项目开业将使得公司免税业务进入一个新的增长周期，长期看点颇多，暂维持“增持”评级不变。　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。
（责任编辑：DF105）
　　天玑科技：业绩符合预期，数据库一体机即将发力　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：　　业绩符合预期。2013年，公司实现营业收入3.45亿元，同比增长10.11%；归属于上市公司股东的净利润6090万元，同比增长26.33%，EPS0.45元，符合预期。公司拟每10股转增3股派发现金股利1元。　　成本费用控制显成效。2013年，公司积极开拓市场，营业收入保持稳定增长。与此同时，公司持续加强内部管理，严格控制各项成本费用支出，毛、净快速恢复。因此，公司的营业利润增速27.76%，高于同期的收入增速。　　数据库一体机测试成功，即将进入全面推广阶段。公司自主研发的数据库一体机产品在一些大客户中已通过测试，性能向OracleExadata靠齐，价格预计在100-500万之间，仅是OracleExadata的1/10，性价比优势明显，为许多对Exadata价格望而却步的客户提供了很好的替代选择。预计该产品将于二季度开始推广。　　数据库一体机是公司转型的切入点，未来将打造一流的民族品牌。公司作为IT基础设施第三方服务的领先企业，长期与IBM、Orale、HP等国际巨头直接竞争，深谙其产品特点与业务模式。“棱镜门”事件为国内企业提供了一个历史性的机遇，公司抓住这一契机，推出数据库一体机产品，对自身而言是商业模式的重大转型，更重要的是响应了国家的号召，其品牌效应将显著增强。公司凭藉该产品不但将实现从人力密集型企业向产品型企业的转型，而且将向客户，向市场展现其一流民族品牌的能力。　　投资建议：公司是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一，其自主研发的数据库一体机符合国家政策方向，且迎合客户需求，业绩弹性极大。我们预计公司年EPS分别为0.60、0.86元，呈现加速增长的态势，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至40元。　　风险提示：毛利率下滑风险，数据库一体机销售不达预期风险。　　双汇发展：关注国际化布局下的跨越式发展　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李琰，董俊峰日期：　　1。事件　　双汇发展发布2013年度报告，并将于3月17日召开股东大会。　　2。我们的分析与判断　　（一）2013年业绩符合我们的预期　　2013年公司收入增幅为13.21%，净利润增幅达33.72%。2013年公司实现营业收入449.50亿元（yoy+13.21%），归属于股东净利润38.58亿元（yoy+33.72%），基本每股收益1.75元，同时拟每10股派现金14.5元。公司第四季度单季收入同比增长16.93%，由于2012年同期基数问题，收入增幅提升显著；归属于股东净利润10.23亿元，同比增长30.08%。另外，得益于猪价的低位运行以及费用的有效控制，公司全年毛利率明显提升1.44PCT至19.43%，净利率为9.05%（yoy+1.32PCT）.　　（二）屠宰和肉制品业务继续保持平稳增长　　2013年公司生产高低温肉制品175万吨，同比增长12.9%，完成调整后计划的98.31%；肉和肉制品总销量302万吨，完成计划的92.92%；屠宰生猪1331万头，同比增长16.6%，完成计划的88.73%。我们认为，公司前期收购史密斯菲尔德（SFD）等，产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度受到一定程度影响，相关产品投放速度和力度略低于预期，导致产销量与年度经营计划相比存在一定的缺口。　　成本方面，最新监测数据显示，全国生猪均价为12.19元/kg（yoy-17.08%）；仔猪均价22.98元/kg（yoy-16.95%），猪肉均价20.80元/kg（yoy-13.51%）。预计未来2个月猪价仍将底部震荡，至2014年中期温和复苏。　　（三）未来国际化发展空间巨大，业绩提升有保证　　在收购SFD后，双汇已成为全球第一大生猪养殖和加工企业，而我国人均猪肉消费量的提升以及消费升级，确保了双汇业绩的稳定增长。我们认为，未来在政府主导下的屠宰行业集中度将会不断提升，冷鲜肉持续替代高温肉制品的市场空间巨大，公司若能把握好收购SFD后的协同效应，其经营规模将得以进一步扩大。　　3。投资建议　　给予公司2014/15年EPS为2.23/2.77元，对应PE为19/16倍。“推荐”评级。
（责任编辑：DF105）
　　太极股份：稳健增长，智慧城市龙头未来可期　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：易欢欢日期：　　投资要点：　　太极股份发布关于2013年度业绩预告的修正公告，原预告2013年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为0%~30%，此次修改为报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润17,189.57万元-19,172.98万元，比上年同期增长：30%-45%；　　太极股份发布2013年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入33.62亿元，同比增长16.41%，实现归属于上市公司股东的净利润18,773.76万元，同比增长41.98%，超预期。　　报告摘要：　　收入增速稳健，并表提升公司业绩。公司业务稳定增长，营业总收入增速为16.41%，营业利润增速27.19%，基本判断毛利率有所抬升，各项费用控制得力，因此公司的盈利状况得到了进一步改善。同时由于并表因素影响，公司13年业绩得到一定提升，超过市场预期。　　智慧城市建设空间大，中标金关彰显公司实力。随智慧城市建设深度和维度的加深，智慧政务、智慧交通、平安城市等环节建设更倾向于细致化专业化。国家大型项目有望逐步落地，公司中标的海关总署“金关工程”二期集成服务项目的落地充分验证如上逻辑，公司作为智慧城市建设国家队有望承接更多关键项目实现高速增长。　　信息安全建设是国家发展的重中之重，公司有望分享更大市场份额。由于服务党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域安全可靠信息系统建设的重要性，预计国家重点安全项目建设仍会侧重具有技术实力的特一级资质公司，公司有望继续维持项目优势。随着去IOE进程的加深，公司将领衔系统集成行业发展，在国产化进程中分享更大市场份额。　　维持“买入”评级，我们预测公司年EPS分别为0.67元和0.88元，目标价36元。　　澳洋顺昌：LED芯片业务加速，有望实现华丽转身　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：李鹏日期：　　我们拜访了澳洋顺昌（002245.SZ/人民币8.55，未有评级），就公司近期LED芯片业务发展及未来策略等问题与公司进行深入交流。公司淮安LED芯片业务在2013年已经取得阶段性成果。随着照明市场爆发、公司新增产能投放，澳洋顺昌有望携深厚管理经验、成本控制能力，异军突起实现华丽转身，成长为国内较领先LED芯片供应商。我们建议密切关注公司LED芯片业务的发展及盈利对整体利润的贡献度提升。　　以制造思维、平和心态理解高科技产业是澳洋未来成功的基石。澳洋顺昌传统业务为金属物流包括钢板及铝板，盈利的关键在于精湛的管理能力及成本控制能力。不同于以往的LED芯片生产厂商，公司将制造思维移植入LED芯片生产行业，从成本和管理入手，以追随者的态度开始LED业务，战略上先稳健实现盈利和规模成长，再寻求未来成长为一线厂商。公司有望在LED照明拐点来临之际，分享LED市场增长红利。　　稳健策略造就LED芯片业务盈利时点提前。我们认为公司稳健的造就了LED芯片盈利早于市场预期。公司早在2011年即制定战略切入LED芯片生产，基于对市场判断，推迟到2013年正式启动项目，成功规避市场低潮期。2013年下半年LED芯片业务正式实现对外销售，实现销售额3,496.50万元，净利润477.68万元。稳健的和对市场趋势精准的判断使芯片业务盈利难度大为降低。　　循序渐进推进产能投放，今年有望实现LED芯片业务高增长。公司目前在产5台MOCVD机台（69片2寸机），基本处于满产状态。第二批5台机台已经到位并调试接近尾声，我们判断3月份第二批5台机器会陆续进入量产。积累了第一批和第二批各自5台机台的调试经验，我们认为公司年内30台机台量产的目标应较易达到，同时我们判断随着公司产能逐渐增加，将开始切入国内较大的封装客户供应体系。　　金属物流与小贷业务预计稳健增长。我们认为公司的传统金属物流业务竞争格局已经较为确定，2014年有望实现小幅恢复性增长；基于对于未来小贷风险判断，我们认为公司短期将不会对小贷业务规模进一步扩充，而转为对于风险的控制和盈利的保障。　　公司预计2014年业绩高速增长。公司预计2014年计划归属母公司的净利润1.35亿元，LED项目的目标为：30台MOCVD全部到位，销售收入达到2.5亿元。　　综合以上信息，我们认为公司的LED芯片业务有望在未来两年实现较好的营业收入增长和利润增长。外部LED照明景气度提升造就了公司切入LED芯片业务处在黄金时点。公司本身稳健的经营策略吸取了众多LED芯片先行厂商的经验和教训，使公司可以在短时间内实现芯片量产和销售；同时公司自身出色的成本控制和管理能力构成了公司芯片业务做大做强的内在保障。我们建议关注公司的LED芯片业务投产进度、大客户拓展进度及盈利能力的提升。
（责任编辑：DF105）
　　惠博普：14年净利润有望翻倍　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华，熊哲颖，胡宇飞日期：　　基于惠博普2013年末至2014年初连续公告的重大合同受标函，我们推算公司目前在手合同金额接近12亿元。按照合同所约定的执行期限，推算2014年公司将分别取得66%的收入增长和98%的净利润增长。　　公司在伊拉克米桑油田拿到了脱酸项目1.92亿元合同和水处理EPC5.65亿元合同，甲方均为中海油伊拉克有限公司。米桑油田的建设目标是万吨的产能，目前建成约10%，投资期很长，公司在该油田有较大的发展空间。通过米桑项目，公司在当地建了基地，对周围项目有较好的辐射，随着中国政府对石油系统改革的推进，公司未来在哈法亚和鲁迈拉有更多的机会。伊拉克是公司长期重点关注的市场。　　公司在和萨克斯坦埃米尔油田中标1.49亿元油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备，甲方为埃米尔石油有限责任公司。公司在中亚地区跟踪项目已有数年，未来在中亚有望持续签订类似的合同，但从公司的战略布局看，伊拉克市场重要程度更高。　　公司订单情况：3个重大合同影响显著，测算公司目前在手合同金额接近12亿元，较2012年末增长130%。而根据合同的执行进度，公司2014年取得业绩的高增长的概率相当大。　　公司战略：一方面，传统装备业务向EPC转型，核心竞争力转变为工程管理。本次中标米桑油田水处理EPC订单是一个里程碑。另一方面，新的天然气业务领域打造一体化，从气源到分销形成一个完整的链条。近两年传统业务对公司业务增长能够有效的支撑，天然气业务需要二三年的培育，利用市场机遇夯实基础，三年后效益慢慢显现。天然气近两年是做好布局，但业绩实际贡献较小，未来三年内公司主要利润贡献依旧是传统业务。传统油气设备业务：在中东伊拉克等地的机会多，包括公司目前跟踪的订单，将来在该地区会有不错的连续性，目前的预期能支撑未来三到五年的增长。EPC工程总承包业务开展起来后，公司进入国际市场的机会更多。　　天然气业务：华油科思的天然气业务盈利水平低于预期，气价上涨后，盈利空间变小。受气价等因素影响，给天然气行业带来压力，加之天然气价格改革，原先拿到低价成本的优势小了。同时大客户比较强势，小客户比较散，管理成本比较高。2014年利润贡献主要还是来自天津武清项目。公司计划申请天然气进口资质，布局天然气进口业务。LNG贸易对公司运作能力要求比较高。公司将建立一个专业的LNG贸易团队。　　煤层气区块：柳林煤层气区块不大，投入资金不多，开发需要2-3年的时间能够达产。估计煤层气项目正式的开发方案在2014年上半年批复，之后公司将进入煤层气正式开发阶段。　　盈利预测：　　我们预计公司年EPS分别为0.22、0.43、0.53元，增速分别为3%、98%、24%。按照2014年35xPE给予目标价15元，维持“买入”评级。　　风险提示：项目执行进度低于预期；EPC工程实际利润具有不确定性　　TCL集团：预计14年业绩稳定增长，重点关注战略转型　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：陈子仪日期：　　事件：发布2013年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入853.24亿元，同比增长22.86%；实现净利润28.85亿元，同比增长126.66%；其中归属上市公司股东净利润21.09亿元，同比增长164.93%，基本每股收益0.25元，符合预期；归属上市公司股东的所有者权益增加24.22亿元，比年初增长20.62%。　　华星光电：13年净利润22.62亿元，预计14年基本持平。2013年，华星光电实现销售收入155.31亿元，净利润22.62亿元，其中Q4净利8.47亿元，较Q3环比增加3.24亿元。受液晶面板价格下降的影响，预计Q4经营性盈利环比Q3略有下降，但政府补贴等非经常性收益环比增加。我们预计，2014年液晶面板价格将继续缓慢下降，华星光电经营性盈利或下滑，但受益于贷款豁免等非经常性收益增加，全年盈利或可实现基本持平。　　2013年，华星光电实现满产满销，产能由10万片/月提升至13万片/月，全年投入玻璃基板139.65万片，液晶面板及模组销量2162.75万片。产品结构方面，预计目前公司32寸面板产能占比60-70%，28寸面板产能占比10%左右，55寸等大尺寸产品的产能占比超过20%。公司的超高清面板技术和出货量较为领先，55寸超高清面板国内市场占有率第一，预计14年将推出更多尺寸的超高清面板，进一步促进产品结构升级。此外，华星光电二期项目设计产能10万片/月，增加42寸、65寸等主流尺寸产品，并计划氧化物半导体玻璃基板投入量为3万片/月，用于生产新一代技术的TFT-LCD电视面板以及olED电视面板。　　TCL通讯：13年净利润2.54亿元，预计14年净利润8-10亿元。2013年，通讯业务实现销售收入152.95亿元，同比增长56.49%，净利润2.54亿元，去年同期亏损1.69亿元。公司成功实现智能化转型，全年智能手机出货量1756万部，占总出货量的32%。受益智能手机销量大幅增长，产品均价和毛利率不断提升，均价由2012年的36.2美元提升至2013年的45.0美元，毛利率从2013年Q1的23.16%提升至Q4的25.79%。　　公司近期推出了八核智能手机和可穿戴设备等产品，体现了较强的产品研发实力。2014年1月份，智能手机出货量231万部，开局顺利。随着北美市场进一步开拓，以及巴塞罗那通讯展上加强与运营商合作，预计智能手机出货量将继续增长。我们预计，2014年TCL通讯业务有望实现8-10亿元净利润。　　TCL多媒体：13年亏损0.92亿元，预计14年上半年业绩压力较大，下半年或有好转。2013年，TCL多媒体实现销售收入314.57亿元，同比增长7.17%，亏损9195万元，去年同期盈利6.88亿元（剔除通力电子利润0.77亿元）。其中Q4多媒体亏损1.86亿，剔除资产出售收益1.65亿后亏损3.51亿。我们认为，Q4多媒体业务大幅亏损原因主要有：1）互联网企业等推出低价智能电视，竞争模式变革冲击毛利率；2）公司库存原材料跌价较多，尤其面板价格下滑导致跌价损失；3）费用控制效果较差；4）家电补贴政策退出影响市场需求。2014年，我们认为，由于2013年上半年电视销量基数较高，导致14年上半年多媒体盈利压力仍然较大，随着公司加快转型以及市场需求好转，下半年业绩或有改善。　　转型将成为2014年TCL多媒体的主基调。公司将在强化供应链管理基础上，加快互联网化布局，实现O2O一体化；深化与欢网，奥鹏，通讯业务合作，开拓大屏游戏业务，打造出集“平台、内容、终端及应用”于一身的跨界智能终端产品。近期，TCL多媒体与爱奇艺联合推出的多款智能电视，对智能游戏主机和智能游戏电视的布局，以及欢网与Unity合作，均体现了TCL多媒体向“硬件+软件+内容+服务”新业务模式转型的积极态度和实际行动。　　家电集团：13年净利润1.18亿元，同比增长20%，产品销量较快增长。2013年，家电业务实现销售收入93.23亿元，同比增长21.52%，净利润1.18亿元，同比增长20.41%。公司空调、冰箱、洗衣机的销量同比分别增长21.96%、19.47%和27.45%，快于行业平均增速。　　未来公司将以“使用智能化、功能智能化、服务智能化及交互人性化”作为产品设计研发核心理念，注重开发具备“多端互联、多屏监控、安全可靠、时尚个性及注重体验”等功能的新产品，为消费者提供丰富的智能云系列产品。　　通力电子及其他业务。2013年，通力电子实现销售收入36.26亿元，同比增长23.02%，净利润1.07亿元，同比增长38.1%。此外，公司商显产业实现销售收入25.55亿元，净利润8067万元；TCL照明实现销售收入3.01亿元，净利润527万元；泰科立集团实现销售收入36.69亿元，净利润8763万元；翰林汇实现销售收入124.25亿元，净利润2.22亿元。　　新兴业务：1）O2O业务：公司将整合旗下电商、地面专卖店、物流及服务资源，成立O2O公司，通过线上线下互联、互通、互动，为用户提供随时、随地、随身、随心的“社交化、本地化、移动化”的服务，并通过C2B模式驱动，重组供应链，重构商业模式。　　2）教育网：TCL教育网是中国最大的远程教育服务运营机构，学历教育业务与40多所重点大学合作，有1600多个学习中心。已入选教育部“国培计划”，全面进军中小学教师继续教育和培训领域。　　3）欢网、全球播：欢网是国内智能电视最大的集成运营者，公司目前主要进行电视应用商店、智能EPG广播电视智能电子菜单、以及教育综合性门户业务。全球播是一个全球性内容聚合平台，目前能够覆盖多个IPTV网络、主要互联网电视品牌、主流OTT和卫星BOX厂商及手机/PAD，能够面向海外的智能电视终端（包括OTT）提供卫星电视直播服务；并提供全球播院线，与线下电影院线同步播放。　　4）医疗电子：TCL医疗产业拥有一支具有多年影像诊断产品研发、管理及运营经验的专业人才，并与投资医疗器械的专业行业股权投资基金合作，共同致力于发展医疗影像诊断业务。　　5）环保业务：主要经营电子拆解和工业废物处理业务，电子拆解业务已形成天津子牙和汕头贵屿一南一北的产业布局；工业危险废物处置新基地正在建设，并与日本大都成立合资公司，从事废塑料改性业务，实现资源循环利用。　　盈利预测和投资建议。2013年TCL集团业绩符合预期，华星光电和通讯业绩较好，多媒体；预计2014年，通讯业务盈利有望继续大幅增长，华星光电盈利基本稳定，多媒体加快转型但业绩仍承压。我们预计2014-15年，TCL集团可实现归属母公司股东净利润25.28亿元、29.60亿元，对应EPS分别为0.30元、0.35元，日收盘价对应公司2014年PE为9倍，按分业务估值，给予公司目标价3.2元，维持“买入”评级。　　风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。
（责任编辑：DF105）
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　　外国跌，我们跌的更惨，其原因有很多，主要是以下几点:　　第一，国内的资本市场还不够发达和强大，资本市场的定位模糊和错位还没有从根本上被重视和解决。　　长期偏向于注重融资功能而相对轻视投资功能和人民的资本财富功能，导致资本市场的发展逻辑上先天动力不足，没有长期的投资回报和投资稳定和吸引人的获利效应，必然缺乏持续的社会资金流入的趋势和稳定的流入，那么企业的融资功能被认为的重视和侧重，其可持续性就必然存在逻辑上的先天不足。　　第二，国内资本市场的定价权不足，定价能力缺失。　　因为资本市场不够强大，因为重视融资功能甚于投资功能，也因为发展的时间不如国际资本市场的久远和成熟，必然的带来定价能力不足和定价权的外流。也因为侧重于融资功能导致的缺乏长期稳定和可持续的资金流入，导致的缺乏长期稳定的机构投资者，因为缺乏长期和稳定的机构投资者就必然导致定价能力不足和定价权的缺失　　第三，国内经济周期波动性较大，投资人普遍缺乏长期稳定投资的信心和长期行为。而信心是预期，是行为的基础，流动性是资本市场的定价根本，在没有坚实的长期稳定和稳定的回报示范效应下，情绪波动就会成为一个常态。　　第四，经济全球化的必然结果　　海外资金不论参与国内资本市场的渠道还是程度，随着时间的发展，只会越来越高，经济和资本的对外隔绝的效应只会越来越差，产业的融合和资本的双向流动也只会越来越高，这不是人为可以屏蔽或者遮挡的。　　只有经济长期波动性降低，大力倾斜到重视投资功能而不是融资功能，发展可持续的长期资金和长期稳定的机构投资者，建立长期稳定的回报效应和示范效应，改善指数和上市公司群体的经济代表性，股市成为真正的经济晴雨表，逐步建立定价能力和定价权的稳固，我们的股市才会更加自主，而不是目前的海外持续10年股市牛市我们没有体现经济增长，海外暴跌我们无法幸免!
　　中国股市是名副其实的一只跟屁虫，跟跌不跟涨，跟跌的力度更加大;　　每个国家股市都有自己独立的行情，为什么A股会有这种德性，泱泱大国中的股市如此垃圾，不得民心，成外围跟屁虫呢?　　1.制度区别　　我国股市历史仅仅28年历史，外围股市已经有100多年的历史，很多制度比较成熟;对于主力机构和散户都限制投机性，讲究价值投资。还有就是内幕交易、操纵市场、散布谣言等等惩罚，惩罚力度相当大，我国股市发现赚了几十亿，出点钱万事无忧。　　2.投资理念不同　　我国是投机市场，外围股市是讲究价值投资市场。这是中国股市最垃圾的地方，完全没有自己的独立行情，有自己投机的垃圾股都涨上涨，不是随企业的业绩走出自己的行情，反而优质企业股价还跌的狗一样。外围股市讲究企业讲究价值投资，股价随企业业绩走，垃圾企业股价回归成为仙股，这就是最大区别。　　3.投资成为不同　　我国股市散户市场，散户是主体;外围是机构为主体，散户相对只有小部分成份。　　4.企业质量不同　　我国真正是优质企业公司很少，业绩翻脸很快，今天上市，明天就翻脸不认人，垃圾企业一大推;外围股市上市企业讲究质量，不讲究数量，既然要选择上市就要造福股民，不然淘汰!　　5.退市制度不同　　我国股市上市速度全球第一，每周十只个股130码加速上市，退市个股寥寥无几，光吃不拉的能健康发展吗?外围股市是有进走出，优胜劣汰，垃圾企业自动退出市场，留下优质企业造福股民。　　还有很多其他不完善的地方，就是由于这些种种制度的不成熟，导致A股赚钱效益低，不得民心，成为跟屁虫，没有自己的独立行情，被外围股市牵着鼻子走，永远也跟不上别人家的步伐，让自己健康发展。
　　首先，并不是所有外国股票下跌，A股也会跟着下跌，一般情况下，对A股影响最大的是美股，而且美国下跌之后，不只是A股会下跌，全球很多国家的股票也会跟着下跌。　　那为和美股下跌的时候，A股反而下跌得更惨呢?　　这里面的原因是比较复杂的。　　1、美股的巨大影响力　　老美作为目前世界头号强国，经济体量世界第一，它的一举一动都会波及世界范围，而且在美股上市的并不只是美国本土企业，还有各个国家的企业，所以美股更像是一个世界经济的风向标，一旦美股下跌，意味着经济大环境不好，所以其他国家势必也会出现恐慌性抛售，导致股市下跌。　　2、资本的传导性　　资本的传导性也是非常重要的，美股是一个相对比较自由的资本市场，世界各国人民都可以购买，因此美国的资金有大一部分都是国际资金，包括中国在内。如果美股下跌，造成资本逃离，那资本就会进入其他市场，比如房产、外汇、黄金的市场，短期内造成这些市场价格上涨，看到有利可图，其他国家的资金在股票行情不好的情况下，自然也会走出股市进入其他资产市场以便追求更高的收益，这样就会进一步加大股市下跌的幅度。　　3、A股的特殊性　　很多老股民都说，A股市场与海外股市的关系，上涨没有份，下跌就有份，这是由于A股的特殊性决定的。　　美股能准确的反应美国经济发展的质量，是经济发展的晴雨表，而A股更多的是一个资本游戏市场，或者说是一个强者割弱者韭菜的场所。很多企业上市更多不是融资发展企业，而是为了圈钱，等解禁期已过套现走人，哪管散户的死活，比如很多企业上市就拿着钱去购买金融产品。　　所以A股的玩家们大部分都是以投机为主，而不是投资。很多资本都是追涨杀跌，制造概念，哪里有利可图就进入哪里，所以经大家竟看到美股跌了A股跌的更惨，而美股涨了也没得A股上涨。
　　中国股市常有跟跌不跟涨一说，中国股市长期热衷于跟跌下行，多与其功能定位有着密不可分的关系。其中，以融资作为功能定位的股票市场，在高速融资的背景下，随之而至的，还会迎来接连不断的减持潮，再融资需求等，而这系列压力因素，对于股票市场而言，本身也是一个源源不断的冲击压力。在实际情况下，但凡股市出现明显上涨的走势，却涌现出大批量的减持压力，同时股市IPO融资也会随之攀升。由此可见，对于股票市场而言，在融资压力不减，持股成本不对称的背景下，股票市场财富资金再度分配过程就颇显不合理性。因此，对于原始股东持股成本极低的背景下，加上A股市场的新股爆炒需求，却大大增强了市场的抛售压力，而高速IPO不减，减持压力不降，对市场的长期冲击依旧存在，投资信心也随之下降，而在信心低迷的背景下，稍有风吹草动，股市随即下跌调整，跟跌不跟涨，也成为了一种市场运行趋势。
　　这是因为两点造成的，第一，金融的核心话语权仍然在美国，第二，中国的中小股票的估值仍然偏高。　　第一，金融的核心话语权在美国，这一点我想很多人都没有深刻的理解。如果我们把整个金融系统比作太阳系的话，美国就是太阳。这个比喻，其实并不是我说的，而是在巴菲特很喜欢的一本《商业冒险》里的一个比喻。　　这是为何呢?因为美国的美元地位，以及美国整个的经济体量，结构决定的。这样的一个体系，可以说是美国的核心利益。　　这里就造成了，往往一个悲观事件发生，美国市场会跌，但很多人认为，很多避险资金也会去美国，所以导致了美国的下跌幅度并没有其他国家那么多，所以有时候往往中国股市会跌的比美国多，但这肯定也不是绝对的。　　第二，就是我们的中小股票的估值仍然偏高。我们看到，目前创业板整体估值仍然在38倍，中小板指在27倍，在任何市场维度来看，仍然是偏高的。　　而中国大部分散户都是喜欢持有中小市值的股票，很多是100亿以下的，甚至50亿以下的，而这些股票不仅估值高，而且很多是不具备企业的竞争力的。这就意味着，其实这些股票本身的表现就会落后于市场，这就使得这些散户都会觉得，一旦外国市场开始跌了，自己的股票怎么会跌如此之多?这其实也是由于其公司质地与估值决定的。　　综上，这就是为何很多股民会有这样的感觉，当国外市场下跌，自己手里的股票会跌的更多的原因。
　　这位朋友的问题带有一些感性的色彩，造成这种认知的原因有两点：　　1、身在中国的股民，对于外国股市的认知相对粗线条，而对于中国股市，因为自己要实际操作的原因，感受会比较深刻，一旦出现大跌账户回撤的感官刺激会非常明显。　　2、中国股市内部股票数量众多，截至目前已超过3500只，尤其是近几年发行了很多小市值的新股，由于体量很小，它们的涨跌基本不太受大盘影响，更不会对大盘指数有多大的冲击。　　小盘股由于其超高的弹性很容易跌停，如果刚好遇到大盘下跌，会经常出现百股跌停甚至几百只股跌停的场面，这种感官刺激也极大的冲击了中国的股民视线。　　鉴于此，投资者很容易记住自己国家股市的下跌，就像大多数人很容易记住别人的坏，而忘记了别人的好。　　客观来讲，中国股市目前仍然处于发展阶段，28年的历史也仅仅是开始，之前在成长中势必会遇到很多问题。　　就如同一个孩子成长的过程，就是一个不断犯错、不断纠正的过程。A股一定有自己的问题，美股当然也没那么容易炒，人最怕比较，人比人气死人。
　　这些年来，这个效应是非常明显的，美股涨A股不一定涨，但美股跌A股肯定跌，所以如果看看美股的涨幅，就会觉得A股就是个坑，多少钱进去都填不平。　　整个2016年、2017年，道指从15370点起步，一路上涨至24876点，涨幅高达62%，不但连续创出历史新高，还打破了7年大周期的魔咒。而同期的上证指数，从2638点起步，最高涨至3450点，涨幅只有31%。不多不少，美股的涨幅正好是上证的一倍，这还是国内资金猛烈炒作蓝筹股的背景下实现的，看看同时期的创业板简直就是目不忍睹。　　在这种情况下，资金想尽办法去炒美股、炒港股，也是再正常不过，哪里就赚钱效应，资金就往哪里去，这正是市场配置资源的结果，所以才有了外汇储备从4万亿美元迅速减少至3万亿以下这样的结果。　　为什么会这样?自然跟经济复苏的程度和经济发展的质量有关。经过上百年的发展，美国股市已经能准确地反应美国经济的发展质量，成为经济的晴雨表，而A股只是一个割韭菜的场所，没有多少企业在认认真真做事，很多企业把IPO视为做企业的终点站，就等着解禁期一过，就大幅减持套现。这样的市场，这样的投资氛围，造就了一群全然不管公司业绩，不管公司未来前景，只是为了炒一把赚快钱的投资者，自然随便一点风吹草动就会大幅下跌。
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