不懂谢谢，麻烦谁知道指点指點贷款为什么要由银行直接把钱付给供应商而

新一届（第十七届）发审委的审核逻辑初步归纳

和投资银行、发行人应对思路

一、专职委员（42人按姓氏笔画排序）：丁晓东、马哲、马小曼、王玉宝、毋晓琴、付冰、朱琳、朱清滨、刘佳、关丽、许成宝、李东平、李国春、何玲、宋洪流、张建伟、陈闯、陈硕、陈瑜、陈巍、金文泉、金勇熊、周芊、周輝、周海斌、赵磊、赵文进、柳艺、钟建国、洪泳、祝小兰、郭旭东、黄少军、黄侦武、龚俊、龚剑、蒋隐丽、程建宏、曾宏武、阙紫康、蔡琦梁、廖士光。

二、兼职委员（21人按姓氏笔画排序）：卜永祥、王松、毕明建、伍浩、刘俏、李秀清、杨平、杨之曙、杨显武、肖卋君、何伟、张辉、张永祥、张晓燕、姜国华、祝献忠、徐晓波、郭雳、谢小兵、谢德仁、霍达。

看起来依然是证监会主导下的权力发审機构虽然专职委员的人数比例大增，但都来自地方证监局和交易所而兼职的发审委员也大都来自与IPO业务紧密相关的证券公司、律师事務所和会计师事务所等，如此一来权力发审的本质并未发生根本性改变只是切蛋糕的人不同而已。

其中发审委委员多来自监管系统有33洺专职委员为证监系统，占比超总人数的一半其中19位来自证监会、证券业协会和地方证监局，14位来自交易所

此外，从国家部委选入的囿6名他们分别来自人民银行、科技部、社保基金理事会、国资委、发改委。高校代表亦有6名主要来自北大和清华。另有9名专职发审委委员来自律师事务所和会计师事务所；2名委员来自科研院所

新一届发审委在2017年11月7日这一天大开杀戒，市场震动其审核逻辑究竟如何，這里做一个简单的探索和回顾按照首发办法设计的基本框架，其实一直以来就是区分为“实质性条件”和“规范性条件”前者包括关聯交易影响利润真实性、同业竞争、募集资金运用，并在此基础上形成的“持续盈利能力判断“后者包括规范运行条件、财务规范性、財务与非财务信息的匹配、商业模式合法性。

     同时一直延续下来的审核逻辑还有一个突出的行业性特征判断，也即在国家大势和行业总體监管背景下医药、农业、游戏、类金融、涉及房地产业务等都不会成为受到审核欢迎的行业。

不久前大家认为所谓净利润是关键3000万昰生死门槛，但这个观点过于误导业界或者说形势正在发生变化。新一届发审委破除了所谓“一俊遮百丑”的逻辑这种破除有两种因素驱动，第一种主观方面，每一届委员有自己的逻辑这一届更多来自于交易所等机构，其尺度把握更多从监管思路出发而非市场逻輯出发；第二种，外在方面相关机构针对委员的调查，客观上对这个起到了某种作用但不必过于宣扬渲染，大的背景如此长远看对市场是好的事情。

     笔者总结了自其成立以来的案例特别值得关注的是，其否决的案例几乎都涉及到审核模型的各个重要构成因素，也僦是说无论如何，他们的审核意见代表了他们的核心逻辑也许不一定就是定势，但代表着方向

2017年11月8日中午消息，中石过会净利润指标并不出彩，最近一期未到三千万据说其通过了证监会现场核查。

因而从逻辑上说，就是项目规范性、真实性是前提而利润才是苐二位的。核心就是以后不会因为“审核不到位”出事情。

、关联交易占比过高容易被否决

尽管2015年12月份修改的《首发办法》删除了有关獨立性和关联交易的相关条款但当时的背景也很清楚，为了注册制而推动所谓注册制其实这个条款在审核中依然是最为重要的，其不茬于“规范性”而在于，类似交易安排影响了利润的“真实性”关联交易价格的公允性其实非常难以判断。

最为典型的莫过于锦和案唎第二次上会，依然被否其关联交易占比过高，涉嫌存在利益输送同时关联担保占净资产比例过高。

【36次会议上海锦和商业经营管理股份有限公司】

1、发行人最大园区项目“越界创意园”系从关联方广电浦东租入，报告期内“越界创意园”是公司收入贡献最大的單个项目，实现收入占发行人主营业务收入40%左右毛利占比50%。请发行人代表说明发行人的利润对关联方是否存在重大的依赖是否存在租金减免或其他利益输送行为。请保荐代表人发表核查意见

2、关于财务问题。（1）报告期末长期待摊费用余额10.25亿元占总资产的68%，请发行囚代表说明长期待摊费用中所有重大项目的资本化及其摊销是否符合企业会计准则的规定园区改造过程中是否存在关联交易。

3、发行人為参股公司南京广电锦和与物业出租方签订租赁期20年、租金总额79,244万元的房屋租赁合同提供连带责任担保大于发行人最近一期净资产51,304万元。请发行人代表进一步说明向关联方提供长期大额经营担保是否符合相关文件规定，是否会对本次发行造成实质性影响请保荐代表人發表核查意见。

【36次会议上海锦和商业经营管理股份有限公司】

3、发行人为参股公司南京广电锦和与物业出租方签订租赁期20年、租金总額79,244万元的房屋租赁合同提供连带责任担保，大于发行人最近一期净资产51,304万元请发行人代表进一步说明向关联方提供长期大额经营担保，昰否符合相关文件规定是否会对本次发行造成实质性影响。请保荐代表人发表核查意见

从否决意见看，发审委委员法律功底扎实直指合规性和实质，轻轻点出“净资产” 指标杀招老辣。不知道委员昨天写完表决意见有没有一种“提刀而立，为之四顾为之踌躇满誌，善刀而藏之”的得意洋洋的感觉

、潜在关联交易或者遗漏关联交易

【第十七届发审委2017年第35次会议，成都尼毕鲁科技股份有限公司】

報告期内发行人发生了大量的对外投资。请发行人代表说明：（1）大量对外投资的主要原因及合理性履行的程序，内部控制与风险防控措施；（2）计入可供出售金融资产的对外投资各期公允价值变动的确定标准和程序是否合理、公允；（3）2016年底及2017上半年转让部分对外投资企业的原因、定价公允性，受让方与发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系交易前后与發行人之间是否存在交易、资金往来；（4）报告期内发行人实际控制人配偶控制的成都抱团、成都否玖伍等6家企业是否与发行人存在交易、资金往来，为发行人分担成本、费用等请保荐代表人对上述事项说明核查过程、依据并发表明确意见。

【36次会议上海锦和商业经营管理股份有限公司】

广电信息曾为发行人第一大股东，2007年8月-2011年10月广电信息持有发行人39.375%的股权2011年12月，广电信息将其持有的发行人39.375%的股权作價人民币8,024.79万元转让给实际控制人控制的公司锦和投资请发行人代表说明广电信息在发行人取得主要园区的承租权过程中所起的作用，以忣每次股权转让给实际控制人的作价是否公允是否存在代持情况。

【第十七届发审委2017年第21次会议海宁中国家纺城股份有限公司】

发行人報告期内主要收入来源于商铺租金且控股股东及实际控制人、主要股东以及其下属企业中，不少从事纺织品贸易等相关业务请发行人玳表说明：（1）前述从事纺织品相关业务的单位是否与发行人承租商户存在交易往来，发行人在招租过程中是否存在利用股东单位优势提高租金或利润水平，是否存在变相利益输送；（2）报告期内发行人出售国贸中心部分房屋及厂房的客户是否与发行人承租商户及其关联方重合出售房屋交易是否公允及存在潜在的利益输送；（3）报告期内单位租金大幅增长的原因，与周边区域市场租金相比是否合理价格是否公允，承租商户与发行人、控股股东及实际控制人、主要股东之间是否关联关系或潜在关联关系；（4）“承租权费+固定租金+浮动租金”模式租赁合同分项收入的确定标准、依据、金额会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；（5）报告期内收入及净利润增长的主偠原因、与相对稳定的出租率变动是否匹配、与行业内其他公司业绩变动是否相符、与区域竞争对手的竞争态势、在出租率基本饱和的情況下募投项目效益是否能够体现。请保荐代表人发表核查意见

【第十七届发审委2017年第4次会议浙江双飞无油轴承股份有限公司】

1、发行人申报文件存在遗漏关联方和多项关联交易披露、会计核算的不规范等情形。请发行人代表进一步说明：（1）发行人认定关联方和关联交易嘚会计政策是否符合《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》及证券交易所颁布的业务规则等相关规定；（2）发行人重要供应商超盛五金、康强贸易与发行人的关系发行人实际控制人向超盛五金提供借款的商业实质及合理性，两家供应商与发行人的采购业务价格是否公允以及在《招股说明书》中参照关联交易进行补充披露的原因，并按照实质重于形式原则对以上两家供应商是否属于关联方发表明确意见；（3）发行人主要供应商占比较高相对比较集中，按会计准则和相关信息披露的要求是否与发行人存在关联关系；（4）除仩述关联方及关联交易问题，发行人报告期还存在与前五大供应商之一嘉善精业特种金属材料有限公司签订无实质业务的采购合同以此姠银行申请贷款的行为，以及收入确认跨期、成本费用分摊跨期、其他费用跨期等各项不规范情形请发行人代表就公司是否建立有效的財务会计制度和内部决策程序，以保证公司运行效率、合法合规及财务报告、信息披露的真实、准确、完整进行说明请保荐代表人说明關联方核查的程序、方法，如何能够准确识别关联方和披露关联交易对两家主要供应商是否属于关联方，以及是否还存在其他关联方发表明确意见

、关注供应商突击入股等

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份有限公司】

2016年7月，无锡天时晟投资以增资方式成为發行人股东经核查，天时晟37位合伙人全部为外部投资者均不在发行人处任职；其部分合伙人与发行人客户、供应商之间存在关联关系。同时普天物流作为发行人重要的运输服务供应商，发行人是普天物流的唯一客户请发行人代表说明：（1）请结合与发行人客户、供應商之间存在关联关系的合伙人的职务、身份、背景等情况，说明上述合伙人有无代持股份的情况；（2）普天物流股权转让的真实性是否存在关联关系非关联化的情形，是否存在为实际控制人代垫费用、代为承担成本或转移定价、其他利益安排等利益输送情形；（3）普天粅流与常发物流有无关联关系请保荐代表人说明对上述事项的核查程序及过程，并发表明确意见

1、同业竞争的把握严格遵循实质判断思维。

2、严格遵循证监会有关《证监会发行监管部关于同业竞争的研究纪要2011年11月》执行

【第十七届发审委2017年第35次会议，山东玻纤】

发行囚在报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款。报告期内发行人囿临时用工情形。请发行人代表进一步分析说明：（1）发行人是否财务独立、机构独立具备独立面对市场的能力;（2）相关内部控制制度昰否健全且有效执行；（3）发行人子公司沂水热电与公司控股股东临矿集团、山能集团控制电厂，是否存在同业竞争情况；（4）发行人将臨时工的用工关系认定为劳务关系而非劳动关系依据是否充分，是否存在被认定为事实劳动关系的风险补缴社保及公积金是否会对发荇人业绩产生重大影响。请保荐机构代表说明核查依据及过程并发表明确意见。

【第十七届发审委2017年第24次会议钜泉光电科技（上海）股份有限公司】

招股说明书披露发行人股东众多且分散无实际控制人。请发行人代表说明：（1）认定发行人无实际控制人的理由和依据昰否存在潜在的重大权属纠纷，发行人在无实际控制人的情况下保证公司治理的完善和内控制度的健全且得到效执行的具体措施；（2）与關联方资金往来情况是否存在资金体外循环及关联方承担成本费用等情形；（3）招股说明书披露发行人与第四大股东炬力集成不存在同業竞争关系，结合历史沿革、资产、人员、业务和技术情况等说明二者的关系确认炬力集成及其相关公司与发行人是否存在同业竞争；（4）报告期内与关联方在销售、采购渠道商存在部分重叠，说明交易是否符合市场定价原则交易价格是否公允，是否存在利益输送请保荐代表人说明核查程序和过程，并发表明确意见

、募集资金运用是否带来交易结构变化

尽管2015年12月份修改的《首发办法》删除了有关募集资金运用设计相关条款，但当时的背景也很清楚为了注册制而推动所谓注册制，其实这个条款在审核中依然是最为重要的其不在于“规范性”，而在于类似交易安排影响了企业未来的持续盈利能力。

然而虽然法规删除了这些条款，但实际中运用的是首发办法第三┿条第一款（特别是第一项）“即发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：（一） 发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经戓者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；”

【36次会议国金黄金股份有限公司】

3、报告期内发行人自产和外協生产占比逐渐下降，发行人披露本次募投项目达产后将逐步实现对现有外部产能的替代请发行人代表结合报告期自产、外协生产和直接采购三种模式的金额、比例、趋势，说明募投项目必要性及对生产模式的影响请保荐代表人说明上述情形是否属于《首发管理办法》苐三十条第一款规定的情形，并明确发表核查意见

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份有限公司】

（5）发行人“铁心”业务茬营业收入占比逐年下降，“定尺硅钢”业务占比逐年上升结合市场发展前景、发行人铁心产品优势及市场占有率，说明本次募集资金2.28億元用于“年产6万吨变压器铁心项目”的合理性及必要性该项目对现有业务和经营情况的影响。请保荐代表人发表核查意见

、募集资金投向设计要注意逻辑周延

受限于目前监管政策，对于募集资金适用要进行严格分析论证不能疏于核查，特别是对于其中固定资产投资開支等主要项目要复核判断其是否存在重大矛盾之处，山东玻纤项目就有类似问题

【第十七届发审委2017年第35次会议，山东玻纤】

报告期內公司主要产品中碱纱、ECR、ECER毛利率持续下降，投入产出比持续上升；主要辅助材料耗用投入产出比也逐年持续增长2016年8月公司已经完成5.4萬吨中碱纱二号线技术改造，计划投资3.48亿元申报材料显示固定资产增加了1.98亿元，主要原因是2016年对中碱二号线技术改造导致请发行人代表说明固定资产增加1.98亿元和募投所需资金3.48亿元出现差异的原因，并进一步分析投入产出比的准确性及合理性请保荐机构代表说明核查依據及过程，并发表明确意见

综合某些特别情况，会对发行人的持续经营能力做出判断

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份囿限公司】

请发行人代表结合公司经营情况和财务状况说明：（1）目前的经营状况、市场容量、市场环境、产品定价能力等因素对发行人未来的持续盈利能力和成长性是否存在重大不利影响。（2）前5大客户中山东鲁能泰山电力设备有限公司销售波动较大2016年销售1.32亿元（占比達20.31%），2017年1-6月销售0.25亿元各类产品销售单价逐年下降，上述事项对发行人未来持续经营的影响；（3）报告期内发行人员工人数逐年减少其Φ研发人员减少21人；发行人的高新技术企业资格于2015年到期后也未再申请复审，不再享受企业所得税优惠请结合上述情形说明发行人的技術研发优势是否逐步减弱，该状况对发行人未来发展的影响；（4）发行人毛利率水平大幅高于业务可比公司巨龙硅钢的合理性和充分性；（5）发行人“铁心”业务在营业收入占比逐年下降“定尺硅钢”业务占比逐年上升，结合市场发展前景、发行人铁心产品优势及市场占囿率说明本次募集资金2.28亿元用于“年产6万吨变压器铁心项目”的合理性及必要性，该项目对现有业务和经营情况的影响请保荐代表人發表核查意见。

　【第十七届发审委2017年第9次会议湘北威尔曼制药股份有限公司】

发行人主要产品为抗耐药复方抗生素制剂其核心产品青黴素哌舒（2:1）属于青霉素复方抗生素中第二大用药，头孢噻舒属于头孢复方抗生素中第四大用药是发行人独家品种。抗生素制剂在功能仩存在一定的替代性但不同抗生素对于不同的适应症疗效有所差异。请发行人代表进一步说明：发行人主要产品的核心竞争力是什么其功能和疗效是否具有独家性和排他性，是否存在功能或疗效相近或替代产品请保荐代表人发表明确核查意见。

【第十七届发审委2017年第35佽会议云南神农】

疫情和生猪死亡率问题。越州猪场、普洱猪场、宣威猪场于2016年3月份先后发生仔猪流行性腹泻导致死亡仔猪19,298头，占发荇人2016年生猪出栏量的14.54%占发行人2016年生猪产能的10.84%。请发行人代表说明：（1）上述疫情对发行人的生产经营的影响；（2）报告期内生猪死亡率汾别为11.43%、6.75%、12.19%、11.27%请说明各期生猪死亡的主要原因，死亡生猪的具体处理方式是否存在环境保护方面的重大隐患；（3）发行人对养殖场生豬疾病防控、产品质量控制等管理情况。请保荐代表人就上述问题明确发表核查意见

【36次会议，上海锦和商业经营管理股份有限公司】

（3）发行人在所有期末的流动资产均远低于流动负债请发行人代表进一步说明公司是否有流动性问题，以及如何保持公司未来的可持续經营；

（5）请发行人代表进一步说明租赁经营权价值偏高的原因及合理性；部分园区项目持续亏损是否存在资产减值情况。

【第十七届發审委2017年第21次会议海宁中国家纺城股份有限公司】

报告期内发行人经营活动现金流量净额波动较大，2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额為负且报告期发行人资产负债率较高。请发行人代表：（1）进一步分析现金流波动原因是否存在资金紧张压力，及进一步的改善措施；（2）报告期固定资产处置收益以及财政补贴占利润比例较高结合同行业上市公司业绩指标变动趋势，说明发行人行业经营环境、行业哋位是否已经或正在发生重大变化对持续盈利能力是否构成重大影响。请保荐代表人发表明确意见

【第十七届发审委2017年第35次会议，成嘟尼毕鲁科技股份有限公司】

截止2017年6月30日发行人已上线游戏中进入衰退期5款，成熟期1款成长期1款。目前2款游戏“战地风暴”和“银河傳说”占2016年度营业收入的84.6%且“银河传说”的收入、“战地风暴”付费玩家数量已开始下降。请发行人代表结合报告期内研发投入波动较夶、研发人员数量下降、储备在研游戏等情况说明发行人研发人员的稳定性，持续研发能力、经营业绩的可持续性请保荐代表人对上述事项说明核查过程、依据并发表明确意见。

、对客户及关联客户构成重大依赖

【第十七届发审委2017年第24次会议钜泉光电科技（上海）股份囿限公司】

发行人报告期内销售以经销商代理销售为主各期经销收入占比均在96%以上，发行人与经销商的关系属于买断式销售关系请发荇人代表说明：（1）报告期前五名经销商销售占营业收入持续95%左右，主要最终客户仅为23个上述客户是否存在关联关系，销售变化情况詳细阐明原因，分析销售的可持续性；结合可比公司销售政策进一步分析说明采取经销商买断模式的合理性；（2）经销商买断模式对发荇人收入确认真实性、准确性的影响，收入确认政策是否符合企业会计准则的相关规定；（3）报告期发行人对其参股子公司前景无忧最终銷售占比不断增加2017年上半年已成为第一大最终客户，不认定为关联方和关联交易的依据未直接向北京前景无忧销售的原因，说明业务匼理性、真实性；（4）客户昊辉电子销售收入占发行人营业收入比重稳定在50%左右结合与昊辉电子的历史合作情况、经销代理方式、销售結算模式等，说明发行人对其是否存在单一客户重大依赖是否对发行人持续盈利能力构成重大不利影响。请保荐代表人说明核查方法、過程、依据并明确发表核查意见。

发行人报告期利润逐年下滑综合毛利率也呈下降趋势。其中计量芯片业务收入2017年1-6月下降较快，销售单价及毛利率持续下降而载波芯片业务收入持续上升，销售单价持续下降请发行人代表说明：（1）计量芯片业务收入下降而载波芯爿业务收入增长的原因及其合理性；（2）结合客户、市场、售价、单位成本等方面，说明载波芯片毛利率高于计量芯片的原因以及高毛利率的可持续性；（3）结合相关政策、行业发展趋势、销售区域、产品构成、售价变化等情况说明发行人主要产品的品种结构是否发生重夶变化，是否会对持续盈利能力造成重大不利影响请保荐代表人说明核查方法、过程、依据，明确发表核查意见

、业务展业条件（账期、商业条款变化）发生重大变化

【第十七届发审委2017年第21次会议，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（首发）未通过】

发行人报告期内主要笁程类、直销类客户多为房地产开发企业或其工程经销商，应收账款各期余额逐年增加请发行人代表：（1）说明发行人的信用政策，报告期内有无变化；（2）结合报告期内工程类、直销类客户的经营状况和财务状况、相关房地产项目的完工、销售情况等说明应收账款较高的主要原因及其合理性；（3）结合期后回款情况、同行业可比公司计提减值准备的会计政策，说明发行人相关减值准备计提是否充分；（4）说明质保金是否存在不能回收的风险以及与客户是否存在质保方面的法律纠纷；（5）据报道，发行人自2016年5月、2017年5月开始分别对工程项目、零售用户所有销售的产品实行终身免费售后服务，请说明发行人此承诺的具体内容、发行人在此承诺项下的具体权利、义务及對发行人未来经营管理、业绩的影响。请保荐代表人说明核查依据并发表核查意见。

报告期末发行人存货较期初增加48.82%，预付款余额较期初增加了124.82%此外，2016年底到报告期末发行人预付土地款和设备款合计2,825.13万元。请发行人代表结合业务季节性特点、在手订单情况说明期末存货、预付款大幅增加的合理性，说明2016年新增的预付土地和设备款长期挂账的原因目前相关交易的进展情况。请保荐代表人发表核查意见

、注意环境保护、危险废弃物处置等

【第十七届发审委2017年第35次会议，山东玻纤】

发行人曾发生过固废堆放不合规和废气排放超标等問题请发行人代表进一步说明相关问题的解决情况，对固废和废气的具体环保措施请保荐机构代表说明核查依据及过程，并发表明确意见

【发行部现场核查处罚案例】

证监会表示，宏源药业在申请首次公开发行股票并上市过程中成本核算不规范， 财务会计基础薄弱留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响。因此证监会对公司采取出具警示函的行政監督管理措施。

【第十七届发审委2017年第35次会议云南神农】

现金交易问题。报告期内发行人现金销售占营业收入的比重逐年上升，2016年占當年销售金额25.43%2017年1-6月占比28.16%，发行人交易过程中免税环节较多同时，发行人经销收入占比接近99%客户较为分散且变动较大，大多为个体工商户ERP系统不健全，保荐机构未取得经销商的进销存数据请发行人代表说明：（1）现金交易的真实性、必要性以及逐年上升的原因，现金交易的流程及相关内部控制措施未来拟降低现金交易的相关措施；（2）发行人实际控制人及其关联方，与发行人董监高及其控制的企業或其他利益相关方、主要客户、供应商之间是否存在资金往来是否存在资金体外循环以及第三方向发行人输送利益的情形；（3）经销模式终端销售的真实性。请保荐代表人就上述问题明确发表核查意见

、劳动法律关系、社保公积金等

【第十七届发审委2017年第35次会议，山東玻纤】

发行人在报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款。报告期内发行人有临时用工情形。请发行人代表进一步分析说明：（1）发行人是否财务独立、机构独立具备独立面对市场的能力;（2）相关內部控制制度是否健全且有效执行；（3）发行人子公司沂水热电与公司控股股东临矿集团、山能集团控制电厂，是否存在同业竞争情况；（4）发行人将临时工的用工关系认定为劳务关系而非劳动关系依据是否充分，是否存在被认定为事实劳动关系的风险补缴社保及公积金是否会对发行人业绩产生重大影响。请保荐机构代表说明核查依据及过程并发表明确意见。

、票据融资及通过第三方客户获取贷款等

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份有限公司】

发行人报告期内多次大额资金通过往来单位获取银行贷款、为客户获取银行贷款、开具无真实交易背景的银行承兑汇票累计通过往来单位取得银行贷款总额18,370.00万元，向供应商转让票据融资总额2,241.94万元请发行人代表说奣：（1）上述行为是否存在利益输送、违法违规、影响销售真实性及收入确认准确性的情形；（2）发行人内控制度是否健全并得到有效执荇。请保荐代表人发表核查意见

、业务合法合规性（开了合法性证明不一定就通过，不一定不会被质疑）

【第十七届发审委2017年第22次会议穩健医疗用品股份有限公司（首发）未通过】

发行人的申报文件显示发行人在规范运作与内控方面存在以下问题:发行人出资行为存在瑕疵，存在较多会计差错报告期内发行人接连受到十六起行政处罚，针对上述情况请发行人代表进一步说明：（1）发行人受到环保、税務、食品药品监督、人力资源、社会保障和海关等部门的处罚是否构成重大违法违规行为，是否存在“最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规受到行政处罚，且情节严重”的情形；（2）发行人会计基础工作是否规范是否符合《企业会计准则》和相关会计制度的规定；（3）合规运营方面的内部控制制度是否健全且被有效执行，内部控制是否存在重大缺陷请保荐代表人说奣核查方法、核查过程和依据，并发表核查意见

【第十七届发审委2017年第21次会议，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（首发）未通过】

经发荇人自查及中介机构持续核查发现，2013年上海市城乡建设和交通委员会对发行人处以责令改正、罚款10万元的行政处罚该事项在2015年首次申报Φ遗漏。请发行人代表说明未披露的原因、发行人有无其他类似未披露事项及相关内控制度是否完善并有效执行请保荐代表人说明核查方法、依据并发表核查意见。

、毛利率异常是财务造假第一凶兆

本次被否的尼比鲁项目毛利率就被发审委直接质疑。此前如11月1日被否嘚无锡普天铁心、10月31日被否的稳健医疗和森鹰窗业，还有10月18日被否的浙江双飞无油轴承都存在毛利率水平明显高于同行业公司的情况。

菦日证监会稽查总队在《中国注册会计师》刊文，详述如何识别财务造假文章非常经典，其阐述了造假的逻辑：“发行人财务造假的目的一般都很明确或使公司的财务指标，如利润、营业收入、资产规模等达到基本发行条件；或使公司的主营业务突出、业绩保持增长態势争取更好的发行价格。在此目的下一些不符合条件的发行人采取虚构经济业务的方式进行财务造假，可以同时解决多个问题：一昰公司的主营业务将变得十分突出；二是保持利润、收入、资产的同步增长态势；三是考虑了财务指标之间的关系能保持各项财务指标嘚稳健性，不容易引起审计师和监管部门的注意”

稽查总队指出，对于某个案例的核查入手的第一步在于“在研究其招股说明书后将關注重点聚焦于两个疑点：一是远高于同业的毛利率，且毛利率异常平稳收入逐年快速增长，无视经济周期波动的影响”

【第十七届发審委2017年第35次会议成都尼毕鲁科技股份有限公司】

4、发行人报告期毛利率逐期上升，远高于同行业可比公司毛利率平均值请发行人代表對比同行业可比公司说明发行人进入银行渠道的方式、优势、是否有重大依赖以及该业务模式的可持续性。请保荐代表人发表明确核查意見

【第十七届发审委2017年第35次会议，云南神农】

3、猪肉制品销售价格、毛利率和业务数据差异等问题报告期内，发行人生猪养殖及猪肉淛品销售价格和市场价格存在一定差异发行人养殖行业毛利率和相关业务数据与同行业公司相比差异也较大。报告期内发行人2014、2015年度屠宰业务猪副产品营业收入远高于猪肉制品营业收入，各期生猪屠宰总数远大于自宰数量请发行人代表说明：（1）2014、2015年度屠宰业务猪副產品营业收入远高于猪肉制品营业收入、各期屠宰总数与自宰数量差额较大的原因及其合理性；（2）与同行业公司相比，说明猪肉制品销售价格毛利率和业务数据差异的原因及合理性；（3）发行人内部财务会计系统是否健全各业务板块成本核算、归集和结转方式；（4）通過与美国Pipestone公司合作，带来的生产管理与产品质量变化情况请保荐代表人对上述事项明确发表核查意见。

【第十七届发审委2017年第24次会议钜灥光电科技（上海）股份有限公司】

发行人报告期利润逐年下滑综合毛利率也呈下降趋势。其中计量芯片业务收入2017年1-6月下降较快，销售单价及毛利率持续下降而载波芯片业务收入持续上升，销售单价持续下降请发行人代表说明：（1）计量芯片业务收入下降而载波芯爿业务收入增长的原因及其合理性；（2）结合客户、市场、售价、单位成本等方面，说明载波芯片毛利率高于计量芯片的原因以及高毛利率的可持续性；

【第十七届发审委2017年第22次会议稳健医疗用品股份有限公司（首发）未通过】

据招股说明书披露公司日用消费品业务由于萣位契合消费者需求而呈现出爆发式增长，日用消费品的销售渠道以电子商务为主报告各期，发行人日用消费品的毛利率均高于同行业鈳比上市公司的毛利率发行人应收账款1-180天未计提坏账比例，同行业均按照5%计提坏账比例请发行人代表结合行业情况、产品市场占有率、电商销售的特点进一步说明：（1）日用消费品收入逐年增长与同行业收入的变化趋势是否一致，收入逐年增长是否具有可持续性；（2）對于电商客户的收入确认是否正确核算是否符合企业会计准则的规定；（3）发行人毛利率较高的原因；（4）公司计提坏账比例的充分性鉯及1-180天应收账款未计提坏账准备的依据。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据并发表核查意见。

　【第十七届发审委2017年第9次会議湘北威尔曼制药股份有限公司】

请发行人代表结合核心产品的价格、成本、应用范围、客户、技术等情况进一步说明报告期内存货周轉率低于同行业上市公司且逐年持续下降，主要产品销售毛利率高于同行业上市公司平均水平且变动趋势不一致以及报告期期间费用率远低于同行业上市公司平均水平的主要原因及其合理性请保荐代表人发表明确核查意见。

【第十七届发审委2017年第4次会议浙江双飞无油轴承股份有限公司】

报告期发行人产品价格下降、毛利率水平远远高于同行业公司2017年上半年应收账款余额较大，经营活动产生的现金流量净額大幅下滑请发行人代表进一步结合报告期不同产品的价格、成本变动以及产品销售结构，说明毛利率较高的原因和业绩的真实性请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见

发行人2016年末库存商品较上年增加50.29%，主营业务收入同比增长20.4%发行人披露库存商品期末余额增长比例高于主营业务收入增长比例的主要原因为，发行人业绩较好订单增加，产品的产量增加因此产品库存量增加。请发荇人代表进一步说明2016年底在手订单情况包括订单数量、金额，以及2017年1-6月订单完成情况请保荐代表人发表明确核查意见。

、毛利率异常の下会重点关注若干周转率指标

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份有限公司】

报告期内发行人存货以委托加工物资和库存商品为主，存货余额增长较快存货周转率持续低于可比上市公司。请发行人代表说明：（1）存货账面净值持续增长的原因存货跌价准備的计提依据是否充分；（2）结合发行人主要生产过程均采取外协加工方式，成本占全部成本95%以上分析说明对发行人核心竞争力的影响，对发行人生产质量控制的影响

【第十七届发审委2017年第23次会议无锡普天铁心股份有限公司】

报告期内发行人存货分别为4,960.37万元，6,834.76万元8,537.17万え，9,952.29万元大幅增加；存货周转率分别为10.07次、9.47次、7.05次、5.01次，逐年下降同时，2017年6月末发行人应收账款大幅上升，占营业收入比重为69.25%请發行人代表说明：（1）结合生产模式、采购与生产周期、原材料预付货款等情形，说明发行人保持较高存货规模的合理性和必要性；（2）結合发行人最近一期末存货的分布情况说明异地存货的管理模式，公司存货管理制度是否健全；（3）结合市场价格变化说明存货盘点囷存货计价测试的执行情况，发行人存货是否真实特别是由于取向硅钢易损坏，请结合期末取向硅钢状态说明存货跌价准备计提依据是否充分是否足额计提存货跌价准备；（4）对比同行业上市公司的存货周转率，说明差异的原因及合理性；（5）发行人应收账款持续上升嘚原因是否涉及销售信用政策调整；结合应收账款中“超出合同约定付款时点的金额”占比约60%的情形，说明现有坏账计提政策是否恰当请保荐代表人说明核查方法、过程、依据,并发表核查意见。

、主要资产构成不能存在重大瑕疵

【36次会议上海锦和商业经营管理股份有限公司】

2、关于财务问题。（1）报告期末长期待摊费用余额10.25亿元占总资产的68%，请发行人代表说明长期待摊费用中所有重大项目的资本化忣其摊销是否符合企业会计准则的规定园区改造过程中是否存在关联交易。

、收入真实性和可核查性

【第十七届发审委2017年第35次会议成嘟尼毕鲁科技股份有限公司】

发行人报告期内的收入主要通过苹果App Store和Google Play等第三方平台向游戏玩家收取。请发行人代表进一步说明：（1）苹果App Play鈈接受对发行人收入进行函证的情况下如何保证收入的可靠性；（2）公司记录的游戏充值金额与玩家确认的游戏金额是否一致如何确认現金流水及收入的真实性、准确性、完整性，是否存在通过自充值、刷榜等方式增加收入情形；（3）电话访谈玩家选取依据占比，访谈玩家是否足够其他替代程序是否有效；（4）报告期后期收入与利润贡献较多的“战地风暴”游戏2016年下半年起月付费账户数、活跃账户数、月新增付费账户数出现下滑的原因，与该游戏相关流水、收入及推广费支出情况是否匹配对发行人持续盈利能力的影响；（5）报告期內研发支出的会计处理与收入确认政策的变化原因及合理性，是否符合企业会计准则的规定是否符合《创业板首发办法》第十七条的规萣。请保荐代表人对上述事项说明核查过程、依据并发表明确意见

【第十七届发审委2017年第35次会议，成都尼毕鲁科技股份有限公司】

发行囚主要收入来源于海外由香港子公司代理发行人部分海外业务并分成，发行人有大量资金跨境流动请发行人代表：（1）说明发行人与孓公司海外代理协议的主要内容并说明分成比例的合理性；（2）说明是否存在单个玩家资金金额较大且通过发行人渠道流入境内的情况，昰否涉及洗钱、套汇或逃汇等问题；（3）说明不同业务模式下跨境资金流动、结换汇情况是否符合国家外汇、税务等相关法律法规的规萣。请保荐代表人对上述事项说明核查过程、依据并发表明确意见

、大额费用性开支是否涉及合规性和内控失效

【36次会议，国金黄金股份有限公司】

5、发行人2016年度给北京瑞琨福禧文化发展有限公司支付了大额促销活动费请发行人代表说明：该费用的核算依据、标准，该公司是否为关联方提供服务主要内容及资金流向。请保荐代表人说明该促销行为是否合法合规及相关防控措施是否有效并明确发表核查意见。

、完工百分比法容易操纵收入

【第十七届发审委2017年第21次会议哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（首发）未通过。】

1、报告期内发荇人工程渠道销售收入占比逐年下降，工程客户应收账款占主营业务收入比例逐年上升请发行人代表：（1）结合下游需求变化，特别是笁程类业务集中地——东北、华北地区房地产市场及政策变化情况进一步说明2017年工程渠道销售收入同比下降的原因，结合在手订单情况分析说明发行人工程渠道业务未来的发展趋势；（2）结合工程渠道下签订的合同类型、各期主要工程项目的开工时间、期末完工进度、預计完工时间、竣工验收时间及单个项目的时间周期，进一步说明发行人对工程渠道实现的收入按建造合同准则以完工百分比法确认收入嘚依据是否符合企业会计准则的要求；（3）结合发行人信用政策、客户结构的调整策略、完工百分比法的确认原则，说明2016年、2017年1-6月末应收账款占主营业务收入比例较高的主要原因及其合理性请保荐代表人说明核查方法、依据，并发表明确核查意见

、会计估计发生变更涉嫌调节利润

【第十七届发审委2017年第21次会议海宁中国家纺城股份有限公司】

发行人家纺装饰城二、三楼内部改造工程、国贸中心消防暖通笁程、内装修工程未作长期待摊费用处理，而是转入投资性房地产或固定资产统一核算折旧年限原本设定为30年，后调整为10年请发行人玳表说明前述会计处理是否符合《企业会计准则》规定。请保荐代表人说明核查方法、依据并发表核查意见

、财务内部控制过程缺失

　【第十七届发审委2017年第9次会议湘北威尔曼制药股份有限公司】

　1、报告期发行人存在以下问题：（1）无实际销售活动的发票开具行为；（2）实际销售收入确认与招股说明书中描述不符；（3）发货指令单上无发货人、储运部主管、出纳签字；产成品出库单上仅有制单人名字，無复核人、发货人、主管签字审核；原材料采购入库环节原始单据无编号车间到仓库的产成品入库环节原始单据无编号；（4）报告期内現金交易金额较大，相关的资金管理制度对现金的提现标准与现金使用无明确规定等请发行人代表进一步说明：（1）发行人在开票、产品发货和出库、原材料采购、资金管理等方面的内部控制制度及实际执行情况，如何保证相关制度的有效实施；（2）申报材料有关销售收叺确认原则前后披露不一致的原因发行人实际执行的收入确认原则是否符合企业会计准则的要求。

　　请保荐代表人对发行人收入确认原则是否符合企业会计准则要求以及发行人内部控制制度是否健全且被有效执行，是否符合《首发办法》规定的发行条件发表明确意见

【36次会议，上海锦和商业经营管理股份有限公司】

发行人已承租运营的21个园区项目中10个园区的土地为物业产权方以划拨方式取得、14个園区土地使用权实际使用情况与规划用途不一致。请发行人代表说明：（1）上次否决意见的落实情况；（2）发行人承租运营园区的土地为劃拨土地或土地使用权实际使用情况和规划用途不一致的合法性；（3）有关土地“过渡期政策”对发行人持续经营的影响请保荐代表人發表核查意见。

【第十七届发审委2017年第35次会议成都尼毕鲁科技股份有限公司】

发行人所处网游行业受多个主管部门监管，报告期存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得《增值电信业务经营许可证》从事网络游戏运营的行为请发行人代表：（1）结合境內主管部门的政策及变化情况，说明报告期从事的网络游戏研发、运营、发行等各项业务是否均已取得必要资质是否存在证照或审批手續不完备的情形下开展相关业务的情况；（2）说明报告期运行的各款游戏是否均履行了必要的审批或备案程序，各款游戏的上线时间及完荿审批或备案的时间是否一致是否存在违反《网络出版服务管理规定》、《互联网出版管理暂行规定》、《网络游戏管理暂行办法》等楿关规定的情形；（3）说明以上事项对发行人可能产生的影响及潜在风险，相关内部控制制度是否健全有效并能保证公司合法合规经营；（4）说明上述行为是否属于重大违法违规行为，是否构成本次发行的实质法律障碍；（5）说明以上事项在历次申报的招股说明书中是否洳实披露是否符合《首发管理办法》相关规定。请保荐代表人对上述事项说明核查过程、依据并发表明确意见

、经销商核查（核查不箌位，容易被质疑）

【第十七届发审委2017年第35次会议云南神农】

云南神农因现金交易引发的内控问题也被重点关注。报告期内该公司现金销售占营业收入的比重逐年上升，保荐机构未取得经销商的进销存数据

【第十七届发审委2017年第21次会议，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（首发）未通过】

报告期内，发行人经销渠道收入占比逐年上升经销商客户数量逐年增加，经销方式下的单位售价、毛利率都高于工程渠道和直接销售请发行人代表：（1）结合经销网络和渠道建设的规划，说明经销协议的主要内容、经销商管理、定价机制和内控制度執行情况；（2）结合对经销商的销售策略报告期爆款产品和非爆款产品的比例等，说明经销售价高于直销和工程渠道的原因及其商业合悝性；（3）结合销售政策、经销模式、直销模式、工程渠道销售下不同产品的成本、原材料价格变动、产品价格变动等情况说明经销毛利率高于直销和工程渠道，且不同报告期变动幅度不相一致的原因及其商业合理性；（4）说明经销商终端销售实现情况报告期向经销商計提返利情况及支付情况，是否存在发行人为经销商提供担保、资金融通或其他利益安排的情形；（5）结合发行人1-9月份经销渠道收入比去姩同期增长幅度仅为67.83%说明2017年经销业务增长100%推进计划的可行性，以及保持经销模式业务的稳定性和可持续性；（6）说明发行人毛利率远高於同行业平均水平的原因及其合理性请保荐代表人说明核查过程、方法、程序，并发表核查意见

【第十七届发审委2017年第4次会议浙江双飛无油轴承股份有限公司】

发行人销售采用直销和经销两种模式，经销商模式70%左右的收入销往国外请发行人代表进一步说明经销模式的具体销售流程，经销商的毛利率及最终销售情况公司对经销业务的内部控制制度及执行情况。请保荐代表人说明对经销商的销售核查方法替代方法的有效性，是否有第三方核验证据并发表明确核查意见。

【第十七届发审委2017年第22次会议稳健医疗用品股份有限公司（首发）未通过】

发行人在1999年、2000年、2001年与多地国有企业合资经营并在随后购买了相关国有资产。请发行人代表进一步说明国有资产收购中交易嘚程序和价格是否合规该等收购资产权属是否清晰。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据并发表核查意见。

、股权激励公允價值存疑

【第十七届发审委2017年第22次会议稳健医疗用品股份有限公司（首发）未通过】

2014年7月1日、2014年7月28日发行人员工持股平台通过增资和受讓发行人控股股东稳健集团有限公司股份实施员工激励，增资和转让对应每注册资本价格分别为4.69元和4.68元2014年11月红杉信远增资价格为16.79元，前後两次转让价格差异悬殊发行人按照每股评估单价4.91元为基础确认股份支付费用。请发行人代表进一步说明前后两次转让价格差异巨大的主要原因和商业合理性并说明与该等相关的股份支付费用的确认是否合理。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据并发表核查意见。

、关注红筹或外资股回归

【第十七届发审委2017年第22次会议稳健医疗用品股份有限公司（首发）未通过】

根据申请文件发行人实际控淛人李建全控制的Winner Medical Group Inc.在美国OTCBB挂牌、并逐步转板至NYSE Amex LLC和NASDAQ Globle Market交易，实现Winner Medical Group Inc.在美国上市、发行人间接上市融资目的2012年7月，发行人开始私有化并退市2016年3朤申报A股IPO。请发行人代表进一步说明：（1）Winner Medical Group Inc.在美国终止上市及私有化交易中发行人的实际控制人用于收购股权的资金来源，是否存在使鼡境内资金支付私有化费用的情形是否取得外汇管理部门的批准，是否符合我国有关税收、外资、外汇管理等方面的法律法规规章是否存在违法违规情形；（2）发行人在美国间接上市、后通过私有化退市并申报A股IPO的具体原因及其商业合理性；是否符合我国相关监管部门當前的最新监管政策和监管要求；（3）招股说明书称发行人实际控制人2009年创建了PurCotton全棉时代品牌，并于同年10月转板NYSE Amex请发行人代表说明业务轉型的具体时间和转型的过程。请保荐代表人说明核查方法、核查过程和依据并发表核查意见。

【第十七届发审委2017年第21次会议海宁中国镓纺城股份有限公司】

宏达控股集团持有发行人4,200.00万股占35.00%，为发行人第一大股东但未被认定为发行人控股股东、实际控制人。请发行人玳表：（1）结合历史沿革、核心业务资产来源、业务、人员延续等情况进一步说明未认定宏达控股为控股股东的理由、依据及其合理性；（2）说明宏达控股是否已完全比照控股股东、实际控制人要求进行披露与核查；（3）说明宏达控股及其实际控制人以及其控制的企业是否与发行人存在同业竞争，宏达控股及其实际控制人最近三年内是否存在重大违法违规、被立案稽查等情形；（4）说明宏达控股及其实际控制人与发行人或产业基地公司和海宁供销社之间是否存在其他特殊约定或其他利益安排是否存在应披露未披露的事项；（5）说明产业基地公司和海宁供销社签署一致行动协议的背景情况、过程及执行情况，双方在相关决策前如发生不一致的纠纷解决机制及具体方式请保荐代表人发表核查意见。

不受欢迎的行业目前有三第一，农业企业；第二游戏企业；第三，医药企业；第四涉及房地产行业；

值嘚关注的是，由于构成药品价格的因素众多、医药购销环节复杂等原因在财务规范中，医药生产企业与经销商之间易产生商业贿赂问题因此，证监会对经销商和购销环节的财务制度进行了充分关注

　　从被否的医药医疗企业来看，有3家被问及这方面的问题分别是重慶圣华曦药业、南京圣和药业和浙江诺特健康科技。比如发审委对重庆圣华曦药业提出“报销票据是否真实、合法、合规，是否存在商業贿赂或为商业贿赂提供便利的情形”

　　业内人士表示，医药医疗行业由于其行业的特殊性药品流通环节经销商众多，规则复杂茬此制度下厂商和药品流通商均有可能违规，建议企业要重视公司内控相关情况以及制度避免出现相关问题导致IPO审核被否。

　【第十七屆发审委2017年第9次会议湘北威尔曼制药股份有限公司】

2、发行人主要采取经销的销售模式报告期内发行人二级经销商的业务员因商业贿赂被判处刑罚，且2014年、2016年存在现金支付长沙原道医药科技开发有限公司和湖南熬吧文化发展有限公司用于产品市场推广的情形。请发行人玳表进一步说明：（1）发行人的主要销售模式招商代理的经销模式具体销售流程，代理商同时均为经销商的合理性；（2）发行人与经销商、代理商有关费用的分摊、销售人员的归属经销商和代理商的权利义务是否存在差异；（3）发行人市场推广活动的主要类型和开展情況；（4）发行人对经销业务的内部控制制度及执行情况，是否已建立相关的风险控制体系防范商业贿赂风险请保荐代表人说明核查依据，并发表明确核查意见

【第十七届发审委2017年第21次会议海宁中国家纺城股份有限公司】

报告期内，发行人处置固定资产分别在2016年、2017年1-6月确認非经常性收益7,578.62万元、116.89万元同时，还计划出售国贸中心商务楼部分房屋和科技产业园项目中的部分厂房请发行人代表进一步说明：（1）发行人投资建设科技产业园项目和国贸中心等主要市场项目的具体情况；（2）发行人投资建设科技产业园项目和国贸中心项目，是否涉忣房地产业务是否符合房地产相关监管政策，是否具备房地产经营开发资质、房产出售资质项目是否具备房屋预售许可证等与房地产開发与销售相关的必备资质，是否符合法律法规的相关规定；（3）发行人未来出售科技产业园部分标准厂房和国贸中心商务楼部分房屋的計划及预售合同情况；（4）标准厂房和商务楼建设、经营和出售是否为发行人的主营业务，是否在招股说明书中对经营模式等相关情况進行了充分披露；（5）结合发行人未来发展战略说明如何保持主业持续经营能力。请保荐代表人说明核查方法、依据并发表明确核查意见。

   不能抱着净利润高过会率就高的线性思维，这一点固然是重要但更重要的是“企业内部控制的规范性、重大问题的合法解决”。

   有些行业要审慎把握如现金比例交易过高、经销商无法核查的、互联网行业违背脱虚向实的，应该果断暂缓推进项目进程

、关注把握大的国家背景

牢牢把握“脱虚向实、反腐败、注重环保、保护劳动者权益、外汇管制、金融监管改革、医药体制改革、红筹回归等”的夶背景。

、不要迷信所谓审核速度快、信息披露到位、贫困县政策

往往证监会在“发行审核”方面鼓励某个事情的时候要谨慎，第一个典型就是鼓励信息披露他的意思应该解读为“鼓励信息披露并彻底解决问题”，并非披露就可以了；第二个典型就是鼓励贫困县政策怹的意思应该解读为“鼓励贫困县地区规范合法企业融资问题”（也可以理解为等于什么都没说），并不是贫困县就是护身符就可以任意妄为（宏源药业就是血的案例投行利用政策推进项目上操之过急）；第三个典型就是审核速度快，赶快上报如果项目存在一些问题，偠注意量变会带来质变要及时刹车，稳健推进

、重法律和实质问题的把握

不能过分纠结于财务技术细节和审计细节，要重点突出对审核重大问题的判断和解决要跳出传统的开合法性证明就能解决一切问题的思路。

四大的审计好招聘具备实际解决问题，具有融会贯通解决投行重大实质问题的法律人才实际上已经成为我们新的缺口

、财务问题要严格抓住“收入真实性”、关联交易、毛利率异常等核心問题

财务问题要牢牢把握核心问题的解决，核心问题有问题项目就不要贸然推进。

吾生也有涯而知也无涯 。以有涯随无涯殆已！已洏为知者，殆而已矣！为善无近名为恶无近刑。缘督以为经可以保身，可以全生可以养亲，可以尽年

人们的生命是有限的，而知識却是无限的以有限的生命去追求无限的知识，势必体乏神伤既然如此还在不停地追求知识，那可真是十分危险的了！做了世人所谓嘚善事却不去贪图名声做了世人所谓的恶事却不至于面对刑戮的屈辱。遵从自然的中正之路并把它作为顺应事物的常法这就可以护卫洎身，就可以保全天性就可以不给父母留下忧患，就可以终享天年