人民币贬值是什么意思_百度知道
人民币贬值是什么意思
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　　人民币贬值意思就人民币兑换外币贬值，这里指的贬值通常是指对美元，欧元，英镑等世界主要货币，引起人民币贬值的因素很多，大致如下：　　1、有做空机构做空，这个需要大量资金，年初香港离岸人民币市场人民币兑美元大跌，后来在央行的干预下才稳定下来。　　2、汇率政策改革，811汇改后，人民币一度贬值2%　　3、放开资本管制，就目前来说，一旦放开资本管制，会加速资金外流，也会导致人民币下跌　　4、中国经济放缓，这个是最重要因素，一旦中国经济无法达到预期，人民币必贬值。
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1、货币购买力下降。即同一种货币在不同时间内，同一环境中购买商品的能力降低。2、降低本国单位货币的含金量或降低本国货币对外币的比价，叫做贬值。两种货币之间在在不同时间内，同一环境下比值缩小。3、泛指价值降低：商品贬值。人民币贬值指的是一国货币兑换另一国货币的比率，即汇率，很多人把其与我们平常所说的钱是否“值钱”混淆起来。二者都是衡量一国货币购买力水平的指标，但前者是针对国际贸易购买力而言，后者实际上衡量的一国通货膨胀水平，是对于国内商品购买力而言。首先你要搞清这个概念。人民币升值，指的就是人民币对于其他货币的兑换比率提高了.参考资料：汇通网
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简单的说就是，你以前鸡蛋五毛线，现在1块钱，再贬值就是1.5元了。所以现在很多人说，钱存在银行不仅没有得到利息收益，反而存久了以前能买的现在都买不到了
就是单位人民币所含有的价值或所代表的价值的下降。
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今日，离岸人民币兑美元跌破6.50大关，日内跌200点，创5个月新低；
在岸人民币兑美元跌逾200点，报6.4938，刷新五个月新低。
离岸人民币：在中国境外经营人民币的存放款业务。
人民币为什么持续走低？人民币持续走低意味着什么呢？到了警惕汇率风险的时候了吗？
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4月2日，中美贸易争端开始3个月以来，人民币确实是进入了下降通道，从当时的人民币汇率6.2左右一直下跌到目前的6.5左右。官方公布的数据也显示，最近两个月外汇储备连续减少，4月外汇储备减少180亿美元，5月份减少142.29亿美元，不过，目前中国仍是世界上外汇储备最多的国家，3万亿美元左右的外汇储备是安全的。
请点击输入图片描述
外汇综合数据来看，人民币中间价5月份对美元下跌1.17%，兑日元下跌1.73%，兑欧元升值2.54%、兑英镑分别升值3.48%。
为什么人民币兑美元近期会不停的下跌呢？
一： 美元加息，美元近期持续走强，美元兑世界其他国家主要货币也是一直在升值。 美联储加息，国际资本必将有一部分回流美国买入美元资产，抛售人民币资产。同时，中国央行没有跟随美国加息，导致了中美利差缩小，促使资本回流美国，加剧了人民币贬值的趋势。
二： 全球贸易争端仍美元缓和的迹象，市场风险偏好提升，风险偏好的提升导致了美元需求提升，从而造成了美元的升值。
那么人民币贬值对我们普通人有什么影响呢？
一：对中国楼市和股市的影响。
人民币贬值，国际资本将人民币兑换成美元，有相当大的国际资本是持有中国的股票和房地产的，他们抛售这些资产，必将对股市和房地产造成冲击。
近期股市已经大跌，甚至跌破了3000点，很多股票的价格比股灾的时候还低 。
二：出国留学、旅游等海外消费成本增加。
因为海外消费是以美元计价的，人民币贬值，兑换到手的美元就会少，成本也就跟着相应提高。
请点击输入图片描述
目前，中国的经济基本面仍然是好的，虽然面临着一定的冲击，但中国内需市场庞大，可以经受住外部的冲击。引用经济学家的话：人民币不具备长期持续贬值的基础。不过作为普通人，可以适当买些黄金类的避险资产，远离股市，急着买房的可以再等等。
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今日搜狐热点国泰君安分析师解运亮看到，近期人民币贬值原因主要为市场贡献，非中间价因素。特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。今后一两年，人民币汇率都不能掉以轻心。
6月25日周一早盘，在岸人民币兑美元跌近400点。离岸人民币兑美元跌破6.54关口，日内跌超300点，创1月10日来新低。人民币中间价下调89点，报6.4893。
离岸人民币兑美元连续八天下跌，为2016年以来最长连跌纪录。短短8个交易日之内，离岸人民币贬值超1%。
在上周五（6月22日）的研报中，国泰君安分析师解运亮看到，近期人民币贬值原因主要为市场贡献，非中间价因素。特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。
解运亮看到，2018 年以来人民币先升后贬，近期贬值有所加快。
2018年以来，在全球经济相对变化和美元指数高低起伏等因素影响下，人民币汇率经历了先升后贬的变化过程。年初至2月上旬，人民币一路快速升值，中间价从6.5079升至6.2822，升幅3.6%；2月中旬至4月中旬，人民币汇率在6.2-6.4之间窄幅震荡；4月中旬以来，人民币再度转为贬值，中间价从6.2771贬至6.4804，接近年初水平。尤其是，6月14日美联储议息会议以来，人民币贬值有所加快。
人民币贬值，谁起主导作用？
解运亮分析称，整个2017年，中间价的贡献一直是升值。2018年2月中国外汇管理恢复均衡中性原则后，中间价总体才处于贬值方向。
强美元的基础有二，一是美国经济一枝独秀，二是美国单边加息，但2017年这两项条件都遭到破坏。2017年全球经济同步复苏，主要发达经济体与美国经济基本面收窄，支撑了欧元英镑 日元汇率回升。而随着全球经济同步复苏，主要经济体央行也纷纷释放逐渐开启货币政策正常化的信号。强美元支撑基础丧失后，2017年全年美元以走弱为主， 相应地，中间价的贡献一直是升值，带动人民币汇率总体升值。
2017年5月，为克服当时市场上一直存在的人民币贬值预期，人民币对美元中间价报价模型中引入了逆周期因子。从实践效果看，逆周期因子的引入起到了明显成效，到2018年初，人民币贬值预期已经阶段性消灭。月，央行陆续暂停了逆周期调节因子及其他外汇宏观审慎逆周期措施。3月初，央行副行长、外汇局局长潘功胜在接受记者采访时确认，外汇宏观审慎逆周期政策已基本退出，显示中国外汇管理恢复均衡中性原则。其后，中间价贡献及人民币汇率保持了一段时间的基本平稳，但随着美元指数4月中旬后重新走强，中间价贡献再度趋向贬值方向。
对于人民币近期的贬值状况，解运亮认为明显是市场因素导致。
6月14日美联储议息会议以来，人民币贬值有所加快，引发市场担忧。根据我们对人民币汇率变化的拆分，连日来人民币贬值主要系市场贡献，中间价贡献基本均衡甚至略微指向升值方向。这反映，目前并没有证据表明近期人民币贬值是央行干预的结果，我们认为更多地是市场对美元升值的自发反映。
贸易之争后，人民币重回贬值压力
解运亮称，贸易局势紧张加剧，中国贸易顺差减少，不利于人民币。特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。
美国经济重演一枝独秀，整体强于欧洲和日本。2018年以来，全球经济复苏再度出现分化，美国经济意外指数始终处于正区间，显示美国经济持续好于预期；欧洲经济意外指数3月后降至负区间，且一度降至-100的历史低位，显示欧洲经济大幅不及预期，边际动能放缓叠加政治风险引发市场对欧洲经济担忧。日本仍未摆脱长期通缩，家庭和企业的通缩忧虑挥之不去，长期物价预期改善缓慢。由此进一步导致主要经济体货币政策分化，美联储加息进程提速，而欧洲和日本货币政策正常化则是一拖再拖，这意味着美元具备较强支撑。
中美经济处在不同周期之中。一方面，尽管近期欧洲、日本复苏有所放缓，但美国复苏势头不减，特朗普税改和基建计划可能进一步推进美国复苏态势，美国总统特朗普甚至表示，美国单季GDP增速将进一步上升，预计非常接近实现4%的经济增长，甚至会超过4%。另一方面，尽管中国经济中周期（制造业）向上， 但在稳杠杆、金融监管、房地产调控和整顿财政纪律背景下，房地产投资和基建投资收缩可能难以避免，总体看中国经济仍面临一定下行压力。中美经济周期分化之下，两国10年期国债利率中枢一下一上，进而导致中美利差不断收窄。2018年以来，中美利差已从年初140bp以上收窄至目前不到70bp。
中美贸易之争后，中国贸易顺差减少，不利于人民币。特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。一是两国贸易之争可能让中国的贸易盈余受损，经常账户的盈余可能下降。二是这也使得企业在中国生产组装的成本上升，从而使得我国对外商直接投资的吸引力减少。三是特朗普的降低企业所得税、要求美国海外企业回迁生产线等政策措施可能会吸引美国海外资金更多地回归国内。今后一两年，人民币汇率都不能掉以轻心。
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作者：木筝
7月3日，人民币兑美元中间价下调340点，报6.6497，创日以来最低。随即离岸人民币连破6.70、6.71、6.72、6.73关口，央行副行长潘功胜在表态称中国有信心让人民币在合理区间保持稳定后，离岸人民币快速拉升。
再度面临贬值，但同时跌破6.69关口，这也是近一年来的最低水平，也出来回应，表达了信心。
7月3日，人民币兑下调340点，报6.6497，创日以来最低。随即离岸人民币连破6.70、6.71、6.72、6.73关口，央行副行长潘功胜在表态称中国有信心让人民币在合理区间保持稳定后，离岸人民币快速拉升，收复6.73、6.72、6.71三道关口……
这或许是近期走势的一个缩影：尽管人民币兑出现连续下跌，但在岸、离岸市场情绪基本稳定。
4月份以来人民币就似乎走势疲软，尤其进入6月中旬后，人民币兑更是加速贬值。数据显示，年内人民币兑美元累计下跌2.3%，离岸人民币兑美元累计下跌2.55%，跌1658点。贬值速度几乎追平了2015年末的贬值水平。
实际上，除了人民币之外，新兴市场在中都被虐惨，阿根廷、土耳其、巴西、印度等国均在大跌。在多数国际经济观察家眼中，多年来稳定的高增速，与其他新兴国家有所不同。但本轮人民币贬值，却与新兴市场货币大跌有一些共同的驱动因素。
走强，是人民币和其他新兴市场的主要原因。自2015年12月启动本轮加息周期以来，已经第7次加息，导致美元大量回流到美国，新兴市场资本加速外流。
本轮人民币的下跌大多都称其为“突然贬值”，但实际上并不突然。从人民币和美元指数的走势看，从进入2018年，特别是鲍威尔上任以来美元已经逐渐改变了2017年一年以来的弱势。
当然，支撑美元走强的关键因素是在今年整体复苏不错。
根据CME“美联储观察”，美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为70.0%，12月至该区间概率为45.8%。
美元其实是全球经济真正的晴雨表和“锚”，在全球经济低于预期的情况下，美国经济和美元的避险属性就会凸显，资金就会流向美国，这是“美元魔咒”的本质。
美元走强，人民币兑美元走弱就是基本趋势。当然，导致人民币在6月份以来出现明显下跌趋势的，还有中国经济的基本面等其他原因。
当然，影响人民币兑美元走势的还有中美贸易战。美元指数强势上涨是人民币走弱的主要原因，中美贸易摩擦引发担忧情绪在一定程度上加剧下行压力。
中美贸易战对人民币汇率的最大影响是，在美国的施压下，中国出口今年低于预期的概率很大，中国对美国一定会大大收缩，这使得人民币对美元存在强烈的下行预期。
重要提示文章部分内容及图片来源于网络，我们尊重作者版权，若有疑问可与我们联系。侵权及不实信息举报邮箱至：tousu@cngold.org
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编辑：红果菜瓜
近日，人民币对美元汇率中间价连续下调，并接连突破关键点位，使得人们对于人民币汇率的走势信心不足，有人认为人民币汇率会持续单边下跌。
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花旗银行2月24日发表的报告认为，近期人民币对美元连续贬值，只是反映了中国央行增加汇率双向波动的意图，为扩大汇率浮动区间做准备。
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如以最大跌幅计算，短短10个交易日内，人民币兑港元的汇价就下跌了0.75%。而在2013年全年，人民币兑美元的中间价的全部升幅仅接近3%。
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BIS最新公布的10月人民币实际有效汇率环比出现贬值1%，是年内最大的调整幅度。同时金砖其他四国货币汇率整体企稳反弹，美元实际汇率也出现调整，日元出现企稳。
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8月人民币实际有效率指数为117.02，较上月创下的纪录新高略有回落，按月贬值0.11%。上月人民币名义有效率指数则跌113.49，按月贬值0.24%，结束连续7个月升值的势头。
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美元人民币
新西兰元美元
外汇走势图
1最低入金5美金
欧美:1.8$黄金:5$白银:0.07$原油:-
2最低入金1美金
欧美:1.2$黄金:4$白银:3$原油:4$
3最低入金1美金
欧美:0$黄金:1$白银:2$原油:2$
4最低入金100美金
欧美:1.5$黄金:0.2$白银:0.01$原油:4$
5最低入金0美金
欧美:0.4$黄金:1.8$白银:2$原油:4$
6最低入金200美金
欧美:2.2$黄金:3.2$白银:2.5$原油:-
公布值：538
预测值：544
前值：121.5
公布值：待公布
预测值：--
公布值：待公布
中美贸易摩擦日益受到市场关注。...[]
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金投网下载海通姜超：人民币保卫战 离岸人民币利率为何飙升
（原标题：海通姜超：人民币保卫战 离岸人民币利率为何飙升）
保卫战&&兼析为何飙升（海通债券姜超、周霞、张卿云等）
姜超宏观债券研究
离岸人民币市场的特点
离岸人民币以香港市场为主。目前人民币离岸市场总规模达1.5万亿元，其中香港是全球最大人民币离岸市场，其规模占比超过60%，而台湾和新加坡规模占比快速提升，分别约达10%。
CNH主要用途之一是参与外汇交易。15年末香港离岸人民币存量约8600亿元，其中投向人民币贷款和人民币债券的量为3000亿元和3500亿元，而投资外汇等其他资产的量达2000亿元左右，可见外汇仍是CNH主要使用渠道。
CNH资金池受到国内影响，汇差套利等影响流动性。CNH市场并不具备完善的自我货币创造机制，如果CNH/CNY出现汇差，套利资金活跃，离岸人民币流动性就很可能波动。
贬值预期下，失衡的离岸人民币供需
&空头&交易与上升的CNH需求：离岸做空盘一般选择在拆借市场借入CNH购汇，再通过离岸远期市场结汇，推升对拆借市场离岸人民币的即期需求。而人民币空头交易也的确导致Swap隐含的CNH资金价格走高。
套利、央行干预与趋降的CNH供给：当CNH比CNY便宜时，套利交易者买入离岸人民币、抛售在岸人民币，减少离岸人民币存量。另一方面，在大量在岸和离岸市场购汇干预后，人民币筹码逐步集中到央行手中，加上央行主动控制境内人民币向境外流出的途径，多重因素下，离岸人民币供给趋于减少。
央行组合拳保卫人民币：缩小汇差，抬升利率
但是供给减少、需求抬升这两个因素在去年四季度也一直存在，当时香港人民币拆借利率也并未大幅飙升，近期离岸人民币枯竭的背后是央行的再度出招。
稳定CNY需先稳定CNH：1）CNH贬值程度大于CNY时，引发两地套利资金交易，大量离岸人民币转向在岸市场购汇，对CNY形成贬值压力。2）而CNY下跌又会加剧海外投资者的悲观情绪，CNH继续下跌，贬值预期循环。
央行本次离岸市场干预措施：1）央行或在外汇市场大举买入离岸人民币，降低CNH和CNY汇差，减少套利资金对在岸人民币的贬值压力。2）通过中资行回收离岸人民币后，并未投放到拆借市场上，甚至要求部分境内银行做好资本项下的净流出管理，减少短期内人民币集中跨境流出，彻底收紧离岸流动性。
这使得CNH拆借市场供不应求加剧，是造成近期香港、台湾等离岸人民币市场拆借利率大幅飚升的根本原因。
离岸利率飙升，CNH显著升值，汇率企稳
面对抬升的资金成本（空头拆借人民币利率上升，或短端掉期点大幅上升），做空收益大幅下降，空头被迫结汇平仓，反过来推动CNH上升。从汇率表现来看，1月12日CNH快速升值1.5%，1月13日CNH和CNY均稳定在6.57，汇差明显收窄，短期内成功企稳，央行组合拳效果显著。
离岸干预是权益之计，稳定汇率预期才是长久之计
我国外汇储备充裕，干预离岸具有优势。当前香港离岸人民币存款大约在8000多亿元（约1300亿美元），而我国外汇储备有3.33万亿美元，短期有充足外汇在离岸市场大量买入人民币打击空头。
收紧离岸人民币流动性是短期权宜之计，过高的CNH HIBOR利率也使持有人民币资产的多头蒙受损失。稳定汇率预期才是长久之计，只有这样才能真正打消市场上的做空交易。虽然当前央行有足够的外汇储备干预离岸，但每一次干预都会直接消耗外储，如果后续贬值预期频繁再起，对外储的消耗不可忽视。
16年注定是央行异常纠结的一年，不仅要在汇率和利率之间选择，也要在外储和贬值预期引导上做权衡。1月初不断下挫的CNH如今被央行出手制止，但后续汇率是否再起波澜仍需要关注，而汇率一旦真正企稳，也将为我们提供风险释放后的资产上涨机会。
1.香港离岸利率飙升，汇率战升级
16年伊始，汇率持续贬值引发了市场关注，1月4日人民币离岸汇率大幅下跌600个基点，拖累在岸汇率从6.49跌至6.52，第一周结束，离岸和在岸汇率分别贬值1.47%和1.74%，加上国内股市接连下挫，担忧情绪蔓延。
但是1月第二周，正当大家觉得汇率是否还会继续贬值之时，离岸人民币市场拆借利率突然大幅上升。1月12日香港隔夜人民币同业拆放利率从13.4%飙升至66.8%，而台湾离岸人民币隔夜拆借定盘利率也从12.1%上升至59.7%，创下历史高点。
短短两天内，离岸人民币市场的拆借利率大幅上升，流动性告急，但另一边，离岸人民币兑美元汇率却一改之前的跌势，从6.68迅速升至6.58，与CNY的汇差大幅收窄，一度出现倒挂。
离岸人民币市场到底发生了什么？这是一场央行参与的人民币保卫战，从离岸市场直接入手，通过降低CNH/CNY汇差和抬升做空成本来打击空头，而香港人民币拆借利率因此而上升。
2.离岸人民币市场是怎样的市场？
2.1.离岸人民币市场以香港为主
目前人民币离岸市场总规模达1.5万亿元，其中香港是全球最大人民币离岸市场，其规模占比超过60%，而台湾和新加坡规模占比快速提升，分别约达10%。
以香港离岸人民币市场为例，由于人民币产品与投资渠道的缺乏，香港市场的人民币超过80%以存款凭证或活期存款的形式留存在银行，而非直接流通在市场上。
2010年到2014年，由于人民币持续升值，境外人民币使用增加，使得香港离岸人民币规模水涨船高，14年12月，香港人民币存款规模突破1万亿大关。但此后一年间这一新高未被超过，尤其在811汇改后，离岸人民币市场规模的下滑速度加快。截止15年11月末，香港人民币存款规模仅为8641亿元，较年初大幅下降1400亿元，降幅约达14%。
2.2.外汇交易是CNH重要使用渠道
离岸人民币的主要使用/投资渠道可划分为：人民币贷款、人民币债券、外汇交易等。15年末香港离岸人民币存量约8600亿元，其中投向人民币贷款和人民币债券的量为3000亿元和3500亿元，而投资外汇等其他资产的量达2000亿元左右，可见外汇仍是CNH主要使用渠道。
2.3.离岸市场的人民币流入与流出
离岸人民币市场的资金流入主要来自于以下几个来源：香港居民结汇获得的人民币；在岸个人游客在香港市场消费产生的人民币；国内对外直接投资产生的人民币；国际贸易公司在离岸市场结汇和以人民币计价的贸易收入；QDII等海外投资资金。香港离岸人民币市场资金池对境内在岸资金流出仍较为依赖。
沪港通开启、RQFII额度扩大，促使资金持续净回流至境内市场。就沪港通资金流向而言，沪股通净流入规模持续大于港股通，截至15年12月末，沪股通累计净流入达2680亿元，而港股通累计流入仅1678亿元，可见沪港通的开启成为离岸人民币回流境内市场的一大渠道。与此同时，RQFII额度仍在增加，将进一步推升资金回流规模，截至15年12月末，我国RQFII额度合计达到4443亿元，其中香港市场2700亿元的额度均已用完。
离岸市场尚未形成完善的人民币创造机制，汇率成为影响离岸流动性的重要因素。由于香港人民币离岸市场贸易和信贷量都较低，很大部分CNH都与外汇金融交易挂钩。加上CNH资金池大小受到国内影响，并不具备完善的自我货币创造机制，如果CNH/CNY出现汇差，套利资金活跃，离岸人民币流动性就很可能出现波动。
3.&空头&交易与上升的CNH需求
3.1.贬值压力下，离岸市场做空盘增多
目前市场上的人民币&空头&交易可大致分为两类，一类是市场单纯做空交易，而另一类则是基于CNY/CNH显著汇差的套利交易。考虑到央行在岸人民币市场的强大控制力，离岸市场逐渐成为空头交易和市场干预的重要场所。
离岸做空盘的本质是贬值预期下，在离岸市场借入人民币后购汇，再通过远期等方式在未来结汇，偿还最初的人民币拆借；贬值预期越强，越有动力做空。投资者可通过离岸市场的外汇即期、远期、掉期和期权等产品进行交易，其中远期交易包括可交割的远期(DF)合约和不可交割的远期(NDF)合约。不同于在岸有统一的银行间市场进行外汇交易，离岸市场的参与者主要通过电子交易平台（如EBS）、银行、港交所等进行交易。
数据显示，在离岸人民币出现明显贬值压力的15年8月和12月，离岸市场的USD/CNH期货成交单数会明显上升，15年8月全月成交单数从过去的1.5万单上升为4.2万单，而12月更是上升到了4.55万单。
3.2.空头交易推高CNH需求
做空盘是离岸人民币市场的重要资金需求者，贬值幅度与人民币资金成本决定收益。正如我们此前所说，离岸做空盘一般选择在拆借市场借入CNH购汇（或者通过USD/CNH Swap融入人民币），再在远期市场结汇获取收益。那么在较强的贬值预期下，做空盘持续进行&拆借-购汇-远期结汇&交易，推升对离岸人民币的需求，只要汇率交易的收益大于离岸人民币拆借成本，利用贬值预期的做空盘就会持续。
人民币空头交易会导致隐含的CNH资金价格走高，侧面反映空头融入人民币需求增加。在香港离岸市场，一种做空人民币的方式是通过短端掉期融入人民币再进行做空交易，从而推高掉期点利率，导致其隐含的CNH资金价格走高，使得资金面变得紧张。
以做多美元对离岸人民币即期产品为例，投资者Buy/Sell USD/CNH Spot，假设在T+2起息，那么投资将即期头寸展期到T+3时，就需要在T+1进行一笔Sell/Buy USD/CNH T/N (tomorrowto next)的交易，当市场投资者均看贬人民币做多美元兑人民币即期时，就会增加这一融资性质的掉期交易，从而推升USD/CNH掉期点利率，进而提升隐含的CNH资金利率。
4.套利、央行干预与趋降的CNH供给
4.1.CNH/CNY套利交易，加速人民币回流境内
除了离岸做空交易外，另一类贬值预期下的外汇交易是人民币离岸和在岸的跨境套利。由于在岸人民币汇率（CNY）持续高于离岸人民币汇率（CNH），市场会通过人民币的跨境结汇、购汇和资金跨境流动，获取无风险收益。
套利交易主要有三大类途径：第一，人民币非居民账户或FT账户套利。第二，基于贸易背景（或是基于真实贸易背景或是构造贸易）套利。第三，人民币远期与NDF套利，由于NDF远期报价高于境内远期售汇报价，市场参与者通过境内远期购汇，境外远期结汇进行套利。
当境外人民币较境内便宜，套利资金造成人民币向境内回流。贬值预期下，企业和投资者都倾向于在离岸市场买入人民币、在岸市场抛售人民币，无论是贸易途径、账户途径，还是远期外汇套利途径，都将减少离岸人民币存量。数据显示，从15年8月开始，香港人民币存款存量从9800亿元下降1200亿至11月的8600亿。
4.2.央行收紧供给，离岸市场流动性趋降
除了套利资金往境内搬运人民币外，央行通过在离岸市场购买人民币和限制境内人民币向境外流通，也使得离岸人民币流动性趋于下降。
首先，汇改后，央行多次干预离岸市场，人民币筹码集中在央行手中。15年8月至今，我国央行外汇储备从3.56万亿美元下降为3.33万亿美元，对应购回人民币约1-1.5万亿元。而香港人民币存款存量在15年11月约8600亿元人民币，如果央行继续加大对离岸市场人民币汇率的干预幅度，离岸人民币存量将会继续减少。
其次，央行主动收紧离岸人民币供给。15年11月暂停向离岸银行的人民币账户提供跨境融资、离岸人民币清算行的境内债券回购交易也被暂停，而12月QDII新增申请也停止、同时暂停个别外资行跨境业务及其参加行的境内外汇业务。
但是，上述两个因素在去年四季度也一直存在，当时香港人民币拆借利率也并未因供给减少、需求抬升而大幅飙升，这意味着16年1月初的离岸人民币枯竭的背后，是央行的再度出招稳定汇率。
5.央行组合拳保卫人民币：缩小汇差，抬升利率
5.1.CNH对CNY的贬值预期传导
1月第一周人民币接连贬值促使央行出手干预市场，本次干预直指离岸CNH市场，源于在811汇改后，市场化的CNH对在岸CNY的影响明显上升。
一直以来，离岸人民币汇率CNH主要由市场供需决定价格，相比受到央行中间价引导和波动范围有限制的在岸人民币汇率CNY，CNH更能反映人民币市场价，而CNY更像是官方价。
在811汇改前，CNH走势与CNY大致趋同，市场价受到官方价的引导。但是在811汇改后，海外投资者对人民币汇率的悲观情绪导致CNH贬值幅度大于CNY，两岸汇差加大，CNH的下跌带动CNY继续向下。
稳定CNY需先稳定CNH：1）CNH贬值程度大于CNY时，引发两地套利资金交易，大量离岸人民币转向在岸市场购汇，对CNY形成贬值压力。2）而CNY的下跌又进一步加深海外投资者的悲观情绪，CNH继续下跌，形成贬值预期循环。
5.2.这一次，央行直接出招离岸
央行本次离岸市场的措施，不仅包括干预CNH、降低汇差遏制套利盘，更是用抬升资金成本的方式来逼退空头。
首先，央行或在外汇市场大举买入离岸人民币，降低CNH和CNY汇差，减少套利资金对在岸人民币的贬值压力。其次，央行通过中资行回收离岸人民币后，并未投放到拆借市场上，甚至要求部分境内银行做好资本项下的净流出管理，减少短期内人民币集中跨境流出，彻底收紧离岸流动性&&这将使CNH拆借市场供不应求加剧，是造成近期香港、台湾等离岸人民币市场拆借利率大幅飚升的根本原因。
811汇改后，CNY HIBOR隔夜和7天利率也都一度因为供不应求上升至7%和10%，但当时由于央行多管齐下的措施，特别是15年9月有效降低了CNH/CNY汇差，使得人民币汇率在10月后逐步企稳，因此央行并未采取抬高离岸利率以逼退空头的措施，当时香港金管局还一度投放人民币流动性，缓解利率压力。而这一次，央行似乎锚定了CNH这一形成贬值预期循环的根源，打算从源头直接抗击。
5.3.离岸利率飙升，CNH显著升值
面对抬升的资金成本（空头拆借人民币利率上升，或短端掉期点大幅上升），空头或者选择继续滚动拆借、但做空收益大幅下降；或者被迫结汇平仓，这将反过来助于CNH上升，如果平仓量巨大，人民币汇率可能大幅回升。
从汇率表现来看，1月12日CNH快速升值1.5%，1月13日CNH和CNY均稳定在6.57，汇差明显收窄，短期内人民币汇率成功企稳，央行这套&干预CNH制约套利，抬高利率制约做空&组合拳效果显著。
5.4.外储VS离岸，央行有充足弹药
我国外汇储备充裕，相比在岸市场，干预离岸具有优势。当前香港离岸人民币存款大约在8000多亿元（约1300亿美元），而我国外汇储备有3.33万亿美元，短期有充足外汇在离岸市场大量买入人民币打击空头。事实证明，经过1月11日和12日两天的干预，离岸汇率就已初步企稳，13日CNH HIBOR隔夜利率从66%回到8.31%。
5.5.离岸利率抬升或是短期现象，稳定汇率预期是关键
虽然央行大幅介入离岸拆借市场有助于逼退空头，但也有隐忧：
1）收紧离岸人民币流动性是短期权宜之计，也有弊处。一方面，过高的CNYHIBOR利率抬高了持有离岸人民币资产的投资者的资金成本，部分杠杆操作资金承压，人民币多头也将蒙受损失。另一方面，从长期增加人民币吸引力、维持离岸人民币市场活跃度和人民币国际化来的角度看，离岸市场的干预和人民币HIBOR的抬升都不能长期使用。
2）稳定汇率预期才是长久之计。短期内触发套利和做空交易的根本原因是人民币的贬值预期，只有维持预期稳定，才能真正打消市场上的做空交易。虽然当前央行有足够的外汇储备干预离岸，但每一次干预都会直接消耗外储，如果后续贬值预期频繁再起，对外储的消耗不可忽视。
对于当前的我国而言，当人民币汇率在新均衡水平企稳后，将有助于改善经常项目、资本项目流出趋缓，同时适度贬值可以释放前期积累的贬值压力，并且为宽松货币政策提供独立空间。
16年注定是央行异常纠结的一年，不仅要在汇率和利率之间选择，也要在外储和贬值预期引导上做权衡。1月初不断下挫的CNH如今被央行出手制止，但后续央行如何引导市场正确预期&汇率是否贬值到位&，汇率是否再起波澜，仍需要关注，而汇率一旦真正企稳，也将为我们提供风险释放后的资产上涨机会。
(编辑：lvqiang)
本文来源：财经网
责任编辑：齐栋梁_NF2865
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