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如何在股指期货期现套利中构建现货组合
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用三只ETF基金构建期指套利现货
　　股指期货期现套利操作要解决的核心问题有两个，一是合理无套利区间的确定，即期现价差超过多大范围时进行套利才是可行的；二是现货的构建，因为当前还没有上市沪深300指数ETF基金。综合考虑拟合度、流动性和操作复杂程度各方面因素，我们认为ETF基金组合是目前构建期指现货的较优选择，尤其是对个人投资者。
　　目前上市交易的ETF基金共有12只，但并不是所有的ETF基金都适合用来构建现货组合。由于观察期样本数量有限及流动性不足的问题，我们将首先剔除2010年新上市的ETF基金。在余下的5只ETF基金中，从流动性即日成交金额、与沪深300指数的相关性两个方面来选取合适的ETF基金。通过数据对比分析，我们选取了三只ETF基金，即50ETF、180ETF、100ETF，来构建ETF基金组合。
　　这三只ETF基金可以构建四个组合，组合1中包含50ETF和100ETF，组合2中包含50ETF和180ETF，组合3中包含100ETF和180ETF，组合4中包含50ETF、100ETF和180ETF。从这4个组合中选取一个较优组合的参考指标是跟踪误差，跟踪误差最小的组合就是我们要选取的组合，具体做法是先确定每个组合中不同ETF基金的市值比例，然后再比较依据此比例构建的不同组合的跟踪误差。通过对不同观察期的样本内数据测算结果表明，利用50ETF、100ETF和180ETF 3只基金构建的组合跟踪误差最小。
　　随后我们又按照不同组合、不同观察期的样本内数据确定的各个ETF基金在组合中的市值比例，运用样本外数据进行效果的检验。样本外数据以基准时点后一交易日为建仓日期，考虑到目前进行股指期货期现套利时主要在主力合约即当月合约上进行操作，而当月合约的持续期一般为一个月，但部分投资者进行滚动套利时可能会延长ETF基金持有期，因此，持有期分别取建仓日后的1周、2周、3周、4周、5周和6周。
　　从样本外数据的验证结果看，组合4的表现在4个组合中仍是相对较优的，只是在持有期为一周的时候组合1的表现有时候会好于组合4，但考虑到实际交易中冲击成本的存在，3只ETF基金组合相对2只ETF基金组合在降低冲击成本方面的优势会较明显。因此，我们建议在运用ETF基金拟合沪深300指数时，选用50ETF、100ETF和180ETF 3只基金组成的组合。而在样本观察期的选择上，从样本外数据的检验结果看，如果持有期为1周的话，则用建仓日前3个月为观察期，这样确定的ETF基金市值比例将使得组合的拟合效果相对较好，而持有期为两周或两周以上的话，则观察期取得要相对长些，12个月的效果较好。作者：长江期货 周 利
来源：证券时报期指套利是技术活 构建组合年化收益10%至30%
09:24 现代快报
学问如何构建现货组合尽管期现套利可以获得不菲的收益，但是由于市场上并不存在标准化的现货组合，因此在套利前需要通过一定的组合技术，模拟出一个与沪深300指数相近的组合作为指数的替代，进行套利操作。何威称，目前一共有三种方式可以进行现货组合，一是沪深300指数基金构建现货组合，二是ETF基金构建现货组合，三是标的指数成分股构建现货组合。何威称，利用沪深300指数基金构建现货组合，优点是最简单，交易成本低，较为简单易行。但缺点是由于交易方式的不同，开放式基金很难用于对交易及时性要求很高的期现套利。而LOF基金的交割方式为T+2，这无疑也会影响期现套利的效率。第二种方式是ETF基金构建现货组合，不过目前国内尚没有基金公司推出沪深300ETF，市场上与沪深300指数相关系数较高且流通性较好的主要是50ETF、上证180ETF和深圳100ETF。使用ETF基金来模拟标的指数是较好的现货模拟方法，拟合度较高，跟踪误差较小。缺点是流动性相对不足，规模相对较小。第三种方式就是采用股指期货标的指数成分股构建现货组合。除了完全复制外，也可以按一定的标准分层抽样、优化选样。这种方法模拟误差最小，模拟效果最好，但是在实际操作中采用该方法需要有程序化下单系统。何威建议，如果市场出现套利机会，并且基差较大、离合约到期日时间较长，投资者的套利资金很大时，可以考虑采用指数全复制策略。可以放大规模，跟踪误差小。如果市场上基差较小，且基差波动幅度较大，套利资金量不大的投资者可以考虑采用ETF组合策略，其交易成本低，交易迅速，可提高资金使用效率。 具体方法可采取75%上证180ETF+25%深100ETF或者50%上证50ETF+50%深100ETF。
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如何利用50ETF与股指期货构建投资组合进行套利
　　主要观点
　　1、大盘站在5400点高位，出现调整地可能性越来越大，虽然处于长期牛市，但坚持单纯的做多并非能带来意想中的收益，可以通过做空股指期货做多50ETF的方法规避风险。
　　2、股指期货合约在交易期中会和其标的物HS300出现一定的价格偏离即基差，可以通过做空股指期货做多50ETF的方法稳定的获得基差收益。
　　3、具体操作有很多方法，从仿真交易历史数据的计算来看，几乎每个合约都能获得基差收益，而且稳定风险小，有些收益相当可观。
　　从2007年开始至今，股市一直经历着大牛市，虽然出现过几次调整，现在站在了5000点以上，很多投资者赚了不少钱，也有不少投资者发现自己以前赚的钱却在一两次的调整中所剩无几或者出现亏损。而且从长远来看，中国股市仍将处于牛市当中，也伴随着大大小小的调整，如何在长期牛市面临短期调整时保住自己的战斗果实成为每个投资者必须面对的问题。利用50ETF和股指期货可以套期保值甚至取得基差套利。
　　大家在以前的股指期货仿真交易中常常发现这么一个问题，虽然股指期货与他的标的物走势相近，但由于具备了时间价值，合约的价格往往会偏离标的物的价格，有时偏离度也相当大，这个偏离度我们就称之为基差：合约价格减去HS300指数。如下图中我们可以看到0706合约与HS300指数存在一定的基差，5月10日这个交易日更是达到近1200点。这时候如何把握这个基差进行风险较小的套利成为一个值得研究的问题。本文利用买入50etf和做空合约的方法，降低风险，尽可能的获得基差收益。
HS300与0706合约走势对比图。（来源：中诚期货）
基差走势图。（来源：中诚期货）
　　如何构建投资组合？
　　1、构建投资组合首先有一点必须先说明，不管何种策略，都是针对长期牛市的，也就是说，从07年初到现在，整个大趋势都是涨的，但为什么说是长期牛市呢？长期牛市就是说从长线来看，大盘是涨的HS300也是涨得，但中间不排除一定幅度的调整，如今年的六七月份。此时投资者很难判断大盘何时调整完毕，使自己选择某种策略使资产保值或者在调整结束重新上涨时不错这个机会，所以我们引入50ETF和合约一起构建一个投资组合。
　　最简单的交易方法就是挑选一个特定的合约，在某日开盘时卖空一手合约，同时买入等值的50ETF。等合约到期日那天，买入合约平仓，同时卖出所持有的50ETF。比如某日的0709合约的点位是5000点，当日开盘时卖空一手，价值150万，同时花同样多的钱买入50etf，若此时50ETF的价格是3元，就买入50万份，一共投入165万(合约按10%保证金算)。到期日那天，就必须买入一手0709合约平仓，若价格是5500点，而50ETF的价格是3.5元/份，则合约亏损15万，50 ETF赢利25万，总收益10万。同样的道理也会出现总收益为负值，但总的来说，由于对冲的存在，可以在后市不明了时降低风险。
　　为什么选用50ETF？
　　上证50ETF是以上证50为标的物，对于散户来说，由于资金较少，不太可能直接购买50只股票。而基金的入场费只有1000元人民币。也就是说，你只需花1000就可以买到50只股票的组合。市场上有很多指数型基金，如上证180，都能取得类似的效果。
　　结果分析
　　1、具体操作
　　在选择某个交易日进场时，有两种方法：一是特定的日期，我们选择在离到期交割日还有3周的那个星期一，这样的好处是由于离到期日近，合约波动不是很猛烈，风险小，相对的收益也小了。另一种是选取基差最大的那天，这样的话就能套取最大的收益，但缺点是很难猜测哪天基差最大。
　　例如：在离0708合约到期还有3周的7月30日上午开盘进场，此时的基差为12.7， 卖空一手0708价格4423价值132.69万，保证金13.269万(按10%计算)同时买入50ETF408654份，价格3.247/份。在8月17日到期日那天，买入0708合约平仓，价格4686价值140.58万卖出50ETF，价格3.554/份价值145.24万。按此计算，盈利4.66，如果按照10%保证金计算，假设中途没有追加保证金(肯定会出现因为价格波动而需要追加保证金，但因为对总投入影响不大，所以忽略不计，下同)，收益率为3.19% 。
　　挑选合约基差最大的时候进场：6月25日当天的基差为1021点，上午开盘时卖空一手0708合约价格4900价值147万，以2.996/份的价格买入50 ETF 490654份。买入0708合约价格4686价值140.58万卖出50 ETF价格3.554/份价值174.38万。按此结算，盈利29.8万收益率19.8%。
　　利用这个方法，分别用于这8个合约，得出以下结论：
　　提前3周进场交易
　　最大基差那天进场
　　众所周知，当我们为了降低风险 做对冲时一卖一买必须选择相关性大的资产，50ETF选择了上证指数中有代表性权重大的50只股票，本身大部分也是HS300的组成，与其有很大的相关性，可以作为股指期货的对冲工具。
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不支持Flash股指期货套利如何构建现货组合
来源：【赢家江恩】责任编辑：zhangxueli添加时间： 09:45:11
　　如果你是做股指期货的投资者，除了了解股票市场外还应该知道一些的方法，这样才能够让自己在套利中获得利润。股市期货套利是否可行怎么样判断呢?股市期货套利可行的基础是什么?其基础就是如何构建现货组合。
　　股指期货套利可行的基础是如何构建现货组合替代沪深300指数，沪深300指数的现货组合模拟通过如下几种方式进行：
　　1.如果沪深300指数成分股以5或10手股指期货标的市值，并按成份股最新市值权重圆整到手的现货组合;
　　2.上证50ETF、上证180ETF、深证100(159901,基金吧)ETF、深证40ETF等ETF通过曲线拟合获得的ETF基金组合;
　　3.嘉实300ETF、华泰300ETF等沪深300指数基金;
　　银华90、银华100、双禧100、申万40、信诚300、信诚500等指数分级基金。
　　构建现货的主要考察标准如下：
　　1.日跟踪偏差在0.3%以内;
　　2.满足流动性和跟踪误差情况下，组合尽量小，目的在于减少冲击成本
　　3.最好具备Alpha特性
　　现货模拟组合每周要重新优化调整，组合中的停牌股票使用等市值的同行业中相关性最高的股票进行替代。如果采用ETF成分股来拟合，需要注意ETF对停牌现金替代的处理规则。套利组合的平仓以实际名义基差的波动为准，即跟踪偏差较大的话，在名义基差的下限仍旧需要平仓操作。
　　相对于跟踪误差，构建组合的T+0可行性更为重要。具备T+0能力的组合可以进行日内的基差高频交易。通过高频交易可以弥补组合跟踪误差的影响，同样高频交易也可以一定程度上弥补基差隔夜的风险。根据场内交易活跃的各个ETF基金，通过线性拟合，发现流动性好的上证50ETF和深证100ETF按市值1：1配比，可以较好的拟合沪深300指数。
　　实际操作中使用ETF成分股拟合时要注意ETF一篮子申赎数量之间的配比关系，在尽量满足ETF基金之间权重比例的前提下，使得最终篮子数量较小，因为过大的篮子组合会导致成交困难且冲击较大。
　　当使用指数分级基金拟合现货指数时，在基本锁定跟踪误差的同时，使用分级基金也可以进行一二级市场的申购赎回套利。
　　以上就是股指期货套利如何构建现货组合的介绍，如想要学习更多知识，请关注栏目。作为投资者无论您选择哪一种投资方式，无论输赢都需要冷静的面对，积极去乐观的看待生活，这样您的生活才会变得更好。最后，笔者希望大家能够在交易中获得所期待的利润!
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