上市公司股权质押平仓警报拉响，这些雷千万别碰！
导语：前几年一很爱玩个扫雷的游戏，根据计算和经验，把藏着的地雷都给他找出来。这两年离投资比较近，尤其在证券市场研究比较多，当然证券市场有很多金矿，但是还是藏着很多雷，今天我就给大家来扫一扫。
第一大雷乐视网
市场上第一大雷就是乐视，乐视开盘后11个跌停板，最低曾经到过4.01元，从44元到4元，基金和小散们眼泪都哭干了。
这次大跌还有雷没响，大股东贾跃亭手里质押的股票已经爆仓。随时面临平仓风险。从日起，贾跃亭开始多达33次的解押、质押活动。
通过追求更高的‘质押率’和‘基准价格’，贾跃亭融到了更多资金，但风险亦成倍扩大。截至目前，贾跃亭持有乐视网10.242666亿股股份，占总股本的25.67%，是乐视网第一大股东。
其中10.195398亿股已质押给金融机构，10.242666亿股被北京市第三中级人民法院等司法机关冻结。尽管股东会上乐视网董秘轻描淡写的回答说还不到披露的时候，但是，但是，但是，重要的话说三遍，实际这个价格已经跌破了平仓线。之所以没有平仓的是这部分股票被冻结，而且是“轮候冻结”。虽然乐视以及跌了不少，但小散们对乐视这个大雷最好别碰。
小编刚刚收到消息，西部证券爆仓，今天公告，公司进行了单项金融资产减值测试，信用交易业务质押股票“乐视网”融出资金本金作为单项金融资产计提减值准备43941.56万元，超过公司最近一个会计年度经审计归属于母公司所有者净利润的30%。截止日公司共计为质押股票“乐视网”融出资金本金人民币101,850.00 万元。其中：向贾跃亭融出本金 47,350万元、向贾跃民融出本金29,600万元、向刘弘融出本金24,000万元、向杨丽杰融出本金900万元。贾跃亭、贾跃民因股票质押式回购交易相关协议到期后，未履行相应合同义务，已构成违约。为维护自身合法权益，公司向陕西高院提起诉讼，法院已正式受理。
（图片来源：东方财富网）
（图片来源：虎嗅网）
九大雷集体停牌
这几天行情不错，很多小票也涨的很猛，大家不要好了伤疤忘了疼，节前的九大上市公司集体停盘，我叫它们九大雷，就是因为大股东质押的股票低于预警线、甚至平仓线，所以这9家公司只能停盘。
这9家企业分别是，*ST德力（002571）、超华科技（002288）、金刚玻璃（300093）、中南文化（002445）、汉邦高科（300449）、天泽信息（300209）、星星科技（300256）、世名科技（300522）、大通燃气（000593）。大家可以看看自己有没有这些股票，9家公司中，所质押股份低于预警线高于平仓线企业的有3家公司，其中1家跌至平仓线，部分质押股份跌破平仓线的5家，另有1家称所质押股份存在被强制平仓的风险。
市场不仅有这些雷。听我慢慢道来。
股权质押是个啥？
具体来说，股权质押是以取得现金为目的。它不是一种标准化产品，本质上体现的是民事合同关系，具体的融资细节由当事人约定。
正常情况下，无论股票是否处于限售期，均可以作为质押标的。股权质押的担保物可以是上市公司股票、证券投资基金以及公司债券。
一般质押方可以取得质押股份市值约30%-50%的融资，并且融资比例会随着上市公司经营现状或二级市场波动有相应的调整。
如果不出现极端行情或者严重的信用危机，一般股权质押对上市公司影响不会太大。由于手续简便，股权质押成为上市公司股东融资的主要渠道之一。
如何避免股票爆仓？
《中国证券登记结算有限责任公司关于发布证券质押登记要素标准的通知》对平仓线的解释是：质押双方约定的百分数，质押期间如质押证券市值与融资金额之间的比例低于平仓线时，质权人有权根据协议约定对质押证券进行处置。
理论上，当股价下跌时，质押方需以更快的速度补仓，防止股价进一步下挫触发平仓协议。
紧急停牌是一种消极应对措施，但至少可以延缓爆仓危机的彻底爆发，而与质权人协商则可在相当程度上寻求突破口。
基本逻辑是，爆仓很有可能是双输游戏，质权人并不会因为上市公司大股东爆仓而简单地低成本入主上市公司，实务中远比这复杂。
而一旦上市公司进入破产程序甚至退市，债权人很有可能血本无归。无任何实例表明，上市公司大股东爆仓对质权人会产生更有利的影响，所以质权人有些时候，不会到达平仓线就选择立刻平仓。
还有多少雷？
高比例质押股票“危险”
根据中国证券登记结算有限公司数据显示(截止2月8日),A股上市公司共有3490家,有3452家公司进行过股权质押(包括已解押和未解押交易),占比高达98.9%。A股市场整体质押比例超过50%的公司有132家。其中,超过80%的有两家,分别为银亿股份和印记传媒,整体质押比例分别为 80.76%和80.71%。处于70%-80%的有8家,分别为藏格控股、供销大集、茂业商业、天夏智慧、美锦能源、建新矿业、九鼎投资、深大通,处于60%在70%之间的有43家。
各位看官看到现在肯定觉得，你说了半天，99%的公司都质押了，没什么可以投资的了。当然不能说质押的股票一定是雷，质押也是市场行为，公司资金紧张或者需要，进行股票质押很正常，但有个度，大家一定要注意高比例质押就要小心了，质押50%以上就要打个问号，质押80%基本就不用想了肯定不买。
有人说最近不是也没出现爆仓的事，那因为对于短期波动触及平仓线的个股,监管层要求券商通过补充担保品等方式替代强制平仓,在一定程度上缓和了市场情绪,以防引起市场上的踩踏式恐慌。还记得去年的如洲际油气,2017年7月,洲际油气因质押给长江证券的股权触及平仓线无力补仓,遭平安银行强制平仓。
股价一路暴跌，现在还没跌完。我们在选择股票投资的时候，还是要延续去年的投资逻辑，选择蓝筹股或白马股，在市场资金已经很紧的情况下，资金集中度会比较高，蓝筹一路上涨，仙股不断产生，因此给投资者提个醒，风格的转变买股票要三思。
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20家上市公司股权质押到平仓线 警惕个股闪崩
沪深两市共有7643笔股权质押的数据，质押股权数合计1740亿股，质押市值合计2.09万亿元。
（http://stock.cngold.org/）07月28日讯，近日，发布公告称，控股股东正和实业质押给的8680万股被强制平仓，拟在6个月内全部减持，占公司的3.83%。洲际油气也成为年内第一家控股股东所质押被强制平仓的公司。
记者通过Choice数据统计发现，大跌破平仓线或接近平仓线的仍有不少。按时间统计显示，日至7月27日，沪深两市共有7643笔股权质押的数据，质押股权数合计1740亿股，质押市值合计2.09万亿元。
值得注意的是，按照预警状态来看，在7643笔公司股东股权质押涉及上市公司数量为1564家，其中，已经达到预警线与平仓线区间的有167笔，另外有94笔已经触及平仓线。
20家公司股权质押已到平仓线
值得注意的是，按照预警状态统计，20家上市公司股东股权质押已到平仓线，有公司股东质押的股份数占所持股份的比例甚至高达100%。
据悉，东菱国际股东国购产业将万股给证券，质押数占所持股份的比例为100%，质押市值为5.56亿元，质押起始日为日。预警线为9.4144元，平仓线为8.2376元。而其质押日为14.71元/股，最新收盘价为8.04元/股。
同样，宏辉果蔬股东陈校，年内股权质押40万股股份，占所持股份比例为99.99%，质押方为，股权质押日收盘价为54.23元/股，最新收盘价为25.3元/股，其股权质押状态为已到平仓线。
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4770亿市值触及平仓线 百家上市公司发布解除股权质押
2000余家民营企业中有1670家股权质押尚未到解押日，质押总股数为4031亿股，总市值达4.56万亿元。值得一提的是，面对无股不押的A股，为了降低风险，近期上百家公司发布解除股权质押，呈星火燎原之势……
　　原标题：风向变了!A股解除质押增多，星火开始燎原&&
　　没人能想到，股权质押在2016年高潮之后，风险于2018年集中爆发。A股将&六绝&演绎到了极致，债务违约、大股东质押爆仓频发，个股踩踏事件不断，沪指创2年新低。值得一提的是，面对无股不押的A股，为了降低风险，近期上百家公司发布解除股权质押，呈星火燎原之势&&
　　质押股份触及平仓线，连续跌停
　　风平浪静的水面，总会让人忘却，不时也会有风浪出现。在最近的一次千股跌停之前，没有多少人能想到，行之已久的股权质押，会成为A股市场的一个重大风险。
　　7月4日，欧浦智网一字板跌停，这已经是该股连续三天跌停。
　　欧浦智网7月3日晚间公告称，截至7月3日，公司股票收盘价格为6.79元/股，公司控股股东中基投资已触及平仓线的质押股份数为4.48亿股，占其持有公司股份数的80.92%，占公司总股本的42.4%。中基投资目前正在积极与债权方进行沟通，采取补充资金、提前归还融资款项、与相关金融机构协商展期等多项措施应对平仓风险，但不排除在协商过程中出现强制平仓的情形。
　　除了欧浦智网，近一周包括大连电瓷、绿庭投资、鹿港文化、清新环境、中钢集团、万邦德在内的多家公司也公布了股东质押，是否遭遇强平的公告。因股东股票质押达到平仓线，金字火腿收深交所关注函。
　　7月4日，大连电瓷发布公告称，控股股东所持股份全部质押且低于平仓线，大连电瓷恐易主。截至日，公司股票收盘价格为5.16元/股，意隆磁材低于平仓线的质押股份为9383万股，占其持股数的100%，占公司总股本的23.03%。因大连电瓷或易主，导致转型预期突增，今日股价涨停。
　　部分高质押比例的优质公司出现大股东所持股份因平仓，导致股价严重低估，也给后来者抄底机会，这戏剧性的变化就发生在邦讯技术身上。
　　如上图所示，在邦讯技术宣布大股东因股价暴跌后发生股票质押违约导致被动减持的情况，于6月20日快速跌至5.15元后，在其后短短的十个交易日，股价翻番快速拉升至10.63元，并且7月4日还被大单封至涨停。
　　4770亿市值触及平仓线
　　中债登数据显示，截至日，3463家上市公司中有2116家民营企业，这些民营企业均有股权质押业务，共有9.7万笔股权质押，质押股份达5229亿股。2000余家民营企业中有1670家股权质押尚未到解押日，质押总股数为4031亿股，总市值达4.56万亿元。
　　其中，402家民营上市公司的444亿股质押股票触及平仓线，市值达4770亿元，占全部民企尚未解押股票总市值的10%。
　　Wind数据显示，质押比例在1%以下的上市公司有272家;质押比例在1%~10%之间的公司，有386家;质押比例在10%~20%区间的则有378家;质押比例在20%~30%、30%~40%、40%~50%、50%~60%区间的分别达406家、335家、215家、117家;质押比例超过60%的有50家。
　　2017年下半年以来，众多中小市值的公司股价持续下跌，而这些公司实际控制人，控股股东甚至二股东在股价凶猛下跌的过程中面临着股权质押平仓的风险。
　　今年以来，在去杠杆的大背景下，社会融资下滑、非标缩量，上半年爆出多家上市民企债券违约，民企资金链更为紧张。今年4月以来截至6月30日，有34家上市企业发布平仓风险公告，32家为民营企业，有14家上市公司资产负债率超过了50%。
　　6月11日，一篇《华谊兄弟突然质押全部股权疯狂套现》的文章突然在资本市场发酵，随即，各大财经门户网站纷纷转载，一时让华谊兄弟陷入了风口浪尖，股价更是跌至三年来的新低。
　　聚焦中国资本市场，&熊市&隐忧之下，流动性频受考验。部分上市公司发债面临难产就部分说明当下的钱荒困境。而大比例质押股权，恰恰说明了多数公司所面临的资金掣肘。居安思危，监管者与市场参与者，更应从当前各界对华谊兄弟的聚焦中深入反省，如何避免同类问题可能带来的消极影响。
　　股票质押风险总体可控
　　A股持续下挫，上市民企股票质押的风险引起市场关注。上周，多监管机构相继发文，称当前股票质押风险总体可控，但仍止不住A股下跌。
　　业内人士表示，近期股市震荡调整，一些市场人士过分夸大股票质押风险，将理论上的平仓风险简单等同于对二级市场的实际冲击等误解普遍存在。第一个误解是股票质押触及平仓线代表着实际违约;第二个误解是股票质押触及平仓线意味着强制平仓。
　　另外，在减持新规限制下，即使触及平仓线，还必须遵守90日内通过竞价减持不得超过相应股票总股本1%的限制。
　　总体看，股票质押风险主要体现为一些上市公司大股东的流动性风险，券商、银行等金融机构对股票质押融资业务风险控制总体有效，实际平仓情况可控。
　　针对近期暴露出的股票质押风险等情况，监管部门早已着手风险防范。从交易所一线监管看，目前已强化相关信息披露要求，强化对股东高比例质押的风险揭示。同时，加强对股票质押行为日常监管，密切关注上市公司控股股东或第一大股东高比例质押风险，强化穿透式披露。
　　专家建议，进一步加强上市公司主要股东特别是大股东的股票质押行为监管，进一步强化投资者风险意识，有效保护投资者合法权益。从法律法规上限制上市公司大股东股票质押比例，比如不能全部质押。向投资者充分披露，提示高风险上市公司股票质押风险。
　　多方法消除平仓风险
　　股票质押，就是上市公司股东把手中的股份押给银行、证券公司等机构(也叫质押方)来达到融资的目的。而质押方为了自身的业务安全，给上市公司股东放款时会设置三个指标：质押率、预警线、平仓线。
　　质押率就是放款的折扣率，例如押100元的股票，放40元的款，质押率就是40%。预警线就是质押物贬值的警戒线，触碰了警戒线，上市公司股东会被要求补仓。例如预警线为150%，则预警价格=100*40%*150%=60元，即股价下跌40%预警。
　　平仓线就是质押物贬值的最后红线。这时上市公司股东再无法补仓或还不上钱，那么质押方就有权处置股票了。
　　面对存在的平仓风险，上市公司如何自救?在实务操作中，质押股票触发强平线，并不意味着平仓风险会马上兑现，可能通过多种方式缓解危机。
　　一是上市公司股东可以通过补充现金或补充股票，摊低成本。但是，如果大股东已将手中绝大多数股票质押，那么进一步补仓空间会有限，平仓风险会上升。因此，对于多次追加质押担保的上市公司，需要警惕。
　　二是停牌。部分公司在触及平仓线后，会采取临时停牌的方式缓解燃眉之急，利用这个时间筹措资金。其中一部分，随后会筹划资产收购或资产重组等利好事件。即使筹划不成功，也可以将平仓风险延后一段时间，等待市场转暖。
　　三是回购、增持。上市公司股东可以通过回购、增持等举措提振股价，使股价摆脱危险区域。银禧科技、北纬科技推出回购，就是典型的例子。
　　最后，转让控制权也是消除平仓风险一大法宝。
　　*ST景谷在7月3日公告称，公司将发生潜在的控制权变化，公司控股股东重庆小康控股有限公司拟将其持有的*ST景谷30%的股份，以协议转让方式转让给周大福投资有限公司，这也是最新一起或同股权质押相关引发控制权变更的案例，以解燃眉之急。
　　当然，在今年A股市场跌跌不休的行情下，*ST景谷不是首例，也不是最后一例：联建光电、凯瑞德、红宇新材近期控制权转让事项都属于这类案例。
　　防风险!逾百家公司解除质押
　　如果说2015年那一轮暴涨暴跌的导火索是配资与杠杆，那么新一轮股市暴涨暴跌的最大可能便是股权质押的引爆。肆无忌惮的高比例股权质押，一旦市场面临风吹草动，就如多米诺骨牌一样，冲击投资者的信心，进而引发新一轮的&股灾&。
　　是时候对股权质押这一隐忧刮骨疗毒了。近一个月，上市公司风向正慢慢发生变化，开始出现积极的一面，逾百家公司股东为了防范风险，开始主动解除质押提振投资者的信心。附7月份解除质押标的：
责任编辑：王飞
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　　中国证券网讯（记者 骆民）南风股份公告，公司控股股东暨实际控制人之一杨子善部分质押股份已触及平仓线，存在被强制平仓的风险。杨子善持有公司股票62,992,592股，占公司总股本的12.37%，其中处于质押状态的股份数为62,440,000股。因无法与杨子善取得联系，上述触及平仓线的质押股票存在平仓的风险。截至目前，公司未收到证券公司的强制平仓通知书等文件。
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融出方的新尴尬：股票质押违约平仓，不是你想平就能平
1月12日股票质押式回购新规发布，迅即监管层又下发《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易?风险防范有关工作》，股票质押式回购业务面临新的挑战。 来源：定增并购圈V（ID：Privateplacement_V）
既然要宏观去杠杆，上市公司自然也不例外，上市公司对企业杠杆率的居高不下“贡献”也不小的。不仅上市公司本身的资产负债率不低，更关键的是我们在看上市公司的杠杆时，不能仅仅看上市公司本身的资产负债率，还要看以上市公司为中心衍生的负债杠杆。上市公司和上市公司股票的信用滋长了额外的上市公司体系外的负债杠杆，如实际控制人、控股股东、大股东及关联企业等，场内和场外的股票质押融资也便是其中一例。
说A股“无股不质”其实一点也不夸张，截至日，A股上市公司数3481家，而股票已质押的上市公司达3452家，比率高达99.2%。整体质押率超过50%有129家，整体质押率超过30%的达699家，占A股上市公司总数的20%。
再做个测算，如果假设全部股票的平均质押率为40%，以日收盘价计算，全部A股股票质押融资总额达2.6万亿元。2.6亿万亿是什么概念，与下面的数据比较下，截至2017年末委托贷款存量余额才14万亿元、信托贷款存量余额才8.5万亿、企业股票融资存量余额（含IPO、再融资等）才6.6万亿、企业债券余额14.3万亿。
01股票质押式回购业务违约率上升
股票质押式回购业务违约发生的频率，与传统信贷业务相对并不低些，这一点与大家的感知可能有点相左，其实也容易理解。那是因为股票质押式回购业务触及违约的条件更多、更明显、更容易达到，除了通常的逾期欠期，还有独特的跌破平仓线、交叉违约、上市公司及其实实控人的负面信息等都有可能触发违约条款。然后这并不意味损失会比传统信贷业务或其他非标业务高，毕竟股票的抵质押品相对还是最好的。
近期股票质押式回购业务融资人上升，也成为市场普遍的感觉了。有两点可以佐证：
一是，上市公司公告跌破平仓线平仓风险的案例增加，如千山药机、欢瑞世纪、皇氏集团等。虽然近几个月A股表现不算太差，但分化比较严重，上涨的更集中于大盘蓝筹股，但目前A股质押融资更集中于小盘股。如上面统计的整体质押率超过30%达699家，而其中市值小于100亿元的就有450家，小于200亿元的有615家。
二是，A股上市公司公告股票质押式回购业务延期回购的家数近两个月明显增加。延期回购自然是股票质押式回购融入方再融资出现困难的情形才会发生。12月公告的有24家，而2018年1月截至27日已经有21家了。当然更多的无法正常还款（回购）的并没有延期，处于逾期违约状态。
在去杠杆背景、股质新规、减持新规及股市行情变化的背景下，股票质押式回购违约率上升也是正常之事，但可能更让人头疼的是处置回收的过程更加漫长，即使最后大多不会出现实际损失。
02违约平仓，不是你想平就能平
场内股票质押式回购业务的相对优势就在于股票违约处置不需要走司法程序，快捷高效。然而即便在当前，真正违约处置平仓的案例也是寥寥无几。当然一方面是平仓的可能性让融资人想尽办法还款解除平仓风险，另一方面违约处置没有想象的那么简单，不是你想平便能平。
平仓很多时候也是互相伤害的不得已的途径，对融出资金方（银行、券商等金融机构）并非是最有利的解决方法。除了这一点，各种限制可能想平也没办法平：
1.股票处于限售期。这也是限售股票不如流通股票的地方，特别有的限售期较长，更让融资人有恃无恐，知道你没法平，违约了也能拖一天是一天。
2.股票处于停牌状态。一言不合就停牌，融资人，特别是控股股东，知道要触及平仓线了，想尽办子停牌，让金融机构有苦难言。
3.股票被司法冻结。由于民事或刑事案件，融资人质押的股票都有可能被司法机关冻结。按照交易所《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，违约处置申报时如果股票被司法冻结股票状态无法由质押不可卖出调整为质押可卖出，也即无法违约处置平仓了。
4.上市公司或融资人（为持有5%以上的大股东或董监高）被证监会立案调查。在严监管环境下，频见上市公司或融资人被立案调查，金融机构中招的概率也大大增加。按照减持新规第9条第1款，此情形下融资人不得减持股份，也意味着金融机构没法平。另外立案调查的时候经常持续数月，甚至更长时间才出结果。如下面千山药机，即使是流通股、也未停牌，仍然没法平，因为上市公司正被证监会立案调查。
5.上市公司或融资人（为持有5%以上的大股东或董监高）因证券期货违法犯罪，被司法机构立案侦查期间。同样按照减持新规第9条第1款，此情形下融资人不得减持股份，金融机构也没法平。当然这两个限定条件，一是要因证券期货违法犯罪，其他犯罪不算；二是被司法机构立案侦查期间，检察院审查起诉和法院审理阶段不算。
6.上市公司或融资人（为持有5%以上的大股东或董监高）在被证监会行政处罚、法院刑事判决作出的6个月内。按照减持新规，在被证监会行政处罚、法院刑事判决作出未满6个月，作为大股东的融资人不得减持股份，金融机构也没法平。
综合4、5、6，即是若被证监会立案调查且作出行政处罚，调查期间+6个月内无法平仓；若涉证券期货犯罪，侦查期间+判决后6个月无法平仓，在侦查后仅有审查起诉阶段和审理阶段的空档期。
7.上市公司或融资人（为持有5%以上的大股东或董监高）被公开谴责后的3个月内。按照相关规定，因违反交易所业务规则被公开谴责未满3个月，金融机构无法平仓。
8.上市公司因欺诈发行或重大信息披露违法，受到证监会行政处罚或移送公安机关，则自作出决定之日直到股票终止上市或恢复上市。在此期间，若融资人为控制股东、实际控制人、董监高及其一致行动人则不能减持，金融机构无法平仓。
03资金方/融出方如何应对
股票质押式回购业务的风险化解既是一门科学也是一门艺术，没有放之四海而皆准的套路和公式，只能具体问题具体分析、见招拆招。
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