今后银行等金融机构也有可能涉及“股指期货”业务，这样银行的理财产品信托公司的产品和保险公司的产品，都有

　　股指期货在国际衍生品市场中占据着重要地位。据美国期货业协会对全球70家衍生品交易所的最新统计，2009年全球期货与期权成交量共177亿张，其中，股票指数期货与期权成交量共63.82亿张，占期货与期权市场成交总量的36%，荣登各类期货与期权交易量榜首，单个股票和利率品种则位列第二和第三位，成交量分别为55.54亿和24.68亿张。

　　我国股指期货推出在即，并将逐步在国内衍生品市场发展壮大起来，未来我国衍生品市场将迎来股指期货的一个蓬勃发展期。其间，投资者进行风险管理和资产管理将多一种选择工具，我国现有的商品期货市场和股票市场发展也将受到一定促进。意义更为深远的是，股指期货是我国开展金融期货交易的敲门砖，未来还将推出更多的金融期货品种。

　　对期货市场发展具有里程碑意义

　　对于国内期货市场来说，推出股指期货并不是简简单单地增加了一个期货品种而已，更为重要的是，它的推出将逐步改变我国衍生品市场商品期货主导的现状，开始向以金融衍生品为主导的国际衍生品市场靠拢。

　　拓展期货市场的规模和容量

　　根据美国期货业协会的统计数据，2009年全球商品期货成交量仅占全部衍生品市场14%左右的份额，而股指期货与期权成交量占比高达36%。因此，现阶段仅有商品期货品种的中国期货市场的发展空间还是非常巨大的，股指期货的推出无疑对我国期货市场发展来说具有划时代的意义。

　　首先，股指期货将填补我国金融期货的空白，进一步拓展国内期货市场的规模和容量，完善国内期货市场的品种结构，促进金融期货和商品期货的共同发展。通常的商品期货只是吸引某种商品上下游产业链上的个体和投资者，而股指期货的推出将吸引更广泛的从事股票交易的投资人，这将有利于推动期货市场知识和功能作用的宣传和普及，增强期货市场的社会认知度。股指期货的推出必将带动商品期货投资主体结构和市场机制的完善，增强商品期货的金融属性，进一步提高商品期货市场的流动性和市场影响力。

　　其次，股指期货在国际衍生品市场占着重要地位，股指期货的推出将完善我国证券期货市场结构，促进我国金融市场开放，以及与国际市场的接轨，而且在应对外资进入的挑战中也能起到重要作用。

　　再次，随着股指期货上市后各项相关制度的逐步完善，将为商品指数期货、期权等金融属性较强品种的开发和上市提供相应的条件。

　　改善期货投资者的结构

　　股指期货的推出也将对期货市场的投资者产生巨大影响。首先，股指期货上市将改变期货市场的投资者结构，促使更多的机构投资者进入期货市场。目前，国内期货市场将近90%的投资者是中小个人投资者，机构投资者仅占10%左右，这样的投资者结构和国际成熟期货市场是截然相反的。造成这种现状的原因，一方面是行业法规的限制，另一方面与国内期货市场品种少、规模小、功能不完善有很大关系。股指期货上市后，随着市场宣传等市场开发工作的进一步深入，会有更多的证券市场参与者开始关注期货市场，如证券公司、基金公司、保险公司及更多的大型企业，将进入期货市场利用股指期货工具规避风险和资产管理。

　　推动期货行业整体发展

　　虽然我国商品期货市场己初具规模，但与国外成熟市场相比，还存在着覆盖范围小、交易品种少、品种结构和布局不合理等问题。市场规模偏小，不仅不能满足企业对期货市场的需求，也制约了我国期货市场的发展。我国现有期货公司160多家，数量过多，市场份额最大的期货公司也仅占全国市场份额的10%左右。由于期货公司只能从事单一的期货通道业务，规模普遍较小，经营手段雷同，缺乏有效的盈利手段，市场竞争激烈。股指期货的推出将给整个期货行业带来新的契机，并将起到积极的推动作用。首先，股指期货的推出将打通期货市场和证券市场，大力促进证期合作的深入。今后银行等金融机构也有可能涉及股指期货业务，这样银行的理财产品、信托公司的产品和保险公司的产品，都有可能与股指期货挂钩。其次，依据国外成熟市场经验，即使对于单一的经纪业务，股指期货也会极大地扩大期货公司的交易量、交割量，从而大幅提升期货公司的利润水平。同时，股指期货的推出将加速期货公司层级分化，期货行业必将经历一次重新洗牌，市场集中度将大大提高，其竞争过程将给投资者带来更多的选择和机会。再次，股指期货推出有助于促进期货业法律、法规体系的完善。衍生品行业的规范发展离不开完善的法律为之保驾护航。实践证明，基础性法律体系的完备与否是反映一个行业和市场是否成熟的重要标志。近年来，虽然一系列有利于期货市场健康发展的制度和措施相继出台，但这些规定基本都是一些局部性规定，《期货法》一直没有出台。股指期货的推出有助于我们积累足够的经验，推动期货法立法工作。

　　综上所述，推进股指期货上市，对我国期货市场开启金融期货时代，并在此基础上深化发展无疑具有里程碑式的意义。

　　有助于股票市场稳定健康发展

　　众多股民和机构投资者最为关心的莫过于股指期货推出能给股票市场带来怎样的效应？自己又能从中获取什么投资机会？

　　纵观其他国家和地区股指期货推出的经验，股指期货上市前指数呈上涨趋势，随着股指期货的上市指数会逐渐下跌，并不影响股票市场的长期趋势。香港恒生指数、台湾股票加权指数、韩国KOSPI200指数和美国S&P500指数期货推出时都呈现先涨后跌的态势；日经225指数期货推出前几天指数稍微转弱，推出后又微幅上升。通过分析发现，不管是先涨后跌的香港恒生指数，还是先转弱后上升的日经指数，股指期货推出前后的行情态势都与当时的推出时点、经济发展周期相吻合。可见，股指期货推出并不会扭转市场行情，股市的走势最终还是由经济增长率、利率、汇率、行业前景等宏观经济形势决定的。

　　1月8日，国务院原则同意推出股指期货品种，消息发布后的第一个交易日，沪市开于3301.61点，高开105点，多个蓝筹股以涨停或接近涨停价开盘，如中信证券、海通证券、建行、工行、中石油、中石化等，但股指期货获批这一重大利好消息未能维持住“高歌猛进”的局面，股市高开后便引来了大量抛盘，蓝筹股趋势反转，纷纷走低，最终收阴。这显示出了股指期货在我国推出的后发优势，因为受国际成熟市场经验启发，投资者对于股指期货的推出较为理性，普遍认为对沪深股市的整体影响不会太大，因此当出现大涨行情是必然引发解套、获利盘等的释放。这也正如中国金融期货交易所总经理朱玉辰所言：“股指期货不会把牛市变成熊市，也不会把熊市变成牛市。”

　　但是，这并不等于我国股票市场对股指期货有免疫力。综合其他国家和地区的历史经验，股指期货推出后将平滑掉股票市场的大涨大跌，有利于孕育股票市场的长线投资者，稳定股票市场。众所周知，股票市场的价格风险由系统风险和非系统风险组成。非系统风险是由个别股票的商业风险所致，可以通过投资组合来规避。系统风险是由自然灾害、战争或政治因素等不可抗力造成的整个股票市场价格向同一方向变动的风险。相比而言，系统性风险对股票市场的影响极大，常常给股票市场以灾难性的打击。上证指数从2006年10月的1800多点飙升到2007年10月的6000多点，再跌到2008年10月的1600多点，的确如过山车一般转了一个轮回，这是由现阶段我国股票市场缺乏卖空机制、过度投机行为无法得到有效牵制造成的。如果当时就有股指期货，股票市场变为“双边市场”，期现之间的套期保值交易就能够有效抑制过度投机行为导致的不合理价差，那么，2006—2007年就不会吹起股市大泡沫，2007—2008年间股市也不至于因金融危机或泡沫破裂而跌得一发不可收拾。

　　股指期货推出即便对大盘蓝筹股的影响有限，也依然会激发出其它的投资机会。根据2007年实施的《期货公司风险监管指标管理试行办法》规定，期货公司“净资本不得低于客户权益的6%”或不得低于“客户权益总额与非结算会员交付保证金之和的6%”，意味着期货公司注册资本金直接决定着可吸纳客户保证金额度的上限。股指期货的大手笔交易必将促使期货公司未来的合并、重组、增资等行为，期货业新格局形成的过程同时也将催生一些“明星”股票——期货类上市公司。同样的道理正在上市证券公司领域演绎，营业部获得股指期货中间介绍(IB)业务资格的上市券商，直接控股期货公司的上市券商等，由于规模加速扩张和盈利能力增强的预期而成为股指期货推出后的受益股。

　　另外，股指期货还可吸引场外资金，股市的交易量和流动性也会随之提高，不难预见，股指期货带来的资金面影响终将使大盘蓝筹股基本面向好。从目前我国的情况看，由于开放式基金、社会保障基金、保险资金、企业年金及QFII等大额资金避险需求程度较高，它们未介入或者只是部分介入股市，加上我国居高不下的银行存款找不到出路，场外资金规模庞大，具有避险功能的股指期货推出后，资金潜在流入的规模远大于可能流出的规模。美国在推出股指期货交易后，股市和期市的交易量都有较大提高，呈双向推动态势。

　　特有功能使更多投资个体受益

　　国内即将上市的股指期货合约的标的物是沪深300指数，该指数选取的样本股是上海和深圳证券市场中的300只A股，覆盖了沪、深股市六成左右的市值，具有良好的市场代表性，是反映股票市场中股票价格变动总体水平的重要尺度，更是分析和预测发展趋势，进而决定投资行为的主要依据。沪深300股指期货与成熟市场上股指期货一样具有价格发现、套期保值、提供套利机会从而进行资产管理等功能。

　　第一，股指期货和其它期货品种一样，具有价格发现功能。由于交易成本较低和保证金杠杆机制，期货市场相对于现货市场有较高的流动性，同时，期货市场价格是由避险者、投机者和套利者对未来价格预期进行博弈产生的，因而价格相对比较均衡，足以反映市场对未来股票指数的预期。所以，股指期货市场上的价格变动隐含众多市场参与者对未来股价预期的变动，可作为股票市场未来变化的指标。

　　西方发达国家对于股指期货市场“领先—滞后”关系的实证研究表明，一般来看，，期货市场和现货市场是双向非对称互动的，期货市场对信息的反映先于现货市场的时间长于现货市场先于期货市场的时间。因而股指期货推出后，其对信息反映的效率高于股票现货市场，对股票市场的价格可以起到引导作用，使股票市场的波动性减弱。

　　然而，有研究通过对2000—2007年间印度证券交易所推出的S&PCNXNifty50指数每天期、现货收盘价进行检验，发现S&PCNXNifty50股指期货缺乏价格发现功能，这与西方发达国家股指期货价格的定价功能有差距。综合比较，我国和印度同为新兴市场国家，资本市场都不很发达，监管体系还不很完善，更具有可比性，印度股指期货市场的经验更值得我们借鉴。

　　分析之后得到影响股指期货价格发现功能的原因有两个：

　　一是市场规模。市场规模是确保期货价格真实形成的基础。当市场规模足够大、市场中聚集了足够多的交易者时，市场信息才能得到充分反映，期货市场所发现的价格才更接近真实价格。因为只有在足够大的市场中，每个交易者才都是市场价格的接受者，而不是反过来影响整个市场价格走势的操作者。S&PCNXNifty50指数期货与成熟市场相比规模较小，使自身的价格发现功能不明显。我国沪深300股指期货交易保证金比例为12%，开户资金门槛相对来说比较高，限制了一部分投资者。另外，基金等金融机构的具体参与方法和流程细则还未出台。沪深300股指期货推出初期，市场规模及流动性都会受到一定限制，可能会削弱股指期货的价格发现功能，但随着市场规模的逐渐扩大，价格发现功能也会得到充分发挥。

　　二是丧失定价权。这也是导致新兴市场股指期货缺乏价格发现功能的普遍原因。目前世界各个国家和地区股票价格走势高度依赖于美国市场，例如隔夜美国道琼斯指数的上涨或下跌，均会导致恒生指数大幅跳高或跳空开盘，进而导致恒生指数期货价格发现功能的弱化甚至丧失。

　　第二，可利用股指期货进行套期保值，规避系统风险。股指期货的产生源于投资者对股票现货投资的避险需求。利用股指期货进行套期保值，能将在现货市场上持有股票的价格风险转移到期货市场上。套期保值的原理是在期货市场上建立一个与现货市场上交易方向相反、数量相等或相当、品种相同或相关商品的交易头寸，通过在两个市场之间建立一种“盈亏互补”的机制，以此来转移现货市场上价格波动带来的风险。

　　投资者投资股票的目的在于，通过持有股票的价格随着上市公司的成长而上升，从而获得长期的投资收益。同时，投资者希望避免因股票市场的波动，特别是突发事件引发的价格剧烈波动而导致的损失。股指期货推出前的我国股票市场，由于缺乏卖空机制，一旦股市出现剧烈波动，就有可能出现投资者纷纷抛售股票的连锁反应，进而达到推波助澜的效果，加剧股票价格的下跌。股指期货上市后，投资者可以在期现市场上进行套期保值，通过在股票现货市场和期货市场的反向操作，使未来在现货市场的损失与期货市场的收益相互抵消或部分抵消，从而规避市场价格波动带来的风险。

　　第三，股指期货套利交易将提供新的投资机会。套利的原理是指交易者利用市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价格关系同时进行一买一卖的交易，当这种不合理的价格关系缩小或消失时，套利者再进行相反的买卖，以获取无风险利润的交易行为。通过套利交易，投资者能获取可观的利润。股指期货交易通常都比较活跃，流动性更好，相比其他商品期货更适宜套利操作。

　　我国股指期货相关开户流程及规则设定的门槛较高，初始保证金账户余额不低于人民币50万元的一项规定就限制了很大一部分证券投资者。另外，《证券投资基金投资股指期货指引》的征求意见稿对基金公司以何种身份、方式、流程参与股指期货，以及基金公司参与股指期货的结算问题等在制度层面上仍不明确。这些都表明，在股指期货推出初期，市场参与者以规模较小的个人投资者为主体，随着机制层面的完善和投资者对股指期货的充分认知后，股指期货将以其特有的功能受到众多投资者的青睐。

　　综合全球成熟市场来看，除个人投资者、基金公司和证券公司主流机构投资者外的股指期货投资者，还包括社保基金、保险公司等，目前我国还未对其放行。但是，股指期货对社保基金和保险资金的投资管理有着不可或缺的作用和意义。同时，吸引社保资产和保险资金参与股指期货就等于吸引了长期投资，有利于优化资本市场结构。我国保险资金、社保基金等参与股指期货的相关细则一旦出台，对这些机构投资者的放行指日可待。

　　将加快我国衍生品市场创新步伐

　　股指期货的推出可以说是我国衍生品市场发展史上的一次飞跃，它将揭开我国衍生品市场快速发展期的序幕。相比国外衍生品市场的发展，我国衍生品市场仍然处于初级阶段，期权、互换等相对复杂的金融衍生品还未出现。我们不仅在品种上落后许多，专业人才、交易经验等方面也存在一定差距。比如，在股指期货推出以前，我国央企由于国内衍生品市场不够发达只能依赖外资投行通过境外金融衍生品市场进行场外交易，因交易成本高、透明度低、流动性差等不利条件无形中提高了交易风险。

　　中金所总经理朱玉辰也曾表示，近20年来国际金融市场上的金融创新集中在以期货和期权为代表的衍生产品上，这些产品已经成为金融资产的定价中心和避险中心，谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融市场的制高点和主导权，也拥有了金融市场的话语权。目前，我国衍生产品市场的发展明显滞后，在全球国内生产总值排名前20位的国家中，只有我国没有金融期货，产品定价处于跟随的低端状态。

　　因此，如何加快我国金融产品创新的发展步伐已经引起了相关部门的高度重视，并日益引起国家高层领导的关注。随着股指期货的推出，市场结构和投资理念将发生新的变化，在此基础上可进一步规划期权等新的金融衍生产品的推出。从海外交易所金融衍生品交易开展的顺序看，基本上都遵循了从股指期货到股指期权的原则。

　　另外，我们相信，在加快发展金融衍生品这一高端市场领域的进程中，目前全球期货与期权成交量排名第二、第三和第四的单个股票、利率和外汇衍生品种也会相继推出。

周一股指高开后震荡上行，沪指半日收涨1.43%报2768.40点，创业板大涨逾2%，盘面个股涨跌比超过10:1。

行业板块全线上行。军工板块早盘表现活跃领涨两市，安达维尔涨停。5G盘中再度走强，中兴通讯盘中大涨逾8%。酿酒、芯片、医疗、软件等多板块均出现较大涨幅。安信信托公布中不及预期，拖累多元金融板块走弱。

中国证监会主席助理张慎峰表示，要进一步扩大对外开放，加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地，抓紧推进沪伦通各项准备工作争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数。

周一股指在周末诸多利好消息影响下高开后大幅走强，沪指涨逾1%，创业板涨逾2%。同时成交量较前期有比较明显放大，行业板块整体性走强，市场趋于活跃。人民币汇率走强对资产价格有较大的正向引导意义，同时也有助市场信心逐步恢复。近期市场的主要机会来自于对政策预期改善的博弈，目前从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度看，A股市场基本具备了底部区域的特征。市场经过前期的长期调整，利空逐步得到消化，整体估值与盈利已经趋于匹配，但风险偏好仍然处于低位。预计在经过调整后，伴随风险偏好的逐步修复，股指有望重回自身的运行逻辑当中。但涨停板个股数量并未出现明显增加，同时盘面热点持续性仍有待观察。未来反弹行情能否延续的关键，在于盘面能否形成有效的持续性热点以及热点能否出现有效扩散，操作上建议关注盘面领涨热点的持续性与扩散性，可趁调整对于弹性较强的持仓进行回补，同时可对于优质成长股特别是细分行业龙头逢低中线思维加仓。

本文来自大风号，仅代表大风号自媒体观点。