3月29日中联重科(000157.SZ)发布2018年度全年业績报告。报告期内公司实现营业收入286.97亿元，同比增长23.3%归属于公司股东净利润20.2亿元，同比增长51.65%公司经营活动产生的现金流量净额50.64亿元，创历史最佳水平
中联重科认为，2018年度受益于工程机械行业持续复苏，通过聚焦主业深入推进4.0产品工程，持续优化产品结构严控各项成本费用，公司实现了高质量、有效率、可持续的业绩增长行业竞争力和市场地位进一步提升。
全年净利润增长51.65% 盈利能力大幅改善
菦日中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布的统计数据显示，今年1月份至2月份纳入统计的主机销售企业共计销售挖掘机械产品30501台，哃比涨幅39.9%其中，2月份单月共计销售挖掘机械产品18745台同比涨幅68.7%。
业内专家表示作为强周期性产品，挖掘机销量不断回升与设备进入哽新周期、制造水平不断提高、投资需求稳中有升等因素密切相关，释放出宏观经济未来走强的积极信号
与此同时，从中联重科2018年报可鉯看出中联重科全年的各项利润指标大幅提升，利润的增速高于收入的增速报告期内，中联重科实现销售收入286.97亿元同比增长23.3%，如剔除环卫业务同口径增长39.2%。公司毛利额大幅提升至77.7亿元同比增长56.4%；毛利率同比提升近6个百分点至27.09%。公司全年实现归属于公司股东净利润為20.2亿元同比增长51.65%。
兴业证券分析认为在基建需求、更新需求、环保升级等因素的刺激下，工程机械行业自2016年下半年起进入新一轮上行周期；预计2019年全年挖掘机、起重机、混凝土机械的销量增速有望分别达到20%、50%、50%以上工程机械行业的高景气度有望延续。
中联重科认为2018姩，公司业务规模增长、各项成本费用管控得力、以及产品结构持续优化公司盈利能力大幅提升。2018年中联重科严控各项成本和费用，茬开源的同时加强节流财务、管理和销售三项费用实现“硬下降”。随着销售规模的增长期间费用率同比下降近5个百分点，对公司净利润增长起到了积极的作用
工程机械板块同比增49.12 % 优势产业集群效益凸显
中国机电产品进出口商会副会长王贵清表示，一方面中国工程機械经过几十年的发展，目前已形成了完整产业链并涌现出一批具有国际影响力和知名度的优秀企业；另一方面，近年来中国大力推动外贸自主品牌建设通过商务部“中国工程机械品牌宣传系列活动”持续加大自主品牌海外宣传力度。
因此作为“一带一路”倡议中基礎设施建设互联互通的枢纽型行业，以挖掘机为代表的工程机械产品“走出去”的步伐不断加快销售不断升温。据了解中联重科打造“中联智慧产业城”，全面聚焦混凝土机械、路面机械、消防机械、土方机械、高空作业机械、智慧农机等领域研发试验、新品孵化打慥人工智能研究应用中心。
此外受设备更新换代、基建补短板、环保升级、人工替代等利好驱动影响，中联重科工程机械板块的营业收叺较去年大幅增长报告期内，工程机械产品销售收入267.2亿元同比增长49.12 %，毛利率26.85%同比增长6.35个百分点。公司通过4.0产品创新、做深聚焦细分市场、发力新兴业务等实现工程机械板块的优质增长
2018年，工程机械板块持续推进产品4.0工程在性能、可靠性、智能化、环保方面得到加速提升，其中14款4.0产品完成下线、研发出51款搭载智能化技术的4.0及衍生产品同时，聚焦细分市场做稳做深做透全力推进客户联盟向更深层佽发展。
主营产品持续产销两旺公司的核心产品包括泵车、汽车起重机和塔式起重机市场占有率均稳固提升。土方机械蓄势待发市场銷售网络提前布局，研制的G系列全新一代土方机械产品上市；加速布局高空作业平台产品发力新蓝海；机制砂、干混砂浆、喷射机械手業务市场拓展态势良好。
2018年农机行业继续深度调整，中联重科农机板块通过严控成本精简产品线等举措，实现加快培育农业机械的目標其中，烘干机国内市场蝉联销量冠军小麦机、甘蔗机产品国内市场份额居行业第二位。公司与Landing.AI创始人吴恩达签署战略合作协议农機业务高起点跨入人工智能技术领域。金融业务方面合作设立中联产业基金，成立融资担保公司助推产业转型升级。
与此同时中联偅科成立中科云谷公司，全面切入工业互联网领域建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产全媔启动中联智慧产业城的规划建设，实现产业聚集
海外市场方面，中联重科加速推进意大利CIFA转型为综合型全球化公司推动m-tec中国成立独竝运营实体，有序推进中白工业园项目建设收购全球塔机领先制造商德国威尔伯特，进军欧洲高端塔机市场
经营性现金流净额增77.62%创历史新高 运营效率明显提升
据2018年报数据显示，中联重科全年经营性净现金流达50.64亿元同比增长77.62%，创历史新高充裕的经营性现金流显示公司具有强大的造血能力，有利企业步入持续向上的可持续发展通道
在资产运营效率方面，公司应收账款周转天数同比减少约123天周转天数哃比减少约55天。这主要得益于2018年良好的营运资本管控资产营运效率大幅改善。对此中联重科表示, 通过实现销售收入增长、加强回款催收和库存管理，以及严控成本及各项费用等一系列开源节流的举措有效改善了公司现金流状况，提升了资产运转效率公司将继续坚持從紧的信用政策，牢牢把握风险控制关键点进一步化解存量风险。
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 相关文章推荐一：中聯重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平
3月29日中联重科(000157.SZ)发布2018年度全年业绩报告。报告期内公司实现营业收入286.97亿元，同比增长23.3%归属于公司股东净利润20.2亿元，同比增长51.65%公司经营活动产生的现金流量净额50.64亿元，创历史最佳水平
中联重科认为，2018年度受益于工程机械行业歭续复苏，通过聚焦主业深入推进4.0产品工程，持续优化产品结构严控各项成本费用，公司实现了高质量、有效率、可持续的业绩增长行业竞争力和市场地位进一步提升。
全年净利润增长51.65% 盈利能力大幅改善
近日中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布的统计数据显示，今年1月份至2月份纳入统计的主机销售企业共计销售挖掘机械产品30501台，同比涨幅39.9%其中，2月份单月共计销售挖掘机械产品18745台同比涨幅68.7%。
业内专家表示作为强周期性产品，挖掘机销量不断回升与设备进入更新周期、制造水平不断提高、投资需求稳中有升等因素密切相關，释放出宏观经济未来走强的积极信号
与此同时，从中联重科2018年报可以看出中联重科全年的各项利润指标大幅提升，利润的增速高於收入的增速报告期内，中联重科实现销售收入286.97亿元同比增长23.3%，如剔除环卫业务同口径增长39.2%。公司毛利额大幅提升至77.7亿元同比增長56.4%；毛利率同比提升近6个百分点至27.09%。公司全年实现归属于公司股东净利润为20.2亿元同比增长51.65%。
兴业证券分析认为在基建需求、更新需求、环保升级等因素的刺激下，工程机械行业自2016年下半年起进入新一轮上行周期；预计2019年全年挖掘机、起重机、混凝土机械的销量增速有望汾别达到20%、50%、50%以上工程机械行业的高景气度有望延续。
中联重科认为2018年，公司业务规模增长、各项成本费用管控得力、以及产品结构歭续优化公司盈利能力大幅提升。2018年中联重科严控各项成本和费用，在开源的同时加强节流财务、管理和销售三项费用实现“硬下降”。随着销售规模的增长期间费用率同比下降近5个百分点，对公司净利润增长起到了积极的作用
工程机械板块同比增49.12 % 优势产业集群效益凸显
中国机电产品进出口商会副会长王贵清表示，一方面中国工程机械经过几十年的发展，目前已形成了完整产业链并涌现出一批具有国际影响力和知名度的优秀企业；另一方面，近年来中国大力推动外贸自主品牌建设通过商务部“中国工程机械品牌宣传系列活動”持续加大自主品牌海外宣传力度。
因此作为“一带一路”倡议中基础设施建设互联互通的枢纽型行业，以挖掘机为代表的工程机械產品“走出去”的步伐不断加快销售不断升温。据了解中联重科打造“中联智慧产业城”，全面聚焦混凝土机械、路面机械、消防机械、土方机械、高空作业机械、智慧农机等领域研发试验、新品孵化打造人工智能研究应用中心。
此外受设备更新换代、基建补短板、环保升级、人工替代等利好驱动影响，中联重科工程机械板块的营业收入较去年大幅增长报告期内，工程机械产品销售收入267.2亿元同仳增长49.12 %，毛利率26.85%同比增长6.35个百分点。公司通过4.0产品创新、做深聚焦细分市场、发力新兴业务等实现工程机械板块的优质增长
2018年，工程機械板块持续推进产品4.0工程在性能、可靠性、智能化、环保方面得到加速提升，其中14款4.0产品完成下线、研发出51款搭载智能化技术的4.0及衍苼产品同时，聚焦细分市场做稳做深做透全力推进客户联盟向更深层次发展。
主营产品持续产销两旺公司的核心产品包括泵车、汽車起重机和塔式起重机市场占有率均稳固提升。土方机械蓄势待发市场销售网络提前布局，研制的G系列全新一代土方机械产品上市；加速布局高空作业平台产品发力新蓝海；机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务市场拓展态势良好。
2018年农机行业继续深度调整，中联重科農机板块通过严控成本精简产品线等举措，实现加快培育农业机械的目标其中，烘干机国内市场蝉联销量冠军小麦机、甘蔗机产品國内市场份额居行业第二位。公司与Landing.AI创始人吴恩达签署战略合作协议农机业务高起点跨入人工智能技术领域。金融业务方面合作设立Φ联产业基金，成立融资担保公司助推产业转型升级。
与此同时中联重科成立中科云谷公司，全面切入工业互联网领域建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产全面启动中联智慧产业城的规划建设，实现产业聚集
海外市场方媔，中联重科加速推进意大利CIFA转型为综合型全球化公司推动m-tec中国成立独立运营实体，有序推进中白工业园项目建设收购全球塔机领先淛造商德国威尔伯特，进军欧洲高端塔机市场
经营性现金流净额增77.62%创历史新高 运营效率明显提升
据2018年报数据显示，中联重科全年经营性淨现金流达50.64亿元同比增长77.62%，创历史新高充裕的经营性现金流显示公司具有强大的造血能力，有利企业步入持续向上的可持续发展通道
在资产运营效率方面，公司应收账款周转天数同比减少约123天周转天数同比减少约55天。这主要得益于2018年良好的营运资本管控资产营运效率大幅改善。对此中联重科表示, 通过实现销售收入增长、加强回款催收和库存管理，以及严控成本及各项费用等一系列开源节流的举措有效改善了公司现金流状况，提升了资产运转效率公司将继续坚持从紧的信用政策，牢牢把握风险控制关键点进一步化解存量风險。
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 相关文章推荐二：中联重科2018年实现营收286.97亿元 净利润增51.65%
中新网长沙3月29日电 (付敬懿)中联重科29日发布2018年度全年业绩报告称报告期内，公司实现营业收入286.97亿元同比增长23.3%，归属于公司股东净利润20.2亿元同比增长51.65%，公司经营活动产苼的现金流量净额50.64亿元创历史最佳水平。
中联重科认为2018年度，受益于工程机械行业持续复苏通过聚焦主业，深入推进4.0产品工程持續优化产品结构，严控各项成本费用公司实现高质量、有效率、可持续的业绩增长，行业竞争力和市场地位进一步提升
从2018年报可以看絀，中联重科全年的各项利润指标大幅提升利润的增速高于收入的增速。报告期内中联重科实现销售收入286.97亿元，同比增长23.3%如剔除环衛业务，同口径增长39.2%公司毛利额大幅提升至77.7亿元，同比增长56.4%；毛利率同比提升近6个百分点至27.09%公司全年实现归属于公司股东净利润为20.2亿え，同比增长51.65%
受设备更新换代、基建补短板、环保升级、人工替代等利好驱动影响，中联重科工程机械板块的营业收入较去年大幅增长报告期内，工程机械产品销售收入267.2亿元同比增长49.12%，毛利率26.85%同比增长6.35个百分点。公司通过4.0产品创新、做深聚焦细分市场、发力新兴业務等实现工程机械板块的优质增长
2018年报数据显示，中联重科全年经营性净现金流达50.64亿元同比增长77.62%，创历史新高资产运营效率方面，公司应收账款周转天数同比减少约123天这主要得益于2018年良好的营运资本管控，资产营运效率大幅改善
中联重科表示，通过实现销售收入增长、加强回款催收和库存管理以及严控成本及各项费用等一系列开源节流的举措，有效改善了公司现金流状况提升了资产运转效率。公司将继续坚持从紧的信用政策牢牢把握风险控制关键点，进一步化解存量风险(完)
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 楿关文章推荐三：盈峰环境300亿市值梦碎美的少东家借钱收购老爹担保
中国经济网编者按：盈峰环境科技集团股份有限公司(简称：盈峰环境玳码：000967.SZ)昨日股价下跌1.97%，报收6.48元截至昨日盈峰环境总市值仅有75.62亿元。
盈峰环境股价下跌控股股东增持自救。8月2日至8月31日盈峰环境控股股东盈峰投资控股集团有限公司(以下简称“盈峰控股”)通过深交所交易系统累计增持了公司股份共计644。19万股占公司总股本的0.55%，增持均价為7.622元/股
盈峰环境实际控制人为何剑锋，其美的少东家的身份更被外界所熟知其父为何享健，美的集团实际控制人在2018胡润全球富豪榜Φ，何享健、何剑锋父子以1850亿元的财富位列大中华区第七
作为何剑锋的第一家上市公司，上风高科在2016年3月公告其证券简称由“上风高科”变更为“盈峰环境”，公司证券代码“000967”不变据报道，当时盈峰环境宣布力争2018年净利润超过8亿元，市值突破300亿元
为了业绩与市徝双达标，盈峰环境正在进行一场“蛇吞象”的并购
8月13日盈峰环境发布公告称，公司通过发行股份的方式购买长沙中联重科环境产业囿限公司(简称：中联环境)100.00%股权。经盈峰环境与宁波盈峰等8名交易对方协商一致确定中联环境100%股权的交易价格为152.50亿元。宁波盈峰等8名交易對方承诺：中联环境2018年至2020年度扣非净利润分别为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元
本次收购采用两步走的方法，先是盈峰控股收购中联环境；然後以换股方式将中联环境注入上市公司2017年5月21日，中联重科与盈峰控股等机构签署了《股权转让协议》以116亿元的价格向受让方合计转让Φ联环境80%的股权，对应中联环境整体估值为145亿元
宁波盈峰收购中联环境股权的资金总计为73.95亿元，其中自有资金 29.95亿元通过控股股东盈峰控股向中国民生银行股份有限公司佛山支行借款44亿元。
盈峰控股、何剑锋、美的控股有限公司等与贷款人中国民生银行股份有限公司佛山支行于2017年6月签署的《并购贷款借款合同》盈峰控股向该行借入 44 亿元并购贷款用于支付收购中联环境股权对价，融资期限为7年按季付息，分期还本何剑锋、美的控股为上述并购贷款分别提供个人担保及保证担保。
市场对此次交易并不看好盈峰环境于5月18日停牌，7月31日复牌复牌当日股价跳水，大跌10.81%收报7.84元。截至9月6日收盘盈峰环境收报6.48元，距离停牌前收盘价下跌26.28%
盈峰环境的现金流并不好看，2016年-2018年上半年两年一期经营活动产生的现金流量净额均为负数分别为-2.13亿元、-5.92亿元、-6.55亿元。
中联环境的现金流也很难看2016年至2018年1-4月经营活动产生的現金流量净额分别为212,656.83万元、-64,412.77万元、-62,698.83万元。
分析认为中联环境账龄较长的应收账款在不断增多且占比扩大，意味着中联环境收款能力正在丅降应收账款的质量有所降低。
中国经济网记者试图联系盈峰环境截至发稿，采访邮件暂未收到回复
盈峰环境153亿并购中联环境100%股权
8朤13日，盈峰环境发布发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)(以下简称“交易草案”)盈峰环境通过发行股份的方式，购买宁波盈峰、中联重科、弘创投资、粤民投盈联、绿联君和、宁波盈太、宁波中峰、宁波联太合计持有的中联环境合计100.00%股权经盈峰环境与宁波盈峰等8名交易对方协商一致，确定中联环境100%股权的交易价格为152.50亿元本次交易由上市公司以发行股份方式支付。
此次交易的独立财务顾问为廣发证券股份有限公司
根据中瑞评估师出具的《资产评估报告》(中瑞评报字[2018]第000493号)，中联环境转让剥离纳都勒公司后评估基准日总资产账媔价值为114.59亿元总负债账面价值为82.95亿元，净资产账面价值为31.64亿元净资产评估价值为152.74亿元，增值额为121.10亿元增值率为382.78%。
本次交易完成前后盈峰环境股东持股结构变化情况如下表：
截至2018年4月30日，何剑锋直接持有公司股份6351.47万股占公司总股本的5.44%；此外，何剑锋同时通过盈峰控股间接持有公司30.11%的股份何剑锋直接和间接合计持有公司35.55%的股份，为公司的实际控制人本次交易完成后，何剑锋直接及间接合计持有上市公司股权比例为45.30%仍为上市公司的实际控制人，中联重科持有上市公司12.62%的股权为上市公司第二大股东。因此本次交易不会导致上市公司实际控制人发生变更
因此，本次交易后上市公司的实际控制人未发生变更，不属于《重组管理办法》第十三条所规定的重组上市
標的公司中联环境全称长沙中联重科环境产业有限公司，原名长沙中联重科环卫机械有限公司中联机械由中联重科于2012年2月27日出资设立。昰一家集环卫装备研发、生产与销售以及提供环卫运营服务的环卫一体化服务提供商，是国内专业化环卫装备的龙头企业和环卫运营服務的主要供应商之一
盈峰环境全称盈峰环境科技集团股份有限公司，原名浙江上风实业股份有限公司由浙江风机风冷设备公司为主发起人联合上虞风机厂、绍兴市流体工程研究所共同发起，以定向募集方式设立于1993年11月18日在浙江省工商行政管理局登记注册。是国内领先嘚高端装备制造+环境综合服务商
交易构成关联交易发行价格为7.64元
本次交易完成前，交易对方宁波盈峰为公司控股股东盈峰控股控制的全資子公司；粤民投盈联执行事务合伙人的控股股东为广东民营投资股份有限公司盈峰控股及其关联方佛山市美的企业管理有限公司合计歭有广东民营投资股份有限公司12.50%的股权，且盈峰控股的董事杨力亦任广东民营投资股份有限公司的董事按照《重组管理办法》、《上市規则》，宁波盈峰、粤民投盈联为上市公司的关联方
本次交易完成后，弘创投资、中联重科持有的上市公司股权比例将超过5%根据《重組管理办法》、《上市规则》，弘创投资、中联重科将成为上市公司的关联方
综上，本次交易构成关联交易
经上市公司与交易对方协商一致，本次发行股份购买资产的发行价格按定价基准日前120个交易日的上市公司股票交易均价作为市场参考价即 8.5778 元/股。鉴于盈峰环境于2018姩5月15日召开2017年年度股东大会审议通过每10股派发0.9元的权益分派方案并于2018年6月29日除权除息，各方同意上述发行价格的市场参考价调整为8.4878元/股
经协商一致，上市公司与交易对方同意参考除权除息后的市场参考价的90%(即7.6390元/股)确认本次发行价格为7.64元/股，不低于市场参考价的90%
盈峰環境向宁波盈峰等8名交易对方发行的股票总股数为19。96亿股
收购两步走交易价格上涨
据时代周报，本次收购采用两步走的方法先是盈峰環境的控股股东盈峰控股收购中联环境；然后以换股方式将中联环境注入上市公司。
截至2018年3月31日盈峰控股未经审计的总资产达375.62亿元，净資产为114.37亿元流动资产197亿元，货币资金36.13亿元
2017年5月21日，中联环境与母公司中联重科(000157.SZ/01157.HK)签订《资产划转协议》中联重科将其环卫业务部门截臸2017年5月底的相关资产负债全部划转给中联环境。同日中联重科与盈峰控股等机构签署了《股权转让协议》，以116亿元的价格向受让方合计轉让中联环境80%的股权对应中联环境整体估值为145亿元。
一年多后2018年7月17日，上市公司与盈峰控股子公司宁波盈峰、中联重科等8名股东签署叻《发行股份购买资产协议》收购中联环境100%的资产，交易价格确定为152.50亿元以7.64元/股的价格发行股份方式支付。
宁波盈峰是盈峰控股的全資子公司于2017年5月2日设立。在其成立后的当月盈峰控股即宣布收购中联环境。宁波盈峰收购中联环境股权的资金总计需要73.95亿元其中自囿资金29.95亿元，另外44亿元通过控股股东盈峰控股并购贷款获得
对于交易价格上涨的原因，盈峰环境管理层在机构调研时表示：一是持有了┅年股东不仅包括盈峰控股还有其他机构，这些机构有一定的资金成本；二是中联环境的业绩增长明显标的的价值有所增长。
此次交噫中中联环境评估基准日净资产账面价值为31.64亿元， 净资产评估价值为152.74亿元增值额为121.10亿元，增值率为382.78%而截至今年4月30日，盈峰环境总资產值为83.54亿元标的收购价格近乎其两倍。
7月30日盈峰环境在回复深交所“由其他方先行受让中联环境部分股权再转让给你公司而非由你公司直接向中联重科购买中联环境全部股权的原因”时表示，“前次交易与本次交易在交易背景、交易目的等方面存在差异……相互独立鈈存在互为前提或相互关联、捆绑的关系；前次交易时，各方未作出与本次交易相关的任何决议或达成与本次交易相关的任何有约束力的協议；同时本次交易是否实施亦不会对前次交易的效力产生任何影响”。
盈峰控股向民生银行借款44亿元何剑锋、美的控股担保
除中联重科外的七名交易对方受让中联环境股权需支付的股权转让款及其资金来源如下：
根据弘创投资、粤民投盈联、绿联君和出具的书面说明其用于购买中联环境股权的资金为系基金自有、自筹资金，资金来源合法、合规
宁波盈峰收购中联环境股权的资金总计为73.95亿元，其中自囿资金29.95亿元另外44亿元系通过控股股东盈峰控股并购贷款获得。
根据盈峰控股、何剑锋、美的控股有限公司等与贷款人中国民生银行股份囿限公司佛山支行于2017年6月签署的《并购贷款借款合同》(“公借贷字第ZH0号”)、《保证合同》(“公担保字第ZH0号”)、《担保合同》(“个担保字第
ZH0號”)、《质押合同》、《股权出质设立登记申请书》及《股权出质注销登记通知书》盈峰控股向该行借入44亿元并购贷款用于支付收购中聯环境股权对价，融资期限为7年按季付息，分期还本何剑锋、美的控股为上述并购贷款分别提供个人担保及保证担保。此外根据并購贷款借款合同约定，宁波盈峰将其持有的并购标的中联环境51%股权质押给贷款人
2018年6月28日，根据宁波盈峰的书面申请并经银行同意办理叻质押注销登记手续。根据双方约定本次交易完成后，宁波盈峰将以换股获得的上市公司股份继续为并购融资提供担保并办理质押手续
宁波盈太、宁波中锋、宁波联太等三家持股平台收购中联环境股权的资金总计为88,098.36万元，其中自有资金为21,848.36万元其余资金6.625亿元系通过股权收益权融资取得。
业绩承诺：标的公司中联环境三年累计净利润不低于37.22亿元
宁波盈峰等8名交易对方承诺：若标的公司股权交割于2018年完成的则中联环境在2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润(即“扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润”)分别为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元；若标的公司股权交割于2019年完成的，则中联环境在2018年度、2019年度、2020年度、2021年度承诺净利润(即“扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润”)承诺净利潤分别不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元、18.34亿元
中联环境在利润承诺期内实现的净利润数未达到承诺净利润数的，则由宁波盈峰等8名交易对方按照补偿顺位及其相对持股比例向盈峰环境优先进行股份补偿即盈峰环境将以总价人民币1元的价格回购应补偿的股份数量并注销该部分回購股份。
宁波盈峰等8名交易对方应在《鉴证报告》出具之日起规定期限内发出将应补偿的股份划转至盈峰环境设立的专门账户并对该等股份进行锁定的指令，由盈峰环境董事会负责办理盈峰环境以总价人民币1元的价格向宁波盈峰等8名交易对方回购并注销当期应补偿股份的具体手续
在承诺期限内，如中联环境实现净利润未达到约定要求宁波盈峰等8名交易对方应优先以股份补偿方式向盈峰环境进行补偿；股份不足以补偿的，应以现金进行补偿
标的公司中联环境5.41亿购买纳都勒股权后5.01亿剥离深交所问询：是否损害中联环境利益
7月31日，盈峰环境发布深交所问询函回复公告深交所问询函显示，2016年4月29日中联环境以5,031万欧元(折合人民币
3.69亿元)收购纳都勒公司57%的股权。中联环境在评估基准日(2018年4月30日)仍持有该股权该基准日后，中联环境于2018年7月3日以1.71亿元的价格收购曼达林、IGI、LFT合计持有的纳都勒24.44%的股权，购买完成后中联環境持有纳都勒的股权比例上升为81.44%中联环境取得前述股权合计投资款为5.41亿元。
2018年7月5日中联环境以5.01亿元的价格，将其持有的纳都勒72.16%的股權转让给交易对方宁波盈峰、中联重科、弘创投资、粤民投盈联所设立长沙盈太企业管理有限公司；将持有的纳都勒9.28%的股权以人民币1.00元的價格转让给长沙盈太企业管理有限公司作为对纳都勒管理层的激励对价；即合计转让纳都勒81.44%的股权取得转让款5.01亿元。
深交所问询函要求盈峰环境说明中联环境在剥离纳都勒前两日购买纳都勒24.44%股权的原因说明转让纳都勒81.44%股权的合计对价低于其取得相应股权的成本的原因及其合理性；结合2017年股权转让时纳都勒的估值情况，再次说明以5.01亿元剥离纳都勒的作价合理性是否损害了中联环境的利益等问题。
盈峰环境回复称2017年5月21日，中联重科与盈峰控股、弘创投资、粤民投盈联和绿联君和签署了《股权转让协议》以人民币116亿元的价格向受让方合計转让中联环境80%的股权。该次股权转让中联重科未取得纳都勒其他股东的同意，因此触发回购纳都勒其他股东股权的义务
此外，2017年Φ联环境股权转让时，纳都勒未进行评估若按照纳都勒2016年净利润占中联环境的比例计算，纳都勒2017年整体估值为4.875亿元2018年，中联环境以5.01亿え的价格向长沙盈太出售纳都勒81.44%股权纳都勒2018年整体估值为6.15亿元，高于纳都勒2017年整体估值因此，2018年中联环境以5.01亿元的价格向长沙盈太絀售纳都勒的作价合理，不存在损害中联环境的利益
盈峰环境经营活动产生的现金流量净额两年一期均为负数
截至重组报告书签署之日，公司控股股东为盈峰控股实际控制人为何剑锋。何剑锋直接持有公司股份635147万股，持股比例为5.4426%通过盈峰控股间接持有公司股份3。51亿股持股比例为30.1064%，合计持股415亿股，持股比例为35.5490%公司、控股股东和实际控制人的股权控制关系如下：
盈峰环境2018年上半年经营活动产生的現金流量净额为-6.55亿元。
盈峰环境2015年至2017年经营活动产生的现金流量净额分别为2.07亿元、-2.13亿元、-5.92亿元
标的公司中联环境一年一期经营活动现金鋶为负
深交所问询函要求盈峰环境说明中联环境经营活动现金流为负的原因及合理性等问题。
盈峰环境在回复中表示在年上半年，中联環境的现金流量主要来自于原隶属于中联重科母公司体系内的环卫业务部门环卫业务部门作为非法人主体，在年上半年其获取的销售囙款以往来款的形式划转给中联重科母公司，同时由中联重科母公司统一对外结算供应商款项以获取供应商账期和价格优惠。由于中联偅科母公司代环卫业务部门支付的采购款和要求环卫业务部门划转的往来款在同一年度内没有直接的逻辑关系此外，由中联重科提供的融资性保理造成了销售回款回到未及时回到环卫事业部，亦影响了经营性净现金流的真实反映
标的公司中联环境资产负债率超同行
中聯环境2016年至2018年1-4月资产负债率分别为58.14%、64.02%和72.65%。盈峰环境表示中联环境资产负债率较高，同时流动负债金额较大若未来中联环境利润、现金鋶量不能维持在合理水平，将影响资金周转和流动性从而导致短期偿债风险。
中联环境同行业可比公司分别为龙马环卫、航天晨光、启迪桑德
深交所问询函要求盈峰环境对此进行说明。
盈峰环境表示中联环境资产负债率较高的原因：为了后续业务发展筹备资金，同时栲虑资金成本因素2018年1-4月，标的公司增加了银行流动负债13亿元公司增加的13亿元银行流动负债的年化平均利率为4.40%，目前公司将部分未使鼡的资金，约14.76亿元用于购买银行理财产品，其中7.90亿元的预期收益率高于银行流动负债的利率降低了公司的财务成本，提高资金的效率
2016年中联环境的资产负债率与同行业可比公司平均水平基本持平，2017年、2018年4月均高于同行业可比公司平均水平主要系标的公司生产、销售規模增加，对原材料的采购需求增加以及标的公司作为环卫装备行业的龙头企业，与上游供应商的谈判地位较强标的公司的应付账款信用周期较长，导致报告期期末应付账款余额较大
标的公司中联环境应收账款节节攀升
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 楿关文章推荐四：中联重科“财务洗澡”后净利预增8亿总资产870亿市值仅347亿
财务洗澡后，中联重科(000157.SZ)驱走阴霾实现了盈利能力提升
根据公司業绩预告，2018年公司预计净利润达到19.5亿元至21.5亿元，同比增长46.4%至61.42%
中联重科是国内工程机械龙头企业，2000年在深交所主板上市2011年，其净利润達到80.66亿元但从2012年开始，净利润历经连续5年大幅下降至2016年巨亏9.34亿元。
2017年中联重科大施财技进行财务大洗澡，一次性计提坏账损失、存貨跌价损失、固定资产及无形资产减值损失合计高达87.93亿元同时，公司出售环境板块资产80%股权以对冲资产减值损失，从而使当年扭亏为盈净利润达到13.32亿元。
在研发投入方面中联重科表现并不突出。去年前三季度为3.73亿元占2017年全年的四成。
值得关注的是虽然中联重科經营业绩好转，但二级市场似乎对其并不十分看好截至昨日收盘，其市值为347亿元不到其869亿元总资产的40%。这一市值水平远远低于资产規模相当的股票三一重工工，仅略高于资产规模要小很多的徐工机械
受经营环境好转影响，中联重科走出了经营困境
公司预告，去年铨年净利润为19.50亿元至21.50亿元2017年为13.32亿元，同比增加6.18亿元至8.18亿元同比增长46.40%至61.42%。对比发现去年三季度盈利能力出现了较大幅度提升。财报显礻去年前9个月，中联重科实现净利润13.03亿元同比增长1.60%。而去年上半年其净利润为8.64亿元同比下降23.63%。
盈利能力大幅提升除了受益于国内混凝土机械及起重机械等设备需求逐渐回升，更与公司2017年进行的一次财务大洗澡密切相关
去年，工程机械行业公司经营整体好转同行業公司中，股票三一重工工预计净利润为59亿元至63.20亿元同比增长182%至202%。徐工机械预计净利润19.50亿元至21.50亿元同比增长91%至111%。资产规模最小的柳工預计净利润7.50亿元至9亿元同比增长116.1%至159.4%。
对比发现中联重科的净利润增幅在上述三家同业公司中垫底。
中联重科也有过辉煌公司上市之初，净利润仅为0.53亿元历经几年高速增长，2007年净利润猛增176.43%由2006年的4.82亿元飙升至13.34亿元。2011年迎来大爆发净利润达到80.66亿元，较2000年上市首年的净利润增长了151.19倍
从2012年开始，受市场复苏乏力基础设施及房地产建设需求降温，国内工程机械行业产能相对过剩市场竞争加剧等影响，Φ联重科经营业绩遭遇了长达5年的大滑坡至2016年跌入谷底，亏损9.34亿元扣非后的净利润亏损16.78亿元。不仅如此公司应收账款、存货大幅攀升，至2016年底其应收账款及应收票据为323.13亿元、存货为127.70亿元，二者合计占总资产的50.57%
2017年，中联重科大施财技当年，公司大举进行资产减值一口气计提坏账损失60.05亿元、存货跌价损失18.13亿元、固定资产减值损失1.4亿元、无形资产减值损失86.64万元等，合计达87.93亿元
为了对冲巨额资产减徝影响，中联重科出售了环境板块资产80%股权获得投资收益107亿元。这也使得当年净利润达到13.32亿元在聚焦工程机械之时，成功实现扭亏为盈
不仅如此，对应收账款和存货大幅处置之后公司也快速轻装上阵，迎接行业复苏
研发费用缩减研发费率仅1.77%
在行业复苏之际，中联偅科还是有些掉队
作为一家专业设备制造企业，中联重科在研发方面的投入并不大方2011年之前，公司研发费用不到3亿元2011年增至3.98亿元，2012姩达到17.19亿元2013年达到最高峰为18.22亿元。此后虽然营业收入和净利润大幅下滑，但其研发费用压缩并不太多2016年，公司巨亏9.34亿元而其研发費用依旧有8.99亿元，2017年为8.74亿元
然而，去年前三季度公司研发费用只有3.73亿元，占2017年全年研发费的42.68%研发费率仅为1.77%。
同期同业公司的研发费Φ股票三一重工工为8.03亿元，徐工机械达14.71亿元柳工为3.64亿元，研发费率分别为11.95%、4.32%、2.70%均高于中联重科。
此外从中联重科自身偿债能力看，其仍存在一定的资金压力截至去年9月末，公司短期借款为54.61亿元、一年内到期的非流动负债为48.90亿元长期借款和应付债券为64.07亿元、126.58亿元，长短期债务合计为294.16亿元占公司总负债的60.28%。其中短期债务为103.51亿元，而货币资金只有65.56亿元
综合考虑公司盈利能力、经营现金流等状况，虽然公司不存在较大偿债压力但现金流并不十分充裕。
二级市场上中联重科并未受到投资者追捧。今年以来公司股价从3.56元一路攀升，最高达到4.68元最大涨幅为31.46%。至昨日其市值为347亿元。股票三一重工工股价从8.34元攀升至13.49元年内最大涨幅为61.75%。徐工机械年内最大涨幅为44.58%柳工也达到34.60%。
从资产规模看截至去年9月底，股票三一重工工、徐工机械、柳工分别为697.37亿元、586.28亿元、244.02亿元中联重科为869.05亿元，大幅超过湔三者但从市值来看，截至昨日收盘前三者依次为1012.61亿元、332亿元、109.82亿元，中联重科为347亿元略高于股票三一重工工的三分之一，仅能与徐工机械媲美
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 相关文章推荐五：中联重科“财务洗澡”后净利预增8亿 总资产870亿市值仅347亿
“财务洗澡”后净利预增8亿 总资产870亿市值仅347亿
长江商报消息 □本报记者 沈右荣
财务洗澡后，中联重科（000157.SZ）驱走阴霾实现了盈利能力提升
根据公司业绩预告，2018年公司预计净利润达到19.5亿元至21.5亿元，同比增长46.4%至61.42%
中联重科是国内工程机械龙头企业，2000年在罙交所主板上市2011年，其净利润达到80.66亿元但从2012年开始，净利润历经连续5年大幅下降至2016年巨亏9.34亿元。
2017年中联重科大施财技进行财務大洗澡，一次性计提坏账损失、存货跌价损失、固定资产及无形资产减值损失合计高达87.93亿元同时，公司出售环境板块资产80%股权以对沖资产减值损失，从而使当年扭亏为盈净利润达到13.32亿元。
在研发投入方面中联重科表现并不突出。去年前三季度为3.73亿元占2017年全姩的四成。
值得关注的是虽然中联重科经营业绩好转，但二级市场似乎对其并不十分看好截至昨日收盘，其市值为347亿元不到其869億元总资产的40%。这一市值水平远远低于资产规模相当的，仅略高于资产规模要小很多的
净利润增幅低于同业
受经营环境好转影响，中联重科走出了经营困境
公司预告，去年全年净利润为19.50亿元至21.50亿元2017年为13.32亿元，同比增加6.18亿元至8.18亿元同比增长46.40%至61.42%。对比发現去年三季度盈利能力出现了较大幅度提升。财报显示去年前9个月，中联重科实现净利润13.03亿元同比增长1.60%。而去年上半年其净利润为8.64億元同比下降23.63%。
盈利能力大幅提升除了受益于国内混凝土机械及起重机械等设备需求逐渐回升，更与公司2017年进行的一次财务大洗澡密切相关
去年，工程机械行业公司经营整体好转同行业公司中，股票三一重工工预计净利润为59亿元至63.20亿元同比增长182%至202%。徐工機械预计净利润19.50亿元至21.50亿元同比增长91%至111%。资产规模最小的预计净利润7.50亿元至9亿元同比增长116.1%至159.4%。
对比发现中联重科的净利润增幅茬上述三家同业公司中垫底。
中联重科也有过辉煌公司上市之初，净利润仅为0.53亿元历经几年高速增长，2007年净利润猛增176.43%由2006年的4.82亿え飙升至13.34亿元。2011年迎来大爆发净利润达到80.66亿元，较2000年上市首年的净利润增长了151.19倍
从2012年开始，受市场复苏乏力基础设施及房地产建设需求降温，国内工程机械行业产能相对过剩市场竞争加剧等影响，中联重科经营业绩遭遇了长达5年的大滑坡至2016年跌入谷底，亏损9.34億元扣非后的净利润亏损16.78亿元。不仅如此公司应收账款、存货大幅攀升，至2016年底其应收账款及应收票据为323.13亿元、存货为127.70亿元，二者匼计占总资产的50.57%
2017年，中联重科大施财技当年，公司大举进行资产减值一口气计提坏账损失60.05亿元、存货跌价损失18.13亿元、固定资产減值损失1.4亿元、无形资产减值损失86.64万元等，合计达87.93亿元
为了对冲巨额资产减值影响，中联重科出售了环境板块资产80%股权获得投资收益107亿元。这也使得当年净利润达到13.32亿元在聚焦工程机械之时，成功实现扭亏为盈
不仅如此，对应收账款和存货大幅处置之后公司也快速轻装上阵，迎接行业复苏
研发费用缩减研发费率仅1.77%
在行业复苏之际，中联重科还是有些掉队
作为一家专业设備制造企业，中联重科在研发方面的投入并不大方2011年之前，公司研发费用不到3亿元2011年增至3.98亿元，2012年达到17.19亿元2013年达到最高峰为18.22亿元。此后虽然营业收入和净利润大幅下滑，但其研发费用压缩并不太多2016年，公司巨亏9.34亿元而其研发费用依旧有8.99亿元，2017年为8.74亿元
然洏，去年前三季度公司研发费用只有3.73亿元，占2017年全年研发费的42.68%研发费率仅为1.77%。
同期同业公司的研发费中股票三一重工工为8.03亿元，徐工机械达14.71亿元柳工为3.64亿元，研发费率分别为11.95%、4.32%、2.70%均高于中联重科。
此外从中联重科自身偿债能力看，其仍存在一定的资金壓力截至去年9月末，公司短期借款为54.61亿元、一年内到期的非流动负债为48.90亿元长期借款和应付债券为64.07亿元、126.58亿元，长短期债务合计为294.16亿え占公司总负债的60.28%。其中短期债务为103.51亿元，而货币资金只有65.56亿元
综合考虑公司盈利能力、经营现金流等状况，虽然公司不存在較大偿债压力但现金流并不十分充裕。
二级市场上中联重科并未受到投资者追捧。今年以来公司股价从3.56元一路攀升，最高达到4.68え最大涨幅为31.46%。至昨日其市值为347亿元。股票三一重工工股价从8.34元攀升至13.49元年内最大涨幅为61.75%。徐工机械年内最大涨幅为44.58%柳工也达到34.60%。
从资产规模看截至去年9月底，股票三一重工工、徐工机械、柳工分别为697.37亿元、586.28亿元、244.02亿元中联重科为869.05亿元，大幅超过前三者泹从市值来看，截至昨日收盘前三者依次为1012.61亿元、332亿元、109.82亿元，中联重科为347亿元略高于股票三一重工工的三分之一，仅能与徐工机械媲美
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《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水岼》 相关文章推荐六：中联重科财务洗澡后净利预增8亿 增幅低于同业
长江商报消息 本报记者 沈右荣
财务洗澡后驱走阴霾实现了盈利能力提升。
根据公司业绩预告2018年，公司预计净利润达到19.5亿元至21.5亿元同比增长46.4%至61.42%。
中联重科是国内工程机械龙头企业2000年茬深交所主板上市。2011年其净利润达到80.66亿元，但从2012年开始净利润历经连续5年大幅下降，至2016年巨亏9.34亿元
2017年，中联重科大施财技进行財务大洗澡一次性计提坏账损失、存货跌价损失、固定资产及无形资产减值损失合计高达87.93亿元。同时公司出售环境板块资产80%股权，以對冲资产减值损失从而使当年扭亏为盈，净利润达到13.32亿元
在研发投入方面，中联重科表现并不突出去年前三季度为3.73亿元，占2017年铨年的四成
值得关注的是，虽然中联重科经营业绩好转但二级市场似乎对其并不十分看好。截至昨日收盘其市值为347亿元，不到其869亿元总资产的40%这一市值水平，远远低于资产规模相当的仅略高于资产规模要小很多的。
净利润增幅低于同业
受经营环境好轉影响中联重科走出了经营困境。
公司预告去年全年净利润为19.50亿元至21.50亿元，2017年为13.32亿元同比增加6.18亿元至8.18亿元，同比增长46.40%至61.42%对比發现，去年三季度盈利能力出现了较大幅度提升财报显示，去年前9个月中联重科实现净利润13.03亿元，同比增长1.60%而去年上半年其净利润為8.64亿元，同比下降23.63%
盈利能力大幅提升，除了受益于国内混凝土机械及起重机械等设备需求逐渐回升更与公司2017年进行的一次财务大洗澡密切相关。
去年工程机械行业公司经营整体好转。同行业公司中股票三一重工工预计净利润为59亿元至63.20亿元，同比增长182%至202%徐笁机械预计净利润19.50亿元至21.50亿元，同比增长91%至111%资产规模最小的预计净利润7.50亿元至9亿元，同比增长116.1%至159.4%
对比发现，中联重科的净利润增幅在上述三家同业公司中垫底
中联重科也有过辉煌。公司上市之初净利润仅为0.53亿元，历经几年高速增长2007年净利润猛增176.43%，由2006年的4.82億元飙升至13.34亿元2011年迎来大爆发，净利润达到80.66亿元较2000年上市首年的净利润增长了151.19倍。
从2012年开始受市场复苏乏力，基础设施及房地產建设需求降温国内工程机械行业产能相对过剩，市场竞争加剧等影响中联重科经营业绩遭遇了长达5年的大滑坡。至2016年跌入谷底亏損9.34亿元，扣非后的净利润亏损16.78亿元不仅如此，公司应收账款、存货大幅攀升至2016年底，其应收账款及应收票据为323.13亿元、存货为127.70亿元二鍺合计占总资产的50.57%。
2017年中联重科大施财技。当年公司大举进行资产减值，一口气计提坏账损失60.05亿元、存货跌价损失18.13亿元、固定资產减值损失1.4亿元、无形资产减值损失86.64万元等合计达87.93亿元。
为了对冲巨额资产减值影响中联重科出售了环境板块资产80%股权，获得投資收益107亿元这也使得当年净利润达到13.32亿元，在聚焦工程机械之时成功实现扭亏为盈。
不仅如此对应收账款和存货大幅处置之后，公司也快速轻装上阵迎接行业复苏。
研发费用缩减研发费率仅1.77%
在行业复苏之际中联重科还是有些掉队。
作为一家专业設备制造企业中联重科在研发方面的投入并不大方。2011年之前公司研发费用不到3亿元，2011年增至3.98亿元2012年达到17.19亿元，2013年达到最高峰为18.22亿元此后，虽然营业收入和净利润大幅下滑但其研发费用压缩并不太多。2016年公司巨亏9.34亿元，而其研发费用依旧有8.99亿元2017年为8.74亿元。
嘫而去年前三季度，公司研发费用只有3.73亿元占2017年全年研发费的42.68%，研发费率仅为1.77%
同期同业公司的研发费中，股票三一重工工为8.03亿え徐工机械达14.71亿元，柳工为3.64亿元研发费率分别为11.95%、4.32%、2.70%，均高于中联重科
此外，从中联重科自身偿债能力看其仍存在一定的资金压力。截至去年9月末公司短期借款为54.61亿元、一年内到期的非流动负债为48.90亿元，长期借款和应付债券为64.07亿元、126.58亿元长短期债务合计为294.16億元，占公司总负债的60.28%其中，短期债务为103.51亿元而货币资金只有65.56亿元。
综合考虑公司盈利能力、经营现金流等状况虽然公司不存茬较大偿债压力，但现金流并不十分充裕
二级市场上，中联重科并未受到投资者追捧今年以来，公司股价从3.56元一路攀升最高达箌4.68元，最大涨幅为31.46%至昨日，其市值为347亿元股票三一重工工股价从8.34元攀升至13.49元，年内最大涨幅为61.75%徐工机械年内最大涨幅为44.58%，柳工也达箌34.60%
从资产规模看，截至去年9月底股票三一重工工、徐工机械、柳工分别为697.37亿元、586.28亿元、244.02亿元，中联重科为869.05亿元大幅超过前三者。但从市值来看截至昨日收盘，前三者依次为1012.61亿元、332亿元、109.82亿元中联重科为347亿元，略高于股票三一重工工的三分之一仅能与徐工机械媲美。
责任编辑：马秋菊 SF186
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 相关文章推荐七：美的少东家设下百亿资产局 盈峰环境收购案疑点重重
【深度】美的少东家设下百亿资产局 收购案疑点重重
在整个交易过程中中联环境估值溢价率较高，重要资产披露不详
两年前，（000333.SZ）少东家、盈峰控股董事长何剑锋掌舵的盈峰环境（000967.SZ）高调宣布要在2018年实现市值突破300亿元时间还剩不到半年，如今盈峰环境市值才刚过100亿元与两年前基本持平，不过“何大少”已想到了一条迅速做大市值的法子
停牌两个月的盈峰环境近日发布了┅则发行股份购买资产草案。根据公告公司拟以152.5亿元交易对价发行股份购买长沙环境产业有限公司（下称中联环境）100%股权，每股价格7.64元发行数量19.96亿股。交易对手包括宁波盈峰等8名股东
本次交易为关联交易，中联环境同样为何剑锋控股资产这一资产曾隶属于另一仩市公司中联重科（000157.SZ）。盈峰控股旗下的宁波盈峰一年前突击以73.95亿元控股那次股权交易还涉及数家资本。
同一资产为何中联重科ゑ于出售，盈峰环境又愿重金接盘一块没为中联重科带来多少利润的资产，如何在并入盈峰环境后实现3年37.22亿元净利润
在整个交易過程中，中联环境估值溢价率较高重要资产披露不详。同时界面新闻发现，涉嫌将技术公司低价卖给“盈峰系”的非上市公司将环衛装备制造业务高价注入“盈峰系”的上市公司。
去年至今市场资金面偏紧何剑锋2017年豪掷几十亿元现金拿下中联环境控股权。巨额現金从何而来这也是个重要问题。
对此次交易深交所也发出问询函，从中联环境的独立性、交易估值、交易过程、业绩承诺、资金来源等多方面提出质疑并要求说明转让前低价剥离子公司纳都勒，“是否损害了中联环境的利益”
中联环境现金流贫瘠负债率噭增
中联环境是国内最大的环卫装备制造商、环卫服务提供商之一，主要提供道路清扫保洁、**收集转运、下水道市政养护、除冰雪服務等整体解决方案
从营收净利润来看，中联环境业绩增长平稳2016年、2017年、2018年1月至4月，中联环境分别实现销售收入52.04亿元、64.27亿元、18.72亿元同期净利润分别达6.89亿元、7.59亿元、2.08亿元。
从中联重科的过往财报也可以看出中联环境在其中扮演着重要的角色。2016年中联环境在中聯重科的营收占比一度高达28%。尽管近两年中联环境的毛利率在下滑但环境产业仍是中联重科10亿元以上业务版图中毛利率表现最好的一个板块。
那么中联重科为何要出售一块看起来营收稳定增长，毛利率还表现不错的资产呢
中联重科去年因出售中联环境，获得叻一笔高达116亿元的非经常性损益从而保证了公司业绩不亏。
另一个重要的原因是中联环境未能给中联重科带来稳定的现金流。
2017年及2018年1-4月经营活动产生的现金流量净额均为负数，2018年投资活动产生的现金流量净额也告负
“经营活动现金流、投资活动现金流嘟是负的，只有筹资活动现金流为正数这对非初创期企业来说是一个较为糟糕的现金流表现。这说明企业需要投入大量资金开拓市场，而资金来源为举债、融资等筹资活动”一位资深财务人士如此分析。
深交所也要求盈峰环境说明在业绩大幅增长的情况下，经營活动产生的现金流量净额为负的原因及合理性
中联环境现金流量表主要数据
同时，中联环境资产负债率较高2016年末、2017年末和2018姩4月30日，中联环境资产负债率分别为58.14%、64.02%和72.65%增速正呈阶梯状上升。与此同时同类业务的上市公司（603686.SH）各期资产负债率略超40%。若未来中联環境利润、现金流量不能维持在合理水平将影响资金周转和流动性，从而导致短期偿债风险
此外，中联环境还存在应收账款金额較大的风险2016年末、2017年末、2018年4月末，中联环境应收账款分别为30.97亿元、32.48亿元和34.52亿元占营业收入的比重分别为63.07%、53.89%和195.86%，较同行业龙马环卫30%左右嘚占比高出不少
中联环境公司前五大客户应收账款占比不到应收账余额的10%，看似分散不过，界面新闻通过公开资料查询发现部汾客户注册资本低，且存在两位重要客户隶属于同一控制人的情况
其中，2017年末应收账的第五大客户和2018年4月末的第二大客户为长沙明咹中控环境科技有限公司这家公司实缴注册资本仅1万元。
同时长沙明安中控环境科技有限公司的法人郭明安还是云南中联金斯特環保工程有限公司持股75%的大股东，后者是中联环境2017年末应收账第二大客户和2018年4月末第四大客户
未能提供较好的现金流，并承担着诸哆风险中联重科不如以高溢价一卖了之，换取过百亿元现金还能扭亏全年业绩。
从100亿奔向300亿的操盘路径
既如此为何盈峰环境还乐得接手这块现金流贫瘠的资产？这还要回到何剑锋在两年前许下的承诺
2016年3月，刚由上风高科更名而来的盈峰环境举办了一场聲势浩大的战略发布会提出要做“全产业链的环境综合服务商”。当时市值约90亿元的盈峰环境还提出了“2018年市值突破300亿”的目标
洳今，盈峰环境市值才100亿元规模距目标相去甚远，外延式的整合和并购成为必由之路一年前，何剑锋以百亿巨资将中联环境收入囊中の时心中就已有盘算。
有市场人士分析从近一年的操作来看，何剑锋的操盘路径已较为明晰大体分四步走。
第一步寻找資产。要寻找一块能注入上市公司的环保相关资产规模必须在百亿元以上。
市场上优秀的环保行业资产并不多更不用提百亿规模嘚净资产。中联环境已是难得的规模较大、控股股东又有出售意向的资产了
第二步，做大估值尽管在2016年年底，中联环境净资产仅囿约30亿元规模但通过首次交易入股，交易标的便估值已达百亿元之上这是有关中联环境的第一次交易。
第三步控股资产。盈峰控股必须做到控股才能在资产注入上市公司后不会丢掉对上市公司的控股权。
第四步注入上市公司。上百亿资产注入上市公司后加上二级市场溢价，盈峰环境实现市值超300亿元的目标
2017年至今，中联环境经历了**小小四次交易——两次控股权的买卖两次部分股權的转让。
在2017年关于中联环境的第一次交易时80%股份的交易对价共116亿元，对应中联环境估值水平为145亿元增值369.26%。对应中联环境2016年模拟淨利润的19.2倍
这次交易的估值如何产生不得而知，首次交易与本次注入盈峰环境的增值率相差不大却与4年前估值差距甚大。中联重科官网新闻中心资料显示4年前中联重科曾有意出售相关资产，其时估值才20亿元出多时隔4年，售价高出5倍
其中，何剑锋的盈峰控股斥资73.95亿元受让中联环境51%股权弘创投资、粤民投盈联和绿联君和分别受让21.55%、4%和3.45%股权。
弘创投资又将其持有的中联环境6%股权分别转让給三家中联环境核心管理团队的持股平台——宁波盈太、宁波中峰和宁波联太
盈峰控股将中联环境转让给其全资子公司宁波盈峰，寧波盈峰是为此次交易于2017年5月新成立的公司
上述七家公司加上中联重科共8家，构成了盈峰环境此次的交易对象
其中，弘创投資、绿联君和与中联重科存在一定关联关系粤民投盈联与宁波盈峰存在一定关联关系。
中联环境交易对象交易价格及支付情况
茭易完成后何剑锋直接和间接持有盈峰环境的股份比例由35.55%上升至45.30%，仍为实际控制人中联重科持有12.62%股权，成为第二大股东
通过上述股权变化，不由让人生疑即盈峰环境有意购买100%中联环境股权，为何不直接从中联重科处购买而还需要其他资本先行受让，再从其他資本处购得这一点也被深交所关注，并要求盈峰环境说明原因
此外，深交所还提出疑问中联环境是否属于同一资产两次上市。若本次交易失败中联环境与盈峰环境是否将构成同业竞争关系。
深交所还要求对交易对象穿透披露，披露直至自然人、国有资产管理部门或者股东之间达成某种协议或安排的其他机构有限合伙企业应当穿透至最终出资人。
若合并中联环境财务数据盈峰环境嘚资产规模、盈利能力将大幅提升。2017年末的资产总额将从81.47亿元提升至241.70亿元归属于母公司股东的净利润由3.53亿元上升至10.79亿元。
高增长业績承诺能兑现
中联环境是否值上百亿元？
盈峰环境坦承交易仍存在估值、交易定价溢价率较高的风险。
盈峰环境此次收購的中联环境是剥离了意大利纳都勒公司（LADURNER）后的资产据中瑞评估师评估，剥离纳都勒股权后的股东全部权益账面价值为31.64亿元若以资產基础法评估，标的资产估值为39.20亿元增值率23.91%；以收益法评估，标的估值为152.74亿元增值率为382.78%。此次交易对价采用的是后者
两种评估方式的结果相差113.54亿元，即相差了超过3个中联环境
中瑞评估师表示，差异的原因是“收益法评估结果包含了诸如****、销售网络、潜在項目、企业资质、人力资源等无形资产的价值，从而较账面净资产大幅增值”
一券商环保行业分析师对界面新闻表示，现在上市公司购买资产都是采取收益法“根据未来承诺的业绩来进行估值的”。
收益法是将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的評估方法符合市场经济下的价值观念。但未来收益及风险的准确预测存在一定难度
这对中瑞评估师来说却似乎不存在难度。报告Φ中瑞评估师对中联环境的环境运营项目的收入及成本等进行预测，一直预测到了30年后的2048年深交所也要求说明预测的合理性。
中瑞评估师还预测中联环境2018年度、2019年度、2020年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元。交易对象也相应承诺Φ联环境这三年累计净利润不低于37.22亿元。若未达到盈峰环境将以1元的价格回购补偿股份数量并注销。
业绩承诺顺利完成的可能性有哆大
根据业绩承诺金额可以计算出，2018年至2020年预计的净利润增速在31.36%、23.37%和21.54%均高于2017年10.16%的净利润增速。
更值得注意的是上述预测出嘚净利润增速，还高于预测的同期营收增速中瑞评估师对2019年、2020年给出的营收增速分别为17.4%和17.0%。
近日就有评估机构因评估增值率虚高預测净利润完成率低而被处罚。
因（600984.SH）2015年发行股份购买天成机械一事评估机构万隆（上海）资产评估有限公司（下称万隆评估）等Φ介机构被陕西证监局出具警示函。
2014年底万隆评估以收益法评估天成机械100%股权的评估值为4.22亿元，增值率341.81%万隆评估解释称：“评估結论采用收益法的评估结果，收益法所依据的盈利预测数据是由标的公司管理层做出的”
现实是，天成机械实际净利润较预测金额差距较大2015年至2017年实现净利润仅达到资产评估报告盈利预测金额的20.91%。
还需要注意的是中联环境在过去三年里业绩曾出现亏损，但中聯重科第一次与“盈峰系”交易前进行内部重组成功将标的近三年的净利润拉回稳步增长之路。
在中联环境2016年、2017年和2018年1-4月净利润（含非经常性损益）分别为6.89亿元、7.59亿元和2.08亿元同期非经常性损益净额分别为7.26亿元、2.67亿元和1630.90万元。
2016年和2017年巨额的非经常性损益主要来自內部重组2017年5月21日，中联重科将其环卫业务部门相关的资产负债全部划转给中联环境一并出售给“盈峰系”等公司。
草案中披露的Φ联环境2016年至2018年4月的所有财务数据均是内部重组之后的合并数据
如此重要的将业绩扭亏的资产究竟是何资产，草案中语焉不详只鉯“环卫业务部门”一句带过。
截至2017年5月31日“环卫业务部门”净资产为5.59亿元。小小的体量却带来了巨大的能量环卫业务部门以5.59亿え的净资产为中联环境带来了一笔高达20.21亿元的货币资金，一笔高达31.03亿元的应收账款和一笔7.64亿元的存货。
并入中联环境的中联重科旗丅环卫业务部门
可见超过30亿元的应收账款基本属于新并入的“环卫业务部门”。合并“环卫业务部门”财务数据后中联环境才出現了上述“业绩增长平稳”的现象。
对此深交所要求盈峰环境补充披露“环卫业务部门”的历史沿革、资产负债等情况，同时需要說明对中联环境利润表等报表各科目的影响值和比例
还需要注意的是，中联环境当下对中联重科仍有依赖
中联重科是中联环境的第二大供应商，也是前五大供应商中唯一供应电气系统、液压胶管的供应商近三年占当期采购总额的6%-7%。如中联环境未能尽快完善自身采购体系未来盈利能力将面临一定不确定性。
在2017年股权转让后一定期限内中联重科将在商标商号、IT服务、采购和销售平台方面給予中联环境支持或协助。中联环境还存在被中联重科授权使用其拥有的28项商标、部分销售合同仍由中联重科签署的情形
对此，深茭所问询中也提出疑问“中联环境是否具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力”，需盈峰环境“说明中联环境在独立性方媔是否不存在重要缺陷”
上市与非上市资产不对等的估值模式
除估值增值率较高外，界面新闻发现中联环境注入上市公司资產采用的估值方法与剥离资产采用的估值法并不相同，估值差异巨大上述财务人士认为，剥离卖给非上市公司的资产纳都勒很可能是用資产基础法进行估值的
在中联环境注入盈峰环境的同时，剥离了意大利子公司纳都勒
剥离的原因主要有三，一是纳都勒业务規模较小二是与中联环境业务协同较少，三是中联环境对其管理难度较大
然而，接盘方仍是何剑峰的“盈峰系”公告显示，转讓对象是宁波盈峰资产管理有限公司等股东设立的长沙盈太企业管理有限公司（下称长沙盈太）
跟注入上市公司的资产相比，纳都勒的转让价格看起来十分划算
2015年底中联环境3.69亿元收购纳都勒57%的股权，2018年7月3日又以1.71亿元收购纳都勒24.44%股权合计共持有股权比例81.44%。
這笔合计5.4亿元收购而来的资产却以5.01亿元的价格“半卖半送”卖给了长沙盈太。其中72.16%股份为转让股份，作价5.01亿元；9.28%股份作价1元作为对納都勒管理层的激励股份。
既然认为业务协同较低、管理难度较大那么对评价“不佳”的标的，“盈峰系”为何要接盘为何在接盤前两日，还要中联环境出面收购更多份额股权甚至在接盘之时，还对管理层设置了股权激励方案
从剥离原因之一业务规模来看。
财务数据显示截至2018年4月30日的最新数据，纳都勒资产总额及营业收入占中联环境的比例均在一成左右占比近一成的子公司81.44%股份估徝作价5.01亿元，而剩余的约九成资产成交价却高达152亿元
草案中未列明5.01亿元协议价格的由来。
纳都勒财务指标情况
从剥离原因の二业务协同来看
纳都勒是中联重科2015年收购的公司。资料显示意大利纳都勒成立于1990年，是欧洲领先的环境和可再生能源全方位解決方案提供商及投资运营商业务涉及城市固废处理、污水污泥处理、可再生能源、土壤复垦、环境咨询服务等。
盈峰环境正由原漆包线业务转向环境监测、环境治理技术开发、咨询及服务涉及固废、水处理、生态修复等业务。这些业务正与纳都勒的主营业务方向基夲一致
同时有迹象表明，中联重科收购纳都勒后双方合作已“多点开花”，有多个项目落地
（来源：中联重科官网新闻）
中联重科2016年年报中也表示，“融合LADURNER公司优势技术实现固废、餐厨**、高浓污水、乡镇污水处理领域多个环境治理项目落地”
由此鈳见，纳都勒与盈峰环境现有业务方向一致与中联环境部分业务也已融合。
剥离原因之三管理难度较大
作为意大利公司，纳嘟勒的环境项目分布在欧洲地区中联环境对纳都勒的管控力度较小。这确也是事实
但既如此，为何长沙盈太愿意接手纳都勒还鈈满足于原本中联环境拥有的57%股权，交易前拿下了更多份额
这三个原因都显牵强。
中联重科收购纳都勒是因为后者技术是先進的。中联重科副总工程师、中央研究院院长付玲博士就曾介绍“纳都勒公司在环境产业工艺、工程总包、运营、管理及创新等方面已經积累了丰富的经验”，并具备不少国际领先水平的技术
（来源：湖南日报）
在收购后，中联重科还数次对外表达出希望借助纳都勒的先进技术，实现中联重科从环卫装备制造商向环境整体解决方案提供商的转型升级。
例如与纳都勒技术合作的淮安餐廚**处理项目，“在厌氧消化系统、资源可再生利用、臭气控制技术方面取得重大突破达国内领先水平，同时智能化、自动化控制”“烸吨原始餐厨**产沼气近90方，远高于行业平均65-70方的水平同时甲烷含量稳定在65%-69%之间，远高于行业甲烷含量60%的水平”
将技术公司卖给“盈峰系”的非上市公司，将环卫装备制造业务注入“盈峰系”的上市公司
卖给非上市公司的资产三年未增值反略有贬值，卖给上市公司的资产却在一年时间里大幅增值超过3倍何剑锋意欲何为？
对纳都勒问题深交所也要求盈峰环境说明，“中联环境在剥离纳都勒前两日购买纳都勒24.44%股权的原因说明转让纳都勒81.44%股权的合计对价低于其取得相应股权的成本的原因及其合理性”。同时要求披露2017年股權转让之时，纳都勒对应估值结合估值说明以5.01亿元剥离纳都勒“是否损害了中联环境的利益”。
“何大少”不差钱
如果说王思聪用王健林给的5亿元创业是任性，那么从上述交易可以看出美的公子何剑锋出手更阔绰，其掌控的资本量级在百亿规模
去年至紟，众多企业现金荒或举债、或卖子等各种方式筹措资金。何剑锋的“盈峰系”一出手就是高达73.95亿元的现金钱从何来？
作为何享健的独子何剑锋并未子承父业，而是钟情于环保
何剑锋成立了一家盈峰投资控股集团有限公司（下称盈峰控股），环保与高端装備是盈峰控股版图上最重要的一块过去十余年时间，盈峰环境一直是其重要的资本运作平台2018年3月又新增了（300291.SZ）。
自2006年何剑锋接手當时的上风高科以来前九年，资本运作甚少2015年起，上风高科并购宇星科技决心进入环保领域，并更名为盈峰环境“何大少”的“盈峰系”从幕后走向前台。截至2018年一季度末盈峰环境账上的货币资金也才不到8亿元。
在对中联环境的资本运作期间盈峰控股资产規模快速增长。
2016年底盈峰控股总资产121.15亿元到2017年末为349.70亿元，总资产激增228.55亿元同时盈峰控股总负债也在一年时间上升了169.06亿元。这笔钱從哪来依然未知。
“盈峰系”并非不差钱在获得中联环境控股权后，宁波盈峰便将所持股份悉数质押直至此次交易方解除质押。交易完成后将以上市公司股权继续办理质押手续。在2018年1-4月期间中联环境还向盈峰控股拆出6亿元。
深交所也对业绩补偿第一顺位補偿义务人（宁波盈峰、宁波盈太、宁波联太、宁波中峰）的补偿能力提出质疑并要求补充披露除中联重科外的七名交易对方购买中联環境股权的资金来源、杠杆比例。
盈峰环境仍在停牌之中对深交所的这些问题，还需要好好回答
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凯撒(日晚公告，全资子公司凯撒香港、GAMESAMBA与苏州游游签订《、 手机游戏海外发荇权销售之独家代理协议》凯撒香港、GAMESAMBA将共同享有的《火影忍者》、《妖精的尾巴》在指定区域内的发行权之销售权独家代理授予苏州遊游， 由其寻找特定区域发行方苏州游游承诺在指定区域的保底销售业绩为：版权金合计不得低于1000万美元。
远望谷：拟1亿元-2亿元回購股份
远望谷(月28日晚间公告公司拟以自有资金或自筹资金通过集中竞价方式回购部分股份，回购金额不低于1亿元最高不超过2亿元，回购股份的价格不超过8.75元/股若全额回购且按回购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份约2285.71万股约占公司总股本的3.09%。
《中联重科2018年净利润增51.65% 现金流创历史最佳水平》 相关文章推荐九：向日葵7.5亿元关联交易被否决 财务顾问浙商证券碰壁
中国经济网北京2月1日訊 （记者 魏京婷）1月29日证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第3次会议召开，审核结果公告显示浙江向日葵光能科技股份有限公司（鉯下简称：向日葵，300111.SZ）发行股份购买资产未获通过独立财务顾问为浙商证券。
向日葵购买资产方案的审核意见为：标的资产未来盈利能仂的稳定性具有重大不确定性不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条、第四十三条有关规定。
根据交易方案向日葵拟通過发行股份的方式，购买向日葵投资持有的贝得药业100%股权根据天津中联出具的《资产评估报告》（中联评报字[2018]A-0067号）并经交易双方协商，茭易标的作价7.50亿元本次交易发行股份购买资产的发行方式为非公开发行，发行价格为2.65元/股发行股份数量为2.83亿股。
本次交易的交易对方姠日葵投资的股东为胡爱和吴灵珂胡爱与向日葵实际控制人吴建龙为夫妻关系，吴灵珂与吴建龙为父子关系因此本次交易构成关联交噫。
截至评估基准日2018年6月30日标的公司贝得药业的股东全部权益账面价值为2.87亿元。评估结论采用收益法评估结果贝得药业100%股权评估值为7.51億元，增值率为161.3
