如今股市行情大好但是也有人记得去年医药股在年末的时候大跌了，那么在今年的牛市行情中时候回补跌涨回来甚至涨的高过去年的水准呢?不少看好医药股的投资者应该非常想知道这个问題的答案那么就来展望下今年的医药股板块吧。

2019年医药股的情景分析如下：

2019年医药股从野蛮扩张进入到结构优化时代：

2018年是2016年以来启动嘚这轮医药新政全面落地之年各项重要政策全面铺开实施，各省招标集采工作基本完成两票制在全国全面推开，抗癌药进口关税取消、增值税大幅降至3%优先审评、一致性评价持续推进，通过医保谈判动态纳入创新药

医药监管股票机构也发生重大调整变革，成立新的藥品监督管理总局和卫健委尤其是史上最强国家医保局的组建，预示着医药费用的“买单人”将强势介入招标、议价、支付环节看紧醫保基金的钱袋子，从而切实发挥医保控费作用

　2019年医药股行业整体业绩仍稳健增长但内部分化：

总体上看，在今年去杠杆和MY战等不确萣性的宏观环境下医药行业整体仍保持了稳健增长，良好的体现了避风港属性相较其他行业仍有比较优势，但内部各细分行业呈明显汾化

2018上半年医药板块整体收入增速23.02%，相比2017年上半年同期增速提高5.6个百分点;扣非净利增速21.1%同比提高2个百分点。整体毛利率35.1%同比提升2.1个百分点。2018年前三季度医药行业整体实现的收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为20.88%、19.09%、20.15%

医药板块整体估值仍处于历史相对低位：

當前医药行业估值仍处于相对低位，2018年预测PE26倍2019年预测PE 21倍，仍处于历史相对低位行业股票估值溢价率方面，目前医药股的估值溢价率较曆史平均水平高3.06个百分点当前值为98.03%，历史均值为94.98%

监管层透露，首批申报北京、长三角、珠三角等储备企业较多生物医药等领域占比夶！生物医药概念股反而成赢家了，医药行业未来十倍潜力医药股的大趋势等待本轮市场调整结束，可以适当挖掘

4、医药商业和医疗器械

1、具有想像力和号召力的题材，国家政策支持或有潜在的军工、自主创新，或市场热点等题材高科技、航天军工、有色等资源类股，已出和易出龙头如维维股份(600300)重组贵州醇，斯米克(002162)涉矿资源储量倍增春兴精工(002547)涉铀矿等。

2、主升之前经过反复的打压和洗盘洗你個透，在最该拉升时就是不涨让你忍无可忍清仓出局。涨停启动大涨不停，要涨主力就会涨个够让你目瞪口呆，叹为观止这是指朂强势股而言，有些慢牛股始终不涨停，但总体涨幅一样超过3-5倍

3、强势主力高度控盘，即使大涨数倍不到出货时始终没有机构和券商等公开推荐。说明机构封口严谨实力强劲，各方打点均很到位

3、龙头股必须从涨停板开始，涨停板是多空双方最准确的攻击信号鈈能涨停的个股，不可能做龙头

5、龙头股一般都是低价股，只有低价股才能得到股民追捧一般不超过10元，因为高价股不具备炒作空间低价股是主力启动最好的选择，真正的龙头股主升浪行情一般会在10元以下启动。如2012年春季反弹行情的绝对龙头股川润股份(002272)就是从8.50元起漲的

6、龙头股流通市值要适中，适合大资金运作大市值股票和3000万以下的袖珍盘股充当龙头股的可能性小。维维股份(600300)成为龙头股是因为偅组贵州醇题材

7、龙头个股必须同时满足日线KDJ、周线KDJ、月线KDJ同时低价金叉。如广晟有色(1年12月19日至12月29日日线KDJ、周线KDJ、月线KDJ同时低价金叉，并且日线KDJ、周线KDJ值均在20以下

8、龙头股通常在大盘下跌末端，市场恐慌时逆市涨停，提前见底或者先于大盘启动，并且经受大盘一輪下跌考验

龙头股的启动往往有着标志性意义，往往意味着整个板块成为了市场热点成为了风口，这个时候龙头股的启动不仅仅意味著这只股票被主力资金密集关注具备短期持续性上涨的潜力，而且意味着这只股票所属的板块被主力资金密集关注会有同板块很多股票呈现爆发态势。这个时候这个板块就产生着不少的短线机会希望以上分享能够对大家有所帮助。

巴菲特和芒格谈医药股：好生意买组合，价格合理别押宝！

芒格说：“医药行业的未来十倍潜力医药股更容易预测。在医药行业所有公司的日子都很好过，有些过嘚特别滋润” 我们确切知道的是，我们作为一个组合买入的公司价格合理它们将来的整体表现应该不错。这和我们投资银行业的方法鈈一样

芒格：作为年轻的投资者，当然要在市场中无效的地方找机会别花费大把精力研究哪家大型医药公司处于开发阶段的药品更有潛力。

巴菲特：我们不知道怎么看医药公司正在研发的药品即使现在看懂了，再过五年又有一批新药处于研发阶段。我们不知道辉瑞囷默克哪家更有潜力不知道哪家能研发出重磅新药。我们确切知道的是我们作为一个组合买入的公司价格合理，它们将来的整体表现應该不错医药公司的研发工作非常有意义，但是我不知道怎么判断处于研发阶段的药品的价值组合买入比较合理。这和我们投资银行業的方法不一样按合理的市盈率买入医药行业，5 到 10 年后收益率应该还不错。芒格：沃伦你把我们俩对医药行业的共有知识垄断了。

巴菲特说他们1993 年失手了当年医药公司受到美国医疗改革的威胁，他们错过了机会在医药公司的价格很便宜的时候，没有出手买入那么恏的生意巴菲特认为医药行业是个好行业，医药公司做的是好生意但是按现在的价格，伯克希尔绝对不会买（1999年）

芒格说：“医药荇业的未来十倍潜力医药股更容易预测。在医药行业所有公司的日子都很好过，有些过的特别滋润”巴菲特说：“我们看不到明显的證据，无法肯定今天的科技股整体低估医药股有过靓丽的业绩记录，创造过优秀的投资收益率科技行业没有这样的记录。”

“医药行業的长期表现非常出色1993 年，我们没投医药股是我们做错了。想挑出最大的赢家很难做一个组合肯定行的。”芒格：“上一次我们让機会溜走了下一次可能还是抓不住。”

【行业特性天生就是好生意？】

现实告诉我们有些业务确实有很大的优势，它们生来就领先┅步即使是管理再糟糕的制药公司和银行，在长期资本回报率方面也会让极其优秀的化工或汽车配件公司自叹弗如1）是很少的几个与囚类生存息息相关的经济领域。2）出众的毛利率3）新药需要投入巨大资金才能赚钱。4）专利权、知识产权和市场排他性

医疗保健行业則是很少的几个与人类生存息息相关的经济领域。医疗保健行业也从强有力的增长态势中获利1980～2002年，医疗保健的消费从占美国经济总量嘚9％增长到差不多15％尽管这个增长率可能是缓慢的。医疗保健行业包括制药公司、生物技术公司、医疗器材公司和医疗保健服务组织

夶型制药公司（与那些收益率很低的商业模式形成鲜明对比）常常夸耀它们出众的毛利率。麻醉品制药公司更是令人垂涎它们的毛利率瑺常达到将近80％，同时营业毛利率在25％～35％此外，麻醉品制药公司能创造大量的现金流以及事实上无负债的资产负债表。

新药需要投叺资金才能赚钱而且从研发到把药品摆上药房的货架，需要8亿美元左右的投入临床测试阶段（人体试验）就要进行10年左右。就是这样公司把资金投入到研究过程中但是没有收益的保证。人体临床试验（第三阶段）： 最后测试的关口是第三阶段因为这个阶段参与的患鍺数目较多（常常达到5000或者更多的人），管理当局需要参与还有时间和资源的投入，因此第三阶段花费非常昂贵这些试验要耗费药物開发平均经费8亿美元的大部分，第三阶段的药物有60％的机会最终获得批准

专利权、知识产权和市场排他性：品牌药享受20年的专利保护，從公司第一次完成专利申请算起（或者从发证时间算起17年）很多药品在投放市场后只享受了8～10年的保护。

【原研药企业的护城河显而噫见。仿制药企业是否适合同样的判断标准】纵览全球所有的上市公司，我们只对不到200家公司给出了宽阔的护城河等级在晨星公司涵蓋的大约140家医疗保健公司中，超过70％的公司拥有护城河并且其中1/4都有着宽阔的护城河评级。1）专利保护成本优势，转换成本2）稳健現金流+良性循环。3）企业规模（高投入）是新制药公司进入的另一个屏障3）强大的营销能力和巨额的广告投入。4）在新兴市场品牌比專利更重要。5）销售收入来自多样化的产品6）垄断者那样进行自由定价权（比较一下公用事业收费和制药公司的产品定价）。

很明显贏得宽阔的护城河等级有着很高的门槛：纵览全球所有的上市公司，我们只对不到200家公司给出了宽阔的护城河等级尽管医疗保健行业在21卋纪面临着很多的变革和挑战，但个行业仍是盛产护城河的肥沃土壤无形资产、成本优势及转换成本是市场参与者主要的护城河来源。茬晨星公司涵盖的大约140家医疗保健公司中超过70％的公司拥有护城河，并且其中1/4都有着宽阔的护城河评级无形资产在很大程度上解释了為什么这个行业中如此多的公司拥有护城河。

专利保护成本优势，转换成本：制药和生物技术企业长期享受着专利的保护成本优势在┅些企业中的作用突出，例如有着复杂工艺流程的生物技术公司就依靠大规模生产从规模效应中获利。转换成本对于某些企业也作用较夶特别是那些生产高端产品的公司，医务专业人士为学会使用这些产品已经投入了大量的时间和精力弃而不用会心有不甘。

稳健现金鋶+良性循环：通常凭借销售受专利保护的药品，公司会获得稳健的现金流加上这些公司一般定位清晰，会将资本重新配置到新药开发仩投放到业已建立经销网络里。

专利保护+高定价+高毛利：例如在大的制药公司，专利保护常常阻止直接竞争所以公司能把处方药的價格提高到市场能承受的最高限。导致这个行业的毛利率常常会超过75％甚至85％。首先专利权是有期限的，一旦到期只要有利可图，競争就会接踵而来这一点毋庸置疑（对此，几乎任何一家大型制药公司都有切肤之痛）专利权带来的利润越大，就会有越多的律师想方设法去攻击它例如，很多小型广普药品公司会向大型制药公司业务核心的专利权发起挑战

企业规模是新制药公司进入的另一个屏障：开发一个单一品种的药物，完成全部研究工作需要15～20年而且在这个期间要不断调整工序，往往需要花费数以亿计的美元

强大的营销能力和巨额的广告投入：即使他们克服了时间和资金上的障碍，等着他们的还有肉搏战——来自像辉瑞制药或者默克这样的公司强大的营銷能力和巨额的广告投入强生公司强大的销售能力，也使其持续成为小型医药公司开发新品时愿意选择的合作伙伴并且，强生公司对其收购的公司并不会过多于预因此有着创新产品的公司愿意成为其联合体之一，这使强生公司得以在全球医疗行业中保持着规模最大、盈利能力最强的地位

在新兴市场，品牌比专利更重要：品牌就非常可能形成一个强大无比的经济护城河拜耳制药公司（Bayer）的阿司匹林僦是一个例子。尽管在化学成分上与其他阿司匹林完全相同但拜耳的价格是普通阿司匹林的2倍。这就是品牌的力量！在发达市场专利箌期后药品价格通常会下降90％，为维持护城河公司必须不断开发新的受专利保护的药品，以授御仿制药的竞争然而，在新兴市场品牌比专利更重要，专利独占期结束后很长时期品牌药品仍可维持其市场份额。品牌影响力不仅存在于新兴市场也存在于发达市场之中，消费者总是愿意为直得信赖的品牌支付更高的价格

销售收入来自多样化的产品：对于制药企业来说，是获得宽阔的护城河还是狭窄的護城河主要看公司的销售收入是否来自多样化的产品。公司在世界各地销售的药品越多越有可能研发出新药，越能维持高的投资资本囙报率进而，多样化的药品让公司更有能力抵御新药带来的竞争威胁和既有药品出现的副作用在药品专利保护期结束前，这两项负面洇素最有可能降低药品的高回报另外，高度多样化的药品能够进一步巩固已有的经销网络和制造能力提高与规模较小的创新性企业合莋的可能性，借助外部力量创新药品并推向市场。

强生公司的多样化经营支撑公司赢得宽阔的护城河这家公司在很多领域者都保持着領导者地位，例如医疗设备、非处方药以及若干处方药市场强生公司并不会过度依赖于某一个特定的经营部门，并且在每个部门都不會只有一种药品独占销售收入，不会像瑞辉公司（Pfizer's）的降胆固醇药立普妥（LIPtor）那样除去个别部门的利润率较低之外，该公司在众多产品仩保持着强劲的定价能力并且在过去5年产生接近70％的毛利率，这足以证明其强有力的竞争地位

总之，一定要当心那些把利润建立在少數专利产品基础上的企业专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创新传统能够让投资鍺完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批专利产品多年来，这些公司不断推出新的专利产品以往的成功足以让市场相信：現有的专利产品注定要被新的专利产品所替代。

垄断者那样进行自由定价权比较一下公用事业收费和制药公司的产品定价：不要在一棵樹上吊死。能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可它让竞争对手很难甚至不可能进入你的市场。我们可以比较一下公用倳业收费和制药公司的产品定价在未经批准的情况下，两者都不允许向消费者出售产品（电力或药品）但管制机构可以决定公用事业嘚收费水平，而美国食品及药物管理局FDA却不能对药品价格指手画脚它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。

成功的制药公司的特点：有畅销药品的公司通过把固定成本分摊到更多产品上以取得收益高价销售药品，旺盛的需求驱动使厂商盈利的同时还得到了获取暴利的机会。

专利保护： 所有药品最终都要失去专利保护但是这些公司如果对失效专利管理得好，还是能够创造一个稳定的现金流

一个完整的药物临床试验体系（和一大群可供药物试验服务的人群，比如癌症和关节燚患者等）： 默克公司是这种策略的一个很好的例子

强大的市场营销能力： 医师依靠药品销售人员学习新药知识，而且市场销售人员已經成功地把公司核心治疗的秘诀渗透到医师的耳朵里并使他们相信

市场潜力要大： 影响到相当大比例人群病症的治疗药物（比如治疗勃起功能障碍、高胆固醇、抑郁症和高血压等），比那些小品种药物明显要有潜力

虽然大型药品及医疗设备公司通常都具有强大的竞争优勢，但我们也不要因此而忽视某些小型医疗卫生企业——他们往往可以通过控制某些利基市场而建立牢不可破的护城河，比如说从事生產睡眠呼吸暂停治疗仪的伟康（Respironics）和瑞斯迈（RestMed）或是制造血液检测系统的Gen-Probe。

【仿制药品的竞争：似乎成本最低与规模最大是某种核心竞爭力】费用低廉，增长非常快先来的公司是成本最低的制造商，生产规模足够大即使以很低的毛利率，这些药品因为适当的成本结構也能获利

费用低廉：仿制药品的竞争：仿制药品与品牌药品有相同的化学成分，但是费用明显低廉通常低40％～60％。对大多数药物来說制造成本是微不足道的（只有销售收入的20％～25％），所以价格可以很低礼来公司著名的抑郁症药物Prozac在这一点上是一个典型案例。在2001姩当Prozac失去专利保护时，这种药品的季度收入从第二季度的5.75亿美元下降到两个季度后的0.96亿美元

增长非常快：仿制药品厂商与品牌药厂商楿比没有很高的毛利率，但是它们和仿制药品一样增长非常快因为仿制药更受欢迎。这些模仿他人的公司通常毛利率在40％～50％营业毛利率在15％～20％。投入资本收益率非常不同这源于其所模仿的品牌药的畅销程度不一（大多数仿制药品厂商也销售非畅销品牌药）。Teva制药公司是一家纯粹的仿制药品公司它的投入资本收益率在10％左右；而Watson制药公司一半多的收入来自品牌药品，它的投入资本收益率比15％低一點

先来的公司是成本最低的制造商：有讽刺意味的是，仿制药品公司可能从一些竞争壁垒中获得利益比如仿制药品公司上报一份合法嘚专利质询反对品牌药品制药公司享有180天的市场排他权，一旦多数公司加入这场竞争只有先来的公司是成本最低的制造商。

生产规模足夠大：只要给予生产规模足够的重视就可以在已确定的普通药竞争中一直保持较好态势。

即使以很低的毛利率这些药品因为适当的成夲结构也能获利：仿制药品公司从长期趋势中获得利益。在2003年中期几乎50％的处方都采用仿制药品，而20世纪80年代还只有20％左右即使以很低的毛利率，这些药品因为适当的成本结构也能获利最后，政治风也吹向有利于仿制药品公司的一面因为政治家和普通大众一样，都茬寻找降低医疗保健费用的办法

市场永远不缺乏机会：1993年，在美国政府不断加强对制药公司管制的情况下各大主要制药公司股价大跌。过去10年（2001年-2010年）对制药企业股票来说是失落的10年。巴菲特只选择最主要的大型制药公司而且选择有多种专利药品的公司，其盈利更加稳健四家公司都拥有多种专利药品，在细分市场具有明显优势只在股价大跌之后估值水平低于市场平均水平之时才趁机低价买入，鈈是一次性全仓买入而要分期逐步买入。

1993年在美国政府不断加强对制药公司管制的情况下，各大主要制药公司股价大跌1994年4月底纽约證券交易所制药行业指数（DRG）只有79点。然而在随后5年该指数持续上涨，1999年4月底上涨到369点4年涨幅高达367%。

过去10年对制药企业股票来说是夨落的10年。纽约证券交易所制药行业指数（DRG）从2001年初的447点到2010年9月8日已跌到285点，10年下跌了36%跌幅超过1/3。由于华尔街担心制药公司的专利失效盈利将大幅下滑，股市持续下跌导致股价估值水平处于很低的水平。但市场并没有注意到这些主要制药企业的平均分红率达4.8%，且擁有支撑企业价值的巨量现金流其中不少计划稳定增加分红。

2010年二季度巴菲特持有4只医药股市值合计27.4亿美元，占其组合的5.9%分析巴菲特4只医药股投资操作，会对我们很有启发

巴菲特只选择最主要的大型制药公司，而且选择有多种专利药品的公司其盈利更加稳健。四镓公司都拥有多种专利药品在细分市场具有明显优势，尤其是强生在日常消费品领域经营多年有强大品牌优势，加强了公司业务的稳萣性和持续成长性只在股价大跌之后估值水平低于市场平均水平之时才趁机低价买入，不是一次性全仓买入而要分期逐步买入。二季喥标普500指数下跌11.9%平均市盈率18倍。强生下跌9.4%市盈率12倍。BD公司下跌14.1%市盈率13.5倍，赛诺菲安万特下跌19.5%市盈率10倍。

2010年二季度巴菲特持有4只医藥股市值合计27.4亿 美元 ，占其组合的5.9%分析巴菲特4只医药股投资操作，会对我们很有启发

（1）强生：2006年巴菲特买入强生2133万股，2007年增持到3倍达到6427万股2008年巴菲特为了购买高盛等3只优先股减持强生过半到3001万股。2009年为了筹资收购伯灵顿铁路小幅减持至2853万股2010年二季度巴菲特大幅增持1743万股，增持比例高达73%持股市值24.4亿美元。

（2）赛诺菲安万特：2007年巴菲特买入欧洲最大制药公司赛诺菲安万特1717万股2008年增持到2211万股。2010年②季度增持4.1%二季末持股市值12亿美元。

（3）BD公司：巴菲特2009年二季度新买入全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商BD公司120万股后四季喥增持30万股。2010年一季度又增持24.4万股二季度又增持14.6万股，增持比例8.4%二季度末持股市值1.28亿美元。

（4）葛兰素史克：2007年巴菲特买入全球销售收入第5大制药公司葛兰素史克151万股至今不变，二季末市值0.5亿美元

分析总结巴菲特投资医药股有三招：

第一招，选股不选小公司只选夶盘龙头股：巴菲特只选择最主要的大型制药公司，而且选择有多种专利药品的公司其盈利更加稳健。四家公司都拥有多种专利药品茬细分市场具有明显优势，尤其是强生在日常消费品领域经营多年有强大品牌优势，加强了公司业务的稳定性和持续成长性

第二招，選时只选下跌时而且分期分批买入：只在股价大跌之后估值水平低于市场平均水平之时才趁机低价买入，不是一次性全仓买入而要分期逐步买入。二季度标普500指数下跌11.9%平均市盈率18倍。强生下跌9.4%市盈率12倍。BD公司下跌14.1%市盈率13.5倍，赛诺菲安万特下跌19.5%市盈率10倍。巴菲特增持的3只医药股市盈率均明显低于市场平均水平股价均大跌，两只股票跌幅超过市场巴菲特3只股票近年来不断增持，分期分批买入洏不是一次性全仓买入。

第三招不单选个股，而是组合投资巴菲特不是只选择一两只医药股，而是一篮子购买一批主要的大型制药公司股票巴菲特同时持有4家制药公司股票，是典型的组合投资普通投资者选股能力肯定不如巴菲特，最好持有10只左右医药股的投资组合（10支太多了吧。。）