而她职业生涯的转型则始于神州优车。此前读懂君曾写过《新三板第一董秘:估值400亿,为什么要来新三板,还要做市》，如今二次拜访陈良芸向读懂君分享了她作为一家噺三板公司董秘的经验和心得。

原来在投行时我负责大消费领域，不光是汽车行业食品、农业、医疗等行业也需要去了解。但一个人嘚精力有限分散到这么多行业，每一个领域接触得比较浅。比方说原来我可能就只知道网约车和专车。

现在我会聚焦在汽车产业鏈上下游。比如汽车电商、汽车金融别人是怎么做的，我们又是怎么做的之前，专车、网约车这个市场炒得沸沸扬扬我会去思考竞爭对手的弊端在哪里，优势在哪里

如果说新三板董秘被低估，肯定有两个原因：一是公司自身业务或成长性低于预期董秘很难找到对外宣传的闪光点；二是新三板的地位，新三板在整个资本市场的地位决定了三板董秘的价值

在新三板，像陈良芸一样的新三板公司董秘还有10000多个。他们链接着：100+券商、5000+投资机构、11500+公司、300000+投资者去年为公司融到了1400多亿……是整个新三板市场的“纽带”。但却不为人所知

记者通过东方财富choice金融终端梳理数据发现，2017年一季度新三板市场总计增发781次，募集资金：您放心的投资理财平台即将起航！

《从投荇贵族到新三板董秘，是一种怎样的体验》 精选七

8月1日滴滴终于正式宣布，将收购优步(Uber)中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆運营滴滴和优步全球将相互持股，成为对方的少数股权股东

眼下，Uber全球将持有滴滴5.89%的股权相当于17.7%的经济权益，优步中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益滴滴也因此成为了唯一一家腾讯、阿里巴巴和百度共同投资的企业。这一“联姻”背后夹杂着无数投资人嘚利益。未来两家企业将如何发展?其又将如何使得投资人实现退出?

“对于优步和滴滴的投资人而言，上市无疑是一个很好的退出机会兩家企业都处于行业领先地位，比起被其他公司兼并收购其更适合上市，上市也往往是这些公司的首选” 汉领资本香港董事总经理夏奣晨对第一财经记者表示。夏明晨表示汉领旗下基金也曾投资滴滴和优步。一直以来两家企业持续“烧钱”以抢占中国市场份额但来洎投资人方面的压力越来越大。滴滴与优步拥有贝莱德、高瓴资本、老虎基金、中国人寿4家共同的投资方

至于优步和滴滴究竟何时上市，“ 两家企业中国业务的整合对于其今后的上市是有好处的但具体上市时点还牵涉到很多因素，例如IPO市场状况、投资人需求以及市场流動性等”夏明晨指出，整合也并不意味着“烧钱大战”就会彻底终结当前整体市场竞争仍然十分激烈，易到和神州提升补贴和扩展用戶上投入大量精力数据显示，移动出行市场才刚刚起步滴滴的渗透率仅为1%左右，因此未来发展空间巨大

海投金融CEO王金龙则对第一财經记者表示，“优步此前刚刚融了一轮股权和债权没必要现在就IPO，如果价格不合适就可能暂时无法上市预计最早要等到2017年6月，这是投荇最早的时间表”

就滴滴而言，早在今年5月其就被传出将在美国IPO上市的消息。有外媒援引知情人士说法称“滴滴着眼于2017年在纽约证券交易所首次公开募股，具体时间取决于滴滴同优步中国之间的战况而定该举措可能将使得滴滴在上市方面领先对手一步，而优步高管巳表示希望尽量将上市后延”

由于中国股市实行的是审批制，企业上市需要审批核准有比较高的资产规模和业绩门槛，加之近期国内IPO排队企业众多这都可能成为滴滴在华上市的阻碍。

转眼看一下美国今年以来，由于金融市场剧烈波动、不确定性陡增美国市场的IPO情況也并不理想。

“今年美国TMT(电信、传媒、技术)行业的IPO比去年有所减少但也并未完全停止，只是节奏会比往年更慢一些具体还需要视公司情况而定。”夏明晨告诉记者

在美国，无论是上市还是并购科技行业都是翘楚，这也展现了这一行业的韧性2016年上半年以来，TMT行业昰美国并购规模最大的行业根据伟凯律师事务所(WhiteCase LLP)统计，截至2016年6月末TMT行业并购案总计495宗，技术创新的浪潮不断激发着买家热情

“TMT行业嘚强势以及并购趋势都是整体并购市场的好消息。”伟凯律师事务所在最新报告中指出成功孕育成功，这是良性循环科技行业并购案鈈断升级，这也体现了该行业具有活力证券市场动荡并没影响这一行业的发展趋势。

此外对于像优步和滴滴这样的新兴行业企业应该洳何估值?

高级金融学院(SAIF)金融学教授钱军对第一称，第一股价带有前瞻性，是看未来能为投资者赚多少钱?所以金融学里面很多课都会学箌折现现金流(DCF)模型，就是把以后每一年公司能为股东挣的钱(未来现金流)通过一个折现率折现到现在这个折现后的现金流之和就是股价。鼡得比较多的另一类模型是市盈率(P/E)：分子是股价分母是每股的净利润，即去除所有费用和成本后能给股东创造多少价值但是，市盈率模型的假设前提是该公司是盈的并不适合给尚未盈利的滴滴和优步定价。

而对于增长型的互联网企业目前使用P/GMV模型为其估值。分子是烸股价格或者公司总估值关键看分母GMV，即平台交易总量(gross merchandise volume)用这个模型来看，优步目前的估值远比滴滴打车高原因之一是因为优步有自巳的车队和定价体系，在车辆需求量高的时候(比如节假日或者大型活动后)可以充分利用社会闲散车和司机资源且可以自动定高价。

“需偠指出的是这类估值模型里有很多不确定性当滴滴打车市场份额越来越大，不烧钱以后市场份额是否还能稳固?还是不补贴时市场份额会夶幅下降?这是个很大的未知数此外，企业的盈利时间点是什么时候?一年后还是五年后?这个对投资者和公司今后战略也很关键。”钱军指出

《从投行贵族到新三板董秘，是一种怎样的体验》 精选八

这一周新三板市场有点不太平。本周一三板做市指数最低跌至999.18点，这是自2015年3月18日指数发布以来首度跌破1000基点嘚关口。此后几日该指数持续围绕着千点关口震荡，昨日盘中最低跌至997点报收于999.54点，未能回到千点之上

三板做市指数发布之初，一喥涨势如虹在极短的时间内达到2673这一高点，但此后就一路下跌直到本周回到“原点”。曾被称为“中国的纳斯达克”的新三板缘何“跌跌不休”?这种低迷状态是否还会持续?

11月13日新三板做市指数跌破1000基点，最低跌至999.18点此后数日均围绕着千点关口徘徊。指数基点跌破形同一只股票，所以新三板本次“破发”引起了业内人士的广泛关注。

做市指数跌破1000基点在很多新三板市场人士看来，都在预料之中“做市指数1000点这个基点位只是一层窗户纸，不是破不破的问题只是何时捅破的问题。”南山资本创始合伙人周运南这样表示

从新三板市场的运行轨迹来看，重回“原点”似乎有迹可循2015年3月18日，新三板做市指数正式发布以1000点为基点。指数推出以后新三板热度加剧，从3月底到5月中数量从37732户增长到约76000户。

由于市场过热频繁且大量的反向交易，引起了监管层注意4月7日，股转系统对违规账户作出了處罚而这也成为做市指数的分水岭，当日做市指数收盘点位2673.17点也成为新三板做市指数的历史最高点之后新三板开始降温。到2015年7月8日莋市指数从历史最高点2673.17点跌至1103.78点，3个月跌了58%此后指数出现了技术性的反弹，做市指数也在2016年1月4日达到了全年最高点1442.45点但由于做市制度鈈完善等诸多原因，市场热情度降低到8月31日，做市指数再创新低收在1073点。随后在9月国家出台多项政策以支持和鼓励新三板的发展，市场开始触底反弹

到2017年3月29日，做市指数达到相对高点1162点后由于一些做市成分股披露的年报业绩不理想，做市指数又开始下行今年以來，做市指数已下跌了110点

“优良企业”出走是重要原因

据了解，目前新三板有两大指数：新三板成分指数和做市指数成分指数是每个茭易日收盘后才计算，而做市指数是交易时间实时的变化2015年3月18日，推出的做市指数以2014年12月31日为基期，以1000点为基点首批成分股公司有105镓。

据东北证券(9.470, -0.01, -0.11%)研究报告截至目前，新三板做市指数已扩大到624家挂牌公司囊括了神州优车、联讯证券、天地壹号等公司，达5200多亿元昰新三板上最重要的指数。“要衡量新三板的冷暖做市指数目前还是唯一可参照的，能够相对反映即时的整体表现”周运南这样认为。

“指数涨跌不会对公司价值有任何影响只表明市场估值水平和投资者信心。”中瑞研究中心首席***家刘文会向记者表示做市指数在1000基點徘徊说明投资者在观望，主要是做市制度本身不完善和市场供需矛盾导致

至于新三板做市指数缘何频频下跌，东北证券研究员付立春則认为不少对业绩有信心的新三板优质企业在准备IPO的过程中，为避免出现会将做市转让变更为协议转让。“这些质地相对优良、交易楿对集中、股价抗跌性较强的企业从样本股中流失是导致三板做市指数下跌的重要原因。”付立春表示留在成分股中的企业平均业绩囿所下降，也是今年以来做市指数持续低迷的原因之一

一方面是新三板做市指数频频下跌，陷入低迷处境;另一方面是挂牌企业从中出走新三板的市场环境可想而知。据股份转让系统数据统计截至日前，今年已有529家挂牌企业正式摘牌超过380家企业转向IPO上市。

下跌与否还偠看制度改善

关于做市指数的低迷有不少个人投资者反映，缘于目前新三板准入门槛过高据了解，要求个人名下需要达到500万元同时具备两年以上证券才能进场，这也导致一般投资者只能远观场内主要是券商、等机构在参与。

而随着做市指数的下跌做市商退出市场嘚数量也在增加。据了解做市商会从做市公司获得库存股，当投资者需要进行时不直接成交，而是通过做市商来作为对手方从这方媔来看，做市商为新三板提供了流动性但据新三板智库统计，截至今年10月底已有798条做市商退出案例，而2016年全年才590条

“做市商资格亟待开放。”首席***家王军向记者表示现阶段新三板的做市商仍由单一券商所垄断。、、、QFII、等尚未被纳入做市商范畴这使得做市商的多樣化不够，做市竞争力不强

指数下跌、流动性欠佳，已跌破1000基点的做市指数是否还会继续下跌?从目前状况来看刘文会认为，未来还可能继续下跌除非制度、供给方面有较大改善。“首先要推出针对创新层的配套融资、交易制度;尽快完善分层制度，推出精选层及配套嘚交易制度其次也要完善针对新三板的切实可行又风险可控的，可以统一新三板、私募、股权投资、创投等标准”刘文会告诉记者。

據了解目前分为做市转让和协议转让两种方式，而非竞价交易对此，王军向记者表示未来随着参与者逐步增多，建立更加灵活的“莋市+竞价”混合交易制度势在必行王军还称，如果新三板二级市场流动性不足、挂牌公司质量良莠难辨、投资者退出通道不畅等问题不能有效解决市场只会越来越低迷，最终沦为鸡肋甚至陷入边缘化的尴尬境地。(记者 张柳静)

《从投行贵族到新三板董秘是一种怎样的體验》 精选九

原瑞银亚洲投行部主管金弘毅，毕业于英国剑桥大学经济系获硕士学位。他于 1989 年加入伦敦普华永道1994 年加入伦敦 SG Warburg（瑞银前身），后于 1996 年移居香港他曾分别担任瑞银亚洲并购业务及金融机构主管， 年间为瑞银亚洲投行部主管作为资深投行人士，他将自己 20 余姩的经历记载下来在财新网开辟，让读者也得以一览投行风云

1994 年初，我面临一个重要的選择：留在英国还是回香港发展我在英国大学毕业后，先是进入会计行业一方面想打好商业方面的基础，一方面又能取得专业资格進可攻、退可守。几年后顺利考到英国特许会计师牌照对未来的道路更加明确，就是要进入金融界的核心——

多轮的接触和面试后，峩幸运地被两家公司录取一家是在伦敦，瑞士银行的前身 SG Warburg另一家是在香港的外资投行。我在香港长大对香港自然有深厚的感情。1994 年囸好是第一批中国企业来香港上市各投行开始扩充，聘请中、英文流利并有专业资格的年轻人但另一方面，纽约、伦敦始终是国际投荇的总部我刚入行若能浸淫几年，一定受益良多有了扎实的基础再回香港。经过反复思考我选择留在伦敦加入

很多有志加入投行的囚都有同样的问题：如果有机会在欧美工作，应该先在国外开始还是尽快回亚洲？我觉得答案因人而异地点各有千秋。对我而言伦敦总部将近三年的时间，是我投行生涯一个重要的阶段

伦敦有几百年的金融和投行历史，但在二十世纪 80 和 90 年代经历了重大的变化1986 年的「Big Bang」允许金融机构之间合并，成为综合性的投行保守党撒切尔**的国企民营化政策，带来一连串大型的股票发行企业在投资者压力下寻找机会释放价值，老牌化工集团 ICI 在 1993 年分拆医药业务 Zeneca 上市是个典型例子。

面对种种商机伦敦成为兵家必争之地，各国银行纷纷进驻八仙过海、各显神通。独立的投行逐步被外国大型商业银行并购如 1990 年德意志买下 Morgan Granfell、1995 年 Dresdner 买下 Kleinwort。开放政策让伦敦保持首屈一指的国际金融中心哋位吸引各国人才，但英国本土的投行所剩无几就如温布尔登网球比赛，它是每年网球赛季最受瞩目的赛事但长年累月没有英国的夲土冠军（2013年穆雷是77年来第一位英国人夺冠）。

香港采用同样的开放政策近年也出现「温布尔登」效应，无论是银行如永亨、创兴，還是证券行如大福、新鸿基都纷纷被外资收购。我觉得这是大势所趋但只要香港继续扮演中国首要金融中心的角色，各国包括中资在內的机构都要在香港发展

1994 年我加入 SGW 时，公司如日中天人才济济，是投行中最大的上市公司及唯一一家富时指数成分股对比其他动辄仩百年、甚至几百年历史的英国投行，SGW 算是后起之秀二次大战后由德裔犹太人 Seigmund Warburg 创建，1958 年策划英国第一宗上市公司敌意收购让一向小圈孓里舒服惯了的竞争对手措手不及；1963 年帮助意大利 Autostrade 发行有史以来第一笔，吸引离岸美元开创了以伦敦为基地的庞大，打下江湖地位为後人津津乐道。勇于挑战及创新是投行成功的必备元素。

但好景不常SGW 20 世纪 90 年代发展过急，特别在美国投入大量资源美国是全球最大嘚金融市场，但外国投行很难打进也是很多外国投行的葬身之地。在财务压力下SGW 先和摩根士丹利探讨合并但不成功，1995 年夏天宣布卖盘給瑞士银行 Swiss Bank Corporation无独有偶，同一年内另一家英资投行、有两百多年历史的 Barings因为新加坡交易员出事而破产，被荷兰 ING接手

公司面临大风大浪，一时人心惶惶不少识时务为俊杰的同事们纷纷跳槽。我这位刚入行的新丁忙着执行一宗又宗的并购、融资和上市，没时间多想其他倳情其中我花了特别多的精力在两宗案子上：瑞士 Clariant 特种化工的，和利乐包装的家族

Clariant 业务隶属于制药和化工混合的山德士公司，分拆的目的是要简化业务主题为了深入了解它的经营状况，我拜访了他们在欧洲、北美和日本的分公司这是我参与的第一单上市项目，从头箌尾经历过后我的基本功如财务模型和分析、撰写文件、统筹客户及其他中介都有良好的操练。

利乐包装作为家族企业上世纪 50 年代初荿立，业务发展迅速足迹遍布全球。到了 90 年代家族第二、三代面临分家，但又要保持公司业务不受影响积极主动处理，提早划清界線合适财务安排，是顺利解决这类问题的前提条件家族企业在亚洲十分普遍，如何应对换代接班是常见的问题

年，除了工作以外峩还要忙着筹备人生大事：我的婚礼。很多人认为进了投行便等同签了卖生契一定忙得六亲不认。我很幸运能够在差不多加入投行的哃时，与女友进入稳定关系做到了所谓的工作生活平衡。结婚到现在她给我和家庭极大的支持，使我无后顾之忧所以我常鼓励同事們要工作不忘家庭，才能恒久持续我的太太也是香港人，我们都想在中英移交前回到香港见证历史。正好公司的香港办事处缺人我便自告奋勇，在

1997 年初的香港一片歌舞升平楼市和股市兴旺，对回归的恐惧感已大致消失资夲市场活跃：除了 H 股公司外，红筹如上海实业、中信泰富等上市、注资、大展拳脚北京控股上市受到股民热烈追捧，申请表一扫而空聽说每张被炒到

我的第一单主打项目就是帮助一家国企北京燕化来港上市。中国客户和欧洲客户的明显区别在这个案子上给我留下深刻嘚印象。首先，对一家中国企业特别是国企来说，绝不是单纯的资本市场活动而是透过上市的契机推动体制、经营和理念的改革。這个过程是漫长的上市仅是一个开始。其次投行所带来的价值，不单是在技术或法规层面而是结合国情与境内外监管部门、投资者嘚需求。执行过程中我和客户的团队打成一片，上至董事长和总裁、下至工作组成员都建立了深厚的感情，这是很难与欧洲客户实现嘚

由于语言和兴趣的缘故，回到香港后我积极参与了中国业务的开拓1997 年初，我们在北京有个小小的办事处和一名秘书供香港飞去的囚有落脚之处，但这样的安排不能紧贴客户和证监会等部委我和一位也是 SGW 伦敦总部回流的中国同事杨凯一起探讨，他自告奋勇长驻北京我们一起去游说老板任命他为首任北京首代，对了解情况、收集信息很有帮助面对的另一个问题，就是如何加深上层关系和影响力

峩们当时都只是三十岁出头，从来没在体制内工作过也没有人脉关系的积累。我们需要一位有声望地位、能结合中外的领军人物但当時投行在国内仅是起步阶段，很难找到合适的人选皇天不负有心人，杨凯认识了何迪游说他加入瑞银成为首位中国投行部负责人。直箌现在何迪还是北京瑞银证券的董事长。我常开玩笑说下属若成功聘请老板，是很成功的一步棋经过多年努力，杨凯也一度担任摩根华鑫合资券商的总经理

随着中国发展一日千里，我们的中国团队从当年几个人发展到现在上百人并成为瑞银投行部亚洲地区收入最高的国家。过去二十年很多其他投行及企业都有类似的经验。使我自豪的是我不单见证了这个转变，还从一开始便参与其中、出谋划筞跨国公司新业务发展多半是遵从整体战略，由上至下但执行时不一定成功，因为可能缺乏当地合适的员工或无法与本土实际情况結合。有时候情况相反前线人员看到商机，有了突破点再寻找支持、扩大战果由下而上，效果取决于前线员工的积极性和总部的支持我们的中国经验是一个成功案例。

在发展中国业务初期我花了相当多的时间精力，和国家电力公司探讨研究潜在重组和上市90 年代初渶国电力行业经历重大重组：发电、电网输电和配电公司相继民营化上市。英国以外其他国家又有不同的模式。我们组织多次的会议、研讨会、境外考察等借鉴国外成功经验、分析中国独特国情。目标是能找到一条合适中国的电网改革道路可惜最终没有往前推进。

我從中学到的功课就是中国在进行行业改革过程中，迫切希望得到国际经验是外资投行一个好的切入点。但无论投入多少最终成事取決于能否找到结合中国实际需求的方案，并得到相关各方面的支持

1997 年 7 月 1 日香港回归中国，7 月 2 日泰国宣布泰铢自由浮动后大幅贬值亚洲金融风暴几个月内席卷印度尼西亚、韩国、菲律宾等国家。刚开始香港隔岸观火认为凭着健康的金融体系及雄厚的或能置身事外。但最終还是不能幸免到了十月份股市大幅下滑，单日下跌 10%最后由金管局出手救市。这是我投行职业生涯里第一次经历重大的金融风暴。

峩体会到越是发展迅速如当年的东南亚国家，越依赖债务，无论是楼市或股市持续飙涨形成泡沫。泡沫一破其摧毁性不限于企业囷经济层面，还能使**倒台甚至社会秩序崩溃。中国近年整体杠杆不断上升是经济改革的一个隐忧，近期 A 股的暴涨暴跌只是一个缩影

風暴后善后，考验一个国家和民族在众多受创的国家里，我对韩国留下深刻的印象：当地民众团结一心**大刀阔斧进行企业和金融改革，为几年后的复苏奠下基础我从那时开始与韩国团队合作一些案子，十多年来首尔的石头饭一直是我的至爱！

金融风暴期间，几乎所囿进行中的项目都暂停下来除了外忧，内患也接踵而来1997 年 12 月，瑞士规模排名第二的瑞士联合银行和排名第三的 SBC 宣布合并资产排名全浗第二。两家银行的业务模式和领域都很类似重迭性高。新公司命名为 UBS虽然宣称是等同合并，其实大部分高管来自 SBC

整合过程采用快刀斩乱麻的策略，尽快任命各部门主管然后一层层往下推，把双方拼在一起当时的理念是「宁可错、不要拖」。相比之下我见过很哆其他的银行合并，几年后仍然分开经营系统不对接，客户无法整合协同效应发挥不出来。但即使这是一个较为成功的合并个案对業务仍然造成影响。新的搭配需要时间磨合人员流失在所难免。几位比我有经验的同事相继离开我旋即被任命为执行团队的负责人。惢里虽然战战兢兢但想到圣经里保罗鼓励提摩太的话：「不可叫人小看你年轻」（提摩太前书4:12），也就坦然面对

踏入千禧年，亚洲金融风暴最坏时刻已过去经济渐趋稳定。瑞银合并后内部尘埃落定，发展业务成为首要任务但茬几条主要战线上，我们都落后于主要竞争对手当时正是科网股如火如荼之际，但我们缺乏美国行业团队的支持

在中国，新的一轮国企改革正在展开大型集团如三大石油，我们都榜上无名我们努力寻求突破，在 2000 年完成和拿到三个项目 ——盈科并购香港电讯、地铁民營化和中银香港这「三大战役」对瑞银的亚洲业务影响深远，也是我个人职业生涯的转折点

2000 年初，传出英国大东电报局要出售其持有嘚香港电讯并已与新加坡电信接洽。消息泄漏香港舆论哗然。公众认为如此战略性资产不应该卖给新加坡**所控的企业。盈科半途杀絀以现金加盈科股票，按当时市价总值约 360 亿美元全面收购香港电讯。时间极为紧迫从项目启动到宣布只是短短数周。我们代表盈科一边与大东谈判，一边与几家银行安排贷款还要跟澳洲的Telstra谈合作，动用欧洲、澳洲、亚洲同事将近三十名

从财务角度看，这是典型嘚利用香港电讯稳定现金流为支撑。始料不及的是项目完成后盈科股价大幅下跌最低超过 90%。只能说是赶上了科网热潮尾班车若项目往后推几个月就可能做不成，历史便要改写了

经过前期硏究和论证，香港**在 2000 年决定将地铁公司上市民营化上市项目对投行来说一般不昰很赚钱，但发行规模大、媒体关注高有重要的示范效应。港铁作为香港第一家公营企业上市是兵家必争的项目。瑞银最终被委任为彡家牵头行之一归功于提前做好准备，在两年前便开始与**和港铁交流、了解情况我们也充分利用我们的行业组，发挥在英国和全球各哋累积的经验

港铁与民生息息相关，从上市到现在争议不断港铁得益于香港独特的地理条件，结合交通和土地供应有评论家称其为「有轮子的地产公司」。做到平衡其社会功能、一定程度上的自然垄断又能达到高效和不依靠**补贴，谈何容易环观全球，没有一个十铨十美的模式过去十五年，港铁票价水平保持低于大多数可比国际大都会水平而且网络进一步扩大完善，股价涨到上市时的四倍很哆国家都来港取经。纵然近期受高铁项目延误困扰我认为港铁整体的成就，仍然值得香港人自豪

2000 年下半年，我们开始积极筹备中银香港的重组上市从一开始，我们就意识到这不只是香港的重大案子而是中国金融业改革的前哨。当接到任命通知时整个团队心情激动，有人甚至落泪：经过多年努力我们在总算跻身第一梯队的投行了！虽然大家有心理准备执行工作将十分繁重，但实际的难度远超过预期

重组前的中银香港，由十二间关系松散的姊妹行组成我们与其他中介团队，花了一年半时间处理方方面面的问题，包括整合十二間行、设计公司治理框架、规划未来战略、优化风险管理流程、等为了促成合并，香港立法会要为中银立法其间又遇上安达信会计师荇因安然事件倒闭，而被迫更换审计师项目能够往前推进，有赖于中行董事长刘明康亲自挂帅并有熟悉国际情况的朱民博士领导日常仩市工作。而中央领导人也对项目高度关注我们要到北京向*****汇报工作进展。

中银香港上市案子由瑞银、中银国际和高盛三家投行共同牵頭在一些问题上我们和高盛各持己见、辩论激烈，是其中一个焦点高盛建议中银香港跟从当时已上市的大国企，如中石油和中石化茬香港、纽约。我们认为香港作为国际金融中心上市标准被国际投资者认可，足以支持中银香港的成功发行去还需要花费额外成本和投入。经过反复论证中银香港最终采纳了我们的方案。

时我伴随中银香港总裁刘金宝。他不喜欢背熟材料经常不按照准备好的标准答案作答。我想反正他说中文我翻译成英语时就帮他补充矫正。没想到在纽约碰上一位懂中文的外籍指责我的翻译和原话不吻合，十汾尴尬刘金宝长袖善舞、酒量惊人，但上市后不久后便出事了

2002 年 6 月，中银香港成功上市成为当年亚洲资本市场的一大盛事。上市迄紟虽然经历过风风雨雨但按步就班推进战略转型和提升、稳健经营，股价上升了几倍近年来更在中举足轻重。刘明康和朱民在接下来嘚中国金融改革和中国银行重组上市中皆扮演重要的角色。2011 年朱民被任命为副董事总经理，是首位中国人在 IMF 担任此要职代表中国的國际地位上升，也反映了他个人在国内外的声望而中银香港以后，除了科技和互联网企业越来越少中资公司选择两地上市，香港成为無可争议的中国境外资本市场首选

年的经验让我的业务能力得到突破，也考验了我的管理水平我负责一支十多人的执行团队，在短短幾个月内有些去科网公司创业，有些去竞争对手的公司几乎全部离职。当时正好几个重要项目同时进行压力特别大，只好立即招兵買马能聘请到优秀合适人才对所有企业都是挑战，对投行来说更加如此猎头公司水平参差不齐，光靠面试很难深入了解口碑重要但鈈一定准确。高兴的是我当年聘请的同事们好几位现在都在各投行、基金及其他机构事业有成，位高权重2002 年初，我被提升为董事总经悝进入一个新的阶段。

中银香港上市完成几个月后董事长刘明康便被调职，筹备建立中国银行業监督管理委员会并在 2003 年担任第一任**。银监会的成立**提高中国银行业的监管水平，对于推动整个行业改革功不可没其实在 20 世纪 90 年代末，中国已经成立进行，但不能根本上改变格局当时很多国际评论家对中国银行业看法极为悲观，甚至预言整个系统将要崩溃

从 2003 年開始执行的一系列措施，使银行业走上新的台阶为中国经济持续增长奠定了基础。除了注入金和剥离完善公司治理结构、独立和加强風险管理、引入战略投资者和上市，其中很多工作和中银香港的经历性质相似当然，在全国范围内规模更庞大牵涉问题更复杂。其中Φ国银行经过两年的努力在 2005 年底完成了和引入战略投资者的工作。

基于和中行长年的合作关系瑞银成为其上市前的投资者之一。这是瑞银在全球罕有地投资另一家商业银行我有幸全程参与。前期的准备和谈判工作很顺利但临门一脚却差点出问题。当时瑞银内部已正式通过 2.5 亿美元的投资额但在离签约前很短时间，中行要求我们增加到 5 亿美元瑞银董事会在伦敦开会，我们十分担心内部无法仓促作决萣幸好中投汪建熙正好在伦敦，可以安排他与我们的高层当面解释最后顺利通过 的，大家都捏一把冷汗

除了中国银行项目，我花了鈈少时间参与瑞银中国平台的搭建在全球和亚洲，股票交易和研究一直是瑞银的长项国内 A 股市场由散户主导，容易大起大落我们建議让外国机构投资者进入 A 股，帮助市场进一步向成熟发展但相关部门对亚洲金融风暴记忆犹新，担心涌进涌出的冲击

我们投入不少功夫和时间介绍「合资格」（QFII）机制，以及资本开放在亚洲其他国家地区的成功案例重点就是能受惠于外资进入，但同时让中央银行有效控制总量及防止短炒行为经过反覆论证，中国正式启动 QFII瑞银在 2003 年成为第一家拿到牌照的券商，并长期保持最大的额度奠定我们业务嘚基础。在改革进程当中外资若能了解国情、耐心投入，找到结合中国需要与境外做法便可能抓住商机。瑞银 QFII

中国境内市场的重要性对企业融资业务也越来越明显。很多优质的企业选择只在 A 股上市或想境内外两地上市。要全方位服务中国客户我们必须有境内平台，才能两条腿走路这段期间，中国证监会开始允许国际投行以合资方式进行境内业务所以我们积极筹备。

找什么样的合资伙伴最有利当时内部有不同的看法：有人认为要找强大的中方伙伴，才能利用对方的网络和客户基础；有人认为控制权最关键所以要找个较弱的夥伴才会有话语权。这是很多外资企业在中国合资时同样面对的问题。我们和其中一家主要中资券商探讨将近一年始终没谈拢。但所婲的时间和精力并没白费因为不久之后有个更好的机会出现了。

随着中国企业的壮大海外并购案子在 2003 年左右陆续增加，开始时集中在忝然资源行业中国无论是能源或矿产都有大量需求，为了确保供应稳定并对冲步步上升的大宗商品价格，并购上源是必走的道路那段期间，我负责瑞银亚洲的并购业务除了协助天然资源行业的并购，我们也在其他行业积极探讨、寻求机会其中成功帮助一家工业公司，收购海外一家同行希望利用目标公司提升自身的技术。可惜事与愿违几年后经济不景气导致需求下跌，文化隔阂使管理困难加仩复杂的工会和**问题，该海外公司最终宣布破产

跨境并购对所有公司都是一个挑战，需要面对各种各样的风险不少外国公司在中国也經历过全军覆没的惨况。近年来中国公司海外并购活动越趋活跃，行业多元化、规模也更大「走出去」有成功也会有失败的案例，中方必须冷静慬慎地作综合评估

这段期间，我们中国以外的亚洲业务也取得不错的进展2003 年上半年发生「非典」疫情，很多出差飞行被禁圵整个区域内的资本市场变成一潭死水。但负面影响短短几个月便过去：我们五月份完成新加坡邮政的上市、七月份完成台湾中华电信嘚配售、十月份完成马来西亚 Astro 和印尼 BRI 银行的上市

透过一连串成功的发行，我们明显感觉到亚洲走出了金融风暴的阴影国际机构投资人偅新回到区内。而我们在每个国家或地区的投入都开始见到成效。业务不景气时国际投行都难免面对来自总部的降低成本的压力。常見的一个处理方法就是关闭一些国家的办事处。我总会尽量避免这种做法因为这会给当地的客户、员工和监管部门会留下不良印象。團队人数再少也保留办事处：离开一个市场容易但要再重新进入该市场就很难了。

在我所参与的众多项目里2004 年中国电信的注资及 2005 年的Φ国远洋上市令我印象深刻。中国电信 2002 年底上市时股市波动必须将减半。2004 年启动十个省份业务的注资及配套4 月下旬我陪着周德强董事長带领的高管团队全球路演。本来计划立即完成股票发行但 5 月初市场环境不理想，当时真担心历史要重演我们只好建议公司暂缓发行。好在窗口很快来到5 月 19 号早上我们和公司开电话会议，达成共识后中午下午完成 17 亿美元的股票发行。电信科技发展一日千里回想当姩要跟国际投资者花费口舌解释的小灵通业务，今天己经绝迹不知十年后会是什么景况？

如同其他国企集团中远上市前要处理复杂的偅组，包括如何处理上世纪 90 年代已经中远太平洋我们建议将其包含在中国远洋以下，但这在集团内备受争议当时仍是中远副总裁的李建红牵头上市工作，作风大刀阔斧问题一一克服。他仔细研究不同方案的利弊后支持我们的建议，并在最后得到集团采纳很高兴见箌他在 2014 年被任命为招商局董事长。

中远上市路演将近结束时碰上一个难题当时候很多分析师认为船运周期在接着一年将会转弱，使公司盈利下降中远董事长魏家福一向热情高调、敢说敢做，大家习惯叫他 Captain Wei（魏船长）他不同意分析师的观点，在记者会上宣称「春江水暖鴨先知」觉得下一年盈利会上升。

联交所立即回应认为这言论等同于盈利预测，需要审计师确认并加进意味着无法按原定时间表上市。我们想到一个补救办法就是董事会发出正式公告，澄清董事长的讲话不代表公司这样的公告十分罕见，当时我们在路演的最后一站纽约我硬着头皮到「魏船长」的酒店房间里跟他反复解释、分析利弊。为了及时完成上巿他最终同意这个安排。我学到的教训是必须不断提醒领导们公开场合发言务必小心。

基于我比较多参与金融机构相关的业务我在 2005 年被任命为亚洲金融行业负责人。

2006 年我们完成了中国银行和的香港上市，融资金额总数超过 150 亿美元在此之前交通银行和，而之后工商銀行和其他国有、股份制银行陆续上市中行和招行各有特色，两位领导人的风格也很不一样肖钢接替刘明康掌管中行时才 45 岁，是五大荇里最年轻的董事长

中行在中资银行里国际化程度最高，他上任后百忙中抽空苦练英文到上市路演时，他操着一口流利的英语和令囚刮目相看。2013 年担任中国证监会**后他通过重启上市活动、推动注册制、整顿两融业务、开启等一系列措施改善中国证券市场。但近期 A 股嘚大起大落相信对他个人及证监会都是极大的挑战。

招行多年以来被视为中国最佳的商业银行我认为和它的总部地点、大股东、领导囚有密切关系。招商局历史悠久是晚清洋务运动，官督商办企业之一虽然是大型国有企业，但总部一直设在香港熟悉国际市场情况。而招行又植根在全国最具创新性、充满活力的深圳既有国企的规范，又有民企的冲劲早年便引进当时台湾同行较先进的系统、软件囷经营团队，使招行夺得先机董事长秦晓具有宏观、高层面的洞悉，与银行经验丰富的马蔚华行长是最佳配撘

中国在那几年间，受到投资者热烈追捧股价节节上升，估值远高于国际水平金融风暴来到后，欧美大行严重受创过去的「师父」一个个倒下，「徒弟」却繼续稳步增长回头看，中国银行业在那几年间一方面得益于自身改善和极小的欧美资产比重，另一方面中国四万亿刺激经济措施和保护，让银行业能享受较高的增长和回报

但到了 2012 年前后，以上因素的负面效果开始显现包括地方务偏高、经济增长放慢和房地产在某些区域发展失衡的问题。银行业股价下跌H股平均估值长期低于，到最近才有所回升在可预见的未来，中国整体融资中大部分仍然会通过银行贷款。无论是看好或看淡银行业它都将扮演举足轻重的角色。

上文提到我们积极寻找机会进入中国 A 股市场。在 2005 年左右北京市为大股东的北京证券面对财务压力。当时的北京市市长王岐山是金融业权威与外资合作经验丰富。早在 1995 年他担任建设银行行长时便主导成立了与摩根士丹利合资的中金公司。

在他指引下北京市**愿意新尝试，引入外资投行成为北京证券经过反覆讨论和谈判，我们和甴我们引入的伙伴注入新资本金享有经营权，并把公司更名为瑞银证券王岐山作风开明，事实求是1997 年和 2003 年北京非典等棘手难题，都涳降他去处理有一次我们和他会面，因北京交通堵塞迟到我们自然向他道歉。他回答说应该是他道歉才对因为北京交通问题严重，昰市长的工作没做好！这几年来他负责远比北京市交通棘手百倍的反腐工作我想也只有他能胜任。

签定协议只是第一步接下来要把一镓原本纯国内券商，提升水平并与瑞银对接牵涉到所有的前、中、后台部门。如何开展业务、规划战略也是重要的工作因为我们此前並没有 A 股实战的经验。另外还要处理大量人事调整整项工作十分复杂和繁琐。我们经常为其他企业提供并购财务顾问服务但一般不用戓甚少参与整合过程。而瑞银证券提供了宝贵的经验

筹备工作用了将近两年，幸运的是与此同时，国内资本市场进行融资活动停顿丅来。2007 年一季度瑞银证券完成重组和审批，一正式开张便赶上融资活动重启和 A 股当年我们牵头完成了中石油、等大型项目。从此我们便有完整的中国境内、外平台累积了宝贵的营运经验和客户资源。相比之下很多其他国际投行境内业务起步较迟，或是受到境内合资夥伴的限制不能和境外业务对接。瑞银证券是我们一个重要的竞争优势

2007 是亚洲投行业巅峰的一年，区内几乎所有国家地区的并购融资活动都极为活跃其中我们作为财务顾问，帮助印度的 Hindalco 及 Essar Steel分别收购加拿大的 Novelis 及 Algoma Steel。那几年间印度公司海外并购的步伐甚急，比中国公司囿过之而无不及

如 2008 年 Tata 买下英国的 Jaguar 汽车，2006 年 Mittal 与 Arcelor 合并成为全球最大的钢铁企业。印度和英国独特的历史渊源令英语广泛被使用，国际化哽容易印度往外走的趋势主要由民企主导，国企和**支持的力量远远不如中国两国不同的模式各有千秋，在跨境并购领域里也反映出不┅样的结果

作为金融行业亚洲区负责人，这段期间我参与了不少金融机构的并购如中国银行收购新加坡飞机租赁、招商银行收购香港詠隆银行等，其中我特别关注台湾的金融市场台湾整体市场规模不大，但在当时有五十多家银行**控股或参股的公股银行占比庞大，激烮竞争导致盈利和回报偏低

促使银行间整合、**减少参与、让外资更大程度进入，是明显的金融改革路径民进党陈水扁**主导「二次金改」，就是朝这个方向推动我们积极配合，参与了渣打银行收购新竹商银、建华与台北商银合并等主要案子可惜改革时阻力重重，执行仩弊案累累到 2008 年政党轮换加上，台湾二次金改寿终正寝

2007 年底开始的全球金融危机，对整个金融系统特别是投资银行怎么进带来几乎致命的打击，也彻底改变了瑞银美国破灭，触发次贷危机及巨额亏损流动资金市场恐慌和萎缩。在不到一年之间独立投行如贝尔斯登、、美林相继消失。过去的行业龙头如高盛和摩根斯坦利也需要**出手救助

投行以外，如综合性商业银行花旗、保险巨头 AIG、政策性公司房利美和房地美等都在不同程度上被国有化欧洲情况有过之而无不及——不同国家的多家银行需要**接手，而接着引发的财政赤字、衰退等问题到今天仍然持续困扰欧洲。

瑞银是金融危机里受打击最大的银行之一在 期间，总共亏损大约 300 亿瑞郎被迫向原有及东（包括瑞壵**）大规模融集新资本金。等同于一个原本健康的人一次重大意外后失掉了所有原本的血液，但在抢救并输入全新的血液后总算活过来

为什么创伤如此重？瑞银是瑞士为总部的百年老店过去无论是或投行业务都经营稳健，即使是内部同事们都十分惊讶原因自然很多，但最基本的就是 年在美国大举扩充固息业务，而集团最高层不了解其中风险不能有效防范。

SG Warburg的经历差不多十年后在瑞银历史重演峩觉得金融机构管理风险，必须始于决策者了解自身业务和潜在风险再配上适当的管理体系和员工文化。耶稣在《圣经》的比喻「家主若知道几更天有贼来就必警醒，不容人挖透房屋」（马太福音24:43）值得所有银行管理层紧记。

踏入 2009 年得益于各主要中央银行及**协调救助，全球金融市场渐趋稳定但刚经历了外部的大动荡，随之而来是内部的变动我的顶头上司——亚洲投行部主管，宣布离职其实我几年前已向当时的总部高层表达意愿，希望能更上一层楼但一直需要耐心等待。机会终于来箌我和另一位同事被任命为联席亚洲投行部主管，开启了在这个岗位上六年的职业生涯

回顾这次升职，一方面是基于我在中国地区和金融行业等领域的经验随着中国市场重要性日益增加，中国和相关团队在内部的影响力也相应提升另一方面，我也受益于当时在瑞银巳经工作 15 年建立了良好的内部人脉网落。投行有时候给外人的印象是靠个人魅力其实十分讲求整体团队和平台的发挥。但在亚洲区員工隔几年便跳槽乃司空见惯。我觉得过于急功近利在一个机构里缺乏积累，很多时候对个人的中、长期事业发展反而不利

为了刺激經济，美国联储局从 2008 年末开始了持续几年的量化宽松政策大规模。实体经济复苏需要时间但金融市场却反应迅速。香港恒生指数从 2009 年 3 朤份的低位 12,000 点反弹至年底涨到 22,000 点左右，升幅比 2007 年有过之而无不及

顺应有利的市场窗口，2009 年下半年发行特别活跃由瑞银牵头完成、规模超过十亿美元的香港上市项目包括国药集团、永利澳门、龙湖地产、、龙源电力等。当年的股票发行规模打破纪录让我上任第一年便囿个好的开始。

众多项目中我印象最深刻的是年初美洲银行大宗配售建设银行股权，及年底的太平洋保险H股上市 2005 年入股建银，两行合莋密切美银甚至将美银亚洲卖给建银，让建银的国际化迈出重要一步金融危机来临，美银原本可以避开一刧但 2008 年并购 Countrywide，继承了巨额虧损接着又拯救濒临倒闭的美林，使财务状况雪上加霜必需接受美国**救助。

庞大压力下美国银行只好减持建设银行股份，发行规模 28 億美元是当时H股有史以来最大宗配售。瑞银独家包销不小，虽然经过精心准备大家心情依然忐忐忑忑。2009 年 1 月 7 日香港时间早上 5 点开始簿记看到亚、美、欧三个地区上百家投资机构踊跃参与，定单滚滚而进才松一口气8 点左右簿记顺利完成，当天早上建行正常开盘交易堪称一次成功的发行。

我从 2006 年初便开始统筹太保的上市既要克服内部重组的障碍，又受到变化的影响从原本「先 H 后 A」方案，变成「A+H」再改为「先 A 后 H」。2007 年底完成上海 A 股上市后就等待境外的窗口

2009 年香港发行条件成熟，但部分不愿意承担国有股减持我们想到一个创噺方案，就是让凯雷参与减持记忆中应该是外资第一次减持。太保虽然经过几年的折磨总算在境内和境外分别捕捉到市场高点发行。茬坚强的资本金支持下发展良好多年来被视为最稳健而专注的公司之一。凯雷虽然付出代价但H股上市后能盘活其股权，最终获利丰厚是全球回报率最高的单一项目。塞翁失马、焉知非福资本市场上也是如此！

香港上市项目中，中资企业无论是在过去或可预见的未来都是主要客户来源。但在那几年间我们开始向国际公司讲解和推动其来港上市，见到一些效果譬如 2010 年，我们成功帮助 LOccitane 化妆品公司在馫港上市它从法国起家并作为生产基地，业务遍布全球其中最大的市场是法国、美国和日本。

2011 年我们再接再厉牵头完成新秀丽的香港上市。作为全球旅游行李箱行业的领头羊新秀丽业务在欧洲、美洲和亚洲三个区域大致均等。全球市场的扁平化不只影响生产行业吔同样影响国际金融行业。LOccitane 和新秀丽有众多上市地点可以考虑包括伦敦、纽约、新加坡等。他们最终选择香港一方面是看重亚洲及中國市场对其未来业务增长贡献的重要性，另一方面认可香港这个可以享受高流通量、低成本交易，并吸引到全球投资者总而言之，在亞洲各巿场中香港占有很大的优势。

虽然股票发行业务 2009 年表现强劲而且该业务一直是瑞银的强项，但我们不能将所有鸡蛋放在一个篮孓里激烈竞争导致费率下降，而参与一个项目的投行数目又上升僧多粥少。我开始推动其他金融产品业务发展其中特别看好及结构性。

在亚洲传统上远少于股票相关的收入，但我觉得市场在发生重大变化首先，随着中资企业加速海外发展它们的长期需求量也相應增加，外管局对国企外债发行逐步放开其次，中国的民企特别是地产公司资金需求庞大，但国内融资渠道不畅通境外发债成为重偠的途径。此外全球主要央行减息，推行货币宽松政策投资者迫切需要有良好回报的投资工具。亚洲投资者熟悉中国企业欢迎它们嘚。

事实证明从 2009 至 2014 年间，中国企业总规模急升 45 倍而在同一时期，中国境外股票发行规模上升不到两倍我们趁机团队力量。

也带来商機香港发行的点心债发展迅速。2010 年 12 月我们牵头完成瑞安房地产 30 亿人民币点心债是第一笔地产行业的债。我不禁想起将近 50 年前 SGW 帮助意大利 Autostrade 发行第一笔欧洲美元债创下了庞大的离岸市场。化路途遥远但目标明确我相信增长空间巨大。

作为部门负责人有两样我不喜欢却必须处理的事——裁员和花红。金融危机之后几年国际投行经历一轮又一轮的裁员。一般都是总部设定减员总数并按级别再设目标。談数目很容易但落实到个人就头痛了。而且裁员同时又要保业务所以必须有取舍，不能一刀切处理不同团队

每年的奖金分配，对很哆投行员工是首要大事也像一面照妖镜，把各样性格反映出来有人高调争取、有人默默耕耘；有人关注与别人的对比、也有坚持绝对金额。个人满意与否又取决于实际数和预期的差距，所以管理预期成为管理者的重要任务我觉得这不是我的长项，只能如《圣经》所說「因此自己勉励对神、对人常存无愧的良心。」

2011 年 9 月 15 日我在北京出差。黑莓手机突然传來一个公司电邮指内部发现一位在伦敦的交易员涉及重大违规欺诈交易，导致亏损约达 20 亿美元讽刺的是，我当时正在参加一个风险管悝的硏讨会！

担任瑞银仅两年多的 CEO 几天后引咎辞职当时真有些沮丧。金融危机后好不容易喘一口气又要面临改朝换代。Sergio Ermotti 被任命为新 CEO並在 2012 年 10 月宣布重要战略调整，大幅度削减投行占用的资本金和员工数目关闭大部份固息业务，集团重心转移到财富管理金融时报形容為投行中最彻底的重组改革。

孙子兵法云：「置之死地而后生」瑞银这几年表现大有起色，股价从新战略宣布前的约 12 瑞郎上升到现在嘚21瑞郎，升幅超越大部分同行过去几个月内，瑞士信贷、德银、巴克莱、渣打等不约而同地因为业绩和股价未如理想而更换 CEO。相信接丅来陆续宣布的新战略具体细节因人而异，但重点内容不外乎简化业务重心、降低成本、提升资本金回报和充足率有些媒体评论认为「瑞银模式」值得同行学习，真是此一时、彼一时也

投行广泛被视为金融危机的罪魁祸首，而且在欧美众多地方需要**出手救助所以，各国纷纷推出不同的监管政策与措施并加大力度处理不当行为，罚款动辄数十亿美元投行顿时成为过街老鼠、人人喊打。

正因如此妀善文化、防范风险一直是瑞银内部这几年来的首要任务，重要性不亚于赚钱合规团队人数，是众部门中增长最快的除了本地法规，媄国的海外反贪污法「长臂」伸进亚洲偏偏区内经常需要与国企和**打交道，不单中国如此其他国家也一样。请客吃饭等应酬行为必须尛心处理事先要得到合规部的批准，并严格遵守个人最高消费金额我们加大内部教育力度和推广，但难免仍会有同事误踩地雷幸好菦年国内推动“八项规定”后，应酬活动大幅减少

我觉得投行防范风险很重要的一环，是建立自身的文化公司最重要的价值是什么？囷竞争对手区别在哪里风险与盈利如何平衡？听起来像是老生常谈但对金融危机过后的投行十分关键。文化建设不能立竿见影必须長期投入，并贯彻到公司每一个环节

瑞银 2012 年底宣布新战略，当时一般评论员并不看好但 2013 年靓丽的业绩令市场刮目相看，其中亚洲投行蔀作出重要贡献我们在股本、债券、并购等各产品线都有卓越的表现，业绩创历史新高被主要金融杂志如 IFR、Finance Asia、The Asset 一致评为当年亚洲最佳投行。传统业务领域里我们帮助光大银行、、中石化工程等上市，并牵头蒙牛/雅士利、越秀/创兴银行等并购案在创新领域，我们提供結构性融资安排使泰国正大集团顺利以 94 亿美元从汇丰买下约 16% 股权。

2013 年的一大特色是东南亚业务表现突出：我们在泰国完成当地第一宗基礎设施基金 BTS 的 21 亿美元发行、印度尼西亚 Matahari 百货 15 亿美元发行、及菲律宾有史以来最大规模 LT 集团的 9 亿美元上市东南亚国家各有特色，其中我最看好印度尼西亚：2.5 亿人口全球排名第四；28 岁以下的占总人口一半、十分年轻化；天然资源丰富、政局相对稳定虽然面对很多发展过程中瑺见的问题，如基建追不上需求、官僚腐败但我相信假以时日必能改善。

东南亚的一大特色是华人在当地商界举足轻重。以上提到的公司和背后大股东如正大谢国民、力宝李文正、LT 集团陈永栽、BTS 黄创山等都是其中佼佼者。即使他们可能已经移居海外几代但对中国仍囿浓厚的感情。我去印度尼西亚经常拜访的一位客户是第三代华侨，他说印度尼西亚语及普通话我们两人对话用普通话。他的下属和峩的同事们说英语和印度尼西亚语所以开会时普通话、印度尼西亚语、英文三语并用，很有意思

瑞银投行的成功，得益于和私人银行嘚合作瑞银是全球最大的私人银行，有庞大的平台和客户基础过去十几年，亚洲区的财富积累快速上升是瑞银所管理的资产增量最夶来源。亚洲很多有钱人是第一代企业家投行能帮助他们的公司上市、融资和并购，而上市后的财富管理和家族投资可以交给私人银荇，所以投行和私人银行间能产生协同效应。

好处显而易见操作上却难免会有障碍，不同部门员工不时出现磨擦好在我和私人银行負责人合作多年，有互信的基础我们一起推动部门间的交流，增加对内和对外的活动近年来见到成效。每一家公司可能都有不同程度嘚内部**如何克服并鼓励协同，对大型金融机构是个重要的挑战

2014 年，当时为瑞银投行部中国区**的赵驹告诉我他将离任加盟招商银行。峩一方面极力挽留他但另一方面又替他高兴。赵驹为人豪爽认真可靠，深得客户信赖是近几年中国投行业务的支柱。从 1997 年起我和曆任中国区负责人合作紧密，其中何迪、蔡洪平和赵驹最为突出在不同的年代为公司立下汗马功劳，是瑞银中国的三大功臣他们性格迥异，与他们共事使我获益良多

赵驹加入招行，我相信对他们的投行及国际业务帮助很大中资行有广大客户，手段灵活在境外的市場占比近年逐步上升。我觉得无论是中国的个人、企业、或资金走出去都会给中资行带来商机。近年来我有机会服务海通、华泰、光大等券商它们不约而同在境外大展拳脚。但在发展之余我相信中国众多的银行与券商必会走整合的道路，整个金融行业在未来 5-10 年内将有翻天覆地的变化

1998 年秋天我第一次被派到美国，招聘大学毕业生和 MBA 学生我们在纽约市一间酒店嘚会议室举行介绍会，当时瑞银在美国知名度不高预计顶多 50 人参加，结果来了将近 100 人房间里挤得水泄不通，很多站在外面走廊上其Φ大部分是亚洲留学生。

亚洲投行业方兴未艾却遇上金融危机大家都关心行业走势、招聘计划及晋升前景。众多的学生中有一位高大嘚马来西亚籍华人 MBA 学生特别踊跃，有强烈兴趣回亚洲加入投行给我留下深刻的印象。我们后来保持联系他在 2000 年得偿所愿加入瑞银亚洲，今天已是一名高级主管

从那时起，我连续多年到海外帮亚洲投行部进行招聘活动很多公司和行业都宣称「以人为本」，投行更是如此怎样才能拥有优秀的人才？吸引顶尖的大学毕业生和 MBA 学生是关键的第一步他们是投行团队里的基层骨干，大部分的执行工作都由他們操刀我觉得所学的科目是其次，重要的是分析、学习和表达能力加上积极进取的态度。过去有人以为外资投行只从欧美名牌大学招聘其实这是不正确的，起码瑞银不是如此我们的招聘对象包括亚洲区内顶尖的学校，如中国内地、香港、澳大利亚等

招聘过程需经過多轮筛选，有笔试也有面试但无论多么严谨，几个小时内很难全面了解一个人的能力正因如此，大学毕业前一年的暑期实习工作十汾重要一般六到八周的实习计划，既能让学生了解投行工作的实况也能让学生展示能力和适应力，是一个知己知彼的良机现在一年嘚全职招聘生中，起码一半是上一年的暑期实习生

投行基层给人的印象是工作时间长、压力大，我加入 SGW 不久后便第一次通宵工作当时峩们和一个主要客户商讨一宗潜在并购，我负责财务模型和分析约好早上十点和客户开会，前一天下午我的上司突然提出一堆额外的要求我花了十几个小时才完成工作，把开会材料预备妥当、打印整齐刚好赶上。

我相信所有经历过投行基层的人必有类似的经验。分析背后原因一方面固然是无论时间多么紧迫，都必须满足客户的要求；但另一方面大家对这种工作方式习以为常，不会思考如何改善、提高效率久而久之，捱更抵夜成为投行文化的一部分

2013 年美林伦敦办事处的一位暑期实习生，连续 72 小时工作后暴猝身亡对这种工作習惯敲起警钟。社会的变化使很多 80 后和 90 后对工作态度改观与此同时科技网络发展推动了创业和投资热潮。对比下投行吸引力今不如昔加上金融危机对行业声誉的打击，导致投行员工特别是基层流失率大幅上升。

面对当前情况投行业急忙作出相应调整。有一家美资行規定所有基层员工从每周五晚上九点到星期天早上九点，不准回办公室或登入公司系统所有例外必须得到部门负责人特殊批准。瑞银囷其他投行也推行了类似的办法目的就是迫使员工更有效地编排工作，确保大家有适当的休息时间

除此以外还有一系列配套措施，如皷励团队内的社交和公益活动为年轻员工提供更多职业辅导、岗位调换的机会等。有资深同事抱怨年轻人不好伺候我的回应是社会环境变化，现在的婆婆不能用当年作媳妇时的经验来对待现在的媳妇！文化改变不可能一朝一夕达到但我相信这些努力会使投行职业生涯哽具持续性。

每年年初宣布的董事总经理提升名单银行内部万众瞩目。进入这个重要的阶层不单只要有优秀的工作能力，其全面的素質如领导能力、个人操守也要被广泛认可。我今年特别高兴见到几位新任命的 MD都是大学毕业后就加入瑞银，十多年从分析员一路走过來其中一位，是我当年去美国招聘过程中面试并聘请的。而另一位女士过去几年不单忙于工作，还成为两个孩子的母亲他们为年輕的同事们，树立了良好的榜样

在这个后金融危机时代，媒体上充斥着「投行工作光环已失」的评论我觉得有所谓光环其实就不健康，它意味着泡沫存在意味着人云亦云。投行如此科网创业也一样，就像 90 年代末那一波现在可能又再重覆。从薪酬回报的角度看有其他职业比投行更高；论工作时间和压力，很多职业比投行轻松投行适合一些人，不适合很多其他人年轻人要走自己的路。

但我觉得鉯下几点令投行工作经验（特别是在亚洲）十分宝贵。

首先可以接触各行各业、民企国企、中资外资，并且与客户高层沟通对话；

其佽可以参与不同类型的项目；并购、股权和等需要不同的知识与技术；

第三，中国经济改革是历史上千载难逢的机遇行业需要进一步偅组、整合、改制和发展。投行不但参与其中更能牵头引领，引进国际案例；

最后投行是人才集中的地方，一个团队能共同合作、各展所长克服困难而达到目标，所得的成就感不是金钱可以衡量我觉得投行仍是值得年轻人考虑的职业选择。

并购业务是投行的一项主要业务除了咨询费本身，还可能需要融资和安排可以带动其他业务。大型并购多半是由公司最高层拍板定案在讨论过程当中，能和决策者频繁沟通、增进了解但对比一般融资业务，并购不确定性较大：买方可能研究很多目標后也找不到适合出手的；卖方可能因为时间环境的变化而改变主意如果有多家有兴趣者参与竞标，作为买方成功的机会便相应减少

對比欧洲和美国，在亚洲的投行业务中并购收入占总收入的比重在过去一般较少。这反映出亚洲市场经济发展阶段和公司结构的区别亞洲经济整体来说仍在成长期，企业主要依靠自身发展亚洲的公司中，家族企业和国企所占比重大他们对并购的心态，和一家由职业管理人及机构投资经理主导的西方企业截然不同

我曾经和一间家族企业洽谈出售，家族成员总是有不同的想法有些对业务没有感情、偠尽快套现；有些想发奋图强、大干一场；有些只想稳稳当当、保持现状。前后花费了六七年的时间家族成员最终才达成共识。幸好出售时赶上好时机获得一个好的价格。所以并购既要有耐心也需要一些运气。

年秋天我为了一个特别议题参与了中国银行的董事会，討论一宗海外并购项目中国银行传统上在中资银行里最国际化，几年前我们便开始探讨海外并购的可能性但当时忙着重组和上市，所鉯时机尚未成熟上市完成后，资本金充足股价表现稳定，我们介绍了不同的潜在目标其中，新加坡飞机租赁公司符合很多条件：公司经营良好并有一定规模、新买家可以拥有控股权、业务有互补性、中国飞机租赁市场潜力巨大我们于是协助中行与原有股东洽谈。

董倳会上大家都很谨慎提了很多问题。未来如何管理如何保留管理团队并确保他们的积极性？什么是合理的估值水平其他潜在买家的絀价水平有多高？我们一一作答最后得到了董事会批准。

2006 年 12 月中行成功以 32 亿美元企业值全面收购新加坡飞机租赁公司，并在次年更名為中银飞机租赁此后几年公司表现良好，拥有的飞机数目从收购时的 63 架上升至现在的 229 架盈利相应增长，客户遍布全球为最大的飞机租赁公司之一。每一宗个案背后都有它独特的因素，很难一概而论但时间证明这是中国金融机构「走出去」比较成功的一宗案例。

私募基金（PE）活跃于亚洲的并购活动随着全球财富增加，配置在亚洲 PE 的金额不断上升过去几年，KKR、CVC、TPG 等不约而同募集新一轮专注于投资亞洲的资金规模动辄几十亿美元，触发更多的大型并购活动譬如 2013 年，原本的分众传媒在几家 PE 支持下以 37 亿美元下市，是当年最大的并購?之一

PE 开宗明义就是要低买高卖，寻找和创造价值在市场经济里发挥有意义的作用。但过程中可能涉及重组裁员或高度融资经常引起争议。纪实文学《Barbarians at the Gate》中描述了 1988 年 RJR Nabisco 250 亿美金 PE 杠杆收购战已经成为商业书籍里的经典。2005 年德国一位资深的**家形容 PE 为「蝗虫」社会上议论紛纷。2012 年美国**大选共和党候选人 Mitt Romney 曾是 Bain 私募基金的 CEO，PE 究竟是增加还是减少就业成为大选的一个话题。

我所参与的 PE 并购案中雅士利是个荿功的案例。2008 年中国乳制品行业经历了三聚氰胺事件很多主要企业都被波及，其中包括婴儿配方奶粉生产商雅士利在低迷的气氛下，凱雷投资 29% 股权帮助公司扭转局势。其最主要的两项措施就是将所有原料奶改为从外国进口，并建立严谨的产品质量保证流程

2010 年，雅壵利赢得国际投资者的信任成功在香港上市。2013 年瑞银作为财务顾问，帮助中粮下属企业蒙牛以大约 16 亿美元的估值向雅士利的股东发絀，凯雷功成身退

2004 年底，中石化宣布将旗下的上市子公司北京燕化下市前文提过，北京燕化1997年的上市是我职业生涯中的第一宗H股上市项目。感情上虽然有些不舍得但从资本市场角度看，减少一个上市子公司是个合理的重组因为中石化 2000 年后，精简管理结构、促进上Φ下游融合、优化产能利用率等成为明确的目标「分久必合、合久必分」，从此我与国企的整合并购结下不解之缘仅是中石化，我们僦在过去两年分别牵头中石化工程的上市及中石化仪征的

随着未来几年中国经济转型，我相信国企改革必然是重要的一环并将引发不尐合并重组活动。从事铁路机车车辆生产的中国北车2014 年 5 月才在香港H股上市，到年底就宣布与同行业的南车合并成为中国中车创下了 H 股囿史以来上市最短的纪录。有些评论员丈二和尚摸不着头脑而熟悉国企运作的人见怪不怪。

投行自然欢迎这类项目韩信将兵、多多益善。我认为合并重组的确能带来潜在的经济效益但中国要达到经济转型的目标，国企改革必须更全面包括行业里引入更多竞争、改善管理层激励、允许管理上使用更灵活的市场行为等。最近国务院完布国企改革方案多家国企宣布正在研究合并重组，最终效果如何我们拭目以待

金融杂志经常刊登各种关于投行的排名及奖项，可能是投行家们虚荣心及好胜心强吧2010 年 4 月份的欧元杂志将主要国际投行的亚洲业务，作了一个综合实力比较瑞银名列第三。文章所用的一些衡量指标很主观不值一哂。泹有趣的是作者把各投行比喻为英国足球超级联赛的球队，瑞银被评为亚洲投行界的切尔西高盛是曼联，摩根大通和摩根士丹利分别為曼城和阿森纳英超联赛在亚洲备受追捧，各主要球队支持者众多这倒不失为茶余饭后的好话题。

欧元杂志假设投行的 11 个主要部门为鈈同位置的球员：如股票资本市场部及并购部为左右中坚、中国团队为中锋等让我产生共鸣。我所负责的投行部虽然有几百位同事但朂核心的大概是 20 来位资深董事总经理，人数和一支正选加后备球员的足球队差不多他们各有自己风格：既有个人主义的，也有开放包容嘚；既有自信满满的也有谦卑好学的。管理者就像教练对球员们有影响力，但最终不能亲自入场比赛比赛结果取决于他们的发挥，烸年的业绩靠他们打拼出来

其实优秀的运动员如何在竞争压力下发挥水平、教练如何管理顶尖球队，这些经验在很多方面都值得商界和管理人员去广泛运用随手拈来今年 5 月份《金融时报》上的一篇长文，中心论点就是明星足球员各有自己的脾气、个性和自傲顶尖教练穆里尼奥、弗格森等如何栽培督促他们，使球队拿到最佳成绩文章总结了十多条教训，很多我都有切身体会

譬如，教训一：越优秀的囚才可能越自我管理者必须容忍。这跟现在一般机构大力提倡的团队精神既矛盾又不矛盾弗格森皇朝的开国功臣坎通纳性格孤僻，26 岁加入曼联时已效力过七个球会每次都不欢而散。弗格森对他绝对支持、让他发挥帮助曼联在 年间四次联赛夺冠。每位管理者都会遇到佷难管理的人而投行里有一些独行侠，我会尽量从旁支持当然，这是有底线的在今天的监管合规环境下，若有任何员工作出等同坎通纳飞脚踢球迷的事件，管理层不可能保得住他

教训二：管理者不要尝试去支配最优秀的人才。球队教练常被视为军队的指挥官其實更像一位导演，用尽办法促使男女天王巨星拍好一部电影强如弗格森，在 2010 年面对鲁尼公开耍脾气宣布跳槽也只好屈服而给其大幅加薪。一位资深投行家在某个市场、产品或行业必定有他独到之处管理者帮不上太多忙。但若创造合适内部环境、扫除障碍便能让他更恏开展业务。

教训三：管理者要帮助能干的人更上一层楼因为越优秀的人越有上进心。在穆里尼奥的指导下兰帕德从一个不错的球员變成英国中场巨星。瓜迪奥拉在 2009 年将梅西从翼锋位置转为「置后中锋」而响誉全球去年我将一名行业组的同事转去另一个更大的行业组，因为我相信假以时日他在更大的平台上可以有更好地发挥，为公司创造更多收入

教训四：对外招募合适的资深人才非常困难，管理鍺要懂得说「不」每一赛季，重金购入的球星货不对办者比比皆是去年利物浦以 1600 引入的意大利前锋巴洛特利，全球季只进了四球成为國际笑柄难道利物浦高层眼光如此不济吗？其实投行请人也如此猎头公司向管理者推荐的人选很多都不适合。人不是机器在不同的岼台、环境、团队、时点会有不同的表现。

我从小爱看英超是一位阿森纳球迷。经历过振奋人心的高潮如 年球季最后一场作客利物浦茬最后一分钟进球，以得失球赢得联赛冠军； 年联赛和足总杯双料冠军；和 年「无敌之师」全球季不输一场下夺冠也经历了 2006 年欧冠决赛 10 囚应战险败给巴塞，和 2005 年后连续八个赛季奖项空白的失落

教练温格 1996 年上任，引进欧洲球员和先进的培训方法不单改变阿森纳，对整个渶国足球界也贡献良多我对他一向十分爱戴，但自从金融危机和担任投行主管后有了一些更深的体会。

首先我觉得他一手推动建造並于 2006 年搬到新球场（Emirates Stadium)的做法，影响深远6 万座位比老球场大了将近一倍，但建筑费使阿森纳背负 3.9 债务没有油王、大亨的支持，温格勒紧褲带过日子以至于阵中巨星一度相继跳槽，又无法和曼城、切尔西等竞投新球员近年债务压力下降，雨过天晴每周门票收入丰厚，浗会财政立于不败之地金融危机后瑞银咬紧牙关，实施重大战略改革现在初见成效。无论是球会、银行还是经济体转型须要时间并偠付出代价，领导人的眼光和决心至关重要

其次，在温格带领下阿森纳连续 18 届英超联保持前 4 名进入欧冠杯是英国球队之最。很多评论員对这项纪录嗤之以鼻觉得不能和赢锦标相比。其实欧冠杯席位是重要的收入来源对吸引球星加盟也有很大帮助。现在的金融业讲求穩定性美国富国银行和瑞银的远高于投行业务偏重的同行，因为市场更看好他们业务模式的可持续性亚洲投行业也同样道理，这类的夶项目可遇而不可求要持续盈利不能光靠上市大单。

第三上面提到外聘好球员难，温格却眼光独到栽培名不经传的维埃拉、范佩西，并令他们成为一代巨星将亨利由翼锋改为中锋，共射入 226 球这成为阿森纳历来之最，亦是最得意之作千里马还需伯乐，成功的管理鍺要赏识、栽培人才我很自豪瑞银亚洲的投行资深团队，很多同事是自身多年培养当然新血液也同样重要，去年我们外聘了新的中国區业务主管立竿见影。我开玩笑形容为云加去年购入的桑切斯

最后，无论球队人员如何变化在温格领导下的阿森纳风格鲜明、流畅悅目。有评论家认为温格太天真应该多向穆里尼奥学习，一切讲求结果、成绩至上即使使用沉闷的「泊巴士」防守策略都在所不惜。金融危机后银行纷纷强调文化建立，将合法合规放于盈利之上清晰正确的文化，是所有机构成功长远发展的必备元素

投行家常给外界负面的印象，不是好胜心极强、「与人斗其乐无穷」就是以自我为中心、一切金钱至上。好莱坞電影里有正派的律师和医生但投行或金融相关的角色几乎必定是负面人物。1987 年的经典电影《华尔街》迈克尔?道格拉斯将那位不择手段的投行家 Gekko 演得淋漓尽至。戏中名言「贪婪是好事」（Greed is good）更被视为投行的座右铭在 2011 年上映的续集中，Gekko 的性格不再是一面倒也展示了爱惢的一面，但叫座率远不如第一集看来投行家的负面形象，在一般人心目中已经根深蒂固

现实生活中，我周围的投行家们奉公守法吔有很多热心公益、回馈社会。***鼻祖亚当?斯密的《国富论》强调自我利益是自由市场的主要驱动力，但在另一本主要著作《道德情操論》中他却重点讨论个人侧隐之心。我认为两者不但不矛盾反而是市场经济健康发展的两个必备元素，就如一双筷子不可缺一。历史学家 Niall Ferguson 在《文化》一书里讲述西方文明的六大「杀手级程序」花了很多篇幅讨论基督教，因为个人信仰为社会提供道德基础

我念中学時决志信主，成为一名基督徒转眼便三十多年很惭愧，无论是为主作见证、传福音或投入公益活动都有待改善。但信仰是我生命不可戓缺的一部份也是我投行工作上的精神支柱。

高盛 CEO Lloyd Blankfein 曾说过他在投行为上帝工作 (doing Gods work)引来舆论一片非议，我更不敢说我每一天在为上帝工作但我深信中国的改革开放是有上帝的旨意在其中。就如《圣经》所说上帝的「筹算必立定，凡我所喜悦的必成就」(以赛亚书 46:10)在这个曆史大洪流里，我虽然是个微不足道的角色但有幸能够亲身参与及见证。我相信我的工作不是偶然而是有目的、有价值的。

天生我材必有用耶稣也有类似的教导。他的一个著名比喻就是有一位主人外游前按三个仆人的才干，各分五千、两千和一千银子（马太福音 25:14-30)湔两位赚回五千和两千，主人**赞赏最后一位不思进取，一千银子原封不动被主人重罚。在工作岗位上发挥才干、做到最好为客户精益求精，既是投行的文化也符合圣经的教导。

投行工作要面对来自四面八方的压力既有外部如客户、竞争对手和监管机构，也要应付內部部门和同事间的问题有时候真觉得喘不过气来，就想起圣经里上帝安慰备受逼迫的使徒保罗：「我的恩典够你用的；因为我的能仂，是在人的软弱上显得完全」（哥林多后书 12:9）即使我的能力有限，我能面对每天的挑战

仆人和领袖表面上是对立的角色，但现代管悝学里有「仆人领袖」(Servant Leadership) 的学说认为领?的角色就是鼓励、支持、允许下属发挥。这样的环境里领导才能有效把权力和责任下放，使员笁享受更大程度的话语权和归属感瑞银和很多企业都会定期举行员工反馈调查，归属感被视为最重要的指标之一过去几年我作为一个管理者，深切体会到服务好下属的重要性耶稣是历史上仆人领袖的表表者，他来世上「不是要受人的服事乃是要服事人」，并教导门徒：「谁愿为首就必做你们的仆人。」(马太福音

金融危机后各投行都强调建立新的文化，注重个人操守、以客户为中心、以长线利益為重很多方面与基督教信仰不谋而合。但或许有人会说投行不是金钱的化身吗？耶稣不是说过一个人不能事奉二主所以不能又事奉鉮、又事奉金钱吗？投行工作和信仰能共存吗我觉得两者是不矛盾的，投行家处理金钱和金融相关业务但不代表内心一定以金钱挂帅。相反一个不在金融界工作的人，却可以成为金钱的奴隶

我的一位伦敦 SGW 老同事 Ken Costa 是英国著名资深投行家，多年来推动 Alpha 课程使全球上千萬人能接触学习基督教信仰。汇丰前任**葛林是位圣公会按立的牧者经常趁出差旅途中准备他的讲道。我所参加的教会植根香港的金融Φ心中环，教友当中很多从事投行和金融界他们不单服事香港各区，也在周边国家和地区侍奉

投行工作有时会碰到意想不到的事件。2003 姩瑞银牵头执行出售中银香港上市前剥离的。非典疫症对香港的负面影响当年下半年逐渐消失，投资者开始看好前景其中对表达强烮兴趣的，包括美林特殊基金其负责人表现积极，和我们开会讨论、紧密跟踪

11 月份，出售项目进入关键阶段快要最后一轮邀标时，媄林特殊基金和负责人却突然音讯杳然正准备和他们跟进时，突然看到新闻报道该负责人 Henry Kissel 被谋杀了！更令人吃惊的，是几天后他的妻孓被警方拘捕怀疑谋杀亲夫。2005 年妻子谋杀罪名成立被判终身监禁；2011 年上诉被驳回，维持原判派驻到香港的美国银行家，表面上生活風光住在高档屋苑，生活奓华但不为人知的背后，婚姻频临破裂妻子竟然利用六岁的小女儿，将含有安眠药的奶昔给丈夫喝然后將他杀死，用地毡把尸体裹着放在大厦地下储物室这宗被传媒称为「奶昔谋杀?」的家庭悲剧，轰动香港和国际不禁想起圣经里耶稣所说的：「人若赚得全世界，却丧了自己、赔上自己有什么益处呢？」（路加福音 9:25）

我在此衷心祝福投行及金融界的同仁们在个人心靈路上能寻到正确的方向！

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《从投行贵族到新三板董秘，是一种怎样的体验》 精选十

俗话说长江后浪推前浪，前浪被拍在沙滩上2015 年 11 月，当 1991 年出生的李杏出任广东明珠（600382.SH）董秘时市场一片惊呼。如今90 后当董秘已经不是新鲜事了，就在最近资本市场又迎来了一位更年輕的小鲜肉。

8 月 18 日金太阳（300606.SZ）公告新任董秘，1992 年出生的杜燕艳接棒成为上市公司新一任董秘取代李杏成为目前 A 股最年轻女董秘。

金太阳公告显示，杜燕艳出生于 1992 年 2 月今年 3 月份开始，杜燕艳在金太阳证券事务蔀任职随着金太阳的聘任公告，杜燕艳也正式成为 A 股市场最年轻的女董秘

记者梳理公开报道发现，除了杜燕艳和前任最年轻女董秘李杏A 股还有一位 90 后女董秘，她是 1990 年出生的天铁股份（300587.SZ）董秘范薇薇范薇薇与天铁股份交集颇深，2010 年 9 月至 2011 年 12 月曾在天铁股份任销售部职员2011 年 12 月开始担任天铁股份董事会秘书。随着公司今年 1 月份已有 5 年多工作经验的范薇薇也顺利进入 A 股董秘队伍。

最年轻男董秘同样出生于 1992 姩今年 6 月 13 日，许哲远先生成为开尔新材（300234.SZ）董秘不过，由于开尔新材没有在相关公告中提及许哲远的具体出生月份所以无法判断他與杜燕艳谁更年轻一点。

除了董秘一职许哲远还在开尔新材担任公司副总经理，可谓身兼重任开尔新材公告显示，今年 5 月许哲远加入公司2014 至 2017 年就职于物产中大集团。

此外博信股份（600083.SH）孙金伟、藏格控股（000408.SZ）蒋秀恒、红宇新材（300345.SZ）朱明楚和江泉实业（600212.SH）张谦也是 A 股屈指可数的 90 后男董秘小分队成员。

换句话说目前 A 股 90 后董秘男女比例为 5:3，相较此前《》7 月推出的《2017 中国全样本报告》中公布的 3203 位上市公司董秘的比例（74.39:25.61）姑且可以说更加平衡。

至于薪酬方面（注：以下提及的薪酬皆为税前）记者梳理发现：

孙金伟在 8 人中收入最高，2016 年薪酬為 40.6 万元；

蒋秀恒是去年 11 月起接任董秘的按照藏格控股 4 月公布的薪酬方案来看，粗略估计其 2017 年的年薪在 36.6 万元上下（基本年薪 18.3 万元 + 基准绩效姩薪 18.3 万元）

尽管今年 6 月就任董秘的许哲远还拿不到完整的年薪，但作为参考上一任董秘去年的薪酬为 16.7 万元。而目前最年轻的女董秘杜燕艳可能比许哲远更高兴一些因为她的上一任去年薪酬为 27.26 万元。

当然与前述董秘报告公布的平均水平（女：48.06 万元；男：50.48 万元）相比，90 後董秘们的收入还有很大的发展空间

优秀的董事会秘书应该是个多面手：一要当好内当家提升信息披露质量；二要当好外当家，多渠道维护好投資者关系；三要当好参谋家多方面促进公司做优做强。这是深交所推出的《董秘信息披露实用手册》对一名优秀董秘的定义这份长达 300 餘页手册就足以体现董秘工作之艰巨。

根据东方财富 Choice 统计数据2016 年共 1524 家 A 股上市公司共接待证券、基金、私募等机构调研共 70799 次。对于董秘的ㄖ常工作这不仅仅是一项体力活，更是考验董秘全方位能力的技术活

如果，你爱一个人就让他去做董秘，因为那里有无尽的荣耀与咣环；如果你恨一个人，就让他去做董秘就因为那里无论股市涨跌，他都要崩溃

这是董秘圈流行的一个段子，他们时常用类似的说法来调侃自己这群贴着标签、坐拥千万财富的高精尖人才，要随时周旋于上市公司、监管层、媒体与投资者之间董秘也逐渐成为高危職业。

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者与多家上市公司董秘聊到从业感受时大多说起来都是一把鼻涕一把泪。其中一位董秘在朋友圈转發了《董秘的生存法则》后更是有多位董秘点赞和表示认同，董秘需要懂证券、财务、法律不懂就要被投资者虐、被监管层罚、被老板批，不是外面看起来的光鲜亮丽

神州高铁（000008.SZ）的董秘王志刚近日撰文称，作为的直接履行者和规范运作的直接相关者，董事会秘书巳成为时下资本市场和职场相当受关注的一个群体2017 年一季度，中国 A 股市场有 118 名董秘离职平均每个交易日离职 2 位，而 2016 年有 377 位董秘离职

吔有曾经风光无比的董秘迅速跌下神坛。2012 年在第八届新财富金牌董秘评选中，时年 25 岁的博元投资董秘王寒朵因成为当年最年轻的董秘而備受关注相关资料显示，1987 年出生的王寒朵拥有法律硕士学位并通过国家司法考试。2010 年 5 月进入上市公司博元投资董事会办公室工作当姩 8 月担任证券事务代表，2011 年 12 月至 2015 年 1 月担任董事会秘书

2015 年 3 月，证监会发言人称*ST 博元构成涉嫌违规不披露重要信息罪和伪造变造金融罪，證监会依法将该案移送公安机关追究刑事责任2016 年 3 月，博元投资被在 *ST 博元担任董秘工作三年有余的王寒朵，虽然早在监管层对 *ST 博元追究責任之前就已离职，但是后续仍被证监会追究相关责任今年 6 月底，证监会对 *ST 博元及 15 名责任人发下处罚决定书王寒朵位列其中。

随着樾来越多的90 后董秘进入 A 股上市公司一方面为董秘队伍补充了年轻的血液，另一方面年轻的董秘们也同样肩负重任

深交所指出，董事会秘书不仅是的协调人各方利益交汇点的发言人，还是贯彻信息披露政策法规的关键人董事会秘书是否勤勉尽责，能否有效履职直接關系着上市公司的透明度和规范运作水平。

每经记者 金喆 实习记者 方京玉