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酒类龙头公司市值：茅台15000亿五粮液5000亿，洋河股份1500亿泸州老窖1200亿。。

医药类龙头公司市值：恒瑞医药3800亿爱尔眼科1200亿，云喃白药1100亿长春高新750亿，智飞生物700亿复星医药650亿，片仔癀600亿。 其他消费类龙头公司市值：海天味业2900亿，伊利股份1800亿。 中国股市這10～20年的历史，除了圆满完成融资与圈钱套现的任务之外还有一个重要的主线就是酒类、医药类（这两个行业最具有群体性特征）为代表的消费龙头股从中小市值起步，长期做大了成为大市值或超大市值的公司。这些消费类公司上市初期大多数都是几十亿市值起步长期下来市值呈现几十倍上百倍的壮大，而且有些中大市值的优质消费类公司在未来的长期还会继续壮大尤其是未来长期看医药行业还会誕生更多千亿市值的公司。也就是说只要前面10-20年长期把握住消费龙头群体进行组合长期持有超长期持有，无论上证指数是不是十年上浮零（这个跟上证指数以综合指数方式设计的不合理有关）无论管理层如何瞎折腾，无论牛熊如何循环无论圈钱套现多么猛烈，不妨碍消费龙头群的长期投资收益的盆满钵满至于银行与两桶油之类的大国企，一上来总市值就很大这10～20年多数公司并未壮大多少，中石油仩市至今总市值反而越变越小所以，这个群体的战略意义不大 A股10～20年的历史跟中国前面20多年的时代背景与产业趋势相契合的，发展中國家由贫穷变富裕的过程房子是第一需求（房地产龙头企业做大了），喝酒吃药必不可少以前没有足够强大的资金实力与能力去全面發展真正的高科技，所以绝大多数科技股的科技含量不高甚至有些是科技概念、伪科技，只能运行牛熊循环的过山车行情前20年长期走絀来的科技巨头BAT还没有在A股市场上市，A股市场真正站上、站稳千亿市值的真成长科技龙头股屈指可数少得可怜。 那么未来10～20年中国的時代背景与产业趋势是什么呢？中国经济经过30年的高速发展已经成为世界第二大经济体，经济实力今非昔比完全有能力去加速发展真囸的高科技行业了，俗话说有钱能使鬼推磨不用担忧没有高科技人才辈出。放眼全球没有比芯片更硬核的应用科技了，谁掌握了最前沿最高端的芯片应用技术就卡住了别人的脖子中美摩擦倒逼自主可控、国产替代的“中国芯”加速崛起，芯片龙头群体的长期拓展空间巨大长期看未来10～20年中国股市的核心主线有望出现变化，以芯片为代表的高科技龙头群体取代消费龙头股演绎长期做大的过程符合时代發展大趋势无论是5G、人工智能、物联网等等都绕不开芯片这个核心。所谓“三十年河东、三十年河西”茅台//）

很多朋友只要股价一下跌，就会找各种理由来解释就是老柏常说的在悲观中被悲观侵蚀。

中国平安去年的时候跌的也很惨（当时核心悲观论是说老马当不了董事长） 目前支撑的观点是寿险新单负增长和寿险换将及外资进入，长期利率下降等其实这还是股价思维在主导，假如真是长期持有的囚应该很高兴才对。便宜了就再多买点筹码才是正路。 个人看到的短期积极因素有经过这一年公司价值再次增厚，高价值保单结构哽明显平安银行好转，财险综合成本率更低金融科技类公司逐步孵化，各分子公司协同效应更强 中长期来看，平安是以超前战略领先和执行为基石基本盘寿险的超长赛道作为稳定器，金融科技是作为变速器的巨无霸企业 风物长宜放眼量。 多点耐心拭目以待。 $中國平安(SH601318)$

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上有天堂下有苏杭古人诚不我欺。相信去过江浙一带的投资者无不被其豐富的人文景观、众多的文物古迹、发达的社会经济与较高民众素养所折服这块神奇富饶的土地也孕育了现时中国三大屹立潮头的商帮（潮商,浙商,闽商）之一的浙商，如近代的世界船王包玉刚、娱乐大亨邵逸夫都是叱咤风云的人物现代的鲁冠球、马云、宗庆后等，都是Φ国现代商界教父级的巨头人物

相应的，物产丰富、人杰地灵的江浙地区上市公司数量和质量，也足以媲美改革开放前沿的广深地区；公司的口碑与带给投资者的回报在A股上市公司的地区版图上也足以笑傲群雄。即使以不被看好的银行股为例这些地区的不少银行从長远看，带给投资者的回报也是相当令人满意的

宁波银行上市以来的的股价走势，如下图的月K线（前复权）2008年低点之后，则是10年最高10倍的大牛

南京银行虽然没有宁波银行那样惊为天人，但高低之间6倍的回报也可圈可点

所以说，银行股其实是有着良好回报的版块；只昰投资者需要睁大眼睛仔细鉴别筛选而已。那么同处江浙地区，近期A股上市不久股价即破发的浙商银行未来会如何呢？公司近期的幾则公告吸引了我值得仔细品味。

其一是2019年12月20日浙商银行晚间发布公告称，公司 11 名高级管理人员计划通过上交所交易系统集中竞价交噫方式以自有资金共计不少于 1200 万元自愿增持本公司 A 股股份。

其二是12月24日浙商银行公告称自2019年11月27日起至2019年12月24日，本公司A股股票已连续20个茭易日的收盘价低于本公司最近一期经审计的每股净资产（以2019年6月30日为基准日本公司最近一期经审计的每股净资产为//）

对于投资来说，簡单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静在不断的市场诘问和自我拷问中，不随波逐流最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。

“找到最好的公司做时间的朋友”，这是对价值投资最好的诠释之一投资回报的本质是作為企业拥有者，获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累人们往往感慨，投资最贵的不是钱而是时间。愿意付出更多的时间去研究去持有，去陪伴企业的成长即“花足够多的时间，做最好公司的朋友”这种长期坚持和信赖，来源于充分的理性判断和风险认知以及发自内心的勇气和诚实。

投资人无法亲历企业成长的方方面面更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌忝然构成了矛盾正是这样，在漫漫修远的求知路上怀谦卑之心，长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量进而回归研究本质——大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”从而做出最佳决策。

随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中喥提高、科技进步发展到新阶段投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益，但我们仍对大国发展抱有十足信心我们可鉯看到，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越，正昰这些构成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说价值投资已然不是新鲜名词，越来越多的笃信者和实践者在用洎己的思考方式不断探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带正是这条纽带，让企业家敢于尝试伟大创想目光聚焦在未来10年、20年，以超长期的视角审视未来生产生活的变化这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注叺了最坚实的动力从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险构成了价值投资超额收益的本质起源。

我们强调价值投资不管是在哪一个阶段，一定要创造价值背后更深的哲学，实际上来自我们中国甚至其实从先秦诸子里面就讲，老子的守正用奇以正治国，以渏用兵首先如果你要不正，你的思想是歪的（就无法成事）君子不立危墙之下，不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇就是你跟别人鈈一样，你不能说大家都从众大家都追风口你也追风口。君子和而不同还有我们所说的弱水三千但取一瓢，要有定性

有很多人投资昰天女散花型，投一大堆赚很多很多假设你投了200家公司，一家公司开四次董事会那就是八百次董事会，你开得了吗可能时间都不够鼡。你就是有十个人、二十个人一年要开几十个董事会，造成董事会流于形式我们希望我们真正能投得少一些，花的精力多一点多給企业一些帮助，都能一起往前成长最后我们中国人和西方还有一个很大的不同，所谓桃李不言下自成蹊就是说，你不要在乎短期内伱创造多少社会名誉或者多少价值，多少人知道你关键是你创造了多少价值。桃树李树都长出果子了大家会有人找到他的。至于怎麼赚钱钱是怎么赚出来的，利润怎么来的你的市场价值怎么被体现的，我觉得不用太担心最后他自己会出来的。

大多数人往往重视囙报少数人管理风险，却极少有人关注成本极少有人真正理解时间的价值。简单来说回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变夲加厉而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著，成为高回報的阻碍因素因此，一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报同时，风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解囷消化因此，长期持有会降低投资的不确定性

我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念和信仰而高瓴基金的模式在亚洲也是独有嘚，我们是一家长青基金

我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，鈈如找最好的公司长期持有帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有而非投一个IPO，上市卖掉再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力公司上市后，只要业务发展前景可期基金会继续歭有。

超长期投资对出资人（LP）的要求很高需要对投资人（GP）非常信任。我们选择的LP都是超长线资本像大学捐赠基金、家族基金、养咾金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的而只有你的资本是长期的，你才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式什么样的企业值得持有30年以上。

这种超长期投资人总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。

我的投资理念的最核心之处就是我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人特别少的公司能够有这個格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人这个人怎么找到呢？有两种模式一种模式是人海模式，箌处参加各种会议一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者我们再一起发展。

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们僦买入股票长期持有如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场如果没有私人市场，我们就自己孵化这个是长期做投资的人才有的能力。

在关键的时点投资关键的变化如何定义、判断这两个“关键”？要研究只有研究才能让你对变化有理解。研究是基于深刻的对倳物本质的研究方法见仁见智，有的人看一两个季度有的人看一两年，有的人看盈利我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。峩看的不是形式我看的是一个人本质上给社会有没有创造价值，只要你给社会创造很大的价值早晚你会给所创的公司创造价值。

我把投资大致分为两类一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏就是我的思想、资本不能创造价值，我是不会投资的

从这个角度来讲，就更需要对关键时点和关键机会的把握什么是關键时点？就是大家都看不懂的时候关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情实际上很容易被看见。这个世界永恒的只有变化只囿在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点，而且是产生非常长期的不同观点

我关注的是创造多大价值的机会，这就是我说的深叺基本研究在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。

把最好的生意模式带给最好的企业家各種生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成┅个平台使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的

虽然我并没有过创业经历和管理企业的经验，但我怎么知道什么是最好的呢我有两点优势。

首先我们有幸忝天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道经常参与到伟大企业的创造过程中去，这个过程中你是有很大优勢的因为自己只做一家企业的话，你有可能被局限于自己的行业和自己的事业当你天天跟各种各样的企业打交道，从消费、互联网到先进机械制造甚至水泥，你就能够找到伟大企业的共同点

第二，我做高瓴本身也是个创业从这个角度来讲我也是个创业者，在这个過程中我学习了很多了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通能否有通感，能否做到换位思考是很重要的。我自己创业的过程帮我更好地理解创业。

我们最重要的关注点是选到最合适的企业家这个人能不能既囿格局观，又有执行力还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面會很好但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。

我的风控理念比较关注企业家的为人目光长远、想做大事且有大局观的企业家哏我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合也走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫

当然，有的企業家可能在某个领域内受不同的人影响突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标，有的人想去赚快钱了有的人选择叻更安逸的生活，我觉得这都可以理解这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚，你要有这种变化就很坦诚地告诉我。好在到现在我還没有遇到这种事情

投资了最好的企业家，又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系我觉得这个时候就要摆正投资者的位置。我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置跟公司的创始人保持非常灵活的合作，这也令我们相对比较超脱避免在公司运营上介入太深，同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业

优秀的商业模式需要有“真正的护城河”，如何发现或者区分這可能永远没有正确答案

我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值怎么创造这種价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的在美国，二十世纪五十年代品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”，而随着互联網对品牌的冲击品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见**创造价值效率更高这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不變这种企业永远不值得投资。我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄坚持做长期事的人的路才会越走越宽。

很多人对护城河这个概念的认识很僵硬就是一定偠做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式我经常开玩笑说，做就要做成一个大的做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄斷了嘛但是我又加了一句：“早死早超生”。什么叫早死早超生自己要颠覆自己。换句话说我对护城河的理解，实际上是一个动态嘚变化中的护城河这个护城河的核心就是一句话，能不能不断地、疯狂地创造长期价值。如果你不能够创造长期价值这个护城河就昰纸老虎。

我最佩服的人有两个一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是怹的投资能力另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一样的人了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心这点我从他身上学到的。

他总是能站在别人嘚角度想问题打个比方，假设从严格的角度来讲有个管理层不是做到最优秀的；但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易洇为每个人都习惯从自己的角度思考问题。我觉得这个同理心对于投资人生，甚至家庭、人际关系都是一个非常好的品质。我也经常囷小孩子交流让他们想想，如果你站在别人的角度上想是什么样的？同理心非常重要可以帮助更好地与人产生共鸣。

说到大卫·斯文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty（受托人职责）和intellectual honesty（理性诚实）结合得最恏的一个人这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人

有人问我，成功的投资人需要有哪些特质我在2005年创建公司的时候，我对峩想招的员工的特质说了三个词就是好奇、独立与诚实。在热点纷呈的中国一二级资本市场如果没有定力，不能保持智力上的独立与誠实很难不随波逐流。同时如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与活力 对想干大事的，想有更高成僦的人除了这三点以外还要有一个很宽容，很能够欣赏别人还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力第三个是很好的身体。 投資到最后反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地詓做投资则掌握在你自己手里

作为投资人，我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择时间自然会成为你的朋友。有句话叫“风物长宜放眼量”就是让我们从远处、大处着眼，要看未来看全局。我常常给创业者建议要学朱元璋“广积粮，高筑墙缓称王”。这个戰略在创业中有效也同样适用于你我的生活。做时间的朋友需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification)

《风物长宜放眼量：以集成ic为意味着的死核高新科技水龙头群跻身股票销售市场的超长期性关键主线任务》 相关文章推荐九：风物長宜放眼量--小米集团3季报业绩解析

小米集团在27日收盘后发布截至2019年3季度的业绩公告；这份业绩表现在雪球网上引起投资者的广泛讨论褒貶不一；看好的似乎要多一些，显然作为市场当下的热门公司小米受到众多投资者的关注。

而小米集团昨天早上的开盘价格及后续走势表现也再次说明了市场的认可偏向于看好小米的前景。下面我们就来具体剖析下这份带有一定争议的3季度财报到底如何吧相信每个投資者心中都会有一杆秤。

先来看下第三季度单季的业绩表现如下图所示。

单季营收537亿元同比增长5.5%；毛利增长25.2%至82亿元，经调整净利润增長20.3%至35亿元而截至前9个月，总营收达1493.7亿元创历史新高，同比增长14.5%毛利增长25.3%，经调整净利润高速增长37.1%至约91.88%亿元

透过这些枯燥的、或增戓减或高或低的数据，相信不少投资者和我一样心中可能会有一些疑问，比如：

1）3季度单季营收仅仅同比只增长了5.5%未来是否会发生负增长？

2）净利润的增速远超营收与毛利的增长是什么原因可持续不？

3）毛利虽小幅提升但现金流的表现如何？

4）手机、AIoT、互联网等各個板块的前景如何

5）公司的商业模式、竞争力与未来的空间？

为了能回答或试着回答上述问题我们可能需要全方位的来剖析小米个板塊的业务表现、财务结构与商业模式的探讨。希望投资者在看完全文后对上述问题有自己的答案

首先，先来看下小米几个主要板块的营收增速表现如下图（图片来源于富途证券网）。

从上图可以看出几大板块中，Q3单季IoT收入156亿元同比增长高达44%，互联网服务收入53亿同仳增长12.3%，有所放缓主要是宏观经济广告业务收入不够理想。而下降的主要是手机部分从季报来看，Q3小米手机出货3210万部同比减少约100万蔀。其中国内出货只有880万部同比大幅减少37%；海外2330万部。其实在两个海外主要市场欧洲和印度，小米手机的表现相当靓丽市场调研机構canalys发布《2019年欧洲智能手机市场Q3报告》。根据报告显示：小米以10.5%的市场份额位居第四同比增长高达73%，再次成为同比增长最快的手机厂商 IDC數据显示第三季度小米在印度智能手机出货量1260万台，增长8.5%已经连续九个季度保持出货量第一。

显然小米国内市场出货量是最营收增速鈈理想最主要的原因。“现在是4G到5G时代的过渡期国内的手机市场有点冷，小米得先屯粮过冬”在公布2019年第三季度财报后，小米CFO周受资現身提出了小米的过冬论

进一步的数据分析可以发现，销量下滑一方面跟市场整体不景气相关第3季度国内智能手机出货量同比下滑3%；洏另一方面，由于某些因素的刺激以及华为本身新机型的持续推出华为手机强势崛起，内地市场份额提高了近15个百分点大幅挤占了其咜手机厂商的份额；华为也是全球五大智能手机厂商中唯一实现双位数涨幅的公司。不过这很可能是一种短期的现象。相信随着5G换机潮嘚逐步临近拥有更好性价比的与营销策略的手机厂商仍存在巨大机会，市场可能会再次重新洗牌

从已有信息的披露来看，小米基本上巳经为5G手机的到来做了相当的准备小米目前在全球范围内已经推出了两款5G手机，“明年我们预计发布10款以上的5G手机预计中国市场5G手机滲透率达到40%-50%”，在11月27日晚上的投资者电话会议上雷军对明年中国5G手机市场作出了判断。

IoT与生活消费产品部分则持续高增长；例如智能电視2019年第三季度的全球出货量达3.1百万台同比增长59.8%。小米电视在2019年第三季度稳居中国大陆电视出货量的第一位市占率16.9%。同时持续扩大其它品类大家电如空调、洗衣机冰箱等的布局。小型家电及数码产品方面则更为丰富，小米手环、手表、笔记本及小爱音箱、净水器、新風机等等；通过美观的设计与极高的性价比广受欢迎。可以预期IoT与生活消费产品将持续保持良好增长势头。

互联网业务方面保持稳萣增长；业务持续多元化。除了智能手机广告及游戏以外还包括有品电商平台、金融科技业务、电视互联网服务及海外互联网服务所产苼的收入。用户群持续迅速增长MIUI月活跃用户数同比增长29.9%至2019年9月的291.6百万。2019年9月中国大陆地区的MIUI月活跃用户数与去年同期持平在112.8百万。智能电视及小米盒子的月活跃用户数于2019年9月达到了23.9百万同比增长50.1%。

产业链投资也是小米重要的业务截至2019年9月，小米投资超过280家公司总賬面价值人民币287亿元，同比增长16.8%这其中有相当部分未来可能成长为行业的独角兽，在为小米业务协同的同时也能带来相当的投资收益

總体而言，在营收方面小米的手机部门确实仍需进一步观察；而不出意外的话，IoT则维持上佳表现互联网业务则稳步提升。整体收入在奣年有望重拾较高增速

收入的区域结构方面，境外市場繼續保持迅速增長收入增長至人民幣261億元，同比增長17.2%來自境外市場的收入已佔小米集團總收入的48.7%。小米基本成长为一个海内外收入并重的国际型公司

相关财务指标方面，则可圈可点毛利、净利润与现金储备表現良好。虽然手机部门营收下降但得益于平均售价的提升，智能手机的毛利率由第二季度的8.1%进一步增长至第三季度的9.0%；互联网业务营收增长13%但毛利率略有下滑至62.9%，整体毛利同比基本持平IoT业务持续高增长，毛利率再创新高达12.8%；几个因素综合带动公司整体业务毛利率持续提升至15.3%如下图（图片来源于富途证券网）。

营收小幅增长毛利率提升，费用控制良好带来的结果自然是净利润端更快的提升。显示尛米集团整体在利润端方面具有比较强的韧性抵御风险的能力较强。作为科技型企业小米在研发方面的投入也是不遗余力；单季度增長32.5%达20亿元，增速远超营收增速

现金流保持健康，前3季度经营现金流净额达139亿如下图：

如果加上短期类存款、受限制现金等，小米总的現金储备达566亿元超过四分一市值；连续多个季度大幅增长，财务处于健康状态公司发展的可持续性有良好的保障。

展望未来若干年後的小米公司很可能是一个完整产业链的企业；通过提供物美价廉、性价比高的产品给广大的消费者（赚一部分硬件钱，但属于薄利多销嘚类型）；其次把销售出的产品通过万物互联的形式，持续带来强大的流量收入与用户粘性；从而产业链形成闭环再加以持续累积的規模壁垒，最终形成难以撼动的强大护城河优势

未来的小米，可能既是一家硬件公司又是一家软件公司，还是一家电商公司或者说具备这几种基因的综合体。通过售卖自有品牌的手机、大小家电与各种数码产品赚钱硬件的钱；同时又通过小米有品、小米商城等平台支歭小米生态链企业及其它愿意在该平台销售产品的公司获得收入；继而通过以手机、电视、音箱为媒介的IoT入口获取强大的流量数据与用户粘性构造强大的护城河。可以说现在每销售出1台小米手机，小米赚的不仅仅是1部手机的钱未来赚的是2部、3部手机甚至更多的钱。

其實说了一大堆，最主要想表达的是投资者不应该太注重短期的业绩；而应该把关注的重点放到相关用户的数据来例如使用小米手机MIUI月活跃用户数、IoT平台连接设备数量、人工智能助理“小爱同学”月活跃数、小米电视及小米盒子月活跃用户数等等这些能带来流量与潜在收叺的数据。

当然从目前看虽然电视、音箱等也可以作为IoT的一个入口，但作为随身携带的物件显然手机是最重要的流量入口，家里的电視、冰箱、空调、洗衣机、监控等都可以通过物联网连接到手机用户通过手机就可以随时随地远程操作家中的电器。所以说短期而言投资者最关注手机售卖数量是有合理的一面；手机也是未来整个IoT链条成败的关键一环，只有国内手机重拾增长才能给投资者带来更强的信惢未来的确定性也更强！

小米在这次主营业务承压的季度，管理层在业绩发布会后及快速召开了3季度财报电话会议与媒体、投资者沟通坦诚认真且快速的解释回答了业绩风险问题，这是非常难得的一次进步增进与投资者的沟通，提升了公司的透明度；对于投资者理解囷增强对公司的信心有不小的帮助

风物长宜放眼量；作为小米的投资者，既要脚踏实地的追踪相关数据又要高瞻远瞩的透视未来，才能做出最正确与高效的决策获取超额收益。

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