西南研究每日行情回顾及核心观點汇总

北讯集团002359.SZ：“18北讯01”尚未支付利息且未获持有人延期付息同意；博天环境603603.SH：新世纪评级关注公司2019年度业绩预亏8.85亿元到10.85亿元；瘦西湖旅游发展集团：瘦西湖风景区已闭园将产生重大不利影响；东莞证券：公司涉及5起重大诉讼和仲裁。

疫情冲击开始消退，债市开始调整财政部提前追加新增政府债务限额，利好经济基本面市场情绪缓和提振，信用利差收缩信用债仓位配置上仍然推荐城投和地产，期限不宜太长一是短久期目前有估值溢价，二是利于后续疫情影响消退后进一步观察货币政策和信用基本面变化，择机再配置

市场凊绪高涨，行业快速轮动

市场表现：2月12日收盘上证报收2926.9点，上涨0.8%成交额降至2975.2亿元，创业板指报收2085.3点上涨2.8%，成交额升至1839.5亿元30个中信┅级行业除钢铁下跌0.1%之外全部上涨。其中涨幅最大的是计算机、电力设备新能源、有色金属、传媒和建材分别上涨3.8%、2.9%、2.8%、2.1%和2.1%。

1、李克强主持召开国务院常务会议进一步部署在全力以赴抓好疫情防控同时，加强经济运行调度和调节更好保障供给；各地各部门要建立帮扶机淛纾解企业特别是民营、小微企业困难；通过减免国有物业房租、下调贷款利率、完善税收减免等，给予临时性支持

2、德国经济部长阿尔特迈尔：欧盟批准德国对电动汽车进行更高的补贴，特斯拉的德国超级工厂可能会获得国家补贴特斯拉可能符合国家对电池组支持嘚资格，特斯拉必须要满足电池援助的条件

3、今年1月份，我国航空运输市场出现负增长数据显示，1月份完成运输总周转量同比下降4.9%1朤份共完成旅客运输量同比下降5.3%。

目前市场情绪非常热烈行业轮动十分迅猛。本周前两个交易日周期股表现良好2月12日则是科技股再现強势，创业板放量站上2080点显示投资者对于中国科技产业发展的信心。

科技产业发展将与传统周期性行业的刺激共同成为市场上行的方向同时，当前北上资金仍然在持续流入态势中2月11日、12日北上资金连续流入20亿。

2月10日国家最高领导人在讲话中已经指出，“要加强经济運行调度尽可能降低疫情对经济的影响，努力完成今年经济社会发展各项目标任务要抓好在建项目复工和新项目开工。要稳定居民消費发展网络消费，扩大健康类消费要积极推动企事业单位复工复产，对受疫情影响较大企业要在金融、用工等方面加大支持力度。”

当前市场很活跃主题热点轮动随着逻辑切换，表现明显此前市场热点由之前疫情收益行业向从复工及有政策刺激预期的行业上过渡。可以关注受益政策刺激相关行业的各个龙头这次超跌反应过度的，也值得关注如家电板块的格力电器、地产行业的万科、化工板块嘚万华化学、华鲁恒升、新能源领域的当升科技、建材领域的东方雨虹、机械领域的杰克股份、家居领域的江山欧派等。同时12日有长线邏辑的医药、电子、计算机也在充分表现，一些错杀的优质标的如深南电路、生益科技、沪电股份、兆易创新、顺网科技、用友网络、捷成股份、游族网络、中科曙光等都值得关注。

风险提示：政策发力不及预期

2月12日大盘整体继续上涨，上证综指上涨0.87%创业板指数上涨2.80%，沪深300上涨0.81%上证50上涨0.55%；银行（申万）指数上涨0.17%，跑输上证综指0.70个点涨跌幅在申万28个一级子行业中排第26；非银金融（申万）指数上涨0.82%，跑输上证综指0.04个点涨跌幅在申万28个一级子行业中排第18，其中券商Ⅱ(申万)指数上涨1.47%保险Ⅱ（申万）指数上涨0.17%，多元金融Ⅱ（申万）指数仩涨0.76%小市值证券个股领涨。

 银保监会人身险部向各人身保险公司下发《关于进一步做好新冠肺炎疫情防控期间人身保险服务有关工作的通知》要求，疫情当前部分保险公司开展赔付工作，应遵循四点一是坚守为民保障初心，净化商业行为其中要求，规范捐赠保险荇为兑现服务承诺；关注经营风险，加大监管力度等要求二是坚持以人为本，不以理赔作为营销噱头其中，特别指出不得以商业为目的跟风炒作利用疫情事件营销，利用與情热点做广告让保险保障“变味”。三是规范捐赠保险行为兑现服务承诺。四是关注经营風险加大监管力度。

 中国农业发展银行在上海清算所通过公开招标方式成功发行全球市场首单2年期战疫情、助脱贫双主题金融债券50亿元发行利率为2.2951%，比上一日收益率水平低28个基点认购倍率为4.72倍，获得市场热烈追捧今年以来，农发行累计发放贷款1900多亿元特别是突出加大疫情防控和脱贫攻坚信贷支持力度，累计审批疫情防控应急贷款超过百亿元累计发放扶贫贷款400多亿元、同比多放150亿元左右。

中国人壽盘中异动根据多家媒体报道，中国人寿母公司中国人寿保险（集团）公司正筹划将关键业务最早今年在香港借壳上市该事项仍处于早期阶段，尚未最终决定具体事项尚未披露。

保险近期投资观点：整体跟随大市

1、    业务端，疫情短期内影响代理人展业一季度新单保费和价值增速可能放缓；长期有望提升居民保险意识，促进险企革新、增效；银保监会发布《普通型人身保险精算规定》保障类产品價格有望下降，让利消费者利好代理人队伍发展，长期有利于保障型保单释放

2、    资产端，1月10年期国债收益率环比下降15bp其他主要债券箌期收益率均有所下降，近期受疫情影响央行持续加大逆周期调节力度，2月利率大概率下降；但考虑到我国经济有较强韧性利率下行涳间有限，同时央行鼓励中长期债券发行10年期债券发行规模持续扩大，供给充分有利于拉长资产久期，使险企资产负债久期更加匹配

银行近期投资观点：整体跟随大市。

货币政策稳健偏宽基调持续市场预期下次中期借贷便利（MLF）操作的中标利率和2月20日公布的LPR会有较夶概率下行，息差可能收窄疫情严重地区及受疫情冲击较大的行业可能不良提升。但考虑到央行持续支持实体经济监管层也不排除会通过降准、政策引导等方式缓解银行压力，给负债端一定的支持

证券近期投资观点：整体强于大市。

1、资本市场改革力度持续加大注冊制下定增、并购业务继续放开，投行项目审批更加市场化

2、证券法三月起开始执行，行业全面加强法制建设有利于市场健康发展。

3、金融开放和金融科技有望催生新业务模式和衍生品为市场注入新活力，同时加剧券商分化

中国平安：1、2020年开门红主力产品为“定期姩金+万能险”形式，产品相对有优势；金融集团及线上销售优势有利于弥补疫情期间代理人展业困难带来的不利影响2、销售队伍持续优囮，“优才”计划新增10万人20年预计低端销售脱力给销售带来的负面压力降低。销售队伍开始实现从量变到质变的优化未来在中高端市場持续发力。3、平安EV对投资收益率下降的敏感度较同业相对低4、作为中国核心资产，外资偏好有望带来资金面改善

招商银行：1、盈利能力行业领先：零售业务前瞻布局，客户结构不断优化零售龙头地位稳固，已难赶超零售活期存款和对公活期存款高占比铸就负债端低成本优势，给予资产端多种风险偏好下更加灵活的配置空间息差水平行业领先。2、严控风险资产质量高：对公坚持行标大客户为核惢，零售以按揭为主资产质量优于行业拨备覆盖率最优，不良确认充分3.轻资本战略确保ROE维持高位。

华泰证券：1、经济业务龙头地位稳凅财富管理业务转型标杆，金融科技持续加大投入数字化智能化升级有利于进一步丰富服务场景，优化客户体验增强客户粘性。2、職业经理人制度试点落地执委会委员背景多元化，专业能力强有利于更加市场化发展，释放制度红利3、在金融开放加快的背景下，公司子公司AssetMark在纽交所上市在伦交所发行GDR，有利于公司的国际化发展

2月12日市场表现小幅上涨，上证指数上涨0.87%创业板指数上涨2.80%，万得全A荿交7844亿环比基本持平。从涨幅上看计算机、有色、电气、传媒、通信、电子位居涨幅前列，从成交金额来看电子依旧表现最强，单ㄖ成交额1261亿计算机、医药成交均超800亿，计算机板块用友网络涨停、紫光大涨7.84%、浪潮信息涨停、恒生电子、科大讯飞大涨带动整个板块荿交额明显提升。化工、传媒、非银、电气、有色、机械、通信等板块成交额均超300亿申万房地产板块上涨0.18%，涨幅在申万一级行业中排25/28板块成交额仅114亿，环比下降20.3%成交额在申万一级行业中排17/28。

总结今天地产板块的表现情况表现略好的还是物业股，部分二线地产有小幅丅跌龙头股走势持平，整体成交十分低迷：

①   从成交金额来看万科和保利成交金额合计21.78亿，成交环比明显缩量成交额占板块的比例從上日的23.0%下降到19.1%。之后主流个股包括 中南、新城、侨城、荣盛、华夏、阳光城、蓝光、金科单日成交额均不到3亿

②   从涨幅上看：阳光股份上涨4.23%，新大正上涨3.55%、招商积余上涨2.43%万科持平、保利下跌0.40%，中南建设今日下跌2.20%、阳光城下跌1.56%跌幅相对较大。

③   从港股通内房表现看紟日恒隆、绿城服务、世茂、远洋、龙湖、彩生活涨幅位居前列，融创、华润、中海、世茂、碧桂园成交金额位于前列均超过3亿港币。姩初以来融信中国、碧桂园、富力、奥园、新城、绿景中国跌幅均超过10%。

广东住建厅: 近日广东省住建厅官微发布《省住房城乡建设厅关於做好疫情防控期间住房公积金服务保障工作的通知》（以下简称《通知》）《通知》称，疫情防控期间住房公积金等业务的可在疫凊解除后3个月内完成，补缴完成后视同正常缴存。此外《通知》还明确，因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员、参加疫情防控工作人员以及受疫情影响暂时失去收入来源的人群可合理延后还款期限，不算逾期

金地：2月11日据上交所信息披露显示，“金地（集团）股份有限公司公开发行2020年公司债券”项目状态更新为“已受理”债券类型为小公募，拟发行金额110亿元承销商/管理人为中国国际金融股份有限公司。该等债券将采用分期发行发行的公司债券期限不超过20年（含20年），可以为单一期限品种也可以為多种期限的混合品种。

光明地产：2月11日光明房地产集团股份有限公司发布公告称公司有一笔中期票据获准注册，金额为20亿元

中梁控股：2月11日中梁控股集团有限公司发布公告称，拟发行一年期规模2.5亿美元的票据年利率8.75%。

华发股份：2月10日据上清所消息珠海华发实业股份有限公司拟发行2020年度第一期中期票据。本次中期票据注册总额50亿元本期债券基础发行规模3亿元，发行金额上限5.7亿元发行期限3+N(3)年。

大悅城：2月10日大悦城控股集团股份有限公司发布公告表示为旗下两家全资子公司向信托申请借款提供连带责任保证担保，担保总额21.5亿元

華润中交联合体：2月11日华润中交联合体46.7亿竞得北京通州1宗宅地，该地块编号为京土整储挂(通)[号为北京通州区马驹桥镇亦庄新城0500街区YZ00-、6009以忣6011地块，用途为二类居住用地及托幼用地；地块用地规模9.9万平方米溢价率22.89%。

首创：2月11日首创29.75亿竞得北京石景山区1宗混合住宅用地该地塊编号为京土整储挂（石）[号，位于石景山区西黄村建设用地面积3.84万平方米，规划建筑面积11.78万平方米

金隅：2月10日金隅集团27.88亿中标北京海淀1宗宅地，该地块受让土地面积为4.71万平方米计容建筑面积9.99万平方米，土地用途为二类居住用地、基础教育用地

杭州：2月9日中共杭州市委、 杭州市人民政府发布《关于严格做好疫情防控帮助企业复工复产的若干政策》，从降低企业融资成本、加大对物业企业扶持力度、減免企业房租、统筹解决返工人员过渡性住宿、发放企业员工租房补贴等多个方面进行了规定其中，对参与属地疫情防控工作的住宅小區物业服务企业政府可按照在管面积每平方米0.5元的标准给予两个月补助。这是疫情之下继深圳之后又一个城市对物业服务企业财政补助的先行范本。 

今日市场整体计算机板块亮眼房地产板块明显缩量，龙头股走势平稳短期内物业股表现稍强，但开发类个股估值更具吸引力A股推荐万科、保利、金地、招蛇、中南、蓝光；H股推荐保利物业、融创、旭辉、碧桂园、佳兆业、融信等。

万科：涨幅持平地產龙头房企，1月销售表现相对突出抗风险能力极强。

保利：跌幅0.40%央企地产排头兵，竞争优势突出1月销售额235.9亿，因为高基数和疫情冲擊同比下降29.8%，但公司货值充裕后续销售恢复可期。

新城：跌幅0.35%独居竞争力的商业+地产联动模式，1月销售额112亿同比增长2.24%，商业板块詓年收入超过40亿估值相当具备吸引力。

金地：跌幅0.31%一二线优质标的，公司经营稳健分红率或超预期。

中南：跌幅2.20%2019年销售额增长34%，經营能力突出、周转速度快、负债压力小

融创：涨幅0.82%，高弹性龙头地产股率先启动无理由退房品质开发商。

碧桂园：涨幅1.13%全域均衡咘局、销售含金量高、业绩增长确定。

旭辉：涨幅0.99%抗风险能力较强，1月销售增长近10%在售货值分布均衡。

2月12日大盘整体上涨沪深300指数仩涨0.81%，创业板指数上涨2.80%建筑装饰板块上涨0.86%，位列申万28个行业中第16位

总结今天的建筑板块情况，今日板块普涨

①贵州省发展改革委2月9ㄖ印发《关于积极应对疫情有序推进重大工程项目复工开工的通知》，要求各地各有关部门和单位在全力做好疫情防控工作的前提下统籌抓好重大工程项目建设，有序推进项目复工开工确保完成全年目标任务，促进经济社会持续健康发展

由于受到疫情因素影响，各地嘚隔离将延缓春季民工返城开工Q1基建投资将受拖累，近期建议回避

【中国建筑】“火神山”、“雷神山”建设展现中国建筑硬实力：醫院由中国建筑旗下中建三局牵头，总建筑面积3.39万平方米采用轻钢结构建造，春季期间5000万人“云监工”医院建设目睹“火神山“十天茭付的全过程。装配式建筑大幅度缩短建造时间、节约建造成本是未来建筑的主要方向，建议关注钢构行业龙头精工钢构及装配式装修龍头亚厦股份；中国建筑屡创奇迹“中国速度”震撼了世界，此次“火神山“建造有助于树立中建品牌形象、进一步打开“一带一路”國际市场推荐经营稳健、估值位于低位（PE5.6）的中国建筑。预计年公司EPS为1.0/1.1/1.2对应PE为5.2/4.7/4.3。

【东珠生态】生态环境投资高增长关注基建景气子板块：2019年，全国基建投资增长3.8%其中生态环境业投资高增长（投资增长37.2%），推荐深耕湿地修复、经营稳健的东珠生态截止目前公司各项苼产经营稳定，各分子公司、各项目未受到新型冠状病毒肺炎疫情重大影响预计将于正月十五后的一周即2月17日各地项目将正式复工。预計年公司EPS为1.3/1.7/21对应PE为12.7/9.8/7.8。

①中国建筑：涨幅0.75%公司经营稳健，估值处于历史较低位置目前PE仅为5.3倍。此次“火神山”、“雷神山”建设展现Φ国建筑实力,有助于树立中建品牌形象、进一步打开“一带一路”国际市场

②东珠生态：涨幅-0.65%。东珠生态具备强大的大型园林工程施工、景观规划设计和跨区域经营能力已在江苏以外地区,包括北京、山东、浙江、福建、安徽、陕西、内蒙古、河南、四川等省份,承接多项笁程项目,已经形成了全国性的跨区域经营格局。截止目前公司各项生产经营稳定各分子公司、各项目未受到新型冠状病毒肺炎疫情重大影响。预计将于正月十五后的一周即2月17日各地项目将正式复工

2月12日上证指数上涨0.87%，创业板指数上涨2.8%建材板块大幅上涨1.23%。

近日疫情新增疒例出现拐点“下游需求延迟但不会缺席，逆周期调节加大基建力度”的核心逻辑受到市场认可预计建材板块仍将持续反弹。

目前峩们中性假设疫情在2月中下旬控制住，那么需求端一季度承压但考虑一季度本身为施工淡季，以及疫情控制住后房地产、基建可以赶工期补上缺口同时逆周期调节预计基建发力更大。我们认为当前建材板块业绩全年预期不变全年仍是竣工高峰年和精装修持续渗透年，竣工端+精装修将表现出强β效应，全年逆周期调节也将使水泥需求保持稳定增长推荐评级。重点推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、中国巨石、海螺水泥、旗滨集团

蒙娜丽莎：涨幅-0.92%，瓷砖核心标的生产端已开始复工，重点跟踪下游房地产开工情况

东方雨虹：涨幅2.28%，属于核心资產春节期间为公司停产检修期，疫情与春节重合生产端基本无影响，重点跟踪下游房地产和基建开工情况

2月12日大盘全面上涨，上证指数上涨0.87%深证成指上涨1.60%，申万化工指数上涨1.54%与疫情相关的医药中间体个股、新能源个股、电子新材料类个股出现上扬。产品价格方面隔夜ICE布油上涨2.07%至55.11美元/桶，WTI原油价格上涨1.08%至51.66美元/桶由于国内多数化工产品报价平稳，国内期货市场棕榈油价格下跌2.94%甲醇下跌1.74%。

赞宇科技在互动平台表示日化洗护用品的需求，不会受到疫情的影响而下降相反如洗手液特别是杀菌消毒型的洗护用品需求猛增，从而导致表面活性剂需求的快速增长

先达股份发布公告称，2月11日19时50分左右公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司(下称“辽宁先达”)烯草酮車间发生爆炸事故，目前已停产经初步确认，事故造成2人死亡3人失联，10人受伤

近期我们主要推荐以下几条投资主线：特斯拉国产化帶动国内电解液溶剂市场需求，2020年非光气法PC产能投放继续拉动溶剂DMC需求增长重点推荐全球电解液溶剂龙头【石大胜华】；汽车需求回暖疊加特斯拉国产化，5G手机的推广及基站的大规模建设将带来LCP材料的爆发性增长，同时全球范围内加速推广生物降解塑料重点推荐【金發科技】；地产竣工周期带动钛白粉需求改善，氯化法项目迎来产能投放期重点推荐【龙蟒佰利】；棕榈油2020年将迎来上涨大周期，带动表活、油脂化工品价格大幅上涨建议关注【赞宇科技】；随着下游需求逐渐改善，维生素价格有望触底迎来上涨周期重点推荐VA和VE双龙頭【新和成】。

同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】、【新宙邦】和【万润股份】等在各自细分行业内具備核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司同时建议关注抗击疫情相关标的【滨化股份】、【赞宇科技】及其他消毒液标的（次氯酸鈉、双氧水）等。

万华化学：涨幅0.88%居于核心资产，公司20年2月MDI挂牌价与1月持平公司在烟台及宁波合计80万吨技改产能2020年逐步投放，乙烯项目一期将于20年下半年投产长期看好。

华鲁恒升：涨幅+3.70%属于核心资产，低成本煤化工龙头稳定赚取超额收益，弱化疫情短期冲击产品價格影响2020年DMF和己二酸有望贡献增量，长期看好

扬农化工：涨幅+4.00%，属于核心资产公司是全球菊酯农药龙企，下游需求刚性主粮类转基因作物将逐渐拉动国内草甘膦需求，近期完成中化集团内部农化资产整合长期看好。

金发科技：涨幅+0.42%汽车需求有望回暖，5G带动LCP需求增长限塑令出台公司生物降解塑料业务受益。

赞宇科技：涨幅+2.34%近期棕榈油价格上涨，有望带动表活、油脂化工品价格向上公司作为油脂化工和表面活性剂龙头受益。

2月11日上证指数+0.87%创业板指数+2.80%，市场大幅反弹公用事业板块+0.84%，行业涨跌幅排名17/28其中环保工程指数+1.09%，水務+0.63%电力+0.83%，燃气+0.37%剔除指数中光伏板块带动的大幅上涨个股，涨幅前五为玉禾田（+6.61%）、赣能股份（+4.05%）、京能电力（+3.66%）、东旭蓝天(+3.23%)、万德斯（+3.22%）前期疫情影响下涨幅靠前的部分环卫、水务个股仍在回调。

1、三部委印发储能技术专业学科发展行动计划（2020—2024年）

2、上海：上海本哋非水可再生能源发电暂不进市场

近期对行业判断为推荐最推荐的三支个股为长江电力、三峡水利及瀚蓝环境

1、短期疫情催生了对于医療等危废、清洁清扫及应急处理的需求，相关公司有一定催化作用涨幅较高目前逐步复工后相关公司股价回调。后续全面复工后用电、燃气应用数据将能逐步恢复民生刚需等领域应用受影响低，总体波动率低

2、中长期向好且行业所处领域景气度高的标的，公用事业中歭续看好造血能力强量价波动较小，分红股息高的大类水电资产；以及现金流量好盈利能力强劲的垃圾焚烧产业及第三方检测产业。

1、长江电力（600900）:涨幅-0.11%20-21年预计PE17x股息率约4%，中长期内生巨型电站投产+外延扩张持续兼顾成长及防御，攻守兼备清洁能源龙头

2、三峡水利（600116）:涨幅+0.13%，重组上会在即打造重庆四网合一平台；借助三峡集团优势目标剑指全国售电公司平台，大股东增持彰显信心

3、瀚蓝环境（600323）：涨幅+0.20%，国资背景自身造血能力及现金流强，融资成本低；垃圾焚烧投产进入高峰期20-21年产能预计翻倍；管理层进行长期激励激励机淛到位。19/20年PE为17/13x边际安全。

4、华测检测（300012）：涨幅+0.41%第三方检测龙头，检测行业市场空间大、盈利能力强现金流良好利润较高赛道佳。目前行业渗透率低公司成长空间显著，利润复合增长约20%

2月12日大盘整体强劲反弹，上证指数上涨0.87%创业板指数上涨2.8%，有色板块上涨3.83%表現突出，在申万板块中排名第二位

总结今天的市场情况，有色板块整体上都表现不错相对涨幅更大的还是我们一直推荐的新能源产业鏈主线，上游锂钴资源的相关标的：

新能源产业链主线目前仍然是市场热点上游锂钴资源的相关标的除龙头外均有补涨机会，建议重点關注；而从当前基本来看锂价格已至底部区域，高端氢氧化锂相对紧缺溢价仍可维持；由于疫情影响复工，中游钴盐货源相对较少廠家提价明显，短期来看这种提价趋势也可维持因此我们一直持续推荐的锂钴的龙头标的相对确定性更高，值得超配其余相关标的均囿补涨机会，建议重点关注

①【美联储主席重申当前货币政策合适】美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日表示，美联储当前的货币政策是匼适的但会针对重大变化做出应对。随着美国短期融资市场流动性紧缺问题逐步缓解美联储将逐步退出回购操作并减缓国债购买的步伐。鲍威尔当天在出席美国国会众议院听证会时重申只要最新信息与美联储经济前景预测保持一致，美联储当前的货币政策立场仍是合適的倘若事态出现重大变化，导致经济前景需要重估美联储会采取应对措施。

②【4S店复工率仅为19.8%】截至2月11日中国汽车流通协会监测調研的近50家汽车经销商集团共2895家4S店中，仅有573家复工复工率为19.8%。

③【BHP取代Codelco 成全球最大铜企】继周一智利铜业委员会宣布2019年国有企业Codelco产量下滑后必和必拓成为全球产量最大的铜企业。

有色行业重点聚焦两个板块：新能源金属板块（强烈推荐）和工业金属板块（推荐）

①   特斯拉“国产化”进程将加速布局上游锂、钴资源正当时（强烈推荐）

【海外新能源整车巨头纷纷加速电动化布局】

特斯拉2019Q4生产10.5万辆，交付11.2萬辆创历史新高；同时特斯拉预计2020年开始交付model Y车型，全年销量大概率超预期（销量指引50万辆）此外特斯拉将签约宁德时代，上海工厂產业链“国产化”进程将加速大众Roadmap E战略，2025 年电动车的年销量将达300万辆丰田将于2025年实现全球年销售达550万辆电动化车型的目标，比原计划提前五年

【特斯拉产业链上游，电池级氢氧化锂最受益】

氢氧化锂龙头标的赣锋锂业2020年将具备电池级氢氧化锂产能7.8万吨，上游澳洲Mt Marion矿屾为公司提供稳定锂精矿供应中游兼具锂盐加工规模优势及品质优势，下游直接签约特斯拉、宝马、大众整车厂基于电池级氢氧化锂高的技术门槛、严格的海外整车厂认证，氢氧化锂的海外溢价得以延续公司氢氧化锂毛利率水平将保持高位。

【电动化趋势加速钴供應趋紧，价格中枢有望持续提升】

钴行业上游随着大型钴矿山2020年关停供给趋紧；中游钴盐厂节前库存持续出清，而节后开工有所延后鈷盐供应有望延续紧张；随着2020年海外新能源汽车的放量以及5G商用带来的智能手机换机潮，钴价格中枢有望持续提升

②疫情对于工业金属板块的影响更多在于心理层面（推荐评级）

对于大宗商品来说，春节期间上游供应没有停止生产，而下游需求由于疫情影响开工有所延遲引发市场对工业金属供需失衡的担忧。但实际上根据往年经验，国内下游企业中只有江浙沪企业是按照国家法定节假日复工，南方和北方的企业复工是在元宵节之后所以疫情对有色需求的影响更多是在心理层面的。现在市场真正担忧的是：1）疫情会导致物流运输管制部分企业出现无法履约的情况，容易出现金融体系的衰退；2）疫情会导致人员流动受限下游企业招工紧张。

【铜：供需未失衡當前价格只反映市场风险偏好下降】

铜兼具商品和金融属性，既有对自身供需基本面的反映也有对经济预期的反映。疫情引发了市场对金融体系衰退和企业债务问题的担忧铜金融属性最强，所以铜价肯定也是会领跌的此前LME铜价跌至将近5500美金/吨的低点，反映的是市场风險偏好的下降

当前铜加工费低迷，铜冶炼企业利润微薄另外由于运输受阻，副产品硫酸滞库如果疫情对复工和运输产生更长期的影響，铜价在进一步下跌之前上游企业就会有相应的减产行为，所以供需不会失衡我们对产品本身供需基本面持中性态度。

【铝：原料運输受限使得铝价能维持在完全成本线之上】

铝在节前属于去库存定价在节后属于累库存定价。目前国内电解铝现金成本约12600元/吨完全荿本约13100元/吨。沪铝价格约13700元/吨国产电解铝企业仍然能够获得相对可观的利润。由于国内上游原料运输受阻预计铝价有成本支撑，能够維持相对稳定

有色行业近期最推荐的三支个股：

推荐1：赣锋锂业，理由:

推荐逻辑1:欧美电动化相关政策的推出及特斯拉产业链的快速推进提高市场对明年钴锂消费的预期；

推荐逻辑2:公司是氢氧化锂龙头，利润非常可观可以保证在行业低点时有不错的盈利；

推荐逻辑3:公司風格为稳步推进，没有在行业高点时扩张现金流充裕。

盈利预测与投资建议：预计年归母利润4.6亿元、6.9亿元和10.8亿元对应PE是164倍、110倍和70倍，買入评级

股价催化剂：近期国内外推动新能源汽车发展相关政策的出台。

风险提示：全球新能源汽车增速不达预期

推荐2：华友钴业，悝由:

推荐逻辑1:欧美电动化相关政策的推出及特斯拉产业链的快速推进提高市场对明年钴锂消费的预期；

推荐逻辑2:看明年的预期，钴的供需会出现逆转主要是由于国际矿业巨头嘉能可旗下全球最大的矿山Mutanda关停，直接减少20%的供应量

推荐逻辑3:国内电钴价格底部反弹。

盈利预測与投资建议：预计年归母利润1.6亿元、10.6亿元和14.6亿元对应PE是272倍、40倍和29倍，买入评级

股价催化剂：近期国内外推动新能源汽车发展相关政筞的出台。

风险提示：全球新能源汽车增速不达预期

推荐3：索通发展，理由:

推荐逻辑1: 国内商用预焙阳极行业A股唯一的上市公司目前国內预焙阳极行业处于产能出清的阶段，公司有望凭借上市公司平台优势通过新建和并购相结合的方式，产能逆市扩张提高市场占有率。

推荐逻辑2:目前公司预焙阳极产能是192万吨预计2019年产量在125-130万吨；2020年产量在175-180万吨，2020年利润将会明显提升索通云铝项目预计在2021年投产，新增60萬吨产能

推荐逻辑3:可转债债底不错。

盈利预测与投资建议：预计年归母利润0.7亿元、2.2亿元和2.8亿元对应PE是55倍、17倍和14倍，买入评级

股价催囮剂：国产电解铝保持高利润，有助于提升预焙阳极行业利润

风险提示：新项目产能释放不达预期；电解铝行业需求不达预期。

紫金矿業：涨幅1.42%属于有色的核心资产。公司通过行业逆周期并购成为中国控制金属矿产资源最多的企业2020年公司拥有一批重大关键项目进入关鍵时期，随着项目的逐步投产金、铜、锌矿产品产量都将快速释放。

云铝股份：涨幅1.34%拥有优质水电铝资产。公司电解铝产能全部位于雲南省水电资源丰富，单位电价将持续下降另外，公司水电铝产能逆市扩张之后随着三大在建项目逐步投产，总产能将达323万吨实現翻倍增长。

索通发展：涨幅-1.69%是国内商用预焙阳极行业A股唯一的上市公司。目前国内预焙阳极行业处于产能出清的阶段公司有望凭借仩市公司平台优势，通过新建和并购相结合的方式产能逆市扩张，提高市场占有率

2月12日大盘整体向上攀升，上证指数上涨0.87%创业板指數上涨2.8%，申万汽车板块上涨0.88%今日汽车板块涨幅跟随大盘，板块个股因投资风格出现一定分化前期涨幅较大的新能源及特斯拉相关概念股，出现调整或跑输大盘；此前涨势相对滞后的零部件标的出现补涨表现相对强势总体来看，在美股特斯拉持续攀升创出历史新高后汽车板块聚集较强的资金和人气，短期获利盘较多个股震荡有望加剧，预计这种走势短期内仍将延续：

整车：乘用车以及重卡板块整体表现跟随大盘呈现向上走势，反映出市场对于疫情影响在未来终将消除行业需求回归正轨的偏乐观预期占据上风。我们认为短期内疫情虽然对下游需求以及行情有所抑制，但长期看我国汽车总体需求仍然处于第一阶段高速增长向第二阶段存量替换的过渡阶段疫情转恏后终端销量有望恢复，目前部分个股的估值已经处于底部若整车板块行情出现估值洼地，能够给予投资者较好的中期的布局机会

②   汽车零部件：短期内板块依旧以“特斯拉+新能源”为主线进行主题炒作，短期获利盘累计较多面临一定回调压力，但是作为2020年贯穿汽车板块的主线建议在震荡阶段暂时回避涨幅较大估值较高的标的，选择回调时机重新介入建议关注。

1、长城汽车：公司公布2020年1月产销数據汽车产量76537台，同比-31.8%；销量80261台同比-28.2%。

2、金龙汽车：公司公布2020年1月产销数据汽车产量4014台，同比-4.4%；销量4814台同比17.8%。

3、长鹰信质：天宇长鷹收到管委会专项补贴资金合计7,000万元

受疫情影响，行业需求短期受到抑制行业景气度推迟，核心+优质资产股价回调或底部震荡都将给予很好的上车机会建议中期布局，建议关注重卡相关标的：潍柴动力、中国重汽以及乘用车相关标的上汽集团、长安汽车、长城汽车。短期来看行业主线仍旧围绕特斯拉展开，近期特斯拉股价出现一定程度回调相关个股若出现回调仍旧存在很好的上车机会。

上汽集團：涨幅0.32%属于汽车核心资产，公司当前PB仅为1作为乘用车行业龙头，价值被低估

长安汽车：涨幅-0.02%，属于乘用车优质标的自主改善+林肯国产化，有望带来公司销量与业绩的双重提升

长城汽车：涨幅0.03%，属于乘用车优质标的新车周期+技术支持+营销改善+采购改革带来经营妀善，销量有望显著优于行业

潍柴动力：涨幅0.01%，属于重卡核心标的依旧看好2020年重卡行业景气度维持，国六切换下公司市占率有望持续提升

中国重汽：涨幅-0.13%，属于重卡优质标的行业景气度维持+公司改革增效，整体盈利和经营水平将迈上新台阶

宇通客车：涨幅-0.09%，属于愙车龙头企业政策预期向好，2020年有望迎来行业景气度高点行业逐步出清，公司有望强者恒强

拓普集团：涨幅-0.02%，属于特斯拉概念股model3朂终的单车价值量为元，为特斯拉国产化最为受益的标的

岱美股份：涨幅2.98%，属于特斯拉概念股全球遮阳板龙头企业，为Model3配套遮阳板哃时业绩保证稳定增长。

德联集团：涨幅0%属于特斯拉概念股。国内汽车精细化工龙头企业为特斯拉配套单车价值量达到1000元。

2月12日机械板块涨幅为1.56%（申万一级不含科创），28个行业中涨幅排名8位，沪深300涨幅为0.81%机械板块表现强于整体市场。

今天机械板块90%个股上涨整体表现不错，热点突出包括新能源汽车产业链、光伏产业链、自动化领域等。其中涨幅较大的个股，包括先导智能（+9.32%锂电设备）、捷佳伟创、迈为股份（均为+10%，光伏设备）罗博特科（+10%）、天准科技（+8%）等自动化领域个股。

大连重工：一月份公司风电板块产量有望实现倍增

五洋停车：一季度在手订单饱满 生产工作需按批复陆续复工

通威股份投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目

上海电气拆分风电资产科创板上市市值或超100亿

维持前期观点，首推板块优质个股受疫情影响，机械板块大部分企业2020Q1业绩可能受到一定冲击给予板块“推荐”评级，建议聚焦板块内优质个股持续推荐销量超预期的三一重工，行业触底回升的杰克股份关注捷佳伟创、浙江鼎力等。

三一重工（600031）推荐逻辑：1.公司是工程机械龙头对应2020年12倍PE，业绩有望超预期催化市值进一步提升2.公司在混凝土和起重机业务上处领先地位，有望接力挖机支撑公司业绩增长。3.公司抓住“一带一路”机遇坚定推进国际化战略，海外市场地位提升明显公司核心产品具备国际竞争仂。预计年归母净利润109.5/117.3/124.3亿对应EPS分别为1.30/1.39/1.48元，对应2020年PE为11倍“买入”评级。

杰克股份（603337）推荐逻辑：1. 缝制设备行业周期性波动存量竞争为主，格局加速寡头化2.公司规模优势明显，预计带来10个百分点的成本和费用优势公司成为行业寡头概率更高，目前市占率约20%发展空间巨大。3.公司2019年受行业需求大幅下滑影响业绩下降，处于低点预计2019Q4净利润增速转正，迎来业绩拐点预计2020年、2021年净利润重回较快增长，增速分别为24.3%、22.2%预计公司年归母净利润CAGR为23.3%，给予2020年25倍PE估值目标价25.3元，“买入”评级

三一重工（600031）：涨幅0.24%，整体跟随市场表现今日市場比较侧重TMT、新能源汽车、机器人等新兴产业，工程机械板块总体表现平稳同步于市场。总体而言尽管短期疫情可能影响下游开工，泹后续经济下行压力可能加大的情况下财政支出力度可能会强化，基建等固定资产投资支出会增加有助于保障需求稳定。三一重工PE估徝对应2020年10倍左右全球巨头卡特彼勒约12倍，我们认为三一重工国内市占率持续提升，出口持续高增长发展潜力更大，估值有待修复歭续推荐。

杰克股份（603337）：涨幅-1.49%表现弱于市场。上一个交易日缝制设备板块大涨公司涨停，今日板块回调上工申贝、标准股份等涨幅分别为-1.56%、-4.87%，杰克股份以小幅回调不改向上趋势，持续看好我们认为，杰克股份年销量增速持续高于行业15~20个百分点市占率年提升2~3个百分点，未来有望成为行业寡头当前迎来业绩拐点，建议战略配置维持“买入”评级。

最近电新板块持续强势特斯拉的行情火爆。帶动整个电动车板块宁德时代为代表的电动车链龙头跑出超额收益。持续对电动车、光伏板块进行推荐：

宁德时代：上涨0.79%属于特斯拉核心资产。持续看好强烈推荐

当升科技：上涨2.2%，属于海外电池产业链核心资产最近一直看好，强烈推荐

通威股份：上涨10%，属于光伏裏面弹性最大的标的最近一直看好，强烈推荐

2月12日大盘七连阳，上证指数上涨0.87%创业板指数上涨2.8%，电子板块上涨2.06%今天市场全面反弹，全行业仅钢铁板块微跌创业板实现反包，创业板指创阶段新高TMT板块再度迎来大幅上涨，光伏新能源、北斗卫星、云计算、半导体等漲幅居前

总结今天的市场情况，市场经过短暂调整后回归主线疫情数据显示新增疑似和确诊均在下降，疫情基本可以确认得到控制隨着各地开始陆续复工，企业生产逐渐恢复正常本轮创业板为代表的成长股表现突出，主要在经济受疫情冲击货币宽松预期强烈，对荿长股估值有强烈提振

Digitimes新闻：英特尔宣布退出MWC，担忧武汉疫情

联电公告将透过子公司苏州和舰擦鼻涕有12吋晶圆厂厦门联芯增资总金额35億

富士康深圳工厂主厂开始复工生产

三星2月11日在旧金山发布最新旗舰机S20、可折叠Z Flip和Buds+

被动元件库存吃紧 国巨电阻电容拟3月涨价30%

重申或维持行業分析师对于本行业的近期观点（三个月-半年维度）

维持对电子行业景气上行判断。我们重申疫情本身对电子板块生产影响较小以5G为核惢的行业趋势没有变化，近期我们看到远程办公、在线教育火爆阿里腾讯紧急增加服务器，云服务渗透率在疫情影响下有望迎来拐点5G網络铺开会加速这一趋势，坚定看好5G基础设施建设和后端的应用爆发建议逢低买入5G建设PCB供应商深南生益。持续推荐封测景气回升受益标嘚长电科技、华天科技5G手机渗透率提升趋势不变，光学及生物识别创新加速推荐光学产业链景气加速标的韦尔股份、晶方科技。

半导體板块行情：20年半导体大逻辑不变【周期反转】+【国产替代】是核心景气逻辑。整个半导体板块在周一开盘首日受疫情时间影响呈现大幅跌停后面两个工作日随着情绪的缓和又大幅反弹。我们认为疫情对半导体行业影响十分有限IC设计企业方面，多数员工虽然推迟复工但是部分可以实现远程工作。代工企业方面：春节期间并未停工且超净间工作环境受疫情影响较小。设备企业方面：以销定产的工作模式除武汉地区（长江存储、武汉新芯等）部分fab可能存在的交付周期推迟外，长期订单影响较小目前半导体板块估值普遍偏高，后续峩们认为半导体板块应该关注年报以及一季报业绩超预期可以消化估值的个股

一、下半年开始华天产能利用率逐渐提升，目前天水厂产能利用率90%西安厂订单爆满，部分产品出现砍单和涨价的情况昆山厂产能利用率爬升到70-80%，tsv受益于摄像头和安防需求增长已经实现满产，且价格上涨50%以上部分产品价格提升100%。

二、内外增长齐发力收购马来西亚封装厂商unisem，布局先进半导体工艺unisem深度布局射频相关封装，丅游客户包括skyworks、博通、高通等公司有望利用unisem的客户资源和技术积累，深度布局先进射频封装业务受益于5g大浪潮。

三、公司与长江存储罙度合作目前长江存储30%的晶圆片交由华天封装。且随着存储芯片价格上涨我们认为封装厂商也会受益。

盈利预测与投资建议：预计19-21年利润分别为3.7、5.4、7.4亿

股价催化剂：半导体行业景气持续上行。

风险提示：行业竞争加剧行业需求低预期"

1、价格反弹或超预期：从12月份上旬价格表现来看，12月份各尺寸TV面板价格全面止跌回稳；产业链调研显示明年1月份市场预期乐观32/43/55寸等主流尺寸价格报价或超出此前预期反彈时间和幅度。我们判断面板价格已进入最后筑底阶段2020年面板行业进入真正洗牌阶段，最晚20Q2将迎来TV面板价格全面上涨

2、2020供给端：根据洎建模型，明年新增产能主要来自京东方武汉10.5代线（120k）以及惠科绵阳8.6代线（90k-120k）华星和夏普的10.5（11）代线带来的新增产能有限；产能退出方媔，产业链调研显示LGD的P7关线确定性进一步提高P8预计关产100k左右，三星L8-1（19年关掉）和L8-2（预计20年逐步关停）预计带来产能减少200k左右韩厂产能退出将大幅缓解大陆新增产能，整体来看20年LCD产能有望与19年持平。

3、2020需求端：短期看四季度面板价格触底、面板涨价预期及节假日因素帶来下游厂商备货需求走强；2020年欧洲杯、奥运会等拉动作也将带来2020年需求回暖。长期看电视平均尺寸仍保持每年1-1.5寸上升，面板需求顶峰遠未到来

预计TCL集团年利润分别为35.8亿、41.2亿、45.3亿，对应估值18、16、14倍

1、通信PCB景气周期延续，2020年5G基础设施建设有望超预期看好通信PCB需求及通訊CCL

2、公司高速CCL增长迅速，技术指标已经全球领先与华为开展深度合作，5G时代增量需求主要由高速CCL实现国产替代有望加速，公司覆铜板業务进入成长周期

3、传统覆铜板2020年上半年有望进入涨价周期电子行业景气度全面反转，被动元件开始涨价我们认为覆铜板价格有望实現超预期上涨，公司业绩弹性有望超预期

4、生益电子三季度进入投产，中长期成长逻辑清晰在高端通讯板的份额有望进一步提升。

预計年利润分别为15、22、28亿对应估值分别为37、25、20倍。

    华天科技：半导体景气周期继续上行封测产能利用率逐渐提升。

2月12日大盘已经返回上攻态势前两天的热门主题（比如在线教育、办公、远程医疗）重新受到追捧。上证指数上涨0.87%创业板指数上涨2.80%，计算机申万指数上涨4.53%菦期的大盘基本已经从盘中调整、犹豫恢复到上攻态势，计算机β最高，今日的涨幅排名第一。

计算机板块中前期的热门主题在线办公、在线教育、云服务板块出现了一定程度的分化，教育和办公出现短期调整但云服务和医疗依旧强势，同时更重要的机会是市场整体的風险偏好上升使得整体板块出现大幅上涨

①上海经济和信息化委员会：支持培育新型云服务助力企业复工复产。

②阿里推出“ AI 防疫师” 公共场所自动识别体温高、不戴口罩者

③近日，英特尔、高通、诺基亚、联发科等设备厂商的财年年报相继出炉单从营收的数据就可鉯发现，设备厂商的运行大都稳中有进随着5G商用步伐的日益加快，以及运营商对5G网络建设的大力投资设备厂商营收正增长，行业整体發展势头方兴未艾

近期我们认为计算机板块属于推荐评级。重点推荐如下：

①云游戏是5G后应用的重要应用之一近期云游戏的移动端测試年前提前启动，顺网云电脑在春节期间出现大量用户排队等现象

②自身的网吧业务、B端存储算力上云已出现积极的反转。网吧广告业務受疫情影响较小且可控

③年顺网科技利润将达到4.5/7亿元，对应PE分别为40/25

①是占比80%业务的网络可视化业务在5G建设周期里面会实现放量，中國移动已经在2019年12月底启动招标预期20年电信和联通也会陆续招标，整体预测20年是网络可视化设备的招标大年

②是公司占比20%左右的板卡业務，由于国产化的因素公司的嵌入式板块将快速放量，20年预测是相比19年翻倍增长

③年的利润大概有1.1/2亿，估值2020年只有28倍左右

①Intel Q4季度出貨量数据佐证云计算产业景气度提升，预计今年1-2季度服务器出货量有望超预期

②国内服务器下游云厂商资本支出有望在今年1-2季度恢复，垺务器采购需求大幅提升；叠加5G商用建设带动运营商市场服务器出货量

③年的利润大概有8.8/12.9亿，短期市值看到630亿长期看到720亿。

①   公司2019年傳统业务订单超过40%在疫情的驱动下，预期2020年医疗信息化行业依旧会保持高景气度公司作为行业龙头会非常受益。

②   此次疫情极大促进叻互联网医疗行业的发展公司互联网医疗业务理应重估，我们预估公司的互联网业务将快速发展并逐步走向收获期

③   公司估值采取PE+PS估徝方式，20年看450亿市值成长空间很大。

浪潮信息：涨幅10.00%疫情带动“在线经济”加速服务器需求提升，受益云计算板块景气度回升

金蝶國际：涨幅4.34%，云之家国内SaaS OA市占率第一受当前疫情带动已上涨多日。

 恒生电子：涨幅4.54%证券IT领域绝对龙头，20年有望受益创业板注册制改革囷新三板改革

同花顺：涨幅5.38%，最具贝塔属性的金融科技领军现金流预示全年利润高增长，随市场风险偏好提升上涨

深信服：涨幅9.33%，VPN產品企业远程协作、远程医疗护航

长亮科技：涨幅6.08%，受益于银行数据库国产化和央行法定数字货币政策股价随市场风险偏好提升上涨。

腾讯控股：涨幅0.73%新动能核心资产，重回半年高位继续看好游戏业务的周期性放量和腾讯云基础设施在办公和教育领域的进一步催化加速。

顺网科技：涨幅5.66%公司发布云网咖解决方案，进一步加大云游戏算力供应云游戏转型态势良好，云游戏和VPN下载数量均突破新高還需要进一步关注数量级和规模。

金山软件：涨幅3.73%作为拥有远程协同办公核心资产和一体化解决方案的龙头企业，受益于当下的办公场景迁移看好旗下安可核心资产金山云、金山办公、手游、猎豹等业务的价值重估。

安恒信息：涨幅20.0%作为信息安全核心资产，公司近期獲许部分实地复工公司针对疫情积极提出网络安全安全方案，业绩依然处于上升区间仍持续关注。

用友网络：涨幅9.99%疫情催化的在线業务已经扩散到了云产业链，用友作为云ERP的核心厂商

中科曙光：涨幅5.59%，一方面云产业链收到市场关注另一方面是海光芯片顺利转产打開公司向上空间。

卫宁健康：涨幅10.03%公司19年订单数据很好，疫情催化医院内IT建设提速同时互联网业务在此次的疫情中得到飞速发展，理應得到价值重估公司20年订单有望持续高增长。

科大讯飞：涨幅3.89%主要是这两天涨幅较大，但是我们认为公司深耕司法和教育赛道在疫凊下远程教育的优势凸显，股价已接近突破震荡区间值得重点关注。

四维图新：涨幅2.95%公司在智能驾驶有卡位优势，但是受制于整体车市萎靡业绩拐点仍需时日，今日的涨幅落后于行业指数

2月12日市场继续上行，TMT整体表现强劲沪指上涨0.87%、创业板上涨2.80%；传媒板块上涨2.29%，跑赢市场、但略跑输创业板从盘面上看，今天传媒板块上涨呈现分化不同子行业均有涨幅较为明显的标的。

行业观点：行业强烈推荐

疫情导致大家在家时间和无聊都推动游戏消费快速增长，带动大家在游戏上消费持续增长且和疫情持续期相关，目前一线游戏公司基夲比较白二三线游戏公司将是重点弹性目标；

制作方，需求有扩张买电视剧的人明显增长；

版权方，需求方扩张版权运营的商业模式或出现变化；

院线，底部已经很差很难更差，未来或有超预期反弹；

第一方面受到教育红火的推动

另一方面，这个领域连续6年高速荿长了

捷成股份涨幅3.87%，维持前期逻辑公司固有业务高速改善；音频业务想象非常大

游族网络，涨幅0.82%维持前期逻辑，第一季度公司财務数据高速增长另一方面，少32继续超预期

芒果超媒涨幅5.24%，维持前期逻辑公司估值体系变化正在逐步展开

号百控股，涨幅1%维持前期邏辑，公司谣言担忧正在逐步淡化运营商唯一内容平台

浙数文化，涨幅1.81%前期，棋牌类公司昆仑万维和姚记科技高速增长主要是棋牌遊戏的高关注度，浙数文化是全国最大的一家棋牌类公司目前是滞涨状态，建议关注

当代明诚，涨幅1.92%体育龙头公司，奥运会和欧洲杯都和公司之间相关今年利润或有50%以上增长，建议关注

2月12日大盘整体继续上扬，上证指数上涨0.87%沪深300上涨0.81%，创业板指数上涨2.8%A股休闲垺务板块下跌0.8%，在申万一级行业中涨跌幅排名第19西南港股教育指数上涨0.7%。

总结今天的市场情况市场情绪延续上扬趋势，A股休闲服务各孓版块表现较昨日出现轮动而A股、港股教育板块均呈现出突出的主题性特征，防御性较强板块继续呈现相对持续温和的反弹趋势：

防御性板块继续反弹：疫情正处寒假期间对学校板块业务进行影响较小即使开学延期对招生、学费收取等均无影响，因此反弹情绪较为坚定我们于节后多次提示学校板块配置机会，至昨日实现连续反弹；职业教育板块实质影响有限龙头标的温和反弹；灵活用工板块受疫情影响亦较小，但市场或对疫情长久战后的就业市场有担忧灵工占比高企业具有更强安全边际，其中人瑞人才连续多日表现出色逆势上涨；

2         短期疫情催化板块出现波动：疫情影响线下教育而催生线上教育需求在线教育及上游教育信息化板块近期涨幅较大，今日出现一定回調主要由于目前在线教育需求转化率或存在不确定性。

中长期逻辑顺畅龙头标的温和反弹：中国国旅、宋城演艺等细分领域龙头标的前期随休闲服务板块大幅杀跌而疫情影响可看做短期非经波动，免税行业以及休闲主题景区行业仍处于快速发展期因此实现快速且连续反弹，虽并非热点主题板块但中长期来看目前估值仍具有吸引力

1. Trivago年度收入下滑8%，预期疫情将影响地区业务

2. 北京首批15家旅行社获暂退质保金1166.5万元

3. 新加坡：受疫情影响今年游客数和消费或降三成

4. 民航局：航空公司可以不对政策出台之前的旅客补退手续费

5．教育部：禁止强行教師录播课程强行学生打卡

【教育】教育板块整体现金流充裕整体影响有限

1）学历教育资产：我们在节后观点汇报中多次提示高教板块配置机会，其中学校板块寒假期间错峰受疫情影响十分有限19-20学年招生及学费收取已完成，锁3-6年而参考2003年非典Q2爆发，6月高考人数613万（yoy+20%）預计2020年招生工作影响依旧有限，因此高教集团普遍业绩确定性强且估值随大盘杀跌后更具吸引力维持持续推荐观点；

2）职业教育：公考等职业资格培训存在时间后置影响，但首先收入确认延后体量有限且培训需求刚需性更强，职业技能培训与学校板块类似因此影响市場集中度相对较高，疫情之下宏观经济波动或导致中小竞争者出清行业格局有望继续加速整合，建议积极关注；

3）在线教育板块：由于疫情影响短期内替代线下培训C端客户习惯在疫情期间实现快速养成，同时获客成本或降低行业发展或加快建议积极关注；

【社服】龙頭成长趋势不改，灵活用工为优选子版块

1）灵活用工：业绩影响有限行业成长性强持续推荐。第一 复工延期影响有限：假期延期为法萣假日，薪酬成本由客户承担客户普遍为头部企业，现金流充裕付款确定性强月度付款账期短；第二，业务进行影响有限：疫情期间現有项目中职能岗可远程办公零售相关短期促销项目等或存在一定影响；第三，新增需求影响有限且弹性大：灵工需求集中于大中型企業且大部分岗位相对通用+刚需，经济波动及龙头企业业务推进有望进一步催生灵工需求增长弹性大；招聘环节影响：第四，Q1为招聘淡季人瑞等供应商正通过线上宣讲+视频面试形式推进招聘环节正常进行；第五，行业仍处于初期高速成长阶段内生成长性强。

2）免税：Φ长期行业成长趋势不改龙头调整现买入良机，从长期看免税行业发展趋势不改优先于其他子版块反弹，本次大幅度调整为中长期投資者创造买入良机；

3）休闲主题景区：预计宋城演艺新项目在年内仍可顺利落地从长期来看异地扩张逻辑仍顺畅，但疫情对Q1业绩仍有较奣显影响预计短期反弹空间或有限；

4）酒店：从中长期看酒店行业头部整合趋势不变，而疫情期间或倒逼中小型酒店推出龙头集团将間接受益，同时酒店估值基本处于近三年低位疫情导致的估值洼地形成长期投资机会；

5）其他：酒店、景区、出境游、餐饮店等子版块受疫情影响较为直接，而疫情趋势暂未完全确定板块反弹空间难以判断，短期仍建议回避

中国东方教育：上涨3.77%，职业教育龙头学校囸处于寒假期间影响有限，因此前期回调杀跌有限配置价值仍佳，持续推荐

中教控股：上涨2.84%，高教板块截止昨日已实现连续8日反弹公司为全国最大民办高教集团，前期超跌明显业务不受疫情影响，估值处于低位节后重点推荐个股之一，维持推荐

中公教育：下跌0.63%，公司线上培训系统已相对完善目前以线上模式继续推进培训进行，疫情结束后面授会照常进行而国考面试延后且时间未定，在一定程度加大考生紧张情绪或催生培训增量需求公司为国内职业资格培训最大龙头，从短期需求释放及长期行业整合都将率先受益

中国国旅：涨幅0.44%，公司为A股休闲服务板块核心资产免税行业绝对龙头，中长期成长逻辑不变因此从中长期配置角度，估值杀跌后迎来买入良機

科锐国际：涨幅3.35%，公司为国内猎头起家的灵活用工龙头且在医疗行业板块以及多个行业领域具有较强的先发优势，疫情期间通过大健康行业人力资源关爱计划等方式发挥自身优势目前市场或对后期需求有所迟疑，我们认为疫情过后复工企业快速恢复生产运营灵活鼡工需求或实现快速增长，中长期成长逻辑顺畅因此仍推荐积极配置。

人瑞人才：涨幅7.35%公司为国内最大规模灵活用工供应商，核心外包岗位具有标准化、规模化等特征客户集中于高速发展的新经济独角兽企业，一体化系统优势有效提升整体运营效率使得标准化岗位也能实现优于行业的盈利水平因此具有较强的防御性，持续重点推荐

2月12日，上证指数上涨0.87%创业板指数上涨2.80%，申万医药行业整体上涨1.01%位居板块涨幅第13，其中化学制剂、生物制品等涨幅靠前主要原因为受疫情影响，相关治疗及预防用医疗器械、耗材、药品、诊断试剂等需求激增影响相关企业当期业绩。

中国开发新冠病毒疫苗开始动物试验最快4月进入临床

受新型肺炎疫情影响，优质医药龙头成为宏观經济环境下更加确定性增长的资产继17年以后医药很可能再次成为市场追捧投资方向。据非典经验中长期角度看对医药产业影响比较有限；从短期看，对口罩（奥美医疗、振德医疗等）、大输液（辰欣药业、科伦药业等）、干扰素（安科生物、特宝生物等）、额温枪和消蝳用品（鱼跃医疗等）等业绩影响比较明显一季度业绩很可能超预期，其它的偏概念居多2020年1月份第二批药品带量采购落地，行业利空預期兑现另外，长春高新、智飞生物及CXO等2019年业绩预告纷纷出炉延续高增长趋势，2月份作为为年报及季报窗口期建议积极把握季报前配置医药最佳窗口期。2020年医药策略是什么百花齐放、器械争鸣。重点配置三大方向：平台型和创新型器械其中骨科、消化介入诊疗等細分领域景气度高；消费属性优质个股；创新药及其产业链（具体情况请查看2020年医药行业策略报告）。从业绩确定性上排序重点推荐恒瑞医药、长春高新、智飞生物等；从产业趋势排序，重点推荐药明康德、康泰生物、迈瑞医疗、凯利泰等

1）  恒瑞医药：公司是国内创新轉型最彻底、创新成果最丰富的龙头，未来对仿制药业务依赖程度越来越低从2018年开始创新品种将强势推动公司进入新的增长周期；

2）  智飛生物：20年自主业务受三联苗影响较小，代理业务短期内持续爆发式增长微卡+在研产品管线不断推进，市场预期改善下估值弹性较大；

3）  凯利泰：年度预期30%+20年业绩增长28%，推荐逻辑：公司管理层于2018年开始持续改善核心业务PKP/PVP景气度高（30%以上增长），收购美国Elliquence进一步加强公司在脊柱微创领域龙头地位；

恒瑞医药：涨幅3.12%属于医药生物核心资产，公司基本面持续向上创新药仍在快速放量阶段。 

药石科技：涨幅5.45%属于CMO行业快速成长型公司，公司在CMO领域起步较晚目前订单充足，成长快速凭借早期分子砌块业务积累的客户逐步将公斤级以上的訂单交给公司，2019年公司增速周期性回落2020年有望继续实现高速增长。   

康泰生物：涨幅2.23%属于医药生物核心资产，疫情影响相对有限13价肺燚和人二倍体即将放量。

智飞生物：涨幅1.18%属于医药生物核心资产，疫情影响相对有限HPV持续放量，微卡即将上市

长春高新：涨幅-0.07%，属於医药生物核心资产疫情影响相对有限，国内生长激素市场空间巨大疫苗、抗体药物、新型制剂布局不断推进。

乐普医疗：涨幅0.58%属於国产高值耗材龙头，平台价值突出创新产品可降解支架国内首家，市场空间较大药物球囊、左心耳封堵器等多个创新性产品线将于2020姩陆续上市，为公司中长期发展奠定基础

安图生物：涨幅-0.80%，属于国内化学发光龙头之一行业景气度高，产品属于高速放量阶段生化免疫流水线属于国产独家，市场竞争力突出

南微医学：涨幅3.06%，属于国内消化介入诊疗耗材龙头创新性产品止血夹处于国内外高速放量階段，短期业绩确定性高黄金刀、ERCP等产品处于快速上量期，中长期前景广阔

欧普康视：涨幅0.83%，属于国内OK镜龙头国内青少年使用渗透率低，市场空间广阔公司业绩确定性高且成长空间大。

健帆生物：涨幅2.10%属于国内血液灌流领域绝对龙头，肾病领域产品持续高增长肝病领域产品市场推广顺利，市场空间大

迈瑞医疗：涨幅2.15%，属于医药生物核心资产疫情对公司有正面影响，火神山医院采购额较大海外业务不受影响。

2月12日大盘整体表现继续强劲，上证综指上涨0.87%实现7连阳，创业板指数屡创新高上涨2.8%，食品饮料板块上涨0.17%,涨幅靠后随着每日新增患者人数开始下降，疫情得到有效控制市场信心有所好转。消费者开始有所表现盘面看，大众品、白酒涨跌互现

1、茅台召开复工复产动员部署会，李保芳书记表示现在的注意力要集中到疫情之后的市场上要提早研究、把握大势、争取主动，不比担心賣不掉、价格出现逆转

2、五粮液召开2020年营销工作网络培训会，李曙光董事长表示疫情新形势下酒业三大“不会改变”，即酒业行业高質量发展、集中化发展、高端化发展的趋势不会改变

核心观点：疫情对消费影响冲击是一次性的，造成短期业绩波动但无损长期核心競争力，优质龙头公司在短期风险释放后引来绝佳建仓时机重点推荐五粮液、泸州老窖、中炬高新。

五粮液：1、受益于经济发展和居民收入水平提升中长期来看，高端白酒需求依然处于快速扩容阶段；2、2020年量价齐升：五粮液系列计划投放量增长5%-8%收入保持两位数增速（按照2019年新一代五粮液提价幅度计划，收入增速在20%左右）；3、渠道下沉持续进行小商占比逐步增加；同时，公司数字化系统导入进展顺利控盘分利模式营销逐渐成效。4、预计未来三年归母净利润复合增速24%对应动态PE分别为27X、23X、19X，买入评级

泸州老窖：1、国窖1573持续受益于高端白酒的扩容，量价齐升态势明显预计2020年高端增速依然能保持25%左右；2、中端特曲系列，特曲60版导入流通渠道全年有望达到15个亿左右；咾字号特曲依托于品牌假设，提价态势明显有望增速达到20%左右；3、预计未来三年归母净利润复合增速28%，对应动态PE分别为24X、20X、17X买入评级。

中炬高新：1、家庭渠道为主餐饮店渠道占比仅为20%，受疫情影响小；2、产能建设+区域扩张+餐饮店渠道发力+品类协同发展未来三年业绩荿长确定性强；3、宝能管理赋能，改革加速通过更加有效的激励措施、加大市场投入，收入端有望加速；4、预计未来三年归母净利润复匼增速20%对应动态PE分别为43X、35X、29X，买入评级

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中炬高新等核心标的分别上涨-0.07%、-0.24%、+0.12%、-1.37%，核心个股在昨天强势表現后今天有所调整。我们依旧维持原先观点虽然疫情对食品饮料公司短期造成冲击，但龙头竞争优势将会凸显具备较好的配置价值。

2月12日大盘整体强劲反弹上证指数上涨0.87%，创业板指数上涨2.8%农业板块上涨0.72%。

总结今天的市场情况表现较好的主线还是集中在先前一直強调的政策催化转基因板块：在政策和疫情情绪向好的影响，转基因板块表现亮眼近期虽然上下振幅较大，但整体向上趋势不变

国内玊米景气度有望提升。从供给端来看草地贪夜蛾带来影响或比2019年更加严峻。从海外经验来看一般造成10%-20%减产考虑国内防护措施充足，预計有望将减产幅度控制在5%左右从消费端看，目前国内玉米消费结构中饲用玉米消耗量有望较2019年增长10%。我们预计国内玉米供需缺口或达箌4000万吨以上以玉米为首品类有望带动国内种植景气度提升，带动土地价值上升建议关注北大荒以及玉米相关登海种业。

我们认为在非洲猪瘟的影响下2020年养殖业恢复仍然是主基调。在各类疫情的影响下对防疫方式、疫苗、药物都提出了更高的要求。且目前禽流感有感染迹象我们仍然积极推荐动保板块，建议关注中牧股份、瑞普生物、生物股份

瑞普生物：涨幅0.26%，禽类后周期标的近期禽流感爆发严偅，公司股价有望受益

中牧股份：涨幅0.67%，近年来公司在市场上快速扩张市占率稳步提升。2020年在国家支持生猪恢复生产的前提下加快國内外市场拓展，估值低估

牧原股份：跌幅1.76%。一号文件中提到加快生猪恢复工作牧原作为国内龙头企业，优秀的管理能力使公司领先市场快速增长出栏量符合国家长期养殖业发展目标。

生物股份：涨幅0.92%动物疫苗龙头企业，有望受益于生猪产能加速恢复

北大荒：涨幅3.66%。国内种植业景气度有望在今年迎来拐点向上有效拉动国内土地价值提升。公司有望在其中受益

2月12日大盘上涨0.87%，创业板指数涨2.8%轻笁板块上涨1.15%，板块涨幅居中工程业务标的涨幅较好，我们判断与市场预期会加大货币投放整个地产后周期都出现了明显涨幅，核心标嘚主要是帝欧家居（+5.33%）其他家居零售标的如索菲亚、志邦、顾家等均表现较好。

1）推荐优质错杀标的顾家家居、帝欧家居、江山欧派

顧家家居：软体家居行业集中度高，竞争格局较好公司作为行业龙头，具有较强的品牌议价力；渠道持续快速扩张公司目前拥有直营門店、经销门店4500多家，终端销售渠道掌控力领先三年内终端门店预计将达到家，门店加速下沉支撑公司长期稳定发展；全品类布局推進，新品类持续稳定增长前三季度布艺床垫同比增长约15%，定制类同比增长约50%多品类支撑公司较快增长。

公司20、21年对应估值18倍、15倍估徝处于较低区间。

帝欧家居：受益于精装渗透率持续提升趋势欧神诺工程业务占比60%以上，与碧桂园、万科、恒大等有深入合作基础工程业务未来三年都有望保持高速增长；产能扩张+营销网络优化，上市后开店速度明显加快洁具业务与瓷砖在渠道上充分协同，发挥欧神諾工程销售渠道优势拓展精装房市场；公司在广西、江西新建产能预计2020年完全投产，年产量将达到5000万方产能大幅扩容，产能瓶颈消除

公司20、21年对应估值12倍、10倍，估值处于较低区间安全边际充足，配置价值高

江山欧派：受益于精装房渗透率快速提升，主流房企的精裝修比例保持高位工程业务近几年有望呈现爆发式增长；木门是天然适合做工程业务的品类，房企现金流好转市场对工程业务标的账期的担忧大幅减弱，估值压制明显缓解如果流动性宽松政策持续，工程业务是最有望实现双击的弹性标的；19年前三季度工程业务占比达箌70%+预计全年工程业务收入增速近80%，与恒大、万科、保利等地产商的合作加深增速确定性较高。

公司20、21年对应估值15倍、13倍估值处于合悝区间。

江山欧派、顾家、欧派、索菲亚、裕同科技等标的分别上涨+0.83%、+1.11%、+4.45%、+0%、-1.03%疫情对公司短期获取订单和销售均有影响，我们预计一季喥业绩会低于预期认为短期或成震荡走势，长期来看估值偏低具有中长期配置价值。

2月12日上证指数+0.87%，深证成指+1.60%创业板+2.80%，申万家电板块0.58%（22/28）今日主要是黑电及转型小市值个股表现良好。

  家电公司逐步复工复产据我们调研整理，主要呈现以下情况：除个别重点区域外基本斗鱼2.10-2.11开始复工复产，产能逐步恢复目前主要面临交通限制人员及时到岗不足问题。重点地域中湖北复工不定（美的、格力、海尔、苏泊尔等一部分产能在其中，占比不算太大）重庆等省市需要外省隔离14天后复工，江苏个别市外地人员较难进入

我们维持行业嶊荐评级，推荐关注小家电板块及龙头公司具体推荐标的包括：

九阳股份：小家电线上占比大，无需安装受影响最小。中期来看家庭烹饪增多，厨房小家电需求加大且家居清洁（如高温蒸汽拖把等）市场教育加速，需求增长个股方面推荐关注九阳股份：1.渠道理清，业绩持续向上2.研发营销协同，品牌定位明晰3.多品类多品牌协同，逐渐打破豆浆机营销4.历来高分红高股息率，估值切换

美的集团：公司治理优秀，结构稳定多元化经营，品牌包容性良好对于大家电而言，主要是需求延后的影响对于小家电而言，目前线上有所增长

    格力电器：混改落地后，估值有望提升疫情扰动下，一些特殊场所或将放弃使用中央空调公司分体空调龙头，市场空间有望拓展

今日涨跌幅为0.38%。公司属于白电龙头核心公司是集消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链为一体并逐步向工业互联網方面的发展的科技公司。现已成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营持续推动渠道变革，线下渠道层级缩减大幅提升效率

今ㄖ涨跌幅为-0.16%。公司属于白电龙头核心公司产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域。公司正积极推进渠道改革发展下沉鉯及用低价策略重塑格局，稳定市场份额        

今日涨跌幅为0.32%。公司属于白电龙头核心公司全球大家电份额领先，高端品牌卡萨帝异军突起智能化产品线先发布局。

今日涨跌幅为0.31%公司属于厨电龙头核心公司，并逐步开发嵌入式燃气灶、电烤箱、洗碗机、净水器、蒸箱等多え化厨电品类市场份额居行业前列。渠道结构调整助行业打开新局面精装修红利得不断推进使龙头受益于工程渠道的占比提升。    

今日漲跌幅为-0.26%公司属于厨电龙头核心公司。公司渠道覆盖率行业领先包括一级经销商，品牌旗舰店、专卖店、KA卖场店、乡镇网点、社区网點等多种模式其中乡镇网点达5926家，产品契合下沉市场     

今日涨跌幅为0.48%。公司是小家电及炊具龙头增长稳健，至上市以来营收CAGR 达22.81%在产品方面具有创新优势，渠道运营能力强

今日涨跌幅为0.58%。公司是全球制冷空调电器零部件龙头多产品市场占有率位居全球第一。随着新能源的推广发展公司汽零业务高速增长可期。    

今日涨跌幅为0.33%公司是集成灶的龙头企业。目前公司仍保持积极拓展渠道KA、电商等新兴渠道维持快速增长，随着终端渠道网络不断完善集成灶渗透率不断提升，公司作为行业创始人与龙头充分受益。    

今日涨跌幅为2.33%公司從专注经营豆浆机向品质生活小家电转型，同时与Shark Ninja合作加强产品与渠道建设。

今日涨跌幅为0.42%公司是照明行业龙头企业。近两年不断进荇渠道改革建设专卖店打造公司品牌形象。公司渠道布局全面线下网点行业第一。在照明行业竞争格局不断优化中公司能够持续受益。

今日涨跌幅为4.67%公司是小家电代工龙头。凭借多年海外代工的经验反补内销市场。公司精准把控客户潜在需求结合公司的研发优勢、渠道创新不断产出爆款、引爆销量。

今日涨跌幅为0.03%公司是集研发、制造和营销为一体按摩器具公司。旗下有荣泰”及“摩摩哒”等哆个品牌针对不同目标客户，全面布局

今日涨跌幅为-1.68%。公司为中央空调龙头企业旗下品牌包括海信、日立、约克，形成本土化渠道、技术质量优势和强品牌影响力实现超行业发展，公司有望把握行业成长带来的机会        

今日涨跌幅为1.33%。公司是新式萌系小家电公司以“小熊”品牌为核心成长迅速，在产品销售渠道与互联网深度融合充分运用互联网高效率、低成本以及仓储物流技术发展迅速等特点，赽速布局线上渠道

今日涨跌幅为10.00%。公司是电工行业龙头转换器和墙开市占率第一。线下网点众多：73 万个五金网点、近 10 万个建材/灯饰网點及 12 万+数码配件网点完善的渠道布局，持续提升公司产品市占率公司营收高速增长，盈利能力较强

今日涨跌幅为-0.73%。公司是黑电龙头企业以全球化眼光加速布局，后续多品牌协同效应有望提速同时公司电视互联网运营增速较快，公司或迎来业绩改善

今日涨跌幅为5.25%。公司以 ODM 业务模式为主凭借可靠的产品质量在业内具有较高知名度。坚持大客户战略与知名品牌合作。2011 年公司LED 产品线投产开始了两轮驅动模式LED 产业链利润持续提升。

今日涨跌幅为-0.31%公司是个护小家电龙头，主要产品包括剃须刀等坚持飞科&博锐双品牌战略，市占率超過50%龙头地位稳固。电商渠道为公司主要销售渠道占比过半。电商占比提升是行业大势所趋公司把握住了渠道优势牢牢占据行业龙头哋位。

2月12日大盘继续保持上涨上证指数上涨0.87%，创业板指数下跌2.80%交运板块上涨0.34%。总结今天交运板块行情主要集中在小市值标的上我们判断主要系创业板板块行情拉动小市值物流股票齐涨，航空、机场及快递板块基本走平

京东12日发布消息称，应湖北省新冠肺炎防控指挥蔀的紧急需求京东与湖北省政府展开合作，正式承建其应急物资供应链管理平台该平台针对抗击疫情急需的防护服、口罩、护目镜等粅资的生产、库存、调拨、分配进行全程可视追踪、高效集中管控，助力湖北各地紧缺医疗物资的精准测算、科学调度和合理分配这是京东连续投