公司理财 第一章 1 公司理财：是以公司主体以金融市场为背景，研究公司资本的 取得和使用的学科

2 资本的取得：融资活动。筹措满足经营活动和投资活动所需要的 资本

3 资本的使用：投资活动。筹得的资本用于旨在提高公司价值的各 项活动中

4 公司理财的核心问题：公司资产的定价和提高资本的配置效率。

5 公司财务管理的分类：1 长期投资管理2 长期融资管理。3 营 运资本管理

6 长期投资管理的侧重点：公司资本的投向、规模、构成及投资效 果管理。

7 长期融资管理的侧重点：资本的来源渠道、筹措方式、资本成本 及资本结构管理

8 营运资本管理的侧重点：流动资产管理和为維持流动资产而进行 的融资活动管理。

9 财务经理需要回答的问题：1 如何在商品市场上进行实物资产投 资为公司未来创造价值：答案是公司的投资决策，即根据公司的 战略规划确定公司资本预算参与投资方案的财务评估。

2 如何在金融市场上筹措资本为投资者创造价值：答案是融资决 策， 即根据公司融资需要与商业银行或投资银行一起选择或设计各 种融资工具、估算资本成本设置资本结构和股利政策等。

10 公司在确定财务管理目标时应从股东的利益出发，选择股东 财富最大化

11 股东财富最大化的优点：1 股票的内在价值是按照投资者要求 嘚收益率折现后的现值， 这一指标考虑了获取收益的时间和风险因 素2 股票价值是一个预期值，股东财富最大化在一定程度上可以 克服公司在追求利润上的短期行为保证了公司的长期发展。3 股 东财富最大化能够充分体现公司所有者对资本保值与增值的要求

12 股东财富最大囮的缺点： 1 股东财富最大化只适用于上市公司， 对非上市公司很难适用2 由于股票价格的变动不是公司业绩的唯 一反映，而是受诸多因素影响的综合结果因而股票价格的高低实 际上不能完全反映股东财富或价值的大小。3 股东财富最大化目标 在实际工作中可能导致公司所有鍺与其他利益主体之间的矛盾和 冲突

13 索取权的分类：1 固定索取权。2 剩余索取权3 或有索取权。

14 一般来说债权人对公司收益具有固定索取权或法定索取权。

与债权人的索取权不同 股东对公司收益的索取权是一种剩余索取 权，承担公司的主要风险这种索取收益的权利仅限于公司的利益 或净收益。或有索取权是一种状态依存的索取权如可转换债券、 认股权证和期权。

12 股东与经营者之间委托代理关系产生嘚主要原因：资本的所有 权和经营权相分离但代理关系并不必然导致代理问题。

13 解决股东和经营者之间冲突的最好方法：内部监督和激勵机制

14 委托人与代理人之间的矛盾与冲突在于：1 各方的目标函数不 同。2 信息不对称3 风险分担不均衡。

15 市场机制的作用：使股东财富增加与履行社会责任趋于一致

16 金融市场的作用： 1 资本的筹措与投放： 吸收不同期限的资本、 投资金融工具获取额外收益。

2 分散风险：每个風险投资者所承担的风险量减少、通过期货和期 权对冲风险

3 转售市场：二级市场股票转让，公司筹集巨额资本

4 降低交易成本：减少信息和搜集成本，降低了公司的交易成本

5 确定金融资产价格：金融市场交易中形成的各种参数是进行财务 决策的前提和基础。

17 金融市场的汾类：股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、 商品期货市场、期权市场

18 前三个市场称为有价证券市场，主要发挥筹措资本、投放資本 的功能无论从市场功能还是从交易规模上看，有价证券市场构成 了整个金融市场的核心部分

19 外汇市场的交易工具主要是外国货币，这个市场具有买卖外国 通货和保值投机的双重功能

20 期货和期权市场的辅助性质更为突出，它们既不能筹措资本用 于生产也不能投放資本以获得利息。

21 从公司理财的角度进行分析有价证券市场是一国金融市场的 主体， 外汇市场是一国有价证券市场和另一国有价证券市場之间的 纽带 期货和期权市场是市场价格不稳定条件下有价证券市场和外 汇市场的两个支点，它们提供保证金融市场稳定发展的机制

22 茬市场上表现的利率称为名义利率，分为：纯利率、通货膨胀 率、风险溢价

23 金融市场效率程度因信息种类不同的分类：弱势效率性、半強 势效率性、强式效率性。

24 有效市场假说的含义：1 如果金融市场是有效的那么市场预 期就是基于所有可能信息的最优预测。

2 在一个完全競争的市场里那些收集信息越完整、做出判断越准 确的中介机构就能吸收越多的资本， 其投资行为对市场价格的影响 就越大、

3 如果有效市场假说成立，那么根据市场上可以公开得到的信息来 预测价格的走势和运动方向 并不能产生高于市场平均水平的投资 业绩。

第二章 1 財务报表分析：通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比 和说明借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和 公司风險， 为报表使用者进行投资、 融资和经营决策提供财务信息

2 经营分析和财务分析框架：1 经济环境分析和战略分析。2 会计 分析3 财务业绩汾析。4 前景分析：主要指财务预测5 公司价 值分析。

3 经济环境和战略分析： 1 宏观经济因素分析： 通货膨胀率、 利率、 汇率、失业率2 行业汾析：行业的经济特性、竞争状况、关键成 功因素。3 竞争分析：通过采用 SWOT 分析法

4 会计分析：1 确认关键因素的会计政策。2 评价会计政策的靈活 性3 评价会计信息披露策略。4 识别和评价危险信号5 调整财 务报表。

5 财务业绩分析：1 营运能力分析2 现金流量分析。

6 SWOT 分析：就是要对公司的资源强势与弱势面临的机会和 威胁进行分析，在此基础上确定公司的竞争优势~1~公司理财 7 财务报告：指公司的队伍提供的反映公司某一特定日期财务状况 和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。

8 财务报告主要包括：基本报表、报表批注、财务情况说明书

9 资产負债表：反映某一特定时日财务状况的静态报表，通过资产 负债表可以了解公司拥有的经济资源及其分布状况 分析公司的资 本来源及其構成比例，预测公司资本的表现能力、偿债能力和财务 弹性

10 利润表或损益表：总括反映公司一定时期内经营成果的动态报 表，通过分析利润表可以了解公司一定时期的生产经营成果，分 析并预测公司的盈利能力考核公司管理人员的经营业绩。

11 现金流量表：反映公司一萣时期现金流入量、流出量和净流量 的动态报表

通过现金流量表可以分析公司在一定时期内现金的生 成能力和使用方向，反映现金增减變动状况说明资产、负债、股 东权益变动对现金的影响， 从现金流量的角度揭示公司的财务状况

12 股东权益增减变动表：反映上市公司夲期内截至期末股东权益 增减变动情况的报表。

13 财务报表的分析方法：1 比较分析：又称横向分析指前后两 期财务报表间相同项目变化的仳较分析， 即将公司连续两年的会计 数据并行排列在一起并增设绝对金额增减和百分率增减两栏，编 制出比较财务报表 以揭示各会计項目在这段时间内所发生的绝对 额变化和百分率变化情况。

2 结构百分比分析：又称纵向分析主要是通过编制百分比报表进 行分析，即将財务报表中的某一重要项目的数据为 100%然后将 报表中的其余项目以这一项目的百分比形式作纵向排列， 从而揭示 出各个项目数据在财务管悝中的意义

3 趋势百分比分析：又称趋势分析或指数分析。某期趋势百分比= （报告期金额/基期金额）×100%

4 财务比率分析：指通过将两个有關的会计项目数据相除，从而得 到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间、 不同财务 报表之间内在关系的一种分析方法

5 因素分析法： 是利用各因素之间的数量依存关系， 通过因素替换 从数量上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度的一 种方法。

14 財务比率分析：指通过将两个有关的会计项目数据相除从而 得到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同 财务报表之間所存在的内在联系的一种分析方法。

15 反映公司偿债能力的指标：流动性比率和财务杠杆比率分别 用于衡量公司短期偿债能力和长期偿債能力。

前者主要有流动比率 和速动比率后者主要有资产负债率、权益乘数、利息保障倍数。

16 流动比率=流动资产/流出负债

速动比率=速動资产/流动负债。

17 资产负债率：用以反映公司全部负债在资产总额中所占的比率 这一比率越高，公司偿还债务的能力越差反之亦然。

18 權益乘数：即资产总额相当于股东权益总额的倍数该乘数越 大，说明股东投入的资本在资产总额中所占的比率越小公司的风 险越大。

19 權益乘数=资产总额/股东权益总额=（股东权益+负债总额）/ 股东权益总额=1+（负债总额/股东权益总额）

20 营运能力：指公司资产的使用效率或资產周转状况，通常以资 产负债率作为评价指标

21 营运能力常用的指标：应收账款周转率、应付账款周转率、存 货周转率、流动资产周转率、总资产周转率。

22 应收账款周转率：反映了公司在一定时期内应收账款回收额与 应收账款平均余额的关系公式：应收账款周转率=应收账款回收 额（或赊销售收入净额）/应收账款平均余额。

23 应付账款周转率：指销售成本与应付账款平均余额之间的关系

公式：应付账款周转率=销售成本/应付账款平均余额。

24 存货周转率：反映给公司在一定时期产品销售成本与存货占用 之间的关系公式：存货周转率=销售成本/存貨平均余额。

25 流动资产周转率：反映公司短期资产的使用效率公式：流动 资产周转率=流动资产周转额/流动资产平均余额。

26 总资产周转率：用来分析公司全部资产的使用效率公式：总 资产周转率=销售净收入/总资产平均余额。

27 反映公司盈利能力的指标主要有：以销售为基础嘚盈利指标和 以资产或股权为基础的收益率指标前者主要有销售毛利率、销售 净率； 后者主要有总资产收益率、 投入资本收益率、 净资產收益率。

28 销售净利率=净利润/总销售收入销售利润率=息税前利润/销 售净收入。

总资产收益率=息税前利润/总资产平均余额

投入资本 收益率=税后净经营利润/投入资本平均余额=[利润+利息×（1-所 得税率）]/投入资本平均余额。净资产收益率=净利润/净资产平均 余额总资产收益率=息稅前利润/总资产平均余额。

29 市场价格：是买卖双方在进行股票交易的时候确定的对企业 资产正式价值的估计值。

30 市盈率=企业当年市价/上姩普通股每股盈余股票收益率=每 股股利/每股市价。市净率=每股市场价格/每股净资产股票收益 率=每股股利/每股市价。市净率=每股市场价格/每股净资产

31 现金流动性分析主要考察公司经营活动产生的现金流量与债务 之间的关系。

32 现金负债比率=经营现金净流量/流动负债现金利息保障倍数 =（经营现金净流量+利息费用+所得税）/利息费用。到期债务偿 付比率=经营现金净流量/到期债务本息

33 财务弹性：公司自身产生嘚现金与现金需求之间的关系。

34 反映公司财务弹性的指标：现金流量适合比率、现金再投资比 率、现金股利保障倍数

第三章 1 从财务学的角度出发，任何一项投资都表现为公司资源的流入与 流出（即合市场发生资源交换）这种资源的流动又表现为公司现 金的流入与流出。

茬实务中现金作为一种资产可随时向其他等值资 产转移占用一定的资金也就相当于占有相应数量的时间价值。

2 简单现金流量：指一次性嘚现金流量

3 复利终值：指某一现金流量按复利计算的一期或多期后的价值。

5 折现：指未来与其反生的现金流量按折现率调整为现值的过程

6 年金的分类：普通年金、预付年金、增长年金、永续年金。

7 普通年金： 又称后付年金 指一定时期每期期末等额的现金流量。

8 普通年金终值： 是一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和~2~公司理财 公式：F=A[(1+r)n ?1 r]=A(F/A,r,n)29 决定公司价值的因素：现金流量，资本成本、以及由此派生的 其他因素前者主要指股利或股权自由现金流量，后者指股票投资 者要求的收益率或股权资本成本

30 两阶段增长模型：高速增长阶段和稳萣增长阶段。

31 两阶段增长模型的股票价值构成：高速增长阶段股利现值和期 末股票价值的现值

预付年金与普通年金的差别仅在于现金流量的时间不同。

11 增长年金：指按固定比率增长在相等间隔期连续支付的现金 流量。

12 永续年金：指无限期支付的年金永续年金没有终止嘚时间， 即没有终值

13 在债券的息票率、到期期限和票面价值一定的情况下，决定债 券价值的因素：折现率或债券必要收益率

14 价格—收益率曲线反映的要点： 1 当必要收益率低于息票率时， 债券溢价销售当必要收益率高于息票率时，债券折价销售当必 要收益率等于息票率时，债券平价销售

2 价格—收益率之间的关系不是呈直线时，而是向下凹的当必要 收益率下降时，债券价格以加速度上升而当必要收益率上升时， 债券价格却以减速度下降

15 市场利率反映了债券投资者要求的最低收益率。

16 市场利率（最低收益率）的构成部分：1 按投资鍺让渡资本使 用时间长短要求的时间价值补偿2 按投资者承担风险大小要求的 风险价值补偿。

17 风险补偿价值：指与宏观经济有关的预期通貨膨胀溢价和与债 券特征有关的违约风险、流动性风险、到期期限风险、外汇风险、 国家风险等

18 通货膨胀率：指预期未来的通货膨胀率洏非过去已发生的实际 通货膨胀率。

19 违约风险：指借款人无法按时支付利息、偿还本金而给投资者 带来的风险

20 流动性风险：指某资产迅速转化为现金的可能性。

21 期限风险：指因到期时间长短不同而形成的利率变化的风险

22 外汇风险：指投资者购买不以本国货币标价的证券洏产生的收 益的不确定性。

23 国家风险：也称政治风险指一个国家的政治或经济环境发生 重大变化的可能性所导致的收益不确定性。

24 债券估价的基本模型：1 现值估价模型2 收益率估价模型。

32 随自由现金流量定义衍生的表现形式：1 股权自由现金流量2 公司自由现金流量。

33 股权洎由现金流量：指归属于股东的剩余现金流量即公司在 履行所有的财务责任、 满足其自身投资再需要之后的剩余现金流量， 如果发行在外的优先股还应扣除优先股股利。

34 股权自由现金流量的估算公式：股票自由现金流量=税后利润 （净利润）+非现金支出净额-经营性营运资夲追加支出-现金净增 加额-资本性追加支出-优先股股利+优先股净增加额+债务净增加 额（发行新债与偿还旧债之间的差额）

35 公司自由现金流量：指公司在支付了经营费用和所得税之后， 向公司权利要求者（普通股股东、公司债权人和优先股股东）支付 现金之前的全部现金流量

36 公司自由现金流量的估算公式： 公司自由现金流量=普通股股权 自由现金流量+债券现金流量+优先股股权现金流量。

37 股权自由现金流量和公司自由现金流量都是归属于股东的现金 流量由于现金稳定性偏好、未来投资的需要、税收因素的影响、 信息传递作用等因素，两者有时並不相等

38 根据现金流量与折现率相匹配的原则，股权自由现金流量应按 股权资本成本进行折现 公司自由现金流量应按加权平均资本成夲 进行折现。

39 价格乘数：指以一种乘数形式计量的价格尺度通过它可以为 不同公司或不同股票之间的比较通过基准。

40 常用的价格乘数：價格/收益乘数、公司价值乘数、销售收入、 账面价值乘数等

第四章 1 风险： 资产未来实现收益相对预期收益变动的可能性和变化幅度。

2 风險的分类：1 是否分散分为系统风险和非系统风险。2 按风 险形成的来源分为经营风险和财务风险。I1(1+r b )+I2 （1+r b ）2+ …+In（1+r b ）n3 系统风险：又称市场风险不可分散风险，是指由于政治、经济 及社会环境等公司外部因素的不确定性产生的风险如通货膨胀、 利率和汇率的变动，宏观经济政筞的变化战争等。

4 非系统风险：是由单个的特殊因素所引起的由于这些因素的发 生的事是随机的，因此可以通过多样化投资来分散

5 經营风险：指经营行为给公司收益带来的不确定性。

6 财务风险：指举债经营给股东收益带来的不确定性

7 历史收益率或实际收益率是投资鍺在一定时期实现的收益率。

8 离散型股票投资收益率：收益率股利收益率资本利得收益率

公式：rt=D t +（P t ?P t ?1 ) P t ?126 债券的到期收益率：指以特定价格购買债券并持有至到期日所 能获得的收益率，用来衡量债券的收益水平

27 债券到期收益率是按复利计算的收益率，它是使未来现金流量 等于債券买入价格的贴现率（即内含报酬率）

20 资本资产定价模型假设：1 所有的投资者都追求单期最终财富 的效用最大化， 他们根据投资组合預期收益率和标准差来选择优化 投资组合2 所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资 本，其数额不受任何限制市场上对卖空荇为无任何约束。3 所有 的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同即投资者对 未来的展望相同。4 所有的资产都可完全细分完铨变现（即可按 市价卖出，且不发生任何交易费用）5 无任何税收。6 所有的投 资者都是价格的接受者 即所有的投资者各自的买卖活动不影响市 场价格。

21 资本资产定价模型把任何一种风险资产的价格都划分为多种因 素：无风险收益率、系数、市场风险溢价从而使投资者可鉯根据 系统风险而不是总风险评价各种资产的价格， 用来解决投资决策中 的一般性问题

22 β 系数反映了：某种资产的收益率相对于市场投資组合收益率 变动的程度，通常用于衡量系统风险β系数越大，资产的系统风 险就越大。

23 对于缺乏信用的历史数据的非上市公司可选擇一家可比公司 估计β系数。

24 作为替代公司的可比公司必须具备的条件：1 可比公司与估计 公司（非上市公司）处于相同行业。2 可比公司与估价公司的经营 风险相同两个公司的唯一差别是财务杠杆水平不同。

25 资本资产定价模型认为：任何风险资产的收益是该资产相对于 市场嘚系统风险的线性函数

26 多因素模型论认为：风险资产的收益率不但受市场风险的影响， 还与其他许多因素有关 任何资产的收益率是 K 个偠素的线性代数。

27 在实务中资本资产定价模型或多因素模型可以确定风险资产 （如投资项目）的资本提供理论依据。

第五章 1 资本成本的汾析角度：机会成本、最低收益率、折现率

2 公司发行股票或债券筹措资本，便获得了资本投资与不同项目的 机会与其他要素一样，资夲本身并没有任何价值只有当它被投 入使用并在多个用途之间作比较时才能够予以估价。

按照这个观点 所有资本的价值都必须通过其機会成本来评价。

因此机会成本是进 行某项投资必须放弃其他项目投资是所丧失的收益

3 站在投资者的角度（资产负债表的右方），将债務与股东权益视 为可交换的风险性资产 并将整个公司的资本看作是这两类风险性 资产的组合，那么公司的资本成本就是投资者持有该组匼时对公 司经营要求的最低收益率

4 站在公司的角度（资产负债表的左方），资本成本是将公司运营 创造的现金流量折成现值的折现率

3 投资决策法则：1 净现值法制：接受净现值大于零的投资项目。

2 收益率法则：接受预期收益率高于资本成本的投资项目

4 资本成本的概念：1 從理论上来说，资本成本是指投资者要求的 最低收益率2 从股价和公司盈利模型来说，是公司接受不同来源资产净额的 现值与预计的未来資本流出量现值相等的折现率或收益率

5 资本净额： 公司收到的全部资本扣除各种融资费用后的剩余部分。

6 未来资本流出量： 公司需要逐姩支付的各种利息、 股利和本金等

分别表示资产 1 和i=1 r P n i i10 估计预期收益率的方法：1 以某项资产收益率历史数据的样本 均值作为估计数， 这种方法假设该种资产未来收益的变化服从其历 史上实际收益的大致概率分布

2 根据未来影响收益的各种可能结果及概率分布的大小估计预期收 益率。

3 根据资产未来收益水平的概率分布确定其预期收益率是一种最 基本的衡量方法。

11 对于单项投资来说预期收益率就是各种可能情況下收益率的 加权平均数， 权数为各种可能结果出现的概率

公式： E(r)= 式中：E(r)表示预期收益率；ri 表示在第 i 种可能情况下的收益率； Pi 表示第 i 种鈳能情况出现的概率；n 表示可能情况的个数。

12 投资组合收益率方差：各种资产收益率方差的加权平均数加 上各种资产收益率的协方差。

15 兩项投资组合的相关系数：CORR(r1,r2)=COV (r 1 ,r 2 ) SD r 1 SD (r 2 )16 现代投资理论认为：1 一组资产或证券可以按不同资产各种权 数的分配组成无限数目的投资组合2 在两项资产投資组合的情况 下，投资的可行集是一条直线或曲线当股票种类增多随时，可行 集是一个平面

17 有效边界包括无数个可能的投资组合，其范围从最小风险和最 小预期收益的投资组合到最大风险和最大预期收益的投资组合 各 自代表一种不同的风险和受益的选择，预期收益越高承担的风险 也越大，没有一种投资组合先验地比其他组合优越

18 影响投资风险与收益权衡的因素：1 该项资产组合的预期收益 水平。2 以資产收益率方差或标准差表示的该项资产组合的风险

3 投资者为承担风险而要求获得的收益补偿水平。

该公式表示投资组合的预期收益率等于无风险收益率与风险资产 组合的预期收益率的加权平均数或者说，投资组合的预期收益率 等于无风险收益率加上按投资风险资产组匼比重计算的风险溢价 ((ri- rf))投资组合风险 Var(rp)=wf2 Var(rf)+ wi2 Var(ri)+2wfwiCO V(rf,ri)，由于证券 f 为无风险资产所以 Var(rf)=0,则 SD(rp)=wiS D(ri)。因此无论风险投资组合的风险有多大，由无风险资产和风 险資产构成的组合风险与收益对应的集合总会形成一条直线，从~4~公司理财 7 资本成本的表达式：P0(1-f)=CF 1 (1+R)+CF 2 (1+R)2+CF 3(1+R)3+…CF n (1+R)n21 1 在计算边际资本成本时如果新增资本的結构与原资本结构相 一致，且新增各类资本的成本保持不变边际资本就等于加权平均 资本成本。2 如资本成本不变资本结构变化，那么噺增资本的边 际成本也将发生变化3 如果资本结构不变，资本成本变化那么 新增资本的边际成本也将发生变化。

22 融资总额分界点：如果資本成本在某一点发生变化那么加权 平均资本成本也必然在这一点发生变化。

23 项目资本成本通常不等于实施该项目公司的资本成本两鍺之 间的差异在于风险不等价。

24 在确定项目资本成本时应注意的问题：1 如果项目资本风险 与实施该项目的公司风险相等， 那么公司加权岼均资本成本就是项 目的资本成本

2 如果项目的风险与该公司的风险不等价，那么就不能以该公司的 资本成本作为项目的资本成本

3 如果烸一项投资项目被视为追加的边际项目，那么应采用与该项 投资相对应的边际成本作为折现率 投资项目的取舍取决于边际收 益与边际成夲的比较。

4 在确定项目资本成本时还应注意通货膨胀的影响，根据现金流 量与折现率相匹配的原则名义现金流量与名义折现率相匹配，真 实现金流量应与真实折现率相匹配

第六章 1 投资项目现金流量：指在一定时期内，投资项目实际收到或付出 的现金数

2 现金流入：凡昰由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约 额都称为现金流入。

3 现金流出：凡是由于该项投资引起的现金支出称为现金流出

4 现金淨流量：一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额称为 现金净流量。

5 现金流量预测的原则：1 实际现金流量原则如将旧加回到现金 流量中。2 增量现金流量原则只有增量现金流量才是与项目有关 的现金流量。

6 增量现金流量包括： 附加效应、 沉没成本、 机会成本、 制造费鼡

7 投资项目的现金流量包括：初始现金流量、存续期现金流量、终 结现金流量。

8 初始现金流量：是项目建设过程中发生的现金流量

9 初始现金流量包括：项目初始投资、营运资本、原有固定资产的 变价收入、所得税效应。

10 存续期项目现金流量：指项目建成后生产经营过程Φ发生的现 金流量这种现金流量一般是按年计算的。

11 项目现金流量=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧-资本支出营运资本增加额

12 终结现金流量：指项目存续期末发生的现金流量。

13 终结现金流量包括：存续期项目现金流量和存续期末项目现金 流量

14 存续期末现金流量包括：固定資产残值变价收入以及出售时的 赋税损益。2 垫支营运资本的收回

15 净现值：是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的 指标。

~5~其Φ P0 为公司获得的资本总额f 为融资费用与融资总额的比率， 简称融资费率CFt 为第 t 期支付的使用费用。r 为资本成本

8 债券资本成本：指发行證券时受到的现金净流量的现值与预期未 来现金流出量的现值相等时的折现率， 如果不考虑所得税和发行费 这一折现率就是债券的到期收益率。

10 如果按照债券面值（Bn）发行每年付息一次，到期还本债 券融资费率为 f，所得税税率为 T那么上述公式可转化为 B0(1-f) =I t (1 ?t) Bn n t=1 (1+r )n +(1+r )n b b11 长期借款作为公司的借入资本，计算方法与债券资本成本相同

计算银行借款成本应考虑的情况：1 补偿性余额。2 借款名义与有 效利率通常银行借款合約中规定的利率是名义利率，如果每年付 息期数超过一次则有效利率大于名义利率。

12 优先股是介债券和普通股之间的一种混合债券与債券相同之 处是要定期支付股利，不同之处是它没有到期日与普通股相同之 处是同为股权资本，其股利用税后利润支付不能获得税收優惠， 从某种意义上来说优先股恰似一种无期限债券。如果优先股股利 每年相等则可视为永续年金。

13 优先股资本成本公式： r p=Dp P 0 (1?f) 式中 rp 代表优先股资本成本。Dp 代表优先股年股利P0 代表优先股市场价格。f 代表融资费率

14 普通股资本成本的计算方法：1 现金流量折现法。2 资本资产萣 价模型3 风险溢价。

15 现金流量法：以固定增长股为例假设每年股利 D 增长率为 g 固定不变，则发行普通股的资本成本为 rs=D1 P 0 (1?r)+g16 假定对股利不征稅，公司使用这部分资本的最低成本和普通股 的成本相同 差别在于它不必考虑发行费， 留存收益资本成本 （re） re= 1 +gP0 D17 加权平均资本成本：以各种不同资本来源的资本成本为基数， 以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数计算的加权平均数

18 加权平均资本成本公式：WACC= rj 代表第 j Φ资本来源的资本成本。

19 边际资本成本： 1 随着公司融资规模的扩大和融资条件的变化 新增资本的成本会发生变化，因此公司在未来追加融资时不能仅 考虑目前使用的资本成本，还要考虑新融资资本

2 边际资本成本也可以看做在多次筹措资本时，筹措最后一笔资本 的成本

20 影响边际资本成本的因素：1 各种资本来源的资本成本。2 目标 资本结构n j=1 wj rj ，其中WACC 代表加权平均资本成本

17 如果项目 NPV>0， 表明该项目投资获得嘚收益大于资本成本或 投资者要求的收益率该项目可行。当一个项目有多种方案可供选 择时对于 NPV 大的项目先考虑。

18 内部收益率： 指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值 与现金流出量现值相等的折现率

NPV=n t=0 NCFt表示无风险利率。θ 表示风险溢价32 风险调整折现率法：就昰调整净现值公式的分母，项目的风险 越大折现率越高，项目收益的现值就越小(1 + IRR)?t= 0。33 风险调整现金流量法 （肯定当量法） ： NPV=n α t NCF t 式中 t=0 (1+i)t ，19 獲利指数：又称现值指数是指投资项目未来现金净流量现值 （NCF）与初始投资额（I0）的比率，公式：PI=PV (NCF ) I0各年的表示无风险现金流量和风险现金流量之间的肯定当量系数 计算公式为：α t=确定现金流量 风险现金流量。20 根据获利指数准则进行项目选择的标准： 1 接受获利指数大于 1 戓等于 1 的项目。2 放弃获利指数小于 1 的行为3 当存在资本约 束，只能选择一个项目时选择 PI 最大的项目。4 由于 NPV 与 PI 使用相同的信息评价投资项目得出的结论常常是一致的，但在投 资规模不同的互斥项目的选择中则可能得出不同的结论，在这种 情况下项目选择的标准取决于公司是否存在资本约束，如果公司 有能力获得足够的资本进行项目投资 净现值准则提供了正确的答 案， 如果公司存在资本限额 获利指數准则是一种较好的选择标准。

21 投资回收期：指通过项目投产后的项目净流量收回初始投资所 需要的时间

22 假设 T 为项目隔年累计现金流量艏次出现正值的年份，投资回 收期的计算公式：PP=T-1+第 T ?1 年累计现金净流量的绝对值 第 T 年的现金净流量34 确定等值法（肯定当量法）是效用理论在風险投资决策中的直 接应用

这一方法要求项目决策者首先确定与其风险性现金流量带 来同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现计算项目 的净现值，以此作为决策的基础

35WACC、APV、FCEE 方法比较：1 在 WACC 法下，首先确定投 资项目的现金流量 然后根据税后加权平均资本对項目现金流量折 现，计算包含负债利息抵税价值内在的项目价值和净现值这种方 法简单易行，在实现资本预算中得到广泛的应用但是 WACC 法 假设项目的市场风险接近于公司资产的平均市场风险， 项目成本等 于公司加权平均资本成本公司保持不变的负债比率。

2 与 WACC 法不同在 APV 丅，需要对项目进行两次估值：无负 债项目价值和负债抵税价值现值为计算 APV，需要知道项目各 期债务水平在负债比率固定的情况下，需要确定项目各期的价值 才能确定各期的负债水平而 WACC 法将所有的融资的效果都包 在一个折现率中，从、一次求出项目价值或者说， WACC 法被 认为能自动处理财务效果而不需要任何进一步的调整。

WACC 法虽然简单但是如果公司不能保持固定的负债比率， APV 法比 WACC 法更易于应用不僅如此，APV 法还可以考虑其他负债融 资的影响效应如破产效应、发行成本和代理成本对项目的影响。

3FCFE 法采用有负债项目股权资本成本对股權自由现金流量进行 折现计算项目为股东创造的价值。这种方法假设该项目与负债公 司的风险和负债比率相一致

并且预测公司的股权資本成本保持不 变，与 WACC 法一样只有在公司负债比率保持不变的条件下， 这种假设才是合理的FACC 法与 APV 法相同之处是都需要计算 项目的负债融资额，以确定利息和净债务因此在大多数情况下， WACC 优于 FCFE 法

第七章 1 经营杠杆反映：销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量 销售量变动对息税前利润的影响

2 EBIT=Q(P-V)-F=Q×MC-F，式中Q 为产品销售数量，P 为单 位产品价格V 为单位变动成本，F 为固定成本总额MC=(P-V) 为单位边际贡献。上式表明在其他因素不变的条件下，边际贡献 总额随着销售量的变动而变动固定成本总额则为一常数，与销售 量无关因此，当销售量變动时虽然不会改变固定成本总额，但 会降低或提高单位产品的固定成本 从而提高或降低单位产品收益， 使息税前利润变动率大于销售量变动率 固定成本的存在使销售量 变动 1 个百分点产生了大于 1 个百分点的息税前利润变动率。23 用投资回收期准则进行项目决策的标准：1 如果投资回收期小 于基准回收期 （公司自行确定或根据行业标准确定） ， 接受该项目 反之，则放弃该项目2 在互斥项目比较分析时，應以回收期最短 的方案作为中选方案

24 会计收益率：指投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额 的比率。公式：会计收益率=年平均净利润 年平均投资总额×100%25 项目风险：指某一投资项目本身特有的风险，即不考虑与公司 其他项目的组合风险效应单纯反映特定项目未来收益（净现值或 内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。

26 投资项目风险的来源： 1 项目特定因素或估计误差带来的风险

2 各种外部洇素引起风险。

27 投资项目风险重要因素：1 项目收益的风险2 投资与经营成本 分析。3 融资风险4 其他风险。

28 敏感性分析：是衡量不确定因素變化对项目评价标准（如 NPV 或 IRR）的影响程度

29 投资项目敏感性分析的具体步骤：1 确定敏感性分析对象，如 净现值、内部收益率2 选择不确定洇素，如销售价格销售增长 率、变动成本、固定成本等。3 调整现金流量4 在进行分析计算 的过程中，假定一个因素变化而其他因素不变算出项目效益对这 个变化的敏感程度。

30 以净现值为基础进行风险调整主要有风险调整折现率法和风 险调整现金流量法。~6~公司理财 3 经营杠杆利益：1 这种利用固定成本为杠杆通过扩大销售量所 取得的利益，称作经营杠杆利益2 当然，杠杆效应应是一把双刃 剑 不仅可能会放大公司的息税前利润， 也可能会放大公司的亏损

4 经营杠杆系数： 指息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。

公式：DOL=△EBIT /EBIT △Q/Q高而增加 即负债公司价值等于相同风险等级的无负债公司价值加 上税负节约的价值， 即 VL=VU+TB

上式表明： 考虑公司所得税后， 负债公司价值就会超過无负债公司价值且负债越高，这个差额就 会越大当负债达到 100%时，公司价值最大

18 利息抵税效应：利息支付可以减少公司的应纳税所嘚额，因此 可直接通过利息乘以税率得到每年抵税额利息抵税=负债成本× 负债总额×所得税税率。

19 财务危机：指公司不能支付到期债务戓费用所造成的风险，主 要表现为财务困境和破产

20 财务危机成本：指公司因无力支付到期债务所需要付出的成本。

21 直接成本：主要指破產成本如律师费、法庭收费、清算或重 组成本。

22 间接成本包括：1 公司发生财务危机但尚未破产时在经营管理 分面遇到的各种困难2 财务危机时，股东和债权人之间的利益冲 突引起的非效率投资对公司的影响

23 财务危机与公司价值的关系：VL=VU+TB-FPV。1 公式右边的 前两项代表了 MM 理论的思想即负债越多，由此带来的减税收 益也越多公司的价值越大。

2 但考虑了财务危机成本之后随着负债减税收益的增加，财务危 机成夲的现值也会增加 当减税边际收益大于边际成本现值之和时， 表明公司可以增加负债以趋近最优的资本结构

3 当运用负债的减税边际收益小于边际成本现值之和时，表明公司 债务规模过大

4 当减税边际效益等于边际成本现值之和时，表明确立了最佳资本 结构

24 当股东向债權人借入资本后，两者便形成了一种委托代理关系 资本一旦进入公司，债权人就基本上失去了控制权股东就可能通 过管理者为自身利益达到最大化而伤害债权人的利益， 除财产危机 时股东与债权人之间的矛盾与冲突引起的非效率投资产生的破产 成本外债务代理成本还表现为资产替代和侵权侵蚀两个方面。

25 资产替代问题：指公司负债融资后用高风险投资替代低风险 投资项目，侵蚀债权人利益的行为

26 債权侵蚀问题：指公司股东违约，提高债券风险导致债券价值 降低损害债权人利益。理性债券持有者应及时识别公司牺牲他们 的利益而朂大化股东利益的行为并采取相应措施予以预防。

27 股权融资的代理成本的产生：产生于管理者所谓的“非货币收 益” 主要表现为在职消费， 当管理者不是内部股东而是代理人时 其在职消费的好处由自己享有，而消费成本却由公司承担

28 1 负债融资与股权融资的代理成本會对公司价值产生相反的影 响。2 外部股权资本的代理成本随财务杠杆比率的增加而降低债 务资本的代理成本随财务杠杆的增加而增加。3 當股权融资的代理 成本等于债务融资的边际代理成本时此时达到最优资本结构。

29 信号传递理论： 1 公司管理者总是更了解公司的内部经营凊况 总是掌握着投资者所无法知道的信息， 这就是所谓的信息不对称性

2 投资者可以凭借公司的债务融资比例来判断公司的预期市场价徝 的高低或公司质量的高低，从而确定自己的投资组合

3 越是公司发展前景看好的公司，债务融资水平就越高越是公司 发展前景黯淡的公司，债务融资水平就越低，式中：DOL 表示销售量为 Q 时的经营杠杆系数用于反映公司息税前利润对销售量的敏感程度。

5 经营杠杆系数的公式：DOL=Q(P ?V) Q P ?V ?F=Q(P ?V) EBIT6 财务风险：也称金融风险，指举债经营给公司未来收益带来的不 确定性

7 影响财务风险的因素：1 资本供求变化。2 利率水平变化3 獲 利能力变化。4 资本结构变化

8 财务杠杆主要反映：息税前利润与普通股每股收益之间的关系， 用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益 变动的影响程度

9 财务风险和财务杠杆的关系：EPS=EBIT ?1 1 ?T ?D N。10 财务杠杆系数： （DFL）指普通股每股收益变动率相当于息税前 利润变动率的倍数公式： DFL=EBIT △EPS /EPS △EBIT /EBIT。简化公式： DFL=EBIT ?I ?D/(1?T)11 公司总风险：指经营风险和财务风险之和。总杠杆用于反映销 售量和每股收益之间的关系

12 总杠杆系数：指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数。

14 无税 MM 理论 （资本结构不影响） VU=VL=EBIT r sU=EBIT rW=EBIT ?I r sL+ rbI公式表明：1 公司的价值不受资本结构的影响。2 负债公司加权平 均资夲成本等于同一风险等级无负债公司的股本成本3rsU 和 rW 的高低市公司的经营风险而定。

15 无税 MM 理论的假设：1 公司只有长期负债和普通股两项长期 资本2 公司资产总额不变，资本结构变化可通过发行债券回购股 票或相反的方式得以实现3 公司预期的息税前利润为一常数，即 预期 EBIT 在未来任何一年都相等4 公司增长率为零，且全部收 入均以现金股利形式发放5 没有公司所得税和个人所得税，没有 财务危机成本

16 在无税 MM 悝论下，负债公司的股本成本 rsL 和无负债公司股 本成本 rsU 之间的关系如下：rsL=rsU+(rsU-rb)(B/S)公式中第一项 为无负债公司的股本成本， 第二项为负债公司承担風险而得到的风 险溢价

公式表明， 低成本举债的利益正好被股本成本上升所抵消

因此， 在无赋税条件下公司资本结构不会影响公司价徝和资本成本

17 含税 MM 理论：负债增加公司价值。与无税 MM 理论相比 含税 MM 理论放弃了“不存在公司所得税”的假设，由于利息可 以抵税增加公司的税后现金流量，公司价值会随着负债比率的提~7~公司理财 4 举债融资给市场传递的信号一般是一个好消息发行新股给市场 传递的信號一般是一个坏消息。

30 优序融资理论认为公司应按下列顺序进行融资：1 首先是内部 积累资金2 如果需要外部融资，公司应首先进行债务融資直到 因负债增加引起公司陷入财务危机概率达到危险区， 才发行股票进 行融资

31 控制权理论：1 Harris & Raviv（1988）从表决权入手，考察 了经理人持股、资本结构和收购市场之间的关系

2 在职经理与潜在股权收购者（竞争对手）之间的控股权之争取决 于其拥有股权的多少。

3 Stulz 认为资本结构嘚变动通过对管理者控制表决权比例а的作 用影响到公司价值

4 Aghion & Bolton 认为在契约及信息不完全的情况下，资本结 构的选择就是控制权在不同证券持有者（债券、股票）之间分配的 选择 或控制权的转移， 而控制权转移又可导致资本结构的再调整

32 在契约及信息不完全的情况下，資本结构的选择就是控制权在 不同证券持有者之间分配的选择或控制权的转移，而控制权的转 移又可导致资本结构的再调整也就是说，控制权转移对公司资本 结构具有整合效应

33 资本结构的影响因素：1 举债的节税效应。2 财务灵活性

3 信用评级。4 公司收入稳定性

第八章 1 股利支付方式：1 现金股利：现金支付股利是公司最常采用的股 利支付方式。2 股票回购：公司出资购回本身发行的流通在外的股 票

3 股票股利： 指公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。

4 股票分割： 将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为

2 采用股票回购的動机：1 用于公司兼并或收购。2 满足可转换条 款和有助于认股权的行使3 改善公司的资本结构。4 分配公司的 超额现金

3 发放股票股利的动机： 1 在盈利现金股利预期不会增加的情况下， 股票股利可以有效地降低每股价和公司盈利格由此可以提高投资者的兴趣。

2 股票股利的发放昰让股东分享公司的收益而无需分配现金由此 可以将更多的现金留存下来，用于再投资有利于公司的长期健康 发展和稳定发展。

4 集中典型的股利政策理论：1 股利无关论：在不改变投资决策和 目标资本结构的条件下无论用剩余现金流量支付的股利是多少， 都不会影响股東的财富

（由 MM 理论引出，在完善的资本市场条 件下股利政策不会影响公司的价值） 2 差别税收理论：由于股利收入所得税税率高于资本裏的所得税税 率，这样公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利

3 交易成本与代理成本：公司最佳股利支付率是提高股利支付引起 的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。

4 追随者效应：不同群体的股东对股利分配政策存在不同的偏好： 股利偏好型、股利厌惡型、股利中性型公司在确定股利政策时需 要权衡不同群体投资者的偏好。

5 简述并评价各个股利分配政策：1 剩余股利政策：该政策主张公 司收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要 在满足了盈利性 投资项目的资本需要之后，若有剩余则公司可将剩余部分作为股 利發放给股东。

剩余股利政策将使股利发放额每年随投资机会和盈 利水平的变动而变动股利变动较大。

2 固定股利或稳定增长股利：大多数荿熟公司每年发放的现金股利 都固定在某一特定的水平上然后在一段时间内维持不变。固定股 利政策往往使股利落后于公司盈余的变化 无法及时反映公司的经 营状况。

3 固定股利支付率：公司从其收益中提取固定的百分比以作为股 利发放给股东。公司每年的股利支付极鈈稳定导致股票市价上下 波动，很难使公司价值达到最大

4 低正常股利加额外股利政策：公司每年只支付数额较低的政策股 利，只有在公司繁荣时期才向股东发放股利额外股利的运用，既 可以使公司保持固定股利的稳定记录 又可以使公司保持固定股利 的稳定记录，又鈳以使公司分享公司繁荣的好处

6 影响股利政策的因素：1 法律因素。2 契约性约束

第九章 1 普通股：1 是构成股份公司最基本股份。2 根据《公司法》规定 普通股股权的表现：投票权、收益权、有限认股权， 、剩余财产分 配权

2 优先股：一种艰巨普通股股票和债券特点的混合性囿价证券，它 属于股权性资本但兼具债券的性质。

3 优先股股利的表现：优先表决权、优先收益权、优先分配剩余财 产权、转换权

4 私募股权融资：指公司以非公开方式向潜在投资者筹集股权资本 的行为，风险投资公司、天使投资者、机构投资者、公司投资者是 私募股权融資的主要对象

5 私募股权融资的优点：1 发行费用相对较低，避免了证券注册、 招股说明书的印刷费用2 对于不够上市资格的公司来说，可鉯较 快地到达募集所需资本的目的3 发行方式更为灵活，发行者可以 有针对性地对发行条件加以修改以适应各方面的要求

6 私募股权融资嘚缺点：1 资本成本较高。2 限制条款较多经营 灵活性受限。

7 公开发行：指股份公司公开向社会发行股票募集资本的一种发行 方式分为首佽公开发行和股权再融资。

8 首次公开发行：指企业公开向社会公众发行股票并上市的过程

8 IPO 发行涉及的行为主要包括：证监会、发行人、投资银行、投 资者。9 股权再融资（SEO） ：指公开上市公司再次发行新增股份也称后续发行。股权再融资主要有增发和配股的形式

10 增发：叒称上市后公开发行，即已上市的公司再次发行新股

11 配股：指上市公司仅向现有股东同比例发行新股。

12 普通股融资的优点：1 普通股没有箌期日是一项永久性资本 来源。2 普通股没有固定的股利负担3 普通股融资风险小。4 普 通股融资能增强公司的信誉是公司筹措债务资本嘚基础。5 普通 股比债券更容易卖出

13 普通股融资的缺点：1 股票发行费用比较高。2 普通股融资一方 面影响公司的控制权另一方面可能引起普通股市价下跌。3 股票 上市后要想社会披露信息要接受证券监管部门的监管。~8~公司理财 14 长期借款：指公司向银行等金融机构以及向其他單位借入的、 期限在一年以上的各种借款 主要用于构建固定资产和满足长期流 动资本占用的需要。

15 我国目前各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资 借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等

16 长期借款合同的保护性条款：1 一般性限制条款。2 例行性限淛 条款3 特殊性限制条款。

17 长期借款利率的分类：固定利率、变动利率、浮动利率

18 公司债券融资的优点：1 债券成本较低，可以举债抵税实际 资本成本较低。2 可利用财务杠杆当公司资本收益率高于债券利 率时，可以为股东创造更多收益3 便于调整资本结构。调整债务 和權益比重达到公司最优资本结构。4 保障股东控制权债券持 有人无权参与公司经营管理。

19 公司债券融资的缺点：1 财务风险较高经济不景气时会导致 破产。2 限制条件较多债券持有人会限制资金的用途，防止经营 者参与风险较大的项目

20 经营性租赁与融资性租赁区别：1 经營性租赁的期限通常小于 租赁资产的寿命期；融资性租赁的租赁期一般比较长，一般长达资 产预计使用寿命期的大部分

2 经营性租赁的租賃资产有关费用，如租赁资产的维修费、保养费 等一般由出租人负担；融资性租赁由承租人承担

3 经营性租赁契约一般包括解约条款，承租人在约定的租赁期结束 以前有权取消租赁租赁契约；融资性租赁禁止中途解约即融资性 租赁双方签订的租赁合同一般是不可撤销的。

4 經营性租赁的租金可以抵税又称节税性租赁；融资性租赁的租 金不能抵税，是通过折旧和利息间接抵税又称非节税性租赁。

5 经营性租賃对资产负债表内项目没有影响但需在表外披露；融 资性租赁是与贷款购买资产相似的融资行为， 其能够同时增加资产 和长期负债改變资本结构。

第十章 1 现金：是每个公司进行交易必不可少的一项资产公司持有一定 量的现金主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。

2 交易性需要： 公司持有现金易满足日常经营业务现金支付的需要

3 预防性需要：公司为了应付意外紧急事件而持有的现金。

4 投机性需要：公司持有现金用于不寻常的购买机会的需要

5 持有现金的动机：交易动机、补偿动机、谨慎动机、投资动机。

6 现金成本主要囿：持有成本、转换成本以及短缺成本

7 存货模式：1 美国经济学家威廉·鲍摩尔于 1952 年首次提出的， 该模式将公司现金持有量和短期有价证券联系起来考虑2 将持有 现金的机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡， 以求得两者 相加总成本最低时的现金金额从而确定最佳現金持有量。

8 存货模式的假定条件：1 一定时期内公司未来的现金需求总量可 以预测2 公司所需的现金可以通过证券变现去的，且证券变现嘚 不确定性很小3 现金支出过程比较稳定，波动较小并且每当现 金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足4 有价证券的利 率或收益率可以每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成 本可以获悉并固定不变。

9 与现金持有量决策有关的成本包括：1 持有现金的机会成夲：即 公司持有现金所放弃的将其用于其他投资机会可能获得的收益 如 投资于有价证券所放弃的将其用于其他投资机会可能获得的收益， 如投资于有价证券的利率计算并与现金持有量呈同方向变化。

2 现金与有价证券转换的交易成本如经纪人费用。相关税金以及 其他管悝成本等假设这些成本只与转换次数有关，则现金持有量 越大有价证券转换次数越少，转换交易成本越低

10 存货模式下持有现金总成夲的公式：TC=（ ）×r+（ ）×F，2 T C C其中TC 表示持有现金的总成本；C 表示现金持有量，即每次有 价证券变现的数量；r 表示有价证券的交易成本；T 表礻一个周期 内的现金总需求量；F 表示每次转换有价证券的交易成本

11 将上式中的 C 作为变量， TC 为 C 的函数 对该公式求一阶导数 并令其等于零，就可以得到最佳现金持有量公式：C*=2TF r最低现金持有总成本： （TC*） = 2TFr。

有价证券最佳交易次数 （ N） N= ?C T12 应收账款：1 指公司对外销售产品或提供勞务时采用赊销方式 形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项， 是公司流动资产的一 个重要组成项目主要包括应收账款、预付款项，昰公司流动资产 的一个重要组成项目主要包括应收账款、预付款项等。2 商品和 劳务的赊销一方面可以扩大销售、减少存货、增加利润；另一方 面又会形成应收账款而增加公司的经营风险和信用成本。

13 应收账款的信用成本：指公司持有应收账款所付出的代价主 要包括：機会成本、管理成本、坏账成本。

14 简述应收账款的信用政策：1 应收账款管理的目标是要制定合 理的信用政策在充分发挥应收账款功能的基础上，降低应收账款 投资成本实现公司效益最大化。

2 应收账款信用政策是对商业信用进行规划和控制而制定基本原则 与方法规范

3 公司信用政策确定的基本原则是将拟实施信用政策策略或拟改变 信用政策政策所引起的销售收入变化带来的收益增加额与应收账 款成本增加額进行比较，选择能够使公司收益增加的方案

4 应收账款的全程信用管理是对公司信用进行全程跟踪管理与控制。

15 应收账款信用政策包括：信用标准、信用条件、收账政策

16 信用标准：是客户获得公司商业信用所应具备的最低条件，如 果客户达不到这些条件 就不能享受公司按商业信用提供的各种优 惠，或只能享受较低的信用优惠

17 信用条件：指公司接受客户信用时所提出的付款要求。

18 信用条件包括：信用期限、折扣期限、现金折扣

19 收账政策：指公司针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款 时而采取的收账策略与措施

20 应收账款的全程信用管理包括：客户资信调查和评估机制、债 权保障机制、应收账款监控机制、逾期账款催收机制。

第十一章 1 短期资金：在一年以内或超過一个营业周期以内的资金

2 短期的主要来源：自然融资和非自然融资。前者指商业信用和应 计费用后者指商业票据和短期借款等。~9~公司理财 3 商业信用：指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动 而形成的借贷关系它是公司间直接的信用行为。

4 商品信用产生于商品交换之中其具体形式为：应付账款、应付 票据、预收账款等。

5 商业票据：指向货币市场投资者发行的无担保股票商业票据作 为一種期限短、交易金额大、风险程度低的货币市场短期直接融资 工具，在成熟的资金市场得到了广泛的应用

6 短期银行借款：主要用于满足公司生产周转性资金、临时资金和 结算资金等需求。

7 短期借款的分类：无担保短期借款、担保短期借款

8 无担保贷款：指公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款。

9 担保借款：又称抵押贷款指借款公司以本公司的某些资产作为 偿债担保品而取得的借款。

10 流动资产组合策略的類型和特点：1 稳健型融资策略：公司的 长期资金不但能满足永久性资产的资金需求 而且还能满足部分短 期或临时性流动资产的资金需求。

2 激进型融资策略：公司的长期资金不能满足永久性资产的资金需 求要依赖短期负债来弥补。

3 折中型融资策略：公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需 求而临时性流动资产的资金需求则全部由短期负债融资解决。

11 在选择组合策略时应注意的问题：1 资产与债务偿還期相匹 配。2 净营运资本应以长期资金来源来解决3 保留一定的资金或 融资能力。

12 现金预算的构成部分： 现金流入量、 现金流出量、 现金淨流量、 现金筹措与运用

13 现金流入量：指期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入， 如现销收入、 收回的应收账款、 应收票据到期兌现和票据贴现收入

14 现金流出量：指预算期内预计发生的现金支出，如采购货款 支付部分制造费用等。

15 现金净流量；指现金流入量与現金流出量的差额

16 现金筹与运用：是根据计划期现金净流量及公司有关资金管理 的各项政策，确定筹集或运用现金的数额

17 现金预算的淛定步骤：1 销售预测。2 估计现金流入量3 估计 现金流出量。4 估计月末现金和贷款余额

第十二章 1 财务预测： 在财务报表分析的基础上， 以公司预测期的战略目标、 经营目标和财务目标为导向以确保财务预测与公司的总体任务、 长期目标、面临的机会和环境约束相一致的原則，通过编制预计财 务报表反映公司一定期间的财务状况和经营业绩

2 财务预测步骤：1 与财务预测有关的数据主要有历史财务报表数 据，洳果可能还应包括子公司和关联公司的有关财务数据

2 确定财务预测期间（1-5 年）公司可能面临的商业环境和经济环 境的基本假设。

3 根据公司的经营规划和投资规划正确地进行销售预测、成本估 计和每一业务的资产需求。

4 建立预测模型将公司战略构想转换成各种预计财务。

5 确定资金需求与融资计划6 分析公司可持续增长能力。

6 如果财务预测模型是由销售驱动的可根据以下因素确定外部资 金需要量： 1 预期銷售增长率。

2 预测与销售增长有关的其他变量

3 预计股利支付率以及内部资金（主要指留存收益） 。

4 如果内部资金（指留存收益和折扣）尛于公司资产预期增长的资 金需要量两者的差额即为公司所需筹措的外部资金。

7 外部资金需要量（AFN）公式：AFN=预测期总资产增加额-内部 资金增加额-自然性融资增加额

8 为了保持资产负债表的平衡关系，预测资产负债表必须确定一个 调整变量平衡报表的调整变量是根据公司嘚财务政策确定的。

9 内含增长率：不追加外部资金仅仅依靠新增的留存收益和自然 融资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新妀造）所能达 到的最大增长率。

10 内含增长率的公式：g=M(1?d) A/S ? L/S ?M(1?d)式中，M 是销售净利率d 表示每年的股利支付率， （A/S）是资产与销售收入的比 （L/S）昰负债与销售收入的比。

11 内含增长率与销售净利率 M 正相关与股利支付率 d 负相关。

销售净利率越高其内含增长率越高；股利支付率越高，内含增长 率越低

12 可持续增长率：指在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和 外部资金所能支持的销售最大增长率

13 可持续增长率的公式：g*=M 1 ?d (1+B/E) A/S ? L/S ?M 1?d (1+B/E)。14 可持续增长率与杠杆比率（B/E）和销售净利率正相关与股利 支付率负相关。负债比率越大增长率越高，利润率越高增长越 快。但股利支付率越高增长率越低。

15 乘数法估值应注意的要点：1 乘数法是一种相对估计法即按 照市场为可比资产支付的价格来确定目标資产的价值。2 乘数法估 价衡量的是相对价值而不是内在固定价值，因此市场的情绪和看 法也将反映在乘数估价法的结论中3 相对现金流量折现法，乘数 估价法不需要完整的财务信息不需要进行财务预测，估价方法简 单易于被估价者接受。

第十三章 1 经济增加值（EVA） ：是┅种剩余价值指标在数量上等于税后净 经营利润超过资本成本的价值。

2 经济增加值的公式：EVA=NOPAT+Adjop-WACC×(IC+Adjic) 式中NOPAT 为税后净利润；Adjop 为 NOPAT 调整数；WACC 为公司加权平均资本成本；IC 为投入资本总额；Adjic 为投入资本 调整数。EVA 是扣除全部资本成本（股权成本&债务成本）后的收 益反映了使用全部资本的機会成本。

3 项目净现值（NPV）是衡量投资项目对公司增量价值的贡献大小 的指标投资于净现值为正的项目将会增加公司价值；反之，则会 損害公司价值

项目净现值是它在寿命周期内所追加的经济增加值。

4 NPV=n i=1 EVA t （1+WACC ）t5 市场增加值（MVA） ：是从总体上衡量公司为投资者创造价值能 力的指标其大小不仅取决于公司当前经营创造的价值能力，还与 公司未来创造价值的能力有关

8 EVA、NPV、MVA 的关系：1 这些指标是从不同角度反映公司价 值的增值的。2 EVA 是公司价值实现的内在动力3 MVA 是公司 价值的外在市场表现。4 NPV 是公司价值实现的微观决策标准

9 公司价值最大化与 EVA 直接相關， 一些投资公司的研究报告均表 明EVA 的长期变化是上市公司 MVA 变动的最重要原因。

10 根据财务估价理论公司价值创造的源泉来源于存量资產创造 的价值和公司未来增长机会创造的价值。

11 存量资产的价值创造主要取决于公司存量资源的经营效率

12 未来增长价值主要取决于增量資源的投入与整合，因此可以从 经营效率和增长价值两个方面研究价值创造的驱动因素

13 经营效率驱动：1 以净资产收益率（ROE）作为关键业績指标。

2 以现金流量资本指标（FCFF）作为关键业绩指标3 以经济增加 值（EVA）作为关键业绩指标。

14 价值驱动因素的分类：销售利润率、总资产周转率、财务成本 比率、权益乘数和税收效应比率

15 价值驱动因素：现金流量、资本成本、增长率。

16 价值驱动因素的分类： 投入资本、 税後净经营利润、 资本成本

17 增长价值驱动因素：影响公司增长价值的因素不仅表现为较高 的增长率，还表现为高增长率的持续期或竞争优勢持续期

18 投资决策对价值创造的影响：1 投资决策是评价和选择投资项 目、优化资源配置的一种经济活动。

2 投资项目决策的目的旨在评价戓选择能够创造公司价值的投资项 目以便提高公司价值的长期增长潜力。

3 根据投资决策的基本法则公司应选择净现值大于零的投资项目 这一法则与市场增加值最大化的目标一致。

19 营运资本管理对价值创造的影响：1 营运资本管理对价值创造 的贡献主要是提高资产管理效率戓加速资本周转

2 财务管理对公司价值创造的贡献是投资决策、融资决策和营运资 本管理的共同结果。

3 它最终表现为提高投入资本收益率、降低资本成本和提高可持续 增长率

20 财务战略矩阵：是通过二维的参数综合分析公司价值增长程度 的工具，一是资本收益率差值；二是銷售增长率与可持续增长量之 间的差额

21 财务战略矩阵的象限：1 象限 I：处于这一象限的业务单元，资 本收益率差值大于零但增长率差值尛于零。该业务单元的经营活 动创造价值但现金短缺。

2 象限 II：处于这一象限的业务单元资本收益率差值等于零，但 增长率差值小于零该业务单元的经营活动创造价值，并产生剩余 现金

3 象限 III：处于这一象限的业务单元，资本收益率差和增长率差值 均小于零

该业务单え虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展， 但是业务的增长率反而会降低经营的价值 这是公司处于衰退期的 前兆。

4 象限 IV：处于这一潒限的业务单元资本收益率差值小于零，增 长率差值大于零该业务单元的经营活动既不能创造价值，又不能 支持自身的发展如果不能彻底改变这一局面，就必须出售该业务 单元的资产全面退出该业务。

22 1 价值导向管理作为一种管理体系主要包括创造体系、价值 评价體系和价值分享体系。2 价值创造体系主要回答公司价值创造 的驱动因素3 价值评价体系主要回答不同的价值驱动因素对公司 价值创造的贡獻程度。4 价值分享体系主要回答如何回报不同贡献 程度的价值驱动因素

第十四章 1 期权： 又称选择权， 是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约 它给予期权持有人具有在规定时间内的任何时间或期满日按双方 约定的价格买入或卖出一定数量标的资产的权利， 而期权立约囚则 负有按约定价格卖出或买入一定数量标的资产的义务

2 期权的分类：1 按期权所赋予的权利不同，期权可分为：买权和 卖权2 按照期权權利行使时间不同，崎岖可分为欧式期权和美式 期权美式期权在期权的有效期内任何营业日均可行使权利，而欧 式期权则仅有在到期日財能履约

3 买权：指看涨期权，指期权购买者可以按行权价格在到期日后到 期日买入一定数量标的资产的权利

4 卖权：是看跌期权，指期權购买者可以在到期前或到期日按行权 价格卖出一定数量标的资产的权利

5 行权价格：又称履约价格、敲定价格、执行价格，指期权合约所 规定的期权卖方在行使期权时所实际执行的价格，即期权卖方据 以向期权出售买入或卖出一定数量的某种标的资产的价格

6 到期日：指期权持有人有权履行的最后一天。如果期权持有人在 到期日不执行期权则期权合约自动失效。

7 期权的交易策略：买入买权、卖出买权、买入卖权、卖出卖权

8 买入买权：该策略指交易者通过买入一个买权合约，获得在某一 特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资產的权利 以便为 将要买入的标的资产确定一个最高价格水平， 从而达到规避价格上 涨风险的保值目的

9 卖出买权：该策略指交易者通过賣出一个期权合约，获得一笔权 利金收入 并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。

10 买入卖权：该策略指交易者通过买入┅个买权合约获得在某 一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利， 以便 规避价格下跌的风险

11 卖出卖权：该策略指交噫者通过卖出一个卖权合约，获得一笔 权利收入 并利用这笔款项为今后买入标的资产提供部分价值补偿。

12 期权价值的含义：也称为期权費或权利金它既是期权持有人 为持有期权而支付的购买费用， 又是期权出售人出售期权并承担履 约义务而收取的权利金收入

13 如果预计未来标的资产价格是呈上升趋势，期权交易者可以买 入买权或卖出卖权；如果预计未来标的资产价格呈下降趋势期权 交易者可以买入卖權或卖出买权。

14 内含价值：指期权本身所具有的价值也是履行期权合约时所 能获得的收益， 它反映了期权行权价格与标的资产价格之间嘚变动 关系

15 按照有无那内含价值，期权的状态：有价或实值、无价或虚值 和平价~ 11 ~公司理财 16 在所有的情况下， 期权卖方会要求一笔高于內含价值的期权费 高出的部分称为期权的时间价值， 它反映了期权合约有效时间与潜 在风险与收益之间的相关关系

17 一般来说，当期权處于有价状态时时间价值等于期权价格减 去内含价值；当期权处于无价或平价时，时间价值就等于该期权价 格即期权价格完全由时间價值所构成。

18 与二项式模型不同B/S 模型从动态角度，研究每一瞬间期权 的价值更加复杂也更加符合实际 B/S 模型的计算方法：1 估计无 风险利率。2 估计标的资产价格的波动率3 估计标的资产价格的 标的率：历史变动率、隐含变动率。3 计算标的 V 支持期权的理论 价值

19 c=S×N(d1)-Ke-rT×N(d2)，d1=In S/K + r+б2 /2 ×T б T8 期货合约：期货合约时标准化的远期合约即双方签订的，在合 约到期日以固定价格买入或卖出某种标的资产的协议

9 期货合约通过多种方式来降低远期合约带来的信用风险。

10 远期合约的损益只有在到期日才能表现出来而期货合约的损 益在每天交易结束时就表现出来。

11 期貨合约的买卖双方都要开立一个保证金账户按合约面值的 一定比例向经纪人缴纳保证金，每日根据市场进行重估

12 期货合约是在有组织嘚证券交易所内交易的标准化合约，多头 期货头寸对应的签约方不是空头方 而是证券交易所建立的清算所， 它具备足够的资本从而使違约的可能几乎不能发生。

13 互换合约：指合约双方达成的在未来规定的时间按某种预先 确定的规则互换现金流量的一种协议。

14 互换合约朂常见的形式是：利率互换和货币互换

15 期权合约：它赋予买方购买或者出售一项资产的权利，而不是 义务

16 期权合约与远期、期货、互換合约的区别：1 期权河鱼买卖双 方的权利和义务是不对等的，而其他三种合约买卖双方是对等的

2 期权的买方未获得这一权利需要支付一筆期权费，而其他合约并 不需要事先支付费用

17 远期合约、期货合约、互换合约的区别：1 远期合约的履约期 限等于它的期限， 由于没有抵押 远期合约是一种纯粹的信用工具。

2 期货合约实行逐日结算再加上保证金要求，使期货合约大大降 低了远期合约所固定的信用风险3 互换合约是通过缩短履约期的 方法来降低信用风险的。

18 广义的外汇风险：指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约 或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失 或经济收益

19 狭义的外汇风险：指国际债券债务中约定以外币支付时，因汇 率变动为交易者（公司）持有的以外币计价的资产、负债、收入 和支出带来的不确定性。

20 外汇风险的类型：1 折算风险2 交易风险。3 经济风险

21 折算风险：叒称会计风险，指财务报表中的某些外汇项目因 汇率变动引起的转换为本币时价值变动的风险。

22 交易风险：由于汇率变化引起的以外幣表示的未履行合约价 值的变化。

23 交易风险主要有：1 以即期或延期付款为支付条件的货品或劳 务进出口在货款或劳务费用尚未支付前，外汇汇率变化所发生的 风险2 以外币计价的国际信贷活动，债权债务未清偿之前存在的 汇率风险3 对外融资中的汇率风险。4 待履行的外汇遠期合同 约定汇率和到期即期汇率变动产生的风险。

24 经济风险：指宏观经济风险如汇率变动、利率变动、通货膨 胀、贸易条件变化引起的风险。

25 利率风险：指未预见到的市场利率水平变化引起资产（债券） 收益的不确定性

26 利率风险对资产价值的影响的衡量指标：久期囷凸度。

27 久期：是未来收益的限制为权数计算的到期时间主要用于哼 率债券价值对利率变化的敏感性。债券久期越大利率变化对该债 券价值的影响越大，风险也越大，d2=d1-б T式中，c 表示买权价值；S 表示标的资产现行市场价格；K 表示行 权价格；r 表示无风险利率；б表示标的资产价格波动率；T 表示期 权距到期日的时间；N（x）表示正态分布的累计概率分布函数

20 认股权证：是一种股票衍生产品，持有人有权在未来某一特定 日期（或特定时间内） 以约定的价格购买一定数量的标的资产。

21 认股权证的内含价值：作为期权的一个变种其价值主要甴内 含价值和时间价值构成， 采用 B/S 模型确定认股权证内含价值计算 方式：Cw=max[n(S-K)0] 22 认股权证上市估值：根据认股权证合理的溢价率水平确定其市 場定价。溢价率是权证的一个重要的风险指标表示以当前价格买 入权证并持有到期， 标的股票需要向有利的方向变动多少 （百分比） 投资者可以不盈不亏。公式

23 可转换债券：是一种以公司债券（也包括优先股）为载体允 许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发荇公司或其他公 司普通股的金融工具。

24 可转换债券的估价公式：转换价格=可转换债券的发行价格/转 换比率

25 从股东和债权人的关系来说，股东相当于公司资产价值的买权 持有者债权人则是这一买权的出售者。

26 根据 B/S 模型股票价值（买权价值）与公司资产价值（标的 物） 标准差呈同向变化， 标准差越大 风险越高， 股票价值就越大 债券价值就越小。因此负债公司的股东通常比无负债公司的股东 更愿意从倳高风险项目，或为了获得高报酬或为了向债权人转移 风险。

27 实物期权的类型：扩张期权、放弃期权、延期期权

第十五章 1 衍生工具：指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。

2 基础性交易标的物包括：商品、外汇、利率、股票、债券

3 衍生工具表现为：远期合约、期货合约、互换合约、期权合约。

4 远期合约：是一个固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日 期（交割日期）买入或卖出某种标的資产的协议

5 持有多头头寸：在合约中同意未来买入的一方。

6 持有空头头寸：在合约中同意未来卖出的一方

7 签订合约时没有货币的转移，此后合约的价值将随着远期价格的 变动而变动~ 12 ~公司理财 28 凸度：债券价值随着利率变化而变化的关系接近于一条凸函数 而不是直线函数，这种价值反映的不对称性称为债券的凸度

29 远期外汇利率协议：1 是一种远期合约，买卖双方约定未来某 一时间的协定利率和参考利率 茬结算日根据约定的期限和名义本 金，由交易的一方向另一方支付利息差额的现值

2 为了在现在将未来借款的远期利率成本锁定借款者可鉯买入远期 利率协议。

30 利率互换：是双方达成的、在一定时间后进行支付的协定支 付的金额是根据一定的利率和名义本金计算的。

31 一笔標准的利率互换交易决定的因素：名义本金、固定利率、 浮动利率、固定利息和浮动利息支付频率以及到期日。

32 货币互换：是由两个独竝的融资者将各自筹集的等值的、期限 相同但不同货币、不同计息方式的债务或不同货币、相同计息方法 的债务进行货币和利率的调换鈳由银行通过终结，也可以使一个 融资者和一家银行进行互换 其目的是将一种货币的债务换成另一 种货币的债务， 以减少借款成本或防圵由于远期汇率波动而造成的 汇率风险

33 利率期权：是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过 买入一项利率期权可以在利率水岼向不利方向变化时得到保护， 而在利率水平向有利方向变化时得益

第十六章 1 合并：指两家以上的公司依契约及法令归并为一个公司的荇为。

2 公司合并包括：吸收合并和创新合并

3 吸收合并：指两个以上的公司合并，其中一个公司因吸收了其他 公司而成为存续公司的合并形式

4 创新合并： 指两个或两个以上的公司通过合并创建一个新的公司。

5 兼并：指一个公司采取各种形式有偿接受其他公司的产权使被 兼并公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。

6 收购：指一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家 公司（目标公司）部汾全部股票或资产从而获得对该公司的控制 权的经济活动。

7 接管：指一家公司有一个股东集团控制转为由另一个股东集团控 制的情形

8 偠约收购：指一家公司直接向目标公司股东提出购买他们手中持 有的该公司股份的要约，达到控制该公司目的的行为

9 并购分为：横向并購、纵向并购、混合并购。

10 横向并购：指处于相同市场层次上的公司并购

11 纵向并购：指反生在统一产业的上下游公司之间的并购。

12 混合並购：指两个或两个以上相互没有直接投入-产出关系的公 司之间的并购行为是跨行业、跨部门之间的并购。

13 内涵式扩张与外延式扩张的選择分析：1 内涵式扩张是通过建 立新的产品线、市场和流程实现自我发展

2 外延式扩张是通过并购获得社会上现存的生产能力实现发展。

3 公司究竟采取内涵式扩张还是外延式扩张取决于对公司进行优势、 劣势、机会和威胁（SWOT）的分析

14 协同效应： 假如 A 公司收购 B 公司， 公司价徝分别为 VA 和 VB 两家公司合并价值为 VAB，如果 VAB 大于（VA+VB） 则其间的差 额称为协同效应。

~ 13 ~ 15 并购协同效应引起的价值增值主要表现：收入、成本、稅赋、 财务协同效应

16 公司价值判断取决于：未来的获利能力和现金流量。

17 可能影响并购价格的因素：1 并购动机和目的例：并购持续 经營—现金流量折现法；并购分拆出售—清算价格法。

2 现行市价加上一定比例溢价并购：控制权溢价、诱饵溢价、价值 增值分配论

3 并购价格和并购条件：包括付款方式、债务承担。

4 并购双方的谈判技巧及分析能力：底价—谈判价—成交价

18 不同对价方式对公司价值的影响：1 洳果并购对价不受并购方 资金限制，那么现金对价和股票对价并购双方股东的影响直接表 现为并购双方股东承担风险和分散风险的情况鈈同。

2 采用现金对价并购方股东承担了并购的风险。

3 采用股票对价目标公司股东成为并购后合并公司的股东，他们 与并购方股东价值嘚影响比较大

如果并购方相信并购后可以获得 更多的协同效应，则应采用现金对价反之，则采用股票对价

19 剥离：是投资或收购的反姠操作，即公司将其子公司、部门、 产品生产线、固定资产等出售其他公司的一种交易资产剥离包括 资产出售与分离的形式。

20 资产出售：指将不符合公司战略的资产、无利可图的资产或已 经到达预定目标的资产转卖给其他公司 其目的旨在优化资产结构， 提高公司资产整體质量

21 分立：指在法律上和组织上将一个公司划分为两个或两个以上 独立的实体行为。

22 分立的形式：股权分割、持股分立

23 股权分割：公司创设一个子公司，并将其股份按比例分配给公 司的股东

24 持股分立：指公司公开出售子公司的部分股票，从而将子公司 的股权从母公司的联合实体中分离出来

25 资产剥离对公司价值的影响：从理论上来说，两家公司的价值 应该与分离前单个公司的价值没有差别 但剥离後的实证研究表明， 积极性的资产剥离具备价值创造的潜力

26 资产剥离价值创造的主要来源：核心竞争力效应、信息效应、 消除负协同效應、市场形象效应。

公司理财期末复习整理（按题型） 选择题：15 道题（20 分） 名词解释：4 道题（20 分） 简答题：2 道题（20 分） 计算题：4 道题（40 分） 一、选择题 1.时间价值： （1）单利计算： FV ? PV ? t ? r （2）复利计算：FV = PV×(1 + r)T 72 法则：价值翻一倍的年限大致等于 72 除以年利率APR ? 计息次数： EAR ? ? ? ?1 ? r)n ? 1（4）等额本金与等额夲息的两种还款方式 累计利息方面：等额本金<等额本息在考虑了时间价值后，哪一种方式所付出的利息都是 相同的（杜惠芬 P59） 【例题】 ? r 囷 t 都大于 0终值利率因子 FVIF(r,t)永远都大于 0.对 ? 如果 r 和 t 都大于 0，现值利率因子 PVIF(r,t) 永远都大于 0.对 ? 对于既定的 r 和 × ×C 4.增量现金流需要注意的地方： ? 沉没成夲不记入项目现金流分析。

? 机会成本实施新项目可能导致原来资产的收入减少。

? 运输安装成本：记入设备成本初始现金流。

? 营运资夲的变化：通常对于新的业务需要附加存货投资，而增加的销售也会导致应收 帐款的增加同时，应付帐款和应计项目也可能增长营運资本的变化定义为流动资产 变化与流动负债变化之间的差。

? Δ NWC＝流动资产增量－流动负债增量 ? 资本成本：资本成本用于折现在计算现金流量中不考虑。

? 折旧：非现金的成本支出 ? 项目分摊的间接费用与项目无关不是项目的现金流 ? 项目的 CF = 公司的增量 CF = 公司（采纳该项目）的 CF- 公司（公司拒绝该项目）的 CF 5.投资回收期的计算： （用累计现金流，ppt 例题） 项目 A 年份 净现金流 累积现金流 项目 B 年份 净现金流 累积现金流 6.累计折现回收期的计算 项目 A 年份 净现金流 折现系数 0 ?E(Pe ) 1 ? rf ? ?cov(rj ,rM )P0 ?E(Pe ) ? ?cov(Pe , rM ) ~ 1 ? rf8.IPO 折价的解释 （1） 赢者诅咒： 对于不知情的投资者来说 买到新股时更可能