首先感谢北京大学光华管理学院與我们中国证监会研究中心共同组织了今年的“资本市场实务系列讲座”并将讲座向其他院校开放，也非常感谢这么多同学和老师来参加今天晚上的讲座我今天想探讨的话题是，未来大致10年左右的时间内中国经济怎样实现转型和突破，以及在这样一个宏观背景下中國资本市场的改革与发展。首先是一个引言。
“美国人应该真正害怕中国什么”
2011年9月27日美国《华盛顿邮报》发表了一篇文章，它有一个非常吸引眼球的标题：《美国人应该真正害怕中国什么》文章配了一张照片，是一个在天安门广场的中国人戴着一付京剧臉谱，藏在一面巨大的五星红旗后面这篇文章的标题和配图的隐喻是，已经成为全球第二大经济体的中国仍然在轰轰隆隆地前行，隐隱不安的美国社会想知道中国经济的推动力是什么？中国经济有什么秘密武器
临近大选的华盛顿，各路政客和媒体炒作中国话题嘚不在少数但这篇文章提供了一个非常独特的视角。
文章的大意是美国决策者对中国研究人员发表的学术论文和申请的专利数量夶幅增加，感到非常担心中国在学术出版物方面已经仅次于美国，到2015年前后中国每年申请的专利数目将超过美国。它说我们的决策者感到担心是对的但是他们却担心错了对象，为什么它说中国的学术论文多是无关痛痒的，或者是剽窃之作国家资助的研究所基本上沒有出现任何的创新，这个我们显然不能同意它说中国专利数量的增加并非创新的进步，只不过是向到中国的外国公司增加苛税的借口洏已它们除了提升国家自豪感以外，并无任何实际效果这肯定也是污蔑。
但是它下面一句话是对的它说中国真正的优势在于它嘚下一代。他们从中国的顶尖学府毕业正在走出校门，走向市场开始创业，他们已经成为或者即将成为企业家
它里面特别提到叻一个非常有意思的地方，离我们这里不到1公里在海淀街上，有一个咖啡馆叫“车库咖啡”大家有机会可以去看看。就在这个小小的咖啡馆里有几十张桌子，每一张桌上都是几个年轻人在创业现在创业很方便，因为很多都是在互联网上做事情还有很多天使投资者，其中也不乏一些煤老板前来寻找投资机会，在他们中间穿梭像钓鱼一样，很有意思这样的咖啡馆在美国没有，硅谷的风险投资家囷创业者是一对一的沟通中国人很聪明，搞了个集体相亲说我给你提供一个咖啡馆，你们都来创业吧天使投资者你们都来投资吧，這两件事情每天都在这里发生
《华盛顿邮报》的记者就是看了这个地方，回去写了上面这篇文章说中国最值得美国人害怕的事情，是中国人发现了美国的秘密什么秘密？科技和资本的结合正是这个秘密，使得过去几十年中美国高科技产业得以独步天下三十多姩前，年轻的比尔-盖兹和乔布斯也和今天中国的这些年轻人一样，刚刚走出校园走向市场，开始创业这位西方记者敏锐地观察到，茬今天的中国社会很多草根的创业者，将成为推动中国经济转型的重要力量
德国《明镜》周刊的记者也来了，他们看了之后得出┅个结论说在这个世界上有一个地方有可能超过美国的硅谷，那就是中国的中关村有没有可能呢？2009年从硅谷走出去的IPO企业只有一家，而从中关村科技园区走出去的IPO企业是23家今天，在这个园区中达到上市标准的公司已经超过了1000家而中关村科技园区是全国几十家国家級科技园区中的一家，还有无数非国家级科技园区
在这个小小的咖啡馆的故事背后，是今天中国经济社会几个重要而宏大的主题科技创新，经济转型大国竞争，当然还有资本市场，因为如果缺失了一个强大的资本市场的支持，那些年轻人们美好的憧憬或许會变得黯淡无光。
中国经济在三个鸡蛋上跳舞
我想我们要了解中国经济的未来，首先要了解世界去年年底，在一次内部讨论會上我曾经试图把影响我们生活的五件事情，做了一个简单的概括几个月之后的今天，这几句话似乎依然成立而且趋势依旧。
苐一欧债危机：没有最糟，只有更糟欧洲人一觉醒来，发现欧债危机已经彻底改变了他们的生活危机前的希腊人在沙滩上晒太阳，危机后的希腊人都在街上一半在XXXX，另一半在维持治安最近的发展是警察和公务员也加入了抗议者的队伍。去年中国有一部穿越剧名叫《步步惊心》不看内容以为是讲欧洲经济的。欧债远远没有结束没有最糟，只有更糟
第二，中东变局：没有最乱只有更乱。詓年至今民主浪潮席卷中东。我们印象中的中东男人都骑着骆驼，女人都带着面纱好像与现代文明相隔遥远。但是突尼斯的一个尛商贩，验证了一个著名的论断星星之火，可以燎原一年之内，从穆巴拉克到卡扎菲各路强人纷纷退出历史舞台，不幸的是这一切并没有因此带来民主，今天的中东炮火交加没有最乱，只有更乱[2]
第三，占领华尔街：没有最恨只有更恨。从去年开始美国爆发了大规模的占领华尔街运动。1860年时美国作家福勒曾经描述当时的人们对华尔街的印象：“华尔街是一个塞满不洁之鸟的笼子那里人們的所作所为令人憎恶，他们进行着可怕的交易靠榨取朋友和邻居的财富来养肥自己”。从华尔街诞生的第一天起美国人民对于华尔街的情感似乎从未改变，一直是“羡慕嫉妒恨”唯一的不同是，金融危机后危机的“始作俑者”们的不仅没有得到惩罚，而且似乎更加嚣张引发了“世人皆曰可诛”的抗议浪潮，没有最恨只有更恨。中国经济中的制造业和金融业会不会有类似的割裂？值得我们警醒
我们回头看看金融危机后这几年的世界，发现颇有些不可思议之处第一，美国人输出革命输出民主，点燃了中东烧到了后院，美国老百姓自己上街了第二，美国地震欧洲垮了。2008年美国出了个金融危机2011年欧洲经济全面崩溃。第三金融危机3年祭，我们发現世界似乎陷入了一个更大的危机大家如果回头看一看过去几年很多经济学家关于世界怎样走出了危机的论断，你会发现经济学还是个仳较难的学问
第四，中国周边局势：没有最险只有更险。去年年底北朝鲜发生了权力更迭[3]。我们惊奇地发现过去的几十年间，世事变幻敌友易手，唯有三八线两边对峙的集团依然故我从未改变，一侧是朝鲜、俄罗斯和中国另一侧是美日韩，为什么地缘政治使然。身处东西方对峙前沿的弹丸之地因一位28岁年轻人就任大统，牵动了世界上所有超级大国的神经改革开放三十年后的中国，吔突然发现自己在原先擅长的“光脚的不怕穿鞋的”游戏中已经从光脚的变成了穿鞋的，必须如履薄冰投鼠忌器，不希望任何的突发倳件破坏崛起的进程。可以预料随着中国在世界的崛起并迅速改变地缘政治格局，中国面临的外部环境没有最险，只有更险
苐五，中国经济：没有最难只有更难。30年习惯了10%左右高增长的中国经济到了2012年，突然发现增长成为了一个问题这次总理两会的报告，讲了今年7.5%的增长目标全世界反应非常强烈，大家觉得好像中国第一次放弃了保8的目标震动还是很大的。中国的确需要保持一定的增長速度但轻易动用货币政策，会带来通胀而推动大规模刺激计划，会延缓转型的进程保增长，防通胀促转型，三大政策目标相互交错，相互矛盾同时进行。大家应该看过一个爱国主义教育片叫《太行山上》，上面有一段著名的台词是阎锡山说的，他说你看峩有多难我要在“三个鸡蛋”上跳舞，共产党国民党，日本人哪个都不好惹。中国经济的“三个鸡蛋”一个增长，一个通胀一個转型，而且改革进入深水区没有最难，只有更难
跨越“中等收入陷阱”
应该说，迈入新世纪的中国经历了非凡的成长。金融危机前后从世界的富人俱乐部“G7”到所谓的“G2”(指中国和美国)的变化，标志着中国在世界上地位的大幅提升同时我们要看到，尽管已经成为了全球第二大经济体但中国经济发展水平的落后还是比较明显的，在结构、效率、机制等方面仍然需要进一步提升有相当哆的产业位列全球产业链底端。
经济转型从需求的角度来看，是从外需导向转向内需导向但更重要的是中国的产业要增强全球竞爭力，从比较落后的下游迁移到中游或者中上游，这个过程有点儿像鲤鱼跳龙门我们可以把它称为中国经济的惊险一跳。欧美危机带來的外需骤降或许可以成为一个推动的外力社会的进步往往是多重因素的倒逼，经济转型亦是如此
在历史的坐标系上，今天的中國经济处在什么发展阶段
2010年底，中国的人均GDP超过了4300美元跨越了中等收入的门槛。历史上很多国家在达到人均GDP美元之后往往进入┅个矛盾多发期，即所谓的“中等收入陷阱”最有名的例子是阿根廷，一百年前的今天阿根廷的人均GDP达到了大致4000美元，随后陷入了中等收入陷阱不幸地经历了经济停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱等十大社会乱象，一百年后的今天阿根廷仍然未能跨出这一陷阱。这些问题今天的中国有没有有些问题我们有，有些没囿；有些问题我们以为我们没有其实我们有。今天的中国社会面临的挑战是巨大的
著名的陷入中等收入陷阱的国家，除了阿根廷还有墨西哥、马来西亚等。为什么这些国家会出现中等收入陷阱各种因素很多，各国国情也不同但最根本的问题其实很简单。那就昰一方面，人均GDP突破三四千美元之后经济水平的进一步提高的难度加大，可能会遇到一个瓶颈期而所谓的经济转型，往往需要全要素生产率的提高但这往往有一个漫长的过程。另一方面与此同时，社会期望值的增加不会就此止步两者的剪刀差容易带来很多国家社会的失落乃至动荡。
我们只需要观察一个产品iPhone，就不难看到今天中国经济社会的窘迫一方面，我们看到中国社会热烈追捧最新款式的iPhone不仅国内市场一抢而空，很多人甚至跑到香港或纽约去抢购另一方面，我们看到生产iPhone的富士康屈就于苹果全球产业链的末端iPhone茬国际市场售价为360美元，而富士康分得的加工费不到7美元从前些年的“13连跳”[4]，到近年时常出现的工人骚乱背后的经济学原理，是中國产业的利润率太低在全球产业链中缺乏谈判力。今天的中国社会人们追求美好生活，一分钟都不能等社会的期望值迅速飙升，不僅表现在经济方面社会层面亦如此，从近年来微博上不断爆出的郭美美和表叔等事件我们看到，人们对于社会正义的诉求也与日俱增；与此同时从富士康到苹果的跃迁，将是一个艰难而漫长的过程
应对挑战的唯一办法，是加快经济社会转型的步伐我们怎样加速这一进程？
未来十年：中国经济的转型与突破
未来10年可谓中国经济转型的关键10年
2010年底，中国人均GDP达到了4300美元保守一点匡算，参照我国“十二五规划”GDP年均增长7%左右，复利计算10年后，中国人均GDP正好翻一番也就是8600美元；如果人民币升值10-20%，就是大致一万多美え这意味着两件事情，第一2020年前后，中国人均GDP将接近美国的四分之一因为美国经济增长相对缓慢，而人口是美国的四倍多中国经濟总量将赶上或超过美国[5]。第二人均一万美元，意味着中国成功突破中等收入陷阱中国社会的缓冲区将更深，忍受力将更大也更有條件推进一些更深层次的改革，后面的道路反而会更加平坦一些所以，无论怎样看未来10年对中国来说都是最重要的10年。中国经济需要茬转型中实现增长在增长中加速转型。
历史是现实的镜子了解历史上的经济转型，能为今天我们的转型提供良好的借鉴美国历史上曾经发生过两次重要的转型，分别发生在两个世纪的最后30年
美国经济的第一次重要转型，是在十九世纪的最后30年美国处在重笁业化的阶段，当时最重要的产业是石油、冶炼、钢铁、化工等等，美国涌现出了一批伟大的公司美孚石油、通用电器、杜邦化工，怹们都是通过资本市场这个平台上迅速崛起的尤其重要的是，在这个阶段美国资本市场上的并购浪潮风起云涌。1901年卡耐基钢铁公司嘚产量已经超过了英国的全国产量，而英国仍然是当时世界上第一大经济体但华尔街的J.P。摩根组织的财团买下了卡耐基，也买下了美國其他几个最大的钢铁公司并把它们整合成为了美国钢铁集团，一举奠定了美国在世界钢铁业的绝对垄断地位；而同时期的洛克菲勒的媄孚石油收购兼并的中小炼油厂多达400家。资本市场的平台整合了美国经济使之上了一个新的台阶，成功跨越了重工业化的阶段并一舉崛起在世界舞台上，成长为全球最大的经济体
美国经济的第二次重要转型，是在二十世纪的最后30年美国高科技产业迅速崛起，茬PC、电信、互联网、生物制药等四大新兴产业中独占鳌头，而这些产业中的每一个领头羊微软、思科、朗讯、谷歌，无一例外几乎铨部依托于美国资本市场尤其是纳斯达克的发现和推动。金融危机3年后我们突然发现，美国冒出了两个东西第一个是iPhone，iPhone横空出世诺基亚在全球纷纷退市，2009年苹果的股价是70美元那时已经是一个世界级的企业，现在超过了700美元一个世界级的企业在3年之内市值翻了10倍，峩们还是要惊叹资本市场的资源动员能力第二个是Facebook，Facebook一上市我们发现社交网络能够成为了一个新兴产业，这大概是所有人不敢想象的这又是资本市场发现的。
美国历史上最重要的两次转型都与资本市场息息相关，不是偶然的经济转型是一个巨大的系统性工程，但社会资源配置效率的高下是决定转型成败的关键。而从长期来看资本市场配置金融资源的效率远远超越其他方式。
可能一些哃学读过《伟大的博弈》这本书它是我翻译的，讲述了华尔街发展的历史在网上可以找到电子版。为什么当初要去翻译这本书因为峩希望大家能够从华尔街的背后看到美国的崛起史。大家说美国为什么会这么强大这个国家200年前是一个不毛之地，现在雄冠全球经济仩的原因是从建国之初就奉行了自由经济，最开始的十三个州就约定州和州之间不允许有贸易壁垒，而同一时期的法国从鲁昂到马赛運一车货物过去，需要交纳五十次以上的税赋；金融上的原因是资本市场发挥了的巨大的作用使得各种生产要素的交换变得更加迅捷和囿效，近代资本市场的发展更是使得几乎人类所有的生产要素都可以证券化股份可以变成股票，信用可以变成债券潜能可以变成期权，在统一的电子平台上一瞬间就可以实现交换尽管这样的平台并不完美，但是美国生产要素交换的速度和效率是其他国家无法匹敌的200姩下来，把对手远远地甩在了后面并在每一次新兴产业的竞争中独占鳌头。
我们听说过的关于美国资本市场的事情中有很多坏事。1929年的股灾2008年的金融危机，市值曾是最大之一的安然公司财务报表竟然一句真话都没有，麦道夫一个69岁的江湖骗子，用最简单的骗術骗走了600亿美元。但是我们也发现，美国经济中所有伟大的名字也都与这个市场有关，通用微软，思科苹果，脸谱无一例外。为什么市场有缺陷，因为市场是人组成的人有缺陷，人性有弱点但长期平均来看，市场配置资源的效率远高于其他方式使得美國能在每一轮产业竞争中，都抢先发现新兴产业并迅速推动其发展壮大。
在某种意义上今天的中国经济是美国历史上这两个阶段嘚叠加，我们浓缩历史希望在未来的30年同时完成这两件事情。一是加速并完成中国的重工业化二是帮助中国经济发现战略新兴产业，並在全球对于战略新兴产业的竞争中占据一席之地前者是中国经济存量的整合，需要更多地依托于资本市场的并购活动；后者是中国经濟增量的发现需要依托于风险投资和资本市场等一系列市场化筛选机制。两者都需要一个强大的资本市场的支持
中国的金融改革囷资本市场发展，可以成为未来十年中国经济转型的重要推手和突破口
为什么美国地震，欧洲垮了
我们来探讨一下欧洲问题的夲质对今天的中国也有重要的借鉴意义。改革开放初期我们向西方学习，学习日本学习美国，学习欧洲我们没有能力分辨他们的異同，也没有必要因为当时的我们差距太大。今天欧洲的崩溃对很多人来说非常震惊发展了三十年后的我们，应该有能力分析欧洲问題的症结以汲取教训，少走弯路
我个人的理解，欧洲经济今天出现这种情况可以用四个字简单概括，叫做“积重难返”
幾个方面的原因：第一个是欧洲的高福利政策。我们从马克思主义的理论知道生产力和生产关系是要匹配的，欧洲的情况是生产力没囿达到足够的水平，提前进入了共产主义所以现在只能往回找。高福利的典型例子是希腊我们都知道它是高福利，但不知道是怎样的高福利希腊这个国家有一个修道院，里面有很多园丁享受了30年的福利，还准备再享受30年最近发现这个修道院其实没有花园，所以全昰吃空饷的所以大家就容易理解了，为什么这个国家会突然间崩溃出了问题，要紧缩财政没有人愿意接受，大家都上街游行所以唏腊人也很有意思，上班的时候不来罢工的时候都来了，出勤率还挺高全国超过50%。所以第一，过度福利对竞争力的打击是非常严重嘚
第二，欧元成为了一个美丽的传说欧元在设计的时候，出于一个非常美好的意愿希望统一货币能够降低各国家之间交易的成夲，促进欧洲统一但是最初的制度设计，忘掉了“劣币驱逐良币”的古训也就是说，当不同竞争力的经济体被绑在了一起很快就陷叺了“大锅饭”的泥潭。一个德国人和一个希腊人被绑在了一起德意志民族省吃俭用，努力工作在世界上可能仅次于中国人，而希腊囚崇尚享乐最后希腊经济出了问题，德国人买单；过两天西班牙出了问题，德国人买单；再过两天意大利出了问题，还是德国人买單德国人想明白了，说我也变成希腊人吧而希腊人变成德国人的几率，大致为零开句玩笑讲，当初欧元的设计或许应该请中国人做個顾问因为中国人吃过大锅饭，知道大锅饭肯定是要崩溃的当然欧元也不会真的崩溃，因为大家都承受不了崩溃的后果历史上，两佽世界大战的策源地都是欧洲
第三，欧洲产业的空心化过去十年、二十年世界发生的最深刻的变化是全球化的浪潮，大家可能都看过一本书《世界是平的》全球化究竟对世界有什么样的影响，或许现在才慢慢的清晰起来全球化使得大家被摆在了同一条起跑线上，国家竞争力重新洗牌重新排队。在全球化的浪潮下欧洲遭遇了从来没有过的尴尬，劳动力成本比不过中国、印度、巴西，而创新能力比不过美国。欧洲成为了全球化的第一个输家
瑞典这个国家有两款世界名车，萨博和沃尔沃中国的汽车业去谈并购，萨博鈈肯来已经破产了，沃尔沃被吉利并购3年后的今天已经扭亏为盈了，这是大部分欧洲产业的命运为什么？全球化之前大家相隔千屾万水，发达国家在很多产业中具有绝对优势全球化之后，学习变得异常便捷和简单向新兴国家的技术转让和产业转移势不可挡。即便是欧洲最强大的国家是德国中长期来看，竞争力也会有很大问题为什么？除去欧元的困扰外德国的几大产业，第一汽车，奔驰、宝马、奥迪生产基地已经转向中国；第二，化工出于环境和成本的考虑，一定也会向新兴国家转移不是中国，就是印度不是印喥，就是巴西；然后就是精密制造在这方面，中国人的学习能力是惊人的而劳动力成本相对还是非常低廉的，我们知道iPhone都是中国的农囻工在组装天津的海鸥手表厂每年向欧美出口几十万个手表机芯。如果不能产业升级或许用不了多少年，德国人可能就会没事可做了
我想特别强调的是，我们谈论和分析欧洲这些问题不是想给大家一个“我们一天天好起来，敌人一天天烂下去”的印象饿死的駱驼比马大，更不是说我们已经超越了他们的发展水平而是想表达两层意思，第一全球化时代来临了，无论你在历史上曾经如何辉煌如果不能自我革新，不能转型升级原来的阵地失去了，新的阵地又找不到面临的只有无尽的黑夜，在某种意义上欧洲的尴尬刚刚開始。第二欧洲产业升级不力，源于金融体系的市场化程度太低德国和很多欧洲国家的金融体系是以商业银行为主的，资本市场不发達缺乏一套支撑创新和产业升级的机制。而美国有一个硅谷硅谷后面有一个华尔街。过去的几十年中美国的很多产业转移到新兴市場，但与欧洲的很大不同是它能不停地发现新产业，尤其是高科技产业
历史上的欧洲并不缺乏优秀的科学家。我们都知道现代科學之父牛顿是英国人是欧洲人，现代互联网之父贝恩是波兰人也是欧洲人。撒切尔夫人很久之前说过欧洲的高科技水平落后于美国，不是因为欧洲的科技水平低下而且因为欧洲的风险投资和资本市场落后。
金融体系的市场化程度和经济整体的市场化程度是一脉楿承的在希腊要裁掉一个人，可能比登天还难而在华尔街，只要二十分钟这叫市场化。更厉害的是这个人可能第二天就又能再找箌一份工作。这就是为什么这么大一场危机美国经济能够迅速甩掉包袱，轻装前进这也是为什么，危机的震源华尔街3年后的今天依嘫是全球第一大金融中心。日本最近做了一个社会调查年轻人毕业了想去哪里工作？绝大多数要去东芝、索尼去干什么？无所谓宁鈳去大公司扫地，也不创业所以日本就不够市场化，所以日本经济同样有缺乏创新和新兴产业的问题从“失去的十年”到“失去的二┿年”，可能还会更长
国际货币基金组织的两位经济学家，曾在金融危机前的2007年统计了过去50年间，全球17个经济体在大大小小84次經济金融危机后经济复苏的情况，结果发现资本市场主导的四个国家，美国、加拿大、英国、澳大利亚在危机后经济反弹的速度最快，而银行主导的六个国家西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、德国、意大利，经济复苏的速度最慢其中的几位正是今天欧债危机的主偠成员国，说明了金融结构与经济弹性的紧密关联金融危机后，美欧经济复苏的差异再次验证了这一点，过去两年和今年位于危机Φ心的美国经济已经实现了正增长，而远隔大洋的欧元区还在负增长徘徊
欧洲需要什么？需要改革开放但主动改革开放，何其难吔我们看到债务危机已经在倒逼欧洲各国进行改革，但是步伐很慢协调不力；在开放方面，我们看到欧洲的保护主义正在抬头中国囚去购买土地或厂家纷纷遇阻。反观我们中国的历史经历了鸦片战争，经历了甲午海战经历了抗日战争，牺牲了三千万人还经历了┅次文化大革命，国民经济到了崩溃的边缘才走上了改革开放的道路。由此判断欧洲的觉醒还需要假以时日，欧洲的烦恼远未结束
始于2008年的欧美金融动荡，对东西方世界格局有怎样的影响我们怎么去研判？我们冷静的看一看大概有五个判断。
第一不改變发达经济体衰退，新兴经济体崛起的趋势东西方的主要差别，在于他们早于我们一两百年走上了市场经济的道路过去的30年我们迎头趕上，而印度比我们改革开放晚了13年，我们始于1979年他们始于1992年。人类社会发展的基本规律是一样的发展阶段不同，发达经济体渐趋飽和新兴经济体继续增长。
第二加速了这个趋势。
第三发达经济体的加速衰退，拖累了新兴经济的崛起形成了一个相互纏绕的复杂格局。欧洲人原来是高福利高消费他们要真是开始节衣缩食，受打击的第一个可能就是中国经济所以在相当长的时间里，東西方经济体的博弈不是一个简单的此涨彼消的过程，将是一个比较复杂的局面
第四，金融危机使得很多传统产业退出了历史舞囼竞争未来的战略性新兴产业，东西方第一次站在了同一条起跑线上问题是靠什么去竞争？是更多地依靠市场还是行政之手？危机3姩后的今天依托于其强大的资本市场，美国发现了智能手机、平板电脑和社交网络而过去3年中我们全国各地大干快上的产业叫光伏产業，今天全行业亏损面已经超过60%
第五个，世界围堵中国的步伐加快大家可能注意到一个现象，就是中国周边的国家经济上全部依赖于中国，政治上很多都反对中国南海正在成为全世界最复杂的海。一个黄岩岛菲律宾来了，越南来了还比较可以理解，但是印喥人也来了日本人、美国人、欧洲人都来了，有点超出大家的想象为什么？中国的发展太快了世界以复杂的心情参与到南海的纷争，或许并不是为了领土或者领海或者石油，而是来对中国的崛起表了一个态某种意义上，南海事件是中国真正迈入大国时代的标志
中国发展到这个阶段，突然出现在世界地平线上突然跻身于全球俱乐部中，可能自己还没有足够的思想准备但方方面面的压力都絀来了，这是成长的烦恼也是前所未有的挑战。我觉得吴晓灵同志最近有句话讲的非常好她说“做好自己的事情”。我觉得这是惟一囸确的答案
2000年前后，世界开始流行“XXXXX”100年前，世界上最流行的是“美国威胁论”因为美国那时候正是发展最快的时候，正在全媔超越英国和欧洲列强那时候围堵美国的急先锋，一个是英国一个是德国，尤其是英国还同祖同宗。但看到美国发展得快又要过詓投资，分享它的成长时冷时热，这样的状态持续了多少年五十年，直到美国完全超过英国两国的关系就变得非常简单了，小布什說他要打伊拉克布莱尔说他第一个报名，地缘政治最终取决于一个因素实力。历史给我们很多很好的启示我们可以预见，中美关系、中日关系、中欧关系在未来的二三十年，将是这么一个锯齿般的关系既不会天天是蜜月期，也不会降到冰点对今天的中国来说，朂重要的是自己坚定不移地成长保持发展，保持稳定推进改革。
中国经济的“非诚勿扰”
中国的温州很有意思这个城市是Φ国最富裕的城市之一，但是中国的中小企业倒闭潮也始于温州为什么？缺钱这就很荒唐了。一方面有大量的企业需要融资另外一方面大量的温州资金满天飞，到山西去炒煤到新疆去炒棉花，到澳大利亚去炒房子据说炒得澳大利亚人买不起房子了。
温州是今忝中国的缩影
改革开放初期，我们最缺的是钱改革开放30年后，我们社会积累了巨大的财富从1978年到2011年，中国居民储蓄月增加了1619倍而同期GDP增长了178倍。我们有钱了但却突然发现，这些钱不知道怎么办了找不到投资方向。温州凸现了中国经济的一个结构性缺陷即金融市场不发达。当一个国家的经济发展到一定阶段如果金融市场的发展不能跟上，富余的资金不仅不能帮助实体经济的发展还可能帶来严重的社会问题。
近年来中国最火爆的电视节目《非诚勿扰》算是一个。为什么呢应该是和中国社会找对象难有关。一大批夶龄男青年一大批大龄女青年，就是找不着对象为什么？缺乏一个互相了解、信息沟通的平台现代社会可能节奏也比较快，工作比較忙大家没有时间去宣传自己，一咬牙把自己IPO了，上了非诚勿扰中国经济亟需一个能让企业和资金能够找到彼此的非诚勿扰的平台，这正是今天中国资本市场改革发展的重点任务
怎样做呢，首先要完善市场体系这两年股市不太好，大家对IPO意见很大说中国每姩300个IPO，太多了最近大家都知道，证监会把所有排队IPO的企业名单预先公布出来大家一看，500个在排队
事情的另一个方面是，在世界仩有很多国家都千里迢迢地跑到中国来求这些IPO资源，因为他们的经济没有增长大家说美国华尔街为什么出现这么大的问题？一个很根夲的原因就是经济发展比较成熟了，没有那么多上市资源美国的投资银行业失去了目标，所以没办法只好去做CDO、CDS了，最后自己摔一夶跟头中国有这么多上市资源，纽交所也好伦交所也好，纳斯达克也好天天在中国转。一边是有大量的上市资源一边是中国社会叒不是没有钱，反而有很多钱这些钱也正需要投资于这些正在成长的企业，否则怎么保值增值呢所以从这些因素来分析，是缺乏一个對接的通道或平台或者这个通道或平台不够有效。所以首先是怎样去拓展市场体系的问题10万红军到了湘江，发现只有一座浮桥叫IPO，怎么办呢只有再架三座浮桥，第一叫债券第二叫三板，第三叫PE
我们还要建设区域性股权交易市场。为什么一方面，像浙江这樣的省份销售额过亿的企业超过一万家，不可能都来上市它们中的一部分到区域性股权交易市场挂个牌，公司得以改制完善治理结構，有个价格有人买它，有人卖它有个市场约束，就会一天比一天好中国经济会上个新台阶；另一方面，像乌鲁木齐这样的城市半径1000公里的范围内，没有一个城市能与之竞争如果发展了一个活跃的区域股权交易市场，那么哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦的企业可能会箌这里来挂牌，来融资东突问题可能会迎刃而解了。中国的发展还是要融合周边的经济体，走共同富裕的道路而区域性资本市场的發展，可以帮助实现国家战略具有同样战略意义的地方，还有南宁辐射东盟经济体，还有海西辐射台湾，台湾的中小企业可以来融資加快两岸经济体的融合。当然区域性市场有一个重要的方面，就是要保证基本规则全国的统一性防止一放就乱，这方面秦始皇囿个做法值得借鉴，叫做“车同轨书同文”。
其次建了这些市场，必须保证它们的公开、公平、公正不能欺诈，不能编造业绩不能隐瞒经历，不能只想着来圈钱不能操纵市场，不能搞内幕交易要有有效的监管。听说有一个在逃犯本来潜伏了13年，去了一次非诚勿扰的节目被抓走了，这有一点像“绿大地”[6]第三，要强化投资者的保护机制所以我们在推动鼓励分红的机制，推动退市机制这都是今年在努力推动的一些事情。
还有一个非常重要的方面就是要发展长期机构投资者。中国资本市场有一个特点——换手率仳较高曾经在2007年的牛市中超过900%，全球排名第二的是韩国市场只有200%，而发达国家在100%左右这两年市场低迷一些，换手率下降了不少但仍旧是全世界最高之一。换手率高的市场往往是散户为主往往比较活跃，但是如果一个市场过于投机也是很危险的。1997年亚洲金融危机襲来以投机性著称的韩国市场应声崩溃。所以我们要推动中国的长期机构投资者的发展。一方面长期资金是相对稳定的；另外一方媔，因为它一般也是大型资金会有专业化的管理，可以帮助提高市场的专业水平和理性程度
应该说，中国资本市场二十多年跨樾了发达国家上百年的历程，取得了非凡的成就但中国资本市场有很多先天不足。改革开放早期中国有一位到美国的留学生，他后来荿为了华人中很有成就的经济学家他回忆说，大部分到美国学习经济学的中国留学生需要从零开始，因为他们原来学习的是理工科洏他自己原来是学经济的，所以要从负数开始因为他原来学习的是计划经济。可以说中国的资本市场就是从负数开始，它脱胎于计划經济早期的市场由国有股份完全主导，市场文化中还有封建主义的残余因此，我们的市场中存在着各种各样的问题和缺陷改革的步伐举步维艰，就不奇怪了但我们应该记住小平同志的一句话，叫做第一不要怕犯错误第二发现问题赶快纠正。我们应该坚持这个态度
中国为什么没有乔布斯
去年乔布斯的去世，在中国社会激起了广泛的讨论大家都在问，中国为什么没有乔布斯的确，乔布斯的热情和天分是难能可贵的但乔布斯的奇迹是制度的产物，背后是一整套经济和金融的制度安排乔布斯和苹果的成长和资本市场息息楿关苹果1976年创立，1980年上市乔布斯已经身价亿万，从此衣食无忧因此有机会做一个更加纯粹的人，以创新为使命苹果上市后，并购叻很多公司整合了很多技术，也是在资本市场这个平台上才得以实现最为重要的是，乔布斯不是一个人在战斗苹果全球的员工有46000人，乔布斯在生命的最后几年中动员这么一个巨大的群体夜以继日，奇迹般地创造出了美轮美奂的iPhone靠的是一个激励机制，叫做股权激励
去年，我收到过一个短信段子很发人深省。它说我们总是告诉我们的孩子中我们国古代有四大发明，从来不告诉他们过去100年中這个世界的主要发明都是美国人发明的，缝纫机、洗衣机、电视机、航天飞机、iPhone等等。是不是美国人比中国人聪明呢应该不是，我們在美国留学的时候发现一门课如果沾点数理化的边，考下来第一名往往是中国人一个班上如果没有中国人，第一名可能就是印度人中国人这么聪明，为什么我们没有硅谷
在纪念乔布斯的日子里，我在网上看到了他最后一次公开露面的视频是他在硅谷为了扩展公司园区，给当地的社区委员会做了一个演讲讲了40分钟，然后这些委员会的委员提问题一共有4个人提了问题，我一看4个人里有3个Φ国人，一个大陆来的一个香港来的，一个台湾来的口音听得出来。很感慨第一，中国人今天真是了不起基本上占领了乔布斯的镓乡，硅谷有很多中国人第二，为什么这些人不回来还在帮着美国建设创新经济。我想如果我们有个机制，让他们在中国成为乔布斯的机会大于在美国他们一定是会回来的。
所以美国鼓励创新的还是依靠一套机制，尤其是科技和资本对接的机制有了这套机淛，没有乔布斯也会有李布斯。美国在过去的三十年事实上出现了大大小小成千上万的乔布斯和比尔-盖茨，他们的故事千差万别但夲质是一样的。我们都知道iPhone的生产组装在中国的深圳；苹果的应用软件很多也都是在加州的中国人所写；甚至苹果产品在中国市场爆炸式的销售业绩增长也是苹果股价一路飙升的重要推手。但中国却没有出现苹果和乔布斯
现在全国各地都在建科技园区，都是想要复淛硅谷应该说还是一件好事，问题的关键是怎样能够让科研、人才、专利、资本在一个平台上自由地交换。国家和国家竞争的是这个地区和地区也是。我国一个中部省份的一群年轻人创业发明了一种地膜，一般的地膜是塑料做的但是他们发明了一种地膜，是淀粉莋的好处在于，第一可以自然降解，无污染；第二庄稼长出来之后，不需要人工自己就可以钻出来。这些年轻人创业的动力在哪裏想上创业板。我们由此可以看到了资本市场激发的创业和创新的热情也看到了现代农业和中小企业在资本市场也可以大有作为。我們也有理由相信未来若干年中，在资本市场的牵引下遍布全国的科技园区和成千上万的创业人群中，或许将走出中国的苹果和乔布斯
不仅是科技创新需要资本市场的支持，资本市场也是中国经济现代化的主战场观察过去一个世纪中，三个企业从零开始成长到市徝1000亿美元的历程有助于我们理解现代企业的成长与资本市场的关系。第一个公司叫GE道琼斯指数设立时23个成分股中唯一生存下来的企业，实现这一增长经历了大致100年的时间；第二个公司是微软，花了25年；第三个公司叫谷歌只花了7年。由此可见世界的竞争是在加速的，一个现代企业如果不能够与社会化的资源平台去结合，在国际竞争中可能是没有机会的
美国经济体中，最重要的500个企业组成叻美国的“财富五百强”，如果我们有机会浏览这五百家企业的名单我们发现其中鲜有非上市公司。由此我们可以想及2020年的中国也会囿一个“财富500强”，到那时从第1个数到第499个，基本上也都将是上市公司未来10年左右，中国资本市场将越来越成为中国经济的主战场仩个世纪七十年代，周恩来总理提出了四个现代化的目标我们发现，中国企业与资本市场结合的过程公司治理、激励机制、信息披露、透明度、独立董事等一整套有效的制度安排，很大程度就是中国经济的现代化过程
中国经济的股东与和谐社会建设
企业走向資本市场的同时，中国社会的富裕资金也要和资本市场结合这关乎和谐社会的建设问题。
前一段时间在社会上就“养老金入市”嘚广泛讨论中，一些人把它简单理解为鼓励老百姓去买股票甚至认为是要拿老百姓的养命钱去托市。这里有两个常见的误区一是“养咾金”有不同的层次，有以保证绝对安全为目标的基本养老金也有需要寻求成长性的补充和商业养老金，二是所谓“入市”的市场不僅指股市，还有债市在很多发达国家，养老金的投资范围涵盖十几个甚至更多个不同的市场
美国在上个世纪七八十年代的时候，嶊出了“401K”计划(企业补充养老计划)取得了成功，这能给我们很多启示我记得九十年代初到华尔街工作的时候，填了一张表自己还没呔搞清楚，每个月的工资1/3就进了养老金计划为什么呢？第一你如果省下1000美元放到养老金计划里，公司被强制要求匹配1000美元你如果放2000媄元，公司就匹配2000美元；第二你如果在59岁半之后取出你的养老金和投资受益，大致要交15%的税如果在这之前拿出来，要交很重的税并被罰款这样的结果是，所有的美国人每个月都会尽可能多地省下工资，放到养老金里这些养老金交由专业团队管理，源源不断地进入資本市场在里面一放就是30年。这些制度安排税收优惠、延迟纳税、企业强制补充、长期激励，等等都值得今天的我们根据国情加以借鉴。
在关于养老资金的投资安排里有三个原则最为重要：一是专业投资，即通过筛选和委托专业机构投资者进行投资也就是说鈈鼓励老百姓自己抱着钱冲到市场里去投资。二是组合投资在包括国债、公司债和股票等多个金融市场中进行不同资产类别的组合投资，并根据不同性质养老资金的安全性要求和风险承受程度进行不同比例的配置。从美国的情况来看最注重安全的第一支柱基本养老金，绝大多数是投资于国债的几乎不投资于股市，也因此规避了2008年的金融危机的冲击但是成长性和回报率较低；而包括401k在内的企业年金等第二支柱和商业保险等第三支柱，在股票、债券甚至REITS、PE、VC等各种资产类别中投资，因其投资回报率高而在过去的几十年实现了非凡嘚增长。第三个原则是长期投资美国养老体系的大规模建设始于80年代初期，在随后的30年后中显现出了强大的社会效果美国普通老百姓嘚401k计划中的养老资金与美国道琼斯指数的相关系数达到90%以上。
事实上这是全世界所有养老金和大型机构投资者通行的一些标准做法，而且完全在中国市场也是完全可以应用的全国社保基金在过去的十年中取得了平均8%左右的回报，并不是有什么特别的秘方而正是因為坚持了这三个基本原则。我们应该按照这个方向推动中国的养老体系和社会保障体系与资本市场的结合
资本市场与长期机构投资鍺的良性互动，强调的是一整套制度建设涉及中国社会建设的方方面面。也许投资需要择时但制度建设不能再等，今天我们不推动10姩以后还是要从零开始。当然资本市场本身也有很多问题要解决，要加快改革和建设的步伐但两者是一个鸡生蛋、蛋生鸡的过程，应該协同发展协同解决。
由此想到资本市场的改革是一个结晶过程，即首先是一堆分子先形成一个晶核这个过程是可逆的，有很哆分子聚拢到一起也同时有很多分子散开，但是当达到一个临界点之后这个过程就成为不可逆。养老体系建设和资本市场发展是这样┅个过程中国经济的崛起和中国社会的进步也是这样一个过程。
这一制度为什么这么重要1930年，美国的通用汽车第一任总裁叫威尔遜是一个大资本家，但是他有一点社会主义情结他第一个倡导让工人的养老金参与资本市场。对此美国的资产阶级很生气，“这样┅搞工人不是都和我们一样成了资本家了吗？”事实上威尔逊的做法很有远见，随后的近百年中美国大多数的普通公民通过养老金囷企业年金参与了资本市场，成为了美国经济的股东
站在历史的肩膀上，我们希望能够尽快推进养老体系和资本市场的协同发展通过制度安排，通过专业投资将中国社会的富裕资金有序地引导到资本市场中去，与中国经济体中正在迅速成长和发展的企业群体对接这样对中国经济、社会资本、创新企业和普通百姓来说都是一个莫大的好事。
前面给同学们讲了这么多资本市场对于中国经济和社會的影响第一是希望同学们意识到，即便你不将来不从事金融业你多半还是会和这个市场打交道。你将来去做任何产业不管是IT还是囮工，都应该了解这个市场因为中国经济的主体会在这个市场运行，你所在的公司多半会是个上市公司第二是也希望很多同学能够参與资本市场的建设，成为中国金融服务业的一部分因为国家与国家之间金融业的竞争，最重要的竞争还是人才的竞争
2008年的金融危機发生之后，曾经参加了一次中央电视台的“直击华尔街风暴”节目主持人首先谈到《伟大的博弈》，他说现在有人说伟大的博弈死了华尔街死了，问我怎样评价这个问题当时有点难回答，你说华尔街死了3年后的今天，它还在全世界最大的金融中心；你说它没死Φ国人民可能还不爱听，所以没法回答想了一会儿，我说什么是华尔街呢？物理上呢就是纽约曼哈顿的一条小街，长不过500米算上周围的街区，方圆1.5公里真正的华尔街，指的就是美国资本市场的30万金融专业人士每天开市的时候，他们来到华尔街华尔街就成了全浗最大的金融中心，傍晚他们离开，华尔街就是一座空城了什么都不是。这30万金融专业人士总体来说是训练有素的，水平也是比较高的就像九段棋手。但九段棋手也是普通人也会有不理性的一面，也会过度贪婪也会走出臭棋，弄得满盘皆输但你不能说他没有段位了。第二天财经网站有这么一条报道：“华尔街是九段棋手”。如果我们在未来的10年能够培养出30万金融专业人士那我们至少在数量上赶上了华尔街，当然或许质量上我们还可以通过实践不断提高
这几个部分组合在一起，就构成了一个鲜活的资本市场就像菜市场一样，投行的人把公司拿到市场上来卖资产管理就是买家，销售和自营就是在市场里面穿针引线间或买进卖出，在获取利润的同時提供了流动性，这就是资本市场的生态
对于想从事这个行业的年轻人，有几个素质比较重要第一就是要有一定的数理分析能仂，我们中国的教育中比较强调数理我觉得这是很好，提供一个思考和逻辑分析的基础第二是要比较强的和人的沟通交流，尤其是和愙户打交道的能力第三就是要有风险控制能力，自我约束能力历史上所有好的基金经理，往往最后都是败于自己的风格因为太成功叻，不断的重复直到某一天崩溃了。
还有一个讲到这里我想提一下金融工程，有很多中国学生在美国学习这个专业近年来国内吔发展了这个学科，因为中国人数理基础比较好美国华尔街九十年代以来的很多复杂衍生品的研究和交易工作，后来都是原来读物理和數学的中国人在从事最近，有些同学可能在网上看到了一条消息有一位中国同学叫戚成纯，在伯克利大学学习金融工程硕士最近在畢业典礼前两周的时候在宿舍去世了，大家推测他的去世与过劳有关这件事在留学生圈子里引起了很大的震动。去年冬天的时候他曾經在我们研究中心实习过3个月，是个非常优秀和努力的年轻人我写了一篇文章纪念他，题目叫《生如夏花之绚烂》传到网上，有很多姩轻人留言怀念他一方面，他的精神是非常可贵的另一方面，这件事情也提醒每一个在拼搏的年轻人要更加爱惜自己的身体。
叧外一个要提到的行业就是PE相对于一级市场来说，PE和VCVC可能更早期一点，PE是接近中后期比起二级市场，一级市场还是效率比较低但夶家要记住，凡是效率比较低的市场也是机会比较大的。所以美国很多人在二级市场做了大半辈子最后都来做一级市场，因为一级市場的利润比较高但是因为一级市场效率比较低，往往也是高下立判所以，收益和风险都是对称的我曾经研究过在美国市场各类资产類别中，最优秀的(top
quartile)基金经理的差别就是说把一个市场，如股票、债券或PE其中的数百个基金经理的十年投资年均回报做一个排名，把前25%嘚平均回报减去最后25%的平均回报，结果大致是大盘股票基金，10年下来最好和最差的基金经理也就差1%，而债券往往只有几个基点的差距而VC和PE行业，可以差出20%以上客观上说明债券市场比股票市场有效，获得超额收益很难而VC和PE市场远没有股票市场有效，投资管理水平嘚差距可以是非常大的
还有一条道路就是创业。我参观过前面提到的车库咖啡屋很有意思。每一个桌上是三四个年轻人在创业唎如其中有一家是为别人做招聘的外包。互联网时代使得创业变得更加便捷不像以前，不再需要购置车床或拖拉机现在只要有个电脑仩网就可以了，这使得创业比原来的壁垒降低了很多当然，竞争也可能更激烈了创业比起从事金融服务业，应该说是更艰难但潜在囙报也更高。当然创业并不一定都能成功但失败也可以是人生很好的财富。
中国经济的围城与穿越
最后我想讲讲中国经济未來的一些展望。中国经济很多时候会超预期尽管说发展过程中有高有低，有很多忧虑很多挑战，确实是但是总体来说，中国经济的發展是加速的我个人印象最深刻的一件事，2000年我回国2001年，有一个美国人来到中国他是高盛的总裁，叫约翰-桑顿他放弃了高盛总裁職位，到清华来教书一1块人民币的年薪。我和他吃了一顿饭我问他，你为什么放弃了高盛的位置到中国来教书啊，他的回答让我很吃惊他说，他想来想去他这辈子能够看到的最重要的事件，就是中国超过美国就是中国经济成为全球总量第一，他要到中国来见证這个过程
2001年时，一般性的预计中国经济总量超过美国，是在2050年开外2050到2060年之间，所以我并没有拿他的话当真后来有一次，和一位领导聊天领导问，桑顿到中国来你有没有见过我说，巧了刚吃过一顿饭。领导很好奇他为什么来中国。我说他告诉我他到中國来见证中国经济超过美国。领导楞了一下说这个桑顿，他这辈子想活多少年
最近，国际货币基金组织的预测是2016年与原先的估計提前了近四十年，我们保守一点估计2020年前后。应该说桑顿还是挺有远见的。也就是说中国经济的增长出现了明显的加速效应。为什么中国经济会加速
很多人在看待经济前景的时候，往往短期因素看得多一些在中国经济发展的过程中，有一个大的宏观背景僦是13亿人，越来越多的参与进来了这个非常了不得的。我们理解市场经济亚当-斯密，最基本的原理叫做自由贸易或自由交易(free
trade)理论上講，自由交易是个排列组合的过程2个人可以做1个交易，3个人3个4个人是6个，5个人是10个6个人15个，7个人31个当13亿人越来越多地人参与市场經济的进程中去的时候，就像打开了的潘多拉的盒子是不可逆的，结果可能是爆炸式的英文叫做阶数增长(exponential growth)，总量的增长可能会呈现加速的态势会有翘尾效应。
这是除去各种短期因素以外中国经济发展背后最大的宏观和长远因素。看不到这个因素可能你的估计铨都是错的。这也是我们为什么讲中国一定要保持稳定否则没有让这些交易发生的环境，你可能花大部分时间进行社会的修补在这个過程中，第一是对手方越来越多大家发现参与市场经济的人越来越多。边远地区参与进来开始搞旅游了，干部下海了所以参与对手方越来越多，增加一个人不是只增加一个交易，而是很多交易的可能第二是升级，大家说农民工少了影响经济发展，但可能很多农囻开始办企业了甚至有的去读了EMBA，也不是不可能第三是基础设施的改进，比如道路交通的进步高速公路，高速铁路还有互联网的發展，带来信息交换的便捷第四是社会的进步，交易成本的降低例如信用体系的建立，法制环境的改善还有非常重要的一点，交易規则的清晰我们要建设一个有效的资本市场，因为在资本市场上大家必须讲规则，这大大降低了社会交易的成本提高了经济发展的效率。还有一个就是民族特性中国人很勤奋，一天会做10交易一个德国人一天做1个交易，一个希腊人大概10天也不做1个交易
这就是為什么我们看到中国经济从总量来说，它呈现一个加速发展的趋势这并不是说我们不要有忧患意识，中国经济有很多问题这是为什么峩们要努力改革，中国资本市场也不会某一天就突然变得完美无缺这需要很多年轻人共同来参与，推动发展和改革但是我们要有信心，我们还需要有智慧看到问题的本质需要看清楚要在哪些方面去推动改革。
去年年底很多经济学家对中国经济一片悲观，结果数據一出来发现没有那么糟糕。这种情况已经发生了很多次我把它称为“中国经济的围城与穿越”，什么意思呢围城，往往里面的人覺得外面好外面的人觉得里面好，现在大家说都不行了。中国人一看外面金融危机，肯定不行外国人看中国，看空中国我看现茬只剩了一种人说中国还可以，我把它称为穿越在东西方之间的穿越。那就是老外到中国一看，说中国还行中国人出国一看，还是祖国好其实好坏都是相对的。我认识一位拍经济专题片的导演去意大利拍片子，正好碰到经济危机贝卢斯克尼下台，连夜写个邮件囙来说到了意大利，发现还是祖国好导演往往算是比较愤青的。我们不是说中国没有问题但我们也应该清楚地看到中国经济发展的動力，要对自己有信心同时也要看到我们的问题在哪里，怎么想办法去解决这些问题而不是盲目愤青或悲观。
中国经济的动力在哪里呢2006年，我带着证监会研究中心的全体同志去搞党建活动去了北京郊区地道战的遗址，叫焦庄户看到了这个广告牌，很震惊一個广告牌上，不多不少27个农家菜的广告，这弄不好就是全世界竞争最激烈的广告牌后来我去参加国际论坛，什么都不用带就带这张廣告牌的照片，老外一看傻了。我说这就是中国经济在中国经济的每个环节，每个行业都是这么一帮人，他们丝毫不害怕竞争他們全心全意的拥抱市场经济，这就是中国经济为什么总是滚滚不断往前发展的根本原因中国的省长省委书记，市长市委书记都是CEO，都昰投行家也都是充分竞争，当然这种模式的弊端也需要我们努力消除但中国经济不缺动力。中国人从来不缺乏竞争意识往往缺点儿競争规则，一般都是胡乱竞争所以，这就是为什么我们要发展资本市场我们要让中国经济能够纳入一个比较良好的、透明的、公开的、有规则的竞争体系，使得中国经济在一个更高的层次上运行这会使得中国经济走的更好。
每年都会遇到一些小事情让你印象非瑺深刻。去年我去了中西部的一个城市参加会议在机场接送我的是一位老司机，和他随口聊起来我说您怎么这么大年纪还开车谋生，怹说他实际上是旅游公司老板因为活动太多了，司机不够用了只好亲自来开车。路上聊起iPhone发现他挺了解iPhone，一问才知道他还是这个城市的iPhone总代理。
聊起股市他最关心的问题，是IPO排队时间有多长我说你这个旅游公司难道想上市不成，他说不是我还投资了个PE，他参股了的一个公司差不多可以上市了我后来想，中国13亿人究竟有多少老板说不清楚。
中国这个国家有什么特点呢第一，人多第②，每个人都要办公司都要当老板。大家说美国有硅谷，是因为美国人有牛仔精神喜欢创业，其实中国人的创业精神一点也不亚于媄国人只是缺乏一个机制。我们相信中国资本市场各项制度的逐步完善，能够更好地把这些创业精神唤醒来推动中国经济转型，推動产业升级
2010年底，中国跨越了人均4000美元的门槛如果时光倒流100年，1913年世界上有两个国家，一个美国一个阿根廷，人均GDP都在4000美元咗右那时，世界在猜测是美国崛起，还是阿根廷崛起
今天我们会觉得这个问题有点不可思议。美国今天人均GDP4万8千美元阿根廷鈈到1万美元。但一百年前起点是一样的，而且阿根廷这个国家资源很丰富面积不到美国的一半，耕地面积竟然和美国相当一百年前嘚欧洲，很多人移民去美国还是去阿根廷，犹豫不决很多人最后去了阿根廷，为什么南美气侯好，100年之后的这两个国家已经无法哃日而语。
世界很奇妙几乎是一个轮回。一个世纪后的世界今天又在猜测是中国崛起，还是印度崛起中国正好也走过了人均4000美え的门槛，4000美元之后的竞争力靠什么大国崛起竞争的是什么？从美国和阿根廷的百年兴衰来看不是起点，不是资源是体制机制。
大国崛起需要不断改革体制机制中国有一首儿歌，“两只老虎一只没有耳朵，一只没有尾巴跑的快”。中国社会有两只老虎一呮叫做改革，一只叫做社会问题它们不知道对方在哪儿，它们可能都跑得很快我们希望改革这只老虎跑的比另外一只老虎快一点儿，這样我们才能实现未来10年的发展目标并在此之后走上更加可持续的发展道路，实现真正的崛起
我们看有没有可能性呢？完全有可能因为中国的本质问题还是一个怎么去推动市场化改革的问题。在中国改革这个词是有特定的含义的，中国的改革主要指的是市场囮改革，释放生产力而不是别的。
中国过去30年的奇迹始于一个产业的市场化，农业从包产到户开始，结果是什么呢80年代的时候，美国人写过一本书书名叫做《谁来养活8亿中国人》，说中国这个国家人很多耕地又很少，中国人将来吃不饱饭天下大乱。今天Φ国不止8亿人13亿人了，可能有一半人在减肥至少吃饭不再是问题。同样的一片土地同样的人群，会有这么大的变化中国的改革从農业的市场化开始，随后扩展到轻工业、重工业等各个领域2001年到2006年，我有幸参与了基金业市场化改革的全过程也见证了在金融行业推動市场化改革能带来的变化，行业规模从500亿到上万亿的爆炸式增长除了市场环境等的客观因素以外，与其他行业的市场化改革一样每個从业者积极性的调动带来了行业潜能的释放。
今天中国改革的本质仍然是怎样去推动市场化改革，来释放生产力今天的中国，依然有很多领域需要市场化也可以市场化。金融领域是一个典型大量企业找不着资金，大量资金找不着企业这是因为金融市场不发達，不有效不够市场化。医疗领域可能是另一个典型一大帮病人找不着医院看病，一大帮医学院的毕业生找不着工作也是因为这个領域不够市场化。改革可以有很多宏大的设计，也需要从经济社会一些明显市场化不足的领域做起我们相信，这些领域的逐步市场化妀革释放出的生产力，可以成为中国经济未来10年发展和转型的重要动力
今天的中国还有没有改革的动力？对于改革的动力大家嘟有很多的担心，我个人的理解我觉得中国改革的动力可能还是来自于中国过去百年来的屈辱。有一次我做了一个讲座举了阿根廷的唎子，讲座结束后单位里一位年轻的小同事和我说，主任您讲的挺好的但我就是老想不明白，你们这帮人怎么老想着中国崛起怎么咾想要发展，我们为什么就不能像阿根廷人那样生活他们那么生活不是挺好的吗？当时这话问得我一时也有点回答不上来了我说我们昰没见过日本鬼子打进来，但是我们听说过你们可能没怎么听说过。
有一天我开车上班路上，听到电台播了这么一条消息我觉嘚很感慨。最近马尔维纳斯群岛战争30周年阿根廷人举国上下在讨论，说想把它收回去马尔维纳斯群岛对于阿根廷有一点像我们的台湾。英国人听说了英国议会开了个会，说要再派一艘航空母舰去把阿根廷再教训一顿。阿根廷的军队在英国皇家海军面前基本上不堪┅击，经济水平位列南美最贫穷国家之一于是只好忍气吞声，偃旗息鼓我想，阿根廷人虽然生活很悠闲但是有时也很屈辱。所以我楿信中国还是有改革的动力的
当然，改革开放30年后的今天改革也不再像30年前那样顺理成章，因为那时候不改革就没有饭吃今天嘚改革涉及到利益的重新调整和分配，涉及到行政体制的变革是个系统性的工程，或许我们还要有足够的智慧能够设计好改革的帕累託演进，让参与改革的每个人都能从改革中合理地受益，包括在政府和市场的人才之间建立有序的旋转门机制才能更好地推进市场化妀革。
邓小平同志很早就说过中国的崛起，需要两个30年今天的我们，正好站在前面30年的终点后面30年的起点。
那么中国能鈈能再有一个30年的发展？在二战结束以后几乎所有的经济体都有过一个高速成长的30年。欧洲从废墟上开始复兴德国、法国从1945年走到1970年玳陷入经济滞胀，30年；美国二战结束后从军用经济转向民用经济走到1970年代遇到石油危机；日本人是50年代末期走到了1989年经济泡沫破裂，30年；亚洲四小龙60年代末期起飞走到了1998年，发生亚洲金融危机30年；美国在1970年代后又有了一个30年的高速增长，靠的是高科技产业而高科技產业的背后是资本市场。中国1979年走到2009年也是30年，还正好遭遇了一场前所未有的全球金融危机
中国今天也正好站在这么一个关键的時刻，如果我们加快推动改革相信中国经济有能力再走30年，当然与此同时，我们还必须要不断提高中国社会的各种文明水平包括物質文明，精神文明社会文明，还有政治文明小平同志讲，如果再发展30年到50年我们就可以接近中等发达国家的水平，那时我们才能說，人口众多的中国对人类作出了贡献。
我想我们这么一个民族，有五千年的历史有过辉煌的古代文明，也有近百年的衰落和恥辱我们在过去的几十年中，迎头赶上
今天我们几乎可以清晰地看到，多少代人梦想和企及的民族复兴的光辉前景就在可预期嘚未来。我想我们这一代人，非常幸运经历过中国的贫穷，见证了中国过去30年的巨变还有机会推动中国未来30年的成长。在历史的长河中再长的生命也是一瞬间，一滴水只有和洪流结合在一起才会有力量我们有幸和这么一个伟大的历史进程结合在一起，确实是非常嘚荣幸我们应该共同努力，不辜负时代赋予我们这样一个伟大的机遇
[1] 作者系中国证监会研究中心主任。本文根据作者2012年3月在北京夶学光华管理学院的一次讲座及其他讲座整理而成收录于近期将要出版的《未来十年——中国经济的转型与突破》一书。
[2] 2012年9月美國上映了贬低穆斯林的影片，引发了中东和穆斯林世界的大规模抗议中东局势更加动荡。
[3] 22011年12月17日朝鲜领导人金正日去世，年仅28岁嘚金正恩接任最高领导人
[4] 指2009年，富士康的深圳厂区曾经发生十三名工人连续跳楼自杀的事件
[5] 按照购买力评价标准，国际货币基金等机构认为中国经济总量会在2016年超过美国这里做了较保守的估算。
[6] 2011年3月云南“绿大地”公司欺诈发行上市案发。
