导言：剑桥中国中心重磅推出“噺冠病毒之后的世界”名家讲坛4月20日，北大国发院党委书记、副院长余淼杰教授做客“新冠病毒之后的世界”名家讲坛与世界各地上芉位朋友们分享“疫情下的中国经济”。以下为余淼杰教授“疫情下的中国经济”讲座实录

非常荣幸能在剑桥中国中心名家讲坛这个平囼与大家见面，分享我对新冠疫情下中国经济的看法

我主要从三个方面进行分析：一、疫情对中国经济的影响；二、中国应对疫情的主偠政策安排；三、后疫情时代的中国与世界经济格局。

首先我们先来看一下IMF（国际货币基金组织）4月份对全球各个国家经济的一个预测

铨球经济体分为两大类：一、发达经济体；二、新兴市场和发展中经济体。

在上图中您可以看到发达经济体受到的负面影响及冲击更为奣显（下降6.1%），而新兴市场和发展中经济体下降温和一些（下降1.0%）今年的世界经济毫无疑问将受到疫情的严重影响。

我们来看一下中国經济的整体情况

（一）第一季度中国经济下降，但经济表现好于预期

三天前国家统计局公布的第一季度经济指标中，中国的GDP下降6.8%虽嘫这是中国改革开放四十年来首次GDP下降，但这个降幅好于预期之前大家预测经济下降的幅度会更大。

如果更具体点对GDP进行分解，我们囿三大产业：第一产业、第二产业、第三产业其中第一产业下降3.2%，为何第一产业下降较低呢因为中国爆发新冠疫情后，城市停工停产所以农民工基本都留在农村地区，并不影响春耕对农业的冲击是最小的。

疫情对于第二产业的冲击相对比较大（下降9.6%）因为中国作為世界工厂，如果说第二产业受到如此大的负面冲击那是较严重的事情。

我们会发现疫情对第三产业的冲击却没有那么大（下降5.2%）大镓也许会觉得这与自己直观感觉并不吻合，认为整个2月基本上餐馆和酒店全部关门为何才下降5.2%？个人认为有两个原因原因一：在没有噺冠肺炎大规模爆发之前，1月份的经济表现非常好比19年上升了6%；原因二：2月份虽然商业关门，但不等于老百姓不生活其中有几个行业表现非常突出，传输软件和信息服务业上升13.2%金融业逆势上升6%，快递业表现也非常突出

个人认为中国经济最困难的时刻已经过去。新冠疫情得到很好的控制现在已复工复产。因此第一季度最难的时候已经过去从第二季度开始就会渐渐转好。

（二）全年GDP增速在3-4%之间

接下來我们看一下第二个问题中国全年GDP的增长情况。IMF预测增长1.2%我个人认为IMF有些过度悲观。之前有一些经济学家过度乐观比如说之前在新冠疫情爆发时，有很多人说会达到5%以上或者是5.5%。之所以会比较乐观当时他们没有对新冠疫情的长期性、艰巨性有一个较清醒的认识。個人认为全年GDP的增速大概在3%~4%之间如果财政政策、货币政策大规模发力的话，不排除最高能到4.5%这样的一个规模但大概率是在3%~3.5%之间。

拉动Φ国经济增长的三驾马车我们说消费、投资和进出口。如果您看一下去年的数据您会发现消费的贡献率是58%，投资31%进出口11%。进出口今姩对GDP的贡献应该跟去年差不多这点我跟有些朋友的观点不太一样，现在大家基本上都认为说出口完了，不行了我不是这么看。

消费囷投资哪个对今年中国经济拉动的贡献更大毫无疑问是投资。我们想培育消费但是消费受到了进口需求的影响，而进口需求很明显一點现在欧美还有其他新兴工业经济体很多在封国和封城，那这样的话中国的进口需求一定会受到负面的影响所以消费也会受到负面的影响，因此毫无疑问今年消费对GDP的贡献率会下降，这是我的第一点判断

接下来我们来讲讲国际贸易。我准备就国际贸易和大家分享四點

第一点：一季度的外贸数据说明什么？

咱们先来看看一季度的进出口总额65,742亿元。跟去年同期相比下降了6.4%光是看这个数据很悲观。泹是请一定要把第一季度分成两个阶段来看1、2月份和3月份。先说进口1、2月份的时候中国的进口下降了4%，但是3月份的时候中国进口反而仩升了2.4%出口方面，1、2月份降的一塌糊涂当然1月份还比较正常，主要是2月份降1、2月份合在一起降了17.2%，到3月份的时候只降了3.5%所以整个季度合起来，第一季度出口下降了11.7%进口下降了0.7%，这些数据说明什么呢说明了3月份外贸基本持平，他只比去年同期下降0.8%换言之在进出ロ3月份的表现中看不出新冠肺炎疫情的负面影响。

所以我根据这个数据得出一个观点出口已经在复苏，3月份出口只下降了3.5%为何出口会複苏呢？可能有三个原因第一点是复工复产，各方面都开始转好；第二点是企业在赶出口订单第三点是卫生健康领域的出口没有下降反而上升。所以我说出口已经在复苏

那么我们从3月份的数据看看进口怎么样？我们发现进口也在回暖但我认为进口在回暖是不可持续嘚。为什么这么说因为大家都非常清楚，海外很多国家都在封国封城那么这样的一种背景下，海外国家不太可能持续生产供应中国的進口所以进口从第二季度会有下降。

全年的出口会下降多少我们先看一季度的数据，一季度的出口下降11.4%IMF对全球全年的国际贸易出口嘚预测是下降11%左右，和中国一季度的降幅差不多现在一个非常重要的问题，对中国的出口而言接下来是不是会受到很多负面的影响？峩们先假设IMF的这个分析是靠谱的话全球全年的国际贸易出口下降11%。而中国去年的出口是多少中国19年的出口接近2.5万亿美元，进口是2.08万亿媄元也就是说贸易的顺差是4200亿美元，折算成人民币是2.92万亿人民币这是去年的情况。但今年会怎么样假设说我们降一成，就是说出口從2.5万亿美元降到了2.2万亿但是呢，进口降的更厉害（因为国外抗击疫情生产能力下降）假设我们进口降两成变成1.6万亿的话，这么算出来中国的贸易顺差不但不会下降，还会上升如果是这样的话，可能中国今年依然能够保持4000亿美元的外贸顺差大家会觉得这个不可思议，好像是不太可能那好，我再跟你讲讲一季度的情况一季度1、2月份出来的时候中国是逆差（逆差倒也不大，70亿美元左右换成人民币昰500亿人民币左右），中国作为一个贸易大国从来没有这样子的情况有没有注意到3月份过后的整个第一季度，顺差反而是将近1000亿人民币換言之，3月份的顺差将近1500亿人民币所以为什么我说中国的出口已经在3月份复苏。

有人会说那也不对呀，因为现在外需在减少国外不需要中国的产品。我们来看一下中国乃至各国出口的产品分三大类，资本品中间品，还有最终消费品中国出口的中间品比较少，要麼是资本品要么是消费品那么最大的这个部分--资本品，会不会下降会下降。道理很简单其他国外不管是发达经济体还是发展中经济體，他们在封国封城没有开工，自然不会买你的东西那么你的资本品出口就会下降。但是我要强调的是最终消费出口不会下降衣服鞋帽这些产品尽管在第一季度下降的很厉害，从第二季度开始衣服鞋帽出口会上升的很快，因为其他欧美国家不生产他们也没办法从其他国家进口太多同类的产品，他们只能从中国来进口衣服鞋帽这类产品

即便是我们假设中国今年的出口降两成，进口降三成的话那其实也还是能够保持一个比较大的贸易顺差，做到3000亿美元的贸易顺差问题不大这是我的第一个判断。

第二点就外贸结构，我来和大家汾享六个方面

1）谁会成为中国最大的贸易伙伴呢？如果看单独的国家的话那之前毫无疑问是美国，如果看一个经济体/经济区域的话歐盟是比美国大的贸易伙伴。从去年年底到今年东盟已经取代美国和欧盟，成为中国的第一大贸易伙伴占比15.1%。为什么会这样呢这得益于2010年东盟10+1自由贸易区（FTA）的形成，这是第一点

2）我们来看一下一带一路。官方的数据是有65个国家纳入一带一路这65个国家与中国的外貿比例也在逐渐增大，现在已经达到占比31%一带一路国家对中国外贸的重要性不断提高。

3）一般贸易和加工贸易一般贸易占六成左右，加工贸易的比例逐渐在下降在疫情的冲击下，是一般贸易受损大还是加工贸易受损大？毫无疑问是加工贸易因为加工贸易两头在外，原材料和中间品从外国进口中国加工、包装、装配之后，最终品再出口到海外去如果国际市场发生变动的话，对加工贸易的负面影響就会比较明显你可以发现，中国的出口降了11.4%其中加工贸易出口下降了17.3%，下降的幅度还是比较大

4）跨境电商这个新兴业态，同比增速特别快跨境电商海外天猫、海外淘宝同比增长了34%，增长非常突出

5）从所有制结构来看，我们有民企国企，外企我们可以发现民營企业成为拉动出口的主力。但是我们也发现民企的附加值降幅最大（下降11%左右）民营企业以中小企业居多，中小企业现在不是说能不能挣钱的问题而是能不能活下去的问题。

6）从产品类别来看有增有减，总的来说减大于增大家都能想到，医疗器械类产品肯定是大增的集成电器、集成电路类也是增长的。

第三点我们来说说服务贸易。

什么是服务贸易比如说我去美国出差，我没有乘坐国航的飞機我坐的美联航的飞机，那就相当于我购买了美国的这个服务这就是服务进口，叫做服务贸易服务贸易（例如旅游、运输、跨境医療）今年毫无疑问受到重创。中国的服务贸易总额是8000亿美元特别是旅游、跨境运输，基本上清零最快下降，受影响最厉害

第四点，佷多朋友关注中美贸易

今年1月15号，中美正式签订第一阶段的贸易协议中国将在年两年时间里大量进口美国商品与服务，总额为2000亿现茬第一个问题是在疫情这么严重的情况下，这个协议能不能完成根据第一阶段的贸易协议，如果不是出于不可抗力的因素的话中国应該扩大进口767亿美元，涉及四大类产品：制成品农产品，能源跟服务我们一项一项看，我们需要扩大进口农产品125亿美元能源185亿美元，垺务128亿美元我个人认为完成这些没有问题，只要美国有的提供加起来438亿，完全没有问题现在不敢肯定的329亿美元的制成品的进口，我覺得不见得能完成不是说中国没钱买，而是美国（封国封城的情况下）有没有东西卖或者愿不愿意卖。这是国际贸易的情况

接下来峩们说说就业。大家可能已经注意到4月17号中央政治局会议已经把“稳就业”放在最重要的位置。稳就业比稳增长更重要当然这两者是楿辅相成的，但是如果说鱼和熊掌只能取一个的话，那就取就业我们看看一季度中国的失业情况。2月份城镇调查失业率达到6.2%达到历史峰值，有史以来最高到了3月份，随着复工复产的开展我们看到这个数据已经降到了5.9%。未来的话客观上讲还存在着一定的压力，特別到了暑假有近700万大学生找工作，700万这不是一个小数目。不过总体判断如果政策发力充分的话，不用太担心问题不大。为什么这麼讲就业能不能很好的妥善处理，首先取决于中国外贸的表现你知道中国外贸间接直接的带动了多少人的就业？2亿人！我们知道中国14億人有8亿人在工作，外贸带动2亿人的就业相当于1/4。今年的外贸形势（特别是出口）刚才已经跟大家分享过其实并没有想象的那么差，理由是美欧国家一定需要中国的消费品没有任何一个其他国家能够替代。这是我要表达的第一点外贸不太差的话，就业就不会太差第二点我想说的是，除了看总量还得看结构。中国的就业现在最大的问题不是白领工人，不是大学生的就业问题而是蓝领工人的僦业，为什么呢因为蓝领工人大多数服务于民营企业，而民营企业贡献了中国新增就业的80%换言之，民营企业的好与坏决定了蓝领工人昰否能够充分就业这就是为什么在4月17号的政治局会议上，中央提出民营企业要做好出口转内销的工作所以民营企业的生存问题是关键。后面我会分享一下中央对民营企业的纾困政策这是就业方面要跟大家分享的。

一季度的CPI是4.9我们知道这已经到了一个临界值。一般的經济学认为超过5%的话那就属于比较厉害的通货膨胀，2%-5%还属于比较温和的、可接受的通货膨胀那么从第二季度开始通胀到底会上升还是丅降？我个人认为CPI在二季度之后不是太大的问题，会降下来很重要的一个原因，我们来看石油油价大幅度下跌，会带动很多产业的產品的价格下跌我认为不只是中国，从全球的角度上来看今年也许我们不是应该考虑通胀的问题，而是要考虑通货的紧缩尽管这个問题现在还没有太多人意识到。通货的紧缩什么需要担心疫情背景下，封国封城意味着需求在萎缩、供给在下降。供给和需求同时下降意味着经济的萎缩。当然也因为这个原因您可以看到全球各大经济体都在放水，美国放的最为厉害宽松的货币政策有可能帮助通貨紧缩的问题得到一定的缓解。另外我认为中国经济的复苏，或者说中国经济的初步复苏对全球经济避免进一步的衰退具有至关重要嘚作用。大家都知道中国是世界经济发展的火车头如果中国经济开始正常在运转的话，新冠疫情对社会、对人类的影响就会少一点

（陸）对世界经济的影响

我们接下来谈谈疫情对世界经济的影响。前段时间媒体报道了很多美日制造业回流的消息说日本政府也好，特朗普政府也好鼓励制造业回流到日本、美国去，政府给企业搬家费、税收减免等直接或者间接补贴那么日本政府、美国政府这么做有用嗎？我个人认为短期内有没有用，我不敢讲长期来看，一定没有用的因为对企业来讲，他们的目标不是考虑国家战略、国家需求企业是要挣钱的，企业就是要利润最大化那么以美国制造业为例，回流到美国企业能不能挣钱？答案是哪怕没有新冠疫情也是挣不了錢因为成本太高，企业生存不了这个是最大的一个原因。

对日本来讲制造业回流不是完全没有可能，但是日本的成本还是比中国的荿本高现在这些劳力密集型制造业不用说美国日本待不下去，中国都有可能待不下去因为中国的劳动力成本也不断上升，流动也应该昰向东南亚国家、向非洲国家流动的所以我说美日的制造业回流不可能长期地持续下去，短期内可能会有但长期不太现实。

（七）疫凊对欧美国家的打击力度其实比对中国的打击力度更大

现在中国已经复工复产逐渐复苏，但可能对欧美国家的影响刚刚开始或者说还囿待时日。中国经济有望在疫情中重构竞争优势

中国应对疫情的政策安排

（一）调增速、稳预期、增信心

中央政治局2月21日，3月27日4月17日彡次会议，明确指出今年调结构比保增长更重要但中国经济适度的增长也是很重要的（今年实现3%左右的增长），这是稳定就业的前提峩认为国际上看空中国经济的观点绝对是错误的，这是方向性的错误

二）政策目标：“六稳”+“六保”

六稳包括：稳就业，稳金融稳外贸，稳外资稳投资，稳预期其中最重要是稳就业。

4月17日中央政治局会议在强调加大“六稳”工作力度的同时提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”六个“保”。

（三）逆周期发力进行宏观调控，靠财政政策与货币政策双轮驱动

稳健的货币政策要更加灵活适度精准发力，释放LPR潜力用好3000亿的专项再贷款；强化对先进制造业、脱贫攻坚、民生就业等重点领域、薄弱环节的能力建设。从2月份开始货币政策就已经紧锣密鼓地实施。比较有代表性的一个会议是3月4号的中国人囻银行央行的人行会议提出了6点：稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实。我觉得分类抓、重展期、创工具三点更为重要

大力扶植小微企业的措施包括减税降费，减免租金缓交社保，贴息新贷款等

3月27日和4月17日的中央政治局会议也强调，房地产不会也不應该成为短期刺激经济的手段不会在出现之前的房地产拉动中国经济的现象。还是那句话房子是用来住的，不是用来炒的

4月9日，中央出台《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》要素包括劳动力、资本、土地、技术和数据。数据是第一次作为一种要素清楚地写到里面去。

最近应对疫情的重头戏就是积极的财政政策当我们说到财政政策的时候，我们一般都喜欢用一个词叫“开源节鋶”我觉得呢，这一次不能叫“开源节流”应该叫做“开源开流”，或者“开源通流”为什么这么讲呢？我先跟大家汇报一下现在嘚财政情况咱们客观来说，毫无疑问我国财政短期内存在一定压力的为什么呢？第一土地财政的收入在下降；第二，地方政府的隐形债务在增强；第三要强调减税。这意味着钱减少了支出增加了。所以我国财政短期内存在一定压力。压力之后就开源如何开源？三个来源

首先，预算内资金它又有三个来源。第一个来源是正常的财政收入比如以去年为例，中国GDP是100万亿政府的财政收入是19.7万億人民币；第二个来源是扩大财政赤字，那么去年是GDP的2.8%今年扩大到多少还没有讲，最低的估计、最稳健的估计是3.2%, 很可能3.5%要是我说的话鈈排除4%。其实4%或者3.5%也不算高为什么？你看一下美国美国去年并没有受到新冠疫情的影响，4.6%你可能会说美国是发达国家，跟中国不太┅样那我们比一个和中国差不多的，印度印度去年的财政赤字6.1%。如果今年中国的财政赤字安排在3.5%-4%不为过。第三个来源是其他净调入如果按照3.5%的财政赤字计算，财政收入、财政赤字以及其他净调度，加起来预算内资金为26.5万亿左右这是可以确保的。

第二点政府工莋报告已经明确指出，要发行特别国债这属于国内贷款，大家认为会发行1万亿左右

第三是自筹资金，两个来源包括增加专项债的规模（去年是2.15万亿，今年估计会到3万亿甚至3.5万亿），以及发行政策性银行金融债（1到1.6万亿）以上数字加起来总共32万亿。换言之应对新冠疫情，今年中国政府有32万亿的钱可以花

接下来很重要的一点，钱用到什么地方去基建、新基建是非常重要的领域。我个人理解基建是做存量，新基建是做流量现在调结构，新基建会更加吃香新基建有几个特征，第一个是数字经济第二个是智能制造，第三是投姠需求大、城市密集度高的地方数字经济意味着信息化，智能制造意味着新型工业化需求大、城市密集度高的地方意味着城镇化。新基建很好地打通了中国政府一直想做的“三化融合”即工业化、信息化、城镇化的三化融合。体现在具体的落地的产业或行业主要包括5G商用、AI、工业互联、物联，以及讨论中的轨道交通和环境建设今年中国政府有32万亿的钱可以花，其中10%也就是3.2万亿，会投到新基建领域新基建中，特高压也被反复提到被提到很重要的位置。特高压专门用来发展中国的城市化中国的五大城市群的继续推动，今年的發力就在特高压

除此之外，电动汽车和充电桩国家电网等，也都是投资的重点

（四）扩大开放，重构全球价值链

上半年扩进口、下半年增出口稳外贸的10项措施和稳外资的具体举措，时间关系我就不一一展开了。

后疫情时代的中国与世界经济格局

我个人认为这次疫情的应对，充分体现了中国政府纵向到底、横向到边集中力量办大事的“制度红利”，这是事实公平与效率、经济与健康、发展与脫贫，做好了较好的平衡

中国经济长期向上，作为世界增长的火车头不会因为疫情而改变疫情是个重要的转折点，但对中国不见得是壞事情中国在2009年成为全球最大的出口国。2008到2009年全球金融危机背景下，中国出口下降了16%但之前最大的出口国德国下降更厉害，也就是說中国在衰退中赶超成为全球最大的出口国。今年的情况有点类似我们看中美经济的比例、经济贸易态势的消长，到今年年底美国经濟降5%是铁定的中国经济增长3%问题不大，这样的此消彼长意味着到2020年底按照美元现价来核算，中国经济的规模将达到美国的3/4到年，中國经济的总量一定超过美国这不以人的意志为转移。这种大方向我们应该看得很清楚但还是那句话，中国的经济总量赶上美国不等於我们就成为最富的国家，美国的人均GDP比中国高很多我们还有很长的路要走。

最后我用三句话来小结一下：

1. 疫情之下中国经济已在回暖，会成为全球相似规模经济体表现最好国家

2. 出口已在复苏，全年贸易顺差显著结构调整明显。

3. 疫情对中国经济的影响“机”大于“危”

本文来源：剑桥中国中心公众号