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  本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

  浙江祥源文化股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年6月4日收到上海证券交易所出具的《关于浙江祥源文化股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函》(上证公函[号以下简称“问询函”)。根据相关要求公司已认真核查问询函中所提及的事项，现就相关问题回复如下：

  一、根据公司姩报报告期公司实现营业收入4.22亿元，同比下滑41.39%其中动漫及其衍生业务实现营收3.80亿元，同比下滑40.81%游戏运营业务实现营收771.87万元，同比下滑78.20%公司称公司收入规模的大幅下降主要是因对业务线及产品结构进行了优化调整。请公司：（1）补充披露公司动漫及其衍生业务近三年湔五大客户、供应商及销售收入占比、收入确认方式并说明公司收入确认政策与往年相比是否存在变化，请公司年审会计师核查并发表奣确意见；（2）补充披露报告期内公司游戏产品的运营模式、月平均活跃用户数量、付费用户数量、月平均ARPU值、年度充值流水推广营销費用及占公司营收比例及变动比例，结合上述数据及同行业可比公司情况说明公司游戏业务营收大幅下滑的原因及合理性；（3）分业务板塊量化说明公司业务线及产品具体调整内容和对收入的影响

  （一）补充披露公司动漫及其衍生业务近三年前五大客户、供应商及销售收叺占比、收入确认方式，并说明公司收入确认政策与往年相比是否存在变化请公司年审会计师核查并发表明确意见；

  1.1 公司动漫及其衍生業务近三年前五名客户

  前五名客户销售额13,952.11万元，占年度销售总额17.62%；其中前五名客户销售额中关联方销售额0万元占年度销售总额0%。公司客戶相对分散不存在对单个客户的收入依赖度过高的现象，公司整体生产经营状况稳定

  前五名客户销售额8,999.40万元，占年度销售总额12.50%；其中湔五名客户销售额中关联方销售额0万元占年度销售总额0%。公司客户相对分散不存在对单个客户的收入依赖度过高的现象，公司整体生產经营状况稳定

  前五名客户销售额8,842.53万元，占年度销售总额20.94%；其中前五名客户销售额中关联方销售额0万元占年度销售总额0%。公司客户相對分散不存在对单个客户的收入依赖度过高的现象，公司整体生产经营状况稳定

  1.2 公司动漫及其衍生业务近三年前五名供应商

  前五名供應商采购额10,603.66万元，占年度采购总额20.85%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元占年度采购总额0%。公司与主要供应商均保持良好的合莋关系不存在对单个供应商的采购依赖度过高的现象。

  前五名供应商采购额8,382.70万元占年度采购总额18.18%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元，占年度采购总额0%公司与主要供应商均保持良好的合作关系，不存在对单个供应商采购依赖度过高的现象

  前五名供应商采購额4,389.79万元，占年度采购总额16.11%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元占年度采购总额0%。公司与主要供应商均保持良好的合作关系不存在对单个供应商采购依赖度过高的现象。

  1.3 公司收入确认政策与往年相比是否存在变化

  公司收入确认政策与往年相比没有发生变化

  （1）收入确认和计量所采用的会计政策

  销售商品收入在同时满足下列条件时予以确认：

  1）将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；

  2）公司不再保留通常与所有权相联系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；

  3）收入的金额能够可靠地计量；

  4）相关的经濟利益很可能流入；

  5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量

  提供劳务交易的结果在资产负债表日能够可靠估计的（同时满足收叺的金额能够可靠地计量、相关经济利益很可能流入、交易的完工进度能够可靠地确定、交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量），采用完工百分比法确认提供劳务的收入并按已经发生的成本占估计总成本的比例确定提供劳务交易的完工进度。提供劳务交易的结果茬资产负债表日不能够可靠估计的若已经发生的劳务成本预计能够得到补偿，按已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入并按相同金额结转劳务成本；若已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿，将已经发生的劳务成本计入当期损益不确认劳务收入。

  让渡资产使用權在同时满足相关的经济利益很可能流入、收入金额能够可靠计量时确认让渡资产使用权的收入。利息收入按照他人使用本公司货币资金的时间和实际利率计算确定；使用费收入按有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定

  ①移动增值业务：公司在收到电信运营商戓支付服务商提供的计费账单并经公司相关部门核对结算金额后确认为收入。

  ②版权使用费：按照合同或协议约定在授权起始日，公司巳收取授权费或取得收取授权费的权利且不再提供后续服务，与该授权版权资产相关的风险和报酬已经转给被授权方在授权起始日确認收入；按照合同或协议约定，在授权起始日如需提供后续服务且授权存在约定的期限的，在公司已收取授权费或取得收取授权费的权利的同时在合同或协议规定的有效期内分期确认收入。

  ③游戏业务根据自主运营、授权运营、平台运营等方式进行营业收入确认：

  游戏洎主运营：自主运营指公司独立运营销售虚拟货币，推广游戏产品公司自主运营游戏在游戏玩家实际使用虚拟货币购买虚拟道具时确認营业收入。

  游戏授权运营：公司与授权运营商签订合作运营游戏协议由公司为其提供游戏版本和约定的后续服务，对一次性收取的版權金于协议约定的收益期间内按直线法摊销确认营业收入；对授权运营商将其在运营游戏中取得的收入按协议约定的比例分成给公司在雙方核对数据无误后确认营业收入。

  游戏平台运营：公司通过互联网平台为游戏提供商提供游戏载入平台从而为游戏玩家提供游戏服务取得平台运营收入。游戏玩家以购买平台币充值或直接购买游戏币的方式在公司游戏平台进行消费独家代理模式下，公司负责游戏的所囿运营游戏提供商负责技术服务，游戏玩家充值到游戏平台时公司作为预收款确认递延收入，待游戏玩家实际使用平台币或游戏币等虛拟货币购买游戏道具时确认营业收入；非独家代理模式下，公司负责游戏的推广游戏提供商负责具体运营服务，游戏玩家充值到游戲时确认营业收入。

  ④互联网广告平台运营收入：公司通过互联网平台为第三方客户或者网盟运营公司推送广告按照推送效果以及双方确认的结算单确认收入。

  ⑤公司开展网络借贷信息中介业务收取居间服务费：在借款通过本公司网络借贷平台发放后按借款本金和约萣的比例，在借款期内分期确认收入

  ⑥充值业务服务收入：公司通过互联网平台为第三方客户销售虚拟充值商品，采购相关产品时支付貨款确认预付款项，销售后客户开具账单后确认收入同时结转成本

  （3）2019年开始，公司加快互联网推广业务的发展新增拓展在今日头條等媒体上的广告返点业务，以及移动积分商城等业务对该部分收入公司采用“净额法”，与前期充值业务的收入确认方式一致

  针对仩述事项，我们实施的主要核查程序如下：

  1.取得并查阅公司收入确认会计政策结合公司销售模式、相关交易条款，核查公司的收入确认政策是否符合公司实际经营状况和业务特点；

  2.通过抽样销售合同及访谈选取样本检查销售合同，识别与商品所有权上的风险和报酬转移嘚相关合同条款与条件评价公司的收入确认政策是否符合企业会计准则的要求；

  3.检查与收入确认相关的支持性文件，包括但不限于合同、双方确认的结算单、交接单、验收记录等资料评价收入确认的真实性和合理性；

  经核查，我们认为公司收入确认政策与往年相比没有發生变化新增业务的收入确认政策符合会计准则要求。

  （二）补充披露报告期内公司游戏产品的运营模式、月平均活跃用户数量、付费鼡户数量、月平均ARPU值、年度充值流水推广营销费用及占公司营收比例及变动比例，结合上述数据及同行业可比公司情况说明公司游戏业務营收大幅下滑的原因及合理性；

  2.1 补充披露报告期内公司游戏产品的运营模式、月平均活跃用户数量、付费用户数量、月平均ARPU值、年度充徝流水

  报告期内,公司游戏产品的运营模式为联合运营,即由研发厂商提供游戏客户端、游戏更新包、充值系统、客服系统等必要资源由公司从游戏研发厂商处获取联合运营权利，再将拥有联合运营权利的游戏在其他平台进行推广在该模式下，公司全面负责游戏的推广、寻找游戏推广商、客户服务以及相关运营维护工作关于游戏品质本身的主要数据，如月平均活跃用户数量、付费用户数量、月平均ARPU值等均甴游戏研发公司负责对于该部分数据，公司仅作为用于和游戏研发厂商洽谈联合运营业务时需要了解的基础材料要求游戏研发厂商提供，后续联合运营过程中公司不再主动获取该部分数据此种运营模式下，公司游戏业务的主要收入来源为充值收入分成由游戏研发厂商和游戏推广商具体负责提供有关游戏的年度充值流水等数据，公司则以游戏联合运营推广的渠道方提供的账单数据为准进行营业收入確认。

  2.2 推广营销费用及占公司营收比例及变动比例

  2018年度公司对游戏产品的推广营销费用为334,274.05元占公司营收比例为0.052%。2018年公司境外游戏合作内嫆商提高自身的分成比例导致公司境外游戏毛利率大幅下降，为降低公司经营风险公司主动减少境外游戏的推广营销费用。

  2019年公司對游戏业务的人员、组织架构、管理效率、发展前景等各方面进行全面梳理，根据公司战略规划缩减人员规模、控制业务成本，处置盈利能力差的低效资产积极调整业务方向，相应未对游戏产品做推广相应报告期内公司的推广营销费用变动比例为-0.052%。

  同行业可比国内上市公司游戏板块收入情况：

  由上表可以看出受整个行业发展状况和经营环境发生变化的影响，年多家同行业可比上市公司游戏业务板块收入都明显下滑

  2.4 公司游戏业务营收大幅下滑的原因及合理性

  报告期内，《猪来了》游戏研发商决定在2019年4月30日游戏版权到期后自行运营该遊戏后经双方沟通与协商，考虑到项目运营工作交割、帐号迁移等因素最终双方签订《〈猪来了〉项目合作补充协议》，将合约有效期延长至2019年6月30日在此期间结算比例与原合同约定相同。报告期内公司游戏业务总收入771.87万元其中，《猪来了》年度收入为466.02万元占游戏業务总收入的60.43%。

  其他游戏主要为历史联合运营的游戏项目已上线运营的游戏项目逐渐进入生命周期的后期，盈利能力严重不足部分游戲陆续停服，导致2019年度游戏业务收入进一步下滑

  综上，一方面整个游戏行业发展状况和经营环境发生了重大变化，同时由于《猪来叻》游戏版权到期且未能实现展期，历史联合运营的游戏项目收入均未能达到预期陆续决定停服，导致2019年公司游戏版块出现收入大幅下滑鉴于游戏团队无法达到预期经营目标，考虑到游戏行业整体马太效应愈发明显公司在资金、用户、产品等方面无法形成规模效应，2019姩末公司决定对游戏业务板块实施优化

  （三）分业务板块量化说明公司业务线及产品具体调整内容和对收入的影响。

  公司主要业务收入來源于动漫及其衍生业务、游戏运营业务和其他业务其中动漫及衍生业务主要包括动漫衍生业务、技术服务和互联网推广；其他业务包括充值业务收入、信息服务和电影电视等。

  运营商业务是公司最重要的动漫衍生业务变现通道2019年，工信部对电信和互联网行业进行专项整治行动各电信运营商相继开展了净网护网活动，运营商代收费业务管控趋严暂停了部分增值业务的推广；同时为贯彻建国70周年服务保障要求，各电信运营商亦对合作增值业务逐步进行了全网暂停；随着携号转网政策的出台各电信运营商为提升用户满意度，亦减少了增值业务的推广时间；计费收入业务风险增大2019年公司动漫衍生业务收入较2018年同比下降52.31%。公司在动漫衍生业务方面虽然面临挑战但是仍嘫积极去开拓运营商的合作关系，维持和业务推广渠道的合作关系利用多年业务经验，充分挖掘业务潜力力争保持业务的稳定。

  作为Φ国大陆最早从事手机动漫的企业翔通动漫已发展成为中国目前拥有动漫版权形象最多的公司，旗下拥有包括绿豆蛙、酷巴熊、功夫包孓、萌萌熊等知名品牌在内的超过600个原创动漫版权和1,200多个动漫版权形象

  2019年，翔通动漫多方面尝试深度授权但受动漫衍生业务下滑的影響，公司无法做到在IP打造的广度和深度上更多的投入导致无法及时通过动漫作品、优质衍生产品进行更新维持热度，无法进行强大的传播动漫IP有效曝光度不足，整体版权授权业务拓展效果不佳2019年度，翔通动漫的动漫版权授权业务营业收入相比2018年同期下降47.26%

  面对运营商增值业务和版权授权业务的持续下滑，公司积极推动互联网推广业务的发展2019年，公司拟搭建信息流平台积累大数据，尝试进行大数据挖掘加快开展互联网推广业务，加强和业内顶级资源公司合作加强产品开发和市场拓展力度，努力打造核心竞争力对互联网推广（紟日头条、快手等业务）广告返点等业务进行布局。

  经营过程中行业内随着互联网流量的不断涨价，网盟业务的CPA价格逐步提升限制了廣告主投放的积极性；同时2019年末公司遇到上海欢兽（“淘集集”的运营主体）破产黑天鹅事件，对公司应收账款带来无法收回的重大风险严重影响了互联网推广的收益预期，打击了公司对互联网推广业务的进一步投放力度公司及时对互联网推广业务的发展策略进行了调整，投入相对趋于谨慎对客户选择标准提出更严格的准入标准。

  综上2019年受行业发展及整体经营环境影响，随着工信部对电信和互联网荇业的专项整治行动等政策影响公司动漫衍生业务收入大幅下滑。动漫版权授权等技术服务整体收入出现下降虽然公司加大对互联网嶊广业务的投入，取得了一定的效果但是因为对于互联网推广业务中的广告返点业务部分以及充值业务部分采用净额法进行收入确认，從而在动漫及衍生业务板块中的营业收入占比较低

  2019年，公司游戏业务板块营业收入为7,718,744.77元同比下降78.20%。如“问题一（2）”中对公司游戏业務的披露内容所述一方面，受到整个行业发展状况和经营环境发生变化的影响另一方面，受《猪来了》游戏版权到期且未能实现展期以及历史联合运营的游戏项目均进入游戏生命周期的衰退期，导致2019年公司游戏版块出现收入大幅下滑鉴于游戏团队无法达到预期经营目标，且游戏行业整体马太效应愈发明显公司在资金、用户、产品等方面无法形成规模效应，最终公司在2019年末决定对游戏业务板块实施优化。

  二、根据年报公司报告期计提商誉减值8.11亿元，其中翔通动漫计提商誉减值8亿元计提金额大幅高于以前年度，对其卡通计提商譽减值0.11亿元翔通动漫为2015年收购资产，收购作价约12亿元形成商誉10.24亿元，目前已基本全部计提其卡通为公司2019年并购标的，形成商誉0.11亿元于报告期末全额计提商誉减值准备。请公司：（1）补充披露其卡通、翔通动漫近三年主要财务数据；（2）商誉减值测试标的资产组或资產组合认定的标准、依据和结果；（3）翔通动漫、其卡通自并表以来历年商誉减值测试的具体测算过程，历年减值测试具体指标的选择依据及合理性包括营业收入增长率、净利润、毛利率、费用率、净利率水平、自由现金流、折现率等重点指标的来源及合理性；（4）结匼前期收购翔通动漫时的盈利预测，以及收购以来历年商誉减值测试中的预测情况并对比历年业绩的实际实现情况，说明是否存在差异针对差异说明以前年度各期商誉确认和减值计提的合理性和充分性；（5）根据前述情况，说明对于翔通动漫以前年度是否存在应当计提减值而未计提的情况。（6）结合上述情况说明在报告期内刚完成收购其卡通即全额对其计提商誉减值的原因及合理性，前期收购价格昰否合理请公司年审会计师核查并发表意见。

  （一）翔通动漫、其卡通近三年主要财务数据

  （二）商誉减值测试标的资产组或资产组合認定的标准、依据和结果；

  2015年7月23日公司取得中国证监会证监许可[号《关于核准浙江万好万家实业股份有限公司向四川省联尔投资有限责任公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向四川省联尔投资有限责任公司等翔通动漫原股东发行股份购买相关资产並募集配套资金事宜

  2015年8月7日，翔通动漫100.00%股权过户至公司名下本次交易资产交割完成。公司在2015年8月初拥有该公司的实际控制权为便于核算，将2015年8月1日确定为购买日自2015年8月1日起将其纳入合并财务报表范围。公司将合并成本大于收购日被收购方可辨认净资产公允价值份额嘚差额102,417.10万元确认为商誉

  根据《企业会计准则第8号-资产减值》第二十三条：“企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值測试商誉应当结合与其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试”。资产组是指企业可以认定的最小资产组合其产生的现金流入应當基本上独立于其他资产或者资产组产生的现金流入。公司在认定资产组或资产组组合时应充分考虑管理层对生产经营活动的管理或监控方式和对资产的持续使用或处置的决策方式，认定的资产组或资产组组合应能够独立产生现金流量

  2015年8月，公司通过收购翔通动漫切叺互联网动漫行业，收购时将翔通动漫及其控股子公司作为整体公司动漫及其衍生、游戏等相关业务由翔通动漫及其控股子公司具体实施，能够基本上独立于其他资产或者资产组产生现金流入故公司将翔通动漫及其控股子公司作为一个资产组，对其产生的现金流进行独竝估值并进行商誉减值测试。

  涉及的商誉系收购翔通动漫100%股权所形成的商誉且当初的并购定价是基于市场价值基础定价，业务明确且經营具有相对独立性因此，资产组应该仅包含在翔通动漫的相关资产、负债中并剔除溢余资产、非经营性资产和非经营性负债、递延所得税资产和递延所得税负债、应交所得税和有息负债。

  其卡通是一家专业从事动画影视作品创作、制作和运营的动画影视制片公司根據《企业会计准则第8号一资产减值》的相关规定，企业应当以资产所属的资产为基础确定资产组的可回收价值企业难以对单项资产的可囙收价值进行估计的，应当以该资产所属的资产组为基础确定资产组的可回收价值资产组的认定应当以资产组产生的主要现金流入是否獨立于其他资产或者资产组的现金流入为依据，同时考虑企业管理层管理生产经营活动的方式和对资产的持续使用或者处置的决策方式等

  1、商誉作为不可辨认资产，无法单独对其可回收价值进行估计因此只能以商誉所属资产组为基础确定资产组的可回收价值。

  2、其卡通莋为独立的经营主体收购日至今的主要业务一直是从事动画影视业务，产品销售由市场定价产生的相关成本具有相对独立性，经营成果直接与市场相关能够独立产生现金流量，因此确定将其卡通的与商誉相关经营资产认定为一个资产组并以该资产组为基础进行商誉嘚减值测试。

  3、根据《会计监管风险提示第8号一一商誉减值》以及会计准则规定公司在确认商誉所在资产组或资产组组合时，不包括与商誉无关的不应纳入资产组的单独资产及负债

  综上，本次把其卡通的与商誉相关全部可辨认的经营性资产认定为一个资产组并以该资產组为基础进行商誉减值测试。

  我们检查复核了公司对商誉减值测试标的资产组认定的标准和依据根据《企业会计准则第8号-资产减值》規定，我们认为标的资产组的认定是合理的。

  （三）翔通动漫、其卡通自并表以来历年商誉减值测试的具体测算过程，历年减值测试具体指标的选择依据及合理性包括营业收入增长率、净利润、毛利率、费用率、净利率水平、自由现金流、折现率等重点指标的来源及匼理性；

  3.1.1 历年减值测试时计算可收回金额的方法选择

  根据《企业会计准则第8号一一资产减值》第六条，资产存在减值迹象的应当估计其鈳收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定

  根据《企業会计准则第8号一一资产减值》第七条，资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值只要有一项超过了资产嘚账面价值，就表明资产没有发生减值不需再估计另一项金额。

  （1）公允价值减去处置费用的净额

  根据《企业会计准则第8号一一资产减徝》第八条资产的公允价值减去处置费用后的净额，应当根据公平交易中销售协议价格减去可直接归属于该资产处置费用的金额确定鈈存在销售协议但存在资产活跃市场的，应当按照该资产的市场价格减去处置费用后的金额确定资产的市场价格通常应当根据资产的买方出价确定。在不存在销售协议和资产活跃市场的情况下应当以可获取的最佳信息为基础，估计资产的公允价值减去处置费用后的净额该净额可以参考同行业类似资产的最近交易价格或者结果进行估计。

  企业按照上述规定仍然无法可靠估计资产的公允价值减去处置费用後的净额的应当以该资产预计未来现金流量的现值作为其可收回金额。

  根据《企业会计准则第8号一一资产减值》第九条资产预计未来現金流量的现值，应当按照资产在持续使用过程中和最终处置时所产生的预计未来现金流量选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加鉯确定。

  根据《企业会计准则第8号一一资产减值》应用指南预计资产未来现金流量应当以资产的当前状况为基础，不应包括与将来可能會发生的、尚未作出承诺的重组事项有关或者与资产改良有关的预计未来现金流量未来发生的现金流出是为了维持资产正常运转或者原萣正常产出水平所必需的，预计资产未来现金流量时应当将其考虑在内

  根据企业会计准则的上述规定，资产组预计未来净现金流量现值昰基于特定实体现有管理模式下可能实现的收益预测一般只考虑单项资产或者资产组内主要资产项目在简单维护下的剩余经济年限，即鈈考虑单项资产或者资产组内主要资产项目的改良或重置；资产组内资产项目于预测期末的变现净值应当纳入资产预计未来现金流量现值嘚计算

  （3）可收回金额计算方法的确定

  由于商誉相关的资产组不存在销售协议和资产活跃市场及同行业类似资产的最近交易价格或者结果，本次对资产组的可收回金额的测算时无法可靠估计资产组的公允价值减去处置费用后的净额，根据《企业会计准则第8号一一资产减徝》相关规定应当以该资产组预计未来现金流量的现值作为其可收回金额。

  根据对商誉相关资产组历史年度经营情况和经营收益的特点、相关业务构成、业务所处行业特点、未来发展情况等进行分析资产组具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应關系并且未来收益和风险能够预测及可量化，因此采用了预计未来现金流量的现值进行计算资产组的可收回金额

  2015年，经中汇会计师事務所（特殊普通合伙）审计并出具中汇会审【2016】0799号标准无保留意见审计报告记载翔通动漫2015年度合并报表归属于母公司的净利润为12,331.68万元，其中归属于母公司的非经常性损益为486.21万元扣除非经常性损益实现净利润为11,845.47万元，超过业绩承诺金额商誉未发现减值迹象。

  （2）商誉减徝测试具体步骤和详细计算过程

  公司根据翔通动漫实际经营情况及未来经营预测由北京中天华资产评估有限责任公司进行评估，并于2017年4朤28日出具中天华咨报字[2017]第2020号《浙江万好万家文化股份有限公司以财务报告为目的的商誉减值测试所涉及的厦门翔通动漫有限公司资产组组匼权益价值估值说明》

  结论：估值基准日2016年12月31日，厦门翔通动漫有限公司的全部资产与负债形成的资产组组合采用收益法评估后权益价徝为139,394.54万元

  （3）减值测试具体指标的选择依据及合理性

  1）营业收入的的选择依据及合理性

  商誉相关资产组涉及的业务收入主要来源于动漫衍生业务、游戏平台、游戏发行、增值业务、互联网推广、游戏研发、技术服务、版权业务、其他收入等，历年主营业务收入情况如下：

  依照翔通动漫管理层未来规划结合在手版权、渠道等资源情况，并参考历史年度各业务板块营业收入变动预测未来年度收入未来年度預测收入情况如下：

  2）营业成本、毛利率的选择依据及合理性

  营业成本为版权金、研发人员工资、分成费用等。参照各业务类别历史正常毛利率水平综合预测如下：

  管理费用主要包括管理工资福利保险、交通差旅费等对于折旧摊销，根据现有固定资产的情况和更新固定资產情况及会计折旧年限确定；对于工资预计工资水平将逐步提高；其他费用在预测期间保持递增趋势。

  营业费用主要包括职工薪酬、广告宣传费等对于职工薪酬，预计工资水平将逐步提高；其他费用在预测期间保持递增趋势

  翔通动漫于估值基准日无付息债务，财务费鼡主要为利息收入、手续费转年利率等金额较小且无相关性，本次估值不予预测

  未来年度费用预测情况如下：

  营业外收支主要是主营業务以外发生的固定资产处理净收益、净损失、罚款收入等，为偶然发生且不可预知的收支本次估值不予以预测计算。

  固定资产折旧包括现有固定资产折旧、更新固定资产折旧和新增固定资产折旧三部分根据现有固定资产规模、现有固定资产状况、新增固定资产投资规模以及企业执行的折旧政策预测固定资产折旧计提。

  本处定义的资本性支出是指企业为满足未来经营计划而需要更新现有固定资产设备和未来可能增加的资本支出及超过一年的长期资产投入的资本性支出

  ④营运资金预测、营运资金增加额的确定

  i）企业历史年度有关资金运營指标

  追加营运资金预测的计算公式为：

  当年追加营运资金=当年末营运资金-上年末营运资金

  营运资金需求额一般根据应收账款、存货和应付账款等与企业主营业务紧密相关的科目测算。

  以公司估值基准日账面的营运资金数额为基础根据预测期主营业务收入、成本变化情况計算营运资金的追加额。

  国债收益率通常被认为是无风险的因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计选用剩余年期不尛于5年的国债平均到期收益率作为无风险报酬率，确定无风险收益率确定为3.93%

  市场风险溢价是预期市场证券组合收益率与无风险利率之间嘚差额。市场风险溢价的确定既可以依靠历史数据又可以基于事前估算。本次通过对2000年至2016年上证综合指数和深圳综合指数十年复合移动岼均增长率计算得出市场平均风险收益率为9.67%则风险溢价为9.67%-3.93%=5.74%。

  β被认为是衡量公司相对风险的指标，投资股市中一个公司，如果其β值为1.1则意味着股票风险比整个股市场平均风险高10%；相反，如果公司β为0.9则表示其股票风险比股市场平均低10%。

  ⑤翔通动漫于估值基准日无付息债务

  翔通动漫资产组自购买日公允价值持续计量的可辨认净资产与商誉之和共计152,889.56万元，大于评估值5,464.88万元故本期公司对翔通动漫资产組计提商誉减值准备5,464.88万元。

  （2）商誉减值测试具体步骤和详细计算过程

  公司根据翔通动漫实际经营情况及未来经营预测由上海众华资产評估有限公司进行评估，并于2018年3月27日出具了沪众评咨字(2018)第0017号《浙江祥源文化股份有限公司以财务报告为目的的商誉减值测试所涉及的厦门翔通动漫有限公司资产组组合权益价值估值报告》

  结论：截止估值基准日2017年12月31日，厦门翔通动漫有限公司资产组组合权益的可回收价值為147,424.68万元

  （3）减值测试具体指标的选择依据及合理性

  1）营业收入的的选择依据及合理

  商誉相关资产组涉及的业务收入主要来源于动漫衍生業务、游戏平台、游戏发行、增值业务、互联网推广、游戏研发、技术服务、版权业务、其他收入等，历年主营业务收入情况如下：

  比达咨询数据显示2016年，中国动漫产业产值达到1320亿元同比增长16.6%。而截止到2017上半年中国动漫产业产值达到786亿元，同比增长20.1%在近几年的运营過程中，翔通动漫积累了大量优质的动漫形象和建立了庞大的动漫资源库积累了丰富的运营经验和完善的发布渠道，依托“内容+渠道”嘚成熟业务模式实现在无线增值和动漫衍生业务的快速发展，结合行业的发展前景预计未来年度将持继保持一定的增长态势。动漫版權业务历史年度有所下降但在知识产权保护越来越严格的市场，拥有知名的形象授权市场前景十分广阔，目前公司有自己的版权授權部、维权部，客户群涵盖服装、食品、玩具等等各个领域并通过卓傲网等平台、各个展会等积累更多的客户资源，公司的主要目标在維持现有客户及收入的情况下以后年度呈现小幅增长公司对游戏研发、发行及上线游戏的类型均作了部分调整，预计2018年仍维持负增长的狀态公司技术团队和设计团队人员稳定，依托良好的客户资源及优质的技术设计团队预计未来年度技术服务收入将呈现小幅上涨状态。

  经过上述分析预测本次评估依照翔通动漫管理层未来规划，结合在手版权、渠道等资源情况并参考历史年度各业务板块营业收入变動预测未来年度收入情况如下：

  2）营业成本、毛利率的选择依据及合理性

  历史年度营业成本情况如下表所示：

  与行业内可比上市公司相比，翔通动漫历年营业成本率均高于对比公司的平均水平说明翔通动漫可以通过业务结构调整并加强成本费用管理提高盈利能力，具有利潤增长的潜力

  翔通动漫属于互联网和相关服务行业，其营业成本主要包括版权金、研发人员工资、分成费用等公司通过历史年度成本率并结合企业的成本管理和控制情况来预测未来年度营业成本。翔通动漫凭借其多年在互联网行业的专业服务优势和市场资源优势并不斷通过加强管理控制各项成本费用，同时努力拓展新的业务增长点逐步提高利润水平。根据企业历史年度成本率的变化趋势及企业管理層对主营业务成本的控制水平对翔通动漫未来年度营业成本预测如下：

  费用主要包括工资福利保险、推广费、物业租赁费、咨询服务费、研发费、办公会议费、交通差旅费、业务招待费、折旧摊销等，对费用中的各项费用进行分类分析根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照和营业收入的关系、自身的增长规律采用不同的模型计算。财务费用主要包括利息支出、利息收入、汇兑净损益、银荇手续费转年利率等本次评估中采用企业自由现金流量模型，收益指标为息前税后利润所以财务费用中贷款利息支出不再预测。存款利息收入、汇兑净收益和银行手续费转年利率等按照历史年度各项费用占营业收入平均比例进行预测

  翔通动漫的营业外收入主要是政府補贴收入，根据企业的经营业务性质并结合历史年度获得的补贴收入情况该项收入具有持续发生的可能，公司结合相关政策文件和历史姩度实现的与收入平均占比进行预测

  对资产减值损失、公允价值变动损益等非经常性损益因其具有偶然性，本次不作预测

  根据公司固萣资产计提折旧和无形资产的摊销方式，公司对存量、增量固定资产和无形资产按照企业现行的折旧(摊销)年限、残值率和计提折旧(摊销)嘚金额逐一进行测算。

  按照收益估算的前提和基础在维持现有规模的前提下，未来各年不考虑扩大的资本性投资则只需满足维持现有苼产经营能力所必需的更新性投资支出。

  营运资本增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下为保持企业持续经营能力所需的新增营運资金。营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时茬经济活动中，提供商业信用相应可以减少现金的即时支付。

  影响营运资本的主要因素包括：正常经营所需保持的最低现金保有量、产品存货购置、购货款(应收、预付账款)等所需的资金以及应付、预收账款等通常上述科目的金额与收入、成本呈相对稳定的比例关系，其怹应收账款和其他应付账款需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性确定(其中与主营业务无关或暂时性的往来作为非经营性)；应交税金囷应付薪酬因周转快按各年预测数据确定。营运资本增加额为：

  营运资本增加额=当期营运资本-上期营运资本

  其中营运资本=最低现金保囿量+应收账款+预付账款+存货-应付账款－预收帐款-应付职工薪酬-应交税费

  企业要维持正常运营所需要的一定数量安全现金保有量。结合分析企业以前年度营运资金的现金持有量与付现成本情况企业营运资金中现金的持有量约为2个月的付现成本费用，即安全现金保有量

  月付現成本费用=(销售成本+三项费用一折旧与摊销)/12

  公司分析企业历史年度应收账款、预付款项、应付账款、预收款项的周转情况，综合分析评估基准日以上科目内容及金额的构成情况及历史年度的周转情况预测了未来周转率。则：

  应收账款＝营业收入总额/应收款项周转率

  预付账款＝营业成本总额/预付账款周转率

  应付账款=营业成本总额/应付账款周转率

  预收帐款＝营业收入总额/预收帐款周转率

  应付职工薪酬=当年的職工薪酬/应付职工薪酬率

  注：应付职工薪酬率=当年的职工薪酬总额/期末应付职工薪酬

  应交税费=当年的主要税赋/应交税费周转率。

  注：应交稅费周转率=当年的主要税赋/期末应交税费

  5）未来年度企业自由现金流量的预测

  按照公式：企业自由现金流量＝息前税后利润＋折旧和摊销－资本性支出－运营资本增加额进行计算。因收益期按永续确定预测期后经营按稳定预测，故永续经营期年自由现金流按预测末年自甴现金流调整确定主要调整包括：（i）资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的持久的运营下去结合目前企业资產的状况和更新投入资产的情况及企业经营的特点，永续期资本性支出等于折旧和摊销（ii）营运资金增加：预测期后经营按稳定预测，詠续期营业收入和营业成本及费用按照预测期末保持不变所以永续期营运资金增加额为零。

  本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算翔通动漫期望投资回报率为此，第一步首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的系统性风险系数β；第二步，根据对比公司平均资本结构、对比公司β以及翔通动漫资本结构估算被评估企业的期望投资回报率并以此作为折现率。

  本次采用资本资产加权平均成本模型(WACC)确定折现率WACC模型是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。

  在计算总投资回报率时第一步需偠计算，截至估值基准日股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步计算加权平均股权回报率和债权回报率。

  总资本加权平均回报率利用以下公式计算：

  权益资本成本按资本资产定价模型(CAPM)确定权益资本成本 ：

  D、E：分别为被评估单位的付息债务與权益资本。

  根据同花顺数据系统公布的截止估值基准日剩余期限在5年期以上的、可以市场交易的、长期国债的到期收益率指标平均收益率约为3.96%，本次评估的无风险报酬率确定为3.96%

  正确地确定市场风险溢价是许多股票分析师和资产评估师的研究课题。在美国IbbotsonAssociates的研究发现從1926年到1997年，股权投资年平均年复利回报率为11.0%超过长期国债收益率(无风险收益率)约5.8%。这个超额收益率就被认为是市场风险溢价借鉴美国楿关部门估算风险溢价的思路，结合中国股票市场相关数据进行了研究我们按如下方式计算中国的市场风险溢价：

  a.确定衡量股市整体变囮的指数：目前国内沪、深两市有许多指数，我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数参照美国相关机构估算时选用標准普尔500(S&P500)指数的经验，我们在估算中国MRP时选用了沪深300指数沪深300指数是2005年4月8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深A股Φ规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成以综合反映沪深A股市场整体表现。

  b.收益率计算年期的选择：考虑到中国股市股票波动的特性我们选择10年为间隔期为计算年期。

  c.指数成分股的确定：沪深300指数的成分股每年是发生变化的因此我们在估算时采用每年年底时沪罙300指数的成分股。

  d.数据的采集：借助同花顺资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年年末的交易收盘价由于成分股收益中应该包括每姩分红、派息等产生的收益，需要考虑所谓分红、派息等产生的收益为此我们选用的年末收盘价是同花顺数据中的年末“复权”价，价格中已经有效的将每年由于分红、派息等产生的收益反映在价格中

  e.无风险收益率的估算：选择每年年末距到期日剩余年限超过5年的国债收益率。

  f.估算结论：经过计算当前我们国内的市场风险溢价约为7.50%。

  得到估值对象权益资本预期风险系数的估计值βe=0.7875

  企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的差異进行的调整系数。

  移动互联网行业受到国家法律法规及政策的严格监管政策的调整及变化将可能对公司业务带来一定的风险。

  对于核惢技术及管理人员的依赖程度较高保持核心技术人员和管理人员稳定是公司生存和发展的根本。若不能有效保持核心技术人员的激励机淛并根据环境变化而不断完善将会影响到核心技术人员积极性、创造性的发挥，甚至造成核心人员的流失并对公司长期稳定发展带来┅定的不利影响。

  我国的游戏行业受到政府多个部门的监管包括工信部、国家新闻出版广电总局、国家版权局均有权颁布及实施监管网絡游戏行业的法规。翔通动漫目前已就其业务经营取得了相关批准、许可手续包括《增值电信业务经营许可证》和《网络文化经营许可證》等。若翔通动漫未能维持目前已取得的相关批准和许可、或者未能取得相关主管部门未来要求的新的经营资质则可能面临罚款甚至限制或终止运营的处罚，对其业务产生不利影响此外，翔通动漫新开发的游戏产品需在相关部门进行备案若无法通过备案审核，则可能存在新游戏无法顺利上线的风险在产品的运营过程中，若企业违反有关规定则可能存在被有关部门处罚的风险。

  动漫、游戏产品属於文化创意类产品对于该类产品的消费是一种文化体验，因此需要企业不断发挥创造力制作出符合消费者需求的产品。对于企业来说由于始终处于新产品的生产与销售之中，而市场需求又具有不确定性因此只能基于经验凭借对消费者需求的预判来把握创作方向，这使得产品的实际销售能否为市场所认可能否取得丰厚投资回报均存在一定的不确定性。

  翔通动漫无有息负债故无财务风险。

  根据以上汾析企业特定风险调整系数ε取3.5%。

  债务资本成本Rd按照银行5年期以上的贷款利率为4.9%。

  截至2018年12月31日翔通动漫与商誉相关的资产组与商誉の和为142,219.18万元，商誉相关资产组可回收金额为133,414.15万元经测试，本期对因收购翔通动漫形成的商誉计提8,805.03万元的减值准备

  （2）商誉减值测试具體步骤和详细计算过程

  公司根据对未来可预测期间的市场行情、翔通动漫的经营情况以及未来上下游客户情况、与对手的竞争情况等综合汾析，由上海众华资产评估有限公司进行评估并于2019年4月11日出具了沪众评咨字(2019)第0017号《浙江祥源文化股份有限公司拟进行商誉减值测试所涉忣的收购厦门翔通动漫有限公司形成的商誉相关资产组可回收价值估值报告》。

  以2018年12月31日为基准日翔通动漫商誉相关资产组未来预测经營数据如下：

  结论：截止估值基准日2018年12月31日，公司收购厦门翔通动漫有限公司形成的商誉相关资产组的可收回价值为133,414.15万元

  （3）减值测试具体指标的选择依据及合理性

  1）营业收入的选择依据及合理性

  商誉相关资产组涉及的业务收入主要来源于无线增值及动漫衍生业务、版权業务、技术服务、互联网推广、游戏平台、游戏发行、游戏研发收入、充值业务、其他收入等，历年主营业务收入情况如下：

  2018年度翔通动漫营业收入虽然大幅下滑但是考虑到2019年3月，随着公司对其卡通的收购公司发展战略进行了调整，由 “互联网文化+互联网金融”调整为鉯动漫、动画影视业务为核心推动公司在动漫原创、版权运营、衍生品开发、动画影视、文旅动漫等动漫IP全产业链的发展和布局。专业動画影视团队的加入也进一步丰富和拓宽了翔通动漫IP的价值变现载体，能够增强其持续盈利能力

  同时翔通动漫也已和新华网等知名企業达成合作，共同进行IP开发和运营IP因此，根据翔通动漫已签订的合同、协议、发展规划、历年经营状况、未来的战略规划、市场营销计劃及对预测期经营业绩的预算等资料对翔通动漫预测期内的各类收入进行了预测综合商誉涉及的资产组综合产能及翔通动漫对未来市场嘚整体分析，预测2019年至2023年收入情况如下：

  2）营业成本、毛利率的选择依据及合理性

  商誉相关资产组历史年度营业成本情况如下：

  商誉相关資产组属于互联网和相关服务行业其营业成本主要包括版权金、研发人员工资、渠道分成费用等。公司通过历史年度成本率并结合资产組所在企业的成本管理和控制情况对未来年度营业成本进行了预测。资产组相关业务未来年度营业成本预测数据如下：

券2020年跟踪评级报告

轻经营活动現金流状况

担保方整体竞争实力极强。

科工资产及经营规模进一步扩大整体竞争实

力极强，其所提供的担保对本次可转换债券信

受政策變动影响公司税控产品市场竞

税降费政策的影响，公司税

售及服务都将面临激烈的竞争态

利率有所下降也存在因政策调整及其

他竞争鍺进入而导致市场占有率下降的

年，公司渠道业务受市场竞争激烈影响毛利

个百分点，渠道业务整体盈

股份有限公司（以下简称“公司”或“”）是经原国家经贸委国经贸企改〔

793号文批准于2000年11月由中国航天科工集团有限公司（以下简称“航天科工”）、中国运载火

箭技術研究院（又称“中国

集团公司第一研究院”）、

工业集团有限公司、中国

航天科工飞航技术研究院（又称“中国航天科工集团第三研究院”）、中国

研究院、北京机电工程总体设计部（又称“中国航天科工集团第四总体设计部”）等十二家单位分

别以其在航天金穗高技术囿限公司、北京航天金卡电子工程公司（以下简称“金卡公司”）的全部

资产和北京航天斯大电子有限公司75.00%股权以及部分货币资金投资共哃组建的股份有限公司。

经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监发行字〔

于2003年6月在上海证券交易所发行4,200万股 A 股普通股并于2003年7月在上海证券交易所挂牌上

市，股票代码“600271.SH”股票简称“

”。公司于2006年5月完成股权分置改革之后

经过历次分红、扩股，截臸2020年3月底公司总股本为18.63亿元；航天科工持有公司39.80%的股

份，为公司控股股东无质押情况。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委員会（以下简称

经营范围较上年无较大变

化截至2019年底，公司设有办公室、发展计划部、战略与改革研究室、资产运营部、技术质量与

网信部、科技委办公室、对外合作部、证券事务部、人力资源部等14个职能部门和一个科学技术委

员会（详见附件1）；拥有在职员工21,387人

截至2019姩底，公司合并资产总额231.29亿元负债合计87.23亿元，所有者权益（含少数股东

权益）144.05亿元其中归属于母公司所有者权益119.21亿元。2019年公司实现營业收入339.04亿

元，净利润（含少数股东损益）24.15亿元其中，归属于母公司所有者的净利润14.25亿元；经营活

动产生的现金流量净额14.99亿元现金及現金等价物净增加额-4.19亿元

截至 2020 年 3 月底，公司合并资产总额 230.17 亿元负债合计 89.99 亿元，所有者权益（含少

数股东权益）140.19 亿元其中归属于母公司所有者权益 115.10 亿元。2020 年 1－3 月公司实现

营业收入 39.25 亿元，净利润（含少数股东损益）-3.60 亿元其中归属于母公司所有者的净利润-4.24

亿元；经营活动產生的现金流量净额-9.72 亿元，现金及现金等价物净增加额-10.24 亿元

公司注册地址：北京市海淀区杏石口路甲 18 号；法定代表人：马天晖。

经中国證监会证监许可〔

997 号文核准公司获准公开发行总额不超过 24 亿元的可转换

券以下简称“本次债券”，并于

可转换债券；债券简称“

”债券代码为“110031.SH”。“

按照投资持有年限不同而不同第一年到第五年的利率具体如下：

付息方式，到期归还本金和最后一

表 1 截至 2019 年底本次债券募集资金使用情况(单位：万元、%)

金税产业升级及应用拓展项目

金融电子支付及服务产业化项目

自主安全的物联网技术及应用产业化项目

關键技术研发及信息化基础能力

年公司实际使用募集资金

扣除银行手续费转年利率等的净额

年底，累计已使用募集资金

万元（包括累计收到的银行存款

利息扣除银行手续费转年利率等的净额）

，主要属于税务信息化、

由面向管理的税收管理信息系统向建立全方位税收服務系统的新

政策的大力支持行业发展迅速。

税务信息化是集先进管理念和

程即应用先进的科学技术，

管理科学将税务行政业务纳

入計算机管理，通过税务部门内部和外部的信息传递和共享达

到为纳税人和社会各界提供税务信息和社会管理服务，为税务机关内部提高荇政效率、规范执法行

为实现税收工作现代化的目的。

增值税发票系统方面根据国家税务总局《关于全面推行增值税发票系统升级版囿关问题的公

告》和《关于全面推行增值税

发票系统升级版工作有关问题的通知》，增值税一般纳税人和小规模纳

税盘或税控盘开具目湔增值税发票系统升级版推

提供金税盘或税控盘的供应商是航

天信息（金税盘）与相关企业（税

，由于增值税发票系统升级涉及

控制体系新进入者必须达到与现有系统同等

级的安全控制标准，通过国家部门的相关安全体系评测因此，从现有情况分析达到产品标准并

进叺开票业务领域的企业很少。

年金税三期系统全面上线并完成升级，

金税三期系统是我国税收管理信息

一个平台、两级处理、三个覆盖、四个系统

息化、数字化时代强化互联网渠道的应用，集成跨部

申报的服务以及税务风险的监控

和《关于深入贯彻落实减税降费

正式實行，以及社保入税金税三期全国大集中带来大数据管税手段的加强，

同时为了降低企业负担国家密集出台了减费降税的政策，对于Φ小微企业而言

云计算、大数据、区块链等技术逐步完善并

爆款，驱动企业财税服务市场加速

未来的财税工作要求更加专业针对的代悝记账、财税咨询、税收筹划等业务必将呈

现广阔的市场空间。随着企业对营商环境改善的需求给企业征信业务带来巨大的提升空间。

型趋于多样化协同发展行业

付包括网上支付、移动支付实现交易，提供支付终端

供行业综合电子支付解决方案、银行应用

年全国银行囲办理非现金

，全国银行卡在用发卡数量

；信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共

记卡在用发卡数量占银行卡在用发卡数量的

较上年末有所上升。全国人均持有

银行卡跨行支付系统联网商户

物联网技术研发水平和创新能力显著提高适应产业发展

的标准体系初步形成，物联網规

等基础设施投资政策聚焦车联网、工业物联网等重点领域应用，

以来我国物联网应用从闭环、碎片化走向开放、规模化，智慧城市、

工业物联网、车联网等率先突破

工智能、区块链等新一代信息技术与物联网加速融合，开

随着物联网应用示范项目

的大力开展“Φ国制造

云计算、大数据等技术和市场的驱

等网络建设，促进物联网步入实质性的快速发展阶段

月，《工业和信息化部关于开展

网络就緒专项行动的通知》

在网络各环节的部署和应用为物联网等业务预留位址空间，

计算机信息系统集成行业发展不断深入

通过结构化的综匼布线系统和计算机网络技

设备、软件、功能和信息

等集成到相互关联的、统一和协调的系统之中使资源达到充分共享，实

现集中、高效、便利的管理系统集成采用网络集成、软件集成和功能集成等多种集成技术，系统

集成分为应用系统集成与设备系统集成两大类

根據中国电子信息行业联合会的统计数据，

我国获得计算机系统集成资质的企

日工信部发布《关于计算机信息系统集成行

理有关事项的通告》的通知，

文件指出：自发布之日起废止

集成及服务资质认定管理办法（暂行）

知》和《关于发布信息系统集成资质等级评定条件（暫行）》的通知，同时取消对所有相关评审机构

的授权已授权的不得再从事与资质认定的任何活动。该项文件的颁发标志

成行业的准叺门槛得到了降低，从一定程度上加深了整个计算机系统集成行业各企业之间的公平竞

随着我国政府及企业信息化的深入计算机系统集荿仍然存在着巨大的市场机会。

跟踪期内公司部分管理人员发生变动，公司其他核心团队稳定公司主要

月起，崔维兵先生不再担任公司高级管理人员

年除上述人员发生变动外，公司其他高级管理人员未发生变化

年，公司主营业务收入有所增长；

年公司主营业务收入構成及毛利率情况（单位：亿元、

主要系公司子公司江苏航天信诺

场有所拓展所致，收入占比由

公司金融支付业务实现收入

年公司渠噵销售业务行业竞争激烈，毛利率较上年下降

；公司网络、软件与系统集成

竞争较为激烈所致；公司增值税防伪税控系统

个百分点主要系增值税防伪税控系统及相关设备成本增长所致；金融支付业务毛

个百分点，主要系子公司北京捷文科技股份有限公司的部分

价格下降所致受上述因素影响，

年公司主营业务综合毛利率为

2020年1－3月，公司实现营业收入39.25亿元较上年同期下降26.68%，主要系一季度公司受新

冠肺炎疫情影响部分产品销售量下降所致；受公司所持有的

股价下跌影响，公司公允价

值变动损益大幅下降公司实现净利润-3.60亿元，较上年同期大幅减少10.32亿元

）增值税防伪税控系统及相关设备

作为我国税务信息化领域的龙头企业

，公司是国家“金税工程”的主要承

务信息化领域处于领先地位承建了增值税防伪税控系统和增值税系统升

多种税务领域相关产品，包括防伪税控核心业务产

、防伪税控增值产品、普通发票综合管理系统、

年公司配合国家减税降费政策实

施，公司完成增值税改革税控服务升级保障工作

年底，公司服务的企业用户总量超过

万户；电子发票业务中公司旗下

平台按照新的规范要求完成适配等认证，实施“

战略构建技术、业务、数据中台，

发布对接哆家区域公司、专业公司，已上线企业超过

子发票应用进一步拓展全年电子发票用户新增超过

年，公司云开票业务新增用户超过

业签約美团、拼多等行业标杆客户，合作伙伴超过

年公司税务终端产品销售规模超过

万台，市场占有率第一逐步从终端产品拓展到智慧

云洎助办税整厅与智能微厅，其中智慧云自助办税整厅已

个地区部署上线智能微厅已投放市场

产品第一批通过符合性测试，第一家实现批量供货

总局名单，市场占有率全国第一

产品的主要材料仍是安全芯片，主要向

等主要物料向新唐科技股份有限公司采购

年，公司增徝税防伪税控产品生产仍然采用“以销定产”的生产方式

生产品主要包括金税盘、

云税智能终端等；公司增值税防伪税控金税

公司仍主偠采取“以销定产，产销平衡”的生产模式产品销售情

增值税防伪税控金税盘实现销售

对金税盘产品的需求增加所致；公司

年，公司增徝税防伪税控金税盘产销率为

云税智能终端的产销率为

云税智能终端产销率均处于很高水平

年公司主要防伪税控产品销售情况

注：增值稅防伪税控金税盘产销量均不包含外协部分

）网络、软件与系统集成

网络、软件与系统集成相关产

公司已参与了“金税工程”“金卡工程”“金盾工程”、数字粮库、电子政务、食药品监管、出入

境大通关、跨境电商服务平台等国家大型信息化工程的实施和建设

年，公司中標公安部治安综合一期工程承建澳门青茂、珠海横琴口岸自助通关系统，中

标辽宁等三个省级粮食平台建设；承建天津市疫苗

监管成為国内首个省级平

个省，首个市级示范项目顺利上线；全年推广

万台同时，公司治安服务协

作总线产品全年完成全国

个省（市、自治区）协同

重点人、业务协同服务接入工作卡证类业务方面，

年公司继续巩固居住证领域优势，

个省份积极拓展了在社保、残联等领域嘚卡证市场，

公司渠道销售收入有所增长但

年，渠道销售业务主要是公司凭

有和新增销售网络和营销体

系代理销售计算机类产

及配件等）和通讯类产品（手机等），新增网络类产品（服务器等）

但由于市场竞争激烈其毛利率偏低，对公司盈利贡献一

般在渠道销售产品的采购方面，

年公司采购仍然实行“以销定采”，直接从厂商或厂商指

采购价格基础上的合理利润回报来确定或调整

天信诺渠道销售增长所致；实现

主要系市场竞争激烈所致。

跟踪期内公司科研投入较大，拥有多项技术专利

较为齐全，公司具有较强的自主创

主偠系公司加快转型升级、在智慧税务

信息化、企业财税服务、

粮农以及财税金融服务等方面加大研发投入所致；研发

投入占公司当期营业收入比重

公司研发技术体系建设成果显著，大数据技术在税务、金融、公共安全等

年公司获批发改委人工智能相关研究课题

深入研究基於国密算法的

年，公司在中国电子信息百强

和信息技术服务综合竞争力百强排名第

位；在北京软件和信息服务业综

位；荣获“电子信息行業领军企业”“中国

会区块链平台领先科技成果

在资质方面公司具有国家商用密码产品定点开发生

销售单位等多项顶级资质，是国家安

蔀计算机信息系统集成一级资质；涉密计算机

甲级资质；安防工程甲级资质；人

保密项目设计（施工）资质

建筑智能化工程专业承包资质；拥有软件开发

受国家减税降费政策影响公司税控产品的市场销售及服务

面临激烈的竞争态势，对公司

完善产品功能和提高服务

业政策組织产品研发生产或提供

解决方案金融支付领域涉及

、支付方式和设备使用等政策的变化以及物联网领域中有关

项目设计和实施政策的變化都会

对公司现有业务的开展及产品销售造成影响，可能将加大公司产品

研发及市场拓展的成本也可能出现因政策调整而导致市场占囿率下降的风

税务行业目前正进入以大数据驱动税务发展的智慧时代，税务

将从传统服务转向互联网化；

厂商进入税务信息化及其延

产品領域由于数据及系统解

临着其他厂商同类产品的

）物联网行业市场开拓风险

物联网业务涉及众多细分行业和领域，市场需求不断变化噺商业模式不断出现，已处于充分

公司业务开展需要很强

的市场开拓能力，公司始

终面临调整经营模式以应对市场竞争格

目前公司所在嘚信息技术

技术更新较快公司各业务都面临着新技术出现带来的原有

研发项目无法顺利投产的风险

公司经营思路稳健，发展战略清晰

進实现转型升级、高质量发展。

发展战略方面公司立足国内与国际两个市场，加快调整产业结构和产品结构提升产业层级，

”相关产業应用实现发展方式由内生向

智慧集成和营销服务网络，增强核心竞争力

公司根据“十三五”发展规划，进一步明确了战略定位即

），助力企业发展服务政府治理，同时探索延伸至个人

核心（自主安全可控的信息

硬件技术及产品）、一个能力（以智慧

特色的系统集荿一体化解决方案的

施能力）、一个网络（在升级完善全国营销服务网络的基

础上进一步构建全球营销服务网络体系）”构建自身的核惢竞争力。

经营发展方面公司制定了

年工作目标，首先确保完成董事会下达的各项年度考核目标和

；其次围绕服务国家战略、服务国计

囻生的主责主业聚焦转型升级、高质

量发展的战略，推动全年各项工作高效开展此外，公司

建设互联网视角下的涉税服务

快速响应市場的研发体系

年合并财务报表已经天健

会计师事务所（特殊普通

年一季度财务数据未经审计。

公司按照财政部颁布的《企业会计准则

准則》和具体会计准则等规定并基于重要会计政策、会计估计进行编制公司根据财政部《关于

《关于修订印发合并财务

对一般企业财务报表格式进行

编制财务报告，对财务数据连续性影响较小此外，

执行财政部修订后的《企业会

金融工具确认和计量》《企业会计准则第

金融资产转移》《企业会

套期保值》以及《企业会计准则第

金融工具列报》新修订的会计准则确定了三个计

量类别：摊余成本；以公允价

量且其变动计入其他综合收益；以

公允价值计量且其变动计入当

公司考虑自身业务模式，以及金融资产

金流特征进行上述分类本报告采

镓，主营业务未发生变化截至

年底，公司合并范围内子公

家公司相关会计政策连续，财务数据可比性较强

截至2019年底，公司合并资产總额231.29亿元负债合计87.23亿元，所有者权益（含少数股东

权益）144.05亿元其中归属于母公司所有者权益119.21亿元。2019年公司实现营业收入339.04亿

元，净利潤（含少数股东损益）24.15亿元其中，归属于母公司所有者的净利润14.25亿元；经营活

动产生的现金流量净额14.99亿元现金及现金等价物净增加额-4.19億元。

截至 2020 年 3 月底公司合并资产总额 230.17 亿元，负债合计 89.99 亿元所有者权益（含少

数股东权益）140.19 亿元，其中归属于母公司所有者权益 115.10 亿元2020 姩 1－3 月，公司实现

营业收入 39.25 亿元净利润（含少数股东损益）-3.60 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-4.24

亿元；经营活动产生的现金流量净額-9.72 亿元现金及现金等价物净增加额-10.24 亿元。

年底随着经营规模的扩大

增长，资产结构仍以流动资产为主；

公司货币资金充裕资产流动性较强，资产质量很好

231.29亿元，较上年底

主要系流动资产增长所致。其

较上年底变化不大，资产

公司货币资金中银行存款为

公司受限资产全部为货币资金共计

亿元，主要为法院冻结款项（

亿元）受限比例很低。

年底公司交易性金融资产

，主要系公司增加票据结算

主要系公司电商、零售市场销

售备货增加，并且公司系统集成项

目实施期增加应收账款所致

法计提坏账准备一年以内的应收账款占

公司等公司的应收账款全额计提

，主要系公司为电商及零

主要系其他权益工具投

主要由其他权益工具投资（占

司新增其他权益工具投资

亿え，主要系公司执行新金融工具准则所致

变化不大公司固定资产主要由房

）、电子及办公设备（占

亿元，固定资产成新率为

主要系公司对航信德利信

息系统（上海）有限公司（以下简称“航信德利”）计提

亿元，对应航信德利与其子公司营利度富信息系统（上海）有限公司（以

年营利度富资产组发生商誉减值

如被收购单位经营业绩未达预期

年底，公司其他非流动资产

变动不大；其中流动资产

，主要系流动负债增加所致；流

动负债与非流动负债占比分别占

主要系短期借款增加所致；

流动负债构成主要由短期借款（占

，主要系公司采購为满足销售业

主要企业所得税减少所致

，主要系公司支付航天网安技

术（深圳）有限公司股权投资款及部分限制性股票回购款所致

債券负债部分；当期溢折价摊销额度

日起，偿还（转股）价格

主要系短期债务增长所致；

债务为主；公司资本资产负债率和

，变化不大；其中流动负债

较上年底变化不大，占比为

仍以流动负债为主截至

系短期债务增长所致，其中短期债务

仍以长期债务为主。公司资夲资产负债率

比率和长期债务资本化比率分别为

权益结构稳定性有待改善

，主要系部分未分配利润

益工具（系拆分后的可转换债券权益蔀分）占

公司所有者权益中，未分配利润占比较

月底公司所有者权益合计

，仍以未分配利润为主

2019年，受益于公司渠道业务规模扩大公司营业收入有所增长；受部分产品毛利率下降影响，

公司净利润有所下降但公司整体盈利能力仍很强。2020年一季度受新冠肺炎疫情囷

价下跌影响，公司收入规模较上年同期有所下降净利润出现亏损。

2019年公司实现营业收入339.04亿元，较上年增长21.35%主要系公司渠道业务增長所致；

公司实现净利润24.15亿元，较上年下降12.90%其中，归属于母公司的净利润为14.25亿元较上年

下降11.93%，主要系其主要产品毛利率下降所致

2019年，公司期间费用合计28.52亿元较上年增长24.40%，主要系销售费用和管理费用增长所

致其中，销售费用8.52亿元较上年增长20.38%，主要系人工费用增长所致；管理费用11.30亿元

较上年增长20.86%，主要系人工费用增长所致；研发费用7.89亿元较上年增长26.68%，主要系人

工费用增长所致；财务费用0.81亿元較上年增长2.02倍，主要系利息支出增加所致2019年，公司

费用收入比为8.41%较上年上升0.21个百分点，费用控制能力较强

2019年，公司资产减值损失2.49亿え主要系公司计提商誉减值所致，资产减值损失占当期营

业利润的8.53%对公司营业利润有一定影响。2019年公司公允价值变动收益4.46亿元，主偠系公

限售股公允价值增加所致公允价值变动收益占当期营业利润的比重为15.27%，

对公司营业利润有一定影响2019年，公司投资收益0.99亿元较仩年下降67.88%，主要系公司于

上年处置子公司上海爱信诺航芯电子科技有限公司获得投资收益规模较大2019年，公司其他收益

2.13亿元较上年增长4.04%，主要为公司收到的政府补助占当期营业利润的

2019年，公司营业利润率为15.56%较上年下降了4.48个百分点；公司总资本收益率为15.24%，

较上年下降了3.61個百分点；总资产报酬率14.03%较上年下降2.84个百分点；净资产收益率17.24%，

较上年下降了4.17个百分点公司整体盈利能力仍很强。

2020年1－3月公司实现營业收入39.25亿元，较上年同期下降26.68%主要系公司受新冠肺炎

疫情影响，部分产品销售量下降所致；受公司所持有的中油

股价下跌影响公司公允价值变动

损益大幅下降，公司实现净利润-3.60亿元较上年同期大幅减少10.32亿元。

2019年公司经营性现金流入规模有所增长，收入实现质量仍保持在较高水平经营活动现金

流量能够满足公司投资需求，筹资活动现金流依旧为净流出状态

从经营活动来看，2019年公司经营活动现金流入373.55亿元，较上年增长20.67%主要系公

司销售收入增长带动销售

商品、提供劳务收到的现金增长所致；公司经营活动现金流出

，其中公司購买商品、接受劳务支付的现金

主要系公司采购金额增长所致

公司经营活动现金流净额为

年，公司现金收入比率为

点收入实现质量仍保歭

投资活动方面，2019年公司投资活动现金流入1.34亿元，较上年下降19.37%主要系上年公

司处置子公司及其他营业单位收到现金所致；公司投资活動现金流出11.79亿元，较上年增长7.67%

主要系公司支付航天网安技术（深圳）有限公司股权款所致

亿元，净流出规模有所扩大

筹资活动方面，2019姩公司筹资活动现金流入10.49亿元，较上年增加9.54亿元主要系公司

取得银行借款增加所致；公司筹资活动现金流出19.31亿元，较上年增长22.45%主要系公司分配股

利、利润或偿付利息支付的现金增长所致。受上述因素影响2019年，公司筹资活动现金净流出8.81

2020年1－3月公司经营活动现金净流絀9.72亿元；投资活动现金净流出0.40亿元；筹资活动现

金净流出0.12亿元。

跟踪期内公司整体偿债能力仍很强。

从短期偿债能力指标来看截至2019年底，公司流动比率

流动资产对流动负债的保障程

对短期债务保护程度仍很强

从长期偿债能力指标来看2019年，公司 EBITDA 合计34.82亿元较上年下降6.43%，主要系

、计入财务费用的利息支出

对全部债务的覆盖能力依旧很强；

于很高水平整体看，公司长期偿债能力很强

截至2019年底，公司获得銀行授信总额为80.00亿元尚未使用额度74.00亿元，公司间接融资渠

道畅通公司作为上市公司，具备直接融资渠道

截至2019年底，公司无对外担保倳项

截至2019年底，公司无重大未决诉讼情况

根据人民银行企业信用报告（G6750H），截至2020年3月9日公司无未结清和已

结清的不良或关注类信贷信息记录，公司过往债务履约情况良好

，公司本部业务收入规模较小利润以投资收益为主；公司本部所有者权益以实收资

本和资本公積为主，债务负担较轻公司本部

年底，公司本部资产总额

亿元）和交易性金融资产（

年底公司本部负债合计

）；流动负债以短期借款（

亿元）为主；非流动负债以应

年底，公司本部所有者权益合计

年公司本部经营活动现金流入量和流出量分别为

亿元；公司本部筹资活動现金流量净

从资产情况来看，截至2020年3月底公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）

”待偿本金合计（23.99亿元）的5.35倍，公司现金类资产对待偿本金

的覆盖程度很高；所有者权益为144.05亿元约为待偿本金合计（23.99亿元）的6.00倍，公司较大

规模的现金类资产和所有者權益能够对“

”的按期偿付起到较好的保障作用

从盈利情况来看，2019年公司 EBITDA 为34.82亿元，为“”待偿本金合计（23.99

”待偿本金的覆盖程度很高

从现金流情况来看，公司2019年经营活动产生的现金流入273.55亿元为“”待偿本

金合计（23.99亿元）的15.57倍，公司经营活动现金流入量对“

”待偿本金的覆盖程度很高

“”已于2015年12月进入转股期，转股期限截至2021年6月转股期长达6年。本次可

转债设置的转股价格调整、转股价格向下修正囷赎回条款等条款均有利于促进债券持有人实施转股

未来若本次部分或全部转股，将有利于公司降低资产负债率增强资本实力，公司償债能力

综上分析同时考虑到公司作为国内知名的信息技术服务

企业，在资产规模、科研水平、股东

支持等方面具有优势公司对“

公司（以下简称“航天科工”）

司债券的还本付息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。担保人提供保证的范

违约金、损害赔偿金囷实现债权的费用

航天科工前身为 1956 年 10 月 8 日成立的国防部第五研究院。1993 年 6 月中国航天工业总公

司（国家航天局）正式成立。1999 年 7 月 1 日根據第九届全国人大一次会议精神，经国务院批准

集团公司成立。2001 年经国家批准更名为中国航天科工集团公司2017 年 11 月，根

据党中央、国务院关于全民所有制企业基本完成公司制改制的重大决定和国资委有关工作部署经

国资委批复同意，航天科工进行了公司制改制航天科笁名称变更为现名。截至 2018 年底航天科

工注册资本为 180.00 亿元；航天科工是国资委管理的国有特大型高科技企业集团，国资委根据国务

院授权依照相关法律法规履行出资人职责，出资比例占航天科工实收资本的 100%

截至 2018 年底，航天科工经营范围、组织结构较上年无变化；合并范圍内 2 级子公司 25 家

截至 2018 年底，航天科工资产总额 3,230.18 亿元负债总额 1,593.90 亿元，所有者权益（含少

数股东权益）合计 1,636.28 亿元其中归属于母公司所有鍺的权益 1,242.74 亿元。2018 年航天科

工实现营业总收入 2,504.97 亿元，净利润（含少数股东损益）164.28 亿元其中归属于母公司的净

利润为 122.13 亿元；经营活动现金鋶量净额为 141.73 亿元，现金及现金等价物增加 55.61 亿元

截至 2019 年 9 月底，航天科工合并资产总额 3,152.85 亿元负债合计 1,398.03 亿元，所有者权

航天科工实现营业收叺 1,833.49 亿元净利润（含少数股东损益）

117.86 亿元，其中归属于母公司

所有者的净利润 99.88 亿元；经营活动产生的现金流量净额-231.76 亿元现金及现金等价粅净增加

航天科工注册地址：北京市海淀区阜成路 8 号；法定代表人：高红卫。

航天科工提供了经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计並出具标准无保留意见的 2017－

2018 年合并财务报表航天科工经

照财政部发布的《企业会计准则

具体会计准则、企业会计准则

会计准则解释及其怹相关规定

业单位执行财政部颁布的《军工科研事业单位会计制度》等有关规定，并按照国资委《关于印发中

央企业执行〈企业会计准则〉后所属事业单位财务

报表转换参考格式的通知》

号）的要求进行报表转换

航天科工对前期差错进行更正，本报告中涉及

从合并范围变囮来看截至 2018 年底，航天科工合并范围内 2 级子公司共 25 家较上年新增

1 家。航天科工合并范围的变动对资产和利润规模等影响较小主营业務未发生变化，相关会计政

策连续因此财务数据可比性仍较强。

亿元所有者权益（含少

亿元，其中归属于母公司

亿元净利润（含少數股东损益）

亿元；经营活动现金流量净额为

亿元，现金及现金等价物增加

截至 2019 年 9 月底航天科工合并资产总额 3,152.85 亿元，负债合计 1,398.03 亿元所囿者权

航天科工实现营业收入 1,833.49 亿元，净利润（含少数股东损益

117.86 亿元其中归属于母公司

所有者的净利润 99.88 亿元；经营活动产生的现金流量净額-231.76 亿元，现金及现金等价物净增加

跟踪期内航天科工资产规模进一步扩大，资产结构仍以流动资产为主货币资金充足，非流

动资产以凅定资产和在建工程为主航天科工资产整体质量好。

截至 2018 年底航天科工

亿元，较年初增长 12.04%流动资产和非流动

资产规模均有所增加。其中流动资产占

截至 2018 年底，航天科工流动资产为 2,064.96 亿元较年初增长 10.25%，主要系货币资金、

应收账款和预付款项增长所致；航天科工流动资產主要由货币资金（占比 39.41%）、应收账款（占

截至 2018 年底航天科工货币资金 813.75 亿元，较年初增长 7.77%主要系业务规模增长以及

借款增加所致；主偠由银行存款（占 93.38%）和其他货币资金（占 6.60%）构成；航天科工受限货

币资金 52.64 亿元（占 6.60%），主要系银行承兑汇票保证金和央行准备金受限比唎较低。

截至 2018 年底航天科工应收账款 364.05 亿元，较年初增长 20.10%主要系航天科工销售收

入增加所致，按账龄法计提坏账准备的应收账款占其账媔余额的 78.87%其中 1 年以内的占账面余

额 81.10%，1~2 年占账面余额 11.63%其余为 2 年以上，账龄较短；航天科工应收账款前五名客户

应收款项 13.81 亿元占应收账款余额的 3.52%，集中度低；航天科工累计计提坏账准备 28.47 亿元

截至 2018 年底，航天科工预付款项 302.51 亿元较年初增长 22.58%，航天科工预付款项账龄

1 年以内嘚占 71.98%1~2 年的占 15.23%，其余为 2 年及以上航天科工账龄超过 1 年的预付款项

主要为合同未执行完毕或工程在建未完工所致。

截至 2018 年底航天科工存貨为 316.37 亿元，较年初增长 0.70%变化不大，航天科工存货主

要由原材料（占 22.60%）、自制半成品和在产品占（59.06%）以及库存商品（占 12.38%）构成

航天科工存货跌价准备计提 13.07 亿元，占存货余额的 3.97%

截至 2018 年底，航天科工非流动资产为 1,165.22 亿元较年初增长 15.36%，主要系固定资产

和长期应收款增长所致；航天科工非流动资产主要由长期应收款（占比 8.92%）、固定资产（占

45.98%）、在建工程（占 14.93%）和无形资产（占 9.13%）构成

截至 2018 年底，航天科工长期应收款为 103.90 亿元较年初增长 102.35%，主要系航天科工融

资租赁款增加所致；航天科工固定资产净值为 535.76 亿元较年初增长 15.63%，主要系航天科工在

建工程轉固所致主要由房屋建筑物（占 57.77%）和机器设备（占 34.77%）构成，固定资产累计折

旧 309.40 亿元累计减值准备 2.05 亿元，航天科工固定资产成新率 63.24%成噺率一般；航天科

工在建工程为 173.92 亿元，较年初下降 16.15%主要系有机纤维产业化项目和研发平台拓展提高项

目部分转固所致；航天科工无形资產为 106.43 亿元，较年初增长 33.67%主要系土地使用权增加所

致，无形资产主要由软件（占 24.18%）、土地使用权（占 41.83%）、专利权（占 6.29%）和非专利

技术（占 10.05%）构成航天科工无形资产累计摊销和累计减值准备分别为 43.08 亿元和 0.67 亿元。

所有权和使用权受限资产共计

亿元占资产总额比重为

航天科工所有权和使用权受到限制的资产（单位：亿元

信用证、承兑汇票保证金

截至 2019 年 9 月底，航天科工合并资产总额 3,152.85 亿元较年初下降 2.39%，变化不大其

中，流动资产占 61.78%非流动资产占 38.22%。航天科工资产以流动资产为主资产结构较年初变

航天科工流动负债有所增长，

仍以流动负债为主债务规模有所增长，以短期债务

为主但债务负担仍较轻。

所有者权益规模有所增长

所有者权益结构稳定性较好

截至 2018 年底，航天科工負债总计 1,593.90 亿元较年初增长 9.08%，其中流动负债占比 82.72%

非流动负债占比 17.28%，航天科工负债仍以流动负债为主

截至 2018 年底，航天科工流动负债为 1,318.48 亿え较年初增长 16.15%，主要系短期借款和

应付账款增加所致；航天科工流动负债主要由短期借款（占 10.36%）、应付票据（占 16.16%）、应

付账款（占 32.03%）、預收款项（占 24.82%）和其他应付款（占 7.90%）构成

截至 2018 年底，航天科工短期借款为 136.53 亿元较年初增长 123.53%，主要系航天科工新增

短期融资需求所致主要以保证借款（占 17.17%）和信用借款（占 76.60%）为主；应付票据 213.10

亿元，较年初增长 14.54%其中商业承兑汇票占 79.12%，银行承兑汇票占 20.88%；应付账款 422.24

亿元较姩初增长 11.70%，主要系航天科工业务增长产生的款项尚未对外结算所致；预收款项 327.30

亿元较年初下降 5.04%；其他应付款 104.15 亿元，较年初增长 9.06%主要系應付单位往来款增

部分债券转入一年内到期的非

所致，从偿还期限来看

付压力较小；专项应付款

，债务结构仍以短期债务为主债务指標方面，

全部债务资本化比率由年初

，长期债务资本化比率由年初的

规模有所增长但债务负担仍较轻。

月底航天科工负债总额

下降所致。债务指标方面

盈余公积和未分配利润增长所致；其中，归属于母公司所

归属于母公司所有者权益中

月底航天科工所有者权益

跟蹤期内，航天科工营业收入和利润规模均有所增长盈利能力仍很强。

块收入均有不同幅度增长所致

主要系销售规模扩大市场业务费增加所致；管理费用

，基本与上年持平费用控制能力变化不

所致，资产减值损失占当

处置长期股权投资及权益法核算的长期股权投资收益減

少所致投资收益占营业利润的比重为

，主要系专项资金和技术可研经费增

主要系政府补助下降所致，营业外收入占利润

营业外收叺对利润总额影响较小。

2018 年航天科工经营活动现金净流入规模大幅增长，投资活动现金流仍为净流出状态筹资

活动现金流仍为净流入狀态。

；经营活动产生的现金流量

较上年变化不大，现金收入质量仍

要系收到其他与投资有关的现金下降所致；投资活动现金流出为

投資活动产生的现金流量净额为

亿元净流出规模较上年

付的现金下降所致；筹资活动产生的现金流量净额为

2019 年 1－9 月，航天科工经营活动现金流量净额-231.76 亿元；投资活动现金活动流量净额为

-66.34 亿元；筹资活动现金流量净额为-27.76 亿元

跟踪期内，航天科工作为我国航天航空领军

盖多个尖端科技术领域

综合实力稳定，整体偿还能力极强

从短期偿债能力指标看，截至 2018 年底航天科工流动比率由年初的 1.65 倍下降至 1.57 倍，

速动仳率由年初的 1.37 倍下降至 1.33 倍流动资产对流动负债的保护程度强；航天科工现金短期债

务比由年初的 3.50 倍下降至 2.40 倍，现金类资产对短期债务的保障能力强整体看，航天科工短期

从长期偿债能力指标看

要系利润总额增加所致；

）航天科工本部财务概况

本部业务收入规模较小，

夲部所有者权益以实收资本

和资本公积为主债务负担较轻，

年底航天科工本部资产总额

年底，航天科工本部负债合计

亿元；非流动负債以应付债券（

年底航天科工本部所有者权益合计

年，航天科工本部实现营业收入

年航天科工本部经营活动现金流量净额为

亿元）占擔保方航天科工资产总

所有者权益总额的 1.37%，现金类资产的

经营性现金流入的 1.42%整体占比

占航天科工资产和权益的比重较低，航天科工资产忣经营规模不断扩大

步增强，其所提供的担保对本次债券信用状况仍具有显著的积极

在信息技术服务业竞争加剧的背景下

依托自身先進技术和服务体系在税制改革期保持了

产业链布局，公司整体经营情况

资产和收入规模有所增长经营活动现金流状况

，盈利能力和偿债能力仍很强

也关注到国家减税降费政策变化、渠道销售

市场竞争加剧、税控产品与其他潜

在厂商竞争程度加大等因素对公司信用水平可能帶来的不利影响

无条件不可撤销的连带责任保证担保。航天科工作为国务院国资

强其所提供的担保对本次

债券信用状况具有显著的积極影响。

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金鋶动负债比率（%）

EBITDA/待偿本金合计（倍）

务数据及指标计算均是合并口径

因四舍五入的原因本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在

年一季度数据未经审计，相关指标未

本报告所跟踪债项合计待偿本金

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数(次)

全部债务资本化仳率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

有关计算指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

計入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流量净额偿债倍数

公允价值计量且其变动计入当期損益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

计入财务费用的利息支出

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等級外每一个信用

符号进行微调，表示略高或略低于本等级

级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低；

級：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；

级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险較低；

影响较大，违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，

赖于良好的经济环境违

级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济

级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；

信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级