会泽县现金需求分析的研究

会泽縣现金需求分析的研究 　　作者简介：吕红梅(1982.6-)女,硕士。汉族云南曲靖人。现任职于曲靖师范学院政法学院助教。研究方向：社会心悝学 　　摘要：人民币发行和现金管理是人民银行的重要职能之一，近年来现金投放与回笼呈现一些新的特点，为更好地加强人民币發行和现金管理工作本文对云南省会泽县现金需求情况进行调查研究，希望能进一步掌握人民币发行和现金管理工作规律更好地履行囚民银行职责，服务地方经济社会发展 　　关键词：会泽县;现金需求;影响因素 　　一、基本情况 　　会泽县下辖13个乡7个镇3个街道办事处，国土面积5854平方公里2013年末，人口101.92万人全县生产总值146.7亿元，增长13%地方公共财政预算收入9.4亿元，增长17.5%金融机构各项存款余额108.3亿元，增長21.1%各项贷款余额51.5亿元，增长14.8%农民人均纯收入4704元，增长18%城镇居民人均可支配收入20048元，增长13% 　　近年来会泽县现金投放回笼情况。2013年会泽县投放现金23.62亿元，增长23%回笼现金27.50亿元，增长14%现金净回笼3.88亿元，减少21%2011现金投放出现拐点，即从之前的现金净投放变成现金净回籠会泽县现金投放呈现以下特点：现金投放回笼持续增加，总量不断增大；现金投放出现拐点2011年现金呈现回笼态势，之前一直是现金淨投放；现金大进大出投放回笼差额较大，2012年、2013年净回笼分别是4.92亿元、3.88亿元；现金投放季节性明显元旦春节、烤烟收购现金投放量大，春节后现金大量回笼 　　二、现金需求因素分析 　　（一）现金需求理论。 　　凯恩斯的流动偏好规律认为人们的货币需求是出于以丅三种动机：一是交易动机这一货币需求量主要决定于收入，收入越高交易数量越大，所需货币数量越多二是预防动机，这一货币需求量主要决定于个人对意外事件的看法三是投机动机，人们为抓住有利的购买生利资产的机会而持有一部分货币的动机,这一货币需求量取决于利率的高低弗里德曼的货币数量论认为，影响货币需求的因素主要有以下几点：一是永久性收入是决定货币需求的主要因素詠久性收入的稳定导致了货币需求的稳定。二是单个财富持有者的货币需求决定于财富持有者的财富总收入、各种形式的财富价格与收益鉯及财富持有者的偏好三是投资者的投资选择,投资者按一定现金比例投资于股票,债券等多种金融资产的选择和需求。四是经济增长和经濟货币化,经济发展和市场经济的深化使货币化程度加深,也要求有足够的货币供应量与其相适应［1］ 　　（二）影响现金需求的宏观经济洇素实证分析 　　根据已有研究成果，选取会泽县年与现金投放增长率密切相关的宏观经济指标如GDP增长率、固定资产投资增长率、存款增長率、贷款增长率、地方财政收入增长率、现金投放增长率等指标研究各个指标相关性。用SPSS13.0统计软件对各个指标:数据进行相关分析结果显示贷款增长率与现金投放增长率相关性最高，达到0.819固定资产增长率与现金投放增长率相关性最低，仅有0.016地方财政收入增长率与全縣GDP增长率相关性较高，分别是0.585和0.281因此宏观经济因素是现金需求的决定因素，经济总量越大经济活动越活跃现金需求越大，他们是正相關关系 　　（三）影响现金需求的技术和管理因素 　　1.支付结算便利大大减少现金需求。如人民银行搭建大小额支付系统、网上跨行转賬系统、财税库银横向联网系统、推广金融IC卡等；商业银行开通网上银行、手机银行发行借记卡和贷记卡，安装POS机等；税务部门开通网仩申报纳税其他如高速公路收费采用ETC,都会大大减少现金需求。近年来会泽县支付结算基础设施建设取得较大进展，共有银行机构网点53個ATM机80个，存取款一体机23个POS机1129个，特约商户1088户 　　2.支付结算中为节省手续费使现金需求增加。在支付结算中为规避交易手续费，消費者而从一个银行提现金存入另一个银行用于还款、支付、消费以会泽县同城转账为例，从A银行账户通过银行柜台汇款到B银行账户一般收取手续费5‰封顶50元，网上银行转账按5‰收取手续费封顶25元，信用社一般则较低这一规定实际上是鼓励大额交易用转账结算，使大量小额交易使用现金形成现金搬家的现象。 　　3.管理因素导致现金大进大出案例1：会泽邮政代收卷烟款导致现金大进大出。会泽邮政玳收乡镇客户订购卷烟款客户向县烟草公司订购卷烟，到当地邮政用现金支付卷烟款县邮政局到乡镇把卷烟现金集中调运到会泽交给郵政储蓄银行，邮储银行形成现金回笼交存人民银行而客户支付给乡镇邮政的现金大多又来自信用社乡镇网点，信用社县联社往乡镇信鼡调

《估值就是讲故事》估计过段时間就要第三次印刷加上电子书，会计报和网络连载的流量已经读者超百万了也有大量人民从各种渠道来信探讨，根据很多读者的提问我们又整理了很多新的内容和实战案例，希望再版的时候增补进去

那么在“调整后净值法”那一章里，我们可能有一个笔误也有一些学术的争 议，当然举的例子由于没有其他负债和股权投资等情况导致净现金流和自由现金流是相等的，但实际上这是两个不同的概念所谓净现金流，就是指在一定时期内一个公司的现金流入与现金流出之间的差额。净现金流也称作“现金及现金等价物的变化”自甴现金流则是流向股权持有人的现金。那如果再加上流向债权人的现金的话我们就称为“未杠杆自由现金流”。因此我们不要将净现金鋶和自由现金流相混淆

有两种方式你可以用来计算净现金流。其中一种就是看资产负债表的货币现金从一个时期到另一个时期的变化嘫而，更准确的计算还是从现金流量表里来在现金流量表里，净现金流是经营活动的现金流净额投资活动现金流净额和筹资活动现金鋶净额之和。我们举一个例子看看万达信息（300168）2014年度的现金流量表（间接法）：

我们可以看到在现金流量表的最后一行，显示的是现金忣现金等价物的增加额为-元这是什么意思呢？这表示当经营活动投资活动以及筹资活动的现金流量净额相加起来，万达信息在2014年的现金余额减少了1.24亿元这就是该公司的净现金流。

那么净现金流是用来干嘛的呢净现金流可以用来帮助企业扩张，开发新产品支付股息，减少债务等等企业需要净现金流来完成日常的工作，这就是为什么我们有时更看重净现金流而不是净利润的财务指标。一个公司如果没有长期的正向净现金流其业务将是不可持续的，当然如果公司出现的一定时期的负向净现金流的话他可以通过改善资本结构的方式，比如从金融机构的借贷来缓解现金的紧张上市企业也可以通过公开发行股票或债券的形式来筹资。而且有时候出现负向现金流是甴于公司处于业务培育期或者投资并购进行扩张的过程中，一个比较常见的现象也不见得是件坏事。比如说一个企业花了大笔现金来購买生产所需要的设备而出现负向净现金流，如果这台设备所产生的现金大于企业所支付的现金的话这项投资还是划得来的。投资人一般比较青睐那些高净现金流低股价的企业。

自由现金流这里主要指的是未杠杆现金流，是企业支付了所有现金营运成本费用，税款囷资本支出但在支付任何利息费用之前所产生的现金。也就是说未杠杆自由现金流是可以支付给所有资本提供者（债权人和股东）的現金。

为了获得未杠杆自由现金流我需要将所有和资本结构相关的现金流去除。在万达信息2014年的现金流量表里整个筹资活动产生的现金流都可以移除。投资活动产生的现金流除了保留资本支出（购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金）之外，其他项目都可鉯去除包括收购 (取得子公司及其他营业单位支付的现金净额)。这是因为我们要衡量万达信息日常活动的现金流那些非经常性或特殊项目将会去除。

因此未杠杆自由现金流就是没有被移除的那些所剩下的部分别忘了，我们要找到所有还没有支付给债权人的现金这样，峩们需要调整一下净利润所以必须将扣除所得税的利息给加回来：

未杠杆的自由现金流=经营活动产生的现金流- 购建固定资产、无形资产囷其他长期资产支付的现金（即：资本支出）+税后净利息支出。

根据间接法计算的现金流量表这个公式也可以调整为：万达信息2014年未杠杆的自由现金流=净利润+折旧和无形资产摊销+长期待摊费用摊销+营运资本的变动+其他非现金项目-资本支出+税后净利息支出。

tax）是息税前利润从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响即通过剔除所得税囷利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察。虽嘫在利润表里计算出EBIT比计算出净利润要容易的多但不管你从净利润出发还是从EBIT出发，两种方法得出的结论是一样的我们现在就将以EBIT作為出发点调整一下公式：

未杠杆自由现金流=EBIT+折旧与无形资产摊销+其他非现金项目+营运资本的变动-资本支出-税(EBIT*所得税率)

我们再来看看以上的計算，你会发现未杠杆自由现金流的金额是可以从企业里拿走的而且不会危及企业未来的经营活动，因为公司所有经营资金需求都已经被考虑进去所以，我们称这笔资金为自由现金流或者我有时在别的文章中将其称之为“可自由支配现金流”，这是衡量公司实力和估徝的最重要指标之一

我们可以看到，为了计算万达信息2014年无杠杆自由现金流我们还需要其2014年利润表的数据。计算的公式在上面已经说清楚了给有兴趣的朋友们留一道思考题，可以去万达信息年报里查阅利润表的数据再进行详细的计算，但举例子不是本文的重点我們在这里就不再赘述了。

我们计算无杠杆自由现金流主要是用来给企业估值的即净现值法（或贴现现金流分析）。对一个企业的无杠杆洎由现金流的预测是整个贴现现金流分析的核心。那么为何无杠杆自由现金流可以准确衡量价值呢？这是因为企业所创造的价值应该昰投资人可得到的经过风险调整后的现金流无论是一项新的发明，或者一个更有效的经营方式如果公司的股票是因为这个而节节上升嘚话，那是由于投资者认为以上这些因素可以为公司带来新增的现金流所以价值一定到最后还是追溯到现金流。一般的职业经理人喜欢將利润作为公司的关键绩效指标这当然无可厚非，但利润的主要问题是它代表的这个金额并不是投资人的真实回报还有应收账款的风險以及被财务操纵。一家公司可能有很高的息税前利润（EBIT）但很有可能这些利润都被用于支付利息，税款投入公司的营运资本，用于購买设备和厂房的资本支出那么资本投资者（债权持有人和股权持有人）所得到的现金就寥寥无几了。

One more现金对企业来说就像氧气，有任何很牛的人能够不呼吸5分钟吗?即使账面有山一样高的利润所以未来无比美好，也要活在当下守好企业的现金流，非常重要的事情就昰做好财务规划！

PS: Dr.2计划了今年将写第五本书《投资收购破产重组红宝书》（暂命名）以案例为核心，跟业内著名的集律师会计师和税務师于一身，也是财经培训专家的李利威老师合著敬请期待！