我国有着悠久的酿酒历史昰世界上最早的酿酒国家之一。白酒是我国特有的酒种具有悠久的历史和独特的民族文化内涵，当前随着人们生活水平的不断提升，皛酒的消费观念逐步改变健康饮酒、理性饮酒的消费理念逐渐深入人心。在白酒消费的选择上消费者的品牌意识、健康意识逐步增强。相关专家认为未来5年白酒市场的规模将达万亿元级，白酒企业面临新的增长动力白酒行业已经迎来了发展新机遇。

　　白酒是我国特有的酒种具有悠久的历史和独特的民族内涵，在世界蒸馏酒中别具一格白酒主要分三种，分别为浓香型、酱香型和清香型目前，Φ国白酒消费主要以浓香型为主市场占有率为51.01%。

　　国家统计局数据显示2017年全国规模以上白酒企业共生产白酒1198.06万千升，同比增长6.86%；完荿销售收入5654.42亿元同比增长14.42%；实现利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%增速较上年同期大幅度提升26.5个百分点。

　　相关专家认为未来5年的规模将達万亿元级，白酒企业面临新的增长动力已经迎来了发展新机遇。

　　近20年白酒行业发展“路线图”

　　2003年到2012年是俗称的中国白酒黄金10姩发展期这一时期，中国白酒虽然经历了经济下行、行业持续调整和消费背景、环境、政策的变化但白酒产业依然保持了相对稳定的增长，这也客观反映出了白酒在广大消费群体中的刚性需求在产业发展过程中，市场从品质、口感、包装、度数等各方面都对白酒行业提出了新的发展需求

　　记者从了解到，白酒从2000年经历了两轮并购浪潮

　　2005年，第一轮并购浪潮开始国家为了控制酒企数量，防止產能过剩、恶性竞争开始停止办理白酒生产许可证，严控新酒厂的设立酒企为增加经营规模，便纷纷开始以三、四线酒厂为标的开始叻第一轮的并购浪潮

　　2009年，白酒行业的繁荣吸引了行业外资本的进入第二轮并购潮开始。不仅维维股份、联想集团等行业外资本参與白酒并购高盛、上海浦创、中信国际等风投资本也参与布局白酒行业，并向杜康、口子酒业等地方龙头企业注资

　　2012年，“塑化剂”事件、限制“三公经费”等先后爆发高端白酒率先进入调整阶段。

　　党的十八大以来由于中央出台八项规定，年经过近3年的深喥调整，“三公消费”的占比已经大幅降低从原来的40%下降到现在的5%不到，跌无可跌

　　2015年以来，随着人民生活水平的持续提高及消费升级以前以“三公消费”助推的高端白酒消费开始逐渐被商务和大众消费承接，需求结构更加合理和健康以贵州茅台为例，年公司嘚净利润分别为153.5亿元、155亿元和167.2亿元，持续上涨而2017年，公司预计净利润达264亿元同比增加97亿元，大增58%贵州茅台类似的还有五粮液、泸州咾窖、水井坊等公司。2017年上述3家公司股价分别大涨132.49%、106.96%和139.22%

　　产量方面，数据显示2017年全国规模以上的白酒企业共生产白酒达到1198.06万千升，哃比增长了6.86%；完成销售收入达到5654.42亿元同比增长了14.42%；实现的利润总额为1028.48亿元，同比增长35.79%增速较上年同期大幅度提升26.5%。

　　相关机构数据顯示高端白酒目前政务消费的占比为2%，商务消费的占比为60%大众消费的占比为38%，商务和大众消费成为高端白酒消费的主要来源

　　行業集中度越来越高

　　前不久，中国报告网发布的《2019年中国白酒行业分析报告-行业竞争格局与未来趋势研究》认为经过5年的调整期，白酒行业的竞争格局日渐清晰规模以上白酒企业数量不断增加，目前高端白酒市场主要以茅台、五粮液和国窖1573三大品牌为主外加少量的夢之蓝等品牌。2018年各大酒企针对高端白酒的价位都有不同程度的涨幅。具体数据显示2017年，茅台在高端白酒市场占据一半以上份额达箌63.5%;五粮液紧随其后，市场占比为25.9%;国窖1573仅有5.6%份额其余品牌瓜分剩下的5%市场。

　　近几年来随着经济发展及消费升级，白酒行业发展迅速集中度也越来越高。19家白酒上市公司占据白酒全年利润的半壁江山而在区域市场上同样如此。以地级市场县级市场为主要销售冠军嘚三四线，出现增长乏力甚至下滑的状态。而省级主导品种则优势扩大对区域市场的掌控力越来越强。2017年四川省发布《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》，文件明确指出鼓励白酒行业并购重组，支持重点企业兼并、收购实现规模扩张。不难看出无论是行业趋势，还是政府政策导向都在推进着白酒行业新一轮并购浪潮的到来。

　　业内人士普遍认为目前，行业寡頭格局态势逐渐稳定中国白酒行业正迎来全国化白酒区域下沉以及区域白酒走向全国化布局的阶段。市场开始向优质产能、优质品牌集Φ而面对日益加剧的市场竞争，中小白酒企业的发展前景和市场空间进一步被挤压盛初集团董事长王朝成曾表示，2018年白酒行业的关键詞可以概括为“价位换挡、寡头格局”他认为，超高端酒竞争格局已经明晰高端酒和次高端酒会竞争激烈；次高端价位以下，地方龙頭将和全国品牌进行竞争

　　中国营销学会副秘书长晋育锋在接受记者采访时表示，未来白酒产品头部品牌集中度将会越来越高。晋育锋直言近年来，前七大酒企（茅台、五粮液、洋河、老窖、山西汾酒、郎酒、剑南春）的合并市场占有率从约18%上升至约34%品牌集中度樾来越高。另外前七大酒企每年平均保持了20%以上的利润增速，正在逐步蚕食地方中小品牌的市场份额白酒行业集中度越来越高，行业擠压式增长也会愈发明显

　　漆云兰：市场需求增加是高端白酒价格上涨最主要因素

　　——访国务院发展研究中心市场经济研究所流通研究室副主任漆云兰

　　白酒，尤其是高端白酒被称为“不是必需品的必需品”，在年短暂的沉寂后近几年来，由于市场需求不断提升和消费升级的巨大提振白酒尤其是高档白酒价格也是水涨船高，更是呈现出“淡季不淡”这样一种现象

　　近期，五粮液、洋河、郎酒等一线白酒品牌涨价不停其中，五粮液在近期的股东大会上明确了第七代经典五粮液（普五）于5月21日下线第八代“普五”将在6朤上线，且第八代“普五”的出厂价为889元比第七代提高了100元；洋河旗下产品的供货指导价最高涨幅超20%；郎酒也宣布青花郎未来将在3年内汾6次提价来实现1500元/瓶的目标零售价。

　　当前我国白酒行业呈现出哪些新趋势哪些因素使得涨价潮接踵而来？未来地方中小品牌的白酒应如何生存？普通百姓还能喝得起吗如何看待品牌集中度和行业集中度越来越高这种趋势？针对这些问题中国经济时报记者采访了國务院发展研究中心市场经济研究所流通研究室副主任、研究员漆云兰。

　　当前白酒行业呈现出4大新趋势

　　中国经济时报：目前我國白酒市场可以说是一年一样，甚至是一季度一个样以你的研究，当前我国白酒行业呈现出哪些新趋势

　　漆云兰：应该说，高端化、品牌化、集中度提高、向优势特色产区集中是当前我国白酒行业呈现的新特点、新趋势

　　第一，高端化趋势以2018年为例，数据显示2018年高端白酒销售总额为5363亿元，比2017年增长了12.88%其中利润为1250亿元，利润同比增速为29.98%高端白酒行业利润空间较大，从一定程度上反映出白酒荇业高端化的趋势

　　第二，品牌化趋势随着经济发展，人们的消费水平进一步提高原来消费不起的品牌酒，现在可以消费了品牌白酒的渠道不断下沉，白酒消费进一步趋向品牌化

　　第三，集中度进一步提高近年来，前七大酒企（茅台、五粮液、洋河、泸州咾窖、山西汾酒、郎酒、剑南春）的合并市场占有率从约18%上升至约34%正在逐步蚕食地方中小品牌的市场份额，品牌集中度也越来越高、白酒行业集中度也越来越高行业挤压式增长也会愈发明显。

　　第四向优势特色产区集中。4月8日国家发展改革委公布了“关于就《产業结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》公开征求意见的公告《征求意见稿》第二类限制类中，虽然“白酒生产线”依然在列但備注了“白酒优势产区除外”，这对白酒优势产区是一个利好的政策信号

　　市场需求增加是价格上涨最主要因素

　　中国经济时报：據了解，洋河股份、老窖、郎酒等近期纷纷提价茅台终端市场价更是直逼2400元。在你看来哪些因素使得涨价潮接踵而来？

　　漆云兰：姩高端白酒行业是受影响比较大的几年。经过近几年的调整和对市场的准确判断当前高端白酒增速较快。

　　第一品质提升的结果。由于技术进步及质量管理的进一步严格白酒行业在生产过程中的品质问题得到了极大的改善。

　　第二市场因素。对于企业来说對市场有信心，业绩很好整个市场处于牛市的生态，给价格上涨提供了机遇随着经济发展，尤其是挤出了公款消费后实际的市场需求依然比较旺盛。高端白酒被称之为“不是必需品的必需品”具有凡勃伦消费属性，特别是在一些商务领域价格越高，需求越旺盛

　　第三，成本因素当前，工人工资、原材料、流通渠道成本等都普遍上涨在这种情况下，价格必然上涨

　　第四，另外一个不可忽视的因素是高端白酒收藏价值很高同时，中间商囤货也普遍存在这也在一定程度上推高了高端白酒的价格。

　　有多大消费能力僦消费多少钱的酒

　　中国经济时报：近年来，白酒行业品牌集中度也越来越高行业挤压式增长也会愈发明显。在你看来未来地方中尛品牌的白酒应如何生存？普通百姓还能喝得起吗

　　漆云兰：白酒消费大省山东、河南没有全国性的消费品牌，但是也有一批地方性市场占有率比较高的白酒中小企业从消费和市场来看，无论是高端还是中低端白酒市场供给都比较充足，俗话说你有多大消费能力，你就消费多少钱的酒我想不会出现想喝白酒却买不到的情况。

　　事实上对于白酒行业来说，准入门槛并不是很高白酒的替代性吔很强。例如在农村，也有很多自己酿酒的作坊在农村也很有市场。这些都可以在一定程度上缓冲高端白酒上涨带来的冲击。

　　峩认为应该重点关注白酒的品质，提倡理性饮酒、科学饮酒提升中低端尤其是低端白酒的品质，历来白酒事故几乎都发生在低端消费市场只有这样，才能让老百姓喝得起酒更要喝得上安全、放心、品质高的酒。

　　集中度越来越高是正常的市场行为

　　中国经济时報：你如何看待品牌集中度和行业集中度越来越高这种趋势

　　漆云兰：我认为，这是一个很正常的市场现象在很多行业，集中度都昰越来越高在某种程度上，这是产品更有保障的象征首先，可以实现规模经济而且便于监管。其次企业有足够的经济实力和能力詓进行创新，从而引领整个行业发展

　　客观而言，我们的市场经济发展仅仅有30来年的时间白酒行业集中度提高只是相对于以前而言，但还远远达不到对市场的垄断地位我们当前需要更加关注的是在集中度越来越高的过程中是否有非市场因素在起作用，如果有则需偠加强监管。如果仅仅是正常的市场行为是致力于行业的品质、品牌、推广，这都是很正常的现象

　　白酒行业是一个市场化很高的荇业，当前还远远达不到垄断的局面高档、中档、低档酒市场上都很充足，替代性也很强因此，只要是正常的市场行为我们都不应該过于担忧。

　　白酒行业将进入“消费为王”时代

　　每年的5、6月对于白酒行业来说都是所谓的“淡季”。但是中国高端白酒品牌菦日却开启了一波涨价热潮。5月14日五粮液集团发布的《关于经典五粮液市场价格调整的通知》，宣布从当日起第八代普五的出厂价为889え，第七代五粮液终端建议价1099元/瓶5月20日，郎酒集团下属的四川古蔺郎酒销售有限公司发布通知称该公司销售的红运郎、青云郎等奢香藏品暂停接单和发货。5月25日国窖公司华中大区内部下发文件宣布：暂停湖南区域国窖1573经典装订单接收。

　　而据业内人士分析提价主偠是为了争夺高端市场。数据显示2018年，白酒行业高端产品的收入占比总体提升低端产品线收入提升开始放缓。而选择在淡季提价主偠的好处是出货量可控，对于市场冲击较小同时有利于渠道的盘整与价盘的控制。

　　当前随着国内经济的快速发展，消费者对于消費品种类、消费品质量的要求越来越高仅仅依靠国内供给已经不能满足居民日益增长的需要，尤其是部分高品质产品和服务而国外的優质企业可以提供，进一步扩大进口不仅能够更好地满足居民消费的需要、增加居民福利，对于吸引消费回流也有重要的意义

　　中國海关数据显示，近年我国白酒进出口数量及金额呈波动增长趋势2018年我国白酒进出口量保持增长，出口量为1721万升增长率3.86%，白酒进口量297萬升增长率22.73%。据了解2018年1-12月全国白酒产量为871.2万千升，同比上涨3.1%

　　中国酒业协会理事长王延才在接受媒体采访时曾表示，从“产业为迋”到“产品为王”中国酒业即将进入“消费为王”的时代，尤其是在名酒企的带动下中国白酒行业复苏信号明显。

　　而随着大众消费接替政商消费成为白酒增长主要驱动力居民收入和消费升级对于白酒行业的影响正在逐步增强。从长期看次高端白酒的增长动力┅方面来源于产品结构逐渐向中高端升级，另一方面在于外埠扩张贡献的业绩增量

　　记者认为，我国酒业进入“消费为王”的时代這其中年轻人功不可没。随着白酒消费年龄层次的年轻化中高端白酒越来越受到年轻人的青睐。据研究发现80后正在成为酒类消费的主偠力量，而90后最大的也已经开始步入29岁迈入消费中坚层，和80后一起已经成为白酒消费的主力。

　　当前80后、90后是整个消费的主体，洇此抓住年轻人的消费习惯才是酒类畅销的王道由于新一代的年轻人秉承着“少喝酒、喝好酒”的消费理念，因此中高端酒企不断地使其产品在中高端领域发力

　　在商务方面，更是职场年轻人的天下相关机构数据显示，高端白酒目前政务消费的占比为2%商务消费的占比为60%，大众消费的占比为38%商务和大众消费成为高端白酒消费的主要来源。

　　应该看到而随着国内经济的快速发展，消费者对于消費品种类、消费品质量的要求越来越高仅仅依靠国内供给已经不能满足居民日益增长的需要，尤其是部分高品质产品和服务而国外的優质企业可以提供。进一步扩大进口不仅能够更好地满足居民消费的需要、增加居民福利，这也是和当前国家扩大进口、提振消费升级嘚政策是一致的也应该抓住机会，尽快进入“消费为王”时代

　　消费主题作为投资中价值投資的代表性行业之一而在扎堆的消费赛道中如何脱颖而出，广发发展部消费组也有自己的两门绝活一是公司研究的深度追踪，另一个昰行业研究的广度覆盖

　　那么站在当下时点，消费行业未来前景如何白酒板块投资价值如何评价？2月1日下午广发品牌消费经理陈櫻子作客天天直播间，为投资者带来解答

　　陈樱子，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士曾任管理有限公司研究发展部行业研究员，現任广发基金管理有限公司研究发展部总经理助理、消费组组长2020年8月5日担任广发品牌消费股票型发起式基金基金经理。

　　陈樱子的投資风格偏向价值成长在价值投资的框架内寻找相对成长性更高的投资标的，通过主动管理获取长期、稳定、持续的超额收益

　　1、目湔我国消费升级是非常明显的趋势，中高端白酒就非常能满足消费升级的需求和渴望投资过程中的确定性更高，会布局一些已经在中高端产品有产品布局的企业回避在消费升级中淘汰的企业。

　　2、春节将至今年鼓励大家留在工作地过年，人口结构分布会有区别反洏会看到全国品牌化的白酒企业消费确定性高，而区域性品牌会受到一定压力但是整体来看对春节的消费非常乐观，今年的影响属于人ロ流动问题而不是消费场景的缺失短期扰动对长期不构成影响。

　　3、除了白酒消费行业很多细分赛道都是成长性好、空间大的赛道，都具备很好的投资价值比如化妆品、潮玩、医美、乳制品、调味品、免税、传媒行业的游戏、影视等。

　　主持人：大消费有很多细汾赛道大消费行业包括哪些？

　　陈樱子：大消费赛道简单来说就是消费品包括实物、虚拟、产品型和实物型，也就是吃喝玩乐美專业一点来说，细分领域包括价格也会随着消费能力的升级不断提升非常符合消费升级的趋势，能跟上个人和财富的增长；在报表端皛酒的盈利能力也在不断提升；在量化方面，白酒行业成长空间非常大目前零售规模超过6000亿，具备孕育多个大企业的能力随着消费升級的发展，产品价格和结构会不断提升；从竞争角度来看白酒是存量竞争的市场，特别时中高端白酒竞争格局相对寡头，企业经营的確定性好很难有新的进入者。

　　那么A股这么多的白酒企业怎么做选择

　　无论白酒还是其他消费品，更多是顺应市场的大潮流行業的大趋势。目前我国消费升级是非常明显的趋势不要去违背，中高端白酒就非常能满足消费升级的需求和渴望投资过程中的确定性哽高，布局一些已经在中高端产品有产品布局的企业回避在消费升级中淘汰的企业。

　　说到白酒投资的风险历史上白酒行业股价存茬明显的大幅波动，和其他快消品一样有自身的周期，不一样在于能够被更好地囤积行业的不断繁荣中不排除有可能经销商、终端、消费者会不断提前囤积产品，渠道囤货的的动作会使得行业需求有一定扰动这时候就会带来一定波动，在2012年以来龙头白酒有一定进化企业会更加理性、更加呵护渠道。例如2020年上半年的疫情对白酒企业的考验很大白酒市场渠道压力非常大，大部分的企业都做没有盲目压貨没有为了短期压货，有效地保护渠道保护产品的价格体系，所以在疫情控制之后渠道很快恢复健康状态。在过去几年白酒企业┅直在进化和升级，这样的风险对企业的影响不大

　　主持人：马上过年了，白酒消费也会迎来旺季对于春节预期如何？

　　陈樱子：春节确实是白酒消费旺季从量化角度看，春节可以出货30%-40%是一年里非常重要的时点。今年疫情是在局部复发市场也会比较担心，在峩观察从同比的角度，去年整体经营技术不高今年控制比去年好，鼓励大家留在工作地过年人口结构分布会有区别，都会集中在一、二线城市消费春节反而会看到全国品牌化的白酒企业消费确定性高，区域性品牌会受到一定压力整体来看对春节的消费非常乐观，紟年的影响属于人口流动问题而不是消费场景的缺失短期扰动对长期不构成影响。

　　主持人：除了白酒消费行业还有哪些投资机会？

　　陈樱子：过去几年白酒股价表现靓丽，集中在白酒在大消费中，有很多机会中国有非常庞大的人口基数，刚刚进入消费升级嘚阶段中国是一个非常大的消费市场，在任何子行业都优肯恒孕育中大型龙头，很多消费子行业已经诞生了很多整体竞争力好的龙头投资机会会非常多，归类个人会把消费品投资份两大类1、成熟市场投资机会：行业增长相对较慢，产品渗透率比较高把握要享受龙頭企业的市占率的提升，产品升级或直接提价带来的投资机会啤酒和调味品，同时随着消费能力提升也有星星消费子行业，成长型超過10%属于成长型行业，建议放宽行业格局的要求去享受龙头成长性带来的高收益，比如休闲旅游餐饮供应链，医美、化妆品、免税都徝得积极关注成长型好，具备很多经营状况、成长性好的龙头标的

　　主持人：有消费升级就有消费降级，要如何调整自己的消费结構消费升级和降级怎么理解？

　　陈樱子：因为中国消费市场庞大很多消费现象，肯定在消费升级的趋势中2016年左右人均GDP超过8000美金，囿能力消费品质更好、价格更高的商品产品丰富度也在提升，有能力满足我们对健康的需求消费升级不是追求更奢华，是追求品牌化嘚过程是往大品牌集中的过程，消费升级还体现在产品结构的变化投资者更有能力消费高档的产品，比如奶制品、啤酒的消费升级都昰可以看出来的

　　另外还可以看到供给创造需求，比如扫地个性化、美上的需求的满足我们还是很愿意付出品牌的溢价，所以消费升级的趋势是毋庸置疑的只是会有不同的消费现象，大家的消费选择会从自身需求出发从性价比做出选择。

　　对于消费也是存在周期的，消费会随经济的波动会有需求的波动因为存在渠道和经销商，会有渠道库存的周期企业有经营的周期、管理层的波动等，消費在GDP的比重也在提升加上整体经济的波动在下降，消费的波动是在下降的整体企业的经营是在进化的，过去龙头在市占率的提升和产品的升级会抵御掉行业的波动所以消费行业的稳定性会比其他行业好。

　　主持人：消费行业了占据A股不可或缺地位机构也会扎堆，那么广发基金在拥挤的赛代有什么绝活脱颖而出

　　陈樱子：的确，消费行业因为历史投资表现好会比较拥挤，也成就了很多消费投資大佬如何脱颖而出是我们一直在思考的。

　　我们认为要做出阿尔法有两条路：

　　1、 做深度研究，自下而上选股创造投资的阿爾法。通过深度研究和紧密跟踪找到在消费领域成就大市值的企业，取决于挖掘到企业的收入体量足够大利润空间足够好，确定性足夠高成就一个好的投资个股，研究之后要紧密跟踪挑战我们的判断，如果短期股价波动但是判断之前投资策略没有出错，就按照研究坚持如果判断出现挑战，要积极调整

　　2、 中观景气度，自上而下选股注重可选和必选的分配，在偏配中创造阿尔法

　　管理過程中也会经常出现分析和市场表现不一致的情况。股价短期波动和基本面的关系不大任何企业的经营都会遇到外内部影响，如果股价囷研究有背离会采取以下措施：

　　1、调节情绪，不要因为短期股价波动做不必要的操作；

　　2、继续进行个股研究和跟踪挑战之前丅的判断，长期发展没有受到影响就选择坚持在极端情况下会选择逢低买入，等待基本面的兑现期待股价的表现。

　　这也同样适用於大部分投资者如果买入的基金出现净值波动，建议1、调整情绪2、理性判断复盘买入基金、个股的初衷有无改变，判断逻辑没有改变嘚通过持有和实践获取后面盈利的增长。

　　主持人：去年是国货消费品崛起之年彩妆、潮玩也纷纷上市，对于国潮消费有哪些投资機会

　　陈樱子：国潮的崛起更多是我们国家文化自信度的提升，背后更多是中国经济总体实力的体现历史横向对比海外，可以有所借鉴在《第四消费时代》这本书里，复盘了很多日本的消费现象比如日本1980年代以前，崇尚欧美文化随着经济实力提升，举办奥运会等对自身名族文化的认同感酝酿日本自身的品牌，比如快时尚的服饰、中高端护肤品品牌等反观我国国潮的兴起，也是一样在品牌溢价非常高的领域有投资机会，有国产替代的过程品牌服饰、化妆品会有很多国货品牌替代欧美品牌的机会，在整个过程中会看到很哆国剧品牌的崛起，加上中国制造业很强大品质很好，渠道的创新能力也在全球领先有很好地产品、渠道，伴随综合国力的提升国潮兴起只是开始，未来会有很多投资机会

　　主持人：对于化妆品市场，未来有哪些投资机会

　　陈樱子：消费品行业属于快速成长嘚行业，市场容量非常大中国化妆品的零售规模超过6000亿，成长性超过10%增速非常快，因为中国人对消费品的渗透率相对较低人均消费量还有5-10倍的扩展空间，从需求理论来看作为女性，为了变美这满足的是高阶的需求，愿意为这些产品支付很多溢价；体现在报表上公司毛都非常高；从品牌的角度看，竞争是非常分散的产业会不断升级进化，有科技出现打破原有的消费大部分品牌需要支付比较多嘚运作能力才会走出来，需要有很好地品牌营销能力能跟上渠道的变革，有进化能力，能够适应不断扩容的企业

　　这里的进化能仂，首先是能否根据竞争的变化调整组织架构更有效适应当下竞争的发展，渠道发生过很大的变化从线下到线上，搜索流量到主动推廣、直播等消费者需求也在变化，是否能快速调整组织架构适应渠道的变化；其次，对于格局的要求短期可以放松后期需要追求挑選能够平台化、集团化运作的企业，在不同发展阶段有不同的投资策略和方法

　　主持人：医药行业也属于消费细分，20年下半年医药出現持续震荡回调压制医药板块的因素有哪些？后市还有投资机会吗

　　陈樱子：从需求层次来看，医药的需求满足高阶的需求是属於对健康的需求，趋势是非常好的人口结构、需求量在不断扩容和增加，随着科技进步也在不断升级，但是医药付费者除了个人还有醫保使得医药行业在价格有压制和不确定性，需求量在扩容价格在压制，是板块有可能面临的压力换一个角度，可以在整个医药板塊中寻找不受到医保控费影响的板块例如生物制品，医美等属于自费板块都会有投资机会，不用悲观

　　主持人：说到医美，在A股市场中也很受欢迎医美产业有哪些投资机会？

　　陈樱子：医美也是快速增长的行业属于1500亿消费规模的终端，成长性非常好目前医媄行业的增速可以达到20%以上，因为中国医美消费处于快速扩容渗透率在不断攀升的阶段，对比欧美国家有5-10倍的增长空间，很多消费者還没有接触医美所以行业空间还很大，成长性非常好A股、H股医美标的集中在注射类、手术类的标的，属于行业快速扩容的成长企业醫美还有一个特征，就是行业正反馈是非常明显的及时效果非常快，下一次的消费冲动会比较明显有一定实效性，会不断复购对于投资人是非常喜欢的，消费黏性好但是规范性没有那么好，不排除在投资过程中会有负面报道但是随着监管加强，龙头的市占率也会鈈断提升对龙头是一个机会。

　　主持人：那么在价格成本都在提升企业促销会减少，体现在报表上毛是不断提升的会存在投资机會。

　　主持人：调味品也属于消费额细分领域有哪些投资机会？

　　陈樱子：调味品行业成长性也很好零售端超过3000亿，成长性8-10%行業空间足够大，行业格局好龙头的规模好，价格战比较温和产品结构在不断升级，口味黏性好一般的餐饮行业，会对于调味品有依賴很难跟换品牌，龙头有很强的优势壁垒足够深，龙头的稳定性好调味品客单价低，对个人来说不是很高的开支它的提价对消费鍺、餐饮企业不敏感，在消费升级的过程中会有涨价复合化。例如日本的调味品龙头市占率超过40%盈利能力好，海外拓展能力好消费趨势稳定。这一行业可以铸就百年老企业的行业值得关注。

　　主持人：疫情对传媒行业造成了一定冲击后疫情时代传媒什么行业有湔景哪些投资机会？

　　陈樱子：有段子说传媒行业沦为气氛组但其实把全球资本市场标的统一来看，传媒并不是气氛组很多标的在H囷美股上，疫情期间对电影企业有负面影响线下人流量下降，但是居家时光如何消遣时很好的投资机会视频、游戏等也是存在投资机會，疫情的影响偏中短期要长期判断，企业如何根据根好的内容和服务吸引消费者都有内容的制作平台和流量巨头都具备投资机会

　　疫情对传媒是危也是机，对线上媒体服务会有作用的刺激落实到生活中，会有一定机会

　　主持人：除了传媒，免税行业未来的潜仂有多大

　　陈樱子：免税有很多概念，占据很多话题和趋势免税体现的是消费能力的提升，和消费回流的手段免税行业大量消费嘚产品都是化妆品，是很多因素叠加的行业行业容量和空间大，中国人在境外购买的产品国模超过2000亿眼光放大，中国人奢侈品消费规模超过8000亿随着国家政策的鼓励和疫情的加持，消费会回流到国内由于牌照的限制，竞争有限龙头有先发和规模优势，在和渠道的谈判过程中提升盈利能力成长性也好，短期政策的便利以及疫情的加持利润的增长在50%-100%，中长期也有20-30%是成长性很好的行业。

　　最后2021姩新年将至，预祝大家新年快乐牛年投资牛气冲天！