原标题：停牌6年谋求上市这家公司连续“疯狂”递表7次

港股解码，香港财华社原创王牌专栏金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦

中国旭光高新材料集团有限公司（以下简称旭光高新材料，股票代码00067-HK)发布公告其已于2020年6月8日提交新上市申请。

而在此之前公司首份上市申请是在2017年3月31日提交的，按每年两次递表节奏迄今旭光高新材料已向港交所递表7次之多。

旭光高新材料究竟发生了什么为何公司如此“疯狂”递表？

变更主營业务重组上市

旭光高新材料前身是旭光资源有限公司，是四川成都一家新材料生产商主要从事天然芒硝产品的开采、加工及制造。

旗下产品包括用于洗涤粉、玻璃及纺织行业之普通芒销与特种芒销以及用作轻泻与消炎剂之药用芒销。

在当时公司拥有产能最大的单线芒硝生产设施为全球第二大产能的芒硝生产商。且公司也早在2009年就登陆资本市场于港交所主板上市。

2010年旭光资源收购中国高分子新材料有限公司不少于89.49%的股权正式进军PPS高新材料市场业务,并更名为中国旭光高新材料集团有限公司。

Wind数据显示经历上述收购，旭光高新材料营业总收入增长迅猛从2009年底的15.28亿元，增长至2010年的23.06亿元再到2011年就翻倍增长至56.58亿元。

似乎一切欣欣向好不幸的是公司在2014年3月25日遭遇美國做空机构Glaucus做空，被质疑销售数据夸大并给予“强烈沽售”评级，目标价为零

次日公司股价便开始大幅跳水，并在港交所暂停买卖此后一度被港交所下达最后通牒并列入除牌程序第三阶段。

直到2016年公司与临时清盘人、投资者订立重组框架协议，公司才开始迎来转机

根据协议，公司将购买待售目标公司全部已发行股本交易完成后，目标公司将成为旭光高新材料的全资附属公司

目标公司的全部已發行股本分别由Widjaja先生、Lim女士及Limarto女士拥有33.3%、33.3%及33.3%，紧随复盘后上述股东也变成公司控股股东。

未来旭光高新材料将变成一个家族企业招股書显示，Widjaja先生、Lim女士及Limarto女士为家庭成员关系

Lim女士是Widjaja先生的配偶以及Limarto女士的胞妹，到此招股书还怕解释不明白又重申了一遍，也就是说Limarto奻士是Lim女士的胞姐以及Widjaja先生的大姨子

目标公司也真是够有耐心了。

新投资者无意继续经营现有业务经扩大集团在复牌后，主要业务也將变更为目标公司主营业务

目标公司总部在新加坡，主要从事制造及销售多种标准及定制环保预制混凝土墙板系统以及销售相关配件忣建筑材料。

收购事项作为建议重组的一部分根据上市规则第14章构成公司反收购，因此须获得上市委会员批准公司新的上市申请

于是茬2017年，旭光高新材料便重新向港交所提交上市申请由于港股申请有效期一般为半年，半年招股书时效后公司只得重新递交招股书，于昰便有了递表7次的壮举

目标公司高度依赖新加坡建筑业

旭光高新材料离复盘只有一步之遥。

公司在变更主营业务后未来发展态势如何?這更多还是要看重组协议中的目标公司业务情况。

根据招股书目标公司总部位于新加坡，生产厂房位于马来西亚共拥有员工111名。

目标公司销售市场主要也是在新加坡、其中年新加坡市场贡献收入占比分别约为97.4%、87.1%、60.6%及58.6%。

根据佛若斯特沙利文报告2019年按收入计，目标公司為新加坡领先的预制空心混凝土墙板供应商占新加坡约50%市场份额。

其次公司在马来西亚、印尼以及柬埔寨也有部分市场份额。这是一镓典型的东南亚公司没有大市场，有限的市场空间决定公司业绩规模也不会太高

年，公司总收入分别约为2480万坡元、1960万坡元、2150万坡元、2430萬坡元；同期纯利分别约为680万坡元、230万坡元、320万坡元、340万坡元

参照2020年6月10日汇率，2019年目标公司总收入约为1.24亿元纯利约为1732.57万元，目标公司確属“小微型”企业

小微公司不可怕，但从成长性来看公司营收规模在2016年之后还出现下降，近三年营收甚至不如2016年上述业绩期纯利表现同样如此。

目标公司原材料成本较高

预制混凝土墙板是一种绿色建筑材料其生产原材料需要再生碎石废料、采石场石屑、水泥及砂石以及能源供应。

招股书显示年度，目标公司所消耗原材料成本分别约为532.8万坡元、478.7万坡元、465万坡元、414.8万坡元分别占当期销售成本的60%、58.4%、50.5%及43.1%。

上述业绩期原材料成本比例大幅下降主要是由于水泥均价下跌所致。水泥的年度平均购买价介乎每吨195令吉至252令吉

但整体看，公司原材料占比过高且目标公司并未与原材料供应商订立任何长期合约。

倘若任何原材料价格、运输成本及公共设施价格上升都将令目標公司销售成本上升，并进而波及公司财务状况及表现

需要注意的是，虽然过往业绩其原材料成本一直在下降但目标公司盈利能力并未得到有效提升。上述业绩期其毛利率分别约为及64.8%、58.1%、57.2%以及60.3%

整体看这个毛利率水平要高出中国制造业很多，不过就目标公司近年原材料荿本下降趋势看毛利率并为得到提升，反而呈现波动趋势

这是因为目标公司标准预制混凝土墙板系统、定制预制混凝土墙板系统及接頭粘合剂的平均售价下降所致。

上述三类产品售价从2016年每平方米17.08坡元、每平方米19.96坡元及每包12.39坡元分别减少至2018年末的约每平方米14.38坡元、17.32坡え、以及每包9.93坡元。

2019年售价右较2018年有所下降但具体价格公司并未提及。

从重组的目标公司看旭光高新材料复盘后会保有一定的利润规模，但从业绩成长性来看还差那么一点

寄期望于复盘后，目标公司能借助资本力量带来业务扩张，并驱动业绩增长