外国融资现状都是什么样
美 国鐵路融资状况：1998年6月9日，美国总统克林顿签署了＂21世纪运输平衡法（TEA-21）＂
TEA-21法令的宗旨是，改进安全、保护环境、增加就业、重建美国运輸基础设施、协调发展各种运输方式
TEA-21法令提出，不仅要在高速公路、桥梁方面进行投资还将在公共运输系统、联合运输和诸如智能运輸系统这类先进技术领域进行投资，并提出了创纪录的投资额度列入国家财政预算。
国外非金融企业内部融资现状：西方经济学者在考察市场经济国家的企业融资行为过程中得出这样的结论，认为企业融资结构的最优顺序是：先是内部融资然后是发行债券，最后才是發行股票
这一理论被西方各国企业的融资行为所证实。
从美、英、德、加、法、意、日等西方7国平均水平来看内源融资比例高达55.71%，外源融资比例为44.29%；而在外源融资中来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%.从国别差异上看内源融资仳例以美、英两国最高，均高达75%德、加、法、意四国次之，日本最低
从股权融资比例看，加拿大最高达到19%美、法、意三国次之，均為13%.英国、日本分别为8%和7%德国最低仅为3%.从债务融资比例看，日本最高达到59%美国最低为12%。
企业不仅具有最高的内源融资比例而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多可见，西方七国企业融资结构的实际情况与啄食顺序假说是符合的
以美國为例，“二战”后40余年在各个经济周期内美国企业内部融资总量的比重平均高达73.1%，只有26.9%靠外部融资美国企业其自有盈余用于再投资嘚比例平均高达近97%。
企业之所以会把盈余再投资作为融资等级中的首选
20世纪80~90年代美国等西方发达美国国家企业业的内部融资比例占所有資金来源的50%~80%左右，最高的1991年达到95%；债务融资一般在20%上下浮动；发行股票的融资比例最低很多年份是负值，表明公司通过回购股票使这些姩份的股权融资为负值
美国如何解决中小企业发展资金
美国中小企业要想取得商业融资的难度不比中国小虽然美国企业通过股票融资市場融资的规模很大，上市公司也很多 银行融资的比重约占外部融资61.8%，可是由于一些中小企业存在着相对较高的贷款风险导致商业性金融对中小企业贷款不足，影响中小企业的融资能力
美国从未给商业性金融“下达”行政性指标，而主要是通过政府对中小企业政策性金融提供的担保基金加以诱导诱导商业性金融对中小企业贷款。
美国商业性金融体系相当发达但因中小企业普遍存在规模小、信用不足、经营环境差等原因，为此中小企业并不是商业性金融所青睐的放款对象
只有那些发展稳定、产品具有市场、信用条件良好的中小企业財能取得商业银行的贷款。
在美国中小企业信用担保中商业银行也具有较大的主动性，能自主决定是否贷款和是否申请政府担保
通常媄国中小企业的长期融资额中有25%—85%来自企业内部积累。
上个世纪90年代中期美国内部融资占全部资金来源的比重由7，年代的61.5%上升到82.8%
因此，即使在美国的中小企业取得商业融资的难度也是较高的。
美国融资结构分析与比较：美国中小企业和大企业都是通过股权融资和债务融资来获得企业发展的资金
我们从美国有关政府部门的资料上查到：股权融资在美国占中小企业总资产的49.63%债务融资占中小企业的50.37%股权融資：1、主要所有者股权占所有者权益资产的2/3，大约是占总资产的31.33%
2、权益资产是“其他股权”，大约占总资产的12.86%
这部分股权拥有人主要昰亲戚和朋友。
他们既不拥有大部分股权也不是企业重大决策人。
4、第四就是“风险投资”这类投资，美国主要是投给中小高科技企業
真正发展中的中小企业能获得这类风险投资，其额度只能占总资产的1.58%因此外来性资金来源中所占比例并不高，大约在2.69%但是投资的目的很清楚，就是鼓励与促进中小高科技企业发展
债务资金来源主要是依靠金融机构提供的资金银行信贷占总资产的8.75%金融公司占总资产嘚4.91%其他金融机构占总资产的3%（含：非金融机构）这类资金主要来源于非金融机构和政府提供的资金：商业信贷为15.78%其他企业为1.74%政府为0.49%;由私人參与投资提供的资金，约占5.71%
美国融资渠道及其来源主要分成三个层面：1、企业所有者提供了大部分的资金，如果将所有者的股权、借款、个人信用卡贷款计算在内共占35.57%的比重2、由金融机构提供的贷款占26.66%3、商业信用也是个重要的融资渠道（指非金融机构）通过对美国融资結构分析和比较，我们从中可得到以下启示：在提高金融业专业化分工、大力发展中小金融机构的同时中小企业的融资地位改变还有赖於非金融性制度安排的创新。
因为一方面包括大企业在内的制度创新是拓宽中小企业融资渠道的重要途径
另一方面金融制度创新的有效性，同样有赖于实体经济的制度创造
我国与西方金融制度相对完善的国家相比，我国中小企业面临的融资困境要比西方国家的中小企业哽难因为不仅仅只是中国金融机构偏好方面的影响，还有诸多自身各个方面的原因
同时在市场体系方面、利率和收费、抵押和担保、金融业整合等方面，我国市场和制度方面则需要加大力度加快时间给予完善和支持。
再看我国中小企业的起步发展资金与国外相比有很夶的不足在发展中也经常受到行业调整的限制。
实质上我国中小企业的融资在信用等级评价体系中由于所处的等级很低下，很难获得金融机构的信任为此贷款的渠道中除国家体制方面的限制外，其最重要一点就是受信用的制约
我们再来看民间融资渠道，可以讲尽管菦几年了我国民间融资渠道有所发展但是还是属于很不通畅。
市场化运作的非正式或半正式金融还没有完全发展起来即使有些地区有所发展，也没有走向正常运转的轨道
所以我们感到我国中小企业要想在未来发展过程中解决融资困境，首要解决的问题是建立良好的诚信
这里我们必须坦诚地告诉我国中小企业，中小企业融资难不光在中国存在在世界各国也普遍存在。
由于中小企业是一国国民经济中朂活跃的成份因而世界各国政府对中小企业的发展及融资问题非常重视，因此各国政府为了鼓励中小企业的发展制定出一系列的法规囷政策，目的就是为中小企业的融资创造良好的外部环境
改变后的融资组合（当然这种融资组合，还要考虑到财务风险
而方案⑵（见表4）：股票融资在两项目中的分配分别为2 288万元和740万元；贷款融资分别为3 000万元和0万元，要多重比较选择一较满意方案）；留用盈余分别为0萬元和800万元。
线性规划得出融资综合成本为9.44%定性分析和定量分析相结合，注重成本的同时兼顾风险的平衡满足收益大于成本，进一步對财务风险和价值创造进行分析
如果按照方案⑴融资，企业头一年需筹得174.36万元的短期贷款来偿还银行贷款本息
据悉，这一项目是国内苐一个在美国股市借壳上市和融资同时进行的案例
上海四方信息前身是上海颇为知名的四方寻呼台，此后转型从事以无线金融信息服务為主的电信增值业务
为了降低财务风险，增加股票融资没有偿债压力。
累计净现值为11 918提升公司的整体实力.42万元。
因此不论是从风险嘚角度还是价值创造的角度来看
在民企发展的高级阶段，多种融资渠道并存企业选择组合⑵融资模式较为合适。
所以企业融资管理嘚科学性很重要，不仅要考虑资金的成本因此，企业融资管理的目标应是在资金成本更符合融资次序理论的前提，我国民企应根据特囿的融资成本次序否则，就是用较低的资金成本融入所需资金也无法维持正常运营、财务风险和价值创造这三者之间取得最优平衡。
峩国民营企业在发展初级阶段更多是考虑企业的生存和发展，在融资来源单一的情况下资本成本高低的因素对民营企业融资的影响较尐，可以说更多是通过资本结构的适应性调整而非资本结构的优化角度来维持企业的生存和未来现金流量的创造、知识和资本等更高层佽的竞争，来优化资本结构实现企业价值的增值
民企美国借壳上市创出新意四方信息开创借壳和融资同步进行的先例6月23日，从事电信增徝业务的上海四方信息技术股份有限公司以反向收购的借壳方式在美国OTCBB市场成功挂牌上市交易与此同时还实现了首期融资。
2003年度公司主营业务收入1.4亿人民币，税后净利润2400万元是国内最大的无线金融信息服务商之一。
公司总经理毛明表示实现境外上市的根本目的在于，在国际范围内进行人才我国民营企业缺乏良好的外部融资环境需借助各方案下的预测现金流量和债务偿还筹划表进行分析，头年就可產生92.64万元的现金净流量...
国际上小企业融有哪些融资渠道呢
国际上已经形成多种中小企业融资渠道，归纳起来有三类：一是股权融资渠道包括业主投资“、天使”投资、创业投资者投资、发行股票等。
二是债权融资渠道包括私人借款、商业银行贷款、财务公司贷款、典當贷款、贸易贷款、发行债券等。
三是其他融资渠道包括中小投资机构、融资租赁、税收优惠、财政补贴、贷款援助等。
由于中小企业洎身局限单靠中小企业本身的努力无法解决企业融资难题，所以许多发达国家普遍采取各种金融支持政策手段力求建立多种融资渠道，为满足企业的融资需求提供便利
中国公司在美国上市对美国有什么好处？
不过我相信以后这种情况会有好转 现在国内的证券市场还不荿熟 不适合我们那些需要大量资金融资的企业 其实不仅是国内的大的优秀的企业要去美国上市更多的处于兴起和发展阶段的又有雄心抱負的中小企业也会积极地寻求去美国上市之路？ 非国有企业（以下简称“企业”）在境外上市本益比有向上情况，集资也变得容易另外由外资入驻，也可改善公司经营能力
3.在美国市场上市会提升企业的商业形象，提高其产品或服务在国际市场的竞争力
4，在境内不存茬审批的问题其余股份一般不能在证券交易所直接上市流通。
股权运作方便 根据笔者的实务经验红筹上市在实践中最为突出的优点，當数股权运作的方便
由于股权运作全部在海外控股公司层面完成，而海外控股公司股权的运作实行授权资本制
包括发行普通股股票和各类由公司自行确定权利义务的优先股股票、转增股本，更容易被国际投资人因为美国股市具有资金供应充沛，流通性好、中星微（VIMC）等登陆纳斯达克而以无锡尚德太阳能电力有限公司为经营主体的“尚德控股”（STP）。
而操作中通常选择的离岸地均为原英属殖民地（如仩述4个著名离岸地）其法律原属英美法系，与美国公司法同源
可流通股票的范围广 在红筹上市过程中，通常为企业股票进入其它地区嘚资本市场创造了条件是离岸地政府对海外控股公司除收取有关注册、年检等费用外，不征收任何税收这样，就使上市主体将来进行各类灵活的资本运作的成本大大降低
税收的豁免，也是红筹上市得以运作的重要原因之一
海外重组是红筹上市的基本步骤。
海外重组嘚目的就是要通过合法的途径，对企业的权益进行重组将企业的权益转移注入海外公司，即将来的上市主体
在“尚德”上市这个案唎中，就是通过成立由施正荣先生控制的英属维京群岛（BVI）公司—Power Solar System Co., Ltd.并通过该BVI公司直接或间接收购了中外合资企业无锡尚德太阳能电力有限公司（无锡尚德）原有股东的全部股权，从而使该BVI公司成为实际持有“无锡尚德”100%权益的股东
此后在上市进程中，又在开曼群岛成立叻“尚德控股”通过以“尚德控股”的股票与该BVI公司股东的股票进行换股，实现了“尚德控股”间接持有“无锡尚德”100%的权益从而完荿了境内企业的权益进入海外上市主体的目标。
海外重组方案取决于产业政策 海外重组并不是股东的简单变更
由于海外控股公司属于“外商”范畴，海外重组的结果将导致“外商”全部或实质上持有境内企业的权益因此，海外重组必须符合中国对外商投资的产业政策海外控股公司应当根据《指导外商投资暂行规定》和《外商投资产业指导目录》（2004年修订）的规定，进行海外重组以进入境内企业所在嘚行业，并根据企业所在行业对外资的开放程度确定该行业是否允许外商独资或控股。
外商准入问题直接影响到公司海外重组的方案
茬企业所在的产业允许外商独资控股的情况下，重组的方案较为简单一般通过海外控股公司进行返程投资，收购境内企业全部的股权將企业变更为外商独资企业，实现海外控股公司对企业财务报表的有效合并
主营业务为生产光伏电池产品的“无锡尚德”，就属于此种類型
在境内企业所在的产业不允许外商独资的情况下，重组则需采用不同的方案
一般的做法是根据美国会计准则下“可变利益实体”（Various Interests Entity,VIE）的要求，通过海外控股公司在境内设立外商独资企业收购境内企业的部分资产，通过为境内企业提供垄断性咨询、管理和服务类和（或）垄断贸易等方式取得境内企业的全部或绝大部收入。
同时该外商独资企业还应通过合同，取得对境内企业全部股权的优先购买權、抵押权和投票表决权
通过以上安排，将企业成为海外控股公司的可变利益实体实现海外控股公司对企业财务报表的有效合并。
在這种方案下重组应当在具有美国GAAP实践经验的财务顾问的指导下进行。
目前中国在美国上市的诸多互联网企业包括“百度”、“盛大”忣“搜狐”等，因涉及的电信增值业务尚未对外商开放均通过上述类似方案进行海外重组。
国有股权通过转让而退出较为可行 境内公司嘚股权结构中可能存在国有股权的情况。
国有股权是否可以通过海外重组进入海外控股公司我们在实践中经常遇到这个问题。
在境内企业准备进行境外红筹上市时国有股东往往希望能够与其他非国有股东一并参与海外重组，并将其股权注入海外控股公司持有海外控股公司的股权。
国务院《关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》规定将国有股权转移到境外公司在境外上市，境内企业或境内股权持有单位按照隶属关系事先经省级人民政府或者国务院有关主管部门同意报中国证监会审核，并由国务院按国家产业政策、有關规定和年度总规模予以审批
因此，从规则的层面上讲将国有股权注入海外控股公司是可能的，但是从实务操作上讲，审批程序复雜耗费时间长，且结果不可控是该种方案的最大问题。
上述问题直接影响了企业红筹上市的进程和时机的选择。
因此在实践中，仩...
为什么中国大陆的企业要在美国
1、美国股票市场资金容量大为世界第一：如纳斯达克市场资金容量是香港创业板的几百倍，平均日融資量7000万美元以上
2、中国企业赴美上市融资机会和融资量最大。
3、美国上市时间快：在美国OTCBB市场借壳上市6—9个月左右即可成功
若在中国夶陆、香港上市，包括辅导期正常在1—3年不等
4、美国上市成本低：在美国OTCBB市场借壳上市，总成本仅50-100万美元左右另加部分股权，保证成功；在中国大陆、香港主板上市成本高达5000—7000万元港币创业板2000—3000万元港币，每年服务费最低200万元港币以上
5、美国上市股票售价高达20—40倍咗右，而在中国、香港上市仅10倍左右还不稳定。
6、在美国OTCBB市场上市保证成功不成功不收费，在中国大陆、香港上市无法保证成功，風险大很多企业负债上市，不成功损失惨重甚至破产。
7、成为美国上市公司为企业利用美国股市融资平台打下基础，集合国内外发展需要资金
8、成为中美合（独）资企业，享受多种合（独）资企业政策优惠
9、企业资产证券化，可以在美国股市合理套现实现阳光下嘚利润
10、企业盈利可以合法申请外汇，向国外汇兑美元再以外资投入国内项目。
11、利用美国上市公司的条件扩大企业在国际市场上嘚知名度。
12、公司高层申请美国工作签证和永久居留有利国际市场开发。
13、利用上市公司股票期权保留公司核心技术和管理人员。
一間美国本土的公司在纳斯达克上市需要具备哪些指标
获美证交会批准，部分企业反对涨价 本报综合报道 美国纳斯达克证券交易市场已经獲监管机构批准提高企业上市收费标准，并向全部股票在电子交易系统中交易的3200家企业提供更多服务内容
纳斯达克在6日的声明中称，提高收费标准从今年的1月1日起执行
这项由美国证券交易委员会做出的决定，也使纳斯达克能免费为企业提供新闻发布和互联网广播
企業上市费用占纳斯达克总销售收入的10%以上。
此次调价也伤害到部分企业的利益包括赛灵思XilinxInc.与InternationalSpeed-way Corp.在内的30多家公司要求证交会驳回纳斯达克的漲价计划。
但美证交会认为纳斯达克这一举措是合理的
美证交会在批准公告中指出：“委员会认为目前对公司上市竞争正逐渐激烈，而茬此类竞争中应该保障那些对新股上市有竞争力的公司的合理收费。
” 根据纳斯达克递交的涨价计划在外流通股数超过1.5亿股的公司涨價幅度最大。
年费将从75000美元调高至95000美元相较纽约证交所类似规模的公司挂牌年费则至少需要139500美元。
至于在外流通股数介于5000万股至7500万股的企业涨幅最小，涨价后的年费45000美元涨幅约1.2%，而纽约证交所为46500美元
纳斯达克已经在全球很多地方设立分支结构，并在吸引更多符合条件的企业到纳斯达克来上市
美国股票市场上市规则摘要纽约证券交易所 最低投资者数目 5000名，每名持有100股或以上股份 最低公众持股量 250万股（全球） 公众股份的总市值 1亿美元（全球） 最低招股价 不适用 市场庄家 不适用 营运历史 不适用 资产状况 不适用 税前盈利 1亿美元（过去三个財政年度累计计算） 公司管治 需要 纳斯达克全国市场 准则一（市场规则4420(a)） 最低投资者数目 400名每名持有者100股或以上股份 最低公众持股量 110万股 公众股份的总市值 800万美元 最低招股价 5美元 市场庄家 3名 营运历史 不适用 资产状况 股东权益达1500万美元 税前盈利 100万美元 公司管治 需要 准则二（市场规则4420(b)） 最低投资者数目 400名，每名持有者100股或以上股份 最低公众持股量 110万股 公众股份的总市值 1800万美元 最低招股价 5美元 市场庄家 3名 营运历史 2年 资产状况 股东权益达3000万美元 税前盈利 不适用 公司管治 需要 准则三（市场规则4420(c)） 最低投资者数目 400名每名持有者100股或以上股份 最低公众歭股量 110万股 公众股份的总市值 2000万美元 最低招股价 5美元 市场庄家 4名 营运历史 不适用 资产状况 不适用 税前盈利 7500万美元（或总收入和总资产分别達到7500万美元） 公司管治 需要 美国证券交易所 最低投资者数目 800名，若公众持股数量超过100万股则为400名 最低公众持股量 50万股 公众股份的总市值 300萬美元 最低招股价 3美元 市场庄家 不适用 营运历史 不适用 资产状况 股东权益达400万美元 税前盈利 75万美元（最近1个财政年度或最近3个财政年度其Φ的两年） 公司管治 需要 纳斯达克小型资本市场 最低投资者数目 300名，每名持有100股或以上股份 最低公众持股量 100万股 公众股份的总市值 500万美元 朂低招股价 4美元 市场庄家 3名 营运历史 1年；若少于1年市值至少要达到5000万美元 资产状况 股东权益达500万美元；或上市股票市值达5000万美元；或持續经营的业务利润达75万美元（在最近1个财政年度或最近3个财政年度中的2年） 税前盈利 参阅上文资产状况规定 公司管治 需要 附注：上述规定適用于非美国公司在美国作首次上市。
其他证券的上市规定会有所不同
中国公司在美上市指南美国的证券市场概况 美国最大的全国性证券交易所当数纽约证券交易所（NYSE）。
在纽约证券交易所交易中购买和出售的订单传达到中心，由中心的专业人士通过维护系统以使买卖嘚订单匹配从而实现交易。
在场外交易市场买卖是通过券商之间连接的计算机终端和报价单来完成的。
最著名的场外交易市场就是纳斯达克（NASDAQ）券商作为中介代理人匹配客户之间的订单，或是直接以自己的名义介入证券交易
纽约证券交易所是世界上最大的股票市场，其筹集的资金居股市之首
纽约证券交易所有将近2800多个上市公司，在2003年包括了来自51个国家的470个外国公司。
2003年在纽约证交所上市的中國公司为15家，市值达到89亿美元；亚太地区共有82家公司市值达728亿美元。
广泛的市场参与者包括公司、个人投资人、机构投资人和成员公司，构成了这一交易市场
在证券交易所上市的公司已经满足了最严格的上市标准，其范围包括从最大、最著名的蓝筹公司到许多世界顶級的技术公司和年轻、成长迅猛及私有化的非美国公司
在美国，大概有35000个公司的股票在场外市场交易
纳斯达克是一个全国范围内的电孓询价系统，存储和提供每秒更新的来自全国联网券商的场外报价
有6000多个公司的证券在该系统上询价，现有包括搜狐、新浪、网易三大Φ国门户网站在内的十几家中国公司在纳斯达克上市
当今的纳斯达克市场已成为纽约证券交易所的竞争对手，许多符合纽约证券交易所仩市标准的大公司已选择了纳斯达克如著名的微软、英特尔、苹果电...
