看了一些文章，觉得不错，当做复盘吧，统一记录在这里：
《内循环为主体下的投资机会在哪？》
出处-李迅雷金融与投资 作者：中泰策略研究徐驰，张文宇
一、投资建议：关注内循环下六大结构性投资机会
从融资角度看，引导资金等各方面社会资源优先进入关键技术，集中力量办大事。如前文所述，发展以权益为代表的资本市场，让芯片等关键技术企业能够享受到更高的估值溢价和更为便利的融资手段，将是重要的路径。从这一逻辑出发，龙头券商将成为内循环供给侧下重要的投资方向。而融资需求下权益市场的适度估值溢价的需要，又意味着包括科技在内的优质、稀缺性的龙头公司的股权将在大类资产配置中具备持续跑赢其他资产的可能性。
2. 新潮国货消费品企业： 小熊电器、珀莱雅、安踏、李宁等
3. “一带一路”市场：广阔天地，大有可为： 非洲、东南亚等市场正快速崛起，消费电子、电子商务等行业更是呈现爆发式增长。
4. 可以关注军工、芯片、国产软件、材料等细分领域中长期投资机会。 5. 能源、矿石安全：新一轮西部大开发下，关注西部基建相关投资机会 , 相关板块的上市公司投资机会值得关注。这其中，由于西部与中东部相隔遥远，受限于运输半径的本地化属性较强的建材等细分领域弹性或更大。
6. 粮食安全 : 从资本市场而言，这意味着农业，特别是种植和种子的相关细分将迎来中长期投资机遇。
ps：看完文章，招商证券的户已经开下来了，股票还没玩过，先关注下以上提到的板块先。
纸币泛滥大时代：寻找类黄金资产——宏观经济和大类资产展望
出处-李迅雷金融与投资 作者：中泰宏观首席分析师：梁中华宏观研究助理：吴嘉璐、苏仪、张陈、李俊
1、周期的错觉：经济先上后下
2、纸币的泛滥：黄金长期上涨。
3、“类黄金”：稀缺性、活得久
黄金具有稀缺性和活得久两大特点，在纸币不断超发的情况下，具备这两大属性的资产都是受益的。例如茅台酒、A股的核心资产、核心城市的房地产都具有这样的属性，长期都会受益于货币的超发。
回顾美股过去十多年走势，周期类行业的走势整体要远远落后于消费和科技行业，而且内部结构越来越向头部集中。在我国房地产经济趋于下降的背景下，A股也会越来越向新经济领域的优质资产集中。
23万亿宽信用：钱流向了哪里？
出处：李迅雷金融与投资 作者：梁中华（中泰宏观首席分析师）吴嘉璐（中泰宏观研究助理）
货币难再收紧，结构宽松主导
从基本面来看，经济短期虽然在修复，但也没有完全恢复到疫情前的状态，而且当前部分领域的环比回暖，更多是积压需求的短期释放。预计三季度经济增速或已经在高点，后续下行压力仍大，在这种情况下货币政策进一步收紧的可能性比较低。在经济未回到潜在增速之前，预计短端资金利率大概率维持现状，而一旦经济数据出现我们预计的明显回落的情况，货币政策可能会进一步放松。不过未来的货币政策放松，恐怕是延续去年的节奏：经济下行的时候，先利用定向宽松政策支持经济；如果效果不明显，再缓慢的调降短端政策利率。目前央行非常珍惜正常货币政策调控的空间，对于后续的降息降准也会有所节制。
要了解：市场化的利率（例如同业存单、债券的利率）往往是率先反应的，这2个利率的影响以及效果？
为何说今后投资机会主要在供给侧
出处：李迅雷金融与投资 作者：李迅雷
国内大循环得以运行的一个很重要任务，就是要扩大进口替代比例，尤其是对外依赖度较高的进口品替代。例如，2020年上半年我国货物贸易，出口下降3.0%，进口规模下降3.3%，而集成电路进口规模却逆势增长13.12%。
从进出口弹性角度看，我国对先进设备及关键零部件的进口依赖具备较强的刚性，即便在疫情造成经济活动大幅骤停的压力测试下也是如此。除了芯片产业链的设计、制造技术方面对外依赖度较高外，我国在数控机床、新材料、光学仪器设备等方面，对外的依赖度也很大。
因此，今后国家在科技领域的投入规模还会继续加大，同时还将引导资金等各方面社会资源优先进入关键技术领域，从而为今后降低关键产品的对外依赖度作努力。为此，今年以来，科技类企业股权融资的规模大幅增加，实际上也是在大幅增加资本市场的产品供给。
此外，原材料类（包含：粮食、能源、矿石资源等）占据我国进口项下的另一个“半壁江山”，在外部风险加剧下，与其相关的粮食安全、能源安全、资源安全亦成为内循环供给端下需要进行另一项改革。如2019年，原油进口达5.1亿吨，增长9.5%，对外依存度升至72.45%；天然气进口9656万吨，增长6.9%，对外依存度为44%。
这也意味着，如今，国内至少超过一半的公司是不用去覆盖研究了，今后这一比例还应该扩大。在股票供给不断增加的趋势下，投资只能优中选优，只有核心资产会受到重视和追捧，交易的集中度也会越来越高。
供给侧出清过程中，一定是强者恒强，优胜劣汰。按王晓东根据最新发布的半年报的统计，国内大市值公司的利润增长（季调环比年率）也远超市场平均水平，二季度业绩更是大幅跃升，说明大市值公司（银行除外）受到追捧，是有基本面支持的。
因此，供给侧出清下的机会已是剑走偏锋，便宜的股票没人理会，贵有贵的道理。投资既要选好赛道，又要选准“千里马”。赛道而言，应该围绕着人口老龄化和消费升级下的大消费领域，在产业转型升级的背景下，高科技的应用场景越来越广，细分领域也越来越多。在已经出现头部企业的行业内，“白马”会强者恒强，获得确定性溢价；在还没有形成头部企业的行业领域，“黑马”会腾飞，市值倍增的空间更大。
ps：现在优质白马股买入 ，等待时间的复利。
今天终于决定要把财务年报中的数据捋一遍了，摘抄文字来源于《手把手教你读财报》-作者唐朝
1.然而 ， 无情的事实告诉我们 ：
( 2 ） 财报可以用来排除造假企业 。
懂得了这两句话 ，你的投资水平已经有了 一次质变式的飞跃。
/表的右边 ，是钱的来源 :借债和股东收益
依照还钱的紧急程度排列 ，越急着还的越靠上 。
投资人应如何看 负 债
投资人看负债的角度至少可以有另外两种 ：
一是以负债的来源 ， 分为经营性负债 、分配性负债和融资性负债 ；
二是 以是否承担利息， 分为有息负债和无息负债
经营性负债是伴随企业经营性活动而产生 的，包括各类应付 × ×、 应交 × × 、预收账款等 。
分配性负债是伴随企业的盈利而产生的 ，主 要指应付股利和应交所得税 。没有盈利的企业 ，通常不会产生分配性 负债。
融资性负债则包括各种形式的长短期借款 。
经营性负债和分配 性负债通常是无息负债 ，而融资性负债一般是有息负债 。。
对于分配性负债 ，有个细节要注意 ：公司股东大会一旦通过分红 方案 ，该笔分红对应的现金额就会变成 一笔分配性负债 ，报表里就变 成公司欠股东的钱 ，需要从所有者权益 （ 净资产） 的 “ 未分配利润” 科目 ，划人负债的 “ 应付股利” 科目 ，使公司的净资产出现大幅下 降。这只是个会计数字游戏而已 。当你发现公司净资产锐减 ，请查看
所有者权益 （ 或股东权益）
所有者权益 ，也叫 “ 股东权益” ，由公司总资产减去总负债得出 。 所有者权益主要由四部分组成 ，即实收资本 、资本公积、盈余公积和 未分配利润 。
投资人一般习惯将所有者权益称为 “ 净资产” ，但事实上属于上 市公司股东拥有的净资产 ，只是所有者权益部分 “ 归属于母公司所有 者权益合计” 科目里的数字 ，不包括 “ 少数股东权益” 。
资产＝负债 ＋所有者权益 。你控制 的＝你借的 ＋你拥有的。
1。负债和所有者权益优先看
针对负债 ，接下来就要寻找以 下问题的答案 ：为何借？向谁借？借 多久？利息、几何？这几个问题 ，是帮助我们理清楚企业借款的原因及迫 切程度。如果企业借款的代价比较高 ，通常都是一种危机信号。尤其是 如果一个企业资产负债表显示自有货 币资金挺多 ，但仍然以比较高的利 率借款 ，那简直是在用大喇叭对着高山喊：鬼在这里 ，鬼在这里
看四个要点 ：生产资产 ÷ 总资产 ；应收 ÷ 总资产 ；货币资 金 ÷有息负债 ；非主业资产÷ 总资产。这些比值可以考虑从 三个角度 看 ：结构 、历史 、同行。
结构分析 ：轻资 产公 司优于重资产公司
通过计算生产资产占总资产的比例 ，我们可以评价这个公司的类 型。占比大的一般被称为 “ 重公司” ，占比小的则被归为 “ 轻公司”（ 或重资产公司 、轻资产公司） 。 重公司通常需要不断投入资金进行维护 、更新或升级 ，并产生大量折旧。
轻重又以什么标准划分呢？老唐个人习惯 ，是用 “ 当年税前利润 总额／生产资产” ，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率 （ 按 银行贷款标准利率的两倍毛估） ，则属于轻公司 ，反之则属于重公司
eg:如贵州茅台 2013 年年报显示 ，生产资产合计约 125 亿元 ，当年税前利润总额 214 亿元。214 ÷ 125 = 171% 。这个比例显著高于社会资本平均回报率 （ 6% ×2 = 12% ） ，证明很多利润是靠生产资产之外的其 他资产赚来的 。换句话说 ，其他人若同样投入 125 亿元 ，可能只能获 得约 15 亿元的利润。那么，多出来的 1 99 亿元 （ 214 -
15 ） ，就是 “ 轻” 资产创造出的利润.
历史分析 ：通过财报看透行业
财务稳健 、业务专注的企业值得信赖
/表的左边 ，是钱的去处 : 钱的去处 ，组成企业资产 。资产按照变现便捷度排列 。最容易变 现的当然是货币 ，放在最前面 。最不易变现的固定资产 、无形资产 、 商誉等 ，放在最后面
“ 流动资产”:预 计能在一年内产生收益的资产 ，如现金 、应收账款 、存货以及各种类型的有价 证券等
“ 非流动资产”:那些需要一年以上时间才能产生收 益的资产 ，如地产 、厂房 、设备 、长期投资以及大部分无形资产
作为投资者 ，老唐尝试按照货币资金 、经营 相关资产 、生产相关资产 、投资相关资产四类来分析公司资产 。
经营相关资产 ，主要指应收 、预付和存货 ，搂草打兔子 ，捎带谈谈负债端的应付和预收科目 ；
生产相关资产 ，主要指固定资产 、在建工程 、无形资 产 、商誉和递延等科目 ；
固定资产指公司为经营而持有的 ，使用寿命超过一年的 、价值比 较大的非货币性资产 ，包括房屋 、建筑物 、机器 、机械 、运输工具以 及其他与生产经营活动有关的 设备 、器具 、工具等 。
/无形资产 ，包括专利权 、商标权 、著作权 、土地使用权 、特许权 、 版权 、商标权和非专利技术等 。无形资产是资产 ，所以也需要和固定
资产一样 “ 折旧” 。只是不知道为什么 ，对无形资产的折旧被另外取 了一个名字 ，叫做 “ 摊销” 。别管专家们这么搞的原因了 ，咱记住折 旧和摊销是一回事就好。
投资相关资产，主要指公司持有的各类证券 、债券 、 理财 、其他金融资产和投资性房地产等 。
控制 ，指子公司。通常是直接或间接持股 50% 以上至 100% 。持 股 100% 的子公司 ，被叫作 “ 全资子公司” 。
合营 ，指按照合同约定 ，由持股各方对公司实施共同控制 ，经营 过程中的重要决定 ，需要享有控制权的各投资方一致通过 。
联营 ，指对持股对象有重大影响 ，一般指有权参与决策持股对象 公司财务或经营活动 。通常持股 20% 50% ，会被认为有重大影响 。 有些持股低于 20% 的，因为有派出人员成为被投资公司的董事或高 管 ，有权参与财务或经营政策的制定 ；或因业务及技术原因 ，使被投 资对象对公司有一定的依赖性等原 因，也会被认为是重大影响 。
其他 ，指除控制 、合营和联营之外的持股形态 ，对被投资对象的 财务和经营政策没有重大影响 ，持股比例一般在 20% 以下的股权。这 类投资 ，以前属于成本法核算的长期股权投资 ，2014 年 7 月 1 日实施 的新会计准则 ，要求归入交易性金融资产或可供出售金融 资产核算。
银行承兑汇票 ，是由银行承诺兑现的 ，到约定期限 ，持票方确定 可以拿到现金的票据 。考虑货币的时间价值 （ 假设市场资金成本为月 息 1% ，则一个月后的100 万元现金 ，约等于今天的 99. 01 万元） ，银 行承兑汇票的价值略低于同等面值的现金 。收到银行承兑汇票的企业 若急需用钱 ，可以打个折扣 ，向任意一家银行换取现金 ，这种行为被 称为 “
贴现” ，折扣率被称为 “ 贴现率”
银行承兑 汇票贴现是银行的一项资产业 务 ，汇票的支付人对银行是负债 ，两者实际上是 一种间 接贷款关 系 。它分为 贴现 、转贴现和再贴现 。
贴现 ：指持票人在 汇票到 期 前 ，为了取得资金 ，贴付一定利息 将票据 收 款 权 转 让 给 银 行 的行为 。贴 现 是 银 行 出借 资金 的 方 式之一 。
转贴现 ：指银行在资金临 时不足时 ，将已经贴现但仍未到期的票据 ，交给其他银行或贴现机构获取资金的行为 。
再贴现 ：指中央银行通过买进银行持有 的 已贴现但尚未到期的票据 ，向银行提供资金支持的行为 。
贴现率 ：在人民银行现行的再贴现利率的基础上上浮 。贴现率是一 种 市 场 价格 ，由双 方 协 商 确 定 ，但 最 高 不 能 超 过 现 行 贷 款
一家企业有销售发生 ，要么收了现金 ，要么收了票据 ，要么就变 成了应收账款 。总体来说 ，就公司经营稳健度和产品竞争力而言 ，从 优到劣 ，可以排序为现金 、银行承兑汇票 、商业承兑汇票 、应收账款 。
: I 知识链接 ｜：有 时公司会以左 为 上 ，以右为 下 ，从 “ 资 产 总 计 ” 那行切 断 ，！
！变 左右结构为 上下结构 。也许是纸张或 屏幕不 够宽吧 ，阅读 方 法是 是一样的 。
重要方法：跟同行比照着看 ，看不同项目在总 资产中占比有何不同 ，思考为何不同 ，这不同是优势还是劣势 。尤其 是应收票据 、应收账款 、应付账款 、预付款项 、预收款项几个项目 ， 可以看出公司与上下游之间的地位 ，展示公司竞争力的强弱 。如此 ， 资产负债表大致就算消化了 。
3.利润表-资本市场喜欢看
不考虑投资收益和资 产减值损失的话 ，收入减去各类支出 ，就是 营业利润 。营业利润是一家公司的核心利润 ，是持续竞争力的体现 ， 是利润表上需要重点关心的数字 。营业利润加上主营业务以外的收支
（ 营业外收支占比大的公司 ，一般要警惕 ，都是些不让人省心的货） ， 便得出了利润总额 ，缴清所得税后 ，剩下的便是净利润 。
市场之所以如此重视利润表 ，是因为股价由市盈率和每股收益的 乘积决定，即
p （ 股价） = PE （ 市盈率） ×E （ 每股收益）（净利润/总股本）
因为 PE＝股价 ÷ 每股收益 ，所以这个公式是个永不会错的套套逻 辑 （ Tautology ：同义反复）。但它提供了一个看问 题的角度 ，引导意图 获取股票价差的投资人永远关心两个数字 ：市盈率和每股收益 。
对这两个数字的不同侧重 ，产生两种不同的投资体系 ：一种体系 追逐市场参与者心理变化 ，捕捉市盈率从低到高或从高到更高的股价变动 ；另一种体系分享企业成长，寻找每股收益从低到高或从高到更 高的收益。当然 ，也有集大成者 ，追求市盈率和每股收益双增长的 “戴维斯双击” 。
上面谈了企业的净利润与每股收益 、综合收益的关系 ，接下来我们谈利润表的核心内容 ：净利润的产生过程 。净利润的产生过程 ，可以分两步看 ：
①从营业收入到营业利润的过程
②从营业利润到净利润的变化。其中 ，第 l步是利润表的重点 ， 也是难点。其中的关键 ，是理解权责发生制下 ，对收入和费用 的确定
毛利润：主营业务收入减去营业成本 ，便是一 家企业的毛利润，毛利润对绝大多数企业都是关键数字 。如果企业连 毛利都没有 ，可能很难存活下去 。
毛利率：毛利润占主营业务收入的比例
知识链接 ｜上市公司 报表 中的收入 ，是不含增值 税 的。如贵州 茅 台 ，如果 ； 以 819 元 出厂价销售 一瓶酒 ，收入数 字 上 只能 记 录 819 ÷ l 17 = 700 1 元 。代替税务局 收的 l19 元 增值税 ，企 业 只是过手瘾 ，不 能 算作公 j 司 收入。
营业成本 ，指期 内销售产品的存货价值 。此部分内容在存货部分 已经谈过了，此处略过 。
营业税金及附加 ，指营业过程中无论是否盈利都需要缴纳的税 费，包括营业税 、消费税 、城市维护建设税 、资源税 、教育费附加以 及其他的搭车收费 。
投资者可以将成本 、税收 、费用各自占收入的比例 ，与同行对比 、 与历史对比 。如果比例异常 ，就要去财报附注里寻找解释 。如果解释 不足以令你放心 ，就排除它 。对投资者而言 ，市场利润元穷 ，自己本 金有限 。宁可错杀而少赚 ，也不能踩雷而亏本 。
营业费用包含销售费用 、管理费用和财务费用 ，常被统称为 “ 三 费” 。
销售费用 ，也可能被叫作 “ 营业费用” 或 “ 经营费用” ，是为销 售商品 （ 或服务） 产生的费用。如广告费 、促销费 、保险费 、运 输 费、装卸费、销售人员的工资福利及提成 、销售机构的固定资产折旧 费等3 通常而言 ，销售费用会随着销售收入增减而增减 。老唐要特别 提醒投资者的是 ，若企业销售规模小
，某些固定支出可能会在销售收 入下降时 ，使利润的降幅更大。
管理费用是与企业管理环节有关的费用 ，包含管理者工资福利 、 工会经费 、职工教育经费 、行政开支 、董事会经费 、中介机构费用、 无形资产摊销以及管理机构资产折旧 、业务招待费 、计提的各类准备 等。这个科目也是个垃圾筐 ，各种名目的支出 ，各种费用调节 ，都会 丢进这个筐里 。
财务费用主要包括 三大类 ：① 自有资金利息收入 ；②债务的利息 支出 ；③在银行等金融机构办业务支出的手续费 。这个科目主要和资 产负债表的货币资金科目及有息负债相关 。视企业自有资金和有息负 债的数量大小，财务费用可能为正 ，也可能为负 。
净利润是怎 么 产生的
净利润的产生一句话就可以说清楚 ，即营业利润加上营业外收支 净额 ，缴纳了所得税 ，剩下的就是净利润
净利润并不是公司挣到的钱 企业缴纳了所得税后 ，便是公司净利润了 。
关于净利润 ，老唐强调一点：净利润＃挣到钱 ，两者可以有很大 差别。净利润一定要和现金流 量表的 “ 经营现金流净额” 对照着看 ， 投资者可以直接用 “ 经营现金流净额 ÷ 净利润” 来衡量净利润的含金 量。该比值连续数年大于 1，发现 “ 印钞机” 概率就大 ；反之，连续 数年远小于 1，则需要投资者提高警惕 ，并挖掘原因
费用一般习惯性被称为 “ 三费” ，包括销售费用 、管理费用和财 务费用。费用率则指费用 占营业总收入的比例。
老唐个人看费用率的时候 ，会采用保守一点的策略 ，单独考虑财 务费用。如果利润表财务费用 是正数 （ 利息收支相抵后 ，是净支出） ， 就把它和销售 、管理费用加总 一起算费用率 ；如果财务费用是负数
（ 利息收入相抵后 ，是净收入） ，就只用 （ 销售费用＋ 管理费用） ÷ 营 业总收入计算费用率 。
营业利润 ÷ 营业收入 ，便是营业利润率 ，它是财报的核心数字 。 如果上天非要逼我从利润表里选择 一个数字来关注 ，我会说 “ 营业利 润” ，如果还能让我多讨一个 ，我会迫不及待地喊 ：“ 给我营业收入数 据” ，然后老唐就算出了营业利润率 。
“ 少数 股东权益”：并非每家子公司都是由上市公司 100% 持股的。那些在子公司里 占点股份的股东，他们股份对应的资产
“少数股 东损益” ：在资产负债表里叫作 “ 少数 股东权益” 。他们股份对应的利润或亏损
“ 归属于母公 司所有者的净利润” ：从净利润里去掉了它（少数股东） ，剩下部分 ，便是报告期内上市公司 股东拥有的净利润了。报表上这一项的名字很拗口
“ 每股收益” ：归属于母公司所有者的净利润除以公司总股本。
市盈率 ，简称“ PE ” (Price/Earning ） ：股票价格／每股收益 ，就是市场最常用的指标，只是投资回报率的倒数 。20PE 意味着投资回报率为 5% , 8PE 则意味着投资回报 率为 12. 5% , 仅此而已。只是它和私募股权投资 （ Private Equity ） 的英文缩写 “ PE ” 相同
3.现金流量表-事关存亡的表
现金流量表同样分合 并现金流量表和母公司现金流量表 ，投资人主要关心合并现金流量表 数据。
现金流量表记录公司的现金流入和流出 。但其中经营活动现金流 入流出不是通过完整记录公司现金流水做出的 ，而是以利润表为基 础 ，参考资产负债表应收应付科目 ，调整后得出的 。所以 ，表里最准 确的数字是期初现金总额 、期末现金总额及两者之差
由于现金收益率为零 ，所以无论个人还是公司 ，都不会持有大量 现金 ，而会选择存银行或买个理财产品 ，这类东西被称为 “ 现金等 价物” 。
巴菲特提出过一个 “ 自由现金流” 概念 ，被很多投资者接受 。这 不是一个现金流量表上的数据 ，但老唐也在这里简单介绍 一下。所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里 ，去掉那些为了维持企业盈 利能力而必须再投下去的钱 。它是股东在不伤及企业获利能力的前提 下，可以从企业拿走的回报 ，是企业唯一真实的价值 。只要是涉及企 业价值的评估
，几乎都会用到这个概念 。简单起见 ，投资人一般会直 接用经营活动现金流净额减去投资活动现金流净额来作为自由现金流 数值 。但如果企业的投资活动现金流主要用于扩大规模而非维持现有 规模 ，这样的计算方法 ，存在对自由现金流的低估 。
你如果是想寻找优质企业 ，关注以下 5 组数据足 矣 ，原因均已经在前面谈过了 ，这里只列出基本条件 ：
( 1) 经营活动产生的现金流 量净额 ＞净利润 ＞ 0 ;
( 2 ） 销售商品 、提供劳务收到的现金 三营业收入 ；
( 3） 投资活动产生的现金流 量净额 ＜ 0 ，且主要是投入新项目 ， 而非用于维持原有生产能力 ；
( 4 ） 现金及现金等价物净增加额 ＞ 0 ，可放宽为排除分红因素 ， 该科目＞ 0 ;
( 5 ） 期末现金及现金等价物余额 有息负债 ，可放宽为期末现金 及现金等价物 ＋ 应收票据中的银行承兑汇票 ＞有息负债。
最后再次强调 ，以上因素不可以只看某 一年的财报 ，衡量 标准是数年持续如此 。所以 ，需要投资者阅读并统计该公司历年财报 ， 越多越好 。
｜ 知识链接 ｜资产负债表货币 科目里面除 了 现金及现金等价物 ，可 能还有 些 不 能随便动用的钱 ，是不算现金及现金等价物的 。如存进央行的准备金 ，有特别 约定取款条件和期 限的存款等 。所以，如果发现现金流量表的现金及现金等价物余额 ，与 资产负债表货币余额不符 ，不要奇怪 ，差额就是受限制的货币 。
公司涉及现金的活动分为三大类 ：
经营活动 ，是企业销售商品或提供劳务带来的现金收入及对应的 现金支出 。经营活动现金流净额为负的企业 ，通常日子不好过 （ 银行 除外） 。
投资活动 ，是企业对 内对外投资的支出和收到之前投资回报的情况 。投资行为 ，一要看投 的项目是否在企业能力范围内 。通常 ，跨行业扩张 ，不妙的概率大 .二要看投资回报率 。投资回报率如果不是显著高于社会资金平均回报 水平 ，管理层就是乱来的 ，反之 ，就是对股东有利的投资 。
筹资活动 ，则包含公司回购股票 、向股东分配红利 、借债或 发行股票收到的现金以及相关成本 。
筛选公司补充：老唐自己是先排除 ROE （ 净 利润 ÷ 净资产） < 15% 的企业 ，再排除上市未满五年的企业 。
除了以上三张表外 ，董事会报告和重要 事项是必须细读的内容 。尤其是董事会报告 ，最好是多年的连在 一起 读。通过前后对比 ，可以判断董事会说话是否可信 ，对市场判断是否 准确 ，对企业掌控力的强弱等 。
对三张表有任何疑问 ，都需要在附注中找解释 。附注最好是逐字 细读一遍 ，但是 ，多数投资者都没耐心读附注 。企业必须披露却又不 太想让你明 白的东西都在附注里 。要想取得比较优势 ，别人不读的东 西，你得读 。至于其他部分 ，第一次认真点儿读 ，以后就可一 眼瞄 过了。
知识链接：专有名词介绍：
以公司甲为例，若其今年花了 70 元买原材料 ，同时产生 30 元生产制造费用 ，40 元其他税费 ，然后被乙公司打了张 200 元的欠条把货拉走。甲公司会在报表上认认真真地记录 60 元税前利润 ，并按照 25% 的所得税率 ，上缴 15 元给税务局 ，而后向股东汇报今年获得净利润 45元一一其实到目前为止 ，一毛钱进账也没有 ，倒是贴出去不少现金。
盈余公积金是法律不让公司分配的利润 。中国的 《 公司法》 规 定 ，一个公司盈利后 ，必须留存至少 10% 作为盈余公积 。这是一个具 有 “ 中国特色” 的科目 ，是政府强制公司进行扩大再生产的手段
按法律规定 ，盈余公积累计超过注册资金的 50% 后，由董事会自 行决定是否继续计提 。盈余公积一旦计提 ，用途就受限制了 ，只能用 于弥补经营亏损 ，或派送红股 。后者还要保证送股后 ，盈余公积仍然 大于注册资本的 25%
很多朋友不太明白 ，为何送红股要被扣税 。老唐在这里解释一下 ， 送红股 ，是被视为先拿现金出来分给股东 ，然后又按照股票面值价格 ， 帮你认购了公司新发行的股票 。因为首先是大秤分金银的过程 ，所以 税务局要向股东征收所得税 。
送红股这个过程 ，公司并没有真拿钱州来 。股东的持股 ，也因为 所有股东同比扩大而价值不变 （ 一个饼分 100 份时占 10 份 ，和这个饼 分 110 份时占 l l 份 ，一样多） ，反而要损失税款 。唯一得利的 ，只有 税务局 。只是因为资本市场喜欢这个数字游戏 ，也就有人乐此不疲
是专门要求金融企业提取的款项 ，用于弥补未来 “ 莫须有 （ 可能有） ” 的亏损。因为茅台公司拥有 一家金融企业一一茅 台财务公司 ，所以需要计提 （ 计提 ：计算并提取） 一般风险准备 。这 项计提仅与财务公司放贷额有关 ，与其他子公司的经营无关 。
按规定 ，一般风险准备计提的标准是 “ 余额不低于风险资产期末 余额的 1. 5% ”
未分配利润 ，是从历年净利润总和中 ，去掉计提盈余公积和分红 后的剩余 。乍看过去 ，令人十分高兴 ，似乎公司有这么多钱等着分 。 其实不然 。一是 ，这里面很多现金 ，已经变成土地厂房 、固定资产、 在建工程及其他投资 ；二是 ，有些公司的净利润 ，是通过无现金流人 的方式创造的 ，只有数字没有钱 ，永远也无法分配 。
财务会计报告 、董事报告和重要事项 。如果关心一家公司 ，这三节是必看的内容 ，也是本 书后面篇章主要讲述的内容 。在最重要的 三节中 ，财务会计报告的 三 张表和附注是核心内容 。
次要内容有两节 ，即股份变动及股东情况 ，董事 、监事 、高级管 理人员和员工情况 。如果准备持有某公司 ，除了最重要的三节外 ，次 要的两节也需要关心 。
对于股份变动及股东情况 ，可以重点观察股东人数的变化 ，以及 前十大股东的变化 。股东人数的变化 ，每期报表都有两个数字 （ 报表 第 27 页） ，一个是报告期末 （ 年或季度的最后 一天） ，另一个是报告 披露前 5 日。有兴趣观察市场博弈的读者 ，用这两个数字 ，加上季报 数据披露的股东人数 ，找出对应当日的股价 ，可以画出两条很有趣的 曲线
第二节 财务指标 分析
安全性分析 所谓安全性 ，指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务 .短期 债务在财报里的名字叫 “ 流动负债” ，是企业在一年内或一个营业周 期内需要偿付的债务。企业能够用以偿还流动债务的资产是流动资 产。因此，安全性分析主要是观察流动资产与流动负债之间的关系 ， 常见指标有两种 ，即流动比率和速动比率 。 因此，安全性分析主要是观察流动资产与流动负债之间的关系
， 常见指标有两种 ，即流动比率和速动比率 。
流动比率＝流动资产÷ 流动负债
速动比率＝速动资产 ÷ 流动负债
速动比率 ＝（ 流动资产 -存货） ÷ 流动负债
现金及现金等价物 ÷有息负债法>=1 或适度放宽为 ：
（ 货币资金 ＋ 金融资产净值） ÷有息负债主主 >=1
