12月5日，西王食品公告，公司拟使用自有资金在香港设立全资子公司“奥威特运动营养科技有限公司”。在外界看来，设立这个子公司，是收购KERR公司的后续布局之一。更早前的11月2日，西王收购Kerr Investment Holdings ">

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　　来源：瓜目相看（ID：gmxk2015）

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提到杠杆，学过物理的你一定记得那句经典的“给我一个支点，我可以撬动地球”，它反映的是用小的力气，搬动重的东西，在资本市场里，杠杆意味着，用少的钱，去享受大的钱干事情享受的收益。

而提到私募基金的杠杆，就不得不说一下《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（简称or俗称“新八条”）第四条的规定：

第四条 证券期货经营机构设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，不得存在以下情形：

（四）股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3倍，其它类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍；

（七）结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例超过140%，非结构化集合资产管理计划（即“一对多”）的总资产占净资产的比例超过200%。

小总结一下，这是两个层面：

1、杆杠倍数=优先级份额/劣后级份额。结构化资产管理计划若存在中间级份额，应当在计算杠杆倍数时计入优先级份额。

这种是在交易结构上对优先劣后的杠杆要求，是我们通常说的融资杠杆，新八条第十四条，对杠杆倍数、股票类、混合类、固定收益类、其它类等均做了定义。

2、总资产占净资产的比例限制。这个是会计处理层面的杠杆，是我们通常说的投资杠杆，主要通过资产负债表或估值表反应。而对这个指标的影响最深远的，是投资标的，也就是我们通常说的投资品种自带的杠杆属性。

鉴于交易结构层面的杠杆，相关规定已经表述得很清楚了，本文主要针对“非结构化集合资产管理计划（即“一对多”）的总资产占净资产的比例超过200%”进行一下解读。

这个式子用数学表达式写出来就是：

基金总资产/基金净资产≤2

基金总资产/（基金总资产-基金总负债）≤2

（基金净资产+基金总负债）/基金净资产≤2

1+基金总负债/基金净资产≤2

基金总负债/基金净资产≤1

结论就是：基金总负债≤基金净资产（为了严谨，我要额外加个条件，基金净资产＞0）

换一句通俗的话就是，你借来的钱不能超过你自己有的钱。也让我们看得更为清楚的是，这个条款的关键是控制负债。那么，哪些事情是会影响负债的科目呢？

业务内容：先由客户向证券公司支付一定比例的现金或证券等相应担保物，由证券公司向客户借出资金供其买入证券或者借出证券供其卖出，在约定期限之后归还证券公司相应资金或证券的经营活动。

从上面的业务内容就能看出来，“由证券公司向客户借出资金”或者“借出证券”，所以产品如果做融资融券，从证券公司“借”来的现金或者证券的价值，就会计入到负债的科目。

2、债券正回购/股权质押式回购

业务内容：一方以一定规模债券或股权作抵押/质押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券或所质押的股权的交易行为。

当你看到“融入资金”这几个字，你也能明了了，这个业务的实质还是融资，因此是会被计入负债的科目。

3、收益互换/金融期权/远期交易

收益互换简单来说，就是我用我投资A的收益，和你投资B的收益进行互换，而实现我没有实际投资B却能享有B的损益的目的。通常会是“固定收益和浮动收益”的互换。举个例子，我给你支付3%的利息，你把你旗下3000万（通常叫名义本金）投资股票的收益给我。此时，如果作为一只私募基金，交易对手方拟用3%的利息，换这只私募基金旗下投资的股票的收益，会向这只私募基金汇入一笔保证金――由于融资式的收益互换已经被禁止了，所以通常是100%的保证金，也就是说，如果你要换我旗下约3000万股票投资的收益，你就要给我打3000万（相当于100%的名义本金）的保证金。

此时，这3000万的保证金在私募基金的账上，会显示为一笔“应付”，也是属于负债的科目。

与之类似的还有金融期权和远期交易，当然，不是做收益互换、金融期权或远期交易，就意味着一定会出现“负债”，出现在负债科目里的是收到“保证金”的一方，因为是对方打过来的保证金，并不属于基金的净资产，所以会在基金的估值表里显示为一笔“应付”。

这里要特别提示的是“保证金”的使用，对于一支产品收到了“保证金”来说，总资产占净资产的比例，在它收到保证金的那一刻就已经提高了，在没有违反合规要求的比例前提下，产品的风控阈值则是交易员和风控员应当考虑的――保证金到底能不能继续拿来投资？！

在估值表里面，挂在应付款的下面的，比如应付管理费、应付管理人报酬、应付托管费、应付基金服务费、应付其它款（如印刷费）……在未付的时候，它们都是负债。这些款项，只要及时支付了，负债总额就相应减少了。所以，我们要做的就是及时支付。

但是，其实上面这些都并不可怕，由于合同里面上述费用的费率大多是比较固定的，不定期的其它费用也不会很多，而按照基金合同的约定，这些费用通常会按季度结算支付，并不会长期挂在“应付款”上。

当然，有一些基金为了让基金有更多的钱去投资，可能故意把管理人应当收取的管理费和业绩报酬留在基金财产里，不去支付。虽然在净值的计算上，并不会有影响，因为钱虽然在账户里，但是估值表里会做成一笔负债。但是，这仍然是一个放杠杆的操作。

我们用一个极端的数字来举例让你体会一下，假设你的基金一共1000万份，户上一共有2000万，其中净资产只有1000万，管理人有1000万的管理费和业绩报酬没提出来。这个时候基金单位净值是1，但是管理人用账上的2000万去投资了，如果这2000万亏了10%，就是200万，但管理人后来还是会提走1000万，基金净值变成了0.8，其实是亏了20%。同理，如果用2000万去挣了10%，其实投资人挣了20%。这样就放大了风险。

上面的例子比较极端，刚好就是“基金总资产占基金净资产的200%”的例子。这个例子只是想说明，管理人长时间不提管理费，是放大了基金风险的。除非：

1、管理费和业绩报酬折成管理人持有的基金份额；

2、管理费和业绩报酬用来投资本金损失概率极低的品种，比如投下货基、协存，做做现金管理，只给基金贡献正收益。

比较容易忽略的是巨额赎回时，赎回款未及时支付。

这个很好理解，赎回款在未支付时，在估值表里记录为“应付赎回款”，属于负债类的科目。如果遇到赎回一半及以上的情况，立马就是负债＞净资产的情况。由于支付都是在份额确认之后，遇到上述情况，即便在没有违反合同的情况下，都是极易出现超标的情况的。

例如：T日开放日，巨额赎回净额60%，T+2日做份额确认，只要你没有在T+2日支付出去，T+2日的估值表就会显示有应付赎回款，当天就会超标。

不过我认为，这种情况是无法避免也无需避免的，管理人一来可以用“被动超标”解释，二来要注意及时支付赎回款，三来在T日开放日或更早知道赎回情况的时候，就要及时调整仓位，不能利用T+2的份额确认及之后的赎回支付的时间来调仓，这样会放大收益或亏损，对仍存续的投资者有较大不确定的风险。

四、写在最后的几点其它

“200%”相关的完整表述是，不得存在：“结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例超过140%，非结构化集合资产管理计划（即“一对多”）的总资产占净资产的比例超过200%”。

1、对于结构化产品，是指有“优先级和劣后”级或者“优先级、中间级及劣后级”这样类似安排的产品，结构化的安排有自身的杠杆倍数的要求，其自身的杠杆倍数不直接影响140%这个指标的计算。

2、140%和200%的指标强调是针对“一对多”的“集合资产管理计划”，也就是说，对于一对一的产品，是不受影响的。虽然对于私募基金来说，没有像券商资产管理计划那样分“定向”和“集合”，但是小瓜认为，应当类比适用，主要看合同是否实际只有一个投资人，如果是单一客户，建议在合同签署时就确定投资者只有一个。

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融资融券交易，又称“证券信用交易”或“保证金交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。

同证券市场的炒股行为相比，融资融券扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应，可以较大的提高收益，但是同时要求投资者自身具有较高的风险防范意识和证券市场操作经验，但是这一切都必须是以符合国家政策法规的情况下开户操作为前提。如果是被不正规平台的带单老师，业务员忽悠，将资金转入私人账户或者是不相关的科技，咨询类公司，将融资融券的投资行为变成了一种纯粹的高风险投机行为，那么最终的结果只有一种那就是本金全部亏完，或者无法正常出金。如果你是操作融资融券被骗亏损了，可以第一时间联系本团队，进行维权追损。千万不要再相信老师或者平台的鬼话，而选择等待，白白错过维权的最佳时机。

▋融资融券被骗亏损案例

交易品种：融资融券　　 　　带单方式：1对1指导操作、股票群 　　大概是在今年6月初，一次偶然的机会，一个客服加到我，说是想要我去听他们平台老师讲课，我寻思这说不定是个机会就加入进去了。先是加入了一个一月翻身群，里面都是被股市套牢的股民。刚开始老师给我在里面分析股票，我觉得讲的非常实用，没事就来听他讲课，主要看看他推荐的股票。 　　后来因为他要参加什么全球操盘手竞标大赛，希望我帮忙投票，等大赛结束以后，一定带我赚大钱。结束后他几次三番的多次给我发信息说现在股市不好做，散户赚钱太难，庄家吃相太难看。让我跟着他去做，说目前的项目闭着眼都能赚钱，并且组建群，群主就是他还有助理叫小青我进群后就被群里讲的盈利赚钱方法所吸引。可我之前没有接触过这个，他跟我说这没有关系的，本质上还是差不多的，想我炒股这么多年了，肯定难不倒我的。

我因为比较谨慎就先考虑了一晚上，后来因为禁不住之前群里群友晒盈利单的诱惑还是同意了。他告诉我说这个起步炒股资金10万元，并且不停催促，说是早买早赚钱，肯定比后面买进的赚的要多。我还是先投了十万，先进去做，开始的一个星期，我就赚了5万元，高额的盈利让我开始膨胀。在澎湃的欲望下，我又追加投资了70万，结果没想到不到短短三天时间就亏损了六成，已经快要自动平仓了。我想要赶紧取出炒股资金，老师说得等一天，结果一天后果然平仓了。但已经到了这一步了，他并未给出我合理和解释，还是不断催促我加金，把前面亏的赚回来，这下让我彻底警醒了，在拒绝加金并且停止做单后，我就被踢出了群，给他发消息也不回，后来直接被拉黑了。

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　　就在我绝望的时候，我在网上无意间看到了铸法团队发的关于期瑞穗融资融券的文章，看见文中受害者经历与我一模一样，并且通过他们的团队追回了大部分损失，于是我感觉我找到了希望，马上联系到了铸法团队，他们承诺事前不收取任何费用，并明确表示是平台先赔偿到我的账户之后再由我主动支付他们一定比例的法律服务费，且价格尚能接受，在签订协议之后，他们立马展开了调查，通过1周的时间，平台联系到我最后同意赔偿9成损失，真的太感谢了！

可能您平时一直是个非常谨慎的人，但是碰到穷凶极恶的电信诈骗分子也让你大意失荆州，面临极大的困扰，我想要告诉你的是，事情已经发生了，什么也不要想，我们现在唯一要做的就是想办法尽快把损失追回来，在这里我想要告诉你们的是一定要用正确的办法来解决，我给你几点建议希望对你有帮助： 1.第一时间保存证据（银行转账记录；开户聊天记录；老师喊单记录；操作记录） 2.不要打草惊蛇（不要跟平台说太多，不管是我们帮你处理和公安机关处理都会增加难度） 3.建议及时联系我们用专业的渠道办法给你追款，一旦平台跑路就很麻烦 4.最后需要提醒的也是最重要的，维权就一定要尽早，千万不要拖，错过黄金时间就追悔莫及，切记！