Q2财报快览：展现超惊喜的赚钱能力

美团差不多一千五百亿美金的市值，拼多多九百亿美金。两家公司的财报还是不错的，但是美团的市场表现比较平淡，拼多多则大涨了20%+。

财务数据上，美团Q2的营收509亿RMB，略超市场预期5%，净亏损11.2亿，大幅好于市场预期的16-17亿亏损。拼多多Q2营收314亿RMB，比市场预期高33%，同比环比涨幅都超过30%，净利润89亿，比市场预期高了三倍，同比环比的增长也高达三倍+，所以拼多多Q2的业绩出来市场是非常震惊的。

这次的美团&拼多多财报对市场有一个非常正面的信心提振作用，因为在它们发布财报之前，市场情绪还是比较悲观的，觉得Q2大概率会非常不好，很担心中概互联网公司的基本面。但是美团拼多多这两家市场普遍认为能力极强的公司用实力给交出了漂亮的业绩，给科技股的基本面注入了一剂强心针。

接下来我们具体看一下拼多多这个季度有什么值得关注的点。

拼多多这个季度的财报非常漂亮，净利润89亿，比市场预期高了三倍，经调整的经营利润超过百亿，所以拼多多Q2展现出来的赚钱能力是超过很多人想象的。下面先看拼多多的核心业务第三方电商平台。

拼多多的现状：货币化率已经追赶阿里

从三方电商平台的角度，如果按GMV计算，拼多多早就已经稳坐第二大的三方电商平台的位置了，并且它跟京东的差距在拉大，跟阿里的差距在缩小。

所以从规模的角度看，拼多多过去一段时间的成绩还是很不错的。从take rate的角度看，在2020年初阿里的take rate已经稳定在4%上下，比拼多多要好。但是到最近的几个季度，拼多多单算广告的货币化率已经超过了阿里，Q2更是达到了4.5%，比阿里高了将近1%。

所以拼多多三方电商平台这块业务的基本面是非常好的。之前拼多多股价有一个比较大的压力来自于用户不增长了，但是过去两个季度拼多多证明了，哪怕用户数不增长，它现有用户的粘性和持续化运营还是做的非常好的。

另外拼多多还有一个很大的特点：它是一个轻资产的电商平台。什么叫轻资产呢？

第一是拼多多基本上没有资本支出，上图中可以看到，拼多多的资本支出基本就是0。相比而言，阿里跟京东每年都有两三百亿的资本支出，因为阿里得布局线下，京东在自建物流。

第二是员工数量，拼多多差不多是一万人，但是京东是40万人，阿里20多万人，拼多多跟阿里京东差了20到40倍，从人效的角度拼多多跟阿里京东之间的差接近五倍。

所以拼多多是一个轻资产平台，结果就是它的杠杆率非常高，盈利模式也非常强。我们再来看拼多多Q2大超预期的利润是怎么来的：

去年Q3拼多多的经营利润也就是20多亿。这20多亿可以拆成收入增长带来的利润贡献、毛利提升带来的利润贡献，以及压缩销售、营销、行政、研发这些各种费用带来的利润贡献。

可以看到从去年Q3到Q4，利润的大幅提升是收入的增长和毛利提升带来的，费用还一直在增加。从去年Q4到今年Q1，由于一些季节性的原因，收入增长和毛利提升是负的作用，同时费用依然在增加。从今年Q1到Q2，经营利润的提升有50多亿来自于收入增长，15亿来自于毛利提升，费用同样是在增长。

所以其实拼多多与很多公司Q2靠简单粗暴的缩减费用提升利润的路径是不一样的，我们认为这个利润提升的质量更高。因为收入的增长代表着潜在空间，代表着公司的运营能力和商业化能力，而毛利意味着溢价空间，以及它对商家、用户的价值。简单粗暴的压成本，我们会发现利润确实高了，但是其实收入没有增长，毛利没有提升，甚至有下降。

而且比较有意思的一点是，我们到目前为止已经讲了十多家中概公司了，拼多多是截止目前比较少见的一家在过去几个月只是没有扩大费用投入，但还是保持费用增长的公司，所以有一定“别人恐惧我贪婪”的意味在里面。

另外一个点是除了核心电商平台，拼多多也进入了社区团购，并且是两个最终玩家之一。总的来说多多买菜，今天从体量上是略微领先于美团的，然后单位经济模型，不算总部或者获客成本的话，比美团稍差一些，但是也非常接近于跑正了。如果把总部跟获客成本算上，那在社区团购这块我们认为拼多多的亏损是比美团要窄一些的，所以拼多多在社区团购上还是展现了非常强的运营能力。

最后点评一下拼多多在市场上的热点的话题。

首先，拼多多没有香港上市，也没有宣布任何香港上市计划，所以退市风险一直是大家讨论的重点。最近相信大家也看到了消息，中美达成了一个审计监管的合作，我们对这件事的解读大概是这样的：

首先我们认为它是一个实质性的利好，之前很多次分享会都讲过，这个事是美国方面不可能让步的，这是一个法律。如果说要解决，大概率是中国让步来解决。目前我们看到的实质性的态度，就是中国财政部和证监会联合发表声明，大致就是说让审了。那我们觉得至少是从中国这边看到了一些解决的希望和具体解决方案。

另外，虽然没有宣布任何回港上市的计划，但是我们认为如果拼多多真的要退市回港上市，是一件能在六个月之内解决的事情。所以现在我们觉得退市风险带来的拼多多和其他的双重上市中概股之间的价差应该会被缩小。

另外就是腾讯减持的问题。腾讯减持一些自己投资的股票，这个事情不奇怪。拼多多本身也是腾讯的头几大持仓之一，所以当然是存在被减持风险的，但是我们认为相对没那么大。因为从腾讯财务投资的一个角度出发，我们认为拼多多的成长性还是好于腾讯重仓的另外几家公司，并且Q2拼多多也证明了它非常能盈利。

另外，大家可能都有看到拼多多准备去做出海的消息。现在透露出来的信息真的还不足以让我们做任何判断，但是整体上我们是比较看好团队在这方面能力的。并且我们认为拼多多的核心团队是有一些出海的经验的，黄峥之前也做过很多出海的项目，run过几个细分品类的出海电商，都做的还蛮不错的，所以出海有可能成为拼多多未来的一个潜在增长点。

最后还是说一下估值的问题。拼多多的估值有一个很大的难点，就是数据披露非常不透明，比市场上大部分的大市值股票都不透明。而且拼多多也从来不给任何业绩指引，汇报业绩时也不会给你拆开，说核心平台的收入是多少，多多买菜这种探索性的业务亏了多少。

所以市场也很难预测它未来的收入及财报情况。大家如果有跟踪过股票就会发现，像美团、快手这些跟市场、分析师沟通比较密切的公司，如果单看一个季度的财报是很难出现特别大的差异的。因为很多东西都已经被充分沟通过了，季报上大的差异主要都是来自于一些不可预测事件。

但是一般来讲，管理层在8月底跟大家沟通Q3的情况都是比较准的。所以当我们看一些跟市场沟通非常密切、透明的公司时，会有很多分析师研报上的数字可以看，大家对营收的估计还是比较准的。

但是拼多多不一样，拼多多第一不跟分析师、买方研究员沟通，第二也不给任何的业绩指引，第三不拆各个业务的收入，甚至从来没有披露过它的GMV是怎么统计的。所以我们会经常看到拼多多的股价在财报发布之后有很大幅的上涨或下跌。

但是上面也讲了，拼多多的三方电商平台我们认为还是一个很稳固的业务，也证明了有很强的盈利能力。所以我们去给拼多多估值的话会去从两个角度看：

广告收入+社区团购亏损

第一是先不看多多买菜，只看它核心的三方电商平台业务，这是一个逻辑很直接的业务。怎么看呢？首先是Q1、Q2的收入，我们只看广告收入，因为佣金收入中有很大一部分是多多买菜的贡献，而且拼多多目前应该是没有收佣金的，唯一收的是千分之三的支付渠道费，这个费用是收多少付多少，不会产生什么利润。

所以这些佣金收入、商品销售收入我们都不看，就单纯看广告收入。作为核心电商平台的收入，上半年经调整的经营利润是137.9亿。

第二是做一些社区团购的亏损调整。Q2我们知道美团大概亏了54亿，拼多多应该亏的比美团少，所以我们保守的算个40亿，Q1保守的算个30亿。那么我们基本可以估计上半年拼多多在核心电商平台这块的盈利是超过200亿的，相比于广告400多亿的收入，广告经营的利润率到了48%，刨去税后的利润也有170-180亿。

再对下半年做一个非常保守的估计，就算上半年跟下半年持平，因为Q2的经济环境真的很差，所以这真的是一个很保守的估计了。另外管理层说Q2达到56%的利润率不太可持续，没关系，我们再取一个非常保守的经营利润率，即全年达到40%。最后算一个15%的税率，税后利润全年也能到接近300亿。按照24倍的PE计算，拼多多的核心电商板块估值就有80+美金/股。

上面这个结果有几个核心的假设：第一是经营利润率；第二，也是很关键的一个假设是估值倍数24倍。这是市场正常情况下的平均估值，但明显现在市场的情绪和所处的周期位置都在一个比较低的点上。我们对这两个参数去做一些敏感测试。

经营利润率40%我认为是一个很保守的值，阿里曾经披露过核心电商板块的经营利润率，也是接近50%的，PE估值倍数24倍估值也是常态。

这两者叠加对应的是81美金/股，我们往下调看16倍、20倍，往上调看28倍、32倍。如果按20倍PE估值就是67美金/股，16倍PE就是54美金/股。

如果按照45%的经营利润率，24倍PE就是91美金，20倍是76美金。更多的情况大家可以看上图的表去找。这其实也是给大家感受一下，今天市场给拼多多的价格代表着什么样的业务基本面假设。

另外就跟美团一样，我们第一没有算任何社区团购的价值，第二是对于拼多多我们甚至没有算它的现金，不要忘记它账上还有千亿人民币级别的现金储备。

以上就是我们对拼多多的核心看法。

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拼多多全额返是真的么？

拼多多是我们经常使用的电商购物平台，相比于淘宝和京东，拼多多的商品更加的便宜实惠，但是有时候平台也会推出下单全额返的活动，可以全部返还下单金额，这对于消费者来说有很大的吸引力，但是很多人不太敢相信这个活动，那么拼多多下单全额返是真的吗？

拼多多下单全额返是真的，但也是拼多多平台的一种营销策略，可以增加用户的粘性。对于网购的小伙伴来说，还有什么比免单更具有吸引力的呢？拼多多正是利用这种方式，吸引买家在平台购物。那么拼多多下单全额返具体是怎么回事呢？

1、拼多多的下单全额返活动是系统任意开放，仅有参加资格的用户才可以享受。

2、全额返活动只限微信登录的用户立减选购，用户在全额返页面拼团成功而且确认收货后，再浏览全额返页面，就可以领到全额代金券。

3、全额返褔利领取是有时间限制的。一般情况下，用户确认收货后，必须在两天的时间内领取，假如过了领取时间，就会自动无效。而且全额返会以无门坎券的方式派发，返现额度限制为40元。高于这个价格的，只会得到40元的消费券。

4、假如用户以不正当的方式或作弊参加本活动，一经发现，拼多多将对账户标识，且对异常帐户的奖励派发，拼多多将采用没收立减优惠劵、不派发奖励、撤消剩下奖励等方式，予以追回。

因此，拼多多下单全额返活动，是有条件的，在用户下满2单后，可以享受限制为40元的无门槛券，但是不返现金。

现在知道拼多多下单全额返是真的了吧，返现吸引买家下单效果比较好，但是返抵用券的方式，就变相绑定了买家，买家只要有购物的需求，那么一定会想起还有优惠没有使用的，所以这种营销策略很厉害哦！

拼多多微信全额反是真的吗？

1、拼多多的新人全额返活动是针对所以新人用户的一个福利，且仅限新人用户所有，这里新人指的是在拼多多电商平台上从未有过支付订单并且当前也没有待支付订单的用户。

2、拼多多新人用户在确认商品收货后，全额返福利会保留7天，但是如果用户逾期未领取，那么福利会将自动失效，所以用户在享有福利后务必及时领取。

3、拼多多新人全额返中的返现金会被拆分成多张5-10元无门槛券，然后系统自动发放到用户的账户上，返现的上限为40元。

4、拼多多的新人全额返仅限微信账户登录的用户且是首单购买，这对于想要享受此活动福利的用户来说，尤其需要注意。

拼多多是国内目前主流的手机购物APP。用户通过发起和朋友，家人，邻居等的拼团，以更低的价格，拼团购买商品。旨在凝聚更多人的力量，用更低的价格买到更好的东西，体会更多的实惠和乐趣。

拼多多成立于2015年9月，是一家专注于C2B拼团的第三方社交电商平台。用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，可以以更低的价格，拼团购买优质商品。

2016年，拼多多在腾讯应用宝发布星APP榜5月综合榜单中，与唯品会共同成为5月榜单中两大电商类APP。在腾讯应用宝发布“星APP”9月榜单中，拼多多获“星APP”月度“十大流行应用”奖项。

拼多多40元全额返现是真的吗

是真的1、拼多多全额返红包是新人用户在购买东西，确认收货后，全额返福利。仅限新人用户微信账号登录的首单用户。

2、全额返内所有新人福利仅限新人所有，新人指的是在拼多多上从未有过订单，也没有支付过。

3、确认收货后，全额返福利保留7天，逾期未领取将会自动失效。

4、返现的金额将拆分成多张5-10元无门槛券发放到您的账户，返现上限为40元。拼多多返现无法领取，会直接抵扣在商品中。拼多多是上海寻梦信息技术有限公司于2015年9月上线的一家专注于C2B拼团的第三方社交电商平台。用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，以更低的价格，拼团购买优质商品。其中，通过沟通分享形成的社交理念，形成了拼多多独特的新社交电商思维。拼多多平台的商品已覆盖快消、3C、家电、生鲜、家居家装等多个品类，并以持续增长的速度，满足消费者日益多元化的需求。2018年7月，拼多多在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市。每个商家都想自然流量多，这样才能最大程度降低成本，实现利益最大化。要想获得尽量可能多的自然流量，必须拥有高排名，而高排名一定要链接具备高权重，权重是通过什么来的，绝大部分都是成交。但是自身成交有限，所以你需要推广，很多人脑袋里边的推广就是付费推广。其实活动，多多进宝，付费推广都是推广，我之所以推广是因为自身权重还不够，我要领先竞争对手，我要抢占排名。所以这三种推广手段你要了解到位。接下来一一跟你们说。平时一定要经常关注你的交易数据。确保每天各项数据最好的增长的。举个例子：如果你现在是处于黄线以下，说明低于行业优秀，你要做到数据在行业优秀以上，你自然流量才 更容易涌进来。所以这个时候你用推广来让你的数据达到行业优秀。那么你用哪种推广手段来达成目标，就显得尤为重要了，【付费推广】你的付费推广优化到位了没有，如果还是消耗一百成交1单，小亏90.那么付费推广这条腿就残废了，肯定不能用起码不是常规手段。因为我的小目标是要达到行业优秀的日支付金额，这种巨亏的付费推广就肯定没法用。【多多进宝】正常推肯定推不动，找团长那心有多黑找过的肯定也心里边有数，基本就是叫你免单，我都免单了我还要你推吗？？？所以多多进宝要慎重，要么不推，要推我就一定要上首页。上了个性化首页我能拿不少免费流量，这样能积累大量的权重，为我后续提供稳定流量，那还算划得来。所以我的总结，多多进宝这种推广方式要么我狠心推上首页，要么不推。【活动】还是那句话链接一定要有把握的情况下，我才会报活动去推。因为曝光大的活动，代价不小。你还要学会一些套路，怎么不怎么影响权重让老链接加价去参加资源位活动来带动数据。学会活动前的铺垫，活动后的维护，不然到时候竹篮打水一场空。

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砍价拼多多为什么显示的是该活动只限微信登录参与。

拼多多新用户，但同时这个用户也是微信的新用户，如果刚注册的与已经用过拼多多小程序的微信绑定的话，拼多多会进行识别，会认为是故意注册了一个账号来拼多多砍价，所以会出现该活动只限微信登录参与的情况，绑定一下微信即可。

拼多多砍价规则是，所有砍价的活动都必须在24小时之内完成，换句话来说。自你发起砍价的那一刻起开始计时，在未来的24小时之内，必须将产品砍到零元，只有成功砍到零元的产品，才算是砍价成功，也就是说砍价次数没有上限。

1、尽可能利用平台本身的功能多砍价格：

这里提到的功能是指拼多多平台给买家推送的一刀暴击卡，砍价一折券、砍价黄金卡，以及在买家选择砍价产品之后还有找宝刀、幸运宝刀和分享群聊得红包。

2、邀请新用户帮忙砍价：

在经过一系列的操作之后，买家的价格大概还差3．58（总价格的3％），总的来说，到这里了，买家邀请一些使用过拼多多砍价的老用户，砍掉的价格都会是0．01元，邀请新用户给你助力，砍掉的价格会多一些，成功的机率也高一些。

拼多多新人全额返是真的吗?

拼多多下单全额返现是真的，但只适用于新人。

如果要使用下单全下单全额返现，需要满足以下条件：新人全额返仅限微信账号登陆的用户首单购买，新人全额返内所有新人福利仅限新人所有。确认收货后，全额返福利保留7天，逾期未领取将会自动失效，返现的金额将拆分成多张5~10元，无门槛券发放到账户，返现上限为40元。

多多买菜新人全额返活动备受质疑

网友声称全额返其实就是套路，所谓的全额返只能获得优惠券，而且最高只有10元。使用这些优惠券是有条件的，必须在多多买菜使用，而且是消费满一定金额后才能使用。

多多买菜新人下单全额返和大家想象中的返现金不一样，是返的无门槛券或是一般的满减券。返你的30大概率是两张满30元减5元，小概率是6张5元无门槛的券，也不排除有其他的。

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