如何利用金融市场有效性假说说来解释资产价格的变化？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2023-03-09 02:00 标签： 金融市场有效性假说

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1、第一节第一节 有效市场假说有效市场假说第二节第二节 不同市场的投资策略不同市场的投资策略第三节第三节 市场有效性的实证检验市场有效性的实证检验 通过本章的学习，应该能够达到 掌握股票价格随机游走与资本市场的有效性分类； 理解有效市场模型； 掌握不同市场下的投资策略； 了解市场有效性的实证检验方法。
一、股票价格随机游走一、股票价格随机游走二、市场有效性分类二、市场有效性分类三、有效市场模型三、有效市场模型 （一）股票价格随机游走 股票价格随机游走：股票价格的变化是随机的且不可股票价格随机游走：股票价格的变化是随机的且不可预测的。预测的。 例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将
2、从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。3天后去买就失去了获利机会，因为信息已经成为历史。 随机游走的形式并不是说明市场是非理性的，而恰恰表明这是投资者争相寻求新信息，以使得自己在别的投资在别的投资者获得这种信息之前者获得这种信息之前买或者卖股票而获得利润的结果。 随机漫步理论认为，证券价格的变动是完全不可预测的。
随机漫步可以表示为： 表示随机误差项，它是个鞅过程鞅过程：tttSS1lnln1(|)0ttEI 现实中的证券价格所遵循的变化过程应该写为： 证券收益率等于预期收益率加上随机漫步。证券收益率等于预期收益率加上随机漫步。 ttttSS1lnl
3、n0)|(1ttIE （二）有效市场假说 不要将股票价格变化的随机性，等同于市场的非理性。如果股价是理性确定的，则只有新信息才导致股价的变化，表现为市场的无序性。 如果股票价格不是随机游走而是可以预测的，那么任何人均可以直接从市场上无成本地获得信息从而获得利润，那么，这样的市场才是非理性的。
证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映称为有效性市场假设（有效性市场假设（Efficient market hypothesisEfficient market hypothesis，EMHEMH）。）。EMH是信息公开、获取、判断和投资行为信息公开、获取、判断和投资行为有效性的统一。 （一
4、）强有效市场 有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性 （二）半强有效市场 半强有效市场的条件：信息半公开、信息获取、信息判断有效性 （三）弱有效市场 弱有效市场的条件：信息半公开、信息获取和信息判断半有效性 所有可获得的 信息包括内幕 信息与私人信息全部公开的信息全部交易信息 这里 =证券在时间 的价格 =证券在时间区间 的超额回报率 = 投资者在时间
可以获得的信息集111()(1)1()(1)ttttttttE pErppE r1tp1t1tr1, tttt基于历史信息的基于历史信息的超额利润超额利润非常短的时间非常短的时间 如果市场是有效的，则投资者利用已知的信息集 ，不可能
5、获得超额期望收益（超过预期收益的利润）。 即超额期望收益为零 可得 第一、利用历史信息估计证券未来价格的期望值，结果只能是当前价格（当前价格已经包含所有的历史信息）； 第二、未来价格的短期趋势无法判定（随机游走），有效市场是一个公平赌局（Fair game）。t1(|)tttE pp1()0ttE r图图10.1
股价对市场信息的反应图股价对市场信息的反应图一、方法性投资策略一、方法性投资策略二、方式性投资策略二、方式性投资策略三、对有效市场的进一步研究三、对有效市场的进一步研究 1.若市场弱式有效，则应用技术分析为主辅以基本分析。 2.若市场半强式有效，则应用基本分析为主辅以价值分析。 3.
6、若市场强有效市场，市场组合(Market portfolio)是最优投资组合，这意味组合的被动管理是有效的，资产组合的积极管理(Active
management)越无效。价值分析价值分析三大方法性投资策略三大方法性投资策略基本分析基本分析技术分析技术分析效效率率市市场场理理论论弱式效率弱式效率市场假说市场假说n否定股票价格具有预测否定股票价格具有预测能力能力n否定股票价格具有预测否定股票价格具有预测能力能力n否定公司财务数据及其否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测他非市场数据具有预测能力能力n否定股票价格具有预测否定股票价格具有预测
能能力力n否定公司财务数据及其否定公司财务数据及其 他
7、非市场数据具有预测能力他非市场数据具有预测能力n否定非公司数据具有预测能否定非公司数据具有预测能力力n否定技术分析方法否定技术分析方法具有实用价值具有实用价值n否定技术分析方法具否定技术分析方法具有实用价值有实用价值n否定基本分析方法具否定基本分析方法具有实用价值有实用价值n否定技术分析方法具否定技术分析方法具有实用价值有实用价值n否定基本分析方法具否定基本分析方法具有实用价值有实用价值n否定否定“庄家庄家”、“他他”、内线交易等具、内线交易等具有存在价值有存在价值10101
1 有效市场三种形态的政策含义有效市场三种形态的政策含义半强式效率市半强式效率市场假说场假说强式效率强式效率市场假说市
8、场假说 1.若市场强有效或半强有效，则应用价值分析，进行消极组合管理。 2.若市场弱有效或无效，则应用基本分析和技术分析，进行积极组合管理。两大方式性投资策略两大方式性投资策略积极型组合管理积极型组合管理消极型组合管理消极型组合管理 1. 2.在媒体上发布的投资选股建议都是无效在媒体上发布的投资选股建议都是无效3.有效市场三大违背现象有效市场三大违背现象
傻孩子的故事傻孩子的故事：在美国有个真实的故事，大家都说一个孩子傻。拿五分钱和十分钱的硬币给他，他总是拿五分的 。这个叫做威连享利哈利森 的小孩子长大后当选为美国第九位总统。 思考：投资者就要象傻孩子，见好就收，才能细水长流！
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