定向增发是什么意思回事，可转债券是怎么回事...

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2011-07-30 07:43 标签： 定向增发是什么意思
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可转债动态
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可转债公告
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可转债分析
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1 、可转债简介 最近上市公司A业务拓展缺钱，想要在市场上进行融资，目前有几种方式可以参考，向银行借款、发行债券、定向... - 雪球&:第二篇：证券市场投资品种介绍之可转债1、可转债简介& & & &最近上市公司A业务拓展缺钱，想要在市场上进行融资，目前有几种方式可以参考，向银行借款、发行债券、定向增发、公开或非公开发行股份等等，各自都有优缺点，如果选择发行债券则会加重公司债务，每年需支付固定利息减少净利润，还会造成现金流出，若进行股权融资则会立刻稀释大股东的持股比例。该公司既想支付较低的债务利息，且不想立刻稀释股权，所以最终选择发行可转换公司债券来进行融资。& & & &可转换公司债券简称可转债，是一种面值100元的债券，每年支付利息，但是该债券可以在规定期限内有权利按照一定的转换价格转换成该公司的股票。所以持有该可转债的投资者既选择可以持有债券到期获得每年的利息收入，也可以选择在合适的时候转换成公司股票，变为持有股票。& & & &可转债具有债券和股票的双重性质，所以支付的利息非常少，比如东华转债128002，下图中可以看到，第一年利息才0.5%，与活期利息差不多，采用递进利息方式，到最后一年付本还息，最后一期付息是2%利息加3%的补偿利息，共收入本息105%。&2、转换价格、转换价值、可转债价格与交易规则①、转换价格& & & &可转债可以在规定的时间段内按照一定的转换价格转换成一定数量的股票，一般是可转债发行日期起6个月后可以开始转股，直到可转债到期、被强制赎回或者回售给公司等才停止转股。& & & &需要首先了解转换价格，转换价格一般是《募集说明书》公告日前20 个交易日公司股票交易均价和前一个交易日的均价之间的较高者，叫做初始转股价格，但会随着后期分红、送转股或配股等除权除息进行调整，该价格是公开可以查询的。当转换价格确定后，则每一张债券能够转换成多少数量的股票就确定了。②、转换价值& & & &投资者持有100元面值的可转债转换成一定数量的股票后，根据目前股价可以得出转换后所得到的股票市值，称作转换价值，也就是可转债对应于目前股价的价值。③、可转债价格& & & &可转债属于可上市交易的债券，实行T+0交易制度，这是可转债一大特点。对于黑天鹅事件的抄底套利很有用，这类投资方式的具体介绍，后面会另写一篇文章详细叙述。& & & &所以可转债面值虽然100元，但因为它可以转出股票，随着股价的变化，对应的转换价值也在变化，可转债的价值并不是100元，而是对应的股票市值，这一点和上市交易型的基金类似，这里的转换价值等同于基金净值，而可转债在市场上的价格却不一定等于转换价值，存在一定的折价和溢价。买卖时使用的是交易价格而不是转换价值。④、交易规则& & & &可转债交易和股票买卖一样，直接在股票菜单栏下进行，但只支持限价委托，市价委托显示为废单，10张一手，没有涨跌幅限制，但涨幅一般会跟随对应股票的股价涨幅，所以涨幅一般在-10%～10%以内，交易中只收取交易佣金，没有印花税和过户费。& & & &可转债的转股操作，上海和深圳上市的可转债转股时操作方法不同，在当日进行转股提交后，第二个交易日股票才可以卖出。上海股票对应的可转债，转股时需要输入转股代码，可以在公司公告中查询，操作是在股票菜单下，选择卖出，输入转股代码，输入转股数量，1手10张的整数倍。& & & &深圳股票对应的可转债，没有转股代码，直接在股票栏下的转股回售中输入可转债代码进行转股。3、可转债举例讲解举例说明：东华转债128002& & & &东华转债初始转股价格23.70元，因为日定向增发股份，所以除权后的调整转股价格为11.78元，可以转换出100/11.78=8.48股，对应目前股价，转换价值为233.36元，但东华转债价格却为241.003元，存在（241.003-233.36）/233.36=3.27%的溢价。& & & &假如目前东华转债价格低于转换价值时，存在折价时，则可以通过买入东华转债，在当日收盘前转成股票，第二天卖出转出的股票，这样就可以完成套利，但该套利第二天才能卖出股票，所以存在一定的风险。& & & &而在可以融券情况下，当存在折价时，融券卖出东华软件，同时买入东华转债，并在当日收盘前转换成股票，第二天用该股票还券，这样就可以实现无风险套利。因为有机构套利的原因所以折价一般比较小，但前段时间中行转债一直存在2～3%左右的折价，这就是无风险收益，但这也取决于券源是否充足，如果能够在券商开通锁券功能保证券源充足，再进行套利操作，长期跟踪进行套利操作，可以获得的无风险收益会很高，并且在这种确定性收益情况下，可以借杠杆资金来增大收益。下图是我之前发在雪球上的中行转债套利观察。4、可转债配售操作& & & &上市公司发行可转债时，一般会选择对股东进行一定比例的配售。比如齐峰新材发行齐峰转债，公司发行7.6亿元可转债，每股可以配售1.8076元的可转债，假设持有1万股齐峰新材，则可以配售18076元的可转债，按100元面值计算，则可以配售到180张可转债，齐峰转债上市首日，收盘涨幅达到20%，其后价格一直上涨，收益不错。因此在持有某个股票且准备长期持有的时候，可以选择参与配售，目前行情下首日收盘价还没有低于过100元，所以风险较低。但配售的这几天股价会出现一定非正常的波动。以下是齐峰新材发行可转债时的日期安排，可以参考。& & & &本人参与过齐峰新材的可转债配售，当时也准备做一个研究，统计市场上所有可转债发行前后，股票的股价变化，以及可转债在上市不同时间段内收益情况，看能否找出一定的规律，在没有提前持有股票的情况下买入股票参与配售，是否有低风险投资机会。但前期基于很多原因搁下了，所以想在这个系列文章中把想做的各种研究一一完成。5、可转债与股价关系& & & &下图是2005年到现在的沪深300指数与中证转债指数对比图，起点都设为0%，从图中可以看到，涨跌基本同步，涨幅虽不及股票，但中证转债明显比沪深300指数波动率低，主要因为含有债券性质，所以有一个债券底价（按照未来每期现金流计算出的现价），在市场大幅下跌时有一个安全垫，不会随着股价无限下跌。& & & &可转债具有股债双重特性，虽然长期来看，回报率低于对应的股票，但波动率较低，安全性高，表现远远高于信用债。从下图可以看到，牛市可转债涨幅优异，熊市可转债跌幅远小于对应股票，是长期投资的优选标的。不同的可转债具有不同的债性和股性大小，股性大的跟随股票波动大，债性大的可转债波动较小，但安全性更大，怎样选择和批判股性和债性会在后续的进阶篇中讲解。& & & &下图是中行转债和中国银行的走势对比图，可以看到基本同步，但在绿色框内可以看到中行转债走势比较稳，而中国银行持续大跌，所以投资可转债安全性较强，有一个安全垫。6、可转债条款解析（可以略过）& & & &可转债重要条款有赎回条款和回售条款等，其中涉及到很多注意点，以下只是简单介绍了赎回条款和回售条款，其中赎回条款有利于上市公司，回售条款有利于保护投资者。其中详细的条款细则可以参考可转债募集说明书公告。而关于条款的规则套利会在后续的进阶篇中介绍。赎回条款回售条款& & & &近期有多个可转债触发了有条件赎回条款，上市公司按照一定的利息补偿赎回了可转债，比如中行转债日按照101.304元/张（含当期利息，且当期利息含税）赎回了可转债，如果投资者不即使卖出或者转股，将导致亏损（145.93-101.304）/145.93=30.58%。在可转债触发有条件赎回条款后，公司会连续出提示性公告，提示最后交易日，投资者需要时刻保持注意。7、可转债投资& & & &可转债具有股债双重性质，且可以T+0交易，所以一般投资者可以进行短线的日内操作，比如民生银行遭受黑天鹅事件时，股价大跌，很多朋友包括我也进行了抄底，第二天卖出赚取3.5%的短线收益，但是第二天股价并不是能大概率预测向上的，这时可以选择使用民生转债进行抄底投资，当日开盘时间段大跌抄底买入，等待上涨合理价位（我的目标是超过2%左右）就可以进行T+0卖出，如果继续下跌就等到第二天卖出，所以当日大概率能够赚取2%~3%左右收益率是很极好的事。对于黑天鹅事件抄底的研究我也会在后续的抄底与套利研究文章中详细介绍。& & & &这篇文章主要简要介绍什么是可转债？而对于其投资方法会专门开辟新文章介绍。
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