小站会根据您的关注，为您发现更多，
看到喜欢的小站就马上关注吧！
下一站，你会遇见谁的梦想？
&&&&小站关注“财税审投融”+面试+笔试+招聘的干货分享！&&&&&身为金融人，平时关注和分享了很多金融类的资料，但是都杂乱的分散于不同的网站和角落。我一直有一个梦想，希望大家都一起来贡献自己的内容，有一个平台能成为知识共享的集中地，成为交流的源头。&&&&&梦想很简单，坚持很难，我希望有更多的朋友，同学加入到我们小站来，或者为小站提供跟多有价值的干货，为所有学员创造价值。本站纯公益，需要大家的支持。
金融人小站使用教程
小站已经开通公共主页啦，欢迎关注 /
公共主页：/
作为行业研究员，分析一个公司的流程是什么？
本文是站在一个对行业刚刚开始入手，或者要快速地了解一个新行业的人。
我以前做的策略是偏宏观策略的，行业研究做过，但是并不是强项，我认为的强项点在于：
我们不对一个行业做一个长期稳定深入的跟踪，例如TMT方面我们肯定就没有业内大牛以及长期专注于TMT等行业的VC了解深入，无论是专业还是八卦。
我们本行不偏技术，所以看的点肯定就没有技术型人才强。例如看医疗器械，我们找过一个专攻这个方面的人来帮我们做Advisor,他看的点就和我们看的不一样，非常互补也非常好。
对于行业的高精尖把握肯定没有长期跟踪的，专业的强。
本文仅供知乎！因为我深刻的厌恶着其他一切类型的社交SNS以及例如微博这种玩意。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&下面是正文&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
跟读经济学书同样的道理，
我们首先要做的是：正三观！
所谓的做行业研究，不管是我们所研究的，还是我们所想知道的，就是以下几点：
这个行业是怎么挣钱的。
这个行业现在能不能挣钱。
这个行业以后能不能挣钱。能挣多久钱，需要多久挣钱&&
这个行业挣一笔钱需要多久，周转长么。
这个行业挣钱容易么？风险大么，是不是挣了钱把人都整进去了？靠周转？资本金？大数量？大体量？高负债？还是高科技？
行业乱不乱？是监管严重，灰色监管，还是江湖呢？是站着挣，躺着挣，还是弯着挣呢。
我们由于总策略的需要，无法做到少而精，走的就是大而全的路线。所以对于无论还是策略，首先要求不是你对行业的了解，而是对于商业的敏感。所谓的商业敏感就是在听和研究的过程中，第一时间闻出来这个行业的命门在哪里，说白了就是能不能挣钱，以及挣大钱的点在哪里？
所以，对于我们这种半吊子的行业研究来说，我们拼的其实是对商业以及商业模式的理解。非技术，偏商业。我们做行业研究并不在于要学会多少专业名词，就是要知道这个行业怎么挣钱能不能挣钱的。下面按照顺序来。
恩&&想了解个行业？先读100条新闻再说，剔除重复的读100多条。读各种行业大事，行业政策，行业八卦，要了解行业排名靠前的，读不懂的行业名词先都记下来，看到的时间排名比较靠前的行业政策，记下来。行业领军企业，记得。行业快破产的企业，记得。带着商业模式的框架去读，找其中的关键点。
2: 读卖方研究报告
这个时候就可以读卖方研究报告了。我就不细说研究报告里面会怎样了，研究报告这样个读法：
先读行业内研究。卖方的行业研究分几种不同的研究方法的。先找个比较新的，可以研究全行业的。读明白挣钱的周期，挣钱的点，挣钱是否容易，这种东西读之前是要在大脑中形成商业嗅觉才能读到东西的。说白了就是大脑中带着：这个行业怎么挣钱挣钱难不难啊！这样的问题去读&&&&读完行业研究报告你可以对行业有个大概的了解，非小白，对行业名词不懂的一定要去查，明白了记下来。把行业上下游记下来，渠道记下来。
读行业周报。行业周报一般是数据比较多，多读几家不同的卖方研究你就能知道大家都在看什么数据了，例如我们这个时候就开始查每个数据的统计结构，采数据的点，重要程度，是否靠谱，然后结合特殊行业要求（例如有的行业看存贷比，有的行业看库存，有的行业看沉淀资金，有的行业看周转）。这个时候就是第一轮设计现行指标的时候。
之前记得了行业排名靠前的和靠后的行业了把？靠前的和靠后的都列下来，找几份招股说明书看。不仅要看内容，风险提示，还要看是谁做的，还要看是谁写的，还要看所在的地区，还要看老板是谁，是继续专注本职还是去找花姑娘还是去投身到房地产的滚滚红潮中了。要是一个行业10个老板有7个都在搂着花姑娘干着房地产我就只能打给我在PE的朋友说哎呀这个行业未来我们讨论下MA之类的把？呵呵呵呵&&&&&&靠后的一定也要看，看看他在初期到底干什么的了。
读这些公司的深度研究和近期研究。先读深度研究，深度研究一般是在这个公司转型（例如并购了一个公司，添加了一个产业链之类的）时候发的，结合时间前后和价格，看看到底这个转型是真是假，对公司影响如何。查公司换过几个高层，董事和经理。我看到现在觉得，不论是多么好的公司体制，换高层和高级经理一定是由影响的，大小而已。另外读给这个公司做承销时候的那个券商的首次报告。读完了那个承销商的，查查这次承销中谁落选了，再读读那个落选的券商的首次覆盖报告。这些都读完了，去查这个公司的负面新闻。看看到底是行业问题还是老板问题。是老板问题PASS，是行业问题就要当心了。例如之前在农业行业作假中说的那种情况，就是行业问题，这种就要特别当心。
读公司研究中的数据：可以做一个范范的估计，各个公司类比一下，对于每个公司做一个大概的（其实是肯定不准的）估值，心里有个谱。每个行业看重点数据。
3：吃饭，电话，喝酒，聊天。
　　我从来都不觉得我是去公司做调研的也不是做访谈的。我就是去聊天的。找谁聊，怎么聊这里很关键的。下面是按照顺序来。
你前面读了那么多，想了那么多，肯定是有了解，但是仍然有不懂的问题的。这个时候，打电话到3种券商或者经纪的研究员那里：你熟的关系好的，你不熟的但是长期COVER这个行业的券商研究员，你不熟但是长期COVER这个行业的券商研究员，而且要和之前那个有仇的；最后是你自己的经纪行的券商。如果你公司NB的话你可以直接打，如果打不了后两个，你可以先从第一个开始了解起。把你对于盈利点和风险点所有的疑惑，都去好好咨询下，这个排名是按照你能听到实话的排名来的。电话过去一个个问题问，在问之前你脑袋中先形成自己的一套逻辑，如果对方是跟你相同的，记得，对方反对你的，你要想是自己想错了，还是有别的什么原因？记得谈的开心了就约出来大家朋友吃个饭嘛，尤其是我这种吃货，这个时候是最开心的了&&
行业大腕。国内一般就是朋友约吧？直接约有，效果好不好看你的理解了，说实话，你肯下苦工，做过很深入地研究找到了商业点，人家还是愿意和你分享的，如果你自己有底子能告诉他们一些他们不了解的就更好了。在国外我们一般是这样：&， 这个是要给费用的，哎呀但是看着各行各业的大腕就由一种触手可及的感觉了呢，感觉各个大腕都在自己的后宫里面想找谁聊就找谁聊哎呀真愉悦呢！！&&&&（我到底在说什么&&&&请忽略上面一句&&）
各行各业的好朋友~：国内一般就是拜托朋友约来约去啦，想听到real insight还是要下一些功夫的。这个时候我们的强项就是宏观政策国际化方面，这样大家还是很愿意和我们聊天嘛，而且我喜欢认识不同的人呀，也乐意也喜欢跟大家吃好吃的蛋逼啊，哪怕不了事情也很好呀~~~所以真有insight想知道问问大家都很开心的告诉我呀~~~他们有什么想知道的问问我也很开心的告诉他们呀~~~我觉得挺好的！
咨询公司和会计事务所以及律所的好伙伴与公对公们：有大的项目或者需要了解的实在身后或者过于niche，这个时候就要请咨询公司来帮我们做个活了。请咨询公司应该PE比较多，我们很少很少。另外咨询公司里面的各个行业专家我们也会经常交流的~大家看的角度不同，互补神码的最开心了~~~
行业的中层干部以及中等公司：说实话直接约大公司的大腕太公对公了，而且这种老油条只喜欢去跟北京部委打交道，平时大家没事情参加一下可以，想深入了解行业的话还是看你跟大腕的熟悉程度以及场合，要不然你会什么实话都听不到要不然就是全场打哈哈。我见过很多行业中站着做本行业专注于一个地区挣钱的，他们的老大其实是对行业了解最深刻的。这个时候就吃饭喝酒嘛，大家很开心和娱乐呀~~你愿意跟他分享，告诉他很多他不知道的，你又是个买方，性格开朗人活泼再说叔叔你看现在年轻人挣钱那么艰难都快吃不饱穿不暖了天天骑着个小破车就为了整两个辛苦钱您就告诉我你们公司的周转率现金流回转EBITD（当然大多数老板哪里知道这个）上下游谁最牛逼你们又挣的谁的钱通通的告诉我嘛嘤嘤嘤嘤&&我最喜欢拉着财务问商业拉着老板问财务的说&&但是你要用他们听得懂的语言跟他们说，你跟老板说财务老板肯定把财务总拉过来的&&当然，有的老板搂了花姑娘喝到了1斤后就什么都跟你说了也有，但是我不建议你带着海王金樽入场啊&&被发现了就不好了&&&&&&一定老板要人好！实在！你也要实在对人家！
最后就是写报告和整理了。建议去看高盛的，高盛的每个行业团队是有自己的思路的。我一般会弄个白板然后在前面发呆，把盈利能力，风险点风险水平，上下游链，政策法规都整理一遍，一边整理一遍让别人继续补充。
做领先指标。
行业不是你了解就了解完了的。现在更多地行业已经是交叉性的。例如金融行业对重资产和轻资产行业的影响；互联网对金融的影响（最近好热啊这个），房地产对互联网用户增量与电信行业的影响；科技行业的发展对于互联网的影响进而对医药行业的影响。做宏观的好处是在大脑中是一张地图，各个行业可以串联起来。
希望有用，等待专业行业大佬VCPE等现身说法好好说下他们怎么做细分行业的深入研究的。我们也不是专业做Equity的，所以例如三水和
肯定会比我们强。希望他们可以来说详细点吧。让这块砖头飞一会~~~
不准转！尤其是微博这种玩意！
，私募基金投资经理，注册金融分析师。
说实话，从买方的角度来看，按固定流程做出来的行业分析，基本上都大同小异，对于我们来说没有太多价值，最多也就是参考一下研报中的数据而已。真正好的研报，体现的是作者思考的过程及逻辑，而不是输入数据后流程化自动产生的结果。知道一些行研的常见分析方式和思路是好的，但请务必不要僵化思考。&
真是高看我了，我纯属门外汉，没做过行业研究员。不过恰好看过业内前辈的ppt，这里分享下。
以下观点来自兴业基金的王晓明准备的ppt 资源由
无私提供，在此鸣谢。如涉及版权问题，请私信我，我会做出相应改正。
行业研究在证券投资分析中的定位
行业研究介于宏观经济研究和公司微观研究之间，是证券投资研究最容易开始的地方，对理解宏观和公司至关重要。
宏观研究和行业研究都要对未来做预测
公司研究当中很多假设来源于宏观研究和行业研究
公司业绩核心驱动因素来源于行业变量的变化
行业研究的目的
帮助公司研究形成对未来的合理预期
帮助公司研究寻找合理估值方法和参照系
行业比较，选择合理的行业配置策略
帮助形成合理宏观预期以及评价经济结构
最基本的行业分析方法
供求分析依然是最基本的分析方法（变动分析，弹性分析，行业间差异性）
需求的估计与预测（市场调查，权威资料，模型估测，经验估计）
影响需求变化的因素（购买力，消费倾向，替代产品，消费习惯，政策导向）
不同行业的预测差异；
行业内需求结构的差异
行业间需求结构变化（行业变迁，新兴行业）
供给分析&&产能变化的研究
产能利用率
企业扩张冲动
使用周期和新建周期
产能与需求缺口
长期和短期产能变化特征
行业成长阶段分析；初创期；成长期；成熟期；衰退期；（意义：判断行业未来发展空间、速度以及行业结构的变化）
规模经济与不经济和市场集中度
竞争格局：完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断
行业发展与宏观经济相关性分析（强周期，弱周期，反周期）；
行业景气度分析；意义：行业短期盈利能力的变化；行业增长速度；
产业链关系（产业链上行业之间的关系；产业链上的利润分配（如：微笑曲线））
波特模型分析；买方、卖方、潜在竞争者，替代品，现有竞争者；
行业外部环境分析（政治法律环境、经济环境、社会文化环境、技术环境）
以上是我理解的一个行业分析的基本框架，肯定有值得商榷的地方，但是大多数行业应该都可以从这些角度去说，至于怎么能够说好，鄙人还没入门，所以还望前辈们珠玉在后。
对于一些行业分析的细节，我厚着脸皮从
上面拿来了很多券商的研究方法。由于百度网盘的分享限制，我就放一个目录截图，GDrive 的链接在末尾。
每个文件夹里面有20～30个不等的细分行业的研究框架和策略研究框架。对于初学者应该很有借鉴意义。
==========
吃个午饭私信就被刷屏了这是怎么回事？
做一个GDrive的链接 这样就不用各位专门私信我了
另外，请各位注意
等内行的真知灼见，看见这些回答，我这块砖目的就达到了 恩
【金融业门口的野蛮人】1.野蛮人一：支付宝与阿里金融来势汹汹，2.野蛮人二：Lending Club引领金融未来趋势。节选自宏源证券研究报告《大数据时代的跨界与颠覆——金融业门口的野蛮人》
#工行董事长：对盘活存量和这波流动性紧张的理解# 姜将“盘活存量”主要理解为缩短贷款平均期限，加快贷款周转，这个提法比较有新意；此外对部分其它银行同业业务占比过高期限错配明确表示担忧。对于稳定器作用，关键是最先获得央行的明确预期。by路透 毕晓雯/谢衡/简森
* 工行愿意在市场出现波动之际起到稳定市场的作用* 希望将来政策的预期能更清晰更稳定* 这次不是&钱荒&是&心慌&* 加快存量贷款的周转，提高信贷资产使用的效率记者 毕晓雯/谢衡/简森路透北京6月26日 - 以资产计全球第一大银行--中国工商银行(601398.SS:&)(1398.HK:&)董事长姜建清表示，作为大银行的工行愿意在市场出现波动之际，发挥自身流动性实力雄厚的优势，起到稳定市场的作用。但希望将来政策的预期能更清晰更稳定，以利于该行更好更深刻地理解整个市场状况。姜建清周二接受路透专访时表示，中国商业银行整体资产负债结构仍较传统，存贷比同国际横向比较处于低位，且在资产的分布上更偏重于支持实体经济。而未来，银行信贷对经济增长的贡献方式，必将由新增信贷投放拉动，向重视存量信贷结构调整及提高资金使用效率转变。受贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，银行间市场自5月下旬起缺钱状况逐渐升级，资金价格反复高涨，而央行并未如市场期盼施以援手。上周四银行间市场隔夜及七天质押式回购利率创出历史新高。&我看这次不是&钱荒&是&心慌&。&姜建清说。&那几天对我们来说，也确实有一点紧张，我们也在观察市场，在看市场到底产生了什么变化，我们的流动性未来走势会怎样，我们的交易对手到底有什么问题。我们也是用了几天的时间最后把风险弄清楚了，知道市场波动的根源是什么。&中国央行上周一就商业银行流动性管理事宜发函，要求金融机构特别是大型商业银行在加强自身流动性管理的同时，还要积极发挥自身优势，配合央行起到稳定市场的作用。本周二央行确认，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。&这一次所有因素叠加，加上中央银行公开市场的做法改变，突然地使市场流动性短缺。但是这个问题，我认为它只是造成流动性市场出现时点性的波动，中国银行业的流动性总体上是正常的、充足的。&姜建清说。截至5月末，工行持有的高流动性资产有4.6万亿元人民币，在全世界同业中亦属非常领先。姜建清表示，大银行的流动性相对充沛，在市场紧张的时候，可以拆出一些资金。但大银行要发挥稳定市场的作用时，也希望政策的预期更加清晰，更加稳定。他还提到，在互联网高度发达的时代，信息的传播非常迅迅速，包括错误的信息和谣言。而等到市场非常清晰地知道这是一个错误信息或谣言的时候，已经遭受了非常大的损失。所以在这方面，将来要做好市场的稳定工作，做好预期的稳定工作。同时，对于市场传谣甚至是操纵市场的行为监管方面要给予惩罚，当然还包括及时的解释澄清，&像中央银行这样权威机构的解释澄清是非常重要的&。针对6月以来不断升级的流动性困局，中国央行周二终于发出将维护市场稳定的清晰讯号。央行称将积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现、短期流动性调节工具（SLO）及常备借贷便利(SLF)等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定。**提高信贷周转率**中国国务院和央行过去一周相继强调金融资源配置要&用好增量、盘活存量&，更有力地支持经济转型升级。信贷投放&用好增量&是银行比较容易操作的，而&盘活存量&恐知易行难.对此，姜建清表示，提高信贷的周转率，即蕴藏着&盘活存量&的巨大潜力和空间。提高货币的周转速度就可降低对货币的需求量，这是提高中国经济运行质量的一个重要方面。他认为，从宏观层面来讲，在资本充足率、风险管理能力、存贷比等多重约束下，商业银行信贷总量不可能持续的高速增长。而愈见庞大的信贷余额，对商业银行而言，管理的难度和压力亦非常大。&要加快存量贷款的周转，提高信贷资产使用的效率。这一块我觉得潜力还是比较大的。&姜建清说。他进一步解释称，现在全社会信贷资金余额已经达到67万亿元，如果每年提高信贷周转率0.1次，大概缩短贷款平均期限一个月左右，相当于通过存量周转多增加贷款6-7万亿元。姜建清表示，企业流动性贷款的期限比较短，短期票据贷款周转性在加快。此外，有一部分贷款虽然是长期贷款，但归还是短期的，比如个人按揭贷款，每个月都在还款。&现在有些比较好的项目贷款，也是每个月都在还。我觉得这是一个令人可喜的现象。所以这一块资金务必要高度重视，重视盘活信贷的存量。&他说。他表示，要加快整个贷款的周转速度，就要求银行自身提高信贷投放的质量，加强风险防控，退出潜在风险贷款，释放低效率资金的占用。而银行不仅要对过剩产能的新增融资严格控制，对一些存量的贷款也应及时退出。工行数据显示，自2010年以来，该行主动压缩和退出地方政府融资平台领域、房地产和产能过剩行业等融资总量4,000亿元，清退转化各类生产无效率、产品无市场、长期经营亏损企业8,000多户、贷款6,477亿元。这些压缩出来的资金规模，将重点投入到续建项目、小微企业、新兴产业和个人消费信贷等领域。央行此前要求，商业银行在保持信贷平稳适度增长的同时，从严控制产能严重过剩行业贷款，但不搞&一刀切&。** 货币&空转&? **对于央行此次收紧资金面的努力，分析人士认为，是决策层有意整顿社会融资规模过快扩张与银行同业业务期限错配风险，旨在打击&资金空转&，引导金融服务实体经济。工行提供的数据显示，截至5月末的该行新增贷款4,061亿元。同比多增116亿元，增幅为5.14%。其中工行的票据融资增加了193亿元，占了新增贷款的4.7%。&坦率地说，大家对票据融资的看法不一，有人说是货币空转，也有许许多多的大型企业和中小企业确实通过票据融资来解决短期的融资性需求。&姜建清说。姜建清表示，工行的非信贷资产主要投向了债券、上缴央行的存款准备金，以及库存现金等。同业融资仅占该行非信贷资产的3.3%，拆借给一些确实资金紧缺的商业银行，亦间接地提升了金融机构服务实体经济的能力。&这些工行的资金投向全部都与宏观经济与实体经济相关，我看了半天不知道哪里有&空转&。&姜建清说。他并认为，与国际大银行比较，工行同业融资的比例是比较低的。很多西方大银行在14%-15%左右，更多地依赖于同业资产。他表示，确实有些中资银行的同业业务发展很快，特别是以票据支持或信托受益权资产支持的买入返售类业务增长比较快。这类业务收益率较高，风险权重又较低，所以贷存比较高的银行都较青睐于此类业务。而在银行资金来源比较有限的情况下，同业业务就依赖于同业拆借。这种期限的错配在过去正常情况下并没有及时地暴露出潜在风险。这一次所有因素叠加，加上中央银行公开市场的做法改变，突然地使这个矛盾暴露出来。&这个情况也是提示了各家商业银行，可能要改变一下、调整一下自己的资产负债表，要在流动性和安全性、效益性之间合理地做一些匹配，不能为了利润而绷得太紧，不能光想赚钱把自己绷得很紧，拆东墙补西墙，钱是赚到了，但是会产生很大的风险。&姜建清说。央行周二表示，商业银行要统筹兼顾流动性与盈利性等经营目标，按宏观审慎要求，合理安排资产负债总量和期限结构，合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放进度，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，加强同业业务期限错配风险防范。对于今年以来社会融资猛增而经济增长乏力，他列出了几个重要原因。首先，中国现在处在产业结构调整的期间，调整没有完全到位。&在这样一个过程当中，我觉得就有可能产生占用两套、或者说一套半资金。&同时，融资和投资之间还存在一定时滞。姜建清表示，工行连续几年来，固定资产投资贷款的90%以上都是投向了在建、续建项目。&在建、续建项目的完成还是需要一定时间的，所以它们产生的效益有一定的时滞。&此外，监管部门加大监管力度，将更多民间融资纳入社会融资规模的统计范围，加大了社会融资的总量。加之，企业经营的总体状况现在并没有根本好转等亦是影响因素。而受累于疲弱的经济表现，5月新增人民币贷款以及社会融资规模增长均乏力，与此同时，广义货币供应量(M2)的增速虽稍有回落，但依然远高于13%的目标水平，高货币投放并未带来相应的经济拉动效果。（完）
【一张图教你用逆回购实现30%+高收益】黄金大跌、股市大跌！这财该怎么理呢？银行钱荒，却让逆回购风景独好，最高的一天期品种曾涨至32%，成为当之无愧赚钱利器。@新浪财经
请结合我的日志
地方债高达3.85万亿人民币：中国正在上演次贷金融危机!
前几天国家审计局说我国地方债高达3.85万亿人民币，其实真正额度可能在12万亿以上，面对经济的持续下行，政府 银行 信托三方串谋，以理财产品方式正在坑害老百姓，请大家提高警惕，切莫上当。我国正在上演&中国版次贷危机&!『地方政府债的债主是谁?』
银行呗。因为没有听说过地方政府债券，也没有人买过。&&老百姓只买过国债券。的确，中国的地方政府没有发行债券的权利，因为中央知道地方政府一定会胡来，管不住。所以你也没见过没听过有地方政府债券。中央以前有过代理发行，因为没人买，地方政府就另谋出路了&&。怎么个另谋出路?
路径是这样：1，各地方政府主导注册了一些投资公司，这些投资公司政府把它叫做：融资平台。其名称可以是某城建开发公司、城建资产经营公司等。2，地方政府立项，比如：建高速，建机场，盖政府大楼&&等等。3，融资平台的这些公司拿着政府的项目去银行融资，因为是政府背景的公司，又是政府项目，所以融资是审批 金额是多少给多少。4，银行当然知道地方政府是个什么东西，此钱大半是有去无回，风险很大。所以银行就把此债权转卖给信托公司，比如10亿的融资，银行说我留下2%的利息，剩下的你接手，签的是5% 的利息，你还有3%可赚。虽然信托公司也知道政府是个什么东西，但是这么大的生意总不能不要，怎么办? 只要再转卖出去不就行了?利息写得高一点肯定好卖。反正只要卖出去，信托公司就即没风险也没责任了。于是，信托公司就把这些个债权做成一个一个项目投资产品，比如：城建公司修高速项目&&等等。 各种各样，总称&理财产品&。5，信托公司把&理财产品&拿到银行，让银行代理销售，还有回扣。6，银行就印些广告，再开一间&理财室&，配个理财经理，看着储户的存款额，给储户打电话推销。把有钱人称作&VIP客户&，请上上坐。至此，债权人是谁?明白了?&&谁买了理财产品，谁就是地方政府债的债主。
如果出了问题，也就是不兑现。(去年华夏银行已经出现血本无归，而且好像是起步50万一份的VIP产品。)你去找银行&以华夏为例，银行说：签约的合同上任何地方没有银行的章子。银行只是代售。(华夏银行更甚，说是理财经理自己私人代理的，银行不知此事)&你看看合同上的章子去找信托公司，信托公司说：这是城建公司的项目，我们只是理财的信托公司。就好比你买了中石油的股票赔了，你不能找你开户的证券公司吧。&你去找城建公司，城建公司说：我们是跟银行签的约融的资，你是谁?&你去找银行，银行说：我们是融资给城建公司的，跟你有什么关系?&你再去找城建公司，城建公司说：谁卖给你的你找谁去!&&你再拐回来找银行，银行说：你跟谁签的约，你找谁去!&你再去找信托公司，信托公司说：投资有风险，你没看合同条款细则吗?你说：明明写着保本的!信托公司说：这是政府项目，政府不光说保本，还说有补贴呢，不信你去问政府!&你去问政府，政府说：我们只是立项，审批项目。是行政机构，这连你都不知道吗?&&&你说算了，我也不找了，直接告吧。打官司!我是VIP客户，还没被骗光，还有财力，物力，人力，写诉状!诉状第一栏，被告人：&& ???该填谁?这时候你才发现，打官司，要在被告人所在地法院打。银行在本地，信托公司在上海，城建公司在北京&&。被告栏都填不出，根本没法打。
政府怎么这么聪明?&&其实政府也是让美国涮过，学来的。　　
美国的&次级债&就是这样的结构。区别在于：美国是信托公司把它卖给全世界了;中国是各地方政府卖给全国老百姓了，广东一个省都七千亿了。好了，各位看官，别在这看博客了，赶快回去问问你家金砖老婆买没买理财产品?
信托托投融资的主要交易结构模式
一张图揭开银行理财王国座次
2012年哪家银行理财产品收益能力最强？哪家银行风险控制水平最高？我们汇总了72家银行2012年度发行的银行理财产品进行统计，从收益能力、风险控制、发行能力、信披规范、产品多样性等五个方面评价。查看全图，一张图揭示银行理财王国座次！新浪财经策划
中期票据、公司债、银行贷款、保险债权计划、信托计划、资产支持票据和企业资产证券化的比较
《老王包子的资产证券化之路——入门版》
【市场下跌动力学】
【市场下跌动力学】人们简单以为市场下跌是因为有人在顶部做空、另一部分人则接盘并一直持有到市场底部。实际并非如此。整个下跌过程一直有人抄底，待出现亏损后又迅速卖出。一旦市场信心崩溃，则会出现瞬间崩盘。空头在整个下跌过程中同样会提供支撑(空头回补)。(马丁·阿姆斯特朗)
【信贷资产证券化】
【信贷资产证券化】目前信贷资产证券化500个亿的规模基本在陆续发行了，虽然有些小矛盾卡住了，但是到今年年底应该能发完大部分，监管层的意思也很明显了，这轮500亿发完后，如果问题不是很大的话，后续会继续扩大规模稳步推进，这个是比较好的信号，至于到底推出多少额度，个人预估在亿 &
这是受监管的部分，还有大量没有受监管的民间信贷资产也通过各种形式证券化了。@持续关注资产证券化，这是下一个高富帅行业
【一图了解前海股权交易中心】主要政策:1,企业所得税15%;，2.前海工作的香港人个税15%;3,前海公司可向香港银行机构申请贷款,资金成本3%左右；4,境外人民币业务暂,无额度限制；5.外资通过前海
主要政策:1
褚橙进京&对农产品电商的重要启示
教你做生意。营销是一开始成功的关键
详解阿里金融大布局
马云到底要推动它变成怎样的梦工厂？支付、融资、保险、担保、理财无所不包？还是做成一个管理十亿人信用的巨型数据库和信用平台，覆盖银行、保险、券商、基金、小贷公司等所有金融机构？它目前取得了哪些成绩？它从何来到何处去？告诉你一个真实的阿里金融。
阿里金融是如何做到日息100万的？平台+大数据
@阿里巴巴 金融来势汹汹
小额贷款，微贷如何开展业务。富民教你如何开一家村镇银行
&&&&本报记者&刘艾琳&绵阳、成都报道
&&&&每到太阳落山，农贸市场快关门的时候，总会有两三个北川富民村镇银行的员工，驮着一大袋毛毛、块块的零钱和一袋整钱走进市场。挨家挨户给兑换零整钱，也现场提供存款服务，顺便让商户主更熟悉并信任富民村镇银行。
&&&&这个创新没有任何技巧，但富民村镇银行服务小微的理念被展现得淋漓尽致。
&&&&汶川&5&12&地震前，全国首批成立的北川县富民村镇银行（下称&富民&）尚有7万元盈利，震后当年亏损211万，不良率一度飙升到81.33%，那时富民的注册资本仅531万。
&&&&祸福相依。富民因此结识世界银行集团成员国际金融公司（下称&IFC&），并获得IFC的战略入股承诺和为期三年的无偿技术援助。&在投资方面，我们承诺出资1000万人民币入股富民，技援方面，经过全球范围内招标，已经于2012年选定国际咨询专家，已于下半年开始正式启动培训工作。&近日，IFC中国项目开发中心相关项目官员姜芳芳接受本报记者专访时称。
&&&&富民这五年，凭借村镇银行的扶持政策和股东（绵阳市商业银行）资源在迅速扩张规模。截至去年底，富民在当地网点增至7个，存款突破10亿，贷款5.2亿元，经营利润2405万，注册资本5000万。
&&&&&我们正在申报增资扩股的申请，IFC进来和老股东增资后股本会增加到1亿，今年在绵阳市区内再新设一个网点。&富民绵阳支行经理贾丹对本报记者透露。
&&&&从贷款结构来看，受规模和专业技术人员限制，目前主要业务分布在绵阳市区和安县两个金融环境相对成熟地区，客户主要为城镇小企业和个体工商户。在引入IFC派遣专家的微贷技术之前，富民主要做500万以下的抵押贷款。
&&&&新北川金融监管部门一位官员认为，目前富民还需修炼&内功&，比起多年深耕三农市场、拥有众多网点基础的农村信用社，&要想充分发挥当初设立村镇银行时预想的&鲶鱼效应&，还需要一点时间。&
&&&&一票否决制
&&&&抛开抵押桎梏、把贷款额度降低到5000元，是富民着手做真正小微的第一步。2012年8月，联合中标接受IFC派遣的德国AFC公司和苏州德仕金融咨询公司的金融咨询专家们正式抵达富民村镇银行绵阳支行。
&&&&实际上，金融专家给富民提供的是一个全方位的技术援助，涉及产品设计及优化、信贷管理、风险管理、人力资源管理、内部控制和负责任金融等多方面。&培训的每个领域都相辅相成。现在专家为我们设计的5000元-50万微小担保贷款产品已经投入市场。&富民绵阳支行经理贾丹说。
&&&&新试验的这款产品很简单，贷款5000元起步，按月本息还款，需要有固定收入的本地人做担保。&最初尝试的产品，还是比较审慎的，比如我们不接受到期还本，不做纯粹的信用贷款。等到市场和业务员成熟了，再尝试衍生产品。&在富民绵阳支行驻场时间最长的小微技术专家刘晋芳对本报称。
&&&&截至目前，富民已有4个专职做此小微业务的团队，共计22位小微业务员，目前主要市场还是绵阳市区的个体工商户。贾丹介绍，基本每天都要开一次&贷审会&，由业务员先汇报各自客户调查情况，给出判断结果，再由贷审会成员讨论后投票决定是否发放贷款。&我们采用的是一票否决制，贷审会上只要有一个人觉得风险不可控，不放行，那审核就不会通过。&
&&&&从实践来看，贷审会通过的比例大致为50%，截至目前，富民已给240位个体工商户发放2000多万元小微担保贷款。&具体的不良情况我们近期正在做统计，之前一些客户确实出现过某月临时资金周转出问题的情况，我们都说服客户尽量提前还款，若有逾期我们会罚息且有不良记录。&
&&&&在富民与IFC签订的一本厚厚的协议书中，对项目合作双方权利义务有非常详细的说明。协议规定，IFC出资90万美金为富民聘请技术咨询专家并支付专家费用，通过技援使其成长为一家具有竞争力和商业可持续性的，服务于小、微企业以及农村和城乡结合地区人群的小微金融银行。
&&&&但也有条件。例如，富民要制定和执行社会绩效目标、客户保护原则，遵守国际金融公司有关反欺诈、反腐败、反洗钱以及社会和环境保护原则，例如，禁止贷款投向涉黄赌毒类、环境污染类、野生动物贸易类行业。小微贷款的不良率要控制在2%以下。
&&&&富民目前的不良率约为0.6%，但主要为抵押和大中额贷款。按照中国银行业平均不良率1.56%来看，2%的标准并非难事。&中国的不良率，在世界范围内算是比较低的，监管机构对银行的要求比我们要严格。之所以将容忍度设定为2%，就是更多鼓励富民去发展业务，不要有太多顾忌。只要在这个范围内，我们都给专家团队付款。&IFC中国项目官员姜芳芳解释道。
&&&&软信息侦查
&&&&谈到控制小微贷款风险的技术核心，刘晋芳认为是紧抓贷款客户个人的软信息。&500万贷款，财务报表能映应出企业的情况，跟个人情况没太大关系。但小微贷款就要盯紧这个贷款人。根据年龄、婚姻状况、居住地稳定性、个人征信、资金用途等信息来判断这人是否可靠，能否按时还款。&
&&&&总结起来就是看一是判断还款能力，二是看诚信度。说起来简单，操作起来并不容易。就在接受采访前一天，刘的团队碰到一个纠结的客户。这让平时15分钟就开完的审贷会足足讨论了近一小时。
&&&&有一位自称是做门窗加工生意的女士，想要贷10万买原材料。业务员调查显示，此人做加工生意不久，此前做别的买卖。去年底又新投资了一个茶楼和一家母婴用品店。
&&&&&我们以前做过门窗加工的业务，都是接到一单买一单的材料，不会一次性买这么多。&刘回忆道，再问她时，她改口称要买设备，当时银行提出用设备抵押，她不同意；提出在指定的地方采购设备，她又说已经买了。刘的团队不想轻易放弃这个客户，继续了解她的信用记录。&我们发现她一共三张不同银行信用卡，近6个月平均每月都几乎顶格透支。&
&&&&对于有众多投资和不断变换生意种类的客户，团队相对谨慎。纠结的点在于一方面她生意种类不断变化，资金真实用途不确定，风险不可测；但另一方面她有多个真实的投资项目，还款能力是具备的。
&&&&直到银行发现在诚信度上无法解释的理由，贷审会决定放弃这个客户。&她提供的担保人是他现任老公的哥哥，在我们看来是比较理想的担保人。由于我们还是注重第一还款来源，所以又分析了她的婚姻状况。&
&&&&调查发现，此人2010年离婚，当年10月就以现任丈夫弟弟的名义买了房子，买了时候又与现任丈夫结婚。她解释为自己名下有按揭，第二套房有限制。&乍一听，觉得合理，可是仔细推敲又有疑点。为什么不以现任丈夫的名义买？她说也有按揭。后来我们去核实发现并没有。&
&&&&刘解释道，由于每个客户本身都有旁人想象不到的境遇，唯一能判断的就是合理的解释和诚信度。&这个案例昨天在审贷会上讨论很久，最终远程连线到德仕公司更资深的专家那征求意见。最后一致认定在诚信度和资金用途上无法控制风险，没有通过审核&。
&&&&业务员对每一位客户的调查都必须注重细节，风险往往就藏在多几个问题之后。&我们设计的都是开放性问题，要求业务员每核实一个情况都要反复从不同角度和逻辑去提问。如果获得的答案不一致或不能相互印证，我们就会谨慎。&
&&&&防范客户经理作假
&&&&小贷业务能否做好，取决于业务员是否经验成熟，从第一源头控制风险。对于小贷业务员从零起步的富民来说，面临的问题是如何在技术经验不变形的情况下快速储备人才。培训室的整面墙上，贴着三大张业务员成绩表，每人做成了多少笔，都清晰可见。
&&&&&刚开始的时候富民计划把原来做抵押贷款的那套班子转来做小微，我们觉得不妥。做惯大额贷款的客户经理比较看重企业财务报表、抵押物是否足值，而对于单据不齐全、无抵押物的小客户来说，他们第一反应肯定是不能贷的。所以建议富民一定要重新招聘搭建一个新的团队来做小微，不对其是否有银行工作经验做强制要求，因为往往有银行经验的客户经理会陷入固定思维模式，反而不利于培训的开展。&&姜芳芳说。
&&&&富民接纳了这个建议，很快组建了16个人的新团队，不限专业，注重的是沟通和学习能力。首先是连续两周的课堂培训，使其理解技术原理。随即投入实际应用两个月，工作日上班，周末再总结如何更深透全面地剖析客户，最开始的9笔业务客户调查都是由专家陪同现场示范。
&&&&去年9月到现在以刘晋芳为代表的专家团队已集中培训了三批业务员。刘称，第三批与第一批差距很大。&新业务员觉得客户说的每句话都可信，发现不了问题，但如果让第一批的人去的话，很可能调查到一半就清楚这个客户要放弃。&
&&&&富民正在招聘第四批业务员，&5月考试，然后培训上岗。今年要把团队扩充到50人。&贾丹说，现在团队集中力量还在绵阳市区，业务员成熟了才能把业务延伸到新北川及下面乡镇去。
&&&&由于德国小微专家只是定期到富民做培训，小微方面长期驻场的只有刘晋芳一人。受限于专家的数量，很大程度上也限制了富民小微业务扩张的速度。
&&&&专家考虑更多的则是，如何保证技术不变形地被执行。&因为是人在做这个事情，不是机器。有一些可变通的东西在里面，就需要你控制。尤其是还要考虑到援助期满专家撤离之后。&刘进一步解释，相比&作假拿回扣&的道德风险，业务员&美化数据&的现象似乎更常出现。
&&&&&我们招的人都比较新，城府都不深。只是都希望把业务做成，所以给贷审会呈报的财务数据和个人信息会帮客户改到容易通过的标准。&此前发现有客户经理数据造假，被富民劝辞。
&&&&亟待扩张的&鲶鱼&
&&&&这款5000元-50万微小担保贷款产品，年利率被统一定为15%，在当地同业同类产品中并不具有显著吸引力。四川省农村信用社在当地10万梯队小额贷款利率，根据产品设计不同，在10%-18%不等。
&&&&&由于前期投入和人员成本，5万的贷款基本上不赚钱。&刘晋芳坦言。富民计划将来利率会降得更低，如何平衡风险？专家和银行都一致认为迅速扩张是可行途径。
&&&&但比起城商行和农信社，富民在当地的认知度并不高。刘晋芳所在的德仕金融咨询公司在富民之前，已经做过不少银行小微咨询项目。&富民是我们培训的第一家村镇银行，涉及小微业务范围的可能难度在营销上。城商行、农商行在当地知名度高，一说大家也愿意听。现在我们出去拓展客户，别人都没听说过，信任度就没有。&刘说。
&&&&小微客户数量众多、相对分散以及对银行情况不熟悉，决定了客户经理必须要嘴勤、腿勤，要主动走出去，贴近客户。专家组的理念是，小微信贷的客户经理大部分时间应该是在市场上、在田间地头，和客户在一起，不应该在银行。因此相对应的，富民银行办公室、会议室里并没有配置太多的台式电脑以及桌椅板凳。
&&&&目前富民在绵阳辖区（包括北川、安昌、擂鼓等）共有网点7个，年内将在市区新增一个，全行员工107人。&我们现在关注的是富民能尽快把规模做起来。尽量多的设网点、多配人，把业务再铺出去。小微业务核心的优势就是能贴近客户。&姜芳芳说。
&&&&从IFC&经验看，小额信贷属于一个劳动密集型的行业，成本较高，而单一一户客户贷款金额都比较小，因此必须要有一定的客户数量规模，才能够产生足够大的效益，来支持其可持续发展。因此银行前期就要有大量投入，把队伍搭建好，去支撑它未来的快速扩张。
&&&&而不同于城商行、农商行，姜芳芳认为，村镇银行的宗旨就是服务小微企业以及农村和城乡接合地区未能得到足够金融服务的人群，从而缩小城乡金融服务差距。这一特点决定村镇银行应该建立较多的网点来提供服务，因此应鼓励降低村镇银行开设新网点的门槛。
10大投行最赚钱业务
来看看谁才是高富帅
来自德意志银行报告中的一张图表，反映了全世界10个最大的投资银行中哪些是最赚钱的业务。通过该图可以发现，在全世界10个最大国家的利率交易是银行们的摇钱树。
/node/24262
@神农陈宇 教您如何读懂年报，“年报厚厚一大本，该怎么读呢？我曾花了大量时间，学习同行的报告，并亲自撰写年报。发现这里面大有学问。”
比特币的真正价值：填补电子货币真空
比特币的最大价值在于，提醒我们如何更好填补电子货币真空。　　，深圳《新产经》杂志记者　　最近在跳水的不只明星，还有比特币。从4月10日晚间的最高报价266美元开始，截止至4月16日下午1时，比特币价格在经历了5个震荡日后，狂泄至62美元。　　一夜暴富或者是一朝丧财永远是最抓人眼球的谈资，比特币则将这样的素材在现实中深刻演绎。这也就是为什么比特币明明在2009年就已经出现，可直到4年后才引起足够的重视。　　在真正理解比特币内涵的拥趸眼里，它是乌托邦式的自由经济主义的激进实践；而在更多市侩的投机者眼里，它不过就是用来炒作的虚拟期货和黄金。一大票媒体用&庞氏骗局&、&投机&、&泡沫&这样的标签重复轰炸，无疑是把脚跟放在了后者的鞋里。　　我们有理由基于比特币价格的涨跌来评判其价值的高低，但比特币引出的虚拟经济独立的可能性却更加值得注意。　　要在现实中流通，比特币，谁为你背书？　　比特币的奥派理念　　技术男不可怕，懂经济学的技术男才可怕。　　一帮极客(高智商互联网玩家)将自由、颠覆的理念彻底运用在了经济学里，用开源软件创造了一种去中心化的虚拟货币。去中心化啥意思？就是不依靠任何特定货币机构发行。好吧，其实关于比特币起源与原理的文章已经非常多了，在此就不做技术性赘述，各位感兴趣可自行百度一下。　　总之，你只要记住：1.它就是互联网上的一小串加密信息代码，通过在P2P网络上运行特定的算法所得；2.使用网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为；3.它的算法确保了无法通过大量制造比特币来人为操控币值。　　满足以上三点，比特币简直就是极客最爱。　　微博博主&@&(以下简称货币之王)就是比特币的拥趸之一。这个微博名字毫不掩饰地传达出博主本人对比特币理念的狂热拥护。　　&奥派经济学&，货币之王说道。奥派经济学，全称奥地利经济学派，是近代资产阶级经济学边际效用学派中最主要的一个学派。它崇尚自由市场，支持不受干预的市场经济的强硬主张；除此之外，还倡导政治和社会学说中的自由思想。要解释就太学术了。简而言之，奥派经济学理念就是自由，自由得还很激进。　　&生产力一直在发展，物价本应往下降，可通货膨胀却不断上演。为什么？因为货币一轮轮增发。这样我们的货币就贬值了。另外，银行一直将我们的存款放贷出去，让我们的财富遭遇泡沫，进而蒸发。所以我觉得奥派经济学是被主流经济学掩埋的黄金，很简单的道理，要发行(货币)可以，但凭什么只允许你央行发行？如果存在货币增发现象，为什么不允许大家抛弃？货币就应该是去中心化的，像比特币。&在货币之王看来，&比特币就是奥派经济学在现实的一次伟大试验&，2011年7月，他开始参与到比特币玩家中。　　货币之王进一步解释：奥派经济学中，货币的价值就在交易本身。这样的原理很到位地演绎在了比特币上：比特币由网络无成本诞生，为了让它从一个账户输送到另一个账户，得有一个安全通道。而制造安全通道，则需要消耗大量能源，因此整个比特币用户群要奖励那个造币通道者相应的比特币。这个过程被形象地誉为&挖矿&，本质是P2P网络上制造新区块(block，每个区块包含一定的比特币)的过程。其重点在于：软件算法决定了制造一个全网络都认可的新区块很难，参与者越多，新区块产生得就越慢。如同真实的挖矿，你把身边的矿都挖没了，你只能去更远的地方挖，可矿产总有一天被耗尽。这也就是为什么媒体说到2030年，比特币的总量将停留在在2100万。　　这样的游戏规则让比特币币值节节上升。无怪乎有媒体认为比特币是极客主导的庞氏骗局，设计出来就是为了让早期的玩家获得巨大利润，因为较早接触的人可以用低价获得大量比特币。　　对此货币之王不置可否：比特币有控制货币总量的完美机制，而且任何早期投资者都有获得利润的权利。问及其持币总数，货币之王则表示不便透露。　　而另外一位比特币玩家&@&(以下简称熊小二)从去年十月开始购买比特币，现持有113枚。他告诉我，他从2009年就关注比特币，但真正接触已经比较晚了，所以只能选择在交易市场购入而非自己挖矿。初次买进时比特币的价值是60元人民币，而现在即使是在经历了连番下挫后，比特币依然币值360人民币以上。　　收益确实可观。&但价格不能代表比特币的价值&，熊小二表示。即使比特币价格继续跌，他也不会大量抛售。熊小二有两个身份：在工作上他是一个毕业两年的外企员工；而私下里，他跟货币之王一样，是奥派经济学的铁忠。　　他微博上认证写着&巴别塔自由主义研究社创始人&，而简介则是这么一句话：&建设自由社会要求人们具备思考、谈论和行动的勇气&&特别是在无所作为更加容易的时候。&他向我推荐《货币的非国家化》，表示在货币领域货币也应该有自由竞争。　　不难看出在中国的比特币玩家中，不乏对比特币所承载的自由经济学理念有一定理解者。他们的动机较于投机者来说显得&乌托邦式&的纯粹，希望借这样一种虚拟货币对现有货币体系造成冲击，进而建设自由货币市场。　　问题是：理解这番理念的人，占大多数吗？　　很多人不关心价值只关心价格　　我向很多金融专家请教了比特币，但大多数都表示没有深入研究。反之，IT圈对比特币的认知度还更成熟一点。这也从侧面证明了前文所述，比特币与其说是经济产物，不如说是互联网极客圈产物，还很小众。　　货币之王也认为，认知不对等也直接造成了比特币眼下还很难在现实生活中流通。即使现在国外很多大网站都已经接受了比特币支付(如交易平台)，但普通人听起来还是会一头雾水。或者更尖锐地说，他们下意识就认为货币应该由银行印发，握在手上。　　这才是矛盾的最根本。　　&比特币只能是个昙花一现的东西&。我致电著名PE东方富海董事长陈玮，他如是说道。　　陈玮表示，比特币本身的想法并没有问题，但与证券、期货、金融衍生品相比，比特币的基本价值都更加有限，或者说，比特币并不具备使用价值。比特币已知的、有限的供应量意味着，其需求的增长速度会超过供应的增长速度，泡沫会越来越大。因此，它注定无法成为行之有效的替代性货币，将会不可扭转地走向覆灭。　　持类似观点的还有职业投资人黄生。他曾于比特币行情看涨的时候就公开表示：&比特币：地球上最稀罕的货币，两月涨近1000% 。与其说比特币是一种货币，不如说是一种交易中介，它不具备货币的本质，因为货币的本质是政府信用，由政府作为最后背书人，如此一来，比特币更是一种人为制造的虚拟商品，这种虚拟商品充当了物物交换中介，但这就是一个人为的泡沫和骗局，希望中国能禁止。&　　这些专业人士与比特币拥趸的观点，说白了就是两种教条之争&&货币金属论和货币名目论的长期争论。前者认为货币价值必须与贵金属的价值相锚定，后者否定货币的实质价值，认为货币只是一种名目上的存在。　　而现实是，现在很多比特币玩家根本不care哪一教派的经济学，他们纯粹因为觉得这个东西可以迅速地捞到钱而入场。更讽刺的是，恰恰也是这一帮市侩的投机者们，推动了比特币的前行，并让其系统在一次一次的市场交易或者攻击中逐渐完善。　　比如刚过去的4月10日，比特币的交易价格大幅下跌，全球最大比特币交易市场Mt. Gox随后停盘12小时。货币之王解释，这是因为最大的两家比特币交易网站Mt.Gox和Bitstamp遭到了黑客的&分布式服务拒绝&(DDOS)攻击，比特币的交易因此受阻，&这两年比特币交易中心常被黑客攻击，这迫使交易中心不断修复自己的安全漏洞。但凡发现不正常交易，中心很快会取消掉。总之，系统会越来越健康完善。&　　熊小二告诉我：他的一个朋友从比特币值只有5美金的时候就进场，现在即使比特币价格重挫，他依然在买进，目前已经持有1200个比特币了，&因为看好比特币将来会恢复到原价位，甚至更高&，他说。　　这样的接盘者还不少，据每日经济新闻的报道，国外很多财团也参与了比特币的爆炒，所以短期内比特币并无崩盘的可能。　　财经专栏作家端宏斌则在博客里表达了对此事的忧虑：&对比特币最大的威胁是十分简单的：人们对比特币兴趣的消失。如果是这样，比特币就不能发展出强大的周边工具系统以让这个货币体系发育成熟。人们对比特币兴趣的消失，不会让比特币系统本身死亡，但是它会让比特币系统停滞不前。在一个不断创新的时代里，停滞不前的含义和死亡差不多。&　　而投机者，无疑是最快失去兴趣和耐性的那个。因为他们看中的，从来都是价格，而非价值。　　如果不死，它可以变成什么样子　　有公司日前利用比特币概念可谓做了一个漂亮的事件营销。据每日经济新闻报道，一家名为&TDVMedia&公司的首席执行官杰夫。贝里克近日宣布，计划率先在塞浦路斯开通世界上第一台比特币自动取款机(ATM)。　　且不论此计划最后是否落实，但比特币引起了现实资本的关注是必然的。有不少人担心政府的直接干预会扼杀这个货币体系，熊小二则表示：&政府可以取缔比特币的交易平台，但永远无法取缔比特币&。　　这样的说法固然有道理，但如果比特币被宣布为非法，那么比特币将很难展开它的周边应用。虽然互联网只要存在一天，比特币体系就能存在一天，但不可能有任何机构开支持比特币。这意味着比特币经济将要转为地下经济。　　如果，我是说如果&&如果比特币不死，会走出一条怎样的路径？　　端宏斌对此颇有见解：首先，取得法币体系的支持。Visa、Mastercard肯定不愿意比特币进入他们的地盘，因为全球的清算服务已经处于他们的寡头垄断之下，这时需要引入大企业来整合比特币的交易市场，借助其力量让前者接受比特币；　　其次，将比特币导入终端。比特币只能在电脑上保管是比特币扩大应用范围的最大阻碍。要想流通，必须让比特币进入终端；　　接下来要攻破的肯定是商户了。如果比特币能够被足够多数量的人群采用，那么它就会吸引零售商们的主意。现在已经有一些零售商开始支持比特币付款，但是相对于经济的总体数量而言，还显得稀少。但比特币的设计为人们展现了一种良好的处理小额付款的体系，比特币应该抓住小额交易的细分市场；　　最后肯定是企业。即便比特币能够一路取得成功，企业很可能是最后才进入比特币经济的。为了让比特币适用于企业间的交易，还需要很多安全级数高的软件应用。比特币经济需要通过这些会计应用，才能无缝地接入现有的企业财务系统里。　　这样的预测很符合逻辑，但却又显得&乌托邦&。因为货币也许可能是一个信念系统，但是它应该也是一个真实财富的分配体系。我们暂时还不能接受一个随意分布在互联网上的数十亿字节的、没有国家财富做支撑、没有政府官方授权的货币体系。　　因此，比特币的最大价值其实是在于，它提醒了我们应该如何来更好地填补电子货币的真空。　　正如皮特&罗德里格斯(Peter Rodriguez，弗吉尼亚大学达登商学院教授)所说：&比特币并没有什么特别之处；实际上，几乎所有东西都能被用作&伪货币&。如果比特币能够建立自己的价值，并在足够长的时间里让投资者对其抱有信心，那么最终能将这种货币从一时流行的价值储存手段变成真正货币的机制可能才会开始形成发展；然后，比特币可能会变成一种可靠的交易媒介和指数值，在整个世界的货币体系中拥有自己的位置。真正的问题不在于比特币是否将价值暴跌，而是在于这种货币是否能在这种无可避免的考验中生存下去；如果挺过了生存危机，哪怕在渡过危机以后只剩下非常低的价值，比特币还是将改变我们对于价值储存、金融以及虚拟经济独立性的思考方式。&　　这是我目前看到的，对比特币最公允的背书了。没有之一。
#图解金融# 中外信托对比
在中国，信托再怎么吹上天，也不过是当作融资中介，所以被贴上了影子银行的标签。只是传统融资渠道无法获得资金时的替代途径，并不同于国外的信托定义。这个行业和所谓的次贷有多少区别呢？本小编虽然懂得不多，但也能看出来几颗老鼠屎坏了这一锅好粥。爆发性的增长隐隐能闻到泡沫的气息。这是一个高富帅的行业，不过是一个逐步走下神坛的高富帅。想关注更多信托内容，就请关注本小站，并搜索“投融资”栏目，更多精彩内容
黄嵩：资产证券化是谁的盛宴
近日，中国证监会公布《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(下称《管理规定》)。许多市场人士认为，《管理规定》对证券公司是利好，但对于其他机构未必是利好，甚至是利空，证券公司可能侵占它们的业务领域。这是一种误读。当然，证券公司作为资产证券化业务的财务顾问、证券化产品的承销商，以及通过设立&专项资产管理计划&作为特殊目的载体(SPV)，能够获得多种收入。这无疑能够扩大证券公司的业务收入来源，降低对股票承销和经纪业务的依赖。但资产证券化业务不仅有利于证券公司，还有利于其他各类金融机构。因为金融机构可以作为资产证券化的原始权益人(发起人)、特殊目的载体、投资者，并从中受益。从金融机构作为原始权益人(发起人)的角度而言，《管理规定》将原始权益人从原来的企业进一步扩展到了金融机构。《管理规定》明文指出，鼓励商业银行、保险公司、信托公司、基金管理公司、期货公司、证券金融公司等多类型金融机构发行资产支持证券。上述机构都将通过资产证券化受益。首先，能够增加资产的流动性，提高资本使用效率。金融机构作为发起人，通过资产证券化，将贷款等流动性差的资产变成具有高流动性的现金，从而获得一条新的解决流动性不足的渠道。其次，提升资产负债管理能力，优化财务状况。资产证券化能够解决金融机构资产和负债的不匹配性。再次，实现低成本融资。传统的融资方式是以融资方的整体信用为支持，而资产证券化是以基础资产为支持。金融机构将高于机构整体信用的资产真实出售给特殊目的载体，实现资产信用和金融机构整体信用独立，从而实现更低成本的融资。从金融机构作为特殊目的载体的角度而言，《管理规定》不仅允许采用证券公司专项资产管理计划的形式，也为引入基金、特殊目的信托(SPT)、特殊目的公司(SPC)等其他形式的载体预留了空间。这能够为基金、信托公司带来通道收入。另外，《管理规定》正式实施后，证监会监管下的资产证券化将加速发展，亦能对人民银行和监管下的信贷资产证券化形成倒逼，促其加快发展。而信贷资产证券化目前采取特殊目的信托形式，无疑进一步增加信托公司的通道收入。从金融机构作为投资者的角度而言，《管理规定》允许资产证券化产品，在证券交易所、机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让，这为各类金融机构投资资产证券化产品提供了可能。资产证券化产品通过结构性分档，能够满足不同风险、收益和期限偏好的投资者需求。具体而言，资产证券化产品不是单一证券，而是通过对现金流的分割和组合，设计出具有不同档级的证券。不同档级的证券具有不同的优次偿付次序，从而提供了风险、收益和期限多样化的投资品种，为金融机构分散风险、提高收益、创新投资组合提供了巨大空间。另外，资产证券化还为金融机构进入原本不可能的投资领域提供了可能。从国外经验来看，银行是资产证券化的最大原动力，也是最主要的发起人，保险公司是资产证券化的最重要投资者。目前，中国的四大商业银行因为流动性充足，并没有资产证券化的动力，而中小商业银行有着极强的资产证券化需求，但往往难以获得信贷资产证券化的机会，证券公司资产证券化为它们提供了一个信贷资产证券以外的新选择，但这显然要先取得银监会的同意。中国的保险公司目前投资资产证券化产品受到极大限制，采取一事一批。缺少保险公司这一最重要的投资者，无疑不利于中国的资产证券化发展。(作者系北京大学金融与产业发展研究中心秘书长)&
黄嵩：中国资产证券化 盛宴还是毒丸
不少人担心，美国这样金融发达的国家，资产证券化尚且引发了次贷危机，在当前中国金融发展水平下，资产证券化的进一步发展，可能会导致中国的金融危机。　　这是对资产证券化和次贷危机的一种误解。　　次贷危机尽管开始于次级住房抵押支持证券为主的资产证券化产品的价格下跌，但资产证券化本身并不是次贷危机的原因。这就好比1929年大萧条开始于价格的暴跌，但股票本身不是大萧条的原因，更不能由此就不再发展。中国目前要做的是加快资产证券化的发展，而不是&因噎废食&，放弃资产证券化这一伟大的金融创新。　　资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一。亨利&考夫曼曾经说道：&资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，&&堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。&　　资产证券化起源于美国。1970年，美国政府国民抵押贷款协会（FN M A）发行的住房抵押贷款转手证券，是全世界第一个资产证券化产品。　　通过40余年的发展，美国的资产证券化已经发展成为仅次于美国的第二大证券市场。通过不断创新，美国的资产证券化类型极其丰富，包括抵押贷款证券化（M BS）和资产证券化（ABS）两大类。抵押贷款证券化（M BS）又分为住房抵押贷款证券化（R M BS）和商业房地产抵押贷款证券化（CM BS）。资产证券化（ABS）又分为狭义的资产证券化（ABS）和担保债务凭证（CD O ）。　　美国是全球最发达的资产证券化市场，占全球资产证券化市场的比重在70%左右。美国亦是其他国家发展资产证券化的学习榜样。资产证券化在日本、欧洲等发达经济体也已经成为主流的金融方式，在墨西哥、马来西亚、中国香港、中国台湾等新兴经济体也都获得了发展。　　而中国的资产证券化始于2005年，经过7年多的试点实践，资产证券化经历了一个从无到有的发展过程。资产证券化类型不断丰富，相关法律、会计、税务制度不断完善，发起人、者和中介机构亦不断成熟。但中国资产证券化的发展程度仍然很低、规模很小，远不能满足经济金融的发展需求。此次中国证监会推动资产证券化发展的相关措施，有利于推动中国资产证券化的进一步发展。　　但也有不少人担心，美国这样金融发达的国家，资产证券化尚且引发了次贷危机，在当前中国金融发展水平下，资产证券化的进一步发展，可能会导致中国的金融危机。　　这是对资产证券化和次贷危机的一种误解。　　从本质上而言，资产证券化是的转移和分散过程。通过资产证券化，银行等原始权益人（发起人）可以将缺乏流动性的贷款等资产转移，转换为标准化的有价证券，将所面临的风险分散到众多投资者的身上。资产证券化改变了风险的生存状态，从存量状态转变成了流量状态。而风险从存量状态到流量状态的转变，是金融由传统迈向现代的重要发展。　　当然，在资产证券化的过程中亦会产生新的风险。　　美国资产证券化的高度发展，改变了商业银行传统的经营模式，由&放贷-持有&模式转变为&放贷-转移&模式，从而产生了道德风险。由于能够把贷款转移出去，商业银行降低了贷款审查标准，导致次级住房抵押贷款（即&次贷&）的过度发放，最终导致了资产证券化的风险。　　另外，很多资产证券化进行了2次乃至多次证券化，证券分档等级太多，且使用了信用违约互换（CDS）等衍生产品，使得资产证券化产品过于复杂，投资者很难了解资产证券化产品的风险所在。信用评级成为投资者决策的重要参数，然而，事实证明信用评级机构的评级准确性令人失望。　　而资产证券化产品投资者的高杠杆率，进一步使得问题加剧。如次贷危机前，华尔街五大投资银行中，摩根士丹利、美林、雷曼和贝尔斯登的杠杆率都超过了30倍，高盛亦接近30倍。贝尔斯登旗下的对冲，杠杆率竟然高达100倍，也就是说100元的投资，99元是借的，自己只投入1元。因此，资产价格的较小波动，就会导致大额投资亏损和流动性的急剧丧失。　　次贷危机后，美国的资产证券化出现了相应的变化趋势，使得资产证券化市场能够更加健康、稳定发展。一是资产证券化链条缩短；二是资产证券化产品的分档等级简化；三是资产证券化衍生品数量下降。　　由此可见，次贷危机尽管开始于次级住房抵押贷款支持证券为主的资产证券化产品的价格下跌，但资产证券化本身并不是次贷危机的原因。这就好比1929年大萧条开始于股票价格的暴跌，但股票本身不是大萧条的原因，更不能由此就不再发展股票市场。　　因此，次贷危机后，资产证券化在金融市场中的地位并未有重大改变。次贷危机爆发时，美国资产支持证券的发行规模急剧下降，由2007年的25600亿下降至2008年的14836亿美元。但2009年美国资产支持证券的发行规模又回升至21034亿美元，此后几年的发行规模都在2万亿美元左右。　　此外，如果说美国的次贷危机是过度滥用资产证券化，则中国的现状是资产证券化的创新和发展严重不足。　　2005年中国资产证券化试点以来，信贷资产证券化仅有4类14家金融机构发行了22只信贷资产证券化产品，企业资产证券仅有10家企业发行了12只企业资产证券化产品。两类资产证券化的历年发行规模合计不到1000亿元，而美国2012年一年的发行规模就接近2万亿美元。　　因此，中国目前要做的是加快资产证券化的发展，而不是&因噎废食&，放弃资产证券化这一伟大的金融创新。　　本系列接下来将聚焦资产证券化的具体应用，如何助推实体经济发展，并以阿里巴巴［微博］金融突围为案例来重点说明。　　黄嵩（北京大学金融与产业发展研究中心秘书长）
（南方财富网财经频道）
相关阅读：
解析“资产证券化”系列之3
　　解析&资产证券化&系列之3
　　[经济表情]
　　本系列最后这一篇，以阿里巴巴金融突围为案例来重点说明资产证券化的具体应用，以及如何助力解决中小企业融资困境。
　　阿里巴巴的资产证券化已经报到中国证监会审批，这将是中国第一例小微企业和个人创业者贷款证券化，对中国解决中小企业融资困境，亦具有榜样意义。
　　京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。
　　阿里巴巴的三个平台，阿里巴巴(B2B)、淘宝(C2C)、天猫(B2C)，商户绝大多数都是小微企业甚至个人，这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持，发展受到资金约束，进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌门人马云就公开说：&如果银行不改变，阿里将改变银行。&
　　2010年和2011年，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供&金额小、期限短、随借随还&的纯信用小额贷款服务。
　　尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押，但凭借阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况，坏账率低于银行业平均坏账率。借此，阿里巴巴的&平台、金融、数据&三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易数据，而这些数据又给金融业务提供了足够的贷款对象信息，而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言，阿里的小贷业务又进一步吸引其成为阿里电子商务平台的客户。
　　阿里小贷是当前中国解决中小企业融资困境的一个成功标杆，但这种小贷模式的阿里金融存在一个致命的局限，即，小贷公司不能像银行一样吸收存款，除资本金外，只能从银行融入资金。而根据银监会颁布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷公司从银行融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。阿里小贷所在的浙江和重庆都出台了鼓励政策，允许从银行融入的资金余额的上限提高到100%，即便如此，两家阿里小贷的16亿元注册资本，也只能从银行再融入16亿元，可供放贷的资金最多为32亿元。相对目前阿里小贷累计约300亿元的贷款总额，贷款周转了10次。
　　阿里小贷的进一步发展，受到了资金来源的限制。如果没有新的办法，阿里金融显然难以担负马云所言的&支撑整个未来&的使命。
　　一个办法就是申请银行牌照，这也是外界一直猜测阿里巴巴会做银行的原因所在。但银行牌照的申请不是短时间能够实现的，能否申请下来也存在极大不确定性。另外，银行也未必适合阿里巴巴&金额小、期限短、随借随还&的小贷业务，而且还要受到诸多约束，比如要求与客户面对面、不能异地提供贷款服务等。
　　另外一个办法就是将贷款出售，回笼资金，再放贷，加快资金周转。此前阿里巴巴通过信托计划进行了尝试。2012年6月，重庆阿里小贷通过山东信托发行了&阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划&，向社会募集资金2亿元。9月，重庆阿里小贷再次通过发行&阿里星2号集合信托计划&，向社会募集资金1亿元。这等于为阿里小贷新增了3亿元可供贷款资金。
　　但由于信托计划的私募性质，融资规模受到限制，另外，信托的融资成本也比较高，显然难以满足阿里金融更大发展的需求。
　　资产证券化应是阿里巴巴解决资金来源的最佳渠道。资产证券化由于可采取公募，且发行的产品是标准化、高流通性的证券，投资者众多，因此可进行大规模融资，且融资成本也比信托计划要低得多。
　　阿里巴巴之前之所以采取信托而未采取资产证券化，是因为存在制度障碍。阿里小贷的特点是&期限短、随借随还&，而所发行的资产支持证券则期限较长，因此存在期限错配。
　　而最近中国证监会正式颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》，允许以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池，为阿里巴巴资产证券化提供了可能。
　　据悉，此次阿里巴巴的资产证券化，是将阿里小贷公司的50亿元贷款组合出售给东方证券的&专项资产管理计划&，以此贷款组合为基础，向投资者发行50亿元证券，其中40亿元的优先证券由社会投资者购买，阿里巴巴购买10亿元的次级证券。这些证券的偿付来自于50亿元贷款组合的本息偿还，优先证券先于次级证券偿还。通过优先/次级的分档，优先证券的信用级别得以提高，从而能够降低融资成本。
　　通过资产证券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本市场的融资渠道。
　　在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿还所得的资金购买新的贷款，即&基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池&，如此循环，一直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配问题得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。
　　好处不仅于此，阿里金融还能增加新的收入来源。重庆阿里小贷的年化贷款利率在18%到21%，而资产证券化产品的预期收益率在6%左右，除掉各种资产证券化操作费用，即使从出售的贷款组合中，阿里金融也能获得可观收益。
　　京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。
　　据统计，中国的中小企业占企业总数的比例在95%以上，而这些企业普遍存在融资难的问题。这跟中国的金融结构有很大关系。中国的金融资产结构中，约70%是银行存款，而五大国有银行又占据了其中约一半份额。从经营定位而言，这些国有大银行不愿、也不适合给中小企业提供贷款。而那些愿意给中小企业提供贷款的中小银行，却常常受制于资本金和存款的不足，贷款资金来源受限。
　　就如资产证券化能够解决阿里巴巴小贷公司的贷款资金来源问题，资产证券化也能够解决中小银行贷款资金来源问题。中小银行通过资产证券化，将中小企业贷款出售，从资本市场获得相应资金，从而在同样的资本金和存款条件下，能够发放更多的中小企业贷款。
　　从另一个角度而言，中小企业贷款证券化，为向中小企业发放贷款的银行提供了从资本市场融资的渠道，实际上是间接帮助中小企业从资本市场融资的一种做法，为中小企业提供了一条全新的融资渠道。
　　在这方面，欧洲就是一个成功的经验。欧洲的资产证券化相比于美国的一个特色是，中小企业贷款证券化产品发行规模很大，2011年达到825亿美元，占资产证券化产品总发行规模的16%。其中尤以德国和西班牙最为突出。中小企业证券化，使得很多欧洲中小企业的融资难题得以解决，整体上丰富了中小企业的融资方式。
　　中国在中小企业贷款证券化方面之前有过一个成功先例。2008年浙商银行成功发行了&浙元一期&中小企业信贷资产支持证券。国务院在批准信贷资产证券化第三批试点时，也明确指出要将中小企业作为重点支持的对象。
　　而此次阿里巴巴资产证券化，是证券公司资产证券化领域，第一个中小企业贷款证券化案例，也是中国中小企业贷款证券化的第二次实践，并把基础资产扩展到了微型企业和个人创业者。可以相信，中小企业贷款证券化将在解决中国中小企业融资困境方面起到越来越重要的作用。(本系列完)
　　黄嵩(北京大学金融与产业发展研究中心秘书长)
【14句话，让你秒懂资产负债表！】（摘于网络）
【浅议“影子银行”】 最近对于国内影子银行的讨论非常多，从一开始讨论国内是否存在影子银行到最近的对所谓“通道业务”的嗤之以鼻。但是，这些讨论似乎缺乏一定的系统性，所以难免给人以偏概全的感觉。那么，国内
【眼光】一位商界奇才做嘉宾主持，问：“某地发现金矿，人们一窝蜂地拥去，然而一条大河挡住了必经之地。是你，会怎么办？”有人说“绕道走”，也有人说“游过去”。商业奇才说；“为何非得去淘金，为何不买一条船开展营运？那样，就是宰得渡客只剩内裤，他们也会甘愿的。因为，前面有金矿啊！
深夜发福利！不扰民！绝对干货！：中信证券行业研究方法 ；中金公司行业培训 ；华泰联合证券分析方法； 国泰君安周期性行业反思之系列 ；国泰君安对话行业研究员系列报告……
请复制右边链接到浏览器/share/link?uk=&shareid=4258&fr=&fa=#dir/path=%2F%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%A0%94%E7%A9%B6%E6%96%B9%E6%B3%95%E5%8F%8A%E6%A1%86%E6%9E%B6%E6%B1%87%E6%80%BB
/share/link?uk=&shareid=4258&fr=&fa=#dir/path=%2F%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%A0%94%E7%A9%B6%E6%96%B9%E6%B3%95%E5%8F%8A%E6%A1%86%E6%9E%B6%E6%B1%87%E6%80%BB
某日，一银行行长去洗车。熟识的洗车店老板突问：“你们银行是怎么赚钱的？”行长用专业术语回答：“主要是三块，授信类业务、中间业务和资产类业务。”老板一脸茫然：“啊能说的简单点？”行长想了想，说：“就是高利贷、乱收费，外加拉皮条。”老板听后豁然开朗。
站长在关注