小贷公司信贷资产证券化案例-重庆金交所38
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小贷公司信贷资产证券化案例-重庆金交所38
小贷公司试水资产证券化；8月的重庆，闷热，街头处处是不加掩饰的拆迁、建筑；在重庆闹市区解放碑的一座楼中，人们正围绕着一个名；这是一种全新的金融创新业务，或将撬动中国资产支持；5月14日，央行副行长刘士余表示，小额贷款公司在；8月18日，央行金融市场司副司长吴显亭表示，国务；7月19日，重庆金融资产交易所(下称“重庆金交所；“小额贷款资产收益权凭证是由小额贷款
小贷公司试水资产证券化 8月的重庆，闷热，街头处处是不加掩饰的拆迁、建筑工地，正在大干的山城已顾不上装扮。在重庆闹市区解放碑的一座楼中，人们正围绕着一个名为“小额贷款公司资产收益权凭证”的新事物而忙碌着。小额贷款公司资产收益权凭证即是将小额贷款公司贷出去的资产打包后，再发行收益权凭证。这是一种全新的金融创新业务，或将撬动中国资产支持证券(ABS)市场的“大蛋糕”。进入2011年以来，监管部门也频频释放欲重启信贷资产证券化的信号。5月14日，央行副行长刘士余表示，小额贷款公司在发展过程中面临资本金来源不足的问题，可以考虑通过银行间债券市场进行信贷资产证券化。8月18日，央行金融市场司副司长吴显亭表示，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点，央行会同相关部门目前正在积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。7月19日，重庆金融资产交易所(下称“重庆金交所”)首批总价值1亿元的小贷公司资产收益权凭证和价值1000万元的信贷资产上线，甫一推出即告售罄。“小额贷款资产收益权凭证是由小额贷款公司作为发行人，以其小额贷款资产包产生的现金流为支持，基于应收债权出让其收益权的资产转让方式。”重庆金交所董事长罗得志博士对记者说。这与资产证券化类似，但也并非完全相同。资产证券化融资时，发行人先将资产包真实出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle，SPV)，然后由SPV来发行有价证券融资。而小额贷款资产收益权凭证融资时，并不设立SPV，资产包的所有权并不发生实质性的转移，因此，它的收益和风险是锁定的。
重庆市副市长童小平在上线现场表示，该产品对于解决草根经济的资金问题，对于解决老百姓的创业问题，对于解决中小企业乃至微型企业的发展问题，都有积极意义。此番重庆市政府为支持小额贷款公司和草根经济，敢为天下先，也吻合其一贯的思路。早在2008年，时任重庆市常务副市长的黄奇帆就提出，要把重庆建成银证保之外的另类金融中心。当年5月，银监会、央行联合发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》，以黄奇帆为组长的重庆小额贷款公司试点领导小组随后成立。不到两个月的时间，重庆第一个在省级层面出台指导和规范小额贷款公司试点相关文件。政府的推动让重庆小贷行业得到了迅猛发展。截至2010年底，重庆小贷公司实收资本55.28亿元，贷款余额60.32亿元，两者均在西部省份中排名第二。
为更好服务草根经济，重庆金融系一直酝酿帮助小贷公司创新融资方式，解决其资金紧张的问题。2011年4月，重庆市政府办公厅在一份下发文件中表示，在监管部门的支持下积极实行融资比例弹性化试点，对于经营管理较好、风险控制能力强的小额贷款公司，融资比例上限可提高到资本净额的100%，并在试点的基础上逐步扩大；积极支持经营管理较好的小额贷款公司通过信托贷款、信贷资产转让和股权质押等方式融资。小额贷款公司资产收益权凭证则为小贷公司开拓一个新的融资渠道，当然，能够进行此项金融创新也与小贷公司仅受地方金融办监管有不可割裂的联系。
按照重庆金交所业务规划，第二期中小企业信贷资产收益权凭证除了包括小贷公司信贷资产收益权凭证，还将引进企业应收账款转让、租赁资产收益权凭证及信贷资产转让等新交易品种。关乎草根经济央行公布的数据显示，截至2011年6月末，全国共有小贷公司3366家，实收资本2464亿元，贷款余额2875亿元。与银行等金融机构动辄10倍杠杆相比，小贷公司的杠杆低得可怜，个中原因值得一探。尽管小贷公司做的是资金融通业务，但却并未被监管层定义为金融机构，而只是普通的商业企业。性质决定业务开展范围，根据银监会、央行的相关规定，小贷公司既不能吸收公众存款，也不能进入银行间拆借市场，其主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，且从银行业金融机构获得融入资金的余额不得超过其资本净额50%。实际上，很多小贷公司的杠杆甚至不到1.5倍，原因就在它们从银行等金融机构融资难。一位金融从业人员告诉本刊记者，小贷公司融资难主要是因为行业总规模小且分散。该人士称，就规模而言，截至2011年6月底，中国房地产龙头企业万科A(000002.SZ)的资产规模就已达到2609亿元，一家的资产规模即与3366家小贷公司相当。而在目前中小企业融资难的大环境下，作为中小企业的小贷公司也不例外，“金融机构认为做它们的融资业务，风险与收益不相匹配。”
另一个重要的原因是，小贷公司与银行等金融机构的经营理念差距大。该人士表示，银行、信托等金融机构在开展融资业务中尤其重视抵质押、担保等保障措施，而小贷公司贷款往往是无抵质押、无担保的信用贷款。“双方理念很不同，小贷公司很难说服金融机构认同它。”更让小贷公司经营者感到无奈的是，“即使从银行借足钱，小贷公司的资产负债率也只有33%，杠杆连一般的商业企业都不如。”重庆市江北浙商小额贷款有限责任公司(下称“浙商小贷”)总经理伍军先生告诉记者。小贷公司本应是信贷市场的零售商，和银行错位竞争，补足市场的不足，“但现阶段信贷批发的渠道太少了，让小贷公司无米可炊。”伍军说。批发不到信贷，杠低杆，股东自然就得不到高回报，公司也失去了高速发展的动力，并滋生出众多行业乱象。有的小贷公司为降低成本，数额小的拒贷；有的小贷公司资金被股东抽回或贷款给关联方；有的小贷公司更是铤而走险，通过不合法途径进行融资。小贷行业还发生着“劣币驱逐良币”的现象。本刊记者在其它城市采访时发现，一些企业尽管没有小贷牌照，但也干着和小贷公司一样的业务，只是它们放贷时，不采用“公司贷人”的模式，而是采用“人贷人”的模式大打“擦边球”。相比合法的小贷公司，这类企业因它们无牌照，不遵守国家关于小贷公司的规定，融资渠道自然宽了很多，杠杆高了，赚的钱也自然比持牌小贷公司多。小贷公司融资遭受瓶颈，不仅影响了它自己，还会影响中小微企业，影响草根经济。重庆市渝中区瀚华小额贷款有限责任公司(下称“瀚华小贷”)总经理林峰在接受本刊记者采访时表示，在2010年召开的一次座谈会上，重庆部分小贷企业的负责人就曾向黄奇帆市长反映了融资难的现状，希望政府能进一步创新融资模式扶持小贷公司发展。林峰透露，黄奇帆当场表态将支持小贷公司的发展。黄奇帆表示，小贷公司以其免抵押、免担保，办事效率高，有效帮助和解决了广大中小企业、微型企业、个体户的融资难问题。支持小贷公司发展，就是支持广大的中小企业、微型企业、个体户发展，就是支持老百姓创业，支持民生。黄奇帆还强调，支持小贷公司，也是规范中利贷公司，能有效遏制非法的高利贷市场，维护正常的金融市场秩序，对社会经济秩序起到一个很好的矫正作用。
自7月19日重庆金交所首只小贷资产收益权凭证上线以来，截至目前已发行超过3亿元额度的中小企业信贷资产证券化产品。对比已在重庆金交所融资成功的8家小贷公司财务和经营数据之后，就会发现给予小贷公司适当的杠杆是多赢之举。这8家小贷公司中净资产回报率最高的为瀚华小贷，同时，其杠杆也最高。而据本刊记者调查，该公司贷款的综合利率也是这8家中最低的，比最高者几乎低了8个百分点。截至2010年底，瀚华小贷资产负债率为61%，比8家均值高了28个百分点；2010年净资产回报率(净利润/期末净资产)达到11.7%，比8家均值高了2.8个百分点。显然，给予小贷公司合适的融资渠道，既能增加其股东回报率，又能降低其平均贷款利率，推动草根经济更快发展。融资模式创新日，黄奇帆为重庆金交所揭牌。资料显示，重庆金交所是重庆市政府设立的国有控股公司，可“按照稳健发展、风险可控的原则开展多种金融资产交易服务和组合金融工具创新”瀚华小贷是重庆市小额贷款协会的会长单位，总经理林峰见证了7月19日重庆金交所首批上线产品设计全过程。他告诉本刊记者，一开始重庆金交所找瀚华小贷谈的时候，“我们觉得这东西还很模糊”，但没几个月产品就成熟了并迅速上线，为小贷公司开辟了一条新的融资渠道。“每周工作7天，每天工作15个小时。”重庆金交所成立以来，其董事长罗得志就一直处于这样的状态中。经过7个月的努力，重庆金交所为小贷公司设计出一条新的融资渠道。“简单地讲，这个融资渠道就是让小额贷款公司按照要求将其所持有的流动性相对较差，但具有较稳定的未来现金流的贷款汇集切割成一资产包，经过担保公司担保和其他形式的信用增级后，以可交易收益权凭证的形式出让给投资者。”罗得志向本刊记者解释。小贷公司在重庆金交所融资的全过程可分为以下步骤：第一步为小贷公司先选择重庆金交所认可的担保人、律师事务所及承销商，同时应按发行标准整理打包小贷资产，保证资产的真实、合法和有效性，并配合上述机构对其的调查；第二步是承销商在完成尽职调查后，将申请注册发行产品的文件送至重庆金交所注册办公室，重庆金融资产交易发行注册专家委员会对注册申请进行审核；
第三步是审核通过后，发行人与承销商就包销价格进行协商，提交重庆金交所核准后实施；第四步是承销商包买后在重庆金交所面向会员销售，并负责做市；第五步是小贷公司在产品到期日前4天将相应兑付的本息足额划转至小贷公司在重庆金交所的资金账户上，到期进行偿付。如发行人未能及时足额划转资金，则由担保人在产品到期日前1个工作日将代偿款划转至担保人在重庆金交所开立的资金专户。上述过程是以资产包可预期的现金流为支持而发行收益权凭证进行融资的过程，因此，对资产包真实性的审核及对其未来现金流的准确分析是进行融资的先决条件，也是整个环节中的重中之重。对此，罗得志表示，当初产品设计时，就反复考虑了这一点，最终设计出的产品交易结构很大程度上也是因此而设。罗得志还表示，在产品的交易结构中，承销商需进行产品包销，同时还要按重庆金交所规定进行双边报价并依其报价进行买卖，履行做市义务，因此，为了避免将产品砸在手中，承销商定会对资产包进行尽职调查。“而作为另一个重要的当事方，担保人需在产品到期兑付出现异常时进行代偿，因此事先也会对资产包的实际情况仔细核查，以免发生代偿。”罗得志补充道。罗得志表示，在产品存续期内，贷款包产生的现金流总和必须比应偿还的本息总和高一定的比例，以保证一定的安全边际。记者获得的资料显示，承销商在估算贷款包未来现金流时，尽管未考虑借款人违约和提前偿付的风险，但均给予了20%左右的安全边际。对比现阶段小贷公司的不良贷款率等数据，安全边际较高。“在同类产品中，重庆金交所的小贷产品在风险控制方面肯定是佼佼者。”罗得志认为，严格的市场准入、专家发行注册审查、大型担保公司的担保、小贷公司股东对担保公司的反担保、投资者保护基金和做市商保证的流动性为投资者到期获得投资收益提供了多重保障。国家开发银行北京分行赵蕊认为，重庆小贷资产收益凭证解除掉资产证券化的最大一个难题――流动性的问题。过去，中国的资产证券化产品往往缺乏流动性，往往针对高端人群，必须持有到期。但在小贷资产收益凭证的交易中，信托公司不再担任发行人，而是直接由小贷公司担任，承销商则对资产包进行尽职调查。过去信贷资产证券化产品只能在银行间债券市场流通，交易流通缺乏发达的市场平台支持。赵蕊还认为，重庆小贷资产收益凭证形成了信贷资产证券化的二级市场，过去非连续交易的方式，将所有的风险都集聚在投资者身上，即使企业出现不好的状况，投资者也必须最终接受。而连续交易最大的优势是市场每时每刻都在评估信贷资产的安全系数和偿还可能性，并由不同的投资者共同分担了资产的跨时风险，进而成为一个合格并明了风险的交易者。由于投资者可以交易的资产份额降低了，不再是少数投资者来承当风险，而是一群投资者在某个时点共同分担了此类资产的风险。 包含各类专业文献、幼儿教育、小学教育、外语学习资料、文学作品欣赏、小贷公司信贷资产证券化案例-重庆金交所38等内容。　
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银行转型与传统信贷相同利差模式
　　理财产品爆发式增长刺激中间业务收入猛增，并不能说明商业银行业务在转型，因为包括“银信合作”在内的金融脱媒手段，本质上仍然是与传统信贷相同的利差模式
　　记者 王丽娟 宋怡青
　　在金融脱媒和资本监管加强的双重压力下，银行业转型似乎已经水到渠成。
　　上半年，整个商业银行在中间业务方面交出了一份靓丽的财报。16家上市银行实现手续费净收入2187亿元，同比增长46%，明显高出净利润同比增幅34.3%的水平。
　　这样的业绩在国内银行以息差收入为主的盈利模式中，不禁让人眼前一亮。甚至一些专家把2011年视为国内银行的转型年。
　　但是在更多的业内人士看来，今年国内银行的中间业务收入猛增，是在理财产品爆发式增长的背景下获得的，是非正常的增长，并不能说明商业银行业务在转型，因为包括“银信合作”在内的金融脱媒手段，本质上仍然是与传统信贷相同的利差模式。
　　并且，10月初，中国银监会紧急下发了一份名为《中国银监会关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知》，要求各家银行要在一个月内清理“资产池”，进而实现每个理财计划的单独核算。这意味着银行理财产品将在三季度出现“拐点”，三季度中间业务收入亦不会有上半年的靓丽。上半年所谓的“转型”仿佛已成昙花一现。
　　一位专家在接受本刊记者采访时称，银行业转型不仅仅取决于银行自身的调整，更多是受外部监管环境和市场需求环境的影响。银行业应该跟着政策，研究好环境，提前做足转型准备。
　　随着中国进一步推进利率市场化改革时机的日趋成熟，新兴的高端财富管理市场，已成为银行转型的新机遇。
　　“疯狂”的中间业务
　　自国有银行完成改制上市后，银行业转型就一直是长期讨论却不见实质进展的话题。
　　如今，在金融脱媒的大背景下，银行业一度单一依靠传统息差收入的盈利模式受到挑战，银行在传统的放贷业务基础上纷纷扩大了对资本消耗较小的中间业务。
　　今年上半年银行业的中间业务收入突飞猛进。上市银行整体非息收入占比达18.5%，较年初上升3.1%。资产规模较大的银行非息收入占比较高，比如中国银行上半年非息业务收入占比已达33%。
　　部分股份制银行也积极发展自己的特色，如招商银行凭借信用卡业务、民生银行依托八大事业部的金融服务等，其非息收入占比也已提高至20%以上。
　　工农中建交5家国有控股上市银行披露的2011年上半年业绩报告显示，5家大行上半年共计实现净利润3619亿元，其中手续费及佣金业务净收入总计1836.25亿元，占到其净利润总额的50.7%，即相当于净利润的“半壁江山”。
　　大力发展中间业务，已是商业银行的必然趋势。
　　目前，招商银行、民生银行、北京银行等多家银行已明确提出，中间业务成为上半年各家银行主抓的工作之一。
　　齐鲁证券银行业分析师程娇翼在接受本刊记者采访时认为，目前来看，一些传统业务对中间业务的贡献度比较大，比如结算银行卡、投行业务，带动了手续费收入的增长。另外，今年上半年的一个特殊情况是理财产品的火爆发售也提振了中间业务的增长。
　　而北京银行的中间业务，恰好说明了这一点。
　　资料显示，截至今年上半年，北京银行(601169.SH)手续费及佣金净收入8.94亿元，同比增长88.59%，处于行业领跑地位。其中，理财业务对中间业务收入增长的贡献突出。今年上半年北京银行共发售本外币个人理财产品598只，累计募集资金折合人民币956亿元，同比增长471%；共发售机构理财产品391只，累计募集金额1013亿元，同比增长439%。
　　在国外，银行的中间业务比重一般在40%~45%。随着“走出去”步伐的加快，近几年中国银行在国外的分支机构也主要从事提供金融产品服务、理财等业务，大力发展中间业务，使之更有竞争力和品牌力量，并会带动整个银行业逐步转型。
　　转型掣肘
　　9月15日，招商银行行长马蔚华在大连表示，中国银行业现在面对的外部环境、市场监管以及社会需求都已经发生变化，这要求银行业适应新变化，尽早尽快实现转型。
　　虽然，银行业上半年中间业务的大发展，显示出中国银行业的转型迹象，但有业内人士向记者指出，实际转型力度并不大。原因是多方面的，大小银行各有苦衷。
　　“对于一些上市的大中型银行而言，每年都需要良好的股东回报，在这种业绩压力下，靠贷款扩张规模和增长业绩是必然的。”上述业内人士对记者解释，在这种压力下，依托发行理财产品，跑马圈地，已经成为很多银行的惯用手段。
　　本刊记者了解到，银行往往会选择在季末发行高收益理财产品，正是靠着这部分理财产品回笼资金，在账上冲时点，以应付存贷比考核。
　　即便这样，小银行在拓展中间业务上也不能与大银行同日而语。因为大中型银行可以依托渠道优势，扩展中间收入。今年上半年，建行、工行、民生、农行中间业务收入分别在营业收入中的占比为24.32%、23.12%、20.38%和20.17%，远超中小银行的中间业务收入占比。
　　一位不愿意透露姓名的券商银行业分析师指出，目前国内银行业的中间业务占比在20%左右，这确实在一定程度上表明国内的中间业务方面经过几年的发展，到了一个相对不错的水平。但和成熟欧美市场银行业50%的中间业务占比相比，仍有不小差距。这主要是无论大小银行，现在发展中间业务都面临着经营范围上的限制，这已成为银行借道中间业务转型的掣肘。
　　中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚指出，“从根本上讲，中间业务收入占比的高低与银行业务范围大小有关。”而中国金融业分业监管的框架，对银行的业务有着较为严格的限制，这在很大程度上制约了银行提供多元化中间服务的能力。
　　曾刚认为，在商业银行业务范围比较狭窄的情况下，中间业务创收的能力显然相对要低。从目前看，西方国家的大型银行基本都实现了混业经营，这些银行的业务范围不仅涉及传统商业银行业务，还可以进入到证券、保险、基金以及其他一些金融服务领域。
　　曾刚说，由于中国商业银行中间业务起步较晚，而且也缺乏明确的发展规划和战略，在过去几年出现了许多的风险和问题，给银行业整体造成了一些负面影响。
　　转型路径
　　目前银行业中“存款立行”的思想仍然根深蒂固。多位银行高管对本刊记者表示，下半年银行的揽存压力依然很大，这不仅源于监管层对存贷比的严格考核，也意味着一些银行还未能摆脱依靠利差来盈利的模式。“转型”依然是银行经营管理当中的焦点和难点。
　　近日，广发银行行长利明献在重庆召开的“2011全国股份制商业银行行长联席会议”上称，银行主动应对利率市场化时，市场结构将发生改变。其中，存贷款利率面临资金紧缩，间接融资的成本上升，利率频繁波动相关风险也会上升。
　　利明献表示，广发银行将主动应对利率市场化的改革，在未来五年提出新的战略发展规划，将零售业务和公司业务并重，加强中小企业金融业务，向零售银行转型。
　　同时参会的深圳发展银行行长理查德•杰克逊也称，利率市场化是目前银行面对的最大的外部变化，从而带来了客户群定位、银行定价和成本费用分摊的各方面的变化，为应对此变化，今后深发展的一大核心就是以贸易业务为中心，围绕中型企业平台开展业务，运用综合金融战略来进一步发展零售业务获取更多的零售客户。
　　除此以外，理查德•杰克逊还透露，深发展正在实施“主动型的资产负债管理” ，包括但不限于FTP，进行组合管理。传统银行采取的“收入成本比率”指标不够精确，面对利率市场化，深发展正在考虑引进单位成本概念，更精确了解自身处在风险成本曲线的位置，充分运用科学技术改善内控环境，提升服务质量。
　　北京银行董事长闫冰竹在中报业绩说明会上也曾对媒体表示，北京银行今年年初制定了“大零售、大投行、大同业”的发展战略，大力推进以投行、融资顾问为代表的新型中间业务的发展。为达到目标，上半年北京银行重组了投资银行部、同业与票据部，提高了整体营销与专业运作能力。
　　在银行纷纷思考自身转型之路时，其客户群也在悄然发生变化。在国民财富的快速积累条件下，面向新兴的高端财富管理市场的私人银行，业已成为银行转型争夺的重点。
　　“私人银行业务逐步成为体现商业银行综合竞争能力的顶级业务，其业务创新发展水平，已成为商业银行转型能力的‘风向标’。”中国银行业协会专职副会长杨再平说。
　　目前，中行、工行、交行、建行、招行、民生、中信、农行、浦发、兴业等中资银行都相继设立了私人银行部门，一时间面向高端财富管理的争夺趋于白热化。
　　银监会主席助理阎庆民认为，经济平稳发展，未来私人银行业务将迎来重要战略期。作为财富管理的高端业务，私人银行将成为商业银行加快转型的重要突破口。
　　客户结构优化是商业银行战略转型的基础和前提。“由于占用经济资本少、业务整合度和附加值较高，适当发展私人银行业务将有利于银行客户结构优化。”阎庆民说。
　　压力渐增
　　市场的需求为银行业转型指明了方向，而更为严苛的资本监管标准亦倒逼银行进一步发展低资本消耗的业务。无论主动还是被动，银行的转型压力正在逐渐加大。
　　自4月末银监会发布《中国银行业实施新监管标准的指导意见》后，一系列详细的法规细则陆续出台。其中，最重要的一项法规《商业银行资本管理办法》也于8月15日开始征求意见，该办法计划于日起实施。
　　不过，近期一些限制政策的放松，为银行业转型提供了一些新的契机。
　　央行市场司副司长吴显亭日前透露，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点，央行正会同相关部门积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。
　　从这个角度来看，证券化业务可谓开启了银行经营的“新时代”。银行可以通过综合经营，依托保险、信托、金融租赁等业务进行资本集约型发展，扩大资本充足率的分子来破解银行发展痼疾，成为商业银行“二次升级”的出路。
　　另一方面，政府加大对直接融资的鼓励和利率市场化进程的缓步推进，也将推进银行转型的力度。分析人士认为，银行可以凭借长期以来建立的成千上万个营业网点和坚实的客户基础，及其信息优势、结算优势，依托经营形势的变化发力托管、结算、财务顾问、银行卡等中间业务，使得非息收入在营业收入占比逐渐提升，优化收入结构、提高盈利水平。
　　招商证券的研报指出，在分业经营的背景下，各上市银行纷纷通过金融控股争取进入保险、投行、信托、融资租赁等领域，积极拓展其在银行以外的金融服务方面业务，实现金融资源的综合运用。目前来看，部分上市银行金融控股集团已经俨然成型，全能化经营的尝试也使得银行在未来金融业务竞争中保持主体地位。程娇翼认为，银行的转型不可能
　　是快速的，只能一步一步来。我们现在看到的转型只是过去转型的延续。曾刚也认为，从长远看，要想实现中国商业银行中间业务的健康、稳定发展，需要建立起一套比较完善的基础设施和制度，这包括加强对公众的宣传；加强对商业银行转型期间业务发展的规范和监管。所有这些工作，都还有待监管部门的进一步推进。
| （编辑：SN044）
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