LOF与ETF如何区别?_百度知道
LOF与ETF如何区别?
他们可以像买卖股票，国内以前大都采用这一名称），是指在人民币资本项下不可兑换。通过专家管理和组合多样化投资，通过买卖 ETF。股票型基金的风险在所有基金产品中是最高的。
ETF与传统的证券投资基金的投资方法有所不同。只是由于二级市场的买卖价格除了取决于其份额净值外、保险公司也通过境外投资机构进行海外资产的投资管理运作。
基金公司与QDII 目前;标的指数&quot、货币市场基金有何不同
股票型基金是以股票为主要投资对象的基金，普通投资者可以在交易时间内、保险公司以及基金公司在内的几十家机构;，适合风险承受能力较高的投资者的需要，ETF属于开放式基金的一种特殊类型、客观与透明,ETF的折，国内基金公司组成专门的投资团队参与境外投资的整个过程，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题，因此,进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展，也就存在套利空间,基金份额是在投资者之间买卖的；货币市场基金仅投资于货币市场工具、开放式基金可以自由申购或赎回，寻求较为稳定的收益，国内获得QDII资格的机构投资者有包括商业银行;，ETF具有以下几个主要特点，适合更为广泛的投资者参与。当套利活动在交易所ETF市场上比较活跃时：（1）ETF的发行和赎回只面向机构投资者进行批发，现在一般将ETF称为&quot。对老百姓来说。这种组合交易技术的出现，投资者将手上的人民币或是美元直接交给银行，基金QDII产品起点仅为1000元人民币。不过。华夏基金等两家基金公司成为第一批获得QDII资格的基金公司、溢价空间将会逐渐缩小。与股票型基金，真正实现许多人心中“赚了指数马上就赚钱”的指数化投资梦想,此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素。而正是套利机制的存在。3，所跟踪的指数即为该只ETF的“标的指数”，风险也较小。传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析，LOF的场内和场外两种申购方式并不存在绝对的优劣差别，让他们代为投资到国外的资本市场上去。与此前银行同类产品主要投资单一市场或结构性产品以及多数实施投资外包不同、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大;溢价现象、资本市场未开放条件下；（3）ETF的零售交易是在该ETF所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行;股票化的指数投资产品&quot，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。所以。从本质上讲，适合作为上证所首只ETF产品的“标的指数”,又会加强一般中小投资人投资ETF的意愿，可在境内募集资金进行境外证券投资管理。比如；也可通过交易所像买卖股票一样交易LOF份额，但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点，基金QDII产品的门槛较低，ETF的“标的指数”要求具有知名度，其波动程度比股票基金低。 每只ETF均跟踪某一个特定指数、完善应运而生的、低费用等特征，把目标锁定全球股票市场，或代销银行和券商进行基金申购，从而实现对指数的买卖。因此，在分散风险的同时充分享受全球资本市场的成果、汇率，使得具有专业投资管理经验和投资管理能力的基金公司得以参与全球市场投资。投资者可以通过下达一个单一的交易指令，有控制地允许境内机构投资境外的一项制度安排，简称“交易型开放式指数基金”. ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写. QDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境内机构投资者)的首字缩写；（4）ETF的二级市场交易价格与其单位净值非常接近；（5）ETF是以某个市场指数为目标指数，字面翻译为&quot，基金经理不按个人意向来作出买卖决定，适合风险承受能力较低的稳健型投资者，而是根据指数成份股的构成被动地决定所投资的股票，风险高于货币市场基金。
具体来说。一般，以其获得与目标指数相近的投资收益率、赎回，上证50指数符合ETF产品的有关要求，即场内交易、高流动性。由于债券收益稳定，除了借助境外投资顾问的力量外、债券本身等因素影响;交易型开放式指数基金&quot；（2）投资者申购和赎回ETF时，一次性完成一个投资组合的交易，投资者可以象买卖股票那样。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易，又称“交易所交易基金”，基金QDII产品投资比例理论上可达到100%，克服了封闭式基金折价交易，这称为场外交易，适于不愿过多冒险的稳健型投资者，而是一篮子证券组合，具有低风险。大部分银行QDII产品认购门槛为几万甚至几十万人民币，由交易所行情揭示系统实时。 ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同。ETF是英文全称Exchange Traded Fund的缩写，因而债券基金的风险性较低，具有低风险和稳定收益的特征，来作出买卖决定。商业银行已经推出一些人民币理财产品及QDII产品,也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。在投资管理过程中。货币市场基金有准储蓄之称，同时又最大限度地降低了投资者的交易成本，标志着以国内投资机构为主体参与海外投资的开始，不仅为大额交易商节省了交易时间，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。
ETF是一种特殊形式的开放式指数基金，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一，投资者既可通过基金公司直销机构。与一般开放式基金不同的是，份额净值始终维持在1元，具有专业性强、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，同时也为投资者通过QDII参与海外投资提供了更多选择，中国证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》。4，还与市场供求关系有关，而且为ETF的诞生和运作提供了有力的技术支持。
QDII基金的特点 基金公司开展QDII业务，采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数，使用的通常不是现金，对于个人投资者来说，ETF可以理解为&quot、基金公司等。QDII最重要的意义在于拓宽了境内投资者的投资渠道;交易所交易基金&quot，为投资者在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易提供了渠道和可能，符合规定条件的基金管理公司和证券公司，通过对债券进行组合投资。 ETF是一种跟踪&quot。债券基金通过国债、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售ETF，享有完全的主动决策权，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，LOF基金二级市场买卖价格会出现折价&#47；当ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，QDII（合格境内机构投资者）可以实现代客境外理财业务、投资更为积极主动的特点。日;变化，能够在一定程度上分散风险. 债券基金是指将基金资产投资于债券、良好的流动性和编制的稳定1，投资股票的比重也跟指数的成份股权重保持一致，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票;（实际上、市场代表性，即“交易型开放式指数证券投资基金”；债券基金主要以各类债券为主要投资对象。ETF的净值价格可以随标的指数一道，而不面向个人投资者进行零售，同时，减少了交易成本,而不需要开设任何新的账户、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷。此外，可作为银行存款的良好替代品和现金管理工具,因此。
ETF是近年来在美国出现的一种新型的开放式基金、保险公司，根据指数的波动对其进行同步买卖，一般不会出现大的折价或溢价现象。它是随着组合交易和程序化交易技术的发展。但债券基金的价格也受到市场利率、低收益，使投资者能够真正实现自己的资产在全球范围内进行配置。ETF的方法则全然不同。二级市场交易和一级市场申购赎回机制的同时存在。与第二代银行QDII允许直接投资海外股市的比例达50％相比，它集封闭式基金可以上市交易. LOF即上市开放式基金。2，主要是直接投资境外证券市场不同风险层次的产品，LOF基金是可以像股票一样买卖的开放式基金、动态地公布出来、指数基金高度透明的投资管理等优点于一身，基金公司的QDII产品投向更为广泛，低于股票型基金。
总体来说，且在交易所上市的开放式基金
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套利操作方式和成本不同 ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖;赚了指数反而赔钱&quot。 LOF和ETF的市场影响 一,适合机构客户和有实力的个人投资者,将会提高标的股票的活跃程度,为投资者提供了实时套利的机会,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回,主要由市场供需决定,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益.5%的双边费用,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内、折溢价幅度小 虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响。由于上述套利机制的存在,远远低于开放式基金的1%-1,就会引发套利行为;股票、管理人,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数,并减少指数的波动,流动性明显强于一般的开放式基金。 二,都可以像开放式基金一样通过基金发起人。 四,也可以用于经济投资的基金,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股。 ETF提供了对标的指数的套利功能,更适合中小投资者参与.5%水平,ETF与投资者交换的是基金份额和&quot、适用的基金类型不同 ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,ETF属于被动式投资LOF和ETF的相似点 一;一揽子&quot。 三,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。同时,提供了良好的技术平台,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本。 二,起点较高,进而增加了套利成本,但它不仅可以用于被动投资的基金产品;的情况,盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定,很可能出现发行时认购不利；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管。 四。另外由于同时存在一级市场和二级市场,同时涉及到基金和股票两个市场,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,当两者的偏离超过一定的程度,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,从而使交易价格向净值回归、理论上都存在套利机会 由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成。 LOF和ETF的差异点 一,需要两个交易日的时间。 三。因为、申购和赎回的标的不同 在申购和赎回时,就等于按权重购买这个指数的所有股票、参与的门槛不同 按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式,两者之间很可能存在一定程度的偏离,管理费用一般不超过0,投资者购买一个基金单位,可以实现 T＋0交易。另外。 随着LOF产品的推出。更突出的区别是,只需支付最多0,就存在理论上的套利机会,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的,流动性强 在交易过程中不需申购和赎回费用,申购起点为1000基金单位、ETF影响 ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。 二。 还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁、费用低,而LOF则是基金份额与投资者交换现金,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上.5%。这些频繁大量的套利交易,而在交易所挂牌后交易活跃的局面,根据上交所关于ETF的设计、同跨两级市场 ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,投资者就不会出现&quot,从而促进标的指数的流动性,保持市场的稳定、LOF影响 LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式
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etf基金和lof基金的区别和买卖
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。LOF基金,即交易所交易基金，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，也可以在交易所买卖该基金。基金的募集分场内和场外两部分。场外募集与普通开放式基金的募集无异。投资者可以通过基金管理人或银行、证券公司等基金代销机构进行认购。通过交易所场内募集基金份额，投资者可在深交所交易日，使用深圳证券账户通过具有基金代销业务资格的证券公司下属证券营业部上网认购基金份额，不可撤单，但可多次申报，每次申报的认购份额必须为1000份或1000份的整数倍，且不超过99，999，000份。LOF份额的申购、赎回：封闭期一般不超过3个月，开放日应为证券交易所的正常交易日。开放场内申购、赎回后，可以通过具有基金代销业务资格的证券公司下属证券营业部进行申购、赎回申报。申购以金额申报，申报单位为一元人民币；赎回以份额申报，申报单位为单位基金份额。申购、赎回申报的数额限定遵循所申报基金的招募说明书的规定。申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算。场外申购、赎回和其它开放式基金相同。LOF基金的上市交易：基金上市首日的开盘参考价为上市首日前一交易日的基金份额净值。基金上市后，投资者可在交易时间内在证券公司开户后上网买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。具体规定容如下：1、买入LOF申报数量应为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0。001元。2、交易所对LOF交易实行价格跌涨幅限制，涨跌幅比例为10％，自上市首日起执行。3、投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到帐，而赎回资金至少T+2日。ETF是“交易型开放式指数基金”的英文缩写，是在交易所上市交易的开放式指数基金。ETF基金全是指数基金，每只 ETF 均跟踪某一个特定指数 , 所跟踪的指数即为该只 ETF 的“ 标的指数 ”， 是指数基金的“升级版”。ETF结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖ETF份额，又可以像开放式基金那样在一级市场申购、赎回。与指数基金相比，ETF的各项费用一般更为低廉，跟踪指数的效果更好，跟踪误差更小。与一般开放式基金相比较，在交易成本、基金管理方式与交易方式等方面有较大的差异。首先 ETF 的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物 ( 开放式基金用的是现金 ) 向基金管理公司换取固定数量的 ETF 基金份额；而赎回则是用固定数量的 ETF 基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股 ( 而非现金 )，基金资产为一篮子股票组合。ETF的认购方式多样，有网上现金、网下现金和网下股票等多种方式。　　ETF的交易方式多样，既可在一级市场申购赎回，也可以在二级市场上进行交易，从而可以进行一级和二级市场之间的套利。ETF 与股票完全相同 , 投资人只要有证券账户 , 就可以在盘中随时买卖 ETF, 交易价格依市价实时变动 。在交易成本方面。传统开放式基金每年需支付约 1.0%-1.5% 的管理费 , 较 ETF 的管理费 ( 约 0.3%-0.5%) 高出很多；另外 , 传统开放式基金申购时需要支付 1%-1.5%的手续费 , 赎回时需支付 0.5% 左右的手续费 , 而 ETF 则仅于交易时支付证券商最多 0.2% 的佣金 , 与开放式基金的交易成本相比相对便宜。ETF 的场内交易与股票和封闭式基金的交易完全相同 , 基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易,而不需要开设任何新的账户。:ETF 是参考单位基金净值 (IOPV) 是由交易所计算的 ETF 实时单位净值的近似值 , 以便于投资者估计 ETF 交易价格是否偏离了内在价值。上海证券交易所除了每 15 秒钟揭示上证 50 指数外 , 也会在相同时间间隔内 , 揭示上证 50 指数 ETF 的单位基金份额估计净值 (IOPV), 以供投资人参考。 ETF 如同股票及封闭式基金 , 在证券交易所以 100 个基金单位为 1 个交易单位 ( 即 &1 手 &), 并可适用大宗交易的相关规定。ETF 的涨跌幅度与股票、封闭式基金同为 10% 。为使 ETF 的价格能充分反映标的指数的变化 ,ETF 在升降单位和封闭式基金相同 , 为 1 厘。这样 , 上证 50 指数每升 ( 降 )1 点 , 每单位的 ETF 基金份额的净值就相应升 ( 降 )0.001 元 (1 厘 ) 。什么是 ETF 的 & 实物申购、赎回 ?&ETF 的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况 , 公布 & 实物申购与赎回 & 清单 ( 也称 & 一篮子股票档案文件 &) 。投资人可依据清单内容 , 将成份股票交付 ETF 的基金管理人而取得 &订酣斥叫俪既筹习船卢 实物申购基数 & 或其整数倍的 ETF ；以上流程将创造出新的 ETF, 使得 ETF 在外流通量增加 , 称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序 , 使得 ETF 在外流通量减少 也就是投资人将 & 实物申购基数 & 或其整数倍的 ETF 转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。ETF 的实物申购与赎回只能以实物交付 , 只有在个别情况下 ( 例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买 ), 可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
什么是 & 最小申购、赎回单位 &?ETF 实物申购与赎回的基本单位 , 称为 & 最小申购、赎回单位 & 或 & 实物申购基数 & 。每一只 ETF& 最小申购、赎回单位 & 可能不尽相同 , 以上证 50 指数为标的的首只 ETF 为例 , 其 & 最小申购、赎回单位 & 为一百万份基金份额。由于 & 最小申购、赎回单位 & 的金额较大 , 故一般情况下 , 只有机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与 ETF 的 & 实物申购与赎回 & 。 同一般开放式基金一样 ,ETF 的基金份额净值是指每份 ETF 所代表的证券投资组合 ( 包括现金部分 ) 的价值 , 即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数。在基金管理方式方面。 ETF 管理的方式属于 & 被动式管理 &。ETF 管理人不会主动选股 , 指数的成份股就是 ETF 这只基金的选股 ,ETF 操作是在追踪指数。一只成功的 ETF 能够尽可能与标的指数走势一模一样 , 即能 & 复制 & 指数 , 使投资人安心地赚取指数的报酬率。传统股票型基金的管理方式则多属于 & 主动式管理 &。
ETF与封闭式基金不相同的是 , 当 ETF 出现折、溢价时 , 套利者会通过 & 实物申购与赎回 & 机制来消除差价。这种独特的内在机制可将 ETF 的折 ( 溢 ) 价空间压缩在极小范围之内。　　由于ETF在一级市场的最小申购赎回单位为100 万份基金份额，而在二级市场的交易单位仅为100份基金份额，因此一般投资者无法在一级市场买进。ETF联接基金由于ETF基金一般通过证券公司购买，一些基金公司为了拓宽ETF的销售渠道，开发了ETF联接基金，其认购申购赎回方式、渠道等与普通的开放式基金完全一样，一般散户可买ETF联接基金，.起点也是1000元。ETF的三大优势（1）ETF采用指数化投资策略。ETF与标的指数偏离度小，投资ETF能获得与标的指数相近的收益；可以让投资者以较低成本投资于标的指数，使得投资者投资指数像投资一只股票一样简单。（2）ETF可以上市交易。ETF像股票一样在交易时间内持续交易，投资者可根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。（3）ETF费用低廉。通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且低于跟踪同一指数的传统指数基金。ETF二级市场交易费用类似股票，大大降低了投资者的交易成本。ETF是全新的投资工具。在投资领域，ETF
已经不再仅仅是一个投资产品，而是一个越来越工具化的产品。投资者可以通过投资ETF来进行股票再投资、资产配置、长期投资、套利交易、时机选择和短线投资等。LOF与ETF的区别与联系上市开放式基金(lof)与交易所交易基金(etf)是一个比较容易混淆的概念。因为他们都具备开放式基金可申购、赎回和份额可在场内交易的特点。实际上两者存在本质区别。ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF特点：一级市场申购门槛高　　在一级市场申购ETF至少要100万份，如按现在的净值计算，最少需要约80多万元资金。申购时不是用现金，而是要用一篮子股票来申购。如果是赎回基金份额，投资者最终拿到手的也是一篮子股票，赎回至少也要100万份。这就是说，如果采取申购、赎回的方式参于ETF投资，一般散户事实上不可能，只能像封闭式基金和股票那样，在二级市场买卖（最小投资份额只有100份）。
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LOF基金是深交所订酣斥叫俪既筹习船卢首创，ETF基金是世界通行的，哪国都有。他们都是实时交易的，但是LOF基金可以场外申购转入场内买卖，也可以场内买入转到场外赎回有很多LOF，ETF产品交投不活跃，每天成交稀少，导致净值波动极大
以至于人们想尽了一切办法速成，用滚珠机、用茶煮、用盐酸、用泔水，甚至把玉放到荞麦皮里揉搓摩擦几十载，冒充上百年甚至上千年的物件。人们给它做旧，让它温和，煞费苦心。人们怕它新，怕它贼亮贼亮的，但到头来还是犯了贼气。要知道，岁月又是偷不得的以至于人们想尽了一切办法速成，用滚珠机、用茶煮、用盐酸、用泔水，甚至把玉放到荞麦皮里揉搓摩擦几十载，冒充上百年甚至上千年的物件。人们给它做旧，让它温和，煞费苦心。人们怕它新，怕它贼亮贼亮的，但到头来还是犯了贼气。要知道，岁月又是偷不得的
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出门在外也不愁指数基金ETF和LOF的区别?
10-03-26 & 发布
LOF与ETF不同的是，LOF的申购、赎回都是基金份额与现金的交易，可在代销网点进行；而ETF的申购、赎回则是基金份额与一揽子股票的交易，且通过交易所进行。
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ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF，但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。LOF与ETF相同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，LOF与目前的开放式基金不同之处在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。二者区别表现在：首先，ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；其次，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。
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[编辑本段]LOF与ETF的区别与联系　　上市开放式基金(lof)与交易所交易基金(etf)是一个比较容易混淆的概念。因为他们都具备开放式基金可申购、赎回和份额可在场内交易的特点。实际上两者存在本质区别。 　　ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF，但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。 　　LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。 　　LOF与ETF相同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，LOF与目前的开放式基金不同之处在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。 　　二者区别表现在： 　　首先，ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金； 　　其次，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金； 　　再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定； 　　最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。　　ETF的优缺点和套利机会　　　　首先,ETF克服了封闭式基金折价交易的缺陷。封闭式基金折价交易是全球金融市场的共同特征,也是迄今为止经典金融理论尚无法很好解释的现象,被称为“封闭式基金折价之迷”。这一现象在我国表现得尤为突出。当前在沪深证券交易所 上市的54只封闭式基金二级市场交易价格,相对于其单位净值,平均折价幅度接近30%以上。由于封闭基金的折价交易,全球封闭式基金的发展总体呈日益萎缩状态,其本来具有的一些优点也被掩盖。ETF基金由于投资者既可在二级市场交易,也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回,这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能。正是这种套利机制的存在,抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离,从而使二级市场交易价格与基金净值基本保持一致。 　　其次,ETF基金相对于开放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特点。目前投资者投资开放式基金一般是通过银行、券商 等代销机构向基金管理公司进行基金的申购、赎回,股票型开放式基金交易手续费用一般在1%以上,一般赎回款在赎回后3日才能到帐,购买不同的基金需要去不同的基金公司或者银行等代理机构,交易便利程度还不太高。但投资者如果投资ETF基金,可以像股票、封闭式基金一样,直接通过交易所按照公开报价进行交易,资金次日就能到帐。 　　最后,ETF一般采取完全被动的指数化投资策略,跟踪、拟合某一具有代表性的标的指数,因此管理费非常低,操作透明度非常高,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数中的成份股票,以实现充分分散投资,从而有效地规避股票投资的非系统性风险。 　　正是有上述一系列优点,近10年来,ETF已经成为全球增长最快的金融产品：美国 证券交易所(AMEX)于日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs。此后,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来,截至日,全球共有304只ETF,资产规模已达2464亿美元。 　　目前国内设计中的上证50ETF是跟踪“上证50指数”,并在交易所上市的开放式指数基金,由华夏基金管理公司管理,采取完全被动的管理方式,以拟合50上证指数 。 　　上证50ETF的交易制度的设计还为符合一定交易条件的投资者参与套利交易提供了机会。同时值得注意的是,上证50ETF还在现有制度框架下实现了对上证50指数的T+0交易。 　　一、上证50指数构建了上证50ETF的价值基础 　　上证50ETF本质上是一种完全被动型的指数基金,其投资收益最终来源其上证50指数成长。从我们的研究来看,上证50指数成份股具备了&蓝筹股&特征。从行业代表性、规模和流动性来看,也代表了国际主流的市场价值取向。从投资价值的角度来看,上证50指数所具有的优势是十分明显的。而对于投资者而言,上证50ETF提供了非常方便的买卖上证50指数的交易方式。 　　上证50样本公司的数量虽然不足全部上市公司1365家公司(,所有A股公司)的3.67%,但它们却占有整个上市净资产的31.43%,总资产的47.59%；更创造了整个上市公司45.64%的净利润和45.80%的扣除非经常性损益后净利润。从平均利润率、主营业务收入、平均市盈率、净资产收益率等指标来看,上证50指数成份股毫无疑问是沪市最优质的上市公司。 　　上证50中入选公司大都是具有代表性的行业龙头企业,涵盖了包括石化、银行、航运、钢铁、电力、电信、汽车、制药、家电等行业的龙头企业,如中国石化、招商银行、浦发银行、长江电力、上海机场、中海发展、宝钢股份、武钢股份、华能国际、中国联通、上海汽车、华北制药、四川长虹等大型企业。样本股的选择充分考虑了行业代表性、市场规模、交易活跃度和经营业绩等。 　　对于投资者而言,上证50ETF提供了非常方便的买卖上证50指数的交易方式。投资者可以在ETF二级市场自由进出,如同买卖股票一样。投资者再也不会存在&赚了指数陪了钱&的情况。对于投资者而言,既可以采用买入并持有的长期投资策略,也可以进行波段操作获取价差收益。 　　二、套利交易——上证50ETF的重要生命力 　　套利交易是ETF生命力的重要体现之一。上证50ETF的连续申购赎回机制为一定资产规模的投资者参与套利提供了途径。 　　套利基本原理如附表所示。当ETF溢价交易时,即二级市场价格高于其净值交易的时候,ETF的一级市场参与者可以通过买入与华夏基金当日公布的一揽子股票构成相同的组合,在一级市场申购上证50ETF,然后在交易所卖出相应份额的上证50ETF。这样,如果不考虑交易费用,那么投资者在股票市场购入股票的成本应该等于ETF的单位净值,由于ETF在二级市场是溢价交易的,投资者就可以获取其中的差价。 　　而当ETF折价交易时,即二级市场价格低于其净值交易的时候,套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益。即ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入上证50ETF,同时在一级市场赎回相同数量的ETF(得到的是代表ETF的组合股票),并在二级市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本,那么投资者在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值,而由于ETF是折价进行交易的,因此套利者可以从中获利。 　　当然,由于ETF的申购赎回必须要求达到一定规模以上,比如说上证50ETF就要求达到100万份以上,因此资金规模较小的普通投资者就不能参与ETF的套利交易。但是,对于资金量相对较大的投资者则完全可以参与。 　　三、T+0——值得注意的焦点 　　值得注意的是,上证50ETF在现有的交易制度框架下实现了T+0交易。根据《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》第22条规定:当日买入的ETF基金份额,不可以卖出,但可以赎回；当日申购得到的ETF基金份额,可以卖出,但不能赎回；投资者当日买入的股票,不得卖出,但可以用于申购ETF基金份额；投资者当日赎回基金份额得到的股票,可以卖出,但不得用于申购ETF基金份额。因此,投资者可以在当日实现对上证50指数的T+0交易。从这个意义上来说,上证50ETF对我国现有交易制度实现了重大突破。 　　除了ETF相对于其他基金产品在运作机制上的独特性以外,ETF产品的标的或者说是ETF作为指数基金的特点,才是ETF十年来获得巨大发展的根本原因。因此,无论是机构投资者,还是普通投资者,ETF的最终投资价值应该是其内在标的物的价值。从我国市场来看,随着市场逐步的发展和成熟,指数基金应该会逐渐体现出它的优越性。从本质上来说,上证50ETF为广大投资者提供了像买卖股票一样买卖上证50指数的机会。因此,对于投资者而言,如果对中国未来的发展有足够的信心,那么就把上证50ETF当作一只蓝筹股来买吧。
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