太平洋:收入利润大幅增长,自营贡献占比大
类别：公司研究
投资要点&&&
事项:太平洋证券发布2014年半年报,营业收入4.07亿元,同比增长79%,归属母公司净利润1.44亿元,同比增长602%,每股收益0.06元,期末每股净资产2.55元。公司的收入和利润的增长主要来自自营投资收益的增长。&&&
平安观点:&&&
自营投资收益增长是收入利润增长的主因&&&
太平洋证券2014年上半年经纪业务净收入为1.13亿元,同比下降2%;投行业务净收入为 0.49亿元,同比上升22%,对新增收入的贡献率为5%,公司上半年完成了7单债券承销、1单IPO 和5家公司在新三板的挂牌;资产管理业务净收入为 0.29亿元,同比上升582%,对新增收入的贡献率为14%;资本中介业务利息净收入为 0.4亿元,同比增长99%,对新增收入的贡献率为11%;自营投资收益为 1.75亿元,同比增长268%,对新增收入的贡献率为71%,主要是因为公司在2014年度增大了对债券的投资力度。&&&
受益非公开募集资金,资本中介业务增长快&&&
太平洋证券2014年上半年的资本中介业务发展迅速,2014年,公司融资融券业务从无到有,6月末,融资融券余额为2亿元,市场占比0.06%;质押式回购及约定购回两项业务规模近20亿,较年初增长约200%。&&&
投资建议&&&
太平洋证券经过非公开定向增发,收入结构得到改善,资本中介业务逐步壮大,之前业绩基数较低,后续仍有增长空间,给予“推荐”评级。&&&
风险提示&&&
自营业务投资收益的波动性。
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300166东方国信公司收入快速增长&利润率望提升
&&&来源：未知&&&东方国信
　　东方国信是国内领先的企业商业智能系统解决方案提供商，业务按产品可主要分为企业平台、数据平台和基于BI 的CRM 应用三类，2012 年上半年各类在营收中的占比分别为21.13%、42.99%、33.06%。收入快速增长。公司2012 年上半年营业收入为1.14 亿，同比增长53.43%，绝大部分收入增长为内生性规模扩大所贡献。其中，中国联通业务同比增长超过40%，中国电信业务同比增长近30%。中国移动市场虽然贡献的业绩很低，但公司已参与其相关软件规范的编写，预测下半年有望产生可观的订单。
　　电信空间依旧较大。电信行业是公司的绝大部分收入来源，随着行业竞争的加剧、数据的快速增长和BI 应用的逐步深入，未来的市场空间依旧可观。中国联通方面，公司产品已进入总部和26 个省级，未来的增长空间主要在数据平台的升级和模块增加、分析平台和CRM 应用的深度拓展。中国电信方面，公司产品已进入16 个省级机构，下半年有可能切入电信总部，横向客户的拓展和纵向产品应用的加深均存在很大的空间。中国移动的BI 市场空间较大，约占电信行业的一半，公司在数据分析平台市场上增长较为明显，未来的持续增长值得期待。
　　非电信行业市场拓展初见成效。2012 年上半年，公司在金融、能源、新闻出版等行业通过提供BI 咨询等形式进行了市场拓展，虽然前期收入贡献不明显，但利于为后续的大额订单签署打好基础。我们预测非电信行业下半年有望产生实质性订单。
　　公司依托自身的商业智能CRM 产品，在运营商业务流程外包领域发展如火如荼。子公司东方国信（天津）科技有限公司2012 年营收2，777.25 万元，同比大幅增长，约占去年合计9 个月营收的89%，同时在人力包袱问题解决的基础上今年下半年毛将有所提升。
　　吉林子公司和成都子公司在2012 年可以实现盈利，2013 年有望实现规模性收入。2012 年9 月份成立的北京子公司也将成为未来的一个业绩推动力。营业利润率有望提升。随着公司募投项目的推进，公司BI 产品或服务的交付效率将得到提升从而降低成本，同时子公司东华信通和东方国信（天津）科技有限公司的盈利能力也在改善。在毛利率提升和收入主要确认于下半年特别是第四季度两个因素的共同作用下，公司的营业利润率有望在下半年明显提升。
　　增值税退税有望增厚下半年业绩。公司今年的增值税退税至今尚未下发，使得营业外收入同比大幅下降。我们认为下半年集中下发的概率较大。在营收大幅增长的背景下，增值税退税亦将明显增加，营业外收入也会处于较高水平。
　　盈利预测和估值。我们预测公司 年归属于母公司净利润分别为7，688.72 万、10，663.09万和14，981.57 万，EPS 分别为0.63 元、0.88 元和1.23元，EPS 同比增速分别为33.55%、38.68%和40.50%。
　　基于公司的优势行业地位和业绩增长前景，我们认为给予公司2012 年33 倍PE 是较为谨慎合理的，从而公司的合理估值约为20.79 元，相对目前市场价格15.69 元约有32.50%的上涨空间，给予买入评级。
　　提示：电信行业IT 投入放缓、非电信行业市场拓展不及预期、人力成本上升超预期。
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　　国风塑业(加入自选股,参加模拟炒股)：成功扭亏 未来增长可期
　　公司上半年实现营业收入6.98亿元，较上年同期增长20.67%；营业利润767万元，较上年同期增长126%；实现归属于母公司所有者的净利润3763.73万元，较上年同期增长213.89%，EPS 0.09元。
　　公司成功扭亏。
　　公司拥有亚洲最大的BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）生产线，今年上半年作为消费品包装的薄膜市场需求低迷，BOPP产能长期过剩，竞争激烈，举步维艰，但是公司BOPET（双向拉伸聚酯薄膜）产品应用领域不断拓宽，特别是在太阳能和光学领域的应用，导致需求明显增加，特别是出口激增，实现出口收入1.14亿元，同比增加64.78%，价格也一路上扬，效益大幅增长。上半年实现营业利润767万元，较上年同期亏损2945万元相比，主业成功实现扭亏。
　　土地收储贡献大部分利润。
　　公司上半年实现净利润3764万元，其中合肥土地储备中心收储本公司工业用地补偿5927万元，扣除相关费用后，实现收益2834万元，远超过主营业务贡献的净利润。
　　进军纳米材料领域成公司未来利润新增长点。
　　公司合资成立了国风新型非金属材料有限公司，依托省内非金属矿物资源优势进行优质矿资源深加工，目前已具有年产30万吨规模，市场前景看好，将成为公司新的利润增长点。
　　随着塑料薄膜行业的好转，未来公司盈利将增强，我们对公司给予&推荐&评级。
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华尔莱2008年第一季度利润率大幅增长，收入再创历史新高
相关行业资讯电子元器件：营业收入高增长,利润率下滑
15:15:47 &&来源：滚动新闻
　　事件：2014年电子行业中报披露已经完成　　A 股上市公司中报披露已经完成，从继中报点评过后，我将行业中上市公司整体的中报情况做个总结，并探求行业整体盈利情况的变化。　　营业收入大幅增长　　2014年上半年，中信电子行业148家上市公司合计实现营业收入1647.84亿元，同比增长18.87%；实现营业利润108.31亿元，同比增长17.24%；实现归属上市公司股东的净利润107.71亿元，同比增长22.30%。　　我们分析，收入实现翻倍的增长的企业有7家，其增长原因主要是去年收入基数较低，而且2014年，公司由于产能扩张或者外延式收购带来的合并报表而造成收入的高增长。而对于电子行业中的传统白马股，在2014年上半年也都表现良好，消费电子产业链上的白马股立讯精密、莱宝高科、德赛电池，LED 行业的聚飞光电、利亚德，及安防产业链上的海康威视等均保持了50%以上的增速；再结合收入增速在30%-50%之间的企业分类看，消费电子、安防、LED 仍是收入增长最为显著的子行业，这也符合我们年初的投资策略判断。与此同时，有33家企业的营业收入出现同比下滑，其下滑原因主要是传统产品价格下滑与出货量下降所致。　　毛利率下滑导致利润增速低于收入增速　　在营业利润方面，有16家公司的营业利润实现翻倍增长，去年基数较低与收购并表仍是主要原因。此外，22家企业的营业利润增长在50%-100%之间，主要分布在LED 彩屏显示、与消费电子相关的电容电感等领域。共有96家企业实现营业利润的同比正增长，与收入高增长的企业相似，消费电子、LED 等子版块的业绩情况普遍较好。但相比之下，有52家企业的营业利润出现下滑，远远超过营业收入同比下滑企业的数量33家。而企业横向比较，我们同样发现，企业营业利润增幅小于收入增幅。分析原因，原材料价格的上涨与三项费用的增加是影响利润增长的主要因素。　　净利润和扣非净利润的变化趋势与营业利润的变化趋势基本类似，总体而言，各项利润增长速度均小于收入增长速度。 存货上升但经营性现金流量净额下降　　资产负债表方面，行业整体存货数额为572.30亿元，同比增长27.56%，由于2014年IPO 重启之后的新股对行业整体数据影响有限，因此，存货数额增加的趋势是明确的。我们分析，这主要是由于传统行业下游需求比较低迷，导致的与周期性行业相关的元器件产品销售不佳所致。现金流量方面， 上半年，电子行业上市公司的经营性现金流量净额-1.55亿元，同比去年同期的70.93亿元大幅下降，这与企业存货较高、部分产品下游需求不畅有一定的关系，而更主要的原因在于整个产业链的资金流动性较差有关。
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