你现在的位置:
私募基金经理做期货“高”在何处？
作者：张宇 &&
　　国内知名私募基金经理青泽认为，一个好的期货操盘手要具备三个能力，这也是他的高明之处。“做期货投资者要成功的话要具备大概三方面的能力。一个好的操盘手，第一个，看出机会，什么时候市场可以做，成功的概率比较高，什么时候做着没劲，也不可能赚大钱，这是第一个能力，要有内在优势和胜算；有了这种眼光能力以后，另外一个，就是把握市场趋势的能力，你看对了以后，机会发现了以后，你做交易做进去，本来能挣一百万的，你挣五万就跑了也不好；第三个，说得和做的一样，可能这个是期货交易中最难的东西，因为期货交易是杠杆，说得和做的完全可能不是一码事情”。
　　为推广股指期货知识，由辽宁省证券期货业协会与永安期货联合主办、辽沈晚报作为媒体支持的“永安期货-股指期货全国巡讲研讨会（沈阳）”将于17日召开，届时中国台湾专家、私募基金经理以及永安专家将向投资者讲解如何把握股指期货历史性投资机会！助您掌握未来证券及期货市场投资新方法！
　　特邀嘉宾：青泽
　　《十年一梦》作者，1993年涉足股票市场，1994年进入国内期货市场。参与过国内期货市场大大小小成千上万次“战役”。
　　曾经创造出一夜狂赚690万元的神话，作为国内期货实战派的精英，青泽先生具有丰富的交易经验和深刻的市场投资哲学。
　　具体安排如下：
　　永安期货-股指期货全国巡讲研讨会（沈阳）
　　永安股指期货仿真大赛月度颁奖及获奖者盈利交易技巧介绍
　　期货与股指期货实战组合策略——永安期货 隋东明（猫总）
　　股指期货实盘操作技巧——台湾大华期货 张嘉成
　　期货投资策略与操作理念——私募基金经理 青泽
　　股指期货推出对证券市场影响分析——永安期货 张逸尘
　　会议时间
　　4月17日下午13：00-17：30
　　会议地点
　　沈阳皇朝万豪酒店四楼皇朝宫
　　预约领票电话
　　024-80176
相关阅读：
北国网版权与免责声明：
1、北国网所有内容的版权均属于作者或页面内声明的版权人。未经北国网的书面许可，任何其他个人或组织均不得以任何形式将北国网的各项资源转载、复制、编辑或发布使用于其他任何场合；不得把其中任何形式的资讯散发给其他方，不可把这些信息在其他的服务器或文档中作镜像复制或保存；不得修改或再使用北国网的任何资源。若有意转载本站信息资料，必需取得北国网书面授权。否则将追究其法律责任。
2、已经本网授权使用作品的，应在授权范围内使用，并注明“来源：北国网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
3、凡本网注明“来源：XXX（非北国网）”的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。本网转载其他媒体之稿件，意在为公众提供免费服务。如稿件版权单位或个人不想在本网发布，可与本网联系，本网视情况可立即将其撤除。
Copyright (C) 1998 - 2014 .cn All Rights Reserved.
本网站各类信息未经授权禁止转载
版权所有　北国网
互联网新闻信息服务许可证编号：
沈网警备案号
北国网官方微信
制作单位：北国网
运营部电话:还没有账号
管理期货：私募基金中的新起之秀
一财网 好买基金研究中心
以商品期货为投资标的管理期货私募今年表现最为亮眼，成为了市场关注的焦点。
由于近两年国内股市总体处于下降通道，无论公募基金还是私募基金，很多都未能为投资者赚到钱，进而导致投资者逐渐对权益类市场失去信心和热情。在此背景下，一些新型的对冲基金脱颖而出。其中，以商品期货为投资标的管理期货私募今年表现最为亮眼，成为了市场关注的焦点。
一、与众不同的期货投资
管理期货私募以期货作为主要投资标的。而期货又可大致分为金融期货和商品期货。金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约，其合约标的可以是证券、债券、汇率和利率等。商品期货的标的物为实物商品，种类繁多，覆盖贵金属（黄金 、白银）、基础金属（铜、铝）、能源（焦炭、燃料油）、农产品（大豆、棉花）、化工原料（甲醇、PTA）等多个品种。
由于目前我国金融期货的投资品种相对较少，主要表现为沪深300股指期货，所以大部分国内的期货私募以商品期货作为主要投资标的。由于投资标的不同，期货私募与传统的投资股票的私募基金在很多方面大相径庭。
（一） 不依赖于单一市场
传统的股票型私募由于投资于A股市场，且之前一直缺少做空机制，所以基金净值表现一定程度上依赖于整体股市的走势。以好买?中国对冲基金指数为例，该指数与沪深300的月收益率的相关性为0.93。但对于期货私募而言，一方面商品期货许多品种的价格走势与股市的相关性并不显著，另一方面由于可以做空即使是操作沪深300股指期货其业绩表现仍旧可以独立于指数本身的走势。
部分商品期货品种与沪深300的相关性
黄金1212 沪铜1212 天然橡胶1211 燃料油1212 白糖1211 黄豆1301
沪深300 0.1 0.2 0.6
数据来源：同花顺iFinD、好买基金研究中心， 统计时间：2012年1月至2012年9月
（二） 风险敞口大
由于期货交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保便可参与期货合约的买卖，因此期货投资的风险收益特征不同于传统股票的投资。期货合约价值与所要求的保证金的比值称为最大杠杆倍数。虽然不同期货品种、不同期货公司对保证金的要求可能略有不同，不过最大杠杆倍数通常在7倍左右。这就是说，使用1倍的资金就可以撬动7倍资金的投资。这种高杠杆性为期货投资者带来大幅回报率的同时也可能导致风险敞口的显著扩大。
（三） 投资策略的不同
虽然和股票投资一样，期货投资理论也可以大致分为基本分析和技术分析两大派别。但不同股票基本面对上市公司盈利能力的研究，商品期货的基本面研究重在研究影响市场供给和需求的外部因素。像天气的变化、地缘政治事件都可能对商品的期货价格产生巨大的影响。而对于技术面来说，历史数据和经验表明，以通过短期价格均线和长期价格均线的变化来判断买入和卖出时机的趋势跟踪交易策略在商品市场中的有效性远大于股票市场。
二、国际上管理期货对冲基金的风险收益表现
从国际上看， 管理期货是一种重要的对冲策略。以日成立的道琼斯瑞士信贷管理期货对冲基金指数的历史表现来看，虽然该策略的收益率略逊于市场指数，但是其波动率较小、净值走势更加平稳。不过，尤其期货市场充斥着多空交易，管理期货对冲基金之间的相关性较低，其指数的表现可能会有异于其成分基金。
管理期货基金风险收益特征
管理期货基金 标准普尔500 标普高盛商品指数
平均每月收益 0.52% 0.76% 0.60%
最佳月份收益 9.95% 10.93% 19.67%
最差月份收益 -9.35% -16.79% -28.20%
3.37% 4.49% 6.46%
11.67% 15.54% 22.37%
0.23 0.33 0.08
数据来源：， 统计时间：1994年1月至2012年9月
道琼斯瑞士信贷管理期货对冲基金指数成立以来累计收益率
数据来源：、好买基金研究中心， 统计时间：日至日
管理期货对冲基金由于投资标的不同于传统的权益类市场，所以与股票市场指数，如标准普尔500，并不相关。而且，由于管理期货基金对期货品种的操作往往是双向的，所以这类基金的收益表现与商品指数的相关性也并不明显。
管理期货基金与主要指数的相关系数
管理期货基金 标准普尔500 标普高盛商品指数
管理期货基金 1.00 -0.11 0.18
标准普尔500 -0.11 1.00 0.26
标普高盛商品指数 0.18 0.26 1.00
数据来源：， 统计时间：1994年1月至2012年9月
三、国内的管理期货对冲基金
由于我国金融期货的投资品种相对较少，期货私募即使有参与沪深300股指期货的投资，但更多的以商品期货作为主要投资标的。目前，我国的管理期货私募基金公司有颉昂、鸿鼎资本、元邦、上海久富、金顶等。
部分管理期货对冲基金业绩和风险收益特征
基金名称 成立日期 年化收益率 年化波动率 夏普比率 单月最大跌幅 月正收益比率 与沪深300的相关系数
颉昂商品对冲1期 .84% 57.24% 1.52 -19.17% 75.00% 0.3105
金顶海外 .91% 72.83% 7.92 -5.59% 66.67% 0.4418
鸿鼎永富1期 .95% 8.01% 0.74 -2.03% 72.73% -0.3199
鸿鼎先行2期 .49% 11.11% 2.02 -1.97% 83.33% -0.1090
昌久资产 .17% 4.06% 4.73 --- 100.00% 0.4923
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
北京颉昂投资管理有限公司成立于2009年11月，是一家从事商品对冲投资和宏观对冲投资的资产管理公司。其首只产品颉昂商品对冲1期成立于2011年9月，主要投资于国内的大宗商品期货。由于该产品在成立仅8个月就实现了净值翻倍，所以备受关注。目前，由于信托在投资商品期货方面的限制，期货私募无法像传统的阳光私募那样通过信托发行产品。颉昂商品对冲1期采用有限合伙的形式，托管银行为工商银行。同时，为了增加净值的公信度，颉昂聘用工商银行为其估值进行核对。从颉昂商品对冲1期的历史净值中可以看出，该产品的年化收益率和波动率远高于沪深300指数，具有期货投资高风险高收益的特征，适合对风险有较高承受能力的投资者。
颉昂商品对冲1期历史净值走势
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
颉昂商品对冲1期业绩表现
最新净值 近1月 近3月 近6月 近12月
绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对
颉昂商品对冲1期 1.% -14.22% -11.46% -0.79% 17.72% 28.14% 89.01% 103.82%
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
金顶管理期货基金成立于2012年7月，是一只海外基金，以美元计价。其投资经理为金顶资产管理公司，管理者为保得利基金管理香港有限公司，托管银行是中国工商银行（亚洲）有限公司。该产品的结构更接近国外对冲基金的形式，聘请的基金行政管理人为其资产进行估值大大提高了基金净值的公信度。金顶管理期货基金投资市场包括境外黄金/白银现货和期货、原油期货、外汇期货等。不过，由于其基金经理陶行逸在黄金投资上的造诣和经验，该产品主要投资品种为黄金/白银，在基本面分析的基础上追随市场趋势。
金顶管理期货基金历史净值走势
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
金顶管理期货基金业绩表现
最新净值 近1月 近3月 近6月 近12月
绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对
金顶管理期货基金 161.478 29.91% 25.91% 61.48% 68.32% -- -- -- --
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
鸿鼎资本成立于2010年，主要从事全球高端金融衍生品对冲类基金项目管理。目前旗下正在运作的产品包括鸿鼎先行2期、鸿鼎保利1号和鸿鼎永富1期，主要采取专户的形式，投资于全球的有色金属、贵金属、原油和自由贸易类农产品。
鸿鼎永富1期历史净值走势
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
鸿鼎永富1期业绩表现
最新净值 近1月 近3月 近6月 近12月
绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对
鸿鼎永富1期 1.% -3.80% 9.20% 16.05% 7.08% 18.33%
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
昌久资产成立于2012年5月，投资顾问为上海久富资产管理有限公司，采用有限合伙的形式。该基金采用多元基金经理制，聘请了5位基金经理。基金经理的资管范围会随着其表现动态调整。
昌久资产历史净值走势
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
昌久资产业绩表现
最新净值 近1月 近3月 近6月 近12月
绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对 绝对 相对
昌久资产 1.087 3.32% -0.68% 6.78% 13.62%
数据来源：好买基金研究中心， 数据截至2012年9月
四、结论与展望
目前，我国的期货私募还处在起步的阶段。受法规的限制，国内的期货私募无法像股票型私募那样通过信托公司发行产品，往往采用有限合伙的形式。虽然目前来看，有限合伙形式私募的基金净值的公信度可能不及信托发行的产品，但随着期货公司资产管理业务的放开以及基金行政管理人的介入，该类产品在市场的接受度方面具有很大的提升空间。
另一方面，管理期货是一种重要的对冲策略，其投资品种广泛、投资策略多样。选择不同的市场、策略可以使期货投资不依赖于市场的走势，基金经理的投资能力也可以更好的得以体现。而且，由于期货采用保证金制度，采用高杠杆的期货基金在投机交易中可表现出高风险高收益的特征，有利于丰富风险偏好型投资者的投资选择。
免责条款：
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，好买基金研究中心力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证，亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。
编辑：一财小编
更多精彩内容关注第一财经网微信号
一财工作坊
增值电信业务经营许可证 沪B2-号 互联网视听节目服务(AVSP):沪备2014002 沪ICP备号
版权所有 上海第一财经传媒有限公司
技术支持 上海第一财经技术中心一篇文章看懂今年期货私募基金投资|期货私募|私募|基金_新浪财经_新浪网
一篇文章看懂今年期货私募基金投资
　　管理期货策略私募基金专题报告&&&& &&
　　管理期货策略崭露头角
　　基金研究中心 张宇
　　商品期货投资正当时：
　　全球多地的异常现象及政府监测报告显示，今年发生厄尔尼诺将是大概率事件。农作物的产量受到天气的影响较大。厄尔尼诺将有可能推高小麦的价格，但降低大豆的价格，期货存在趋势性投资机会。此外，厄尔尼诺也会扰乱运输模式进而推高运费。在运费成本推动下，其它大宗商品的价格也存在上涨的动能。我国的管理期货策略产品主要依赖于跟踪商品期货的趋势获利，目前商品期货投资正当时。
　　海外管理期货策略发展：
　　Credit Suisse的数据显示，1994年1月至2014年5月，除股票放空策略以外，其它各类策略都获取了正收益。正收益的策略中，管理期货策略的年化收益率为4.94%，标准差为11.52%，夏普比率为0.18。管理期货策略相比于其他策略，并不具备优势。当然，这其中部分原因是期间标普500上涨9.28%，而标普高盛商品期货指数仅上涨4.34%，期货市场整体表现不及股票市场。
　　国内管理期货策略发展：
　　国内管理期货策略产品表现出高风险、高收益的特征，投资价值值得关注。截止2014年5月底，近一年的业绩表现中，管理期货策略平均收益率42.63%，领先于其它各类策略(劣质样本不断清盘结束是造成数字高企的原因之一)；标准差在偏高风险策略中最低，下行风险在偏高风险策略中处于较低水平；夏普比率1.62。
　　纳入国金统计的一共有约50只管理期货产品。其中，白石资产、富善、持赢业绩出色。
　　白石资产成立于2011年7月，专注于商品期货投资运作，以低回撤下的持续盈利作为目标。白石根据账户的生命周期采取不同的投资策略：在生命的初期主要采取套利、对冲策略，当收益率达到7-8%后，会加大杠杆或者做一些隔夜趋势类的操作，提高组合收益率水平。白石资产目前可获得数据的所有产品都保证了正收益。代表产品为成立于2012年4月的白石组合1号，截止5月底累计净值3.3288元，成立以来最大回撤不超过4%。
　　富善成立于2013年5月，专注于中高频量化投资和程序化交易。富善旗下产品包含三个系列，即安享系列、优享系列和致远系列，风险由低到高，采用不同的投资策略，其中优享系列和致远系列产品均被国金划入管理期货策略。代表产品富善致远1号，成立于2013年5月，截止5月底净值为1.3703元，最大回撤不到10%。
　　持赢成立于2007年1月，专注于期货投资。投资主要通过技术分析，辅以基本面分析，对指数及商品价格波动的数据进行研判，在合理的资金管理模式及有效的风险控制机制下，获取趋势类价值投资复利收益。代表产品持赢稳健增长成立于2012年9月，截止5月底净值为1.7080元，最大回撤不到2%。
　　第一部分：商品期货投资正当时
　　全球多地的异常现象及政府监测报告显示，今年发生厄尔尼诺将是大概率事件。
　　农作物的产量受到天气的影响较大。据日本、美国、英国、澳大利亚、丹麦科学家联合在《自然-通讯》网络版发布的一份报告显示，年，与正常年份相比，厄尔尼诺年小麦下降1.4%，大豆则增加3.5%。据此分析，厄尔尼诺将有可能推高小麦的价格，但降低大豆的价格，农产品期货存在趋势性投资机会。
　　小麦的生产在全球比较分散，欧盟是全球最大的小麦产区，年产量占全球总产量的20%，其次是中国，占17%，美国排第四位，占8%。如图1所示，在厄尔尼诺发生时间段，即8.4，3.2，5.1，7.1，0.4，除8.4以外，美国小麦产量均较上年有所下滑。
　　美国是全球大豆的主产区，年产量占全球总产量的34%，其产量、价格对国际大豆行情有举足轻重的作用。如图2所示，在厄尔尼诺发生时间段，即3.2，5.1，7.1，0.4，除3.2以外，美国大豆产量均较上年有大幅增长。
　　图表1：美国小麦历年产量(百万蒲式耳)
图表1：美国小麦历年产量(百万蒲式耳)
　　图表2：美国大豆历年产量(百万吨)
图表2：美国大豆历年产量(百万吨)
　　来源：USDA、国金证券研究所
　　除了农产品，厄尔尼诺也会扰乱运输模式进而推高运费。如图3所示，厄尔尼诺发生时间段内，除了8.4之外，波罗的海综合运费指数(即BDI指数)均出现了一定程度的上扬。在运费成本推动下，其它大宗商品的价格也存在上涨的动能。
　　图表3：BDI指数走势
图表3：BDI指数走势
　　来源：万得、国金证券研究所
　　我国的管理期货策略产品主要依赖于跟踪商品期货的趋势获利。下半年厄尔尼诺为商品期货带来趋势性投资机会，CTA策略投资正当时。我们本期将着重分析商品期货策略的投资价值，并推荐相应的投资标的。
　　第二部分 海外管理期货策略发展
　　管理期货策略，也称为CTA(CommodityTrading Advisors)，侧重投资于全球的股指期货、债券期货、商品期货及外汇期货。基金经理倾向于使用依赖大量历史价格数据的系统性交易模型。由于涉及期货合约，基金经理会使用较高的杠杆。管理期货策略通常不会对一个特定市场维持净多头或净空头。
　　Credit Suisse的数据显示，1994年1月至2014年5月，除股票放空策略以外，其它各类策略都获取了正收益。正收益的策略中，管理期货策略的年化收益率为4.94%，仅小幅高于股票市场中性策略；该策略的标准差为11.52%，仅低于新兴市场策略；夏普比率为0.18，垫底于各类策略。管理期货策略相比于其他策略，并不具备优势。当然，这其中部分原因是这段时间标普500上涨9.28%，而标普高盛商品期货指数仅上涨4.34%，期货市场整体表现不及股票市场。
　　图表4：海外对冲基金策略指数收益风险比较
瑞士信贷对冲基金总指数
可换股套利
固定收益套利
股票市场中性
　　说明：回报率、标准差、夏普比率均已年化，数据始于1994年1月，止于2014年5月。
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　图表5：管理期货策略指数与总指数累计收益率比较
管理期货策略指数
瑞士信贷对冲基金总指数
标普高盛商品期货指数
1994年以来
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　我们比较其与瑞士信贷对冲基金总指数的季度收益率。年，管理期货策略指数有2年1个季度获取正收益，1年2个季度获取正收益，1年3个季度获取正收益，获取正收益的季度较少。但如果将考察区间缩短到月度，我们看到管理期货策略指数在绝大多数月份都能获取绝对收益(年，分别有8、6、7、6个月录得绝对收益)。但是，该策略连续获取绝对收益的月份不会超过4，最短只有1个月，一般只有2个月，显示出一般的业绩稳定性。
　　图表6：管理期货策略指数季度收益率
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　图表7：管理期货策略指数月度收益率
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　从风险角度看，管理期货策略的波动率较大。具体来看，管理期货策略指数收益率的最高值与最低值相差近28个百分点，而同期总指数的极差在15个百分点左右；管理期货策略指数的标准差超过10%，而总指数的标准差不及8%。
　　图表8：管理期货策略指数与总指数波动率比较
管理期货策略指数
瑞士信贷对冲基金总指数
标普高盛商品期货指数
年化标准差
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　从管理期货策略与股票市场的相关性看，两者呈现反向变化关系。管理期货策略指数与瑞士信贷对冲基金总指数的相关系数仅0.2，可以有效地分散股市的风险。值得一提的是，标普高盛商品期货指数与管理期货策略指数的相关性为0.17，低于前者与瑞士信贷对冲基金总指数0.37的相关性，这与标普高盛商品期货指数的构成及编制方法有关。标普高盛商品期货指数包含24种商品，涵盖了能源、贵金属、工业金属、农产品、畜产品五个类别，其中能源类占比在70%以上，因此指数受能源的影响较大，而管理期货策略产品的投资标的不尽相同。同时，标普高盛商品期货指数反映的是商品期货的无杠杆长仓操作，而管理期货策略产品可以做空投资标的，且投资操作较为灵活。
　　图表9：相关系数
管理期货策略指数
瑞士信贷对冲基金总指数
标普高盛商品期货指数
管理期货策略指数
瑞士信贷对冲基金总指数
标普高盛商品期货指数
　　来源：Credit
Suisse、国金证券研究所
　　尽管管理期货策略历史收益率、波动率均不具备优势，但是我们不能仅凭借历史累计表现就否定管理期货策略的投资价值。每种投资策略都有适合自身的市场环境，即使是历史累计表现最好的事件驱动策略也不能保证基业常青。此外，同一策略内基金采取的子策略千差万别，基金经理的主动管理能力也表现出较大的差异，每类策略中总是能够挖掘到几家业绩长期稳健增长的公司。
　　第三部分：国内管理期货策略发展
　　管理期货策略产品的运作形式有以下几种：
　　单账户：这种形式管理的透明度较低，投资者的权益缺乏法律保障。不过，单账户是目前我国CTA策略的主要存在形式，目前约70%的产品为单账户期货。
　　有限合伙：2011年，国内第一只有限合伙形式的CTA产品产生。这种形式的产品较单账户要阳光化，但是由于税收问题，目前仅20多只产品采取这种形式。
　　信托通道：2012年，国内第一只借助于信托通道发行的CTA产品产生。这种形式的产品阳光化程度最高，但由于信托公司对期货投资的限制较多，投资灵活度较差，目前可统计只有少数产品采取这种形式。发行有管理期货策略产品的信托公司有：华润信托、外贸信托、华宝信托。
　　基金专户：2012年，国内第一只借助于基金专户发行的CTA产品产生。这种形式的产品业绩真实、投资灵活，不涉及双重税收问题，接受度最高，目前数量接近50只。
　　期货专户：2013年，国内第一只借助于期货专户发行的CTA产品产生。这种形式借助于期货资管部门发行产品，与基金专户相比，期货专户的品牌效应弱，产品认可度低，目前可统计这种形式的产品有10多只。
　　单账户产品的业绩真实性有待考察，而且没有扣除诸多费用，因此未纳入国金统计范围。不过，白石、持赢、富善、双隆这4家公司产品运作时间较长，业界品牌知名度较高，同时发行了基金专户产品，业绩可比性较强，因此这4家公司发行的单账户产品纳入统计。据此，纳入国金统计的一共有约50只管理期货产品。
　　对这50只产品进行统计分析发现，截止2014年5月底，近一年的业绩表现中，管理期货策略平均收益率42.63%，领先于其它各类策略；标准差在偏高风险策略中最低，下行风险在偏高风险策略中处于较低水平；夏普比率1.62，不仅超越偏高风险策略，还领先于偏低风险策略。国内管理期货策略产品整体具备高风险、高收益的特征，风险调整后收益较高，投资价值不容忽视。国内CTA策略产品与国外同策略产品业绩表现迥异，可能有以下几个原因：一方面，国内CTA策略还处于发展初期，套利机会尚未被完全挖掘，而海外市场比较成熟，定价错位已经被消化；另一方面，纳入统计范围的存活样本都是业绩表现尚可的，而劣质样本不断清盘，且数量占比70%以上的单账户产品未纳入统计。
　　图表10：各类型私募基金近一年业绩比较
实际资产净值增长率
股票多头策略
(全球)宏观策略
事件驱动策略
多空对冲策略
管理期货策略
市场中性策略
相对价值套利策略
固定收益策略
　　来源：国金证券研究所
　　我们选取2009年1月至2014年5月的数据，考察与国际主要期货品种的相关系数。结果显示，除铜以外，其它各类品种均与沪深300指数走势呈现负向关系。而铜之所以表现为正相关，主要是因为铜作为一种工业金属，其消费国主要是中国，铜的走势取决于中国经济发展状况。不过，铜与沪深300的相关系数只有0.25，关系微弱。
　　图表11：相关系数
　　来源：国金证券研究所
　　根据近1-2年的统计分析，白石资产、富善、持赢风险收益表现出色，下文予以重点介绍。
　　白石资产成立于2011年7月，专注于商品期货投资运作，以低回撤下的持续盈利作为目标。虽然成立时间不长，但是核心人物王智宏1993年便投身期货市场，投研经验丰富。经过多年的运营，白石建立了6个交易小组，包括量化、对冲、套利、组合、金融衍生品、国际期货。白石的产品融入多种投资策略，具体有趋势跟踪、套利、对冲、程序化交易、金融衍生品投资五类。套利主要包括跨期套利、跨品种套利、内外品种套利；对冲包括大类品种间的对冲，金融衍生品投资主要是开发产品，投资固定收益品种，稳定收益。总体上看，如果投资组合的收益率为30%，那么10%由趋势跟踪贡献，8%由套利贡献，7%由对冲贡献，还有5%由程序化交易贡献。白石根据账户的生命周期采取不同的投资策略：在生命的初期主要采取套利、对冲策略，当收益率达到7-8%后，会加大杠杆或者做一些隔夜趋势类的操作，提高组合收益率水平。白石强调风险控制，坚持以做现货的思路做期货，即期货交易建立在基本面分析之上；较少使用杠杆，这一特点在专户产品上的体现尤为显著。白石资产代表产品为成立于2012年4月的白石组合1号，截止5月底累计净值3.3288元，成立以来最大回撤不超过4%。
　　图表12：白石资产旗下代表性产品风险收益指标
实际资产净值增长率
白石组合1号
白石组合2号
　　来源：国金证券研究所
　　图表13：白石组合1号业绩走势
图表13：白石组合1号业绩走势
　　来源：国金证券研究所
　　富善成立于2013年5月，专注于中高频量化投资和程序化交易。核心人物林成栋，2007年参与创建上海朱雀投资发展中心，从业经验丰富。富善旗下产品包含三个系列，即安享系列、优享系列和致远系列，风险由低到高，采用不同的投资策略。安享系列投资策略包括期现套利、股指期货跨期套利、ETF折溢价套利、事件套利等各类套利投资。优享系列投资策略采用各种套利策略以及CTA趋势跟踪策略。致远系列产品以CTA趋势跟踪策略为主，同时搭配多种策略。优享系列和致远系列产品均被国金划入管理期货策略。富善代表产品富善致远1号，成立于2013年5月，在2013年6月股指大幅下滑14%的背景下，富善致远1号获得了10%以上的收益率，此后几个月净值比较平稳，截止5月底净值为1.3703元，最大回撤不到10%。
　　图表14：富善旗下代表性产品风险收益指标
实际资产净值增长率
富善致远1号
　　来源：国金证券研究所
　　图表15：富善致远1号业绩走势
图表15：富善致远1号业绩走势
　　来源：国金证券研究所
　　持赢成立于2007年1月，专注于期货投资。投资主要通过技术分析，辅以基本面分析，对指数及商品价格波动的数据进行研判，在合理的资金管理模式及有效的风险控制机制下，获取趋势类价值投资复利收益。投资策略为追求趋势价值，主要跟踪品种的趋势性投资机会。代表产品持赢稳健增长成立于2012年9月，截止5月底净值为1.7080元，最大回撤不到2%。
　　图表16：持赢旗下代表性产品风险收益指标
实际资产净值增长率
持赢稳健增长
　　来源：国金证券研究所
　　图表17：持赢稳健增长业绩走势
图表17：持赢稳健增长业绩走势
　　来源：国金证券研究所
&&|&&&&|&&&&|&&
您可通过新浪首页顶部 “”， 查看所有收藏过的文章。
请用微博账号，推荐效果更好！
看过本文的人还看过